金融衍生工具交易

金融衍生工具交易

溫州大學(xué)商學(xué)院

王芳芳

第一節(jié)金融衍生工具概述一、金融衍生工具的概念金融衍生工具（FinancialDerivatives）——根據(jù)事先約定的事項進(jìn)行支付的雙邊合約，其合約交割取決于或派生于原生金融工具的價格及其變化。金融基礎(chǔ)資產(chǎn)主要有三大類：外匯匯率；債務(wù)或利率工具；股票和股票指數(shù)等。金融衍生工具的基本特征1、衍生工具的“派生性”及其價值的“依附性”2、衍生交易的虛擬性3、衍生交易的杠桿性4、衍生交易的風(fēng)險性二、金融衍生工具的分類按基礎(chǔ)資產(chǎn)的分類：股票衍生工具、利率衍生工具、貨幣或匯率衍生工具；按交易形式的分類：遠(yuǎn)期合約、期貨合約、期權(quán)合約和互換合約；按交易場所的分類：場內(nèi)工具和場外工具。第二節(jié)金融遠(yuǎn)期合約交易FinancialForwardContracts金融遠(yuǎn)期合約——合約雙方約定在未來某一日期，按照約定價格買賣一定數(shù)量和質(zhì)量的某種金融資產(chǎn)的交易。典型的場外交易品種1.ForwardRateAgreement，F(xiàn)RA遠(yuǎn)期利率協(xié)議——關(guān)于利率的遠(yuǎn)期合約，買賣雙方商定從將來一定時間點（利息起算日）開始的一定期限的協(xié)議利率，并規(guī)定某一利率作為參照利率，在將來利息起算日，按商定的協(xié)議利率、期限和名義本金額，由當(dāng)事人一方向另一方支付協(xié)議利率與參照利率之差的現(xiàn)值的一種交易。ForwardRateAgreement，F(xiàn)RA7月13日美元FRA3×68.08%-8.14%2×88.16%-8.22%6×98.03%-8.09%FRA市場報價9個月FRA交易日利差支付日、利息起算日7月13日次年1月13日4月13日6個月3個月ForwardRateAgreement，F(xiàn)RAFRA差額的支付發(fā)生在協(xié)議期限的期初（即利息起算日）買方支付的是以協(xié)議利率計算的利息，賣方支付的是以參考利率計算的利息。ForwardRateAgreement，F(xiàn)RA遠(yuǎn)期利率協(xié)議——關(guān)于利率的遠(yuǎn)期合約，買賣雙方商定從將來一定時間點（利息起算日）開始的一定期限的協(xié)議利率，并規(guī)定某一利率作為參照利率，在將來利息起算日，按商定的協(xié)議利率、期限和名義本金額，由當(dāng)事人一方向另一方支付協(xié)議利率與參照利率之差的現(xiàn)值的一種交易。ForwardRateAgreement，F(xiàn)RA對協(xié)議利率與參照利率之差進(jìn)行買賣，不涉及貸款本金的實際支付。遠(yuǎn)期利率協(xié)議適合需要對未來利率變動進(jìn)行套期保值的、持有大額資金的機(jī)構(gòu)客戶。FRA是防范未來利率變動風(fēng)險的一種金融工具。FRA具有預(yù)先確定籌資成本或預(yù)先確定投資報酬率的功能。2.ForwardExchangeAgreement，F(xiàn)XA遠(yuǎn)期外匯交易——遠(yuǎn)期外匯合約，雙方約定在將來某一定時間按約定的遠(yuǎn)期匯率買賣一定金額的某種外匯的合約。規(guī)避匯率風(fēng)險ForwardExchangeAgreement，F(xiàn)XA某進(jìn)口商將于3個月后付款100萬美元，當(dāng)前的即期匯率報價USD:RMB=6.1050-6.1070；銀行3個月遠(yuǎn)期匯率報價USD:RMB=6.1060-6.1090；金融遠(yuǎn)期合約交易的特點1、場外交易2、非標(biāo)準(zhǔn)化的合約3、不需保證金4、以實物交割為主5、雙方損益的完全對稱性協(xié)議價格買方收益曲線賣方收益曲線損失收益OFST市場價格第三節(jié)金融期貨合約交易一、金融期貨合約期貨合約，簡稱期貨（Futures），由期貨交易所統(tǒng)一制定的、規(guī)定在將來某一特定時間和地點交割一定數(shù)量和質(zhì)量的實物商品或金融商品的標(biāo)準(zhǔn)化合約。價格由交易雙方議定，但須在交易大廳內(nèi)以公開喊價的方式進(jìn)行。商品期貨1865年,芝加哥商品交易所首先使用了谷物協(xié)議,從而奠定了現(xiàn)代期貨合約的基礎(chǔ)，這項協(xié)議規(guī)定了如下幾項標(biāo)準(zhǔn)：1、合約的谷物質(zhì)量；2、合約的谷物數(shù)量；

3、谷物交付的日期和地點。交割方式：實物交割與現(xiàn)金交割金融期貨貨幣期貨ForeignExchangeFutures

——以匯率為標(biāo)的物，如英鎊、美元、歐元、日元、加拿大元、瑞士法郎等，用來規(guī)避匯率風(fēng)險。利率期貨InterestRateFutures

——以債務(wù)類證券為標(biāo)的物，交易的主要是短期國庫券、中長期國債、存款單、90天商業(yè)票據(jù)和歐洲美元債券等。股票價格指數(shù)期貨

——以股價指數(shù)為標(biāo)的物，報價以指數(shù)點計，現(xiàn)金交割。（1）交易數(shù)量和單位

——每一張合約所含的貨幣數(shù)量。合約金額1個英鎊合約1個歐元合約1個日元合約1個瑞士法郎合約1個加拿大元合約1個墨西哥比索合約GBP62500EUR125000JPY12500000CHF125000CAD100000MXN500000芝加哥商品交易所中IMM的主要貨幣期貨合約的交易單位貨幣期貨合約的基本內(nèi)容（2）最小變動價位（最低波動價格）

——貨幣期貨合約在買賣時，每份合約價格產(chǎn)生變化的最低限度，由各交易所確定其變動單位。幣種最小變動價位最小變動值英鎊歐元加元日元0.00020.00010.00010.00000112.50美元12.50美元10.00美元12.50美元芝加哥商品交易所主要貨幣的最小變動價值（3）每日價格最大波動幅度限制——“每日停板制”（4）交割期——交易所規(guī)定的各種期貨合約到期進(jìn)行實物交割的月份。

芝加哥商品交易所的IMM，所有外匯期貨合約的交割月份為每年的3月、6月、9月和12月，稱為標(biāo)準(zhǔn)交投月。交割月的第三個星期三為該月的交割日。（5）最后交易日——期貨合約停止買賣的最后截止時間。芝加哥商品交易所的IMM，所有外匯期貨合約的最后交易日為交割月最后營業(yè)日往回數(shù)的第二個營業(yè)日。期貨合約是標(biāo)準(zhǔn)化的，主要是指期貨合約的數(shù)量、質(zhì)量、交貨時間的地點等都是既定的，唯一的變量是價格。金融期貨的基本功能1、價格發(fā)現(xiàn)功能2、風(fēng)險轉(zhuǎn)移功能貨幣期貨交易的基本原理

賣出套期保值（SellingHedge）[例]美國的一出口商3月1日向瑞士出口一批貨物，總貨款為100萬瑞士法郎，雙方商定以瑞士法郎結(jié)算，3個月后收回貨款。當(dāng)時的現(xiàn)匯匯率為1瑞士法郎=0.8656美元。為了避免瑞士法郎貶值的風(fēng)險，該出口商決定進(jìn)行套期保值。當(dāng)時的期貨價格為1瑞士法郎=0.8636美元。3個月后瑞士法郎與美元之間的匯率變化3個月后瑞士法郎匯率下跌，為1瑞士法郎=0.8586美元，此時瑞士法郎6月期的期貨價格為1瑞士法郎=0.8576美元。該出口商的套期交易過程的收益損益狀況如下：時間現(xiàn)貨市場期貨市場3月1日3月1日匯率CHF/USD=0.8656不做任何交易賣出8份6月期的瑞士法郎期貨合約期貨價格CHF/USD=0.86366月1日收到貨款總價100萬瑞士法郎現(xiàn)匯匯率CHF/USD=0.8586買入8份6月期的瑞士法郎期貨合約期貨價格CHF/USD=0.8576盈虧（0.8586-0.8656）*100萬＝-7000美元（潛在）（0.8636-0.8576）*125000*8＝+6000美元3個月后瑞士法郎與美元之間的匯率變化相反，如果3個月后瑞士法郎匯率不降反升，為1瑞士法郎=0.8696美元，此時期貨價格為CHF/USD=0.8666。那么其收益損益狀況如下：時間現(xiàn)貨市場期貨市場3月1日3月1日匯率CHF/USD=0.8656不做任何交易賣出8份6月期的瑞士法郎期貨合約期貨價格CHF/USD=0.86366月1日收到貨款總價100萬瑞士法郎現(xiàn)匯匯率CHF/USD=0.8696買入8份6月期的瑞士法郎期貨合約期貨價格CHF/USD=0.8666盈虧（0.8696-0.8656）*100萬＝+4000美元（潛在）（0.8636-0.8666）*125000*8＝-3000美元套期保值（Hedge），投資者在現(xiàn)貨市場和期貨市場對同一種類的金融資產(chǎn)同時進(jìn)行數(shù)量相等但方向相反的買賣活動，即在買進(jìn)或賣出金融資產(chǎn)現(xiàn)貨的同時，賣出或買進(jìn)同等數(shù)量的該種金融資產(chǎn)期貨，使兩個市場的盈虧大致抵消，以達(dá)到防范價格波動風(fēng)險目的的一種投資行為。期貨投機(jī)（SellingHedge）在期貨市場上以獲取價差收益為目的的期貨交易行為。某投機(jī)者預(yù)計3個月后加元會升值，買進(jìn)10份IMM加元期貨合約（每份價值100000加元），價格為CAD1＝USD0.7165。如果在現(xiàn)貨市場上買入，需要支付716000美元（現(xiàn)貨市場匯率CAD1＝USD0.7160），但購買期貨只需要支付不到20％的保證金。

期貨投機(jī)（SellingHedge）保證金

——客戶在經(jīng)紀(jì)公司開立保證金賬戶，經(jīng)紀(jì)公司在清算所開立賬戶，清算所將所有買賣指令配對；最低初始保證金和維持保證金逐日結(jié)算制度(markingtomarket)未平倉頭寸需按當(dāng)日市場結(jié)算價計算賬面盈虧，據(jù)以調(diào)整原有的保證金數(shù)額。英鎊期貨的保證金賬戶流量時間市場報價合約價格保證金變動追加(＋)/減少(－)金額保證金賬戶余額T0T1T2T3T4$1.4700/￡$1.4714/￡$1.4640/￡$1.4600/￡$1.4750/￡$91,875.0$91,962.5$91,500.0$91,250.0$92,187.50+$87.50-$462.50-$250.00+$937.50+$2,000.0000+$625.00-$937.50$2000.00$2087.50$1625.00$2000.00$2000.00投機(jī)交易主要分兩種：（一）價差投機(jī)（二）套利交易，利用期貨市場中不同月份、不同市場、不同品種之間的相對價格差，同時買入和賣出不同種類的期貨合約，獲取利潤。利率期貨交易

利率期貨合約利率期貨合約——標(biāo)的資產(chǎn)價格僅依附于利率水平的期貨合約。它是對未來發(fā)生的一筆期限固定的名義存款交易，事先確定在未來存款期內(nèi)適用的固定利率和成交條件。根據(jù)基礎(chǔ)資產(chǎn)證券期限的長短：短期債券期貨中長期債券期貨短期利率期貨芝加哥商品交易所（CME）短期以銀行間利率現(xiàn)金結(jié)算交易單位3個月歐洲美元100萬美元1個月歐元300萬歐元1年期國庫券50萬美元3個月歐洲日元1億日元13周的美國國庫券100萬美元（此合約是以實物交付的）長期國債期貨芝加哥期貨交易所（CBOT）長期政府公債名義價值到期年限名義利率％美國政府公債10萬美元最低15年610年政府公債10萬美元6.5-10年6空頭套期保值1月1日，6個月英鎊同業(yè)拆借利率為12%，某公司將在6個月后向銀行借用100萬英鎊，借款期180天；而利率的趨勢看漲，為了使6個月后借款的利率固定在現(xiàn)在行市的水平上，該公司決定做套期保值。時間現(xiàn)貨市場期貨市場1月1日6個月英鎊LIBOR

12%以89(利率11%)的價格售出200萬英鎊，9月份交割90天短期國債期貨7月1日從銀行借款100萬英鎊，商定利率為16%以85(利率15%)的價格購入200萬英鎊9月份交割的90天短期國債期貨（扎平期貨）結(jié)果付息比1月1日多支出4%，折合利息金額2萬英鎊（100萬＊4%＊180/360）盈利4%，折合利息金額2萬英鎊（200萬＊4%＊90/360）股票指數(shù)期貨合約

股票指數(shù)期貨（StockIndexFutures）——一種對在預(yù)定的未來日期以確定價格買進(jìn)或賣出某特定指數(shù)的標(biāo)準(zhǔn)單位的承諾。１、股指期貨的標(biāo)的物為特定的股票指數(shù)；２、股指期貨報價單位以指數(shù)點計，合約的價值以一定的貨幣數(shù)與股票指數(shù)報價的成績來表示；３、股指期貨的交割采用現(xiàn)金交割，通過結(jié)算差價用現(xiàn)金來結(jié)清頭寸。世界著名股票指數(shù)及其期貨１．S﹠P500指數(shù)２．日經(jīng)225股票平均指數(shù)３．FT-SE100指數(shù)４．CAC-40指數(shù)５．NYSE綜合指數(shù)６．主要市場指數(shù)IMM７．香港恒生指數(shù)S﹠P500股票指數(shù)期貨合約合約規(guī)模＄250×指數(shù)水平最小價格變動0.10(或＄25)保證金投機(jī)商：初始＝＄23438；維持＝＄18750套期保值者：初始＝＄18750；維持＝＄18750合約結(jié)算月份3月、6月、9月和12月。最后的交易日是合約規(guī)定的那個月份的第三個星期五之前的那個星期四交易時間8:30a.m-3:15p.m合約結(jié)算在這個交易中合約是逐日結(jié)算的交易貨幣美元是否獲得股息合約不獲股息電子自動報價器顯示符號期貨（SP）；現(xiàn)貨（SPX）買空保值某人欲購買Ａ股票100手和Ｂ股票200手，每股股價分別為10元和20元，但他的現(xiàn)金要一個月后才能到位，為防屆時股價上升，他決定進(jìn)行恒生指數(shù)期貨交易為投資成本保值。當(dāng)時恒生指數(shù)為9500點，恒指每點代表50港元，問該投資者應(yīng)當(dāng)如何操作？賣空保值某基金經(jīng)理10月1日持有400萬港元股票，預(yù)測行情看跌，為避免損失，決定利用恒生指數(shù)期貨合約進(jìn)行套期保值。其市場行情、操作過程及結(jié)果見下表：時間股票市場期貨市場10月1日手中持有400萬港元，但預(yù)測股市行情看跌12月期恒指期貨市場結(jié)算價4000點400萬港元／4000×50港元＝20份則賣出20份12月恒生指數(shù)期貨合約10月15日股市下跌股票總值下降至390萬港元12月期恒指期貨跌至3900點買入20份12月恒生指數(shù)合約平倉3900×50港元×20＝390萬港元結(jié)果虧損：10萬美元盈利：10萬港元金融期貨合約與遠(yuǎn)期合約的區(qū)別金融期貨合約遠(yuǎn)期合約在交易所進(jìn)行不在交易所進(jìn)行——場外交易通過清算所對交易雙方提供保護(hù)由雙方私下議定，沒有交易所的保證需要支付保證金不涉及保證金，但有時涉及定金運用于套期保值和投機(jī)運用于套期保值和實物交付標(biāo)準(zhǔn)化、公開化取決于一定的合約條款具有透明性——金融期貨合約由交易所公開不具透明性，不需公開——屬私人交易第四節(jié)金融期權(quán)合約交易

一、金融期權(quán)的定義期權(quán)（Option），又稱選擇權(quán)，是指一種能在未來某一特定時間以約定價格買進(jìn)或賣出一定數(shù)量的某種特定商品的權(quán)利。股票、債券、貨幣、黃金、銀、指數(shù)和各種期貨期權(quán)例：買入看漲期權(quán)假設(shè)某交易者買入歐元看漲期權(quán)的協(xié)議價格=＄1.3033，支付的期權(quán)費=＄0.0595，購買一個歐元標(biāo)準(zhǔn)合約是€125000。請問，該交易者在未來市場價格變化過程中的損益如何？例：買入看跌期權(quán)某交易者買入英鎊看跌期權(quán)的協(xié)議價格=＄1.8700，支付的期權(quán)費=＄0.09，購買一個英鎊標(biāo)準(zhǔn)合約，交易單位是￡62500。請問，該交易者在未來市場價格變化過程中的損益如何？看跌期權(quán)出售方看跌期權(quán)購買方金融期權(quán)合約的基本特征1、期權(quán)交易本質(zhì)上是一種權(quán)利的買賣；2、期權(quán)買方支付期權(quán)費，取得的權(quán)利是在未來的（美式、歐式期權(quán)）；3、期權(quán)賣方收取期權(quán)費；4、期權(quán)買方有執(zhí)行的權(quán)力，也有不執(zhí)行的權(quán)力；5、期權(quán)交易在未來買賣標(biāo)的物的價格是事先規(guī)定好的（即履約價格）；6、期權(quán)交易可以是買進(jìn)標(biāo)的物（看漲期權(quán)），也可以是賣出標(biāo)的物（看跌期權(quán)）。多頭跨