證券投資第5章

第5章證券投資對象分析

一、債券投資分析——基于安全性的分析債券類型中央政府債券和政府機(jī)構(gòu)債券地方政府債券公司債券第一節(jié)債券分析（一）中央政府債券和政府機(jī)構(gòu)債券國債依存度：國債發(fā)行額/財(cái)政支出國債負(fù)擔(dān)率：國債余額/國民生產(chǎn)總值償債率：當(dāng)年還本付息額/財(cái)政支出人均債務(wù)負(fù)擔(dān)：未清償債務(wù)/人口數(shù)赤字率：財(cái)政赤字/國民生產(chǎn)總值專題：歐洲債務(wù)危機(jī)2009年底，希臘就突然爆發(fā)了主權(quán)債務(wù)危機(jī)，歐盟和IMF直到次年5月才聯(lián)手"滅火"，為希臘提供了1100億歐元的巨額貸款。希臘投下的這顆"重磅炸彈"重創(chuàng)了市場信心，歐元匯價(jià)劇烈動(dòng)蕩，重債務(wù)國融資成本不堪重負(fù)。2010年11月，愛爾蘭又重蹈希臘覆轍，被迫向歐盟和國際貨幣基金組織求援，獲得了850億歐元的緊急救助。由于多米諾骨牌效應(yīng)，同樣深陷債務(wù)泥潭的葡萄牙和西班牙等國便成了“眾矢之的”。同時(shí)，主權(quán)債務(wù)危機(jī)還直接殃及歐元地位，以致歐元區(qū)國家領(lǐng)導(dǎo)人發(fā)誓要不惜一切代價(jià)保衛(wèi)歐元。（二）地方政府債券特點(diǎn)：本金安全、收益穩(wěn)定、稅收優(yōu)惠。信用和流通性不及中央政府債券?；痉N類：一般責(zé)任債券:用于無盈利的公共項(xiàng)目收益擔(dān)保債券:用于特定的公用事業(yè)項(xiàng)目（三）公司債券公司債券分析還本能力付息能力項(xiàng)目的盈利能力償債基金清償順序資產(chǎn)狀況現(xiàn)金流量利息保付率盈利能力和信用狀況綜合費(fèi)用法累積折扣法財(cái)務(wù)報(bào)表分析信用分析債務(wù)與凈資產(chǎn)比率長期債務(wù)對固定資產(chǎn)比率二、債券價(jià)格分析——基于盈利性的分析（一）影響債券價(jià)格的因素1.市場利率2.債券市場的供求關(guān)系3.社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r4.財(cái)政收支狀況5.貨幣政策6.國際間利差和匯率的影響（二）債券的發(fā)行價(jià)格1.市場利率不變（平價(jià)發(fā)行）例：債券面值為1000元，息票利率8％，期限為10年，市場利率為8％。其發(fā)行價(jià)為：2.市場利率上升（折價(jià)發(fā)行）例：債券面值為1000元，息票利率8％，期限為10年，市場利率為9％。其發(fā)行價(jià)為：3.市場利率下降（溢價(jià)發(fā)行）例：債券面值為1000元，息票利率8％，期限為10年，市場利率為7％。其發(fā)行價(jià)為：（三）債券的交易價(jià)格1.債券的報(bào)價(jià)方式

——面值的百分?jǐn)?shù)例：百分比報(bào)價(jià)為98，轉(zhuǎn)化為小數(shù)形式為0.98，表示面值為1000元的債券，實(shí)際價(jià)格為980元。

2.全價(jià)交易和凈價(jià)交易全價(jià)交易：債券價(jià)格是含息價(jià)格。凈價(jià)交易：債券價(jià)格不含應(yīng)計(jì)利息。凈價(jià)價(jià)格=全價(jià)價(jià)格-應(yīng)計(jì)利息目前我國國債交易采用凈價(jià)報(bào)價(jià)方式。例2：某附息債券票面金額為1000元，票面利率為6%，期限為3年。該債券的現(xiàn)行市場價(jià)格為900元，投資者認(rèn)為它的必要收益率為9%。該債券是否值得以當(dāng)前價(jià)格投資？方法一：計(jì)算債券內(nèi)在價(jià)值、比較內(nèi)在價(jià)值與市場價(jià)格

凈現(xiàn)值（NPV）=V-P=924.08-900=24.08元說明該債券價(jià)格低估。方法二:比較債券實(shí)際到期收益率和必要的合理到期收益率計(jì)算可以得到債券實(shí)際到期收益率r=10.02%,如果投資者認(rèn)為該債券必要收益率為9%,說明該債券市場價(jià)格低估。三、債券的利率期限結(jié)構(gòu)利率期限結(jié)構(gòu)：不同期限債券利率之間的關(guān)系。收益率曲線：用以描述某一特定時(shí)點(diǎn)上同類債券的期限與到期收益率之間關(guān)系的曲線。1.利率期限結(jié)構(gòu)的含義正收益率曲線反收益率曲線平收益曲線拱型收益率曲線2.收益率曲線的類型第二節(jié)股票分析一、股票理論價(jià)格二、股票價(jià)值及價(jià)格三、股票價(jià)格指數(shù)四、股票價(jià)格的修正——除息與除權(quán)一、股票理論價(jià)格零增長模型（一）股利貼現(xiàn)模型PV：股票現(xiàn)值（理論價(jià)格）D0：每股股利（每期相同）r：市場利率（必要收益率）假設(shè)海信電器在未來無限期內(nèi)，每股固定支付1.5元股利。公司必要收益率為8％，則每股價(jià)值多少？如果海信電器的股票在二級市場的交易價(jià)格為14.25元，則你應(yīng)該執(zhí)行怎樣的交易策略？

V=D/r=1.5/8％=18.75>14.25例：某公司2012年的每股收益為4.24元，其中50%的收益將用于派發(fā)股息，并且預(yù)計(jì)未來的股息將長期保持穩(wěn)定。公司股票的β值是0.85，風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)為7%，國庫券利率為3.5%。公司股票當(dāng)前市場價(jià)格為35元，請給出投資建議。該股票的必要收益率=3.5%+7%×0.85=9.45%

不變增長模型PV：股票現(xiàn)值（理論價(jià)格）D1：第1年的每股股利r：市場利率（必要收益率）g：股利增長率例：2012年某公司每股收益是3.82元，其中65%的收益用于派發(fā)股息，近5年公司的利潤和股息增長率均為6%,并預(yù)計(jì)將保持這一速度長期增長。公司的β系數(shù)值為0.95，風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)為7%，國庫券的利率為3.5%。公司股票當(dāng)前的市場價(jià)格為55元，請給出投資建議。（二）相對價(jià)值度量法二、股票價(jià)值及價(jià)格

票面價(jià)值（FaceValue）內(nèi)在價(jià)值（IntrinsicValue）賬面價(jià)值（BookValue）清算價(jià)值（LiquidationValue）市場價(jià)格（MarketPrice）（一）股票價(jià)格指數(shù)的計(jì)算方法確定樣本股計(jì)算基期平均股票價(jià)格或市價(jià)總值計(jì)算報(bào)告期平均股票價(jià)格或市價(jià)總值指數(shù)化三、股票價(jià)格指數(shù)道·瓊斯指數(shù)標(biāo)準(zhǔn)普爾指數(shù)紐約證券交易所綜合股價(jià)指數(shù)美國證券交易所市場價(jià)格指數(shù)全美證券交易商協(xié)會(huì)自動(dòng)報(bào)價(jià)指數(shù)《金融日報(bào)》指數(shù)日經(jīng)股價(jià)指數(shù)（二）世界主要股票價(jià)格指數(shù)

道瓊斯指數(shù)的產(chǎn)生CharlesDowEdwardJones

CharlesBergstresser

道瓊斯指數(shù)最早是在1884年由道瓊斯公司的創(chuàng)始人查爾斯·道開始編制的。1896年5月26日，道瓊斯工業(yè)指數(shù)首次在《華爾街日報(bào)》上公布，它象征著美國工業(yè)中最重要的12種股票的平均數(shù)。道瓊斯公司道瓊斯指數(shù)的種類30家著名工業(yè)公司

道瓊斯工業(yè)股價(jià)平均指數(shù)20家著名運(yùn)輸公司道瓊斯運(yùn)輸業(yè)股價(jià)平均指數(shù)15家著名公用事業(yè)公司道瓊斯公用事業(yè)股價(jià)平均指數(shù)以上65家著名公司道瓊斯股價(jià)綜合平均指數(shù)編制對象指數(shù)名稱中證300指數(shù)、中證100指數(shù)、中證規(guī)模指數(shù)體系上證綜合指數(shù)、上證180指數(shù)、上證50指數(shù)、上證紅利指數(shù)深證綜合指數(shù)、深圳成分股指數(shù)、中小企業(yè)板指數(shù)、創(chuàng)業(yè)板指數(shù)恒生指數(shù)、國企指數(shù)和紅籌股指數(shù)（三）我國主要股票價(jià)格指數(shù)

四、股票價(jià)格的修正——除息與除權(quán)（一）除息概念：除息是指除去交易中股票領(lǐng)取股息的權(quán)利。與除息有關(guān)的日期：宣布日股權(quán)登記日除息日派息日除息報(bào)價(jià)=除息日前一天收盤價(jià)-現(xiàn)金股息

填息

貼息

股價(jià)走勢（二）除權(quán)概念：除權(quán)是指除去交易中股票配送股的權(quán)利。與除權(quán)有關(guān)的日期：宣布日股權(quán)登記日除權(quán)日股權(quán)發(fā)放日取得股權(quán)的途徑

送紅股

公積金轉(zhuǎn)增

增資配股

無償送股

有償配股

1.無償送股方式例：除權(quán)報(bào)價(jià)=14.10/(1+0.1)=12.82(元)2.有償增資配股方式例：

3.有償無償搭配方式蘇寧電器002024填權(quán)行情第三節(jié)其他投資工具分