中國電解液出貨量、企業(yè)經(jīng)營情況及行業(yè)發(fā)展前景分析

中國電解液出貨量、企業(yè)經(jīng)營情況及行業(yè)發(fā)展前景分析

一、電解液出貨量情況分析

電解液是電池正負極之間起傳導作用的離子導體，對電池的充放電性能(倍率、高低溫)、壽命(循環(huán)儲存)、溫度適用范圍都有著比很大的影響。電解液在電芯中的成本占比約為10左右%。當前使用的電解液主要由三部分組成，有機溶劑，電解質鋰鹽六氟磷酸鋰（LiPF6）以及添加劑。溶劑占電解液成本40%，電解質鋰鹽六氟磷酸鋰，占電解液成本50%，添加劑占電解液成本10%，電解液的成本主要影響因素為LiPF6，溶劑成本雖有波動，但整體影響并不大，添加劑價格穩(wěn)定，成本取決于用量。

根據(jù)高工鋰電，鋰電池成本構成中，原材料占比80%左右，原材料主要包括正極、負極、隔膜、電解液，其中電解液在電池系統(tǒng)中的成本占比為4%-6%。電解液在正負極中間起到傳導鋰離子的作用，其性能直接關系到鋰電池的高電壓特性、充放電倍率、循環(huán)壽命、安全性等。

電解液是鋰電池四大關鍵材料之一，成本只占到鋰電池的10%左右，卻對鋰電池的各項性能起著關鍵作用，素有鋰電池“血液”之稱。近年來隨著鋰電池產(chǎn)業(yè)的成熟，國產(chǎn)鋰電池電解液從2002年左右開始進入市場，并逐步取代進口產(chǎn)品。2018年，國產(chǎn)電解液出貨量達17.33萬噸，同比增長57.55%。

2014-2018年中國國產(chǎn)電解液出貨量及增長走勢

2014-2018年動力電解液的年復合增長率高達58%，出貨量從2014年的1.65萬噸增至2018年的10.26萬噸，占比則由39%上升至59%。

2014-2018年中國國產(chǎn)動力電解液出貨量及增長走勢

2018年國產(chǎn)數(shù)碼電解液出貨量為6.17萬噸，所占比重為36%，較2014年下滑了16個百分點。

2014-2018年中國國產(chǎn)數(shù)碼電解液出貨量及增長走勢

2018年國產(chǎn)儲能電解液出貨量為0.91萬噸，所占比重為5%。2014-2018年中國國產(chǎn)儲能電解液出貨量及增長走勢

二、電解液經(jīng)營情況分析

六氟磷酸鋰價格下滑拖累板塊業(yè)績，19年有望重回增長。電解液板塊選取了4家A股上市公司，包括多氟多、天賜材料、天際股份和新宙邦，并將標的公司電解液業(yè)務拆分進行分析。2018年4家標的公司電解液業(yè)務合計實現(xiàn)營業(yè)收入58.61億元，同比增長13.6%；業(yè)務合計實現(xiàn)毛利額15.42億元，同比減少15.8%。業(yè)務整體毛利率26.3%，同比下滑9.17個百分點。2018年電解液市場價格戰(zhàn)橫行，六氟磷酸鋰價格一路下滑，導致電解液公司毛利率大幅下降。

核心產(chǎn)品六氟磷酸鋰價格自17年起一路下行至18年底9.5萬元/噸的最低價格，已接近大部分企業(yè)的盈虧平衡線，企業(yè)擴產(chǎn)意愿較低。在下游需求持續(xù)增長的情況下，19年六氟價格有望企穩(wěn)反彈。電解液板塊公司業(yè)務收入情況

電解液板塊公司業(yè)務毛利額情況

電解液板塊公司業(yè)務毛利率情況

三、電解液行業(yè)發(fā)展前景大好

國產(chǎn)電解液經(jīng)過多年發(fā)展，已經(jīng)成為四大材料中技術最為成熟的品種，目前已經(jīng)大量出口，全球份額占比超過50%。國際大廠的認可，證明國產(chǎn)電解液品質。隨著電動汽車需求的啟動，研發(fā)實力強的電解液龍頭公司進入該領域不會太難。此外，電動汽車的普及仍需動力電池降價，因此國產(chǎn)電解液替代空間巨大。

1、鋰電池需求快速增長

鋰電池需求快速增長。憑借優(yōu)異性能，鋰電池逐漸取代鎳氫鎳鎘等電池，在移動電源領域迅速普及。過去幾年全球鋰電池產(chǎn)量保持快速增長，從2003年5.95GWh迅速增長至2012年的33.5GWh，年均增速21.6%。目前主要應用于手機、筆記本、電動工具和儲能等領域。

中國鋰電池產(chǎn)量快速增長。2008年至2013年，中國鋰電池產(chǎn)量從10.3億只增長到47.7億只，增長3.6倍，年均復合增速達30%。

隨著電動汽車、電動自行車和儲能電池三大需求的爆發(fā)式增長，未來鋰電池需求仍將保持較快增長。鋰電池電解液市場潛力巨大。從交流情況看，大部分投資者對鋰電池行業(yè)未來需求前景分歧不大。

2、知易行難，高品質電解液門檻高

電解液在電池中正負極之間起到傳導電子的作用，是鋰離子電池獲得高電壓、高比能等優(yōu)點的保證。電解液一般由高純度的有機溶劑、電解質鋰鹽(六氟磷酸鋰，LiBF4)、添加劑等原料，按比例配制而成。

電解液的核心是材料提純技術和配方技術。鋰離子電池電解液通常要求水分控制小于20ppm，游離酸小于50ppm。純度要求高，因此對企業(yè)生產(chǎn)工藝和過程控制提出較高要求。鋰電池應用廣泛，不同技術路線以及不同應用領域的鋰電池對電解液要求也會有所不同，因此電解液廠商需要與下游客戶協(xié)同開發(fā)，因而形成較為穩(wěn)定的合作關系?？梢哉f鋰電池性能的每次提升，都離不開電解液的進步與之匹配。

提高電壓和穩(wěn)定性是未來發(fā)展方向。小型電池領域，強調高能量密度，對電解液而言，提高工作電壓以適應更高能量密度要求是未來發(fā)展方向。目前電解液電壓已經(jīng)逐漸從4.35伏發(fā)展到4.4伏，并逐漸向4.5伏、4.75伏甚至5伏發(fā)展，氟代碳酸酯和二腈類添加劑得到廣泛應用。大型動力電池領域，常在戶外工作，對高低溫性能要求較高。由于六氟磷酸鋰熱穩(wěn)定性較差，受熱易分解，因此需要電解液添加穩(wěn)定劑提高循環(huán)性能。

提高電壓和穩(wěn)定性是未來發(fā)展方向。小型電池領域，強調高能量密度，對電解液而言，提高工作電壓以適應更高能量密度要求是未來發(fā)展方向。目前電解液電壓已經(jīng)逐漸從4.35伏發(fā)展到4.4伏，并逐漸向4.5伏、4.75伏甚至5伏發(fā)展，氟代碳酸酯和二腈類添加劑得到廣泛應用。大型動力電池領域，常在戶外工作，對高低溫性能要求較高。由于六氟磷酸鋰熱穩(wěn)定性較差，受熱易分解，因此需要電解液添加穩(wěn)定劑提高循環(huán)性能。

知易行難，電解液存在較高隱性門檻。綜合上面的分析，鋰電池電解液核心是提純工藝和配方研發(fā)。進入門檻看似不高，但是知易行難，做出高品質電解液滿足國際客戶需求的廠家并不多，持續(xù)不斷研發(fā)以跟上客戶對電解液越來越高的性能要求，因此行業(yè)存在較高的隱性門檻。

3、名義產(chǎn)能過剩，有效產(chǎn)能集中

名義產(chǎn)能嚴重過剩。估計中國鋰電池電解液產(chǎn)能約10萬噸，2013年中國電解液銷量約3萬噸，開工率僅三成。假設每輛純電動汽車消費電解液30公斤，100萬輛電動汽車新增電解液需求3萬噸，仍將遠遠小于目前中國電解液產(chǎn)能。

有效產(chǎn)能相對集中。電解液名義產(chǎn)能嚴重過剩，但是實際產(chǎn)量相對集中。2013年中國電解液產(chǎn)量約3萬噸，其中江蘇國泰和新宙邦產(chǎn)量5000噸左右，第二梯隊的東莞杉杉、天津金牛和天賜材料產(chǎn)量也均在2-3千噸，產(chǎn)量集中度較高。2012年前五大電解液廠商的市場份額接近70%。

全球鋰電池供給高度集中。2011年松下和三洋合計產(chǎn)量8.5億只，占全球份額約23%，前5大廠商市場份額合計76.84%，集中度較高。如果無法進入該五大客戶供應鏈，將與絕大部分市場無緣。動力電池由于對安全性等要求較高，認證嚴苛，市場更為集中。2011年前5大電池廠商在動力電池市場份額合計占比94.9%，集中度更高。

客戶集中帶來供應商的集中。國際大廠一般僅選擇3-4家供應商。以特斯拉電池供應商松下為例，其2012年電解液主要供應商有4家。因此鋰電池材料投資應該重產(chǎn)業(yè)鏈，輕產(chǎn)能數(shù)據(jù)。

由于缺乏技術和客戶，中國電解液行業(yè)存在大量無效產(chǎn)能。

格局穩(wěn)定，龍頭公司盈利穩(wěn)定。電解液大量中小廠商由于缺乏技術和客戶，在低端市場僅能依靠低價競爭，很難跟上行業(yè)技術進步步伐。在傳統(tǒng)數(shù)碼電池領域無法獲得大客戶青睞，這些廠商也很難在要求更高的動力電池領域對傳統(tǒng)龍頭公司形成挑戰(zhàn)。因此，電動汽車市場啟動后，電解液行業(yè)仍將維持現(xiàn)有格局。由于格局相對穩(wěn)定，因此雖然產(chǎn)能過剩，電解液龍頭公司的盈利能力保持相對穩(wěn)定，在四大鋰電池材料中盈利也相對較好。2013年鋰電池行業(yè)景氣低迷，電解液大幅降價，眾多中小廠家陷入經(jīng)營困難，而龍頭公司毛利率不降反升。

未來電解液價格將保持穩(wěn)定。2013年國產(chǎn)六氟磷酸鋰價格大幅下滑，目前售價已經(jīng)從此前30多萬/噸降至8萬元/噸左右。該價格水平下，根據(jù)測算，六氟磷酸鋰毛利率僅10-15%，盈利能力較差，價格繼續(xù)大幅下降的空間已然不大。江蘇國泰2013年11月宣布擬終止實施300噸/年六氟磷酸鋰項目。因此未來電解液價格將保持穩(wěn)定。

4、技術成熟，國產(chǎn)電解液份額持續(xù)提升

性價比優(yōu)勢明顯，中國電解液國際份額持續(xù)提升。與正極材料不同，電解液不存在技術路線上的風險，動力電池領域中電解液仍將是“六氟磷酸鋰+溶劑”的體系。中國電解液龍頭公司制造和研發(fā)水平近些年快速提升，產(chǎn)品品質已經(jīng)迅速接近國際先進水平。憑借性價比優(yōu)勢，近些年中國電解液全球市場份額迅速提升，江蘇國泰、新宙邦和天津金牛等公司產(chǎn)品已經(jīng)進入國際市場。中國電解液企業(yè)2012年共銷售電解液2.28萬噸，同比增長48.70%。中國企業(yè)2012年的全球市場份額，也由2011年的48.70%上升到51.70%，首次突破50%。

降價壓力下，國產(chǎn)電解液份額仍將持續(xù)提升。數(shù)碼電池領域，由于韓國廠商大力采購中國原材料，成本優(yōu)勢明顯，因此過去幾年韓國企業(yè)在全球鋰電池市場占比快速提升，對日本廠商構成嚴重挑戰(zhàn)。因此，日本電池企業(yè)在加速向中國轉移產(chǎn)能。未來電動汽車普及仍需要鋰電池及其材料進一步降價，成本壓力下，日本企業(yè)也將加大中國鋰電池材料的采購力度，為中國電