國際金融5第五章 國際金融市場

2023/2/6用知識開啟成功之門，用智慧造就精彩人生。1第五章國際金融市場

廣義的國際金融市場是指進行各種國際金融業(yè)務活動的場所，國際貨幣市場、國際資本市場、外匯市場、黃金市場。狹義的國際金融市場僅指國際資金借貸的市場，即國際貨幣市場和國際資本市場。與國內(nèi)金融市場的區(qū)別在于，交易對象跨過了地區(qū)與國家的界限：一、國際金融市場的概念2023/2/6用知識開啟成功之門，用智慧造就精彩人生。2國際貨幣市場

國際貨幣市場，即國際短期資金借貸市場，是指融資期限在一年以內(nèi)資金借貸市場。其主要特征是借貸期限短（一年以內(nèi)）、風險小、流動性強，由于該市場所使用的借貸（融資）工具在貨幣供應量層次劃分上被置于現(xiàn)金貨幣和存款貨幣之后，稱之為“準貨幣”，所以將該市場稱為“貨幣市場”。2023/2/6用知識開啟成功之門，用智慧造就精彩人生。3國際貨幣市場的類型國際同業(yè)拆借市場：是指國際商業(yè)銀行之間以及與其他金融機構(gòu)之間為了平衡其業(yè)務活動中資金來源與運用而進行的一種短期、臨時性資金借貸的市場。其交易特征是:拆借活動期限短（1~7天）；交易金額巨大；無擔保的信用拆借；手續(xù)簡便快捷；利率一般比普通貸款低；市場參與者主要是商業(yè)銀行。2023/2/6用知識開啟成功之門，用智慧造就精彩人生。4國際貨幣市場的類型國際銀行承兌匯票市場：在商品交易活動中，售貨人為了向購貨人索取貨款會簽發(fā)一種票據(jù)，被稱為匯票，這種票據(jù)以售貨人為簽票人，購貨人為付款人，收款人一般是售貨人的委托代理人。如果該匯票是一張遠期匯票，那么收款人在要求付款人（購貨人）付款前在票面上簽上“承兌”字樣并簽章，表示付款人承諾到期一定付款，這樣的一張匯票就成為承兌匯票。經(jīng)購貨人承兌的匯票稱商業(yè)承兌匯票，經(jīng)銀行承兌的匯票即為銀行承兌匯票。銀行承兌匯票實際上是銀行將其信用出借給付款人（購貨人），銀行在得到好處的同時要承擔一定的責任和風險。以銀行承兌票據(jù)作為交易對象的市場即為銀行承兌票據(jù)市場。2023/2/6用知識開啟成功之門，用智慧造就精彩人生。5國際貨幣市場的類型國際大額可轉(zhuǎn)讓定期存單市場：大額可轉(zhuǎn)讓定期存單或可轉(zhuǎn)讓大額定期存單是商業(yè)銀行發(fā)行的有固定金額、一定期限并按約定利率計息、到期前可以流通轉(zhuǎn)讓的存款憑證。。

大額可轉(zhuǎn)讓定期存單與定期存款的比較：（1）定期存款記名，不可流通；大額定期存單不記名，可流通。（2）定期存款利率固定；大額定期存單利率可固定，也可浮動，且比定期存款利率高。（3）定期存款可提前支??；大額定期存單不可以，但可以流通轉(zhuǎn)讓，有二級市場。國際短期債券市場國際貨幣基金市場2023/2/6用知識開啟成功之門，用智慧造就精彩人生。6國際資本市場

國際資本市場，即國際長期資金借貸市場，是指融資期限在一年以上資金借貸市場。其主要特征是借貸期限長（一年以上、債券最長可到50年，股票則為無限期）、風險大、收益高。國際資本市場通常是指國際中長期債券市場和國際股票市場。2023/2/6用知識開啟成功之門，用智慧造就精彩人生。7國際債券市場外國債券市場：外國債券是指外國借款人在某一國發(fā)行，并以該國貨幣標示面值的債券。比如外國人在美國發(fā)行的美元債券被稱為“揚基債券”；在日本發(fā)行的日元債券被稱為“武士債券”；在英國發(fā)行的英鎊債券被稱為“猛犬債券”。歐洲債券市場：歐洲債券是指外國借款人在某一國發(fā)行的以歐洲貨幣標示面值的債券。關(guān)于歐洲貨幣的概念，稍后介紹，但需要強調(diào)的是，這里的歐洲貨幣即不是英鎊，也不是歐元。2023/2/6用知識開啟成功之門，用智慧造就精彩人生。8國際債券的發(fā)行市場私募發(fā)行，是指面向少數(shù)特定投資者的發(fā)行。一般來說，私募發(fā)行的對象主要有兩類：一類是有所限定的個人投資者，一般情況是限于發(fā)行單位內(nèi)部或有緊密聯(lián)系的單位內(nèi)部的職工或股東。另一類是指定的機構(gòu)投資者，如專業(yè)性基金（包括養(yǎng)老退休基金、人壽保險基金等），或與發(fā)行單位有密切業(yè)務往來的企業(yè)公司等。對發(fā)行人的資信及信息披露要求低，市場流動性較低，但債券收益率要求高。公募發(fā)行，是指公開向社會各界人士發(fā)行，要求發(fā)行者有很高的資信級別，并有嚴格的信息披露規(guī)定，二級市場交易活躍。2023/2/6用知識開啟成功之門，用智慧造就精彩人生。9國際債券的流通市場債券的價值由債券面值、票面利率、付息期、償還期來決定,而價格受市場利率和發(fā)行人資信的變化而變化。Dn為第n期的利息，I為市場利率，M為債券面值。2023/2/6用知識開啟成功之門，用智慧造就精彩人生。10國際股票市場國際股票是既指外國公司在本國股票市場發(fā)行的，用本國或第三國貨幣標價、供本國居民購買的股票，又指本國公司在本國股票市場發(fā)行的，用本國貨幣標價、供外國居民購買的股票。由此可見，股票市場的國際化主要包括海外上市和開放本國股票市場兩條途徑。

目前，許多發(fā)達國家和地區(qū)的股票市場既允許外國公司在本國股票市場上市，又允許外國投資者進入本國股票市場購買本國公司在本國股票市場發(fā)行的股票，可以稱的上是真正的國際股票市場，比如美國紐約股票市場、英國倫敦股票市場、新加坡股票市場、香港股票市場。2023/2/6用知識開啟成功之門，用智慧造就精彩人生。11國際股票市場

而有些國家和地區(qū)的股票市場只允許外國投資者進入本國股票市場購買本國公司在本國股票市場發(fā)行的股票，只能稱為部分國際化的股票市場。比如中國股票市場。2002年11月5日，中國證監(jiān)會頒布了《合格境外機構(gòu)投資者境內(nèi)證券投資管理暫行辦法》，我國正式開始實施QFII（QualifiedForeignInstitutionalInvestors）制度，中國資本市場開始有條件向合格境外機構(gòu)投資者開放。

另外，不同國家和地區(qū)的股票市場根據(jù)其制度安排，部分國際化的程度也不一樣。有的規(guī)定外國投資者可以直接投資于國內(nèi)股市，本金和收益能夠自由匯出、匯入，這種可稱為完全國際化的股票市場；有的雖然規(guī)定外國投資者可以直接投資于國內(nèi)股市，但在外國投資人持股比例、稅收等方面有限制（我國B股市場）；有的甚至規(guī)定外國投資者只能通過本國的基金市場來進入本國股票市場。2023/2/6用知識開啟成功之門，用智慧造就精彩人生。12國際金融市場的作用1，調(diào)節(jié)國際收支：順差的國家將盈余的外匯資金投放于國際金融市場進行保值或獲取收益，逆差的國家從國際金融市場獲取資金融通。2，為國際貿(mào)易的進出口商融通資金，促進國際貿(mào)易發(fā)展。4，為資金短缺國家的企業(yè)提供了新的融資渠道。3，為國際投資者融通資金，促進國際投資發(fā)展。2023/2/6用知識開啟成功之門，用智慧造就精彩人生。13

4，促進了世界經(jīng)濟一體化的發(fā)展。對于這個作用實際上是通過促進國際貿(mào)易和國際投資這兩個作用體現(xiàn)出來的。國際貿(mào)易和國際投資本身的發(fā)展是促進世界經(jīng)濟一體化的根源。但反過來，國際金融市場的發(fā)展及一體化也正是世界經(jīng)濟一體化發(fā)展的具體形式和體現(xiàn)。

國際金融市場在給全球帶來益處的同時，也產(chǎn)生了一些負面影響

A、為投機活動提供新的便利，而有些國際投機活動正是國際金融危機爆發(fā)的導火索。比如1997年亞洲金融危機的爆發(fā)正是因為國際游資對亞洲各國金融市場的沖擊。

B、成為全球性通貨膨脹和經(jīng)濟波動傳導的媒介。國際金融市場的作用2023/2/6用知識開啟成功之門，用智慧造就精彩人生。14

隨著全球金融、經(jīng)濟一體化的發(fā)展，金融市場的類型也在發(fā)生轉(zhuǎn)變。傳統(tǒng)的國際金融市場，是指在該市場，本國的居民與非居民之間所從事的國際資金借貸活動，所使用的貨幣是市場所在地國家（或地區(qū)）貨幣。如在倫敦金融市場上，一英國銀行從事與一美國居民之間的英鎊存貸款業(yè)務活動，此時的倫敦金融市場即為傳統(tǒng)類型的國際金融市場。特點：受市場所在地政府的嚴格監(jiān)管，其交易的規(guī)則、市場行情等受市場所在國的宏觀經(jīng)濟運行狀況和宏觀經(jīng)濟政策的影響。

一般發(fā)展過程為：地方金融市場、全國金融市場、最后發(fā)展為是世界性的國際金融市場國際金融市場的類型2023/2/6用知識開啟成功之門，用智慧造就精彩人生。15歐洲貨幣市場是指從事市場所在地之外其他國家（或地區(qū)）貨幣的國際資金借貸活動的市場?；蛘哒f以歐洲貨幣為借貸對象的金融市場。

因此，歐洲貨幣中的“歐洲”并不是一個表示地理位置的概念，而是“境外”的意思。即在貨幣發(fā)行國境外流通的貨幣

如，在中國金融市場上，資金供給者和需求者進行的美元資金的借貸，這里的美元即為歐洲貨幣。

如，倫敦金融市場上的金融機構(gòu)（無論是英國的金融機構(gòu)還是其他國家的金融機構(gòu)）從事與非英國居民之間的美元存貸款業(yè)務活動，此時的倫敦金融市場即為新型的國際金融市場——歐洲貨幣市場。國際金融市場的類型2023/2/6用知識開啟成功之門，用智慧造就精彩人生。16東西方冷戰(zhàn)促使了歐洲美元市場的出現(xiàn)：20世紀50年初期，美國政府在朝鮮戰(zhàn)爭期間凍結(jié)了各國存放在美國銀行的資金，蘇聯(lián)和東歐國家為了避免它們在美國的資產(chǎn)也被凍結(jié)，就將它們出口原材料換取的美元存款轉(zhuǎn)移到蘇聯(lián)在倫敦開設的莫斯科國民銀行和在巴黎開設的北歐商業(yè)銀行，以及其他銀行。歐洲貨幣市場的成因2023/2/6用知識開啟成功之門，用智慧造就精彩人生。17西方主要發(fā)達國家一系列的外匯金融政策進一步促進了歐洲美元市場的發(fā)展。美國實施的《Q項條例》，規(guī)定美國商業(yè)銀行不得擅自提高美元存款利率；致使美國國內(nèi)的美元存款利率低于國外，特別是西歐等國。致使國內(nèi)許多機構(gòu)和個人把美元存到國外銀行。美國實施的《M項條例》，對銀行存款準備金的要求只限國內(nèi)銀行，對海外分支機構(gòu)則不受限制；這樣致使許多美國銀行紛紛在國外開立分支機構(gòu)，吸收美元存款。歐洲貨幣市場的成因2023/2/6用知識開啟成功之門，用智慧造就精彩人生。181963年7月美國開始征收“利息平衡稅”，即美國居民購買在美國發(fā)行的外國證券和美國商業(yè)銀行向非居民發(fā)放的貸款，所得利息一律納稅；而對美國商業(yè)銀行的海外分支機構(gòu)向外國居民發(fā)放的美元存款不需要繳納利息平衡稅。這樣也致使許多美國銀行紛紛在國外開立分支機構(gòu)，吸收美元存款。1968年前后美國一度限制美國企業(yè)對外直接投資；導致美國企業(yè)把資金轉(zhuǎn)移到海外歐洲貨幣市場的成因2023/2/6用知識開啟成功之門，用智慧造就精彩人生。19德國、瑞士對非居民的本幣存款采取倒收利息政策，來限制非居民的本幣存款，以緩解本國通貨膨脹。1958年后，德國馬克、瑞士法郎一直走高，當時還是實行固定匯率制，一些外國人紛紛把本幣換成馬克或瑞士法郎存入到德國或瑞士，以套取馬克和瑞士法郎增值的利益，導致德國和瑞士本國貨幣發(fā)行量不斷增加，結(jié)果本國國內(nèi)物價不斷上漲，通貨膨脹不斷惡化，為緩解通貨膨脹，德國、瑞士對非居民的本幣存款采取倒收利息政策，來限制非居民的本幣存款，許多非居民就把德國馬克、瑞士法郎存到了倫敦、巴黎等地的金融機構(gòu)。歐洲貨幣市場的成因2023/2/6用知識開啟成功之門，用智慧造就精彩人生。201970年代后的石油危機大大促進了歐洲美元市場的發(fā)展；歐洲貨幣市場自身的優(yōu)點也促進了歐洲貨幣市場的發(fā)展。

20世紀60年代后，這一市場上交易的貨幣不再局限于美元，馬克、瑞士法郎等也出現(xiàn)在市場上。這一市場的地理位置也擴大了，在亞洲的新加坡、香港等地也出現(xiàn)了對美元、馬克等貨幣的借貸。歐洲貨幣市場的成因2023/2/6用知識開啟成功之門，用智慧造就精彩人生。21經(jīng)營自由，是一個不受任何國家政府管制和稅收限制的市場。金融機構(gòu)吸收的存款不用繳納存款準備金，利率調(diào)整不受任何政府部門的限制存貸利差較小，低于傳統(tǒng)的國際金融市場；市場競爭激烈，促使各金融機構(gòu)爭相降低手續(xù)費及其他各項服務性費用，使融資者承擔的稅費負擔減少，融資成本降低；基礎(chǔ)設施完善，調(diào)撥方便歐洲貨幣市場的特點2023/2/6用知識開啟成功之門，用智慧造就精彩人生。22可供選擇選擇幣種較多資金來源廣泛，存借款人的國籍不受限制創(chuàng)新活動發(fā)展更快，交易品種繁多在很大程度上是銀行同業(yè)市場，銀行同業(yè)間的資金的拆借占歐洲貨幣市場業(yè)務總量的很大比重；同時它也是一個批發(fā)市場，大部分借款人和存款都是一些大客戶，每筆交易數(shù)額很大，一般少則數(shù)萬元，多則可達到數(shù)億甚至數(shù)十億美元；貸款客戶通常都是大公司或政府機構(gòu)，信譽很高，貸款的風險相對較低；歐洲貨幣市場的特點2023/2/6用知識開啟成功之門，用智慧造就精彩人生。23功能中心。是指集中了眾多的銀行和其他金融機構(gòu)，從事具體的資金存貸、投資、融資等業(yè)務的區(qū)域或城市。功能中心又可以分為兩種：

一體型或內(nèi)外混合型中心。內(nèi)外混合型是指離岸金融市場業(yè)務和在岸金融市場業(yè)務不分離。這一類型的市場允許非居民在進行離岸金融交易的同時也可以進行在岸金融交易。內(nèi)外混合型離岸金融市場是典型的國內(nèi)金融市場和國際金融市場一體化的市場。

典型地區(qū)是英國倫敦和中國香港。歐洲貨幣市場的類型2023/2/6用知識開啟成功之門，用智慧造就精彩人生。24如果該交易業(yè)務是市場所在地金融機構(gòu)與本國（或本地區(qū)）居民進行的其他國家（或地區(qū)）貨幣的資金借貸活動，則稱謂在岸業(yè)務。如果該交易業(yè)務是市場所在地金融機構(gòu)與外國（或本地區(qū)）居民進行的其他國家（或地區(qū)）貨幣的資金借貸活動，則稱謂離岸業(yè)務。2023/2/6用知識開啟成功之門，用智慧造就精彩人生。25功能中心。內(nèi)外分離型中心。內(nèi)外分離型是指離岸金融市場業(yè)務與市場所在國的在岸金融市場業(yè)務嚴格分離，這種分離可以是經(jīng)營場所上的分離，也可以是賬戶上的分離，目的在于防止離岸金融交易活動影響或沖擊本國貨幣金融政策的實施。這種市場會限制外資銀行和金融機構(gòu)與居民往來，并只允許非居民進行離岸金融交易。歐洲貨幣市場