金融風險管理基本方法

金融風險管理，1.1第一頁，共40頁。⑴

均值-方差模型（馬科維茨的資產(chǎn)組合理論）

假定一種資產(chǎn)的收益服從某種概率分布，那么，這種資產(chǎn)的預期收益就是所有可能取得的收益值的加權(quán)平均數(shù)，即均值，也就是該資產(chǎn)收益的數(shù)學期望。風險作為實際結(jié)果與期望結(jié)果的偏離，用方差（或標準差）表示正好可以反映這一特征。（資產(chǎn)收益率的實際值與其均值的偏離程度用方差或者標準差表示）。一、現(xiàn)代風險管理的基礎(chǔ)第二頁，共40頁。⑵CAPM金融風險管理，1.3第三頁，共40頁。現(xiàn)代風險管理的發(fā)展1）運用VaR對風險進行度量

2）運用RAROC將風險管理同資本收益相聯(lián)系

3）ERM的提出及其在金融企業(yè)中的應(yīng)用

金融風險管理，1.4第四頁，共40頁。（1）VaR的定義ValueatRisk，譯為風險價值或在險價值，以貨幣表示的風險，處在風險中的金融資產(chǎn)的貨幣量。定義：VaR是指在某一給定的置信水平下，資產(chǎn)組合在未來特定的一段時間內(nèi)可能遭受的最大損失。（Jorion，1997）VaR是一種對可能實現(xiàn)的價值（市值）損失的估計，而不是一種“賬面”的損失估計。第五頁，共40頁。金融風險管理，1.6第六頁，共40頁。VaR收益損失1-C∏Pr約定俗成：VaR是以正數(shù)表示。第七頁，共40頁。VaR：金融風險的“天氣預報”假設(shè)1個基金經(jīng)理希望在接下來的10天時間內(nèi)存在95%概率其所管理的基金價值損失不超過$1,000,000。則我們可以將其寫作：VaR回答的問題：我們有C的置信水平在接下來的T個交易日中損失程度不會超過的金額。第八頁，共40頁。金融風險管理，1.9第九頁，共40頁。金融風險管理，1.10第十頁，共40頁。（2）VaR的計算步驟金融風險管理，1.11VaR的計算：假定置信水平為99%或95%VaR=預期收益（損失）－在99%置信水平下可能遭受的最大損失第十一頁，共40頁。2023/2/1412

第十二頁，共40頁。2023/2/1413J.P.Morgan與美洲銀行選擇95％，花旗銀行選擇95.4％，大通曼哈頓選擇97.5％，BankersTrust選擇99％第十三頁，共40頁。練習題：1.某國際知名投資銀行擁有一個USD100，000，000的投資組合，其一天的期望收益率為0.00085，一天收益率的標準差為0.0011，在95%的置信度下，運用Delta正態(tài)法求該組合一天的VaR值為多少？（假設(shè)投資收益率符合正態(tài)分布，在5%顯著水平下，Z值為1.65；1%顯著水平下，Z值為2.33）金融風險管理，1.14VaR=[0.00085–1.65(0.0011)]($100,000,000)=-96,500第十四頁，共40頁。在標準正態(tài)分布下（單側(cè)檢驗）：置信度為95％的VAR值為1．65×σ；置信度為97.5％的VAR值為1．96×σ置信度為99％的VAR值為2．33×σ置信度為99.5％的VAR值為2．58×σ第十五頁，共40頁。舉例：一家上市公司股票今天的市價為80美元/股，該股的標準差為10美元，請問明天在99.5%的置信區(qū)間上，該股票的最大損失值為多少，即VAR是多少？在置信水平99.5%情況下，25.8美元是該股票的VAR第十六頁，共40頁。2023/2/1417VaR使用時注意的問題VaR是一個非常有用的概括風險的方法。但是在使用時，也有一些需要注意的問題。VaR并沒有給出最壞情形下的損失。VaR方法的設(shè)計目的就不是度量這樣的損失。事實上，我們可以預期損失將會以概率1-q超過VaR值，如果置信水平是95%的話那就是說100天中會有5天損失超出VaR值。在實際中，我們用事后測試來檢驗超出VaR值的損失頻率是否與q吻合。第十七頁，共40頁。2023/2/1418VaR沒有給出損失的左尾分布的描述。它僅僅說明了這個值發(fā)生的概率值，而沒有提供任何關(guān)于損失分布的左尾信息。對于同樣的一個VaR值，我們可以有兩個非常不同的損失分布。VaR的度量結(jié)果存在誤差。不同的統(tǒng)計方法或者不同的簡化都會導致不同的VaR值?？梢酝ㄟ^試驗發(fā)現(xiàn)，樣本時期長度以及使用的統(tǒng)計方法都可以影響VaR的精度。因此，有必要牢記VaR只有有限精度。第十八頁，共40頁。2）運用RAROC將風險管理同資本收益相聯(lián)系在經(jīng)風險調(diào)整的業(yè)績評估方法（反映資本使用效率）中，目前被廣泛接受和普遍使用的是經(jīng)風險調(diào)整的資本收益率（

RiskAdjustedReturnonCapital,RAROC），其計算公式：金融風險管理，1.19其中，NI（NetIncome）為稅后凈利潤，EL為預期損失，UL為非預期損失或經(jīng)濟資本經(jīng)濟資本就是用來承擔非預期損失和保持正常經(jīng)營所需的資本。公式衡量的是經(jīng)濟資本的使用效益，正常情況下其結(jié)果應(yīng)當大于商業(yè)銀行的資本成本第十九頁，共40頁。金融風險管理，1.20第二十頁，共40頁。金融風險管理，1.21第二十一頁，共40頁。目前，國際先進銀行已經(jīng)廣泛采用經(jīng)風險調(diào)整的資本收益率，這一指標在商業(yè)銀行各個層面的經(jīng)營管理活動中發(fā)揮著重要作用:（1）在單筆業(yè)務(wù)層面上，

RAROC可用于衡量一筆業(yè)務(wù)的風險與收益是否匹配，為商業(yè)銀行決定是否開展該筆業(yè)務(wù)以及如何進行定價提供依據(jù)。（2）在資產(chǎn)組合層面上，商業(yè)銀行在考慮單筆業(yè)務(wù)的風險和資產(chǎn)組合效應(yīng)之后，可依據(jù)RAROC衡量資產(chǎn)組合的風險與收益是否匹配，及時對RAROC指標出現(xiàn)明顯不利變化趨勢的資產(chǎn)組合進行處理，為效益更好的業(yè)務(wù)配置更多資源。金融風險管理，1.22RAROC的作用第二十二頁，共40頁。（3）在商業(yè)銀行總體層面上，

RAROC指標可用于目標設(shè)定、業(yè)務(wù)決策、資本配置和績效考核等。董事會和高級管理層確定自身所能承擔的總體風險水平（或風險偏好）之后，計算所需的總體經(jīng)濟資本，以此評價自身的資本充足狀況；然后將經(jīng)濟資本在各類風險、各個業(yè)務(wù)部門和各類業(yè)務(wù)之間進行分配（資本配置），以有效控制商業(yè)銀行的總體風險水平，并通過分配經(jīng)濟資本優(yōu)化資源配置；最后將股東回報要求轉(zhuǎn)化為全行、各業(yè)務(wù)部門和各個業(yè)務(wù)條線的經(jīng)營目標，并直接應(yīng)用于績效考核，促使商業(yè)銀行實現(xiàn)在可承受風險水平之下的收益最大化及股東價值最大化。金融風險管理，1.23第二十三頁，共40頁。3）ERM及其在金融企業(yè)中的應(yīng)用

企業(yè)風險管理定義為：企業(yè)風險管理是一個過程，受組織的董事會、管理層和其他人員影響，風險管理應(yīng)用于戰(zhàn)略制定，貫穿整個企業(yè)。企業(yè)風險管理旨在識別影響組織的潛在事件，在組織的風險敞口范圍內(nèi)管理風險，為組織目標的實現(xiàn)提供合理的保證。ERM基本思想：是對整個機構(gòu)內(nèi)各個層次的業(yè)務(wù)單位，各個種類的風險的通盤管理金融風險管理，1.24第二十四頁，共40頁。金融風險管理，1.25第二十五頁，共40頁。是一個過程——是通向目的的手段，而不是手段本身。貫穿整個企業(yè)的所有層級和單位，包括采用企業(yè)層級的風險組合觀點應(yīng)用于戰(zhàn)略制定對象：旨在識別影響組織的事件并在組織的風險敞口范圍內(nèi)管理風險被人影響（主體）——它不僅僅只是政策、調(diào)查和表格，還涉及整個組織各個層級的員工。風險存在于金融企業(yè)業(yè)務(wù)的每一個環(huán)節(jié)，這種內(nèi)在的風險特性決定了風險管理必須體現(xiàn)在每一個員工的習慣行為中，所有人員都應(yīng)該具有風險管理的意識和自覺性。：金融風險管理，1.26對ERM的理解

第二十六頁，共40頁。4.實現(xiàn)目標：這個框架把組織目標分成四類：戰(zhàn)略：和高層目標相關(guān)，和組織使命一致并支持它運作：和有效、高效運用組織資源有關(guān)報告：及時準確的提供風險報告，用以企業(yè)決策。合規(guī)——和組織遵循相關(guān)法律法規(guī)有關(guān)金融風險管理，1.27ERM代表了國際先進銀行風險管理的最佳實踐，符合《巴塞爾新資本協(xié)議》和各國監(jiān)管機構(gòu)的監(jiān)管要求，已經(jīng)成為現(xiàn)代商業(yè)銀行謀求發(fā)展和保持競爭優(yōu)勢的重要基石。第二十七頁，共40頁。三金融風險管理的策略預防策略規(guī)避策略分散策略轉(zhuǎn)嫁策略對沖策略補償策略策略第二十八頁，共40頁。1、金融風險的預防策略預防策略是指在風險尚未導致?lián)p失之前，經(jīng)濟主體采用一定的防范性措施，以防止損失實際發(fā)生或者將損失控制在可承受的范圍以內(nèi)的策略。在信貸風險管理中，銀行必須建立嚴格的貸款調(diào)查、審查、審批和貸后管理制度。銀行資本對銀行經(jīng)營中面臨的風險損失能夠起到緩沖作用，《巴塞爾協(xié)議》對銀行資本充足度作出規(guī)定，即銀行資本與加權(quán)風險資產(chǎn)比率不得低于8%。銀行適當?shù)某钟幸患墶⒍墱蕚?，是對流動性風險進行預防的策略第二十九頁，共40頁。定義是指經(jīng)濟主體根據(jù)一定原則，采取一定措施避開金融風險，以減少或避免由于風險引起的損失。規(guī)避與預防有類似之處，二者都可以使經(jīng)濟主體事先減少或避免可能引起的損失。預防較為主動，在積極進取的同時爭取預先控制風險；而規(guī)避則較為消極保守，在避開風險的同時，或許也就放棄了獲取較多收益的可能性。2、規(guī)避策略1、盡量選擇風險小的項目——在權(quán)衡風險和收益時，要在兼顧二者的前提下優(yōu)先考慮風險因素。2、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)短期化策略——有利于增加流動性以應(yīng)付信用風險，又有利于利用利率敏感性來調(diào)整資產(chǎn)負債或利率定價來處理市場風險。它避免了長期性資產(chǎn)所特有的一系列風險。第三十頁，共40頁。3、風險自留風險自留也稱為風險承擔，是指企業(yè)自己非計劃或計劃地主動承擔風險，即指一個企業(yè)以其內(nèi)部的資源來彌補損失無計劃的自留：風險沒有預計到會產(chǎn)生產(chǎn)生于幾種原因：(1)由于某種危險發(fā)生的概率極小而被忽視；(2)保險公司未能按照合同的約定來補償損失(由于償付能力不足)等原因。因此，非計劃的風險自留不能稱之為風險管理的措施。計劃的自留：是風險管理者察覺了風險的存在，估計到了該風險造成的期望損失，決定以其內(nèi)部的資源（自有資金或借入資金），來對損失加以彌補的措施。金融風險管理，1.31第三十一頁，共40頁。建立內(nèi)部風險基金（儲備資金）。這是一項專門設(shè)立的基金，它的目的就是為了在損失發(fā)生之后，能夠提供足夠的流動性來抵補損失。例：銀行的貸款損失準備。撥備覆蓋率=(一般準備+專項準備+特種準備)/(次級類貸款+可疑類貸款+損失類貸款)專業(yè)自保公司。專業(yè)自保公司是企業(yè)(母公司)自己設(shè)立的保險公司，旨在對本企業(yè)、附屬企業(yè)以及其他企業(yè)的風險進行保險安排。向?qū)I(yè)自保公司繳付的保險費可從公司應(yīng)稅收入中扣除金融風險管理，1.32風險自留的方式第三十二頁，共40頁。資本充足管理：資本充足率是一個銀行的資產(chǎn)對其風險的比率。資本充足率=（資本-資本扣除項）/（風險加權(quán)資產(chǎn)+（操作風險資本+市場風險資本）*12.5）風險補償：是指商業(yè)銀行在所從事的業(yè)務(wù)活動造成實質(zhì)性損失之前，對所承擔的風險進行價格補償?shù)牟呗孕赃x擇。對于信用等級較低的客戶，商業(yè)銀行可以在基準利率的基礎(chǔ)上調(diào)高利率金融風險管理，1.33銀行在發(fā)放貸款時，經(jīng)常要求借款人以其自有財產(chǎn)或第三方財產(chǎn)作為抵押品或質(zhì)押品，當貸款到期而借款人無力履行還款義務(wù)時，銀行有權(quán)處理抵押品或質(zhì)押品，并優(yōu)先受償。第三十三頁，共40頁。3.3金融風險的分散策略分散策略可以用于管理證券，也可以用于管理匯率風險及銀行的信貸風險。通過多樣化的投資組合來分散風險，也是一個常用的風險管理策略。根據(jù)馬科維茨的資產(chǎn)組合管理理論，如果各資產(chǎn)彼此間的相關(guān)系數(shù)小于1，資產(chǎn)組合的標準差就會小于單個資產(chǎn)標準差的加權(quán)平均數(shù)，因此，有效的資產(chǎn)組合就是要尋找彼此間相關(guān)關(guān)系較弱的資產(chǎn)加以組合，在不影響收益的前提下盡可能的降低風險。即“不把Eggs放在同一個籃子中”第三十四頁，共40頁。3.4金融風險的轉(zhuǎn)嫁策略轉(zhuǎn)嫁策略經(jīng)濟主體可向保險公司投保，以保險費為代價，將風險轉(zhuǎn)移給保險公司。如出口信貸保險、存款保險制度、投資風險保險。金融遠期及期貨合約作為延期交割合約，也為現(xiàn)貨市場提供了一條轉(zhuǎn)移價格風險的渠道。經(jīng)濟主體還可以通過設(shè)定保證擔保，將其承受的信用風險向第三方轉(zhuǎn)移。是指經(jīng)濟主體通過各種合法手段將其承受的風險轉(zhuǎn)移給其他經(jīng)濟主體。資產(chǎn)多樣化只能減少經(jīng)濟主體承擔的非系統(tǒng)性風險，對系統(tǒng)風險則無能為力。第三十五頁，共40頁。延遲支付【期限調(diào)整法（提前錯后法）】：

進出口商根據(jù)對計價結(jié)算貨幣匯率走勢的預測，將貿(mào)易合同中所規(guī)定的貨款收付日期提前或延期，防范外匯風險或獲取匯率變動的收益。

提前收付或拖延收付出口：計價貨幣預計將貶值提前收款。進口：計價貨幣預計將貶值推遲付款。預計計價貨幣將升值，則，反之。第三十六頁，共40頁。3.5金融風險的對沖策略

經(jīng)濟主體所從事的不同金融交易的收益彼此之間呈負相關(guān)，當其中一種交易虧損時，另一種交易將獲利，從而實現(xiàn)盈虧相抵。

金融遠期與期貨交易不僅是一種風險轉(zhuǎn)嫁手段，同時也是對沖風險的工具。套期保值者通過在遠期、期貨市場上建立與現(xiàn)貨市場相反的頭寸，以沖抵現(xiàn)貨市場價格波動的風險。對沖策略對沖策略第三十七頁，共40頁。套期保值：（1）賣出套期保值（空頭套期保值）在期貨市場上先賣出后買進。[例題]：美國的某跨國公司設(shè)在英國的分支機構(gòu)急需625萬￡現(xiàn)匯支付當期的費用，此時美國的這家跨國公司正好有一部分閑置資金，于是3月12日向分支機構(gòu)匯去了625萬￡，當日的現(xiàn)匯匯率為￡1＝US＄1.5790—1.5806。為了避免將來收回貸款時（設(shè)3個月后償還）因匯率波動（￡匯率下跌）帶來的風險，美國這家跨國公司便在外匯期貨市場上做￡空頭套期保值業(yè)務(wù)。第三十八頁，共40頁。39現(xiàn)匯市場期貨市場3月12日，按當日匯率￡1＝＄1.5806買進625萬￡，價值987.875萬US＄。3月12日，賣出100份于6月份到期的￡期貨合約，每份62500￡，匯率為￡1＝1.5800,價值987.5萬US＄6月12日，按當日匯率￡1