公用環(huán)保行業(yè)6月電力數(shù)據(jù)月報：用電需求回升顯著新能源裝機延續(xù)高增-20220725-中信證券

證券研究報告請務(wù)必閱讀正文之后第12頁起的免責條款和聲明，，用電需求回升顯著，新能源裝機延續(xù)高增中信證券研究部需求旺季來臨及經(jīng)濟動能修復帶動用電需求恢復正增長，6月用電同比增速改善至4.7%，沿海地區(qū)用電需求改善明顯對需求回升幫助巨大。我們預計7月用電需求將延續(xù)前期復蘇勢頭，維持全年用電需求增速預測值3.5%。從電源結(jié)構(gòu)看，向清潔轉(zhuǎn)型推動上半年國內(nèi)風光裝機呈現(xiàn)雙位數(shù)增速。推薦國投電力、川投能源、華能水電、三峽能源、龍源電力、華潤電力(H)、華能國際、福能股份、中國電力(H)等。李想▍6月用電需求有所恢復，單月全社會用電量增速小幅增至4.7%。M1~M6，全社會用電量40,977億kWh，同比增長2.9%，6月，國內(nèi)用電同比上升使得1~6,451億kWh，公用環(huán)保行業(yè)首席分析師S080002核心觀點民用電增速明顯回升，對6月國內(nèi)用電需求增長起到明顯支撐作用。分區(qū)域看用電增速有所分化，其中沿海地區(qū)6月單月用電增速達到2.3%，沿海地區(qū)用電需求有所恢復但仍承壓，后續(xù)復蘇前景仍需要觀察。▍新能源裝機增長明顯，風光裝機呈現(xiàn)雙位數(shù)增速。6月末國內(nèi)火/水/核/風/太陽能3.0/3.6/0.6/3.4/2.3億千瓦，同比增長2.8%/6.8%/6.5%/17.1%/16.6%，新能源裝機增長明顯。從電源投資細分來看，1~6月火電/核電/光伏投資同比分別25.4%/31.4%至354/567億元，水電/火電/核電/風電/光伏投資占比分別為16.4%/16.1%/10.7%/26.3%/29.2%，1~6月風電投資額下滑主要因風電單位成本下降所致，導致風電裝機和投資數(shù)據(jù)趨勢出現(xiàn)背離。▍水電利用小時持續(xù)改善，風電6月出力已正?；?。1~6月，全國發(fā)電設(shè)備利用增長13.0%至1,691小時，火電/核電/風電同比下滑5.9%/3.5%/4.8%至2,057/3,673/1,154小時。6月單月，8小時，同比上升12.7%；太陽能127小時，同比上升6.7%。▍7月旺季用電需求仍將承壓，維持全年用電需求至3.5%。預計7月用電量增速和6月相比將有所下滑。7月為國內(nèi)傳統(tǒng)用電需求旺季，但是當前整體工業(yè)活動勢頭相對疲弱和局部疫情不斷反復，我們預計今年7月國內(nèi)用電量環(huán)比增速將延續(xù)歷史趨勢并出現(xiàn)一定幅度回落，國內(nèi)7月需求同比增速或在2.3%~3.3%區(qū)間內(nèi)。綜合來看，結(jié)合1~6月實際需求以及用電需求前景判斷，我們維持全年用電需求增速預測值3.5%。▍風險因素：用電量增速超預期下滑；來水不及預期；煤價大幅上行；上網(wǎng)電價超預期下調(diào)；風光機組造價上行與收益率不及預期；局部疫情反復超預期。▍投資策略。具備清潔及成長屬性的公司為行業(yè)投資主線，水電推薦具有電站投產(chǎn)催化的國投電力、川投能源，以及受益市場電價上漲的華能水電；新能源處于高成長可期且運營商ROE仍有擴張空間，推薦資源獲取能力突出的三峽能源、龍源電力(H)。預計火電盈利近期邊際改善空間有限，歷史經(jīng)驗看配置催化劑出現(xiàn)仍需等待，推薦具備轉(zhuǎn)型清潔能源潛力的華潤電力(H)、華能國際、福能股份、中國電力(H)等。請務(wù)必閱讀正文之后的免責條款和聲明2重點公司盈利預測、估值及投資評級4.SH6.SH5.SH(H)K8力K754份3.SH9港元、財務(wù)數(shù)據(jù)貨幣單位為人民幣，華潤電力股價及財務(wù)數(shù)據(jù)貨幣單位均為港幣請務(wù)必閱讀正文之后的免責條款和聲明37M317M618M418M7M2MM7M317M618M418M7M2MM2M 實際模擬差值(右軸)單月用電重新恢復正增長，月環(huán)比增速高于歷史均值2022年M1-M6，全社會用電量40,977億kWh，同比增長2.9%，6月國內(nèi)用電同比上升使得1~6月累計增速較1~5月增速小幅提升0.4個百分點；6月單月用電量7,451億kWh，同比上升4.7%，增速較單5月用電增速-1.3%提升6.0個百分點，增速明顯提升表明用電需求正在逐漸恢復。月度環(huán)比來看，散點疫情逐漸受控及進傳統(tǒng)用電需求旺季幫助用電需求環(huán)比回升，今年6月單月用電量環(huán)比5月增加10.9%，增幅較2005~2022年6月3.7%的環(huán)比波動中值提升7.2個百分點。6月用電增速同比提升且5月單月用電環(huán)比增幅高于歷史均值，表明國內(nèi)用電需求已經(jīng)隨著經(jīng)濟活動企穩(wěn)而開始修復。用電量增速情況全社會用電量全國發(fā)電量-10%-15%圖2：2016~2022年單月用電量情況及模擬(億KWh)0-200-200000-4002,000-600中信證券研究部測算1~6月，一產(chǎn)、二產(chǎn)、三產(chǎn)及城鄉(xiāng)居民用電增速分別為10.3%/1.3%/3.1%/9.6%，對增長的貢獻度分別為4.2%/30.4%/18.4%/47.1%。6月單月，一產(chǎn)、二產(chǎn)、三產(chǎn)及居民用電同比增速分別為12.4%/0.8%/10.1%/17.7%，一產(chǎn)、二產(chǎn)、三產(chǎn)及居民對6月單月用電增長的貢獻度分別3.5%/12.1%/37.1%/47.3%；環(huán)比角度看，6月一產(chǎn)、二產(chǎn)、三產(chǎn)及居民用電環(huán)比5月分別增加6.1/1.3/14.5/20.1個百分點，用電需求環(huán)比有所改善。從四大高耗能行業(yè)用電情況來看，6月黑色/有色/非金屬/化工用電增速分別為-4.8%/+4.3%/-6.4%/+5.3%，增速環(huán)5月分別變化-2.7/+1.6/+0.2/-0.1個百分點，四大高耗能行業(yè)用電需求環(huán)比基本持平。請務(wù)必閱讀正文之后的免責條款和聲明4M產(chǎn)業(yè)用電增速18A19A20A21A22M1-6%產(chǎn)全社會城產(chǎn)全社會信證券研究部M能耗行業(yè)用電增速18A19A20A21A22M1-6%色金屬金屬色金屬金屬工信證券研究部AA2M1-6AA2M1-6會用電量總計5A、各行業(yè)用電量合計.3業(yè).5業(yè)業(yè)B量合計居民分類.3牧、漁業(yè)(一)采礦業(yè)(二)制造業(yè)金屬.5屬.3.6%.98%1%3%7%業(yè)塑料制品業(yè)業(yè)(三)電力、熱力、燃氣及水生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)和郵政業(yè)服務(wù)業(yè)售業(yè)請務(wù)必閱讀正文之后的免責條款和聲明5AA2M1-6AAM1-6餐飲業(yè)421.71.41.1%業(yè)11.10.320.03.71.8%.9%管理組織7.50.418.74.64.5%.4%.7%4.8%6.12.38.3信證券研究部月增速來看，二產(chǎn)高于歷史中值1.6值15.8個百分點；居民高于歷史中值26.7個百分點。電環(huán)比變動情況三產(chǎn)高于歷史中 19A20A21A0%-10%MMMMMMM8M9M10M11M12環(huán)比變動情況 18A19A20A21A22A05-21中值差值40%環(huán)比變動情況 18A19A 20A21A 22A40%高耗能地區(qū)：前6月用電增速3.7%，6月單月增速6.9%，較上月增速上升3.3個百分點，增速高于全國整體增速；河南/河北/山西單月增速分別環(huán)比上升13.6/5.6/4.4個百分點，貴州單月增速環(huán)比下降7.4個百分點。請務(wù)必閱讀正文之后的免責條款和聲明6 M沿海地區(qū)：前6月累計增速為0.6%，6月單月增速2.3%，較上月增速提升9.2個百分點，用電需求回升明顯；上海/廣東/廣西/江蘇單月增速分別環(huán)比上升22.0/12.5/11.3/9.3個百分點。上海等沿海地區(qū)復工復產(chǎn)有所推進，需求逐漸恢復，使得6月沿海地區(qū)用電數(shù)據(jù)環(huán)比增加顯著。其他地區(qū)：前6月增速3.0%，6月單月增速6.1%，較上月增速上升3.8個百分點，增速高于全國平均；海南/山東/安徽單月增速分別環(huán)比上升16.7/5.8/5.3個百分點，江西單月增速環(huán)比下降1.7個百分點。圖8：2018~2022M6各類地區(qū)單月用電增速(%)50-10-15信證券研究部M1-6全國各省市用電增速比較(%)(%)A(%)A(%)2M1-6(%)2M5(%)2M6(%)變動M1-657-.%..1%請務(wù)必閱讀正文之后的免責條款和聲明7(%)(%)A(%)A(%)2M1-6(%)2M5(%)2M6(%)變動M1-6..4.6.2%省.0%省.8%信證券研究部▍供給端：H1投資雙位數(shù)增長，新能源裝機擴張明顯截至2022年6月，全國6000千瓦及以上電廠發(fā)電裝機容量22.7億千瓦，同比增長6.7%，增速較M1-5增速提升0.1個百分點；其中火電13.0億千瓦，同比增長2.8%(其太陽能2.3億千瓦，同比增長16.6%。從電力行業(yè)工程投資完成情況來看，1-6月電源投資2,158億元，同比增長14.0%，月增加8.3個百分點；1~6月電網(wǎng)投資為1,905億元，同比提高9.9%，增速較前5月增加6.8個百分點。從電源投資細分來看，1-6月，火電/核電/光伏投資同比分別增長71.8%/1.9%/283.6%至347/230/631億元，水電/風電同比下滑25.4%/31.4%至354/567億元，水電/火電/核電/風電/光伏投資占比分別為16.4%/16.1%/10.7%/26.3%/29.2%，1~6月風電投資額下滑主要因風電單位成本下降所致，導致風電裝機和投資數(shù)據(jù)趨勢出現(xiàn)背離。M圖10：2016~2022M1-6電源及電網(wǎng)累計投資同比變動情況請務(wù)必閱讀正文之后的免責條款和聲明8M2M6M0M3M7M11MM2M6M0M3M7M11M4M2M6M0M3M7M1M4M2M6M0M3M7M1M480%60%40%電 %%%%%%%%%信證券研究部信證券研究部M累計投資同比變動情況M各類機組投資比例0%0%-10%-10%信證券研究部信證券研究部▍水電利用小時持續(xù)改善，風電6月出力已正常化至1,691小時，火電/核電/風電同比下滑5.9%/3.5%/4.8%至2,057/3,673/1,154小時。分地區(qū)看，火電方面，青海/安徽/內(nèi)蒙古/河南利用小時同比分別增長5.4%/2.5%/2.1%/1.9%，廣西/云南/海南/西藏/貴州同比分別下滑27.6%/22.5%/19.9%/19.8%/18.0%；水電大省來看，福建/廣西/云南/湖北/湖南/四川同比增長61.7%/30.9%/28.2%/16.4%/14.5%/9.9%，甘肅/青海/重慶分別下滑13.4%/6.6%/0.2%。6月單月，全國發(fā)電設(shè)備平均利用小時315小時，同比下降3.7%。其中水電429小127小時，同比上升6.7%；水/火/核/風/太陽能單月利用小時增速環(huán)比分別變動+2.9/+3.3/-7.8/+26.6/+7.5個百分點。請務(wù)必閱讀正文之后的免責條款和聲明9當年累計利用小時變動幅度(右軸)000000 7 1,154-3.6% 總體水電火電核電風電信證券研究部19A20A21A22A0-信證券研究部19A20A21A22A00-信證券研究部60%50%40%30%20%10% 建省廣西省省湖北省湖南省-6.6%%建省廣西省省湖北省湖南省-6.6%%州省慶市省肅省-0.2%州省慶市省肅省-0.2%信證券研究部用電量2M1-6(小時)1M1-6(小時)2M1-6(小時)M1-6(小時)66865.4%.7%8907.6%.4262121.3%0431%69請務(wù)必閱讀正文之后的免責條款和聲明10用電量2M1-6(小時)1M1-6(小時)2M1-6(小時)M1-6(小時)596353.0671637128.4%%省70%%%33%省%.839549%4%%%3%%%06%%7%9%信證券研究部環(huán)比來看，6月全國火電利用小時環(huán)比M5上升11.2%。其中湖北/河南/北京/上海環(huán)比增長79.8%/62.1%/59.0%/50.9%，貴州/陜西/云南環(huán)比分別下滑46.2%/43.0%/36.9%。022年同比增速年環(huán)比情況A1M62M62M5省9%省%%%%%%%%8%2%%.9%%.7%%3.0%.8%911請務(wù)必閱讀正文之后的免責條款和聲明11022年同比增速年環(huán)比情況A1M62M62M5%0%%%%6%.8%.9%.8%%%%%%4%8.4%1%%%%%%.3%%%%%4%%信證券研究部▍7月用電需求持續(xù)修復可期，維持全年需求預測7月為國內(nèi)傳統(tǒng)用電需求旺季，疊加國內(nèi)整體經(jīng)濟正處在修復勢頭中，我們預計7月用電需求或?qū)⒀永m(xù)6月以來的復蘇趨勢，我們預計7月用電同比增速或約3%左右。綜合來看，結(jié)合1~6月實際需求以及用電需求前景判斷，我們維持全年用電需求增速3.5%的值。7%6%5%4%3%2%1%0%情景1信證券研究部預測GDP增速電力需求彈性(右軸)信證券研究部預測用電量增速超預期下滑；來水不及預期；煤價大幅上行；上網(wǎng)電價超預期下調(diào)；風光機組造價上行與收益率不及預期；局部疫情反復超預期。請務(wù)必閱讀正文之后的免責條款和聲明12▍把握清潔及成長主線，優(yōu)選龍頭7月為國內(nèi)傳統(tǒng)用電需求旺季，疊加國內(nèi)整體經(jīng)濟正處在修復勢頭中，我們預計7月用電需求或?qū)⒀永m(xù)6月以來的復蘇趨勢，我們預計7月用電同比增速或約3%左右，維持全年用電需求增速3.5%的預測值。對于電力板塊而言，行業(yè)加速向風光清潔能源轉(zhuǎn)型升級已經(jīng)不可避免，電源結(jié)構(gòu)變革將為行業(yè)帶來巨大成長機遇，維持行業(yè)“強于大市”評級。就下半年投資機遇而言，我們認為具備清潔及成長屬性的公司將成為行業(yè)投資主線：水電：1~6月國內(nèi)來水形式良好昭示全年來水偏豐可期，四川及云南的省內(nèi)水電市場交易電價已經(jīng)開始上漲，水電外送部分的電價有望隨著全國電力市場體系完善而迎來重估，重點推薦具有在建電站投產(chǎn)催化的國投電力、川投能源，以及受益市場電價上漲的華能水電；新能源：風機仍處于降價周期、利率下行有效對沖年初以來的組件價格上漲壓力，風光裝機持續(xù)高成長可期且運營商ROE仍有擴張空間，基地化開發(fā)日益增多放大龍頭競爭優(yōu)勢，重點推薦資源獲取能力突出的三峽能源、龍源電力(H)，關(guān)注廣宇發(fā)展等?；痣姡好簝r雖有回落但仍處于高位疊加利用小時受用電需求低迷拖累，火電盈利進一步修復空間有限，火電投資以相對配置為主且從歷史經(jīng)驗看配置催化劑出現(xiàn)仍需等待，重點推薦具備轉(zhuǎn)型清潔能源能力的華潤電力(H)、華能國際，福能股份、關(guān)注中國電力(H)等。2022E2023E2024E2022E2023E2024E電0.360.400.442018160.800.940.97161413電力0.250.260.262625250.600.630.651010100.220.260.271211100.290.370.4721171380.991.211.48221814際0.390.480.57181512際.7820.080.260.35571814源0.080.160.23653324份1.2110109.720.060.260.35771814請務(wù)必閱讀正文之后的免責條款和聲明13氣0.480.560.6715131.5華能國際(H)0.390.480.579860.8中廣核電力(H)0.220.260.278770.8力1.962.482.937540.8龍源電力(H)0.991.211.48131081.3源0.200.240.2816142.2氣2.993.363.740981.7中廣核電力(H)的財務(wù)數(shù)據(jù)貨幣單位為港元，其余港股公司均為人民幣▍相關(guān)研究公用環(huán)保行業(yè)水電行業(yè)專題研究之一—雅礱江迎業(yè)績彈性，股東治理改善擴估值(2022-07-04)公用環(huán)保行業(yè)2022年下半年投資策略—用電需求有望弱復蘇，聚焦清潔及成長主線(2022-06-28)公用環(huán)保行業(yè)重大事項點評—出臺綜合性實施方案，助力新能源高質(zhì)發(fā)展(2022-05-31)公用環(huán)保行業(yè)2021年報及2022年一季報回顧—細分板塊盈利分化顯著，首選水電及新能源(2022-05-11)公用環(huán)保行業(yè)重大事項點評—穩(wěn)定煤價市場預期，火電盈利修復再添保障(2022-05-05)電力行業(yè)專題報告—借力穩(wěn)增長東風，加速電源變革時代到來(2022-04-14)公用環(huán)保行業(yè)REITs專題研究—借REITs盤活煤電資產(chǎn)，助力雙碳目標實現(xiàn)(2022-04-12)公用環(huán)保行業(yè)可再生能源補貼專題—新能源欠補解決有望，行業(yè)迎來關(guān)鍵催化(2022-03-28)公用環(huán)保行業(yè)重大事項點評—推出稅收優(yōu)惠政策，解決新能源發(fā)展資金痛點(2022-03-23)公用環(huán)保行業(yè)重大事項點評—首提解決可再生補貼缺口，或產(chǎn)生深遠影響(2022-03-14)公用環(huán)保行業(yè)重大事項點評—煤價合理價格區(qū)間落定，電企盈利確定性增加(2022-02-28)公用環(huán)保行業(yè)重大事項點評—消除區(qū)域壁壘助消納，電力全面走向市場化(2022-02-07)公用環(huán)保行業(yè)重大事項點評—優(yōu)化能耗雙控制度，新能源高速發(fā)展再添助力(2022-01-25)主要負責撰寫本研究報告全部或部分內(nèi)容的分析師在此聲明：(i)本研究報告所表述的任何觀點均精準地反映了上述每位分析師個人對標的證券和發(fā)行人的看法；(ii)該分析師所得報酬的任何組成部分無論是在過去、現(xiàn)在及將來均不會直接或間接地與研究報告所表述的具體建議或觀點相聯(lián)系。本研究報告由中信證券股份有限公司或其附屬機構(gòu)制作。中信證券股份有限公司及其全球的附屬機構(gòu)、分支機構(gòu)及聯(lián)營機構(gòu)(僅就本研究報告免責es的任何證券或金融工具，本報告的收件人須保持自身的獨立判斷并自行承擔投資風險。他損失承擔任何責任。本報告提及的任何證券或金融工具均可能含有重大的風險，可能不易變賣以及不適合所有投資者。本報告格、價值及收益可跌可升。過往的業(yè)績并不能代表未來的表現(xiàn)。點和分析方法而與中信證券其它業(yè)務(wù)部門、單位或附屬機構(gòu)在制作類似的其他材料時所給出的意見不同或者相反。中信證券收件人注意該等材料的責任。中信證券通過信息隔離墻控制中信證券內(nèi)部一個或多個領(lǐng)域的信息向中信證券其他領(lǐng)域、單位、集流動。負責撰寫本報告的分析師的薪酬由研究部門管理層和中信證券高級管理層全權(quán)決定。分析師的薪酬不是基于中信證券投資銀報告不構(gòu)成中信證券向發(fā)送本報告金融機構(gòu)之客戶提供的投資建議，中信證券以及中信證券的各個高級職員、董事和員工亦不為 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