財務課件-項目投資知識講解

第六章投資(tóuzī)管理第一頁，共81頁。本章(běnzhānɡ)重點投資的種類（第一節(jié)）項目投資的相關概念(gàiniàn)（第一節(jié)）現(xiàn)金流量的內(nèi)容及其估算（第二節(jié)）凈現(xiàn)金流量的含義及計算（第二節(jié)）財務可行性評價指標的含義、計算、決策標準及特點（第三節(jié)）投資項目評價指標的運用（第四節(jié)）第二頁，共81頁。第一節(jié)：投資(tóuzī)管理概述一投資(tóuzī)的概念和種類投資從特定企業(yè)角度看，投資就是企業(yè)為獲取(huòqǔ)收益而向一定對象投放資金的經(jīng)濟行為。第三頁，共81頁。投資(tóuzī)的種類第一節(jié)：投資(tóuzī)管理概述一投資(tóuzī)的概念和種類分類標準分類特點介入程度直接投資資金所有者和資金使用者是統(tǒng)一的間接投資資金所有者和資金使用者是分離的投資領域生產(chǎn)性投資最終成果為各種生產(chǎn)性資產(chǎn)，形成生產(chǎn)能力非生產(chǎn)性投資最終成果為非生產(chǎn)性資產(chǎn)，不能形成生產(chǎn)能力投資方向?qū)?nèi)投資使企業(yè)取得可供本企業(yè)使用的實物資產(chǎn)對外投資不能使企業(yè)取得上述實物資產(chǎn)投資內(nèi)容固定資產(chǎn)投資，無形資產(chǎn)投資，其他投資等等第四頁，共81頁?！静欢椷x擇】下列關于投資的說法不正確的是（）A.在間接投資中，資金所有者和資金使用者是分離的，投資人只有受益權，沒有經(jīng)營管理權

B.在直接投資中，資金所有者和資金使用者是統(tǒng)一的，投資人既有受益權，又有經(jīng)營管理權C.按照投資方向，可以把投資分為固定資產(chǎn)投資、流動資產(chǎn)投資、其他資產(chǎn)投資等等(děnɡděnɡ)

D.按照投入領域，可以把投資分為對內(nèi)投資和對外投資

ACD第五頁，共81頁。二項目(xiàngmù)投資項目投資(tóuzī)項目投資(tóuzī)包含于直接投資(tóuzī)、對內(nèi)投資(tóuzī)之中。一般也包含于生產(chǎn)性投資(tóuzī)之中。項目投資(tóuzī)的特點投資(tóuzī)內(nèi)容獨特投資(tóuzī)數(shù)額多影響時間長發(fā)生頻率低；變現(xiàn)能力差；投資(tóuzī)風險大第一節(jié)：投資(tóuzī)管理概述第六頁，共81頁。項目計算期的構成項目計算期指投資項目從投資建設開始(kāishǐ)到最終清理結束整個過程的全部時間。項目計算期（n）=建設期（s）＋運營期（p）

運營期=投產(chǎn)期＋達產(chǎn)期

二項目(xiàngmù)投資第一節(jié)：投資(tóuzī)管理概述第七頁，共81頁。【不定項選擇】關于項目投資，下列說法不正確的是（）。

A.投資內(nèi)容獨特，投資數(shù)額多，投資風險小

B.項目計算期=建設期＋達產(chǎn)期

C.達產(chǎn)期=運營期－投產(chǎn)期

D.達產(chǎn)期指的是投產(chǎn)日至(rìzhì)達產(chǎn)日的期間ABD第八頁，共81頁。二項目(xiàngmù)投資第一節(jié)：投資管理(guǎnlǐ)概述項目投資的資金投入方式一次投入是指投資行為集中一次發(fā)生在項目計算期第一年年初(niánchū)或年末。分次投入是指投資行為涉及兩個或兩個以上年度，或雖只涉及一個年度但同時在該年年初(niánchū)和年末發(fā)生。第九頁，共81頁。項目投資的類型（1）單純(dānchún)固定資產(chǎn)投資項目（只投資固定資產(chǎn)）（2）完整工業(yè)投資項目，簡稱新建項目（投資固定資產(chǎn)和流動資金）（3）更新改造項目（1,2)新增生產(chǎn)能力；（3）恢復或改善生產(chǎn)能力二項目(xiàngmù)投資第一節(jié)：投資(tóuzī)管理概述第十頁，共81頁。二項目(xiàngmù)投資第一節(jié)：投資(tóuzī)管理概述項目投資的內(nèi)容原始投資=建設投資＋流動資金投資。項目總投資=原始投資＋建設期資本化利息(lìxī)固定資產(chǎn)原值=固定資產(chǎn)投資+建設期資本化利息(lìxī)第十一頁，共81頁?，F(xiàn)金流量投資管理中的現(xiàn)金流量，針對特定投資項目，不是針對特定會計期間。內(nèi)容既包括流入量也包括流出量，是一個統(tǒng)稱(tǒngchēng)現(xiàn)金流量是廣義的，不僅包括貨幣資金，而且包括非貨幣資金的變現(xiàn)價值。一現(xiàn)金流量的內(nèi)容(nèiróng)第二節(jié)：項目投資(tóuzī)的現(xiàn)金流量分析第十二頁，共81頁。凈現(xiàn)金流量項目(xiàngmù)現(xiàn)金流量表與財務會計現(xiàn)金流量表的區(qū)別

三凈現(xiàn)金流量(liúliàng)的確定第二節(jié)：項目(xiàngmù)投資的現(xiàn)金流量分析區(qū)別項目投資的現(xiàn)金流量表財務會計的現(xiàn)金流量表反映對象反映特點投資項目的現(xiàn)金流量反映某一企業(yè)的現(xiàn)金流量期間整個項目計算期指包括一個會計年度信息屬性未來預計數(shù)據(jù)真實的歷史數(shù)據(jù)第十三頁，共81頁。計算現(xiàn)金流量時應注意的問題必須考慮現(xiàn)金流量的增量盡量利用現(xiàn)有的會計利潤數(shù)據(jù)不能考慮沉沒成本因素充分(chōngfèn)關注機會成本考慮項目對企業(yè)其他部門的影響一現(xiàn)金流量的內(nèi)容(nèiróng)第二節(jié)：項目投資(tóuzī)的現(xiàn)金流量分析第十四頁，共81頁?！舅伎碱}】某公司購入一批價值20萬元的專用材料，因規(guī)格不符無法投入使用，擬以15萬元變價處理，并已找到購買單位。此時，技術部門完成一項新產(chǎn)品開發(fā)，并準備支出50萬元購入設備當年投產(chǎn)。經(jīng)化驗，上述專用材料完全符合新產(chǎn)品使用，故不再對外處理，可使企業(yè)避免損失5萬元，并且不需要(xūyào)再為新項目墊支流動資金。在評價該項目時第一年的現(xiàn)金流出應按多少萬元計算？65萬元第十五頁，共81頁。計算現(xiàn)金流量時的相關假設投資項目類型的假設：只存在三種類型財務可行性分析(fēnxī)假設項目投資假設：即使實際存在借入資金，也將其作為自有資金對待。不具體區(qū)分自有資金和借入資金。假設項目主要固定資產(chǎn)的折舊年限與經(jīng)營期一致一現(xiàn)金流量的內(nèi)容(nèiróng)第二節(jié)：項目投資(tóuzī)的現(xiàn)金流量分析第十六頁，共81頁。計算現(xiàn)金流量時的相關假設時點指標假設

假設現(xiàn)金流發(fā)生在年初或年末。其中建設投資在建設期內(nèi)有關年度的年初或年末發(fā)生。流動資金投資則在年初發(fā)生；經(jīng)營期內(nèi)各年的收入、成本、折舊、攤銷、利潤、稅金等項目的確認均在年末發(fā)生；項目最終報廢或清理均發(fā)生在終結點（但更新改造項目除外(chúwài)）確定性因素假設。假設與項目現(xiàn)金流量有關的價格、產(chǎn)銷量、成本水平、所得稅稅率等因素均為已知常數(shù)。產(chǎn)銷平衡假設一現(xiàn)金流量的內(nèi)容(nèiróng)第二節(jié)：項目投資(tóuzī)的現(xiàn)金流量分析第十七頁，共81頁。凈現(xiàn)金流量凈現(xiàn)金流量的含義指在項目計算期內(nèi)由每年現(xiàn)金流入量與同年現(xiàn)金流出量之間的差額所形成的序列指標(zhǐbiāo)。NCFt=CIt-COt(t=0,1,2,3……)注意：（1）凈現(xiàn)金流量按年計算（2）某年凈現(xiàn)金流量=該年現(xiàn)金流入量－該年現(xiàn)金流出量。凈現(xiàn)金流量多為正三凈現(xiàn)金流量(liúliàng)的確定第二節(jié)：項目(xiàngmù)投資的現(xiàn)金流量分析第十八頁，共81頁?！九袛囝}】在項目投資決策中，凈現(xiàn)金(xiànjīn)流量是指經(jīng)營期內(nèi)每年現(xiàn)金(xiànjīn)流人量與同年現(xiàn)金(xiànjīn)流出量之間的差額所形成的序列指標。（）F第十九頁，共81頁。單純(dānchún)固定資產(chǎn)投資項目的現(xiàn)金流量現(xiàn)金流入量：新增營業(yè)收入回收固定資產(chǎn)余值現(xiàn)金流出量：固定資產(chǎn)投資新增經(jīng)營成本新增稅款（營業(yè)稅及附加調(diào)整所得稅）四凈現(xiàn)金流量(liúliàng)的簡化計算方法第二節(jié)：項目(xiàngmù)投資的現(xiàn)金流量分析第二十頁，共81頁?，F(xiàn)金流入量的估算營業(yè)收入=預計單價×預計銷量補貼收入：與經(jīng)營期收益有關的政府補貼（退稅、定額補貼、財政補貼）回收額：（新建項目均發(fā)生在終結點）回收固定資產(chǎn)余值：按固定資產(chǎn)的原值乘以其法定凈殘值率回收流動資金：在終結點一次性回收的流動資金應等于(děngyú)各年墊支的流動資金的總和二新建項目(xiàngmù)現(xiàn)金流量的估算第二節(jié)：項目(xiàngmù)投資的現(xiàn)金流量分析第二十一頁，共81頁?，F(xiàn)金(xiànjīn)流出量的估算建設投資的估算建設投資=固定資產(chǎn)投資費用+無形資產(chǎn)投資費用+其他資產(chǎn)費用+預備費固定資產(chǎn)投資費用=建筑工程費+設備購置費+安裝工程費+其他費用注意：（1）如果有建設期，原值=固定資產(chǎn)投資+建設期資本化利息；（2）如果沒有建設期，原值=固定資產(chǎn)投資二新建項目(xiàngmù)現(xiàn)金流量的估算第二節(jié)：項目投資(tóuzī)的現(xiàn)金流量分析第二十二頁，共81頁。【判斷題】某投資項目需要20萬元固定資產(chǎn)(gùdìngzīchǎn)投資，通過銀行借款10萬元，年利率為5%，期限為一年，項目建設期為零，固定資產(chǎn)(gùdìngzīchǎn)預計無殘值，使用壽命為5年，直線法計提折舊。則年折舊額為4.1萬元。（）F第二十三頁，共81頁?，F(xiàn)金流出量的估算流動資金投資的估算某年流動資金需用數(shù)=該年流動資產(chǎn)(liúdòngzīchǎn)需用數(shù)－該年流動負債可用數(shù)某年流動資金投資額（墊支數(shù)）=本年流動資金需用數(shù)－截止上年的流動資金投資額=本年流動資金需用數(shù)－上年流動資金需用數(shù)二新建項目(xiàngmù)現(xiàn)金流量的估算第二節(jié)：項目投資(tóuzī)的現(xiàn)金流量分析第二十四頁，共81頁?！締芜x題】1、已知某完整工業(yè)投資項目預計(yùjì)投產(chǎn)第一年的流動資產(chǎn)需用數(shù)100萬元，流動負債可用數(shù)為40萬元；投產(chǎn)第二年的流動資產(chǎn)需用數(shù)為190萬元，流動負債可用數(shù)為100萬元。則投產(chǎn)第二年新增的流動資金額應為（）萬元。（2007年）A.150

B.90

C.60

D.302、某完整工業(yè)投資項目的建設期為零，第一年流動資產(chǎn)需用額為1000萬元，流動負債需用額為400萬元，第二年流動資產(chǎn)需用額為1200萬元，流動負債需用額為600萬元，則企業(yè)總流動資金投資額為（）萬元。

A.400B.600C.1000D.1400DB第二十五頁，共81頁。現(xiàn)金流出量的估算經(jīng)營成本的估算經(jīng)營成本=不包括財務費用的總成本費用-非付現(xiàn)折舊、攤銷=該年外購原材料、燃料和動力費＋該年工資及福利費＋該年修理費＋該年其他費用注意：（1）經(jīng)營成本是指經(jīng)營活動中發(fā)生的，與籌資活動有關(yǒuguān)的債務資金利息，是籌資活動中發(fā)生的，不包括在內(nèi)。

（2）經(jīng)營成本不是全部的營業(yè)成本，僅指付現(xiàn)成本二新建項目(xiàngmù)現(xiàn)金流量的估算第二節(jié)：項目投資(tóuzī)的現(xiàn)金流量分析第二十六頁，共81頁?！締芜x】已知某完整工業(yè)投資項目的固定資產(chǎn)投資為2000萬元，無形資產(chǎn)(wúxínɡzīchǎn)投資為200萬元，開辦費投資為100萬元。預計投產(chǎn)后第二年的總成本費用為1000萬元，同年的折舊額為200萬元.無形資產(chǎn)(wúxínɡzīchǎn)攤銷額為40萬元，計入財務費用的利息支出為60萬元，則投產(chǎn)后第二年用于計算凈現(xiàn)金流量的經(jīng)營成本為（

）萬元。（2006年）A.1300

B.760

C.700

D.300C第二十七頁，共81頁?，F(xiàn)金流出量的估算營業(yè)稅金及附加的估算在項目投資決策中，應按在運營期內(nèi)應交納的營業(yè)稅、消費稅、土地增值稅、資源稅、城市維護建設稅和教育費附加等估算注意：（1）需要掌握應交增值稅以及(yǐjí)城建稅、教育費附加的計算方法。（2）增值稅的計算方法：應納增值稅額=銷項稅額-進項稅額=（銷售收入-外購材料費用）×增值稅率二新建項目(xiàngmù)現(xiàn)金流量的估算第二節(jié)：項目(xiàngmù)投資的現(xiàn)金流量分析第二十八頁，共81頁?，F(xiàn)金流出量的估算維持運行投資的估算為維持正常運營而需要在運營期投入的固定資產(chǎn)投資，應根據(jù)特定行業(yè)（油田、礦山）的實際(shíjì)需要估算調(diào)整所得稅的估算調(diào)整所得稅=息稅前利潤×所得稅稅率二新建項目(xiàngmù)現(xiàn)金流量的估算第二節(jié)：項目(xiàngmù)投資的現(xiàn)金流量分析第二十九頁，共81頁。單純固定資產(chǎn)投資(tóuzī)項目——所得稅前的NCF四凈現(xiàn)金流量(liúliàng)的簡化計算方法第二節(jié)：項目投資(tóuzī)的現(xiàn)金流量分析第三十頁，共81頁。單純(dānchún)固定資產(chǎn)投資項目——所得稅后的NCF

運營期內(nèi)NCF=營業(yè)收入—經(jīng)營成本—營業(yè)稅金及附加—調(diào)整所得稅=息稅前利潤（1-T）+折舊終結點NCF=息稅前利潤（1-T）+折舊+回收額四凈現(xiàn)金流量(liúliàng)的簡化計算方法第二節(jié)：項目(xiàngmù)投資的現(xiàn)金流量分析第三十一頁，共81頁?！纠?-1】某企業(yè)擬購建一項固定資產(chǎn)，需投資1000萬元，按直線法折舊，使用壽命10年，期末有100萬元凈殘值。在建設起點一次投入借入資金1000萬元，建設期為一年，發(fā)生建設期資本化利息100萬元。預計投產(chǎn)后每年可獲息稅前利潤100萬元。在經(jīng)營期的頭3年，每年歸還借款利息110萬元。所得稅率為30%。要求(yāoqiú)：

（1）計算項目計算期

（2）計算固定資產(chǎn)原值

（3）計算固定資產(chǎn)年折舊額

（4）該項目的所得稅前凈現(xiàn)金流量

（5）該項目的所得稅后凈現(xiàn)金流量

第三十二頁，共81頁。解：（1）該項目的壽命10年，建設期為1年

項目計算期n=1+10=11（年）（2）固定資產(chǎn)原值=1000+100=1100（萬元）（3）折舊=（原值-殘值）/使用年限(niánxiàn)=（1100-100）/10=100（萬元）（4）所得稅前凈現(xiàn)金流量

①建設期某年的凈現(xiàn)金流量NCF0=-1000（萬元）NCF1=0

②經(jīng)營期內(nèi)第2—9年所得稅前凈現(xiàn)金流量

NCF2～10=100+100=200（萬元）

③終結點（第11年）的凈現(xiàn)金流量

NCF11=200+100=300（萬元）第三十三頁，共81頁。（5）所得稅后凈現(xiàn)金流量(liúliàng)

NCF0=-1000（萬元）

NCF1=0

NCF2～10=100×（1-30%）+100=170（萬元）

NCF11=170+100=270（萬元）

第三十四頁，共81頁。計算凈現(xiàn)金流量的一種做題方法：推薦1.首先確定項目計算期2.畫一條數(shù)軸，標出年限3.確定建設期各年的原始投資，并以箭線的形式標注在圖中。4.判斷經(jīng)營期凈現(xiàn)金流量的構成并分項確定經(jīng)營期各年的凈現(xiàn)金流量。一般包括息稅前利潤、折舊、攤銷和終結點的回收額。題目(tímù)中已經(jīng)給出的直接標注在圖中，沒有直接給出的，分項計算，計算后標注在圖中。5.分年確定各年的凈現(xiàn)金流量。第三十五頁，共81頁。財務可行性評價指標的含義(hányì)財務可行性評價指標的分類一財務(cáiwù)可行性評價指標第三節(jié)：財務(cáiwù)可行性評價指標的測算第三十六頁，共81頁。靜態(tài)投資回收期的含義：指以項目運營期凈現(xiàn)金流量抵償原始總投資所需要的全部(quánbù)時間。評價指標的種類：包括建設期的投資回收期（PP）不包括建設期的投資回收期(PP’）=PP-建設期一財務可行性評價(píngjià)指標第三節(jié)：財務可行性評價指標(zhǐbiāo)的測算第三十七頁，共81頁。靜態(tài)投資回收期的計算：公式(gōngshì)法：（求PP’）相關假設：①運營期開頭的若干年凈現(xiàn)金流量相等；②該期間段的累計凈現(xiàn)金流量大于或等于原始投資計算公式(gōngshì)：

一財務可行性評價(píngjià)指標第三節(jié)：財務(cáiwù)可行性評價指標的測算第三十八頁，共81頁?！纠?-1】某企業(yè)擬購建一項固定資產(chǎn)，需投資1000萬元，按直線法折舊，使用壽命10年，期末有100萬元凈殘值。在建設起點一次投入借入資金1000萬元，建設期為一年，發(fā)生建設期資本化利息100萬元。預計(yùjì)投產(chǎn)后每年可獲息稅前利潤100萬元。在經(jīng)營期的頭3年，每年歸還借款利息110萬元。所得稅率為30%。要求：用公式法計算靜態(tài)投資回收期

解：s=1,m=9NCF2-10=200（萬元）PP’=1000/200=5年PP=PP’+1=6年

第三十九頁，共81頁。有甲、乙兩個投資方案。甲方案的建設期為1年，運營期為5年，初始(chūshǐ)投資100萬元于建設起點一次投入，運營期前三年每年現(xiàn)金流量都是40萬元，后兩年每年都是50萬元。乙方案無建設期，運營期為5年，初始(chūshǐ)投資100萬元于建設起點一次投入，假設前三年每年流入都是30萬元，后兩年每年現(xiàn)金流入60萬元。

要求：判斷能否應用公式法計算回收期，若能，計算出回收期。第四十頁，共81頁。靜態(tài)投資(tóuzī)回收期的計算：列表法（任何情況都適合）：求PP兩種情況：在項目投資(tóuzī)的現(xiàn)金流量表中能直接找出在表中無法直接找出計算公式：

一財務(cáiwù)可行性評價指標第三節(jié)：財務可行性評價(píngjià)指標的測算第四十一頁，共81頁?！纠?-3】某投資(tóuzī)方案的現(xiàn)金流量表如下：

要求：用列表法計算靜態(tài)投資(tóuzī)回收期解：PP=3+40/50=3.8年

PP’=3.8-1=2.8年第四十二頁，共81頁?！揪毩?-3】某長期投資項目累計的凈現(xiàn)金流量資料如下：要求：（1）計算該項目的靜態(tài)(jìngtài)投資回收期；

（2）說明該項目的建設期、投資方式和運營期。

解：（1）PP=6＋20/40=6.5年

PP’=6.5－2=4.5年（2）該項目的建設期是2年，投資(tóuzī)方式是分次投入，第一年初和年末分別投入100萬元，運營期是13年。第四十三頁，共81頁。注意：（1）靜態(tài)投資回收期包括建設期的投資回收期和不包括建設期的投資回收期（2）公式法：不包括建設期的投資回收期列表法：包括建設期的投資回收期（3）如要求(yāoqiú)計算靜態(tài)投資回收期，必須同時計算兩個指標。一財務可行性評價(píngjià)指標第三節(jié)：財務可行性評價(píngjià)指標的測算第四十四頁，共81頁。靜態(tài)投資回收期的優(yōu)缺點優(yōu)點：（1）能夠直觀地反映(fǎnyìng)原始投資的返本期限；

（2）便于理解，計算簡單；

（3）可直觀利用回收期之前的凈現(xiàn)金流量信息。缺點：（1）沒有考慮資金時間價值因素；（2）不能正確反映(fǎnyìng)投資方式的不同對項目的影響；（3）不考慮回收期滿后繼續(xù)發(fā)生的凈現(xiàn)金流量的變化情況。一財務(cáiwù)可行性評價指標第三節(jié)：財務可行性評價指標(zhǐbiāo)的測算第四十五頁，共81頁。投資收益率（ROI)的含義：也稱為(chēnɡwéi)投資報酬率，指達產(chǎn)期正常年份的年息稅前利潤或運營期年均息稅前利潤占投資總額的百分比。計算公式注意：第三節(jié)：財務(cáiwù)可行性評價指標的測算（1）各年息稅前利潤(lìrùn)不相等時，計算年均息稅前利潤(lìrùn)（簡單算術平均法計算）。

（2）投資總額等于原始總投資加上資本化利息。二靜態(tài)財務可行性評價指標第四十六頁，共81頁?！纠?-1】某企業(yè)擬購建一項固定資產(chǎn)，需投資1000萬元，按直線法折舊，使用壽命10年，期末有100萬元凈殘值。在建設起點一次投入(tóurù)借入資金1000萬元，建設期為一年，發(fā)生建設期資本化利息100萬元。預計投產(chǎn)后每年可獲息稅前利潤100萬元。在經(jīng)營期的頭3年，每年歸還借款利息110萬元。所得稅率為30%。要求：計算投資收益率解：ROI=100/1100=9.09%

第四十七頁，共81頁。凈現(xiàn)值（NPV）凈現(xiàn)值是指在項目(xiàngmù)計算期內(nèi)按行業(yè)的基準收益率或其他設定折現(xiàn)率計算的各年凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值的代數(shù)和計算原理：凈現(xiàn)值=各年凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值合計或=投產(chǎn)后各年凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值合計－原始投資額現(xiàn)值第三節(jié)：財務可行性評價指標(zhǐbiāo)的測算三動態(tài)(dòngtài)財務可行性評價指標第四十八頁，共81頁。凈現(xiàn)值的計算方法：第三節(jié)：財務可行性評價(píngjià)指標的測算三動態(tài)財務可行性評價(píngjià)指標第四十九頁，共81頁。NPV的計算：特殊方法一（涉及普通年金現(xiàn)值）【例4-4】某企業(yè)擬建一項固定資產(chǎn)，需投資100萬元，按直線(zhíxiàn)法計提折舊，使用壽命10年，期末無殘值。該項工程于當年投產(chǎn)，預計投產(chǎn)后每年可獲息前稅后利潤10萬元。假定該項目的行業(yè)基準折現(xiàn)率10%。要求：根據(jù)以上資料計算項目的凈現(xiàn)值（所得稅前）第五十頁，共81頁。NPV的計算：特殊(tèshū)方法二（涉及普通年金現(xiàn)值+復利現(xiàn)值）【例4-4】某企業(yè)擬建一項固定資產(chǎn)，需投資100萬元，按直線法計提折舊，使用壽命10年，期末預計凈殘值為10萬元。該項工程于當年投產(chǎn)，預計投產(chǎn)后每年可獲息前稅后利潤10萬元。假定該項目的行業(yè)基準折現(xiàn)率10%。要求：根據(jù)以上資料計算項目的凈現(xiàn)值（所得稅前）第五十一頁，共81頁。NPV的計算：特殊方法三（涉及遞延年金，且原始投資在建設起點一次投入）【例4-4】某企業(yè)擬建一項固定資產(chǎn)，需投資100萬元，按直線法計提折舊(zhéjiù)，使用壽命10年，期末無殘值。該項工程建設期為一年，全部投資于建設起點一次投入，預計投產(chǎn)后每年可獲息前稅后利潤10萬元。假定該項目的行業(yè)基準折現(xiàn)率10%。要求：根據(jù)以上資料計算項目的凈現(xiàn)值（所得稅前）第五十二頁，共81頁。NPV的計算：特殊方法四（涉及遞延年金，但原始投資在建設期分次投入）【例4-4】某企業(yè)(qǐyè)擬建一項固定資產(chǎn)，需投資100萬元，按直線法計提折舊，使用壽命10年，期末無殘值。該項工程建設期為一年，建設投資分別于年初和年末各投入50萬元，預計投產(chǎn)后每年可獲息前稅后利潤10萬元。假定該項目的行業(yè)基準折現(xiàn)率10%。要求：根據(jù)以上資料計算項目的凈現(xiàn)值（所得稅前）第五十三頁，共81頁。凈現(xiàn)值計算的插入函數(shù)法借助EXCEL系統(tǒng)完成(wánchéng)凈現(xiàn)值的計算注意：系統(tǒng)對凈現(xiàn)金流量的處理與我們正常的處理方法是不一樣的。我們是把第一次投資定為第0年，系統(tǒng)把第一次投資定為第1年。若建設起點有投資：調(diào)整后的凈現(xiàn)值=按插入法求的凈現(xiàn)值×（1+ic）若建設起點沒有投資：計算結果是真實的凈現(xiàn)值第三節(jié)：財務(cáiwù)可行性評價指標的測算三動態(tài)財務(cáiwù)可行性評價指標第五十四頁，共81頁。凈現(xiàn)值指標的優(yōu)缺點優(yōu)點：考慮了資金(zījīn)時間價值；考慮了項目計算期內(nèi)的全部凈現(xiàn)金流量和投資風險缺點：無法從動態(tài)的角度直接反映投資項目的實際收益率水平；計算比較繁瑣第三節(jié)：財務可行性評價(píngjià)指標的測算三動態(tài)財務可行性評價(píngjià)指標第五十五頁，共81頁。決策原則凈現(xiàn)值（NPV）＞0方案實際內(nèi)含收益率＞折現(xiàn)率=＞方案可行凈現(xiàn)值（NPV）＜0方案實際內(nèi)含收益率＜折現(xiàn)率=＞方案不可行凈現(xiàn)值（NPV）=0方案實際內(nèi)含收益率=折現(xiàn)率=＞方案可行內(nèi)含收益率是使投資(tóuzī)項目的凈現(xiàn)值等于0的折現(xiàn)率第三節(jié)：財務可行性評價指標(zhǐbiāo)的測算三動態(tài)財務可行性評價(píngjià)指標第五十六頁，共81頁。凈現(xiàn)值率（NPVR）優(yōu)點：可從動態(tài)的角度反映項目投資的資金投入與凈產(chǎn)出之間的關系；計算過程比較簡單。缺點：無法直接(zhíjiē)反映投資項目的實際收益率決策原則：NPVR≥0，方案可行第三節(jié)：財務可行性評價指標(zhǐbiāo)的測算三動態(tài)(dòngtài)財務可行性評價指標第五十七頁，共81頁?！纠?-4】某企業(yè)擬建一項固定資產(chǎn)，需投資100萬元，按直線法計提折舊，使用壽命10年，期末無殘值。該項工程建設期為一年，建設投資分別于年初和年末各投入50萬元，預計投產(chǎn)后每年可獲息前稅后利潤10萬元。假定該項目的行業(yè)基準折現(xiàn)率10%。要求：根據(jù)以上資料(zīliào)計算項目的凈現(xiàn)值率（所得稅前）第五十八頁，共81頁。內(nèi)部收益率（IRR）指項目投資(tóuzī)實際可望達到的收益率，亦可將其定義為能使投資(tóuzī)項目的凈現(xiàn)值等于零時的折現(xiàn)率計算公式：第三節(jié)：財務(cáiwù)可行性評價指標的測算三動態(tài)(dòngtài)財務可行性評價指標第五十九頁，共81頁。內(nèi)部收益率的計算(jìsuàn)---特殊方法兩個假設條件：全部投資均于建設起點一次投入，建設期為零投產(chǎn)后每年凈現(xiàn)金流量相等計算(jìsuàn)公式：（P/A,IRR,n)=原始投資/NCF（1-n)第三節(jié)：財務可行性評價(píngjià)指標的測算三動態(tài)財務可行性評價(píngjià)指標第六十頁，共81頁?！纠?-5】某投資項目在建設起點一次性投資254580元，當年完工并投產(chǎn)，投產(chǎn)后每年(měinián)可獲凈現(xiàn)金流量50000元，運營期為15年。求內(nèi)部收益率?！揪毩?-4】某投資項目現(xiàn)金流量信息如下：NCF0=-180（萬元），NCF1-10=40（萬元）

要求：（1）判斷是否可以利用(lìyòng)特殊方法計算內(nèi)部收益率IRR；

（2）如果可以，試計算該指標。第六十一頁，共81頁。IRR的計算(jìsuàn)：一般方法（逐步測試法）【例4-6】已知一個建設項目，計算(jìsuàn)期是6年，于期初一次投入100萬，建設期1年，運營期5年，運營期每年的現(xiàn)金流量是40萬，計算(jìsuàn)內(nèi)部收益率第六十二頁，共81頁。內(nèi)部收益率優(yōu)點：考慮到資金時間價值對投資收益影響；能直接反映投資項目的實際收益水平缺點：計算(jìsuàn)過程復雜決策原則：只有當該指標大于或等于基準折現(xiàn)率的投資項目才具有財務可行性。第三節(jié)：財務可行性評價(píngjià)指標的測算三動態(tài)(dòngtài)財務可行性評價指標第六十三頁，共81頁。動態(tài)指標(zhǐbiāo)之間的關系凈現(xiàn)值、凈現(xiàn)值率內(nèi)部收益率指標(zhǐbiāo)之間存在同方向變動關系。當凈現(xiàn)值＞0時，凈現(xiàn)值率＞0，內(nèi)部收益率＞基準收益率；當凈現(xiàn)值=0時，凈現(xiàn)值率=0，內(nèi)部收益率=基準收益率；當凈現(xiàn)值＜0時，凈現(xiàn)值率＜0，內(nèi)部收益率＜基準收益率。第三節(jié)：財務可行性評價指標(zhǐbiāo)的測算三動態(tài)財務可行性評價(píngjià)指標第六十四頁，共81頁。投資(tóuzī)方案的類型

獨立方案互斥方案組合或排隊方案第四節(jié)：項目投資決策方法(fāngfǎ)及應用一投資方案(fāngàn)類型第六十五頁，共81頁。獨立(dúlì)方案的決策在財務管理中，將一組相互分離、互不排斥的方案稱為獨立(dúlì)方案獨立(dúlì)方案財務可行性評價完全具備財務可行性基本具備財務可行性基本不具備財務可行性完全不具備財務可行性第四節(jié)：項目(xiàngmù)投資決策方法及應用二獨立方案評價(píngjià)決策第六十六頁，共81頁。獨立方案財務可行性評價及投資決策完全(wánquán)具備財務可行性的條件凈現(xiàn)值NPV≥0凈現(xiàn)值率NPVR≥0；內(nèi)部收益率IRR≥icPP≤n/2（即項目計算期的一半）PP‘≤P/2（即運營期的一半）第四節(jié)：項目(xiàngmù)投資決策方法及應用二獨立方案評價(píngjià)決策第六十七頁，共81頁。獨立方案財務可行性評價及投資決策基本具備(jùbèi)財務可行性的條件主要指標結論可行，而次要或輔助指標結論不可行基本不具備(jùbèi)財務可行性的條件若主要指標結論不可行，而次要或輔助指標結論可行第四節(jié)：項目(xiàngmù)投資決策方法及應用二獨立方案(fāngàn)評價決策第六十八頁，共81頁。獨立方案財務可行性評價及投資決策完全不具備財務可行性的條件(tiáojiàn)若主要指標（動態(tài)指標）結論不可行，次要（回收期）或輔助指標結論（投資收益率）也不可行，則完全不具備財務可行性利用凈現(xiàn)值、凈現(xiàn)值率和內(nèi)部收益率指標對同一個獨立項目進行評價，會得出完全相同的結論

第四節(jié)：項目(xiàngmù)投資決策方法及應用二獨立(dúlì)方案評價決策第六十九頁，共81頁?！纠?-7】某企業(yè)擬進行(jìnxíng)一項固定資產(chǎn)投資，該項目的現(xiàn)金流量表如下：要求：（1）計算上表中用英文字母表示的項目的數(shù)值。（2）計算或確定(quèdìng)下列指標：①靜態(tài)投資回收期；

②凈現(xiàn)值及凈現(xiàn)值率（3）根據(jù)上述指標，評價該項目的財務可行性

第七十頁，共81頁。解：（1）計算上表中用英文字母表示(biǎoshì)的項目的數(shù)值。（A）=-1900+1000=-900

（B）=900-（-900）=1800（2）計算或確定下列指標：①靜態(tài)投資回收期PP=3+900/1800=3.5年PP’=3.5-1=2.5（年）②凈現(xiàn)值及凈現(xiàn)值率NPV=1863.3萬元原始投資現(xiàn)值=1000+943.4=1943.4（萬元）NPVR=1863.3/1943.4=95.88%（3）根據(jù)上述指標，評價該項目的財務可行性

∵該項目的凈現(xiàn)值1863.3萬元>0

凈現(xiàn)值率95.88%>0

包括建設期的投資回收期3.5年>6/2年

∴該項目基本上具有財務可行性。第七十一頁，共81頁。多個互斥方案(fāngàn)的比較決策是指在各入選方案(fāngàn)已具備財務可行性的前提下，利用具體決策方法比較各個方案(fāngàn)的優(yōu)劣，利用評價指標從各個備選方案(fāngàn)中最終選出一個最優(yōu)方案(fāngàn)的過程決策方法凈現(xiàn)值法；凈現(xiàn)值率法；差額內(nèi)部收益率法；年等額凈回收額法；計算期統(tǒng)一法第四節(jié)：項目(xiàngmù)投資決策方法及應用三多個互斥方案評價(píngjià)決策第七十二頁，共81頁。凈現(xiàn)值法適用條件：當原始投資(tóuzī)相同且項目計算期相等時決策原則：凈現(xiàn)值大的方案作為最優(yōu)方案凈現(xiàn)值率法適用條件：適用于原始投資(tóuzī)相同（未要求計算期相同）的多個互斥方案決策原則：凈現(xiàn)值率最大的方案為優(yōu)。第四節(jié)：項目投資決策方法(fāngfǎ)及應用三多個互斥方案評價(píngjià)決策第七十三頁，共81頁。差額內(nèi)部收益率法適用條件：該法適用于兩個原始投資(tóuzī)不相同，但項目計算期相同的互斥方案比較決策。決策原則：當⊿IRR大于或等于基準收益率或設定折現(xiàn)率時，原始投資(tóuzī)額大的方案較優(yōu)；反之，則投資(tóuzī)少的方案為優(yōu)計算步驟：（1）計算差量凈現(xiàn)金流量⊿NCF（2）計算差額內(nèi)部收益率