2023年動力煤行情展望：回歸合理區(qū)間

002023年動力煤行情展望：回歸合理區(qū)間710%610%510%410%310%210%0%710%610%510%410%310%210%0%-90%NEWCQ煤(美金)ICE布油NYMEXWTINEWCQ煤(美金)LMELMESHFEDCE鐵礦石(美金)疫后生產(chǎn)型需求向消費型需求輪動雙碳愿景下的供給約束俄烏沖突20/120/220/320/420/520/620/720/820/920/1020/1120/1221/121/221/321/421/521/621/721/821/921/1021/1121/1222/122/222/322/422/522/622/722/822/922/1022/1122/1223/123/212022年動力煤市場持續(xù)高位運行，秦港Q5500蒙煤現(xiàn)貨均價1305.2元/噸，較2021年的1050.3元/噸進(jìn)一步上移 動力煤產(chǎn)業(yè)格局的“新變化” 煤&電行業(yè)對工業(yè)中下游板塊的利潤擠壓再次凸顯，煤炭及電熱行業(yè)利潤分配依然失衡降3.6%，煤&電行業(yè)利潤總額同比增42.8%。炭行業(yè)利潤同比增48.2%，電熱行業(yè)利潤同比增29.2%，電熱行業(yè)在煤&電利潤總額中占比25.6%,11月占比18.6%。煤炭開采和洗選業(yè)煤炭開采和洗選業(yè)電力、熱力生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)250%250%200%12400%0%8400%64050%450%2400%40-50%-50%12/312/1113/714/314/1115/716/316/1117/718/318/1119/720/320/1121/722/322/110%90%70%50%30%-10%220070040003/304/605/906/1208/309/610/911/1213/314/615/916/1218/319/620/921/12動力煤產(chǎn)業(yè)格局的“新變化”動力煤產(chǎn)業(yè)格局的“新變化”調(diào)控方向：引導(dǎo)煤炭價格回歸合理區(qū)間中長期合同期限：原則上為1年及以上涉及煤種：國產(chǎn)動力煤(銷售給發(fā)電供熱企業(yè)用作燃料，或熱值低于Q6000且無明確合同、發(fā)票證明其最終用于煉焦、化工等非動力煤用途)動力煤產(chǎn)業(yè)格局的“新變化”調(diào)控方向：引導(dǎo)煤炭價格回歸合理區(qū)間《關(guān)于做好2021年煤炭中長期合同簽訂履行工作的通知》《關(guān)于做好2022年煤炭中長期合同監(jiān)管工作《2023年電煤中長期合同簽訂履約工作方案》準(zhǔn)價下水煤合同基準(zhǔn)價首先由雙方協(xié)商確定，協(xié)50%權(quán)重價BSPI3)中國沿海電煤采購價格綜合指數(shù)1)全國煤炭交易中心綜合價格指數(shù)；2)BSPI；后一期1)全國煤炭交易中心綜合價格指數(shù)；2)BSPI；TD后一期圍規(guī)模以上煤炭和電力企業(yè)發(fā)電、供熱用煤企業(yè)為主企業(yè)核增部分90%以上電力企業(yè)：年度使用量75%以上(使用進(jìn)口煤的電廠國內(nèi)煤炭使用量的80%以上)以來核增部分100%發(fā)電供熱企業(yè)：年度用煤扣除進(jìn)口煤后100%煤炭企業(yè)：總?cè)蝿?wù)26億噸，自有資源量1年9月以來核增部分100%2022年下半年2倍量簽約季節(jié)性：淡季月份不低于旺季月份80%于30%3年及以上長期合同不少于50%鼓勵簽訂3-5年長期合同：國投安信期貨整理90070609007060504030200煤炭價格重回雙軌制的影響：數(shù)量方面占國內(nèi)電煤需求量的83.4%，分地區(qū)來看存在一定分化，東三省及部分沿海省份簽約率暫時較低。1000009000080000700006000050000400003000020000100000內(nèi)蒙古山西陜西新疆來源：發(fā)改委辦公廳，國投安信期貨河南甘肅寧夏貴州安徽其他%國內(nèi)用煤需求中長期合同覆蓋量(截至1月3日)90.68886.58663.262上海廣西浙江海南來源：發(fā)改委辦公廳，國投安信期貨山東福建江蘇廣東遼寧黑龍江吉林動力煤產(chǎn)業(yè)格局的“新變化”煤炭價格重回雙軌制的影響：價格方面噸神華年度長協(xié)神華月度長協(xié)秦港Q噸22501.6205018501.4110.88500.6650.645016/1217/517/1018/318/819/119/619/1120/420/921/221/721/1222/522/100.4秦港山西產(chǎn)Q5500月均價季節(jié)性指數(shù)20182019202020212022來源：國投安信期貨整理1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月700006000050000400003000020000100000700006000050000400003000020000100000礦、美國博地能源等在內(nèi)的33家本土化煤炭企業(yè)去年前三季度資本開支同比下降3.1%預(yù)計2020-2022年全球化及本土煤炭集團(tuán)的平均資本開支僅為2012年峰值的48.5%、55.5%，動力煤產(chǎn)業(yè)在融全球化煤炭集團(tuán)本土煤炭集團(tuán)10萬美元全球化煤炭集團(tuán)本土煤炭集團(tuán)來源：彭博，國投安信期貨2019-2021年的平均固定資產(chǎn)投資強度較2012年“黃金十年”峰值下降29%,2022年1-11月同比增長26.6%。但去年前三季度新開工動力煤煤礦僅8處，合計產(chǎn)能4080萬噸在2021年底在建礦井規(guī)模中占比10.5%，可見增量煤炭行業(yè)FAI2022年Q1-Q3新開工煤礦6000500040003000200008004000-20-40礦產(chǎn)能(萬噸)新疆能源(集團(tuán))有限責(zé)任公司石頭梅一號露天煤礦二期橫礦區(qū)南區(qū)海測灘煤礦400橫礦區(qū)南區(qū)黃蒿界煤礦寧夏積家井礦區(qū)新喬煤礦新建和田布雅一號井二期4080資料來源：煤炭運銷協(xié)會，國投安信期貨0生產(chǎn)礦井(萬噸)新建礦井(萬噸)2021年底273502生產(chǎn)礦井(萬噸)新建礦井(萬噸)2021年底2735022021年底3899040802021年Q32882422021年Q341200資料來源：煤炭運銷協(xié)會，國投安信期貨2022/3/18發(fā)改委發(fā)布煤炭增產(chǎn)增供專班工作方案，要求年內(nèi)再釋放產(chǎn)能3億噸，其中新投產(chǎn)(含進(jìn)入聯(lián)合試運轉(zhuǎn))1.5億噸，核增產(chǎn)能、停產(chǎn)礦復(fù)產(chǎn)、露天礦增產(chǎn)1.5億噸。截至2022年三季度末，在產(chǎn)及新建煤礦產(chǎn)能核增1.06億噸，由于晉陜蒙核增產(chǎn)能已基本在2021年四季度完成兌2022年Q1-Q3核增煤礦核增產(chǎn)能神華新疆吉木薩爾能源有限責(zé)任公司準(zhǔn)東露天煤礦2700神華新疆奇臺能源有限責(zé)任公司紅沙泉一號露天煤礦2200神華新疆能源有限責(zé)任公司托克遜縣黑山露天煤礦1200新疆疆納礦業(yè)有限公司伊吾縣薩依蘇興盛煤礦900新疆伊吾廣匯礦業(yè)有限公司白石湖露天煤礦500新疆天池能源有限責(zé)任公司將軍戈壁二號露天煤礦500新疆天池能源有限責(zé)任公司準(zhǔn)東大井礦區(qū)南露天煤礦500徐州礦務(wù)(集團(tuán))新疆天山礦業(yè)有限責(zé)任公司俄霍布拉克煤礦450300天煤礦300伊犁慶華能源開發(fā)有限公司二號露天煤礦200伊犁新礦煤業(yè)有限責(zé)任公司伊犁四號礦井150廣西東懷礦業(yè)有限責(zé)任公司東懷煤礦一號井30內(nèi)蒙古上海廟礦業(yè)有限責(zé)任公司榆樹井煤礦-20400神華億利能源有限責(zé)任公司黃玉川煤礦30010610截至2022年三季度末，國內(nèi)共有動力煤產(chǎn)能39.7億噸，其中在產(chǎn)產(chǎn)能28.8億噸占比73%，新建及聯(lián)合試運轉(zhuǎn)煤礦產(chǎn)2022年三西樣本煤礦平均產(chǎn)能利用率82.9%，同比增速主要體現(xiàn)在對前三季度低基數(shù)的彌補，始終未達(dá)到2021年2022年Q770,10%770,10%41200,10%73%73%來源：煤炭運銷協(xié)會，國投安信期貨31310020192020202120222023290027002500230021005/56/57/58/59/55/56/57/58/59/510/511/512/510000009500009000008500008000007500007000001000000950000900000850000800000750000700000650000600000或?qū)?-2月動力煤產(chǎn)量釋放有所抑制。全年來看，預(yù)估廣義動力煤產(chǎn)量同比增速自去年的6.2%回落至1.8%左右，產(chǎn)量增幅在6824.1萬噸。時煤炭開采和洗選業(yè)用電時1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月廣義動力煤產(chǎn)量預(yù)估365003450032500305002850026500245002250020500185001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月3202230%25%20%5%0%202230%25%20%5%0%受上游資本開支抑制及暴雨、洪水天氣的影響，近兩年澳大利亞動力煤產(chǎn)量及出口有所回落；若拉尼娜氣候如期于今年一季度末結(jié)束，不良天氣影響的緩釋及年產(chǎn)6000萬噸Carmichael煤礦的增產(chǎn)有望帶動2023年出口回升9.3%至2.01億噸左右，但仍難恢復(fù)至2019年高位。1月初大唐、華能、國能和寶武已獲準(zhǔn)以自用為目的、自主考慮是否從澳大利亞進(jìn)口煤炭，但即使中國全面放開澳煤進(jìn)口，中國企業(yè)仍需面噸)百萬美元澳大利亞私人企業(yè)煤炭投資90080014000煤炭企9008001400012000700100006005005004006000300400020000035%澳大利亞動力煤出口流向變35%201920202021來源：路透，國投安信期貨澳大利亞煤炭供應(yīng)500商品煤產(chǎn)量動力煤出口量500450400350300250200500來源：澳大利亞能礦部，國投安信期貨4俄羅斯動力煤出口流向變化2021202245%40%35%30%25%20%15%俄羅斯動力煤出口流向變化2021202245%40%35%30%25%20%15%10%5%0%美國、歐盟、日本和臺灣地區(qū)先后宣布禁止采購俄煤然氣和煤炭包括自8月11日起禁止進(jìn)口俄羅斯煤炭；同日，日本也宣布禁止從俄羅斯進(jìn)口煤炭自俄進(jìn)口煤炭貨款支付，之后不會再從俄羅斯進(jìn)口煤炭相關(guān)出口份額轉(zhuǎn)移至中國、土耳其、印度、韓國；歐洲進(jìn)口俄煤的減量份額被南非、美國、印尼和澳大利亞取代2022年俄羅斯動力煤出口下降7.9%至1.6億噸，西方制裁令塔曼地區(qū)運力瓶頸難有突破，此前的煤礦投資和東部鐵路建設(shè)計劃也面臨擱淺，澳大利亞能礦部預(yù)計2023年俄煤出口進(jìn)一步下滑5%至1.52億噸。0%40%0%35%30%25%20%5%來源：路透，國投安信期貨歐洲動力煤進(jìn)口流向變化俄羅斯哥倫比亞美國來源：路透，國投安信期貨澳大利亞加拿大南非印尼其他，歐洲及亞洲進(jìn)口量小幅增長1.4%至9.56億噸預(yù)估2023年澳大利亞及印尼不良天氣影響弱化后6大出口國出口量將增長3.1%至9.65億噸，同時在印度帶動下歐亞進(jìn)口需求將增長1.8%至9.73億噸百萬噸主要出口國動力煤出口量預(yù)測0500045040035030025020050印尼澳大利亞印尼澳大利亞俄羅斯來源：澳大利亞能礦部，國投安信期貨哥倫比亞南非主0300025020050韓國臺灣地區(qū)韓國臺灣地區(qū)數(shù)據(jù)來源：澳大利亞能礦部，國投安信期貨6/1120/120/320/520/720/920/1121/121/321/521/721/9/1120/120/320/520/720/920/1121/121/321/521/721/921/1122/122/322/522/722/922/1123/1市場表現(xiàn)波瀾壯闊；預(yù)計2023年供需缺口縮窄后國際煤價將NEWCQ6000FOB均價自2022年的360美元/噸回落至292美元/噸。/噸50045040035030025020050019/319/719/1120/320/720/1121/321/721/1122/322/722/11百萬英熱能百萬英熱TTF天然氣期貨TTF天然氣期貨9007060504030200數(shù)據(jù)來源：路透，國投安信期貨元/噸國際海運市場高低熱值煤價元/噸300250200500-50紐卡斯?fàn)?00250200500-5020/620/920/1221/321/620/620/920/1221/321/6來源：路透，國投安信期貨7印尼俄羅斯蒙古加拿大美國菲律賓2000000001800000001600000001400000001200000001000000008000000060000000400000002印尼俄羅斯蒙古加拿大美國菲律賓20000000018000000016000000014000000012000000010000000080000000600000004000000020000000201802022年1-11月中國煤炭進(jìn)口來源6%1.5%0.3%7%噸1-11月中國煤炭進(jìn)口來源2022202120202019其他85000-500400035005000-5004000350030002500200050002022年我國進(jìn)口煤同比下降9.2%，廣義動力煤進(jìn)口同比下降14.3%，主要受前7個月進(jìn)口煤倒掛影響。1月路透船期表顯示動力煤到港船期環(huán)比12月下降6.8%，由此預(yù)測2023年廣義動力煤進(jìn)口量同比增10.9%噸進(jìn)口煤價格優(yōu)勢(折合Q噸19/419/719/1020/120/420/720/1021/121/421/721/1022/122/422/722/1023/1廣義動力煤進(jìn)口量20192020202120222023預(yù)期值1月2月3月4月5月6月7月1月2月3月4月9504030200-20504030200-20-30-40展望2023年，基建與制造業(yè)降速及地產(chǎn)的負(fù)面拖累減弱意增速放緩的局面下出口需復(fù)預(yù)計全年GDP增速自去年的3%恢復(fù)至5%左右，全社會用%房地產(chǎn)開發(fā)投資基建投資制造業(yè)投資固定資產(chǎn)投資16/717/117/718/118/719/119/720/120/721/121/722/122/7用電消費彈性(右)全社會用電量第一產(chǎn)業(yè)23第二產(chǎn)業(yè)第三產(chǎn)業(yè)城鄉(xiāng)居民生活2383-21.651.451.251.050.850.650.450.250.05-0.15%當(dāng)%當(dāng)月社融當(dāng)月社融同比60000050000604020402030000020000-20-40-601-40-60020/820/1121/221/521/821/1122/222/522/822/110 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1%招銀夜光指數(shù)：工業(yè)復(fù)工%90070605040309007060504030200整車貨運流量指數(shù)20220232022202020211/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/188006004002000產(chǎn)進(jìn)度將明顯放緩，今年裝機(jī)容量的增長主要來自于去年已經(jīng)全部投產(chǎn)的白鶴灘、蘇。經(jīng)歷了連續(xù)3年的拉尼娜氣候后，最新氣象模型顯示今年一季度或轉(zhuǎn)為中性氣候條件，下半年存在轉(zhuǎn)向厄爾尼諾氣右水電機(jī)組投放進(jìn)程201820192020202120222023202420252026水電利用小時數(shù)同比增減8006004002000-200-400-60020012003200520072009201120132015201720192021來源：國投安信期貨整理80060040020008006004002000增速自去年的4.3%進(jìn)一步回落至2.8%左右。受去年大修天數(shù)偏多影響，核電平均機(jī)組能力因子自2021年的92.27%下降為91.67%，利用小時數(shù)同比下降3%，預(yù)估2023年利用小時數(shù)的正?；瘜⑦M(jìn)一步帶動核電增速自2022年的2.5%回升至5.9%左右。核電機(jī)組投放進(jìn)程數(shù)據(jù)來源：國投安信期貨整理的900709007060504030200能源局在2023年全國能源工作會議上部署今年要繼續(xù)加大風(fēng)電光伏建設(shè)，風(fēng)電累計裝機(jī)規(guī)模目標(biāo)4.3億千瓦左右、電累計裝機(jī)規(guī)模目標(biāo)4.9億千瓦左右。17.7%和24.8%。%風(fēng)光發(fā)電同比增速2014201520162017201820192020202120222023E420/720/920/1121/121/321/521/720/720/920/1121/121/321/521/721/921/1122/122/322/522/722/922/115裝機(jī)容量的12.7%；據(jù)北大能源研究院統(tǒng)計2022年1-11月，國內(nèi)新核準(zhǔn)的煤電項120%1400001200001000008120%140000120000100000800006000040000200000與煤電裝機(jī)容量比值110%100%90%80%70%60%50%%4030200-20-30-40火電新增設(shè)備容量同比增速速0910111213141516091011121326000240002200020000180001600012600024000220002000018000160001400012000去年的0.9%回升至1.5%左右，在發(fā)電量中占比下降2.1%至67.7%。綜合考慮發(fā)電煤耗率的減速降低，預(yù)估2023年火電耗煤增速1.4%左右。22023年分類型發(fā)電量預(yù)測億千瓦時火電水電風(fēng)電核電其他同比增速100000900008000070000600005000040000300002000010000008091011121314151617181920212223E86420-22023年火電耗煤預(yù)2023年火電耗煤預(yù)測20192020202120222023預(yù)期值1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月65005500450035002500500650055004500350025005008006004002000300028002600240022002000水泥熟料線運轉(zhuǎn)率(建材耗煤占13.6%)%90070605040302001/32/33/34/35/36/37/38/39/310/311/312/3數(shù)據(jù)來源：百年建筑網(wǎng)，國投安信期貨建材行業(yè)耗煤(2%)萬噸201920202021 20222023預(yù)期值1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月高爐產(chǎn)能利用率冶金行業(yè)耗煤(1%)20192020202120222023預(yù)期值1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月%煤制甲醇開工率化工行業(yè)耗煤(4%)萬噸20192020202120222023預(yù)期值1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月400000350000300000250000200000150000100000500000比增速1113%9%.%%. 0.6%.7% 201620172018201920202021202220238%6%4%2%0%-2%-4%-6%煤年度供需展望：回歸合理區(qū)間預(yù)估22年供需繼續(xù)雙增，不限制進(jìn)口背景下供應(yīng)增幅2.4%將超過新能源擠壓下的需求增幅1.3%，動力煤產(chǎn)業(yè)鏈主動補庫存向被動累庫存過渡，預(yù)估Q5500市場煤波動區(qū)間800-1300元/噸、均價1000元/噸年度均價環(huán)比(右)供需缺口410000400000390000380000370000360000年度均價環(huán)比(右)供需缺口41000040000039000038000037000036000035000034000033000032000031000020000150001000050000-50002500042020000320150002201000012050000-5000-5000-20000-25000-10000-80-15000-20000-280-25000-380-30000201420152014201520162017201820192020202120222023E2014201520162017201820192020202120222023E北方港口庫存北方港口庫存31/42/43/44/45/46/47/48/49/410/411/412/4450040002500200035003000沿海八省終端庫存2019202020212022202335003000 2500200015001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1400020192020202120221/102/103/104/105/106/107/108/109/1010/1011/1012/10202325502050355030501/42/43/44/45/46/47/48/49/410/41