實證分析綠色金融發(fā)展與宏觀經(jīng)濟增長的關(guān)聯(lián),宏觀經(jīng)濟學(xué)論文

實證分析綠色金融發(fā)展與宏觀經(jīng)濟增長的關(guān)聯(lián),宏觀經(jīng)濟學(xué)論文一引言2018年經(jīng)濟合作與發(fā)展組織(OECD)發(fā)表了一份(綠色增長宣言〕,要求OECD成員國制定發(fā)展綠色增長政策,這種綠色增長政策不僅應(yīng)在短期內(nèi)促進經(jīng)濟恢復(fù),還應(yīng)在長期中實現(xiàn)宏觀經(jīng)濟綠色增長.綠色金融作為促進可持續(xù)低碳經(jīng)濟發(fā)展的重要杠桿,是一種綠色增長政策,已為國際金融界的實踐所印證[1].綠色金融已經(jīng)從理念、策略和產(chǎn)品創(chuàng)新等各個層面嵌入金融機構(gòu),成為當(dāng)代金融機構(gòu)的發(fā)展趨勢.綠色金融對于保衛(wèi)生態(tài)環(huán)境、發(fā)展經(jīng)濟以及金融機構(gòu)本身的發(fā)展都有重大意義,是實現(xiàn)經(jīng)濟、社會、環(huán)境協(xié)調(diào)進步以及實現(xiàn)經(jīng)濟可持續(xù)發(fā)展的需要,也是金融機構(gòu)本身發(fā)展的必然要求[2].國外的綠色金融研究和實踐已經(jīng)獲得了一定成果,國內(nèi)對此的相關(guān)研究和實踐還相對滯后,但也有較成功的嘗試和探尋求索,如蔡芳博士運用博弈論和一些統(tǒng)計計量方式方法,對環(huán)境保衛(wèi)金融手段的介入主體進行了博弈分析,對綠色投資與經(jīng)濟增長的相關(guān)性、銀行貸款投向的不合理等問題進行了計量分析[3];王衍行等從市場投資角度,分析了綠色投入與非綠色投入、社會資產(chǎn)增長與環(huán)境治理之間的互相作用機制,他們的研究結(jié)果表示清楚,在環(huán)境污染下降速度一定的情況下,最快的社會資產(chǎn)增長率取決于投向投資回報率最高的投入與治理環(huán)境污染投入的比例,并非完全取決于綠色信貸投入的比例[4];陳植雄等通過對1990年至2005年國內(nèi)生產(chǎn)總值、污染直接經(jīng)濟損失、污染事故賠罰款總額及污染治理投資四個指標(biāo)的歷年數(shù)據(jù)進行相關(guān)性分析,得出我們國家綠色金融投資與經(jīng)濟增長呈明顯線性回歸關(guān)系[5].我們國家一直將綠色金融作為解決環(huán)境問題的重要政策工具和手段[6].本文擬利用協(xié)整檢驗和誤差修正模型(VECM),實證研究綠色金融發(fā)展與宏觀經(jīng)濟增長之間的關(guān)系[7],分析綠色金融對宏觀經(jīng)濟增長的實際效應(yīng),為進一步深切進入推進綠色金融體制改革促進宏觀經(jīng)濟增長提供政策參考.二實證分析(一)指標(biāo)選擇、數(shù)據(jù)來源和分析工具綠色金融是指金融部門把環(huán)境保衛(wèi)作為一項基本政策,在投融資決策中,考慮潛在的環(huán)境影響,對與環(huán)境條件相關(guān)的潛在回報、風(fēng)險和成本進行評估與考量,在金融經(jīng)營活動中注重對生態(tài)環(huán)境的保衛(wèi)以及環(huán)境污染的治理,以消耗較少的環(huán)境成本,獲得盡可能大的經(jīng)濟和社會效益,促進社會的可持續(xù)發(fā)展.本文所研究的綠色金融與宏觀經(jīng)濟增長的動態(tài)關(guān)系主要牽涉兩個方面的指標(biāo):一是反映宏觀經(jīng)濟水平指標(biāo),二是反映綠色金融發(fā)展的指標(biāo).宏觀經(jīng)濟水平用當(dāng)年表現(xiàn),記為SR;綠色金融發(fā)展水平通過綠色金融發(fā)展規(guī)模和綠色金融資源配置效率來表現(xiàn)[8].綠色金融發(fā)展規(guī)模采用銀行存貸款資源總額與的比值表現(xiàn),記為GM.金融機構(gòu)的一項重要職能是作為金融中介轉(zhuǎn)換配置存貸款資源,因而采用綠色信貸余額與綠色存款余額的比值(存貸比)表現(xiàn)綠色金融資源配置效率,記為XL.指標(biāo)SR以1978年價格指數(shù)為100,剔除了價格因素影響;指標(biāo)GM和指標(biāo)XL本身是比率形式,價格因素影響已經(jīng)進行了相關(guān)處理.本文數(shù)據(jù)來源于(中國統(tǒng)計年鑒〕、(中國金融統(tǒng)計〕、(中國金融年鑒〕,受數(shù)據(jù)可得性影響,數(shù)據(jù)樣本為1978年至2018年的年度數(shù)據(jù).由于統(tǒng)計口徑的變化,2018年企業(yè)貸款數(shù)據(jù)與以前歷年不可比.為了統(tǒng)一口徑,本文參照2018年新口徑企業(yè)貸款同比增長31.5%的增長速度推算了2018年舊口徑企業(yè)貸款數(shù)據(jù).本文使用Eviews5.1進行數(shù)據(jù)分析處理.圖1反映了1978-2018年間進行價格因素調(diào)整后的宏觀經(jīng)濟(SR)增長情況;圖2反映了同期綠色金融發(fā)展規(guī)模(GM)與綠色金融資源配置效率(XL)的變化情況.(二)單位根檢驗為了消除時間序列數(shù)據(jù)計量分析經(jīng)過中的偽回歸現(xiàn)象,首先對變量SR、GM和XL進行單位根檢驗,以確定變量的平穩(wěn)性.在對變量SR、GM、XL取對數(shù)以減輕其變動幅度后,采用迪基和福勒提出的ADF檢驗方式方法(augmentDickey-Fullertest)對時間序列LNSR、LNGM、LNXL進行單位根檢驗.表1給出了時間序列LNSR、LNGM、LNXL的平穩(wěn)性檢驗結(jié)果.從表1中能夠看出,變量LNSR、LNGM和LNXL都是非平穩(wěn)變量,但其一階差分變量的ADF檢驗值均小于1%(或5%)顯著水平下的臨界值,因而能夠拒絕變量LNSR、LNGM和LNXL具有一個單位根的原假設(shè),也即LNSR、LNGM和LNXL都是I(1)序列,能夠進行協(xié)整檢驗.(三)Johansen協(xié)整檢驗本文采用Johansen檢驗方式方法進行協(xié)整檢驗.在進行檢驗之前首先正確設(shè)定VAR模型的構(gòu)造.VAR模型除了知足序列的平穩(wěn)性要求外,還必須正確確定滯后階數(shù).根據(jù)赤池準(zhǔn)則和施瓦茨準(zhǔn)則,從表1能夠得到在VAR(1)中AIC值和SC值同時到達最小,因而最優(yōu)滯后階數(shù)為1.同時,從表2能夠看出,該VAR(1)模型中所有AR根的倒數(shù)均小于1,因而該VAR(1)模型是穩(wěn)定的.為減少檢驗的偶爾性,利用JB檢驗、懷特檢驗和Q統(tǒng)計量檢驗進一步檢驗該VAR(1)模型,結(jié)果顯示其擬合優(yōu)度很好,殘差序列具有平穩(wěn)性.由于建立的是無約束VAR(1)模型,因而協(xié)整檢驗的VAR模型滯后期確定為0.Johansen協(xié)整檢驗結(jié)果如表3.表3的Johansen協(xié)整檢驗結(jié)果表示清楚,在5%的顯著水平下,變量LNSR、LNGM和LNXL具有一個協(xié)整關(guān)系.協(xié)整方程為:LNSR=-0.314107LNGM-3.350134LNXLs.e.=(0.16164)(0.38795)協(xié)整方程表示清楚,中國宏觀經(jīng)濟增長與綠色金融發(fā)展規(guī)模、綠色金融資源配置效率之間存在長期穩(wěn)定平衡關(guān)系[9].從長期來看,綠色金融發(fā)展規(guī)模、綠色金融資源配置效率都對宏觀經(jīng)濟增長具有負(fù)向影響,中國綠色金融發(fā)展不僅沒有能促進宏觀經(jīng)濟的增長,反而阻礙了宏觀經(jīng)濟增長.宏觀經(jīng)濟增長關(guān)于綠色金融發(fā)展規(guī)模的長期彈性為-0.314107,綠色金融存貸款總額占的比值每上升1個百分點,宏觀經(jīng)濟增長將大約減少0.31%;宏觀經(jīng)濟增長關(guān)于綠色金融資源配置效率的長期彈性為-3.350134,綠色金融機構(gòu)貸存比每上升1%,宏觀經(jīng)濟增長將大約減少3.35%.構(gòu)成這種局面的原因可能是多方面的,華而不實一個重要的原因是中國綠色金融市場發(fā)育不完善.從總量上看,綠色金融規(guī)模的增長更主要表現(xiàn)為綠色金融企業(yè)存款規(guī)模的大幅度增加,而綠色金融機構(gòu)在信貸投放上具有強烈的偏向,將大量綠色金融資源轉(zhuǎn)移到個別大型企業(yè),進而使綠色金融資源總量的增加并沒有能惠及諸多中小企業(yè)的綠色投資.另一方面,從綠色金融信貸構(gòu)造上看,綠色金融貸款中絕大部分是大型企業(yè)貸款,對宏觀經(jīng)濟增長的促進作用有限,同時在綠色金融貸款內(nèi)部,真正能直接促進宏觀經(jīng)濟增長的部分也很少,進而貸款總額的增加并不能反映出綠色金融信貸資源的增加,反而表現(xiàn)出了非綠色產(chǎn)業(yè)對綠色信貸資源的擠占.因而,在量上,綠色金融發(fā)展更多具體表現(xiàn)出為企業(yè)儲蓄的增加,而且通過金融資源轉(zhuǎn)移到個別大型企業(yè),對綠色金融資源構(gòu)成了外部擠占;在構(gòu)造上,通過內(nèi)部金融資源分配經(jīng)過中向大型企業(yè)傾斜,對中小企業(yè)的金融資源構(gòu)成了內(nèi)部擠占.在外部和內(nèi)部的雙重擠占下,無論是綠色金融資源總量的提高還是綠色金融資源貸存比的提高,諸多中小企業(yè)在金融資源獲取中都居于弱勢地位,強化了非綠色產(chǎn)業(yè)對綠色金融資源的擠占,進而最終表現(xiàn)為二者對宏觀經(jīng)濟增長的負(fù)向影響.(四)誤差修正模型前述協(xié)整方程所反映的是變量之間的長期平衡關(guān)系.為了進一步分析變量LNSR、LNGM和LNXL長期平衡與短期波動之間的互相關(guān)系,能夠引入向量誤差修正模型(VECM)進行描繪敘述[10].用ecmt表示協(xié)整方程中的殘差,t作為誤差修正項,將ecmt作為一個解釋變量,建立短期模型,即誤差修正模型.根據(jù)前述協(xié)整方程,誤差修正項為:ecmt=LNSRt+0.314107LNGMt+3.350134LNXLt將ecmt代入向量誤差修正模型并根據(jù)最小二乘法(OLS)估計誤差修正系數(shù),所估計的誤差修正模型如下:LNSRt=0.065998-0.04945ecmt-1s.e.=(0.0065)(0.00877)從上述誤差修正模型能夠看出,誤差修正項ecm的系數(shù)為-0.04945,反映出了誤差修正模型的反向修正機制.當(dāng)綠色金融發(fā)展水平和宏觀經(jīng)濟增長之間的關(guān)系出現(xiàn)短期波動時,通過(-0.04945)的調(diào)整力度向長期平衡狀態(tài)靠攏.(五)Granger因果關(guān)系檢驗通過Johansen協(xié)整檢驗和誤差修正模型分別確定了綠色金融發(fā)展水平和宏觀經(jīng)濟增長之間的長期平衡關(guān)系和短期波動關(guān)系[11],下面進一步通過Granger因果檢驗來探析它們之間存在著如何的關(guān)系或者能否構(gòu)成因果關(guān)系.Granger因果檢驗結(jié)果如表4.從表4的結(jié)果能夠看出,1978-2018年間,在5%的顯著性水平下,LNXL是LNSR的Granger原因,但LNSR不是LNXL的Granger原因;LNGM不是LNSR的Granger原因,但LNSR是LNGM的Granger原因;LNGM是LNXL的Granger原因,LNXL不是LNGM的Granger原因.Granger因果關(guān)系檢驗的結(jié)果反映出在1978-2018年間,我們國家綠色金融發(fā)展規(guī)模與宏觀經(jīng)濟之間存在單向的因果關(guān)系,宏觀經(jīng)濟增長是促進綠色金融規(guī)模增長的原因,但反之不成立.宏觀經(jīng)濟水平的上升,能夠增加綠色儲蓄存款總額,進而增加綠色金融總體規(guī)模.綠色金融資源配置效率與宏觀經(jīng)濟之間存在單向的因果關(guān)系,綠色金融市場存貸比的提高抑制了宏觀經(jīng)濟水平的上升,其原因主要在于前面分析所指出的綠色金融市場存貸比的提升不僅不能反映中小企業(yè)獲取金融資源的增加,反而恰恰反映出在綠色金融市場內(nèi)部大型企業(yè)對中小企業(yè)金融資源的進一步擠占.(六)脈沖響應(yīng)分析本文主要考察綠色金融發(fā)展水平對宏觀經(jīng)濟增長的影響.Granger因果檢驗反映出綠色金融資源配置效率LNXL是宏觀經(jīng)濟增長LNSR的Grang-er原因.下面通過建立LNSR與LNXL之間的VAR模型,利用脈沖響應(yīng)分析函數(shù)進一步分析這種因果關(guān)系的詳細(xì)作用效果.圖3給出了宏觀經(jīng)濟LNSR對綠色金融資源配置效率LNXL的脈沖響應(yīng)圖,在圖中能夠清楚明晰看到各種因子的互相作用.從圖3中能夠得出,綠色金融資源配置效率的正向沖擊會使宏觀經(jīng)濟惡化,這種效應(yīng)在第2期開場顯現(xiàn),在第10期到達最大,然后又開場逐步微弱減小,但這種影響始終是負(fù)向的.三結(jié)論及建議本文研究發(fā)現(xiàn),在1978-2018年間,我們國家綠色金融發(fā)展水平與宏觀經(jīng)濟增長之間存在長期穩(wěn)定的平衡關(guān)系.從長期來看,無論是綠色金融發(fā)展規(guī)模還是綠色金融資源配置效率都對宏觀經(jīng)濟增長具有明顯的負(fù)向影響,宏觀經(jīng)濟增長關(guān)于綠色金融發(fā)展規(guī)模的長期彈性為-0.314107,關(guān)于綠色金融資源配置效率的長期彈性為-3.350134.1978-2018年間,我們國家綠色金融發(fā)展不僅沒能促進宏觀經(jīng)濟增長,反而抑制了宏觀經(jīng)濟增長.能夠講,這樣的綠色金融發(fā)展本質(zhì)上是一種不利于國家的發(fā)展,是一種畸形的發(fā)展,嚴(yán)重背離了綠色金融服務(wù)的宗旨和目的.當(dāng)下國家在綠色金融體制改革方面花了大力氣,下了狠功夫,綠色金融區(qū)域覆蓋空白基本得到解決,服務(wù)水平得到了一定的提升,但仍在眾多方面亟待完善和改善.因而,本文基于上述研究結(jié)果,提出下面建議.(一)金融機構(gòu)應(yīng)加大對綠色經(jīng)濟、低碳經(jīng)濟、循環(huán)經(jīng)濟的支持,重新定位綠色金融產(chǎn)品[12].金融機構(gòu)應(yīng)支持農(nóng)業(yè)由傳統(tǒng)的種植業(yè)向優(yōu)質(zhì)名特優(yōu)甚至是多種副業(yè)綠色經(jīng)營的全面轉(zhuǎn)變.促進綠色農(nóng)產(chǎn)品生產(chǎn)基地建設(shè)與綠色食品加工企業(yè)的建設(shè),以綠色經(jīng)濟帶動綠色產(chǎn)業(yè)鏈及產(chǎn)業(yè)群.拓寬與改變傳統(tǒng)的信貸范圍,譬如生態(tài)保衛(wèi)、資源保衛(wèi)工程建設(shè)、農(nóng)業(yè)環(huán)境污染治理、信息產(chǎn)業(yè)等.將來還應(yīng)積極探尋求索節(jié)能環(huán)保貸款資產(chǎn)證券化,這樣做一方面能夠合理減少銀行業(yè)金融機構(gòu)的資本占用,進一步調(diào)動其開展節(jié)能環(huán)保貸款的積極性,另一方面能夠通過證券化的資產(chǎn),吸引更多社會資金支持節(jié)能環(huán)保項目和服務(wù).(二)嚴(yán)密防備環(huán)境和社會風(fēng)險,加強監(jiān)管力度,不能為環(huán)境違法違規(guī)的企業(yè)提供信貸支持[13].金融的審慎監(jiān)管原則導(dǎo)致金融機構(gòu)提供金融服務(wù)和產(chǎn)品時相對保守,然而綠色金融是一個新領(lǐng)域,需要創(chuàng)新,需要從管理角度進行新的考慮和定位[14][15].當(dāng)前,綠色金融創(chuàng)新業(yè)務(wù)監(jiān)管有很多能夠完善的地方:一是傳統(tǒng)的金融監(jiān)管大多是守成的監(jiān)管,更多是對機構(gòu)的監(jiān)管,而非對功能的監(jiān)管;二是當(dāng)前更多強調(diào)金融服務(wù)的供給,對于綠色金融服務(wù)的需求,沒有明確的規(guī)定和要求;三是太多強調(diào)行政手段的監(jiān)管,而非市場手段的監(jiān)管;四是更多強調(diào)系統(tǒng)內(nèi)的管理,牽涉跨系統(tǒng)的管理很薄弱.同時,綠色金融監(jiān)管還要考慮不同類型金融機構(gòu)在施行監(jiān)管時有相對一致的行動,以避免資金和資源的分散,進而到達更好的效用.(三)關(guān)注并提升銀行業(yè)金融機構(gòu)本身的環(huán)境和社會表現(xiàn).綠色金融機構(gòu)要明確其服務(wù)方向和重點,積極為調(diào)整經(jīng)濟構(gòu)造、推動自主創(chuàng)新、節(jié)約能源資源、保衛(wèi)生態(tài)環(huán)境、促進區(qū)域協(xié)調(diào)發(fā)展、改善人民生活服務(wù).信貸決策要整合循環(huán)經(jīng)濟和低碳經(jīng)濟發(fā)展中的業(yè)務(wù)增長點,準(zhǔn)確把握綠色經(jīng)濟發(fā)展前景和途徑,深切進入分析發(fā)展所面臨問題,制定和完善支持發(fā)展的信貸政策,全面改良和提升對環(huán)境保衛(wèi)、節(jié)能減排的金融服務(wù),使存量貸款的構(gòu)造調(diào)整、新增融資突破口與國家可持續(xù)發(fā)展戰(zhàn)略一致[16].(四)制定引導(dǎo)社會資金投向的財稅政策,發(fā)揮綠色金融支持節(jié)能環(huán)保的杠桿作用.在部分銀行看來,推進綠色金融一定程度上增加了銀行的經(jīng)營成本,使銀行在追求商業(yè)利益和履行社會責(zé)任之間存在一定沖突.同時,當(dāng)下我們國家對發(fā)放環(huán)境違法違規(guī)項目貸款的銀行沒有責(zé)任追查和處理懲罰措施,對切實執(zhí)行綠色信貸環(huán)保政策成效顯著的銀行也沒有獎勵鼓勵,商業(yè)銀行在一定程度上缺乏推行綠色信貸的動力.針對這種狀況,地方部門應(yīng)盡快完善相關(guān)的法律及配套制度,盡快出臺綠色金融的財政稅收賞罰政策、設(shè)立環(huán)保節(jié)能專項基金、稅收優(yōu)惠、提供技術(shù)服務(wù)等.加大對企業(yè)節(jié)能減排的支持力度與風(fēng)險的補償機制,引導(dǎo)金融部門對環(huán)境治理、能源再生等新型能源領(lǐng)域的信貸資金投入.(五)加強信息分享平臺建設(shè),充分發(fā)揮信息在引導(dǎo)資金投向中的基礎(chǔ)作用.綠色金融的全面推行,需要構(gòu)建企業(yè)、金融機構(gòu)與環(huán)保部門之間的信息溝通平臺,及時掌控市場需求與動態(tài).部門可采取協(xié)調(diào)會、洽商會、對接會以及項目推介會等形式,強化金融機構(gòu)與低碳、綠色經(jīng)濟重點項目、重點行業(yè)的溝通,及時、有效地對接低碳、綠色經(jīng)濟企業(yè)的合理資金需求.搭建有效的綠色金融平臺能夠?qū)崿F(xiàn)綠色金融與生態(tài)經(jīng)濟的融合發(fā)展.從過往經(jīng)歷體驗看,平臺建設(shè)與運營者一般出自企業(yè)家,產(chǎn)自金融機構(gòu)的可能性較小,金融機構(gòu)更多是綠色金融平臺的介入者.除此之外綠色金融平臺可考慮引入風(fēng)險資金,先做大規(guī)模,一旦過了臨界點即可引爆平臺,實現(xiàn)平臺的快速發(fā)展.(六)逐步提高產(chǎn)能過剩行業(yè)準(zhǔn)入和營運標(biāo)準(zhǔn),完善資源性產(chǎn)品價格構(gòu)成機制.綠色信貸是促進綠色經(jīng)濟發(fā)展與可持續(xù)發(fā)展的有效途徑之一,金融機構(gòu)要不斷加快推進金融產(chǎn)品和服務(wù)方式創(chuàng)新,嚴(yán)格限制對高消耗、高污染、高排放行業(yè)的貸款,在降低能源消耗和污染排放領(lǐng)域進行積極探尋求索與創(chuàng)新,豐富綠色金融業(yè)務(wù)產(chǎn)品線,十分是在大氣污染治理、保衛(wèi)生態(tài)環(huán)境、提高資源利用效率、減少污染排放、水資源的利用和保衛(wèi)等領(lǐng)域.加大對企業(yè)品牌創(chuàng)新、技術(shù)創(chuàng)新和發(fā)展形式創(chuàng)新以及節(jié)能減排重點領(lǐng)域和項目的信貸支持力度,提高新能源、節(jié)能減排、智能電網(wǎng)等產(chǎn)業(yè)貸款比重[17].加快配置將來的優(yōu)質(zhì)客戶群和利潤增長點,支持可持續(xù)發(fā)展產(chǎn)業(yè)取代落后的傳統(tǒng)行業(yè),構(gòu)成集群優(yōu)勢,培育生態(tài)文明建設(shè)新動力.以下為參考文獻:[1]譚太平.國內(nèi)外銀行業(yè)綠色金融實踐的比擬研究[J].生態(tài)經(jīng)濟,2018(6).[2]杜莉,張鑫.綠色金融、社會責(zé)任與國有商業(yè)銀行的行為選擇[J].吉林大學(xué)社會科學(xué)學(xué)報,2020(5).[3]蔡芳.