中國白銀需求領(lǐng)域、白銀供給及白銀價格趨勢分析

中國白銀需求領(lǐng)域、白銀供給及白銀價格趨勢分析

一、概況

銀（Ag）原子系數(shù)47，是一種白色、有光澤的貴金屬，也是人類最早發(fā)現(xiàn)和開采的金屬之一。白銀在歷史上相當(dāng)時期充當(dāng)貨幣角色，在中國，早在戰(zhàn)國時期，白銀就已作為貨幣使用，銀本位制持續(xù)到1935年才終結(jié)。白銀具有多方面獨特的物理化學(xué)性能，延展性僅次于黃金，是導(dǎo)電導(dǎo)熱性能最好的金屬，同時反射性能良好，反射率超90%，此外，銀還具有抗菌的作用。憑借上述優(yōu)異性能，白銀在工業(yè)領(lǐng)域中電子電氣、光伏、成像、釬焊、化工、環(huán)保等細(xì)分領(lǐng)域得到廣泛應(yīng)用，在銀飾、銀器和銀幣、銀條等消費和投資領(lǐng)域白銀也受青睞。白銀種類

二、白銀需求

全球白銀的實物需求包括工業(yè)需求，偏消費的銀飾銀器，以及偏投資的銀幣銀條，其中工業(yè)領(lǐng)域在2018年全球白銀消費的占比最高，超過50%；銀飾是第二大領(lǐng)域，占比約為20%；偏投資的銀幣銀條占比約18%，位居第三大領(lǐng)域，而銀器占比則較低。

白銀的實物需求中，投資需求的銀幣銀條波動較大，價格大跌會導(dǎo)致投資者囤積購買，如2013年和2015年白銀價格較大下跌，導(dǎo)致當(dāng)年銀幣銀條需求激增，并推動當(dāng)年白銀需求增加，其他領(lǐng)域則相對穩(wěn)定?？傮w上，盡管受價格影響白銀需求有波動，但總體相對穩(wěn)定，2018年為3.2萬噸。

2009-2018年全球白銀實物需求(噸)

全球白銀實物需求主要集中在印度、中國、美國和日本四國，這四國約占全球白銀實物消費的70%。通過對主要國家白銀需求結(jié)構(gòu)分析，可以得知白銀的需求由工業(yè)發(fā)達程度以及消費習(xí)慣決定，各國存在差異。如印度歷史上對白銀在飾品和保值上具有較高的消費熱情，因此銀飾和銀條在其需求占比高達54%和32%，工業(yè)領(lǐng)域占比則較低，為15%；而在日本工業(yè)尤其是電子工業(yè)比較發(fā)達，為此，白銀消費基本集中在工業(yè)領(lǐng)域，占比高達97%；中國則介于日本和印度之間，既有工業(yè)需求（占比78%），又有銀飾（13%）和銀幣銀條（8%）保值需求。

全球白銀實物需求占比

全球主要白銀消費國及占比

1、工業(yè)領(lǐng)域

白銀工業(yè)領(lǐng)域的應(yīng)用較多，其中電子電氣、焊料、影像和光伏是主要的領(lǐng)域，分別占全球白銀2018年工業(yè)消費量的43%、10%、7%和14%。受細(xì)分領(lǐng)域景氣度影響，白銀歷年工業(yè)消費有小幅波動，目前穩(wěn)定在1.8萬噸左右。

分子領(lǐng)域看，除了影像和光伏外，其他較為平穩(wěn)。影像領(lǐng)域，隨著數(shù)碼攝影的普及，膠片的需求下降，白銀作為感光材料需求萎縮，由2010年約2100噸大幅下降至2018年的約1200噸，預(yù)計未來需求仍不樂觀，但受數(shù)碼攝影邊際影響減弱，下降趨勢將大為減緩。

光伏領(lǐng)域，太陽能發(fā)電作為可再生能源，是未來能源發(fā)展的重要方向，2010~2018年全球光伏發(fā)電裝機容量的復(fù)合增速為25%，并于2018年達到103GW。盡管受中國光伏政策調(diào)整，全球光伏裝機增長放緩，但考慮到光伏發(fā)電在全球發(fā)電的占比僅2.2%，未來隨著中國光伏新政策的消化以及光伏發(fā)電成本降低，全球光伏裝機容量仍有望保持增長。

全球白銀工業(yè)需求變化趨勢（噸）

白銀工業(yè)用途情況

2、其他領(lǐng)域

白銀其他需求有銀飾、銀幣銀條以及銀器，其中銀器占比低，對白銀需求影響有限。銀飾領(lǐng)域，銀飾具有消費品的屬性，和消費習(xí)慣及收入水平相關(guān)度較高，對銀飾消費較偏好的印度在全球銀飾占比高達36%，泰國、中國、意大利分列第二到第四銀飾消費國。盡管銀飾需求受價格一定影響，如2013年受銀價格大幅下行刺激，當(dāng)年銀飾需求較快增長，但由于具有消費品屬性，銀飾需求整體上隨著經(jīng)濟發(fā)展穩(wěn)步增長，由2010年的約5900噸提高到2018年的約6600噸。

亞洲銀飾消費位居全球第一

印度為全球第一大銀飾消費國

銀幣銀條投資屬性較為明顯，價格對其需求影響大。

2009-2018年全球銀幣銀條需求變化趨勢

二、供給

白銀在自然界含量較少，為0.07ppm，根據(jù)調(diào)查數(shù)據(jù)顯示，2010年以來，全球白銀儲量基本穩(wěn)定，2018年為56萬噸，按2018年開采規(guī)模，可開采年限為21年。區(qū)域看，全球白儲量分布不均衡，主要分布于環(huán)太平洋帶，且南美的地位突出。分國家看，秘魯、波蘭、澳大利亞是最主要的白銀儲量國，約占全球白銀儲量的55%。中國是全球第五大白銀儲量國，約占全球白銀儲量的7.3%，且內(nèi)蒙古白銀資源最為豐富。

全球白銀儲量分布

中國白銀資源

目前全球發(fā)現(xiàn)的銀礦物大約有200種，部分以單質(zhì)形式存在，但絕大部分是以化合態(tài)的形式存在于銀礦石中。預(yù)計，全球超過三分之二的銀資源以伴生礦形式存在，且多以鉛鋅、銅和金伴生。按來源看，全球礦產(chǎn)銀的產(chǎn)量構(gòu)成和銀資源分布情況基本匹配，2018年全球礦產(chǎn)銀中獨立銀礦占比僅26%，鉛鋅、銅和金為主的伴生銀礦占比超70%。在中國，銀資源多以伴生礦存在，中國礦產(chǎn)銀主要來自鉛鋅伴生礦，約占2018年中國礦產(chǎn)銀產(chǎn)量的70%，而獨立銀礦在礦產(chǎn)銀產(chǎn)量份額僅6%。

獨立銀礦在全球礦產(chǎn)銀占比不到30%

鉛鋅伴生銀是中國礦產(chǎn)銀的主

全球白銀的供給主要來自礦產(chǎn)銀和再生銀，2018年產(chǎn)量達到3.1萬噸，其中礦產(chǎn)銀占比高達85%，且主要來自伴生礦產(chǎn)銀；再生銀作為補充，是白銀的另一供給來源；而生產(chǎn)者對沖等其他供給2015年占比很低，對供給影響有限。分國家看，墨西哥、秘魯和中國地位較為突出，三國約占全球白銀供給的50%。

墨西哥、秘魯、中國約占全球白銀供給的50%

品位下降疊加全球第二大銀礦停產(chǎn)，礦產(chǎn)銀供給偏緊。與前述銀礦資源分布類型相應(yīng)，全球礦產(chǎn)銀來源也包括獨立銀礦和伴生銀礦，其中來自獨立銀礦礦產(chǎn)銀占比約26%，其余為伴生銀礦產(chǎn)銀。分區(qū)域看，由于以墨西哥為代表的北美獨立銀礦資源較為豐富，為此，獨立銀礦是礦產(chǎn)銀的主要來源，占比高達45%；其他地區(qū)礦產(chǎn)銀則主要來自鉛鋅、銅和金的伴生礦，其中以中國為代表的亞洲礦產(chǎn)銀主要來自鉛鋅礦伴生，而南美則相對均衡，來自鉛鋅和銅伴生的礦產(chǎn)銀產(chǎn)量占比均在30%左右。

全球礦產(chǎn)銀供給相對集中，主要由資源較豐富的美洲以及亞洲提供，其中墨西哥、秘魯和中國位居前三，2018年在全球礦產(chǎn)銀產(chǎn)量占比分別為23%、17%和13%，而其他國家占比較低，大多在5%以下。企業(yè)層面，礦產(chǎn)銀的生產(chǎn)較為分散，全球最大的礦產(chǎn)銀生產(chǎn)企業(yè)墨西哥的Fresnilloplc.2018年的份額僅約為7%，CR10市場份額僅約34%。

北美礦產(chǎn)銀來自獨立銀礦比率高

南美礦產(chǎn)銀以伴生銀礦為主

鉛鋅伴生銀礦是亞洲礦產(chǎn)銀的主要來源

其他地區(qū)礦產(chǎn)銀來源和全球平均水平基本一致

在區(qū)域方面，再生銀供給主要由工業(yè)發(fā)達，白銀消費量較大的亞洲、歐洲和北美提供。分國家看，工業(yè)大國美國、中國、德國、日本是前四大再生銀生產(chǎn)國，約占2018年全球再生銀產(chǎn)量的60%，其他國家占比多在5%以下。

2018年全球再生銀區(qū)域構(gòu)成占比

2018年美國、中國、德國、日本約占全球再生銀產(chǎn)量60%

三、白銀價格走勢

盡管白銀工業(yè)領(lǐng)域應(yīng)用較多，但替代品較難尋找，工業(yè)領(lǐng)域更多扮演價格接受者的角色；首飾需求對價格不敏感；而投資需求對價格敏感度高，盡管比重不大，但對白銀的價格具有決定的作用。為此，和黃金類似，白銀價格更多由金融屬性決定，通常在不確定增加，避險需求上升背景下，白銀價格表現(xiàn)較強勢。

白銀價格影響因素

在中美貿(mào)易摩擦以及中國經(jīng)濟增長放緩影響下，全球經(jīng)濟在2018年已經(jīng)開始顯露疲態(tài)。美國經(jīng)濟盡管2018年表現(xiàn)仍相對突出，但2019年以來，增長放緩的態(tài)勢不斷顯現(xiàn)，美國ISM的制造業(yè)PMI指數(shù)在2019