汽車行業(yè)2023年度策略

汽車板塊回顧１451汽車板塊年指數(shù)表現(xiàn)和回顧wind、天風(fēng)證券研究所天風(fēng)汽車團(tuán)隊(duì)年汽車板塊總體經(jīng)歷了下行、重振、回調(diào)三個(gè)階段。年初受上海疫情影響，長(zhǎng)三角的零部件和整車生產(chǎn)受到重挫，上海疫情后在政策的加持下汽車產(chǎn)業(yè)得到迅速恢復(fù)，后受到鋰礦價(jià)格及疫情“點(diǎn)多、面廣”的影響汽車生產(chǎn)和銷售受到?jīng)_擊，導(dǎo)致今年汽車行業(yè)傳統(tǒng)的“金九銀十”成色不足。年汽車板塊整體跑贏滬深300指數(shù)。在油價(jià)上漲和政策支持的宏觀背景下，各車企堅(jiān)持創(chuàng)新，增強(qiáng)軟硬件實(shí)力，不斷調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)以豐富市場(chǎng)選擇，智能電動(dòng)車的發(fā)展一直備受關(guān)注。圖：年汽車板塊與滬深300指數(shù)對(duì)比（截止2022.12.9）收盤(pán)點(diǎn)位2022.4.262022.8.1整車整體呈現(xiàn)下行趨勢(shì)。長(zhǎng)安汽車年年初至今股價(jià)實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)，造車新勢(shì)力小鵬、理想、蔚來(lái)跌幅較大。傳統(tǒng)車企廣汽、上汽、長(zhǎng)城、吉利等都呈現(xiàn)不同程度的跌幅，比亞迪基本與年初持平。零部件領(lǐng)漲汽車板塊。截止年12月16日，在實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)的66只成分股中，多數(shù)為零部件企業(yè)，最高漲幅達(dá)103.35%。股價(jià)漲跌排名前十的成分股中零部件占了6只。1.1

零部件領(lǐng)漲汽車板塊，整車跌幅較大表：汽車板塊部分個(gè)股漲跌幅（年初至年12月16日）、天風(fēng)證券研究所汽車板塊部分個(gè)股漲跌幅（年初至年12月16日）整車零部件公司名稱最高點(diǎn)（元）最低點(diǎn)（元） 漲跌幅（

）公司名稱最高點(diǎn)（元）最低點(diǎn)（元）漲跌幅（

）長(zhǎng)安汽車22.888.5516.69廣東鴻圖37.387.7690.9眾泰汽車8.53.06-13.39天成自控15.135.338.32汽車（申萬(wàn)） -16.34滬深300 -19.96常熟汽飾25.411.5318.95拓普集團(tuán)9343.5116.85廣汽集團(tuán)18.1110.16-20.55伯特利111.0247.8312.34上汽集團(tuán)21.4313.72-23.06汽車（申萬(wàn)） -16.34滬深300 -19.96賽力斯90.532.7-24.77理想汽車-W165.352.05-33.17華域汽車30.0615.22-33.94長(zhǎng)城汽車53.9421.35-36.98欣銳科技76.9923.51-43.15北汽藍(lán)谷11.915.4-38.52天潤(rùn)工業(yè)10.34.85-43.97吉利汽車22.058.3-41.16萬(wàn)里揚(yáng)15.095.65-47.01小鵬汽車-W199.522.92-78.1光庭信息118.839.02-57.652020-年，國(guó)內(nèi)汽車市場(chǎng)接連經(jīng)歷了疫情及缺芯的重重考驗(yàn)，在一定程度上影響了汽車市場(chǎng)的的供給及需求。縱觀過(guò)去兩年國(guó)內(nèi)汽車市場(chǎng)的銷量數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，疫情對(duì)汽車市場(chǎng)影響大于缺芯，但經(jīng)歷過(guò)去兩年疫情不斷反復(fù)，汽車市場(chǎng)恢復(fù)速度逐漸加快。根據(jù)中汽協(xié)數(shù)據(jù)，年6月汽車銷量同比恢復(fù)至24.16%，乘用車銷量同比恢復(fù)至41.59%我們認(rèn)為，我國(guó)汽車市場(chǎng)的整體韌性較強(qiáng)，應(yīng)對(duì)機(jī)制也逐漸完善，整體處于良性發(fā)展?fàn)顟B(tài)，乘用車市場(chǎng)發(fā)展勢(shì)頭強(qiáng)勁。71.2

國(guó)內(nèi)汽車銷量及增速回顧：在缺芯及疫情反復(fù)下，韌性較強(qiáng)中汽協(xié)、天風(fēng)證券研究所天風(fēng)汽車團(tuán)隊(duì)30.99143.02207.00219.36186.36206.71118.09186.2022.36104.27153.62167.37155.14155.20179.88

175.0596.51162.29-11.76%-17.70%-19.42%-48.37%-2.46%7.21%-43.36%-1.41%41.59%40.15%36.94%

33.20%-100%-80%-60%-40%-20%0%11.18%

20%40%60%80%050100150200250300 100%2020-012020-022020-032020-042020-052020-062020-072020-082020-092020-102020-112020-122021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-10銷量:汽車:當(dāng)月值銷量:乘用車:當(dāng)月值汽車當(dāng)月同比乘用車當(dāng)月同比疫情缺芯疫情1.3

數(shù)據(jù)回顧：汽車年度產(chǎn)銷量圖：汽車產(chǎn)量（萬(wàn)輛）及增速 圖：汽車銷量（萬(wàn)輛）及增速我國(guó)汽車產(chǎn)銷量于2017年達(dá)到歷史峰值，此后有所回落，自2020年以來(lái)呈現(xiàn)回升態(tài)勢(shì)。根據(jù)中汽協(xié)數(shù)據(jù)，截至年11月，中國(guó)汽車產(chǎn)量累計(jì)達(dá)2462.84萬(wàn)輛，同比+6.12%，銷量累計(jì)達(dá)2430.24萬(wàn)輛，同比+3.31%。26.98%22.73%5.08%47.62%32.54%1.04%4.55%14.82%7.23%3.13%14.47%3.80%-4.49%-7.45%-2.05%3.52%6.12%-20%-10%0%10%20%30%2462.84

40%50%60%05001,0001,5002,0002,5003,0003,5002005200620072008200920102011201220132014201520162017201820192020202122M1-11汽車產(chǎn)量(萬(wàn)輛）產(chǎn)量同比（%）24.39%22.42%6.59%45.48%32.45%2.72%4.15%13.94%6.80%4.57%13.74%3.59%-3.12%-8.15%-1.89%3.88%3.31%-20%-10%0%10%20%30%40%2430.2450%05001,0001,5002,0002,5003,0003,5002005200620072008200920102011201220132014201520162017201820192020202122M1-11汽車銷量(萬(wàn)輛）銷量同比（%）中汽協(xié)、天風(fēng)證券研究所天風(fēng)汽車團(tuán)隊(duì)81.3

數(shù)據(jù)回顧：乘用車、商用車年度產(chǎn)銷量圖：乘用車產(chǎn)銷量（萬(wàn)輛）及增速 圖：商用車產(chǎn)銷量（萬(wàn)輛）及增速我國(guó)乘用車產(chǎn)銷量近年向上回升，自主品牌崛起，市占率的提升，乘用車發(fā)展勢(shì)頭強(qiáng)勁。相較而言，年商用車表現(xiàn)較為低迷，需求回落，產(chǎn)銷量大幅下滑。根據(jù)中汽協(xié)數(shù)據(jù)，截止到年11月，中國(guó)乘用車?yán)塾?jì)產(chǎn)銷量分別為2170.17萬(wàn)/2129.25萬(wàn)，同比+14.75%/+11.52%；商用車?yán)塾?jì)產(chǎn)銷量分別為292.67萬(wàn)/300.99萬(wàn)，同比-31.85%/-32.07%.2129.2529.38%22.51%7.14%5.45%6.87%15.71%9.88%7.15%15.08%1.86%-4.33%-9.46%-6.05%6.62%11.52%-40%-30%-20%-10%20%30%33.29% 40%05001,0001,5002,0002005200620072008200920102011201220132014201520162017201820192020202122M1-11乘用車產(chǎn)量(萬(wàn)輛）產(chǎn)量同比（%）乘用車銷量(萬(wàn)輛）銷量同比（%）300.9913.36%22.20%5.19%-6.00-%5.59%6.71%-6.81-%8.83%5.57%15.10%4.05%-1.05%18.74%-6.85%-40%-30%-32.07%

-20%-10%0%10%20%30%40%010020010% 3000%4002,500

5003,000

52.88% 60% 600 29.85%50% 26.39%2005200620072008200920102011201220132014201520162017201820192020202122M1-11商用車產(chǎn)量(萬(wàn)輛）產(chǎn)量同比（%）商用車銷量(萬(wàn)輛）銷量同比（%）中汽協(xié)、天風(fēng)證券研究所天風(fēng)汽車團(tuán)隊(duì)91.3數(shù)據(jù)回顧：年汽車月度產(chǎn)銷量圖：年汽車月度產(chǎn)量（萬(wàn)輛）及增速 圖：年中國(guó)汽車月度銷量（萬(wàn)輛）及增速年上半年，國(guó)內(nèi)汽車產(chǎn)銷量受到季節(jié)性因素影響，2月出現(xiàn)下滑。4月受到全國(guó)多地疫情反復(fù)的影響，產(chǎn)銷出現(xiàn)低點(diǎn)，但后續(xù)快速修復(fù)。年下半年產(chǎn)銷量整體維持穩(wěn)定，全年產(chǎn)銷量有望實(shí)現(xiàn)穩(wěn)增。242.22120.55192.63249.92

245.46239.55267.20

259.88238.591.44%

181.3120.67%224.14-8.96%-46.05%-5.58%28.62%31.76%38.84%28.66%11.51%-7.69%-60%-50%-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%0501001502002503002022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-11253.06173.74223.39118.09186.20250.23242.01

238.34250.47232.7719.42%-11.55%-47.56%-12.49%24.16%29.86%32.49%26.28%261.037.37%-7.69%-60%-50%-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%050100150200

1.10%2503002022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-11單月產(chǎn)量（萬(wàn)輛）同比增長(zhǎng)（%）單月銷量（萬(wàn)輛）同比增長(zhǎng)（%）中汽協(xié)、天風(fēng)證券研究所天風(fēng)汽車團(tuán)隊(duì)101.3

數(shù)據(jù)回顧：新能源汽車產(chǎn)銷量圖：新能源汽車單月產(chǎn)量（萬(wàn)輛）及增速 圖：新能源汽車單月銷量（萬(wàn)輛）及增速年國(guó)內(nèi)新能源產(chǎn)銷整體穩(wěn)步提升，2月為傳統(tǒng)購(gòu)車淡季，4月受到國(guó)內(nèi)疫情反復(fù)影響短期下滑，下半年快速修復(fù)，9-10月受到疫情擾動(dòng)疊加十一假期，未出現(xiàn)“金九銀十”的現(xiàn)象，月產(chǎn)銷量整體呈環(huán)比改善的趨勢(shì)。年底新能源補(bǔ)貼或?qū)⑼似拢型M(jìn)一步刺激最后兩個(gè)月需求。我們預(yù)計(jì)，年國(guó)內(nèi)新能源汽車銷量有望突破680萬(wàn)臺(tái)，滲透率有望達(dá)到25%。36.6246.3730.9358.7361.4168.8175.1976.0076.62133.81%196.39%117.22%44.18%115.14%38.04%46.37

1117.61%124.24%113.38%92.34%68.23%0%50%100%150%200%250%010203050 45.0440607080902022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-1143.1033.2848.1829.5544.4659.34

58.9966.3170.425

71.17278.49140.54%203.59%113.38%43.32%104.53%132.02%118.02%106.59%97.01%85.62%75.13%0%50%100%150%200%250%01020304050607080902022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-11單月產(chǎn)量（萬(wàn)輛）產(chǎn)量同比（%）單月銷量（萬(wàn)輛）銷量同比（%）中汽協(xié)、天風(fēng)證券研究所天風(fēng)汽車團(tuán)隊(duì)111.3

數(shù)據(jù)回顧：年新能源乘用車、商用車月度產(chǎn)銷量圖：新能源乘用車單月產(chǎn)銷量（萬(wàn)輛）及增速圖：新能源商用車單月產(chǎn)銷量（萬(wàn)輛）及增速年新能源乘用車表現(xiàn)強(qiáng)勁，滲透率逐步提升，商用車體量較小，規(guī)模及滲透率穩(wěn)步提升。根據(jù)中汽協(xié)數(shù)據(jù)：11月新能源汽車產(chǎn)銷量分別為76.62萬(wàn)/78.5萬(wàn)，同比+68.23%/+75.13%，11月新能源汽車滲透率達(dá)33.72%，1-11月累計(jì)滲透率達(dá)24.86%；11月新能源乘用車產(chǎn)銷量分為72.28萬(wàn)/74.26萬(wàn)，同比+66.66%/+73.85%，11月新能源乘用車滲透率提升至35.79%，1-11月累計(jì)滲透率達(dá)27.17%；11月新能源商用車產(chǎn)銷量分別為4.34萬(wàn)/4.23萬(wàn)，同比+99.54%/+101.14%，11月新能源商用車滲透率提升至16.71%，1-11月累計(jì)滲透率達(dá)8.47%。35.3544.2629.3044.2756.2959.0066.0472.0972.3972.28134.97%43.67195.46%3%19.7144.15%116.80%140.73%118.80%124.69%113.95%91.05%66.66%0%50%100%150%200%250%807060504030201002022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-11單月產(chǎn)量（萬(wàn)輛）單月銷量（萬(wàn)輛）1.381.272.111.632.112.44 2.412.773.103.61 4.34 102.10%224.97%75.37%44.65%85.33%89.26%

92.05%2%14.01100.76%122.46%99.54%0%50%100%150%200%250%300%554433221102022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-11單月產(chǎn)量（萬(wàn)輛）單月銷量（萬(wàn)輛）產(chǎn)量同比（%）中汽協(xié)、天風(fēng)證券研究所天風(fēng)汽車團(tuán)隊(duì)銷量同比（%）產(chǎn)量同比（%）銷量同比（%）121.3

數(shù)據(jù)回顧：新能源汽車純電、插混月度產(chǎn)銷量圖：新能源乘用車EV、PHEV銷量及滲透率圖：新能源商用車EV（左）、PHEV（右）銷量及滲透率新能源乘用車中純電規(guī)模較大，并且純電滲透率不斷提升，插混的規(guī)模及滲透率相較純電仍處于低位，但呈現(xiàn)逐月提升的趨勢(shì)。新能源商用車的滲透率整體低于乘用車，當(dāng)前以純電車型為主，插混車型為少數(shù)。8.20%0%5%10%15%20%25%70

27.59%30%60504030201002021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-11EV銷量（萬(wàn)輛）PHEV銷量（萬(wàn)輛）EV滲透率PHEV滲透率16%14%12%10%8%6%4%2%0%16.38%18%4500040000350003000025000200001500010000500002021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-11EV銷量（輛）EV滲透率0.24%0.17%0%0%0%0%0%0%100090080070060050040030020010002021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-11PHEV銷量（輛）PHEV滲透率中汽協(xié)、天風(fēng)證券研究所天風(fēng)汽車團(tuán)隊(duì)13天風(fēng)汽車團(tuán)隊(duì)

14汽車行業(yè)政策回顧及新能源汽車行業(yè)展望２中央人民政府、鳳凰網(wǎng)、國(guó)家稅務(wù)總局、、天風(fēng)證券研究所天風(fēng)汽車團(tuán)隊(duì)152.１

促進(jìn)乘用車消費(fèi)：第三次推出乘用車購(gòu)置稅減免政策時(shí)間段 適用時(shí)間政策情況2009-20102009.01.20-2009.12.311.6升及以下排量乘用車，按5%的稅率征收車輛購(gòu)置稅2010.01.01-2010.12.311.6升及以下排量乘用車，按7.5%的稅率征收車輛購(gòu)置稅2015-20172015.10.01-2016.12.311.6升及以下排量乘用車，按5%的稅率征收車輛購(gòu)置稅2017.01.01-2017.12.311.6升及以下排量乘用車，按7.5%的稅率征收車輛購(gòu)置稅2022.6.1-2022.12.31單車價(jià)格（不含增值稅）30萬(wàn)以下+2.0升及以下排量乘用車，按5%的稅率征收車輛購(gòu)置稅時(shí)間：5月23日，國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議指出階段性減征部分乘用車購(gòu)置稅600億元；5月31日，財(cái)政部、稅務(wù)總局發(fā)布細(xì)則覆蓋車型：針對(duì)單車價(jià)格（不含增值稅）不超過(guò)30萬(wàn)元的2.0升及以下排量乘用車，減半（5%）征收車輛購(gòu)置稅，時(shí)間為年6月1日-年12月31日。歷史上：在2009年和2015年國(guó)家也曾2次推出乘用車購(gòu)置稅減免政策，分別在2009和2015年，都是針對(duì)1.6L以下車型減半（5%）征收購(gòu)置稅。年：覆蓋車型范圍相比前兩次更大，購(gòu)置稅減免政策超預(yù)期。我們認(rèn)為，本次購(gòu)置稅減免政策的出臺(tái)將充分刺激下半年乘用車市場(chǎng)消費(fèi)，600億預(yù)計(jì)可惠及880萬(wàn)輛左右的乘用車。圖：我國(guó)三次購(gòu)置稅減免政策兩次購(gòu)置稅減免政策，對(duì)當(dāng)年乘用車銷量刺激較為充分，次年增速普遍放緩，部分透支。2015年這次的購(gòu)置稅減免政策持續(xù)時(shí)間更長(zhǎng)，對(duì)小排量乘用車市場(chǎng)刺激較為充分，消費(fèi)者在此期間內(nèi)或提前了購(gòu)置汽車的計(jì)劃，因此導(dǎo)致2017年小排量乘用車同比增速為負(fù)。2.１

促進(jìn)乘用車消費(fèi)：購(gòu)置稅減免政策或?qū)⑼钢Т文赇N量圖：購(gòu)置稅減半政策與乘用車銷量、中汽協(xié)、天風(fēng)證券研究所天風(fēng)汽車團(tuán)隊(duì)162.１

促進(jìn)乘用車消費(fèi)：

政策發(fā)布后市場(chǎng)反應(yīng)如何？2015年：在政策推出后的一個(gè)月內(nèi)，核心標(biāo)的普遍上漲，廣汽集團(tuán)、比亞迪、長(zhǎng)城汽車、長(zhǎng)安汽車等整車企業(yè)漲幅居前，相關(guān)零部件公司也在政策推出后的一個(gè)月內(nèi)普遍上漲15%-25%。本次：23號(hào)政策出臺(tái)，江淮、廣汽漲幅居前，后一周廣汽、吉利、長(zhǎng)安、上汽等陸續(xù)上漲；31號(hào)晚細(xì)則出臺(tái)，覆蓋范圍調(diào)整至2.0L以下&30萬(wàn)以下，覆蓋范圍超預(yù)期，小康、廣汽、長(zhǎng)安次日漲幅居前；截至6月30日收盤(pán)，整車核心標(biāo)的在細(xì)則出臺(tái)后一個(gè)月均上漲，其中比亞迪、長(zhǎng)城、長(zhǎng)安、小康、吉利、江淮漲幅居前。本次政策推出前一周，汽車板塊行情已經(jīng)啟動(dòng)，市場(chǎng)已經(jīng)反應(yīng)部分政策預(yù)期，雖然短期政策紅利可能透支部分漲幅，但對(duì)下半年“后疫情時(shí)期”的產(chǎn)銷修復(fù)起到強(qiáng)有力的支撐作用，6月乘用車市場(chǎng)銷量同/環(huán)比+

41.59

%/+

36.89

%。圖：兩次燃油車購(gòu)置稅減半政策前后市場(chǎng)反應(yīng)（前：2015年；后：年）、中汽協(xié)、天風(fēng)證券研究所天風(fēng)汽車團(tuán)隊(duì)172.２新能源汽車補(bǔ)貼：國(guó)補(bǔ)延續(xù)還是退坡?新能源“國(guó)補(bǔ)”：自2010年首次制定具體補(bǔ)貼細(xì)節(jié)后，補(bǔ)貼政策的覆蓋范圍逐漸由重點(diǎn)城市擴(kuò)大，同時(shí)補(bǔ)貼金額也開(kāi)始逐步退坡。2018年6月12日，“新能源汽車補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)”新政策正式實(shí)施，續(xù)航最低門(mén)檻提升至150km，里程劃分更細(xì)。同時(shí)，新政策對(duì)動(dòng)力電池的能量密度提出更高要求。在普及新能源汽車為目的的前提下，鼓勵(lì)車企研發(fā)更高續(xù)航、更高能量密度的新能源車型，促進(jìn)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)及產(chǎn)業(yè)格局進(jìn)一步優(yōu)化，引導(dǎo)新能源汽車市場(chǎng)良性競(jìng)爭(zhēng)、健康發(fā)展。自2019年開(kāi)始，國(guó)補(bǔ)大幅縮減并取消地補(bǔ)，最低續(xù)航要求進(jìn)一步提高。自2019年起，補(bǔ)貼的續(xù)航門(mén)檻提升至250km，單車最高補(bǔ)貼降低至2.5萬(wàn)元；2020年續(xù)航門(mén)檻提升至300km，純電動(dòng)補(bǔ)貼退坡10%，插混補(bǔ)貼退坡15%，同時(shí)建立價(jià)格門(mén)檻（30萬(wàn)及以下）；2021年在2020年基礎(chǔ)上退坡20%，年在2021年基礎(chǔ)上退坡30%。圖：歷次新能源汽車國(guó)補(bǔ)細(xì)則資料來(lái)源：易車網(wǎng)、本地寶、第一電動(dòng)、汽車之家、有駕、天風(fēng)證券研究所天風(fēng)汽車團(tuán)隊(duì)18購(gòu)置稅減免政策第三次延續(xù)：2014年，我國(guó)首次實(shí)施免征新能源汽車購(gòu)置稅政策，免征對(duì)象為三大類：純電動(dòng)汽車、插電式混動(dòng)（包括增程式）汽車以及燃料電池汽車，此后在2017年、2020年政策兩次遞延。年9月18日，財(cái)政部、稅務(wù)總局、工業(yè)信息化部再次發(fā)文，宣布新能源購(gòu)置稅補(bǔ)貼延續(xù)至23年底，這是此項(xiàng)政策的第三次延續(xù)。我國(guó)車輛購(gòu)置稅的稅率為10%，購(gòu)置稅減免將大幅節(jié)省消費(fèi)者的購(gòu)車成本。接近年底，在補(bǔ)貼或?qū)⑼似轮H，購(gòu)置稅減免確定順延有助于穩(wěn)定消費(fèi)者信心，減少購(gòu)車顧慮，進(jìn)一步刺激新能源市場(chǎng)釋放需求。2023展望：目前，關(guān)于2023年國(guó)補(bǔ)退坡/延續(xù)還尚未有定論，我們認(rèn)為，若國(guó)補(bǔ)在23年全退，短期內(nèi)或?qū)?duì)國(guó)內(nèi)新能源汽車市場(chǎng)造成一定沖擊，從而影響短期產(chǎn)銷。補(bǔ)貼是否延續(xù)會(huì)在一定程度上影響消費(fèi)者的購(gòu)車節(jié)奏，但從中長(zhǎng)期看，市場(chǎng)的剛性需求不會(huì)因?yàn)檠a(bǔ)貼的退坡而消失，新能源汽車市場(chǎng)規(guī)模及滲透率有望穩(wěn)步提升。我們判斷，考慮到2023年經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，若23年國(guó)補(bǔ)部分延續(xù)、分階段退出，或有助于實(shí)現(xiàn)平穩(wěn)過(guò)渡。2.２

新能源汽車補(bǔ)貼：購(gòu)置稅減免政策確定再延續(xù)，本次延續(xù)至23年底圖：歷次新能源乘用車購(gòu)置稅減免政策資料來(lái)源：商務(wù)部、臨滄市財(cái)政局、國(guó)家稅務(wù)總局山西省稅務(wù)局、澎湃新聞、天風(fēng)證券研究所天風(fēng)汽車團(tuán)隊(duì)192.３

年上游原材料價(jià)格上漲超預(yù)期，車企紛紛調(diào)價(jià)車企漲價(jià)潮：年上半年，受上游原材料價(jià)格大幅上漲影響，疊加疫情、缺芯等多因素?cái)_動(dòng)，汽車的制造成本增加，車企紛紛調(diào)價(jià)。上半年，主流新勢(shì)力、自主品牌、合資品牌的新能源汽車紛紛上調(diào)售價(jià)，幅度在幾千至上萬(wàn)元不等。從銷量來(lái)看，消費(fèi)者普遍接受因原材料價(jià)格攀升而導(dǎo)致的漲價(jià)，下半年銷量數(shù)據(jù)也證明，當(dāng)前新能源汽車需求仍然旺盛，滲透率也穩(wěn)步提升。11月，比亞迪、廣汽埃安已宣布將于23年再次上調(diào)指導(dǎo)價(jià)。以特斯拉為首，愈發(fā)激烈的競(jìng)爭(zhēng)格局下，更加市場(chǎng)化的定價(jià)或?qū)⒊蔀檐嚻蠓€(wěn)銷量的利器。特斯拉于10月24日宣布對(duì)旗下的Model3、ModelY降價(jià)，價(jià)格下探至26.59萬(wàn)元，降價(jià)幅度從1.4-3.7萬(wàn)元不等。我們認(rèn)為，雖然各車企“跟風(fēng)”降價(jià)的可能性并不大，但明年新能源汽車市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局將更加激烈，隨著產(chǎn)能提升，或出現(xiàn)分化，“頭部效應(yīng)”體現(xiàn)，若想維持生存，除了保持自身優(yōu)秀的產(chǎn)品力之外，更加市場(chǎng)化的定價(jià)有助于車企維持市占率。圖：21-22年國(guó)內(nèi)新能源乘用車銷量及滲透率 圖：年特斯拉幾次調(diào)價(jià)情況資料來(lái)源：中汽協(xié)、太平洋汽車、界面新聞、中國(guó)新聞網(wǎng)、等、天風(fēng)證券研究所天風(fēng)汽車團(tuán)隊(duì)202.４

新車大年：新勢(shì)力品牌產(chǎn)品矩陣更加完善，價(jià)格覆蓋區(qū)間更加廣泛年是新車大年，涵蓋轎車、SUV、MPV，推出多種能源類型

：

年雖然由于疫情反復(fù)等不可抗力的干擾，導(dǎo)致車展取消或延期，打亂了部分新車的上市節(jié)奏，但從整體來(lái)看，各家都在努力完善自身產(chǎn)品矩陣，新勢(shì)力品牌車型覆蓋更加全面，覆蓋價(jià)格區(qū)間更加廣泛，自主品牌加速向新能源、智能化轉(zhuǎn)型節(jié)奏。新勢(shì)力品牌逐步完善自身產(chǎn)品矩陣。理想汽車推出了全尺寸SUV

理想L9、理想ONE的換代L8，以及尺寸更小的5座SUV

L7；蔚來(lái)推出了轎車系列ET7、ET5以及搭載第二代智能座艙的全新SUV

ES7；小鵬推出了中大型SUVG9；零跑推出了中大型轎車C01，哪吒推出了中大型轎車哪吒S，AITO推出了問(wèn)界M5、M7；極氪推出了MPV

極氪009等。圖：年新勢(shì)力品牌部分新車型資料來(lái)源：易車、鳳凰網(wǎng)、愛(ài)卡汽車、各車企官網(wǎng)微信公眾號(hào)等、天風(fēng)證券研究所天風(fēng)汽車團(tuán)隊(duì)212.４

新車大年：自主品牌加速向新能源、智能化轉(zhuǎn)型以比亞迪為首，自主品牌轉(zhuǎn)型加速。比亞迪于年正式宣布停產(chǎn)燃油車，交付量屢創(chuàng)新高，是當(dāng)前國(guó)內(nèi)新能源汽車市場(chǎng)的引領(lǐng)者。年比亞迪也推出了多款新車，王朝系列推出了元Plus、漢DM-i、唐DM-p等，海洋網(wǎng)推出了海豹、驅(qū)逐艦05，騰勢(shì)品牌推出了MPV

騰勢(shì)D9；長(zhǎng)城汽車旗下的哈弗品牌推出哈弗H6

DHT雙子星，歐拉品牌推出芭蕾貓、閃電貓，WEY牌推出拿鐵DHT-PHEV；長(zhǎng)安新能源推出深藍(lán)03，攜手華為和寧德時(shí)代推出阿維塔11等。自主品牌銷量后來(lái)居上，銷量勢(shì)頭強(qiáng)勁。11月，比亞迪新能源汽車銷量突破23萬(wàn)，廣汽埃安超過(guò)2.8萬(wàn)，極氪自6月起交付穩(wěn)步提升，11月交付過(guò)萬(wàn)。自主品牌新能源憑借多年造車經(jīng)驗(yàn)的積累，在新能源領(lǐng)域后來(lái)居上，穩(wěn)扎穩(wěn)打，銷量逐步提升。相比新勢(shì)力造車，背靠傳統(tǒng)主機(jī)廠，可以享受產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同優(yōu)勢(shì)，以及供應(yīng)鏈及成本控制優(yōu)勢(shì)，有助于新能源領(lǐng)域布局和發(fā)展。2023年自主品牌新能源有望在銷量及市占率上進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)突破。圖：年自主品牌新能源部分新車型資料來(lái)源：易車、ZAKER、懂車帝、鳳凰網(wǎng)、愛(ài)卡汽車等、天風(fēng)證券研究所天風(fēng)汽車團(tuán)隊(duì)222.5

2023年新能源汽車銷量預(yù)測(cè)根據(jù)年1-10月各主要廠商的銷量及市占率的情況，綜合考慮下半年及2023年新上市與新交付的車型，以及2023年新能源補(bǔ)貼或繼續(xù)退坡、插混及增程車型逐漸豐富等因素，我們測(cè)算2023年新能源銷量合計(jì)952萬(wàn)輛,乘用車917萬(wàn)輛，商用車35萬(wàn)輛，各主要廠商的年銷量和市占比情況如下

：表：2023年國(guó)內(nèi)主要廠商新能源汽車的銷量及占比預(yù)測(cè)（單位：萬(wàn)輛）主要廠商2023年值得關(guān)注的車型2023年預(yù)計(jì)新能源車市占率比亞迪36.69海獅、海豹、海鷗、海豚、護(hù)衛(wèi)艦05、護(hù)衛(wèi)艦07、驅(qū)逐艦07、秦、宋、漢、騰勢(shì)新車型、仰望新車型等特斯拉9.81Model

Y、Model

3上汽通用五菱5.57MiniEV、星辰PHEV上汽3.23MG

Mulan、智己L7、智己LS7、飛凡R7、飛凡EP37長(zhǎng)城汽車2.23哈弗H6

PHEV、歐拉閃電貓、其他將上市的哈弗和坦克品牌的PHEV車型廣汽埃安4.60AionS、AionY、Aion

V、A02、A19、AH8奇瑞2.18冰淇淋、eQ1、瑞虎8plus

PHEV小鵬1.91G9、G5、P7、P5長(zhǎng)安（含深藍(lán)、阿維塔）5.29深藍(lán)03、阿維塔11、Lumin、C673、CS75Plus

PHEV、CS55PlusPHEV蔚來(lái)2.14ET5、ET7、ES7、EC6、ES6、ES8理想2.94L9、L8、L7、L6、W01吉利（含領(lǐng)克、極氪）5.61幾何G6、幾何M6、極氪001、極氪009、星越L

PHEV、其他將上市的吉利和領(lǐng)克品牌的PHEV車型合眾2.02哪吒E、哪吒S、哪吒V、哪吒U華晨寶馬0.93X3

BEV、5系PHEV一汽大眾1.47ID4、ID6、A6L

PHEV上汽大眾1.14ID3、ID4、ID6、Q5e-tron零跑1.31C11、C01、T03威馬年預(yù)計(jì) 年預(yù)計(jì) 2023年預(yù)計(jì)新能源車銷量 新能源車市占率 新能源車銷量186 28.61 336.572 11.08 9057.1 8.78 51.124.55 3.78 29.614 2.15 20.527.95 4.30 42.1522.1 3.40 2012 1.85 17.522.8 3.51 48.513.3 2.05 19.613 2.00 2738.2 5.88 51.516.6 2.55 18.57.5 1.15 8.511.2 1.72 13.59.9 1.52 10.511.5 1.77 123.3 0.51 20.22 E5、EX6、W6賽力斯 9 1.38 18 1.96 問(wèn)界M9、問(wèn)界M7、問(wèn)界M5、問(wèn)界M7e、問(wèn)界M5e其他 78.1 12.01 80.3 8.75 -、中汽協(xié)、天風(fēng)證券研究所天風(fēng)汽車團(tuán)隊(duì)23智能電動(dòng)汽車細(xì)分賽道及推薦標(biāo)的3243.1傳統(tǒng)整車賽道：造車實(shí)力雄厚，自主品牌新能源后來(lái)居上自主品牌擁有扎實(shí)的造車基礎(chǔ)，掌握技術(shù)優(yōu)勢(shì)，產(chǎn)品矩陣日漸完善。相比新勢(shì)力，自主品牌掌握混動(dòng)技術(shù)優(yōu)勢(shì)。以比亞迪DM-i/DM-p為首，還包括上汽EDU混動(dòng)、吉利雷神混動(dòng)、長(zhǎng)安iDD混動(dòng)、廣汽鉅浪混動(dòng)、長(zhǎng)城檸檬混動(dòng)以及賽力斯混動(dòng)，年都推出混動(dòng)車型，緩解“里程焦慮”。雙輪驅(qū)動(dòng)，純電同時(shí)發(fā)力。五菱宏光MINIEV、比亞迪漢EV、秦Plus

EV、海豚；廣汽埃安S、長(zhǎng)安Lumin等都取得了亮眼的成績(jī)。自主新能源后來(lái)居上，品牌向上轉(zhuǎn)型，發(fā)力中高端市場(chǎng)。2021年以來(lái)，以比亞迪為首的自主品牌“頭部效應(yīng)”突顯，逐漸形成規(guī)模優(yōu)勢(shì)。同時(shí)，品牌同步向上轉(zhuǎn)型，傳統(tǒng)車企以成立子品牌、推出高端系列等方式陸續(xù)布局中高端市場(chǎng)，吉利極氪、長(zhǎng)城沙龍、比亞迪騰勢(shì)、上汽智己、長(zhǎng)安阿維塔等均錨定30萬(wàn)以上市場(chǎng)，品牌向上加速。圖：年1-10月比亞迪分燃油類型的月度銷量及增速6421891299106032

114361 116027 4654406386

44300431735067543664

4807257403

6083453349695448267894941103157113915760.58%615.23%438.92%8122830991369.04%203.06%163.79%220.72%451.03%229.21%256.23%138659.1.024%%247.44%219.49%224.02%172.13%214.49%194.97%161.50% 150.19%146.91%1000%900%800%700%600%500%400%300%200%100%0%1400001200001000008000060000400002000002022-12022-22022-32022-04DM（輛）EV（輛）2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11DM同比增速（單位：%） EV同比增速（單位：%）天風(fēng)汽車團(tuán)隊(duì)25、天風(fēng)證券研究所3.1

傳統(tǒng)整車賽道：發(fā)揮產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同優(yōu)勢(shì)，強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合傳統(tǒng)主機(jī)廠與零部件、科技巨頭強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，協(xié)同產(chǎn)業(yè)鏈上下游，共同打造旗艦產(chǎn)品。傳統(tǒng)主機(jī)廠產(chǎn)業(yè)鏈布局更深入，可協(xié)同產(chǎn)業(yè)鏈上下游，整合各方資源優(yōu)勢(shì)。例如，賽力斯聯(lián)手華為打造的問(wèn)界品牌，由華為提供技術(shù)支持，產(chǎn)品搭載華為Drive

ONE純電驅(qū)增程平臺(tái)以及鴻蒙座艙；長(zhǎng)安、寧德時(shí)代和華為聯(lián)手打造的高端電動(dòng)品牌阿維塔，共同研發(fā)了CHN平臺(tái)，并推出阿維塔11；廣汽集團(tuán)與華為合作，共同研發(fā)的中大型智能純電SUV，并計(jì)劃于23年底量產(chǎn)；長(zhǎng)城沙龍品牌與華為合作，首款車型機(jī)甲龍將搭載華為MDC智駕平臺(tái)。我們認(rèn)為，自主品牌在新能源領(lǐng)域并未完全發(fā)力，但不代表不具備優(yōu)勢(shì)。目前在售的新能源車型主要集中在15-30萬(wàn)紅海市場(chǎng)，競(jìng)爭(zhēng)相對(duì)激烈，更加考驗(yàn)產(chǎn)品力與性價(jià)比。背靠傳統(tǒng)整車廠，自主品牌新能源在供應(yīng)鏈保障、成本控制方面較新勢(shì)力造車具有相對(duì)優(yōu)勢(shì)。但是，相比新勢(shì)力造車，自主品牌在宣傳、營(yíng)銷方面還未完全從“傳統(tǒng)”轉(zhuǎn)型，品牌知名度及影響力、新車型熱度或不如新勢(shì)力品牌。明年，隨著中低端車型上量，高端車型的落地，自主品牌或?qū)㈥懤m(xù)進(jìn)入收獲期，優(yōu)勢(shì)逐步體現(xiàn)，若配合更加靈活的營(yíng)銷及宣傳，有助于自主品牌新能源繼續(xù)向上突破。資料來(lái)源：汽車之家、問(wèn)界官網(wǎng)、東方財(cái)富、齊魯網(wǎng)、

鳳凰網(wǎng)、天風(fēng)證券研究所天風(fēng)汽車團(tuán)隊(duì)26資料來(lái)源：各車企微信公眾號(hào)、天風(fēng)證券研究所3.2

新勢(shì)力賽道：由“大單品”時(shí)代向“全矩陣”時(shí)代邁進(jìn)新勢(shì)力過(guò)去憑借優(yōu)秀產(chǎn)品力的“大單品”成功在細(xì)分市場(chǎng)立足。以造車新勢(shì)力“三劍客”為例，過(guò)去的幾年里，理想汽車僅以理想ONE一款產(chǎn)品在30萬(wàn)+的SUV市場(chǎng)占領(lǐng)一席之地；小鵬P7憑借年輕運(yùn)動(dòng)的轎跑外觀+領(lǐng)先的智能化配置，成為貢獻(xiàn)銷量的主力；蔚來(lái)汽車則以外觀較為相似的“866系列”成功樹(shù)立注重用戶體驗(yàn)的高端智能電動(dòng)的品牌形象。二線新勢(shì)力品牌，例如零跑、哪吒、埃安等則另辟蹊徑，在相對(duì)更低的價(jià)格帶，以更高的性價(jià)比的車型成功在細(xì)分市場(chǎng)立足。單一產(chǎn)品無(wú)法滿足下一階段的市場(chǎng)需求，需要建立更加完善的產(chǎn)品矩陣。進(jìn)入年，新能源汽車滲透率不斷提升，市場(chǎng)需求持續(xù)擴(kuò)大，消費(fèi)者對(duì)新能源汽車的要求也不再滿足于日常代步，對(duì)車輛的外觀尺寸、續(xù)航里程、充電效率、動(dòng)力性能、座艙舒適度以及智能化水平等各方面均提出了更高的要求。我們認(rèn)為，單一產(chǎn)品無(wú)法滿足下一階段的市場(chǎng)需求，建立更加完善的產(chǎn)品矩陣是新勢(shì)力車企發(fā)展的必由之路。82155

809407640459547353142211109465106671

112013144278102675606042411496603733.2% 31.8%46.6%142.3%190.7%128.0%1103280%50%100%150%200%250%150000100000500000200000250000300000零跑 極氪 埃安AITO小鵬 蔚來(lái) 理想 哪吒2021累計(jì) 累計(jì)累計(jì)同比58111417815034

150728047110118260-62.8%30.3%11.5%50.5%43.0% 447.3% 28765 91.0%-100%0%100%200%300%400%500%35000300002500020000150001000050000小鵬 蔚來(lái) 理想 哪吒202211零跑 極氪 埃安 問(wèn)界當(dāng)月同比天風(fēng)汽車團(tuán)隊(duì)27圖：21/22年1-11月新勢(shì)力品牌累計(jì)銷量（輛）及累計(jì)同比增速圖：22年11月8家主流新勢(shì)力品牌銷量（輛）及同比增速3.2新勢(shì)力賽道：在激烈競(jìng)爭(zhēng)中，格局將愈發(fā)分化補(bǔ)齊短板，發(fā)掘長(zhǎng)板，形成差異化競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。我們認(rèn)為，隨著新能源汽車行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)進(jìn)入到下半場(chǎng)，建立更加完善的產(chǎn)品矩陣，實(shí)現(xiàn)更廣泛的類品及價(jià)格區(qū)間的覆蓋是車企的當(dāng)務(wù)之急。當(dāng)下，各家公司需要在陸續(xù)補(bǔ)齊“短板”的同時(shí)，在產(chǎn)品的外觀設(shè)計(jì)、動(dòng)力、駕駛體驗(yàn)、智能化等方面找到一塊“長(zhǎng)板”以突顯公司的核心競(jìng)爭(zhēng)力，吸引目標(biāo)客群，形成差異化競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。研發(fā)以用戶需求為導(dǎo)向，需要更加清晰的產(chǎn)品定位，平臺(tái)化、模塊化造車是大勢(shì)所趨。我們認(rèn)為，產(chǎn)品研發(fā)需要以用戶需求為導(dǎo)，清晰產(chǎn)品定位，以便獲得更長(zhǎng)期的、更大規(guī)模的客戶。在向“全矩陣”擴(kuò)張的階段，平臺(tái)化、模塊化造車可以更大比例的共用動(dòng)力、電子電器架構(gòu)、智能底盤(pán)、供應(yīng)鏈以及生產(chǎn)制造能力，將有效縮短車型研發(fā)周期，提升研發(fā)效率，更有助于成本控制。小鵬汽車目前擁有E/F/H三大平臺(tái)，蔚來(lái)的新款車型都基于NT2.0技術(shù)平臺(tái)，老車型也將遷移至二代平臺(tái)；理想擁有X/Whale/Shark三大平臺(tái)，兼顧增程和純電。我們認(rèn)為，未來(lái)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局將愈發(fā)激烈，頭部車企的優(yōu)勢(shì)愈發(fā)突顯，有望進(jìn)一步鞏固行業(yè)地位及市占率，行業(yè)或?qū)⒊霈F(xiàn)分化，綜合實(shí)力較弱的車企或?qū)⒚媾R淘汰。圖：理想的X/Whale/Shark三大平臺(tái) 圖：蔚來(lái)汽車基于NT2.0技術(shù)平臺(tái)的NAD系統(tǒng)資料來(lái)源：各車企微信公眾號(hào)、太平洋汽車官網(wǎng)、蔚來(lái)官網(wǎng)、天風(fēng)證券研究所天風(fēng)汽車團(tuán)隊(duì)28智能駕駛包括多種功能，其產(chǎn)業(yè)鏈涵蓋感知、規(guī)劃、決策、執(zhí)行等環(huán)節(jié)，需要汽車、電子、信息通信、互聯(lián)網(wǎng)、交通管理等多行業(yè)的合作與轉(zhuǎn)型升級(jí)，產(chǎn)業(yè)鏈龐大且復(fù)雜，主要包括：感知硬件廠商：開(kāi)發(fā)和供應(yīng)先進(jìn)的傳感器系統(tǒng)，包括視覺(jué)系統(tǒng)、雷達(dá)系統(tǒng)（激光雷達(dá)、毫米波雷達(dá)、超聲波雷達(dá)）等；汽車電子供應(yīng)商，能夠提供底層執(zhí)行器件或提供智能駕駛技術(shù)研發(fā)和集成供應(yīng)的企業(yè)，如轉(zhuǎn)向（EPS）、制動(dòng)及域控制器等功能產(chǎn)品的廠商；芯片及軟件算法廠商：提供智能駕駛芯片及相關(guān)視覺(jué)感知及決策算法的公司。3.3.1

智能駕駛：有望保持高速發(fā)展，國(guó)產(chǎn)系統(tǒng)集成商崛起圖：智能駕駛供應(yīng)鏈《清華2018自動(dòng)駕駛研究報(bào)告》，易觀，天風(fēng)證券研究所天風(fēng)汽車團(tuán)隊(duì)293.3.1

智能駕駛：有望保持高速發(fā)展，國(guó)產(chǎn)系統(tǒng)集成商崛起圖：我國(guó)智能駕駛市場(chǎng)規(guī)模及增速（億元）根據(jù)高工智能汽車數(shù)據(jù)2021年裝機(jī)量數(shù)據(jù)，我們預(yù)測(cè)到2025年L1/L2級(jí)智能駕駛的滲透率快速提升可達(dá)約60，而L2+/L3級(jí)智能駕駛滲透率將穩(wěn)步提升，到2025年達(dá)到約20，L1-L3級(jí)智能駕駛滲透率到2025年合計(jì)可達(dá)80。除去滲透率提升之外，智能駕駛系統(tǒng)向高階升級(jí)還可帶來(lái)單車零部件價(jià)值量的快速提升，是行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模增長(zhǎng)的又一驅(qū)動(dòng)力，因此雖然L2+/L3級(jí)智能駕駛的滲透率相比L1/L2級(jí)較低，但兩者總市場(chǎng)規(guī)模接近，且都保持較快速的增長(zhǎng)。我們測(cè)算，前裝L1-L3級(jí)智能駕駛行業(yè)規(guī)模有望從2021年的302億元增長(zhǎng)至2025年的合計(jì)862億元，CAGR可達(dá)

30，行業(yè)處于高速發(fā)展中。資料來(lái)源：高工智能汽車公眾號(hào)、佐思汽車研究公眾號(hào)、天風(fēng)證券研究所圖：我國(guó)智能駕駛市場(chǎng)裝機(jī)量及滲透率78.02115.08140.78260.37345.15439.2425.7575.80160.98

184.14298.44352.44422.7083.9%58.1%40.3%239.2632.0%24.8%23.6%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%500450400350300250200150100500201920202021

2022E 2023E 2024E2025E前裝L1/L2自動(dòng)駕駛部件市場(chǎng)規(guī)模(億元)前裝L2+/L3級(jí)自動(dòng)駕駛部件市場(chǎng)規(guī)模(億元)市場(chǎng)增速（%）638.44169.45265.11348.09432.70546.2825.7531950.1.1%275.8052418.7.0%024.3%60.0%30.0%795.3210.00%40.0%1071.0413.00%50.0%1352.1816.00%1638.8420.00%16.15%24.69%30.78%40.00%53.00%66.00%80.00%90.0%80.0%70.0%60.0%50.0%40.0%30.0%20.0%10.0%0.0%0500100015002000250012.0109%32.0200%6.46%20212022E2023E 2024E 2025EL2+/L3裝車量（萬(wàn)輛）前裝L2+/L3級(jí)自動(dòng)駕駛滲透率ADAS

L1/L2裝車量（萬(wàn)輛)前裝L1/L2

ADAS滲透率ADAS總滲透率天風(fēng)汽車團(tuán)隊(duì)303.3.1

智能駕駛：有望保持高速發(fā)展，國(guó)產(chǎn)系統(tǒng)集成商崛起多傳感器融合疊加智能駕駛算法能力提升，高階智能駕駛落地，我們判斷，在-2023年L2+及L3智能駕駛有望真正進(jìn)入大規(guī)模量產(chǎn)期。智能駕駛整體技術(shù)近年來(lái)保持不斷迭代，就未來(lái)趨勢(shì)來(lái)看，我們認(rèn)為：① L2級(jí)及以下智能駕駛“標(biāo)準(zhǔn)化”，自主車企預(yù)計(jì)將開(kāi)啟規(guī)模量產(chǎn)落地② 高算力AI芯片推動(dòng)域控制器能力提升，成為“車載大腦”③ 轉(zhuǎn)向數(shù)據(jù)驅(qū)動(dòng)，人工智能算法助力智能駕駛技術(shù)循環(huán)迭代④ 域控算力提升的趨勢(shì)下，高分辨率攝像頭配置率預(yù)計(jì)將提升，攝像頭數(shù)量預(yù)計(jì)將增多⑤ 激光雷達(dá)開(kāi)啟前裝量產(chǎn)，未來(lái)價(jià)格有望繼續(xù)下探⑥ 毫米波雷達(dá)配置量或?qū)⒗^續(xù)增加，4D毫米波雷達(dá)研發(fā)進(jìn)展明顯，有望進(jìn)一步量產(chǎn)落地⑦ 智能駕駛與智能座艙需要深度融合，全面提升智能駕駛應(yīng)用體驗(yàn)⑧ 安全冗余或?qū)⒋偈罐D(zhuǎn)向、制動(dòng)、數(shù)據(jù)傳輸、電源等部件的可靠性要求不斷提升天風(fēng)汽車團(tuán)隊(duì)31資料來(lái)源：天風(fēng)證券研究所32天風(fēng)汽車團(tuán)隊(duì)3.3.1

智能駕駛：有望保持高速發(fā)展，國(guó)產(chǎn)系統(tǒng)集成商崛起2020年，我國(guó)前視ADAS系統(tǒng)供應(yīng)商海外零部件巨頭占據(jù)90以上的市場(chǎng)份額，其中經(jīng)緯恒潤(rùn)2020年以17.8萬(wàn)輛的裝車量位列第8位，是前十名供應(yīng)商中唯一的本土企業(yè)。但在自主品牌中，經(jīng)緯恒潤(rùn)以及我國(guó)的廠商的市占率大幅增多。我們認(rèn)為，在自主崛起的大趨勢(shì)下我國(guó)廠商有望憑借性價(jià)比及服務(wù)優(yōu)勢(shì)擴(kuò)大市場(chǎng)份額，未來(lái)有望進(jìn)一步擴(kuò)展海外市場(chǎng)。我國(guó)近年來(lái)智能駕駛供應(yīng)商的能力有所提升，以經(jīng)緯恒潤(rùn)、德賽西威為代表，能夠看到其業(yè)務(wù)發(fā)展進(jìn)展較快，獲取了較多的項(xiàng)目，但目前絕大多數(shù)的智能駕駛供應(yīng)商還處在一級(jí)市場(chǎng)。公司名稱客戶業(yè)務(wù)進(jìn)展經(jīng)緯恒潤(rùn)一汽集團(tuán)、中國(guó)重汽集團(tuán)、上汽集團(tuán)、吉利、春風(fēng)動(dòng)力、嬴徹科技、寶能汽車、江鈴汽車、江淮汽車、廣汽集團(tuán)、華人運(yùn)通、長(zhǎng)城控股主要采用Mobileye方案，也有TI

TDA4方案以及黑芝麻方案。公司產(chǎn)品線齊全，覆蓋感知層、決策層和執(zhí)行層全鏈條，ADAS產(chǎn)品成功實(shí)現(xiàn)國(guó)產(chǎn)替代，達(dá)到國(guó)際知名廠商技術(shù)水平。智能駕駛業(yè)務(wù)高速增長(zhǎng)，2019-2021H1收入分別為：1.2億元、4.0億元和3.47億元，出貨量分別為：10.18萬(wàn)套、30.75萬(wàn)套和29.01萬(wàn)套。德賽西威上汽通用、長(zhǎng)城汽車、上汽乘用車、蔚來(lái)汽車小鵬汽車、理想汽車等智能駕駛業(yè)務(wù)銷售額2020年保持100%增長(zhǎng)，全自動(dòng)泊車系統(tǒng)、360度高清環(huán)視系統(tǒng)和駕駛員監(jiān)測(cè)系統(tǒng)等產(chǎn)品已經(jīng)批量供貨。自動(dòng)駕駛域控制器IPU03已經(jīng)配套小鵬汽車?；谟ミ_(dá)Orin芯片的域控制器IPU04已與理想汽車展開(kāi)戰(zhàn)略合作。伯特利江鈴汽車、奇瑞汽車等從線控制動(dòng)切入智能駕駛領(lǐng)域，線控制動(dòng)系統(tǒng)已經(jīng)開(kāi)啟量產(chǎn)，ADAS系統(tǒng)研發(fā)順利宏景智駕上汽集團(tuán)、長(zhǎng)城汽車、理想汽車、江淮汽車等打造了國(guó)內(nèi)首款車規(guī)級(jí)高算力計(jì)算平臺(tái)，大算力的控制器；全球首發(fā)基于地平線J3芯片的高等級(jí)L2.5控制器；推出了基于高精地圖的點(diǎn)對(duì)點(diǎn)NOP導(dǎo)航，是首款燃油車的應(yīng)用解決方案。采取漸進(jìn)式發(fā)展路線，于2021年量產(chǎn)下線近10萬(wàn)臺(tái)L2.5自動(dòng)駕駛系統(tǒng)。MINIEYE一汽集團(tuán)、上汽集團(tuán)、吉利汽車、比亞迪汽車奇瑞汽車、東風(fēng)汽車、柳汽、特斯拉、通用汽車、大眾汽車等擁有近100個(gè)量產(chǎn)項(xiàng)目，客戶包括40多家車企，主力產(chǎn)品與頭部新造車勢(shì)力、一汽、上汽、吉利、比亞迪、奇瑞、東風(fēng)、柳汽等乘用車和商用車主機(jī)廠確定了合作。2021年，智能駕駛設(shè)備出貨量達(dá)40萬(wàn)套知行科技海馬汽車、五菱汽車、極氪汽車、吉利汽車、威馬汽車、長(zhǎng)城汽車、東風(fēng)汽車等L2的量產(chǎn)定點(diǎn)項(xiàng)目超過(guò)12個(gè)，L2++量產(chǎn)定點(diǎn)項(xiàng)目超過(guò)4個(gè)。還有多個(gè)固定區(qū)域L4自動(dòng)駕駛項(xiàng)目在落地中縱目科技一汽、長(zhǎng)安、北汽、吉利、理想汽車等已經(jīng)形成從基礎(chǔ)研發(fā)到量產(chǎn)應(yīng)用的全棧技術(shù)和配套供貨能力，產(chǎn)品覆蓋包括ADS/ADAS（域）控制器、攝像頭、毫米波雷達(dá)、超聲波等核心傳感器，業(yè)務(wù)板塊涵蓋智能駕駛系統(tǒng)、智慧城市產(chǎn)品及服務(wù)以及大功率新能源汽車無(wú)線充電產(chǎn)品。金融界、蓋世汽車智能網(wǎng)聯(lián)公眾號(hào)、知行科技官網(wǎng)、36氪、新智駕公眾號(hào)、攝像頭觀察公眾號(hào)、創(chuàng)投智庫(kù)公眾號(hào)、高工智能汽車公眾號(hào)、各公司年報(bào)及招股書(shū)、天風(fēng)證券研究所3.3.1

智能駕駛：有望保持高速發(fā)展，國(guó)產(chǎn)系統(tǒng)集成商崛起投資建議：我們認(rèn)為在自主品牌崛起的大趨勢(shì)下，我國(guó)廠商有望憑借本土化、高性價(jià)比、服務(wù)響應(yīng)及時(shí)及數(shù)據(jù)合規(guī)等優(yōu)勢(shì)擴(kuò)大市場(chǎng)份額，未來(lái)有望進(jìn)一步擴(kuò)展海外市場(chǎng)。我們看好智能駕駛行業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展，認(rèn)為對(duì)其投資應(yīng)關(guān)注廠商的系統(tǒng)供應(yīng)能力，數(shù)據(jù)獲取及算法迭代能力，建議關(guān)注系統(tǒng)集成供應(yīng)商【經(jīng)緯恒潤(rùn)、德賽西威】；建議關(guān)注底盤(pán)、車身及智駕域控制器的供應(yīng)商【科博達(dá)】：資料來(lái)源：各公司官網(wǎng)、各公司公眾號(hào)、天風(fēng)證券研究所天風(fēng)汽車團(tuán)隊(duì)333.3.2

智能駕駛重點(diǎn)標(biāo)的：經(jīng)緯恒潤(rùn)（688326.SH）公司是綜合型的電子系統(tǒng)科技服務(wù)商，主營(yíng)業(yè)務(wù)圍繞電子系統(tǒng)展開(kāi)專注于為汽車、高端裝備、

無(wú)人運(yùn)輸?shù)阮I(lǐng)域的客戶提供電子產(chǎn)品、研發(fā)服務(wù)及解決方案和高級(jí)別智能駕駛整體解決方案。公司汽車電子產(chǎn)品提供前裝電子配套產(chǎn)品，長(zhǎng)期供應(yīng)國(guó)內(nèi)外知名整車制造商和一級(jí)供應(yīng)商

，按產(chǎn)品類型分類包括智能駕駛電子產(chǎn)品、智能網(wǎng)聯(lián)電子產(chǎn)品、車身和舒適域電子產(chǎn)品、底盤(pán)控制電子產(chǎn)品、新能源和動(dòng)力系統(tǒng)電子產(chǎn)品。我們認(rèn)為公司是國(guó)內(nèi)稀缺的布局全面的系統(tǒng)級(jí)汽車電子供應(yīng)商，產(chǎn)品品類豐富，在手項(xiàng)目充裕，在多個(gè)產(chǎn)品品類方面都會(huì)有較強(qiáng)的增長(zhǎng)性。特別值得一提的是公司車身電子產(chǎn)品品類全面，在向車身域控制器集成的趨勢(shì)下具有較多的技術(shù)積累，具有較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，未來(lái)有望獲取一定的市場(chǎng)份額。圖：經(jīng)緯恒潤(rùn)產(chǎn)品品類天風(fēng)汽車團(tuán)隊(duì)34圖：經(jīng)緯恒潤(rùn)收入利潤(rùn)（億元）及毛利率情況資料來(lái)源：經(jīng)緯恒潤(rùn)官網(wǎng)、經(jīng)緯恒潤(rùn)招股書(shū)、

、天風(fēng)證券研究所3.3.2

智能駕駛重點(diǎn)標(biāo)的：德賽西威（002920.SZ）公司產(chǎn)品布局全面，聚焦于智能座艙、智能駕駛和網(wǎng)聯(lián)服務(wù)三大業(yè)務(wù)群，提供智能高效的整體出行方案，以智能汽車為中心點(diǎn)，參與構(gòu)建未來(lái)智慧交通和智慧城市大生態(tài)圈。公司全自動(dòng)泊車、360度高清環(huán)視等ADAS產(chǎn)品持續(xù)獲得國(guó)內(nèi)主流車企的新項(xiàng)目訂單，融合高低速場(chǎng)景的自動(dòng)駕駛輔助系統(tǒng)已獲得項(xiàng)目定點(diǎn)，可實(shí)現(xiàn)L4級(jí)別功能的高級(jí)自動(dòng)駕駛域控制器產(chǎn)品IPU04已獲多個(gè)項(xiàng)目定點(diǎn)。公司智能駕駛產(chǎn)品主要客戶為：理想汽車、小鵬汽車、蔚來(lái)汽車、一汽紅旗、吉利汽車、奇瑞汽車、廣汽乘用車等；智能座艙域控制器、大屏化座艙產(chǎn)品、數(shù)字化儀表等座艙產(chǎn)品客戶包括：一汽豐田、長(zhǎng)