2022年豆類行業(yè)深度分析報(bào)告

2022年豆類行業(yè)深度分析報(bào)告

目錄

一、2021年豆類市場(chǎng)回顧.........................................................2

1、CB0T大豆期貨走勢(shì)回顧...................................................2

2、DCE大豆期貨走勢(shì)回顧...................................................23

3、DCE豆粕期貨走勢(shì)回顧...................................................45

4、DCE豆油期貨走勢(shì)回顧...................................................56

二、國(guó)際豆類基本面分析........................................................7

1、全球油籽供需情況........................................................7

2、美豆基本面情況..........................................................8

2,巴西預(yù)計(jì)豐產(chǎn)出口創(chuàng)新高................................................13

3、天氣影響阿根廷種植出口預(yù)計(jì)不佳.......................................14

4、全球大豆供需預(yù)估.......................................................16

三、國(guó)產(chǎn)大豆基本面分析.......................................................16

1、進(jìn)口數(shù)量預(yù)計(jì)低于去年水平...............................................16

2、直屬庫(kù)收儲(chǔ)降價(jià)中儲(chǔ)糧拍賣頻繁.........................................17

3、種植面積受玉米擠壓.....................................................18

四、豆粕基本面分析...........................................................18

1、豆粕供應(yīng)預(yù)計(jì)增加.......................................................18

2、飼料需求情況..........................................................20

3、豆粕需求可能部分被替代.................................................23

五、豆油基本面分析...........................................................24

1、油脂庫(kù)存消費(fèi)比仍處在低位..............................................24

2、豆油供應(yīng)預(yù)計(jì)有所恢復(fù)菜棕供應(yīng)依然偏緊...............................2425

3、生物柴油需求提振不過仍有不確定性.....................................26

4、國(guó)內(nèi)油脂供需情況.......................................................27

5、三大油脂現(xiàn)貨庫(kù)存.......................................................28

六、總結(jié)與展望..............................................................3132

一、2021年豆類市場(chǎng)回顧

1、CBOT大豆期貨走勢(shì)回顧

2021年1月初，在巴西豆收割率偏低以及美豆庫(kù)存緊張的背景下，總體還是保持上漲

的態(tài)勢(shì)。而后在1月中旬附近，隨著天氣的好轉(zhuǎn)，南美天氣炒作降溫，美豆也出現(xiàn)一定程

度的回落。2-4月份，雖然巴西豆收割依然受到天氣因素的影響，有所偏慢，但是美豆的出

口也出現(xiàn)回落，壓制價(jià)格的走勢(shì)。進(jìn)入4月中旬，美豆開始種植，天氣炒作提前啟動(dòng)，霜

凍等因素影響，價(jià)格持續(xù)上漲。至5月中旬以后，隨著美豆價(jià)格漲至高位，高位獲利平倉(cāng)

了結(jié)數(shù)量較大。加上天氣有所好轉(zhuǎn)，天氣溢價(jià)下降，價(jià)格從高位出現(xiàn)回落。進(jìn)入6月份，

在美豆油生物柴油參混比例強(qiáng)制要求可能放緩以及美國(guó)寬松的貨幣政策可能會(huì)收緊的背景

下，出現(xiàn)快速下跌的走勢(shì)。

6月中旬至7月中旬，美豆種植面積不及預(yù)期，加上炒作天氣，有所走強(qiáng)。不過隨后，

在美國(guó)天氣市炒作有限，天氣溢價(jià)回落，以及出口、壓榨持續(xù)表現(xiàn)不佳的背景下，美豆開

始進(jìn)入一輪的跌勢(shì)，一直持續(xù)至10月中旬。隨后，USDA報(bào)告利空得到一定的消化，市場(chǎng)技

術(shù)性反彈。十一月中旬，USDA報(bào)告意外利多，使得市場(chǎng)再度迎來一輪小幅的反彈，不過總

體反彈力度有限，最高仍未超過1300美分。

資料來源：博易大師

2、DCE大豆期貨走勢(shì)回顧

2021年1月初，受東北疫情影響運(yùn)輸?shù)臎_擊，加上關(guān)內(nèi)減產(chǎn)，基層余糧總體不多，豆

一表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)。不過月中開始，受下游年前備貨進(jìn)入尾聲，購(gòu)銷走貨冷清，貿(mào)易商已經(jīng)暫停

購(gòu)銷，等待節(jié)后行情，且部分貿(mào)易商為了回籠資金，及時(shí)鎖定利潤(rùn)清理庫(kù)存，挺價(jià)心理出

現(xiàn)松動(dòng)，價(jià)格出現(xiàn)回落。2月至3月初，豆一價(jià)格快速拉漲，主要受到外盤美豆的拉動(dòng)。另

外，國(guó)內(nèi)東北受疫情影響，物流受限，關(guān)內(nèi)優(yōu)質(zhì)大豆供應(yīng)量有限，總體供應(yīng)壓力有限，提

振豆一價(jià)格。3月中旬至4月初，受節(jié)后需求快速回落，現(xiàn)貨價(jià)格松動(dòng)的影響，價(jià)格再度回

落。4月中旬到5月中旬，豆一價(jià)格重回漲勢(shì)。主要受到玉米種植收益較大豆較好，農(nóng)戶更

積極種植玉米，從而擠占大豆種植面積的影響，市場(chǎng)對(duì)遠(yuǎn)期大豆價(jià)格預(yù)期偏多，支撐大豆

價(jià)格。5月中旬至6月底，豆一價(jià)格震蕩下行。主要受到下游需求不振，美豆走弱以及期現(xiàn)

價(jià)差過大吸引套保盤參與的背景下，豆一快速回落。

7月，豆一走勢(shì)先漲后跌。月初，受美豆的拉動(dòng)以及國(guó)內(nèi)國(guó)儲(chǔ)收儲(chǔ)，并不斷增加收儲(chǔ)庫(kù)

點(diǎn)的影響，走勢(shì)偏強(qiáng)。后期受收儲(chǔ)不斷調(diào)低價(jià)格，以及下游需求不振的影響，豆一走勢(shì)偏

弱。8月，豆一走勢(shì)基本保持震蕩的走勢(shì)?？傮w主要受到省儲(chǔ)糧大豆投放，平抑市場(chǎng)價(jià)格。

另外，中儲(chǔ)糧對(duì)大豆的收購(gòu)也支撐豆價(jià)。9T0月，豆一走出了一輪震蕩走強(qiáng)的走勢(shì)。主要

受到新糧上市，開秤價(jià)較高，且新糧有減產(chǎn)的預(yù)期。另外，中儲(chǔ)糧持續(xù)掛牌收購(gòu)，收購(gòu)價(jià)

格較市場(chǎng)價(jià)格偏高。此外，學(xué)校開學(xué)，下游需求有所回升。進(jìn)入11月，隨著高價(jià)傳導(dǎo)至下

游，抑制消費(fèi)，以及中儲(chǔ)糧雙向競(jìng)拍流拍率較高的影響，震蕩回落。

2021年1月初，豆二快速拉漲，主要受美豆庫(kù)存有限，表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)的影響，豆二走勢(shì)偏

強(qiáng)。而后隨著美豆高位獲利回吐的不斷涌向，美豆回落。再加上南美降雨有所恢復(fù)，市場(chǎng)

對(duì)天氣炒作熱情有所降溫，豆二受此影響，出現(xiàn)回落。2月，豆二總體表現(xiàn)為震蕩走強(qiáng)。主

要受到美豆供應(yīng)偏緊，以及南美方面，巴西受天氣因素的影響，收割率慢于往年同期的水

平，對(duì)巴西的出口有所影響，提振進(jìn)口豆的價(jià)格。3月至4月中旬，總體表現(xiàn)為震蕩走弱的

態(tài)勢(shì)。主要受美豆壓榨量有所回落，以及美豆缺乏更多利好支撐的背景下，走勢(shì)偏弱。不

過進(jìn)入4月中下旬開始，美豆天氣因素炒作提前開啟的背景下，美豆快速拉漲，帶動(dòng)進(jìn)口

豆上漲。進(jìn)入5月中旬開始，隨著美豆高位獲利平倉(cāng)，加上美豆天氣炒作有所降溫，美豆

種植進(jìn)度較好，美豆有所回落，拖累進(jìn)口豆的價(jià)格。

6月中旬到7月中旬，主要受到美豆種植面積不及預(yù)期，加上美豆炒作天氣，美豆有

所走強(qiáng)，帶動(dòng)國(guó)內(nèi)豆類走強(qiáng)。7月中旬到8月底，總體表現(xiàn)為高位震蕩的走勢(shì)，一方面USDA

對(duì)美豆的單產(chǎn)預(yù)測(cè)偏利多，支撐美豆價(jià)格，另外，美豆油的生物柴油計(jì)劃的不確定性又壓

制美豆的價(jià)格。8月底到9月底，豆二震蕩走強(qiáng)，主要受到美豆還未集中上市，且美豆私人

出口大單量表現(xiàn)較好，支撐進(jìn)口豆的價(jià)格。進(jìn)入10月，隨著美豆的快速回落，以及美豆豐

產(chǎn)預(yù)期的抬升，豆二也追隨美豆回落。11月份，隨著USDA的報(bào)告的意外利多，美豆展開技

術(shù)性反彈，帶動(dòng)國(guó)內(nèi)進(jìn)口豆也出現(xiàn)一輪小幅的反彈。

資料來源：博易大師

3、DCE豆粕期貨走勢(shì)回顧

2021年1月初，主要受到美豆走強(qiáng)，成本端傳導(dǎo)的影響，還有受到疫情的影響，市場(chǎng)

擔(dān)憂未來供應(yīng)，有提前備貨的動(dòng)作，導(dǎo)致豆粕脹庫(kù)的壓力有所緩解，加上受環(huán)保因素的影

響，山東部分工廠停機(jī)，豆粕快速拉漲。不過后期，隨著下游備貨期的提前結(jié)束，加上美

豆高位獲利回吐，南美天氣炒作降溫等因素的影響，豆粕呈現(xiàn)高位回落的走勢(shì)。2月，豆粕

表現(xiàn)為高位震蕩的走勢(shì)，主要受到成本端美豆的支撐，但是生豬方面非洲豬瘟有所抬頭，

市場(chǎng)擔(dān)心生豬補(bǔ)欄情況，可能影響豆粕的需求，限制豆粕的走勢(shì)。2月底到3月初，豆粕表

現(xiàn)為快速下跌的走勢(shì)，主要是受非洲豬瘟有零星的爆發(fā)，導(dǎo)致下游豬飼料需求有所回落的

影響，市場(chǎng)擔(dān)憂加劇，導(dǎo)致價(jià)格下跌。3月中旬到5月中旬，總體表現(xiàn)為震蕩上行的走勢(shì)。

主要受到南美供應(yīng)有限，油廠缺豆的背景下，豆粕的庫(kù)存壓力有限，對(duì)豆粕價(jià)格有所支撐。

另外，美豆的成本支撐也較強(qiáng)，支撐豆粕價(jià)格。不過進(jìn)入5月中旬開始，美豆高位獲利回

吐，美豆成本支撐減弱，加上巴西豆到港，豆粕供應(yīng)量增加，壓制豆粕價(jià)格。另外，美豆

天氣有所好轉(zhuǎn)，天氣溢價(jià)下降，加上美豆油生物柴油強(qiáng)制參混要求可能放松，打擊美豆價(jià)

格，導(dǎo)致美豆快速回落，拖累豆粕價(jià)格快速下跌。

6月底到7月下旬，在油廠開工率下降以及美豆天氣炒作的雙重利好支撐下，豆粕低

位小幅反彈。隨后，美豆天氣溢價(jià)減弱，豆粕回吐部分漲幅。8-9月總體表現(xiàn)為區(qū)間震蕩的

走勢(shì)，其中有受疫情影響，下游提前備貨帶來的一輪小幅上漲，而后，受備貨結(jié)束的影響，

豆粕迎來一輪小幅的下跌。進(jìn)入10月，國(guó)慶過后，隨著美豆以及美豆粕的快速下跌，豆粕

成本支撐減弱，豆粕進(jìn)入了一輪快速下跌的走勢(shì)。進(jìn)入H月，隨著USDA報(bào)告以外利多，

美豆技術(shù)性反彈等利好的支撐，以及油脂有所走弱，油粕套利解鎖等因素的影響，豆粕小

幅反彈。

4、DCE豆油期貨走勢(shì)回顧

2021年1月，豆油走出了一輪沖高回落的走勢(shì)。前期主要受到油脂總體的庫(kù)存水平不

高，供應(yīng)壓力不大，加上美豆走強(qiáng)，成本端拉動(dòng)，豆油走勢(shì)較強(qiáng)。后期，隨著棕桶1油的高

位回落，豆油受到一定程度的拖累，另外，美豆高位獲利回吐，豆油也出現(xiàn)一定程度的回

調(diào)走勢(shì)。2月到3月中旬，豆油總體表現(xiàn)較強(qiáng)，節(jié)前受消費(fèi)拉動(dòng)，有所反彈。節(jié)后，受美豆

以及棕稠油大幅拉漲的影響，跳空高開，然后一輪上漲。主要是受到油脂本身庫(kù)存壓力有

限，加上馬來棕桐油出口有所恢復(fù)，提振油脂走勢(shì)，對(duì)豆油有所支撐。3月中旬至4月中

旬，豆油表現(xiàn)為震蕩下跌的走勢(shì)。主要原因是隨著南美天氣的逐漸好轉(zhuǎn)，對(duì)南美的供應(yīng)預(yù)

期逐漸升溫，限制了豆油的漲幅。隨后在中儲(chǔ)糧投放毛豆油的帶動(dòng)下，豆油出現(xiàn)明顯的回

落。4月中旬到五月中下旬，美豆開始炒作天氣因素，一路向上，帶動(dòng)總體豆類走強(qiáng)，豆油

也不例外，走出了一輪快速拉漲的走勢(shì)。5月下旬開始至6月底，總體走勢(shì)偏弱。主要受到

國(guó)內(nèi)政策調(diào)整預(yù)期升溫，工業(yè)品普跌，帶動(dòng)油脂金融屬性，外溢效應(yīng)下，油脂跟跌。另外，

美豆高位獲利平倉(cāng)，加上美豆油生物柴油強(qiáng)制參混比例可能放松，美豆油下跌，也帶動(dòng)國(guó)

內(nèi)油脂走弱。

7月到8月中旬，主要受到油脂本身基本面偏強(qiáng)，在政策影響逐步被消化的背景下，

豆油逐漸走回了基本面的影響。另外，美豆的天氣炒作依舊，支撐豆油的價(jià)格。8月中旬到

9月底，油脂高位震蕩，一方面受到MPOB報(bào)告利空以及市場(chǎng)對(duì)USDA報(bào)告預(yù)期偏利空的影

響壓制，另一方面，臨近雙節(jié)，市場(chǎng)需求抬升，支撐油脂的價(jià)格。10月國(guó)慶過后，豆油震

蕩上行，創(chuàng)出年內(nèi)高點(diǎn)，主要受美豆油走強(qiáng)的影響，國(guó)內(nèi)豆油跳空高開，再加上外盤棕桶I

油也創(chuàng)出新高，豆油在棕稠油的拉動(dòng)下持續(xù)走強(qiáng)。10月下旬至12月，豆油總體震蕩下行，

主要受到高位獲利平倉(cāng)，而后政策面調(diào)控消息，化工品普跌，外溢效應(yīng)的影響下，油脂也

難以獨(dú)善其身。另外，對(duì)美豆方面，對(duì)生物柴油參混比例的不確定性增加，美豆油快速下

跌，拖累國(guó)內(nèi)豆油也有所走弱。

資料來源：博易大師

二、國(guó)際豆類基本面分析

1、全球油籽供需情況

根據(jù)美國(guó)農(nóng)業(yè)部最新供需報(bào)告顯示，2021/22年全球油籽（包括大豆、菜籽、棕桶）仁、

花生、棉籽、葵花籽、椰肉干等）產(chǎn)量同比增加4.09%,至62803萬噸，為連續(xù)第二年的增

產(chǎn)。在這其中，大豆占比最高占到61.15%,菜籽占比占到10.75%。從數(shù)據(jù)來看，大豆增產(chǎn)

4.85%,而菜籽雖然減產(chǎn)，但由于菜籽是總體油籽中僅有減產(chǎn)的品種，其它品種均呈現(xiàn)增產(chǎn)

的情況，因此總體油籽的產(chǎn)量依然保持增長(zhǎng)。當(dāng)年度生產(chǎn)增長(zhǎng)，雖然壓榨量以及食用量也

有所增長(zhǎng)，不過不及產(chǎn)量增長(zhǎng)的幅度，使得結(jié)轉(zhuǎn)庫(kù)存保持增長(zhǎng)，供應(yīng)偏緊的情況得到一定

的緩解。

全球油籽庫(kù)存

160.00

140.00

120.00

100.00__________________■|...

80.00

60.00H齪■11bhLLtt

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■全球油籽庫(kù)存

數(shù)據(jù)來源：wind瑞達(dá)研究院

2、美豆基本面情況

2.1美豆供應(yīng)偏緊的情況有所改善

2020/2021年度，在中美關(guān)系有所恢復(fù)，中國(guó)對(duì)美豆的進(jìn)口需求有所恢復(fù)，另外，在中

國(guó)生豬存欄量大幅回升，對(duì)大豆的需求也快速增長(zhǎng)的背景下，美豆的出口需求得到明顯的

釋放，美豆的庫(kù)存達(dá)到階段性的低點(diǎn)，達(dá)到697萬噸，庫(kù)銷比也降至11.44%。另外，從全

球的方面來看，巴西雖然豐產(chǎn)，但是受拉尼娜氣候的影響，播種進(jìn)度偏慢，而阿根廷更是

受到天氣情況的影響，出現(xiàn)減產(chǎn)的情況。全球大豆庫(kù)存均處在去庫(kù)存的情況下，使得美豆

的走勢(shì)持續(xù)偏強(qiáng)。美豆最高上漲至1667.5美分/蒲式耳。

超高的美豆價(jià)格，使得美豆與玉米的比價(jià)持續(xù)處在相對(duì)的高位，種植大豆的積極性較

高。根據(jù)美國(guó)農(nóng)業(yè)部（以下簡(jiǎn)稱：USDA）11月的供需報(bào)告顯示，美豆2021/22年度的播種面

積達(dá)到8723.5萬英畝，較上一年度的播種面積增長(zhǎng)了5%左右，為連續(xù)第二年增長(zhǎng)，總體

的面積僅略低于2017年度的9016.2萬英畝以及2018年度的8916.7萬英畝。顯示，隨著

中美關(guān)系的緩和，美豆的種植需求不斷恢復(fù)，總體種植面積處在近5年以來的相對(duì)高點(diǎn)。

美豆/美玉米

3.5

1

0.5

0，------------------------1------------------------1------------------------!------------------------1------------------------1

2016-11-302017-11-302018-11-302019-11-302O2Q-11-3O2021-11-

-----美豆/美玉米

數(shù)據(jù)來源：wind瑞達(dá)研究院

美國(guó):大豆:播種面積

100,000.00

90,000.00

80,000.00

70,000.00

60,000.00

50,000.00

40,000.00

30,000.00

20,000.00

10,000.00

0.00

數(shù)據(jù)來源：USDA瑞達(dá)研究院

另外，雖然美豆在2021/22年度種植期間面臨了干旱的天氣，使得種植的優(yōu)良率一直

在50-60%之間，種植優(yōu)良率不及預(yù)期。不過經(jīng)過近幾年對(duì)種子的不斷改良，美豆的抗旱能

力不斷的增強(qiáng)。美豆的產(chǎn)量并未受到天氣較大的影響。11月USDA的報(bào)告中，將美豆的單

產(chǎn)預(yù)估為5L2蒲式耳/英畝，雖然單產(chǎn)不及預(yù)期，但仍是一個(gè)偏高的數(shù)值。最近20年，美

豆單產(chǎn)超過51蒲式耳/英畝的年份只有2016年（51.9蒲式耳/英畝）和2020年（51蒲式耳/

英畝）。較高的單產(chǎn)也導(dǎo)致了美豆的產(chǎn)量預(yù)估上調(diào)到了44.25億蒲式耳。基本恢復(fù)至2017/18

以及2018/19中美貿(mào)易戰(zhàn)之前的水平。

大豆:產(chǎn)量:美國(guó)

數(shù)據(jù)來源：USDA瑞達(dá)研究院

另外，經(jīng)過今年8月以來的幾次月報(bào)調(diào)整，目前USDA預(yù)計(jì)2021/2022年度美豆期末庫(kù)

存或?yàn)?.4億蒲式耳,是8月預(yù)期值1.55億蒲式耳的2倍;美豆期末庫(kù)銷比上調(diào)至7.81%,

逐漸向5年均值11%靠攏。美豆供應(yīng)偏緊的預(yù)期正在改變。從美豆的價(jià)格上面來看，隨著

美豆播種的不斷展開，雖然其中略有波折，種植優(yōu)良率偏低，以及USDA時(shí)常公布的數(shù)據(jù)不

及市場(chǎng)預(yù)期的偏空，顯示美國(guó)方面還是有一定挺價(jià)的意愿在里面。但是總體從美豆開始播

種起，美豆的價(jià)格就出現(xiàn)了持續(xù)的回落。從最高的1667.5美分/蒲式耳,下降至最低1181.25

美分/蒲式耳，下降幅度接近30%。預(yù)計(jì)后期在美豆豐產(chǎn)的背景下，美豆的價(jià)格有下破1200

美分的可能性，對(duì)國(guó)內(nèi)的豆類成本有所拖累。

美豆庫(kù)存消費(fèi)比

數(shù)據(jù)來源：USDA瑞達(dá)研究院

2.2美豆出口可能受限

從美豆自身的出口情況來看，在中美貿(mào)易戰(zhàn)之前，美豆的年出口量在5500-6000萬噸

左右，其中對(duì)中國(guó)的大豆出口占到60%左右。2020/2021年度，中美履行貿(mào)易協(xié)定，中國(guó)大

量進(jìn)口美豆，加上中國(guó)生豬存欄量大幅回升，對(duì)大豆的需求快速拉漲，美豆的出口也創(chuàng)出

了階段性的高點(diǎn)，達(dá)到6166萬噸，同比增長(zhǎng)34.9%。不過對(duì)于2021/22年度的美豆，USDA

對(duì)出口有所回調(diào)，從6166萬噸，下調(diào)至5579萬噸。從目前的完成情況來看，截止H月26

日當(dāng)周，美豆新一年度累計(jì)出口銷售量2107.3071萬噸，僅較2019年度的1298.6087萬噸

偏高，而2019年度，主要是收到中美貿(mào)易摩擦的影響，美豆出口受限。較2020年度的

2705.951萬噸以及2018年度的2304.0053萬噸偏低。目前，美豆出口較去年同期慢了近

600萬噸左右的量，但是從USDA的報(bào)告來看,僅就上月的預(yù)估下調(diào)了110萬噸左右的數(shù)量，

后期出口能否跟上仍有待觀察。

美豆出口銷售累計(jì)

1900-01-00

1900-01-00

1900-01-00

1900-01-00

1900-01-00

1900-01-00

1900-01-00

1900-01-00

砂a砂砂砂砂毋砂砂6a

############

2021年—2020年—2019年^―2018年

數(shù)據(jù)來源：WIND瑞達(dá)研究院

另外，影響出口的因素還包括巴西的出口節(jié)奏和中國(guó)的進(jìn)口需求。從巴西方面來看，

巴西國(guó)家商品供應(yīng)公司(C0NAB)稱，帕拉納州大豆播種已經(jīng)結(jié)束，馬托格羅索州播種臨近尾

聲，目前只剩下1%需要播種。南馬托格羅索州、米納斯吉拉斯州、戈亞斯州、圣保羅州和

托坎廷斯州的播種工作也即將結(jié)束，播種進(jìn)度分別為94%、85%、8496和80%。皮奧伊州大豆

播種工作只完成了30%,馬拉尼昂州完成45%,圣卡塔琳娜州59了巴伊亞州只虬在南里

奧格蘭德州，該州農(nóng)業(yè)機(jī)構(gòu)Emater-Rs稱大豆播種完成52%,高于上年同期的34幅也高于

五年平均進(jìn)度48機(jī)今年總體巴西的播種進(jìn)度較快，可能導(dǎo)致后期巴西的收獲進(jìn)度較早，可

能會(huì)對(duì)美豆后期的出口有所沖擊。

截止到2021年11月26日巴西大豆種植進(jìn)度可比

從中國(guó)的情況來看，據(jù)海關(guān)總署最新數(shù)據(jù)顯示,2021年10月進(jìn)口美國(guó)大豆775331噸，

同比降77雙一般每年4季度會(huì)增加對(duì)美國(guó)大豆的進(jìn)口，因?yàn)槊蓝惯M(jìn)入收獲期。榨利不佳

或是今年中國(guó)油廠壓制進(jìn)口節(jié)奏的直接原因。截至12月2日，美灣大豆1月船期進(jìn)口盤面

榨利-299元/噸，巴西大豆12月船期進(jìn)口盤面榨利0元/噸，阿根廷大豆12月船期進(jìn)口盤

面壓榨利潤(rùn)-389元/噸。高企的CBOT價(jià)格使得國(guó)內(nèi)的進(jìn)口榨利十分有限。因此限制了國(guó)內(nèi)

的進(jìn)口需求。另外，考慮到生豬的養(yǎng)殖利潤(rùn)不佳，限制未來的豬飼料需求，對(duì)大豆的需求

增長(zhǎng)有限，也限制了國(guó)內(nèi)的進(jìn)口。

201卜2021年進(jìn)口大豆近月盤面榨利走勢(shì)圖

美灣一巴西一阿根廷

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數(shù)據(jù)來源：中國(guó)糧油商務(wù)網(wǎng)瑞達(dá)研究院

2.3美豆壓榨表現(xiàn)良好

美豆的壓榨表現(xiàn)較好，美國(guó)全國(guó)油籽加工商協(xié)會(huì)(NOPA)公布的數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)10月

大豆壓榨量為九個(gè)月來最多，美豆收成為他們提供了充足的庫(kù)存。10月大豆壓榨量為

1.83993億蒲式，高于市場(chǎng)預(yù)期的1.81945億蒲式耳，9月份數(shù)據(jù)為1.53800億蒲式，2020

年10月數(shù)據(jù)為1.8524億蒲式耳。

大豆:壓榨量

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—大S.：壓榨量

數(shù)據(jù)來源：Wind瑞達(dá)研究院

美豆壓榨表現(xiàn)良好除了與美豆豐收有關(guān)外，也與壓榨利潤(rùn)較好有關(guān)，美國(guó)農(nóng)業(yè)部發(fā)布

的壓榨周報(bào)顯示,過去一周美國(guó)大豆壓榨利潤(rùn)一周前減少6.7%,但是比去年同期提高74%.

截至2021年11月24日的一周，美國(guó)大豆壓榨利潤(rùn)為每蒲3.47美元，一周前是3.72美元

/蒲，去年同期為1.99美元/蒲。

另外，美豆粕需求強(qiáng)勁也支撐美豆的壓榨。因10月中國(guó)收緊了對(duì)美國(guó)賴氨酸的出口,

而美國(guó)賴氨酸主要來自中國(guó)，這就使得美國(guó)賴氨酸供應(yīng)緊張。美國(guó)飼料廠商只能提高飼料

中的豆粕添加比以補(bǔ)充必須的氨基酸。豆粕需求增加，也增加了美豆的壓榨需求，支撐美

豆的需求。

2、巴西預(yù)計(jì)豐產(chǎn)出口創(chuàng)新高

巴西方面，今年以來，巴西總體播種進(jìn)度保持良好，雖然市場(chǎng)有拉尼娜天氣再現(xiàn)的可

能，不過從播種進(jìn)度上來看，巴西的播種進(jìn)度并未受影響，甚至還快于往年同期的水平。

當(dāng)前市場(chǎng)對(duì)于巴西新作大豆產(chǎn)量預(yù)期普遍樂觀。USDA一直維持1.44億噸的產(chǎn)量預(yù)估，去

年為1.37億噸。Conab在針對(duì)新一年度的首份調(diào)查報(bào)告中指出，預(yù)計(jì)巴西2021/2022年度

大豆產(chǎn)量為創(chuàng)紀(jì)錄的L40752億噸，較前一年度的1.37321億噸增長(zhǎng)2.5%,預(yù)計(jì)大豆種植

面積將達(dá)到3991.5萬公頃,亦較前一年度增加2.5%。StoneX給出創(chuàng)紀(jì)錄的1.4426億噸,

比上月預(yù)測(cè)高出約100萬噸;其預(yù)計(jì)巴西新作播種面積將上調(diào)5%,達(dá)到4045萬公頃，高于

早先預(yù)期的4010萬公頃。

大豆:產(chǎn)量:巴西

數(shù)據(jù)來源：USDA瑞達(dá)研究院

從巴西的出口方面來看，國(guó)際大豆價(jià)格保持高位，雷亞爾匯率走軟，有助于推動(dòng)巴西

大豆出口需求，進(jìn)而提振巴西國(guó)內(nèi)大豆價(jià)格上漲。再加上2021/22年度大豆作物初期生長(zhǎng)

狀況良好，因此巴西農(nóng)戶積極出售剩余的2020/21年度大豆庫(kù)存，使得巴西農(nóng)戶在2021年

12月和2022年1月交貨的大豆銷售量反常增加。另外，根據(jù)USDA公布的報(bào)告顯示，預(yù)測(cè)

2021/22年度，巴西的出口預(yù)計(jì)達(dá)到9400萬噸,較去年的8165萬噸增加了15%,創(chuàng)出近五

年的一個(gè)高位。

大豆:出口:巴西

100.00

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數(shù)據(jù)來源：USDA瑞達(dá)研究院

3、天氣影響阿根廷種植出口預(yù)計(jì)不佳

阿根廷的播種略顯偏慢。阿根廷近期面臨著降水不足問題。從過去60天的累計(jì)降雨量

來看，阿根廷平均降水量為歷史均值的73%,特別是主產(chǎn)區(qū)布宜諾斯艾利斯，降水量?jī)H為正

常水平的57%。降水不足導(dǎo)致作物播種工作推進(jìn)緩慢。布宜諾斯艾利斯谷物交易所(BAGE)

發(fā)布的周度報(bào)告稱，截至2021年11月24日的一周，阿根廷2021/2年度大豆播種進(jìn)度為

39.3%,比一周前的28.6%提高10.7個(gè)百分點(diǎn)。交易所的氣象專家稱，受拉尼娜影響，明年

1月和2月期間，大部分主要種植區(qū)的降雨稀少。干旱將導(dǎo)致作物單產(chǎn)受損。3月份的降雨

量將會(huì)提高。但是仍有很多地方干旱。

從阿根廷的今年的播種面積來看，交易所估計(jì)本年度阿根廷大豆播種面積為1650萬公

頃，低于2020/21年度的1690萬公頃，因?yàn)榘⒏⒎N植玉米的收益更高。交易所預(yù)計(jì)該國(guó)

2021/2022年大豆產(chǎn)量為4400萬噸，高于上年的4310萬噸。根據(jù)USDA的預(yù)估數(shù)據(jù)顯示,

2021/22年度阿根廷的產(chǎn)量預(yù)計(jì)在4950萬噸左右，高于布交所的預(yù)估，且產(chǎn)量高于2020/21

年度的4620萬噸。雖然產(chǎn)量不及近五年以來的高點(diǎn)，不過也僅次于2018/19年度，位于次

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大豆:產(chǎn)量:阿根廷

數(shù)據(jù)來源：USDA瑞達(dá)研究院

從出口銷售方面來看，USDA預(yù)估阿根廷的出口預(yù)計(jì)表現(xiàn)不佳。從數(shù)據(jù)來看，預(yù)計(jì)

2021/22年度，阿根廷大豆出口535萬噸，雖然較2020/21年度有小幅的回升，不過總體

依然處在中等的位置。阿根廷出口不積極主要于比索走弱有關(guān)。盡管國(guó)際大豆價(jià)格高企，

阿根廷農(nóng)戶仍然不愿出售大豆，將大豆作為抵御比索走軟的硬通貨。阿根廷比索匯率為

100.58比索兌1美元，較去年底的84.61比索兌1美元下跌18.9%?由于阿根廷農(nóng)戶銷售

大豆獲得的是比索收入，因此比索貶值意味著持有大豆要比持有比索更劃算。

大豆:出口:阿根廷

數(shù)據(jù)來源：USDA瑞達(dá)研究院

4、全球大豆供需預(yù)估

根據(jù)美國(guó)農(nóng)業(yè)部報(bào)告顯示，2021/22年度全球大豆產(chǎn)量3.84億噸（+4.9%）,消費(fèi)量

3.7803億噸（+4.88%）,期末庫(kù)存1.03億噸（3.67%）,庫(kù)存消費(fèi)比為27%,較上一年下降

1個(gè)百分點(diǎn)，總體變化幅度不大。不過受美豆以及巴西都預(yù)計(jì)豐產(chǎn)的影響，庫(kù)存壓力有所提

升，全球大豆供應(yīng)偏緊的情況可能有所轉(zhuǎn)變。

全球大豆庫(kù)存及庫(kù)存消費(fèi)比

140.00

120.00

100.00

80.00

60.00

40.00

20.00

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■全球:大豆:期末庫(kù)存——庫(kù)存消費(fèi)比

數(shù)據(jù)來源：USDA瑞達(dá)研究院

三、國(guó)產(chǎn)大豆基本面分析

1、進(jìn)口數(shù)量預(yù)計(jì)低于去年水平

從大豆的進(jìn)口情況來看，一般來說，每年大豆在2-3月份進(jìn)口偏少，另外10月份也是

進(jìn)口偏低的月份。每年的5-7月份，以及11-12月份為進(jìn)口偏高的月份。2017年至2019年

大豆進(jìn)口量為9953萬噸、8803萬噸及8845萬噸，2020年大豆進(jìn)口數(shù)量首次超過1億噸，

創(chuàng)歷史最高紀(jì)錄，較2019年的8845萬噸高出了13.42%。主因中美第一階段經(jīng)貿(mào)協(xié)定的

執(zhí)行，此外國(guó)內(nèi)生豬產(chǎn)能的恢復(fù)，下游需求增量也是大豆進(jìn)口增加的主要原因。整體來看，

大豆2020年5月份起進(jìn)口量明顯增多，主因國(guó)內(nèi)外疫情得到有效控制，中國(guó)需求逐步恢

復(fù)，開始執(zhí)行中美經(jīng)貿(mào)協(xié)定的結(jié)果。

從新一年度的大豆進(jìn)口情況來看，據(jù)海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2021年1-10月累計(jì)進(jìn)口大豆

7908.3萬噸，同比減少5缸進(jìn)口下滑的原因在于，國(guó)內(nèi)大豆壓榨利潤(rùn)微薄導(dǎo)致油廠需求放

慢，另外，國(guó)內(nèi)生豬養(yǎng)殖利潤(rùn)虧損或處在低位，限制生豬的養(yǎng)殖，對(duì)大豆的需求也有所放

緩。據(jù)Mysteel農(nóng)產(chǎn)品監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)顯示，12月進(jìn)口大豆到港量預(yù)計(jì)為850萬噸，2022年1月

進(jìn)口大豆到港量預(yù)計(jì)為810萬噸。按照此來推算，2021年國(guó)內(nèi)進(jìn)口大豆預(yù)計(jì)在9569萬噸

左右，較2020年下降4.62虬大豆進(jìn)口壓力有限，對(duì)國(guó)產(chǎn)大豆的供應(yīng)壓力預(yù)計(jì)有限。另外，

從進(jìn)口豆的價(jià)格來看，以美灣大豆為例，11月到港成本預(yù)計(jì)在4200-4470元/噸之間，到

港成本相對(duì)較低，或?qū)π星橛幸欢ㄓ绊憽?/p>

大豆進(jìn)口量

----2021

----2020

----2019

2018

----2017

----2016

2015

數(shù)據(jù)來源：中國(guó)海關(guān)瑞達(dá)研究院

2、直屬庫(kù)收儲(chǔ)降價(jià)中儲(chǔ)糧拍賣頻繁

近期新糧價(jià)格持續(xù)回落，貿(mào)易商去庫(kù)存，送糧到直屬庫(kù)，不過直屬庫(kù)多次調(diào)整收購(gòu)價(jià)

格，控制新糧的價(jià)格。中儲(chǔ)糧直屬庫(kù)于11月29日及12月2日兩次發(fā)布價(jià)格調(diào)整公告：中

央儲(chǔ)備糧嫩江直屬庫(kù)有限公司庫(kù)區(qū)及九三分公司庫(kù)區(qū)收購(gòu)入庫(kù)價(jià)格為3.14元/市斤，價(jià)格

下調(diào)1分;大楊樹庫(kù)區(qū)、紅彥庫(kù)區(qū)、塔溫敖寶庫(kù)區(qū)自2021年12月3日起收購(gòu)入庫(kù)價(jià)格為

3.13元/斤，價(jià)格再次下調(diào)1分。各大集團(tuán)也發(fā)布調(diào)價(jià)公告，其中中益恒農(nóng)產(chǎn)品公司（大楊

樹）H月29日發(fā)布公告收購(gòu)價(jià)格調(diào)整為3.06元/斤，蛋白38.5%以上；3.05元/斤蛋白36%

以上，與前期相比價(jià)格下調(diào)5-6分；中國(guó)華糧物流集團(tuán)克東國(guó)家糧食儲(chǔ)備庫(kù)有限公司也于

12月2日發(fā)布公告收購(gòu)價(jià)格調(diào)整為3.11元/斤，蛋白》39.5%,價(jià)格下調(diào)0.15分。隨著直

屬庫(kù)及各集團(tuán)收購(gòu)價(jià)格的下調(diào)，貿(mào)易商擔(dān)心價(jià)格繼續(xù)走弱，紛紛降價(jià)出售。市場(chǎng)有傳言直

屬庫(kù)可能還會(huì)有價(jià)格下調(diào)的操作，若收購(gòu)價(jià)格繼續(xù)下調(diào)，直屬庫(kù)的強(qiáng)大價(jià)格支撐或?qū)⒆內(nèi)酢?/p>

另外，國(guó)家也加快了拍賣的頻率。中儲(chǔ)糧油脂公司于12月6日下午14:00進(jìn)行大豆購(gòu)

銷雙向競(jìng)價(jià)交易，拍賣數(shù)量為73445噸，標(biāo)的分布海倫、哈爾濱、嫩江、尼爾基及敦化;中

儲(chǔ)糧油脂公司于12月7日上午9:00進(jìn)行2018年及2019年產(chǎn)國(guó)產(chǎn)大豆拍賣，拍賣數(shù)量為

67887噸，標(biāo)的分布哈爾濱、巴彥、阿城、海倫、拜泉、大楊樹及尼爾基。黑龍江糧食交易

市場(chǎng)股份有限公司也在12月7日上午10:00進(jìn)行大豆貿(mào)易糧競(jìng)價(jià)銷售交易會(huì)，拍賣的21

年產(chǎn)大豆數(shù)量為19331.49噸，標(biāo)的分布五大連池、依安、綏化、訥河、北安及嫩江。兩天

三場(chǎng)拍賣緊密進(jìn)行，且12月7日上午的中儲(chǔ)糧拍賣是單向拍賣，拍賣如此緊密可見國(guó)家對(duì)

市場(chǎng)調(diào)控的力度和決心。

3、種植面積受玉米擠壓

從新一年度的供應(yīng)情況來看,2021年是大豆種植面積減少的一年。2021年是“十四五”

開局之年，保持糧食穩(wěn)產(chǎn)意義重大。目前來看，口糧絕對(duì)安全有保障，但隨著生豬養(yǎng)殖業(yè)

的恢復(fù)性發(fā)展以及臨儲(chǔ)玉米庫(kù)存消耗完畢，玉米產(chǎn)不足需的問題凸顯，因此今年擴(kuò)大玉米

種植面積為首要任務(wù)。今年政策要求在東北與黃淮海等地新增1000萬畝玉米種植面積。歷

史數(shù)據(jù)顯示，大豆和玉米面積通常是此消彼長(zhǎng)。從種植的收益來看，含地租但不包括人工

的情況下，一畝大豆加上補(bǔ)貼，毛利大約353元，而一畝玉米加補(bǔ)貼毛利大約783元。因

此農(nóng)戶更偏向于種植玉米。根據(jù)USDA報(bào)告顯示，預(yù)計(jì)2021/22年度，中國(guó)大豆產(chǎn)量下降至

1640萬噸，較上一年度下降了320萬噸。播種面積預(yù)計(jì)在840萬公頃，較上一年度的988

萬公頃下降了148萬公頃。

四、豆粕基本面分析

1、豆粕供應(yīng)預(yù)計(jì)增加

受進(jìn)口量有限的影響，國(guó)內(nèi)大豆港口庫(kù)存較為有限。據(jù)Mysteel調(diào)研數(shù)據(jù)顯示：第48

周全國(guó)港口大豆庫(kù)存為490.82萬噸，同比去年減少157.72萬噸，減幅24.32%。再來看大

豆的壓榨情況，雖然今年大豆的進(jìn)口量有限，且有一段時(shí)間有限電的影響，不過總體的壓

榨水平還是處在增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)中，開工率較高。2021年油廠全年平均開工率60.0蝴，較去年

的55.30%增長(zhǎng)了4.74%o從壓榨量來看，全年壓榨大豆9085.735萬噸，較去年的8901.273

萬噸，增加了184.462萬噸，環(huán)比增長(zhǎng)2.07%。全年豆粕產(chǎn)量7177.7307萬噸，較去年的

7032.0057萬噸增長(zhǎng)了145.7250萬噸，環(huán)比增長(zhǎng)了2.07%?

目前來看，隨著美豆的上市，后期的到港量預(yù)計(jì)會(huì)有所增加，且南美豆也有豐產(chǎn)的預(yù)

期，后期種植天氣以及收割天氣如無重大問題，且運(yùn)輸環(huán)節(jié)也正常的話，國(guó)內(nèi)大豆供應(yīng)將

穩(wěn)定增加。同時(shí)，巴西豆上市也會(huì)壓制美豆的價(jià)格，成本支撐減弱的背景下，可能會(huì)拖累

豆粕的價(jià)格。短期來看，豆粕庫(kù)存壓力有限。根據(jù)國(guó)家糧油信息中心的數(shù)據(jù)顯示，截止12

月6日，國(guó)內(nèi)主要油廠豆粕庫(kù)存58萬噸，比上月同期增加3萬噸，比上年同期減少29

萬噸，比過去三年同期均值減少18萬噸。不過在總體開工率保持高位，壓榨量較大，以

及南美北美大豆都預(yù)期豐產(chǎn)的背景下，后期豆粕的供應(yīng)預(yù)計(jì)會(huì)有所增加。

全國(guó)油廠開工率

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數(shù)據(jù)來源：布瑞克瑞達(dá)研究院

全國(guó)主要油廠大豆月存嫵計(jì)（萬噸）

2019*-2020*—2021*

數(shù)據(jù)來源：Mytee1瑞達(dá)研究院

全國(guó)主要油廠豆粕庫(kù)存統(tǒng)計(jì)（萬噸）

2019年—2020年2021年

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數(shù)據(jù)來源：Myteel瑞達(dá)研九院

2、飼料需求情況

2.1生豬飼料需求預(yù)計(jì)保持增長(zhǎng)

從生豬的供應(yīng)方面來看，截止2021年10月份全國(guó)能繁母豬存欄量環(huán)比下降2.49%,

連續(xù)4個(gè)月的回落，養(yǎng)殖結(jié)構(gòu)趨于優(yōu)化。9月份生豬存欄量出現(xiàn)下跌，不過總體下跌幅度

較小，月份環(huán)比跌幅為2.2%。能繁母豬存欄量10月份下降了2.49%,這是連續(xù)21個(gè)月增

長(zhǎng)后連續(xù)第四個(gè)月出現(xiàn)下降。生豬存欄量也結(jié)束了連續(xù)22月的增長(zhǎng)，首次出現(xiàn)回落。

能繁母豬存欄量決定未來10個(gè)月生豬供應(yīng)量，也就是說，2021年3月份至2022年2

月份能繁母豬對(duì)應(yīng)2022年1月至12月生豬供應(yīng)。從二元母豬的環(huán)比增長(zhǎng)來看，從2021年

7月能繁母豬存欄量下降，那么這之后的10個(gè)月，也就是2022年5月生豬出欄量開始下

降。這也就是說明年的上半年總體生豬的供應(yīng)量依然還是處在偏寬松的情況下，暫時(shí)難以

改變生豬供應(yīng)過剩的格局。

再看出欄，預(yù)計(jì)今年全年累積出欄量要超過7億頭，而部分?jǐn)?shù)據(jù)表明我國(guó)近幾年正常

的需求只有6.5億頭左右，產(chǎn)能恢復(fù)如此驚人，因此階段性供應(yīng)過剩持續(xù)存在。

從生豬的養(yǎng)殖利潤(rùn)上來說,外購(gòu)仔豬養(yǎng)殖利潤(rùn)在今年6月份最低觸及T570.78元/頭，

自繁自養(yǎng)養(yǎng)殖利潤(rùn)在今年10月最低觸及-771.46元/頭。一般來說，養(yǎng)殖利潤(rùn)的虧損，會(huì)

促進(jìn)養(yǎng)殖戶加快淘汰生豬，并且存在低價(jià)以及恐慌性的拋售。近期的養(yǎng)殖利潤(rùn)雖然有所恢

復(fù)，但總體仍舊偏低，使得生豬的供應(yīng)壓力依然偏大。且從可繁育母豬和生豬存欄量來看，

市場(chǎng)未來釋放生豬產(chǎn)能的力量依舊較強(qiáng)，市場(chǎng)需要時(shí)間來化解可繁育母豬存欄量，只有生

豬存欄量持續(xù)回落，價(jià)格的良性反彈才能夠出現(xiàn)。

生豬一月度生豬存欄

生豬-月度能繁母豬存欄

數(shù)據(jù)來源：布瑞克瑞達(dá)研究院

2.2禽料需求預(yù)計(jì)保持增長(zhǎng)

從禽料需求來看，根據(jù)布瑞克數(shù)據(jù)顯示，截止10月全國(guó)蛋禽月末總存欄量為14.64億

只，較上月14.72減少了0.08億只，降幅為0.54%,較去年同期15.36減少0.72億，減

幅為4.69%。蛋禽存欄量總體處在近六年的次低水平，限制禽料的消費(fèi)。

不過從養(yǎng)殖利潤(rùn)來看，有持續(xù)向好的趨勢(shì)，根據(jù)wind的數(shù)據(jù)顯示，截止12月3日，

蛋雞養(yǎng)殖利潤(rùn)為39.76元/羽，較上月有所好轉(zhuǎn)，在養(yǎng)殖利潤(rùn)持續(xù)向好情況下，養(yǎng)殖企業(yè)補(bǔ)

欄量預(yù)期整體或?qū)⒂兴黾樱诋a(chǎn)蛋雞遠(yuǎn)期存欄有望上升。根據(jù)布瑞克的數(shù)據(jù)顯示，2021

年前10個(gè)月份蛋禽總體補(bǔ)欄量為12.53億只，較去年同期9.402增加了3.128億只，增幅

為33.27吼總體而言，2021年總體的蛋雞補(bǔ)欄量高于去年同期的水平，總體存欄量有望上

升，拉動(dòng)禽料的需求。

蛋禽-蛋雞養(yǎng)殖利潤(rùn)

元闞

數(shù)據(jù)來源：布瑞克瑞達(dá)研究院

蛋禽-月末存欄量

0只

數(shù)據(jù)來源：布瑞克瑞達(dá)研究院

蛋禽-補(bǔ)欄量

數(shù)據(jù)來源：布瑞克瑞達(dá)研究院

2.3全年飼料需求情況

總體來看，據(jù)中國(guó)飼料工業(yè)協(xié)會(huì)，2021年1—10月，全國(guó)工業(yè)飼料總產(chǎn)量24360萬噸，

同比增長(zhǎng)14.9沆其中，豬飼料產(chǎn)量10599萬噸，同比增長(zhǎng)49.5%：水產(chǎn)、反芻動(dòng)物飼料產(chǎn)

量分別為2200萬噸、1169萬噸，同比分別增長(zhǎng)13.5%、12.3%；蛋禽、肉禽飼料產(chǎn)量分別

為2621萬噸、7466萬噸，同比分別下降9.7%、5.7%。對(duì)于2022年的飼料情況而言，豬飼

料預(yù)計(jì)在上半年依然保持增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)，下半年需要看生豬淘汰情況而定。蛋禽飼料預(yù)計(jì)保

持增長(zhǎng)，水產(chǎn)保持穩(wěn)定?？傮w下游需求向好。

產(chǎn)量:飼料:當(dāng)月值

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