本科風(fēng)險(xiǎn)管理課件 03-本科-可選擇性風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移工具-ART

103-可選擇性風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移工具ART2KeycharacteristicsofARTEmphasisonfinancingaswellastransferringriskRiskspreadovertimeandpossiblyproductlinesRisksharedbetweeninsurerandreinsurerLowfinitelimitsPremiumsadjustedaccordingtoownexperienceConceptssuchas“payback”and“bank”aswellaseffectofinvestmentincomemadeexplicitSolutionstailoredtospecificclientissues3主要內(nèi)容

引入：傳統(tǒng)保險(xiǎn)合同的幾個(gè)概念損失敏感性合同專屬自保公司多險(xiǎn)種/多期限和多觸發(fā)原因產(chǎn)品應(yīng)急資本4

每一事件免賠額：保險(xiǎn)公司對(duì)已投保的每一事件或每次索賠額中均規(guī)定由被保險(xiǎn)人自身承擔(dān)的部分（保險(xiǎn)公司對(duì)該部分免賠）累計(jì)免賠額：保險(xiǎn)公司僅承擔(dān)系列可保風(fēng)險(xiǎn)事件累計(jì)損失總額中超過約定累計(jì)免賠的部分累計(jì)免賠額--優(yōu)點(diǎn)：保單持有人的僅承擔(dān)累計(jì)損失之內(nèi)的部分，即擁有一個(gè)止損上限；保險(xiǎn)公司對(duì)發(fā)生損失但沒有超過累計(jì)免賠額的部分不予賠付。免賠額與自留額（一）免賠額和自留一、傳統(tǒng)保險(xiǎn)合同的幾個(gè)概念

5一、傳統(tǒng)保險(xiǎn)合同的幾個(gè)概念

累計(jì)免賠額的賠付示意圖企業(yè)自負(fù)的損失保單有效期內(nèi)的累計(jì)損失6

保單限額：保險(xiǎn)公司支付的最大賠償數(shù)額。例：某保單的保單限額為300萬，其中投保人自留額為100萬，當(dāng)發(fā)生500萬元損失時(shí)，保險(xiǎn)公司如何賠付？（二）保單限額和分層保險(xiǎn)企業(yè)自負(fù)的損失保單有效期內(nèi)累計(jì)損失100萬400萬500萬一、傳統(tǒng)保險(xiǎn)合同的幾個(gè)概念

7分層保險(xiǎn)：被保險(xiǎn)人可以從不同的保險(xiǎn)公司分層購買保險(xiǎn)，即對(duì)不同的風(fēng)險(xiǎn)種類和程度使用不同的保單。例：某企業(yè)購買保險(xiǎn)公司A的保單，為100萬元自留額以上的提供300萬元保障；購買了保險(xiǎn)公司B的保單，為400萬元以上的損失提供200萬元的保障?，F(xiàn)在假定該企業(yè)發(fā)生損失700萬元，保險(xiǎn)公司應(yīng)該怎樣進(jìn)行賠付？（二）保單限額和分層保險(xiǎn)一、傳統(tǒng)保險(xiǎn)合同的幾個(gè)概念

8企業(yè)自負(fù)的損失保單有效期累計(jì)損失100萬400萬600萬第二張保單的閾值點(diǎn)第一張保單的閾值點(diǎn)700萬分層保險(xiǎn)賠付示意圖一、傳統(tǒng)保險(xiǎn)合同的幾個(gè)概念

9二、損失敏感性合同

損失敏感性合同是指投保人最終支付的保費(fèi)依賴于保單有效期內(nèi)發(fā)生或支付的損失。在損失敏感性合同中，保單持有人最終要支付的保費(fèi)數(shù)在一段時(shí)間后才能確定。在保險(xiǎn)期內(nèi)，保險(xiǎn)公司先向保單持有人支付損失，最終由保單持有人向保險(xiǎn)公司進(jìn)行一定程度的償付。該合同實(shí)質(zhì)上是由保險(xiǎn)公司向保單持有人提供一筆“貸款”，因此保險(xiǎn)公司往往要求保單持人提供銀行開具的信用證，以擔(dān)保保單持有人將會(huì)履行支付保費(fèi)的承諾。10

經(jīng)驗(yàn)費(fèi)率保單巨額免賠保單回溯型費(fèi)率保單未決賠款責(zé)任轉(zhuǎn)移LPT

有限風(fēng)險(xiǎn)合同finiteriskcontract損失敏感性合同種類11

經(jīng)驗(yàn)費(fèi)率保單是以被保險(xiǎn)人過去的損失經(jīng)驗(yàn)為依據(jù)，設(shè)計(jì)保單，確定保單的繳費(fèi)。使用經(jīng)驗(yàn)費(fèi)率保單的原因主要有：減少道德風(fēng)險(xiǎn)保險(xiǎn)人根據(jù)投保人過去的損失經(jīng)驗(yàn)來修改和估測(cè)未來損失期望值實(shí)際過程中結(jié)合事后的損失大小，對(duì)經(jīng)驗(yàn)保費(fèi)進(jìn)行調(diào)整。1.經(jīng)驗(yàn)費(fèi)率保單12

該保單的免賠額巨大，保險(xiǎn)公司在先行賠付時(shí)將支付包括免賠額在內(nèi)的所有損失，其后再由保單持有人向保險(xiǎn)公司支付免賠額的賠付部分。該類保單的免賠額很大，所以稱為巨額免賠。之所以保險(xiǎn)公司先行賠付時(shí)先支付包括免賠額在內(nèi)的所有賠付，其實(shí)質(zhì)相當(dāng)于是保險(xiǎn)公司向保單持有人進(jìn)行暫時(shí)性融資。2.巨額免賠保單13

投保人先行支付預(yù)付保費(fèi)，保險(xiǎn)合同處于有效狀態(tài)之中。投保人最終所支付的保費(fèi)具有回溯性，即取決于保單有效期內(nèi)損失的發(fā)生程度?；厮菪捅伪ＹM(fèi)一般是預(yù)期損失的較大比例，如80%或90%。保險(xiǎn)公司先行賠付時(shí)先支付包括免賠額在內(nèi)的所有賠付，其實(shí)質(zhì)相當(dāng)于是保險(xiǎn)公司向保單持有人進(jìn)行暫時(shí)性融資?；厮菪唾M(fèi)率保單根據(jù)回溯保費(fèi)支付的時(shí)間可以分為：已賠付損失回溯費(fèi)率保單和已發(fā)生損失回溯保單3.回溯型費(fèi)率保單：一般特點(diǎn)14回溯型費(fèi)率保單：損失與保費(fèi)定價(jià)15

稅收方面的優(yōu)勢(shì)：保費(fèi)可提前扣除，而損失只有在實(shí)際損失發(fā)生后方可扣除。

企業(yè)在自留風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，可以獲得保險(xiǎn)公司高效率的理賠服務(wù)。滿足員工賠償和汽車責(zé)任保險(xiǎn)方面的強(qiáng)制性保險(xiǎn)要求（監(jiān)管要求），保險(xiǎn)公司所起的作用就是證明企業(yè)有能力支付自留的損失）。回溯型費(fèi)率保單：原因分析16

背景：一些責(zé)任保險(xiǎn)特別是長(zhǎng)尾保險(xiǎn)，其損失發(fā)生的時(shí)間與賠償時(shí)間很難確定，生產(chǎn)企業(yè)難以進(jìn)行賠付管理和基金積存，于是，責(zé)任主體將其未決賠付責(zé)任轉(zhuǎn)移給保險(xiǎn)公司，即未決賠款責(zé)任轉(zhuǎn)移LPT。保險(xiǎn)公司承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)包括承保風(fēng)險(xiǎn)和時(shí)間風(fēng)險(xiǎn)（索賠時(shí)間發(fā)生的不確定性）企業(yè)選擇未決賠款轉(zhuǎn)移的原因：稅收減免（投保企業(yè)和保險(xiǎn)公司雙方）、財(cái)務(wù)報(bào)告目的（投保企業(yè)可以將支付給保險(xiǎn)公司的賠付預(yù)期現(xiàn)值在當(dāng)年費(fèi)用中全部扣除，有助于收入平滑）4.未決賠款責(zé)任轉(zhuǎn)移LossPortfolioTransfer:LPT17

主要特色：很有限的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移給保險(xiǎn)公司；多年期的損失敏感性合同。

運(yùn)行機(jī)理：合同期一般是3-5年，投保人每年向保險(xiǎn)公司繳付保費(fèi)，保險(xiǎn)公司將其保費(fèi)（扣除一定費(fèi)用后）存入專用基金中，并按約定的利率累計(jì)生息，損失的支付從基金中扣除；如果保險(xiǎn)年度結(jié)束時(shí)，基金有結(jié)余需要返回，如果基金余額不足以支付賠付額，由保險(xiǎn)公司支付直到約定的上限為止。

風(fēng)險(xiǎn)保障機(jī)制評(píng)價(jià)：該計(jì)劃提供的主要是對(duì)損失支付的時(shí)間風(fēng)險(xiǎn)的保障，而對(duì)保單有效期內(nèi)損失的保障很有限。5.

有限風(fēng)險(xiǎn)合同finiterisktransfercontract18附：一個(gè)3年期有限風(fēng)險(xiǎn)的現(xiàn)金流19附：一個(gè)3年期有限風(fēng)險(xiǎn)的現(xiàn)金流20附：有限風(fēng)險(xiǎn)合同平滑損失支付的效果21三、專屬自保公司Captive

自保公司是隸屬于一個(gè)本身并有從事保險(xiǎn)業(yè)務(wù)的公司或集團(tuán)公司，主要為其母公司提供保險(xiǎn)服務(wù)的保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)。自保形式可以追溯到19世紀(jì)，到20世紀(jì)60年代才出現(xiàn)真正意義的自保公司，并在70年代后獲得發(fā)展。自保公司被認(rèn)為是ART的最初形式。自保公司可以在世界上任何一個(gè)地區(qū)注冊(cè)成立，一般集中在發(fā)達(dá)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國家管制比較寬松、稅率更低的地區(qū)。自保適合于非壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)（一）專屬自保公司：一般特點(diǎn)22

單一自保公司singleparentcaptive:自保公司只為自己的母公司提供保險(xiǎn)服務(wù)聯(lián)合自保公司或集團(tuán)自保公司groupcaptive:同一自保公司可以有多個(gè)母公司。風(fēng)險(xiǎn)自留集團(tuán)riskretentiongroup:美國的一種聯(lián)合自保公司，主要承保特定責(zé)任風(fēng)險(xiǎn)，由美國1981年的產(chǎn)品責(zé)任自留法案和1986年的責(zé)任風(fēng)險(xiǎn)自留法案所準(zhǔn)許。租借式自保公司rent-a-captive:該類公司為其非相關(guān)的第三方機(jī)構(gòu)提供保險(xiǎn)服務(wù)。（二）專屬自保公司：一般分類三、專屬自保公司Captive23WhatisanRRGAriskretentiongroup(RRG)isaliabilityinsurancecompanythatisownedbyitsinsureds.Thereare257RiskRetentionGroups(RRGs)intheU.S.RRGscanonlyprovidethirdpartyliabilitytoagroupwithsimilarliabilityexposuresUndertheLiabilityRiskRetentionAct(LRRA),RRGsmustbedomiciledinasinglestate.(mayNOTbedomiciledoffshore)Oncelicensedbyitsstateofdomicile,anRRGcaninsurequalifiedrisk(s)inallstates.BecauseLRRAisafederallaw,itpre-emptsstateregulation,makingitmucheasierforRRGstooperatenationally.Avoidanceofmultiplestatefilingsandlicensingrequirements.Insuredcontrolledpreandpostlossmanagementprogram.Establishmentofstablemarketforcoverageandrates.Noexpenseforfrontingfees.24三、專屬自保公司Captive25WhatisaFrontingCompanyAfrontingcompanyretainsresponsibilityforthecaptive’sregulatoryandstatutorycompliance,whichincludestheultimatefinancialresponsibilityforallcoveragesreinsuredtothecaptive.

Reinsurance

CaptiveInsuranceCompanyFrontingInsuranceCompany

26三、專屬自保公司Captive27GuernseyLuxembourgHawaiiBVIOtherUSSt/Terr./DCS.Carolina28

降低成本利用再保險(xiǎn)現(xiàn)金流方面的好處較好的投資收益：投資收益在內(nèi)部；投資限制較少。稅收優(yōu)惠：一般設(shè)立于稅率較低的地區(qū)，有可能享受保險(xiǎn)公司的稅收優(yōu)惠談判工具：自保增加母公司對(duì)長(zhǎng)期風(fēng)險(xiǎn)的融通能力，再保險(xiǎn)中的信任增加（三）專屬自保公司：動(dòng)機(jī)或優(yōu)勢(shì)分析三、專屬自保公司Captive29風(fēng)險(xiǎn)管理工具：設(shè)立自保公司，降低了企業(yè)保險(xiǎn)引發(fā)的道德風(fēng)險(xiǎn)，母公司為更加主動(dòng)地監(jiān)管其風(fēng)險(xiǎn)管理方案；母公司通過獎(jiǎng)勵(lì)機(jī)制或分?jǐn)偙ＹM(fèi)與成本的方式，促使各部門實(shí)施更有效的風(fēng)險(xiǎn)管理計(jì)劃。使承保范圍更寬、承保能力更強(qiáng)。自保公司可以根據(jù)母公司的業(yè)務(wù)變化提供動(dòng)態(tài)的承保服務(wù)；可以為跨國公司提供一個(gè)統(tǒng)一的國際保險(xiǎn)方案；自保公司可以提供承保范圍更寬、承保能力更大的保險(xiǎn)計(jì)劃。（三）專屬自保公司：動(dòng)機(jī)或優(yōu)勢(shì)分析三、專屬自保公司Captive30

成本和費(fèi)用資本負(fù)擔(dān)不利事件發(fā)生的風(fēng)險(xiǎn)自保作為主要的盈利手段自保業(yè)務(wù)成為母公司分散注意的原因（三）專屬自保公司：缺點(diǎn)分析三、專屬自保公司Captive31四、多險(xiǎn)種/多年期產(chǎn)品和多觸發(fā)原因產(chǎn)品MMPs是將多種產(chǎn)品捆綁在一起，購買者支付的費(fèi)用反映的是這些風(fēng)險(xiǎn)的共同損失。第一份MMP產(chǎn)品是一份將財(cái)產(chǎn)和意外傷害保險(xiǎn)同時(shí)捆綁的Twins產(chǎn)品。目前的MMP產(chǎn)品已經(jīng)可以在一個(gè)單獨(dú)的計(jì)劃中對(duì)不同數(shù)量和類型的風(fēng)險(xiǎn)提供保障，如將火災(zāi)、營(yíng)業(yè)中斷、責(zé)任風(fēng)險(xiǎn)、利率波動(dòng)、匯率、商品價(jià)格變動(dòng)等風(fēng)險(xiǎn)的捆綁。最新的MMP還可以包括那些傳統(tǒng)保險(xiǎn)上認(rèn)為不可保的風(fēng)險(xiǎn)，如政治風(fēng)險(xiǎn)和商業(yè)風(fēng)險(xiǎn)等。（一）多險(xiǎn)種/多年期產(chǎn)品multi-line,multi-yearproducts32TraditionalsinglelineapproachYearlyrenewalsSeparatelinesLargenumberofreinsurersRisktransferCoverageIntegratedapproachMulti-yearMulti-line(includingfinancialornon-insurablerisks)OneproviderFundedconcept–spreadlossmechanismPROPERTYCASUALTYFINANCIALCATYear1Year2Year3Years1-3Alllines（一）多險(xiǎn)種/多年期產(chǎn)品multi-line,multi-yearproducts四、多險(xiǎn)種/多年期產(chǎn)品和多觸發(fā)原因產(chǎn)品33Oilcat石油公司主要面臨兩種風(fēng)險(xiǎn)，即石油價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)和巨災(zāi)風(fēng)險(xiǎn)；石油價(jià)格的風(fēng)險(xiǎn)是財(cái)務(wù)經(jīng)理進(jìn)行套期處理，巨災(zāi)風(fēng)險(xiǎn)管理由風(fēng)險(xiǎn)管理經(jīng)理進(jìn)行。兩種分隔的風(fēng)險(xiǎn)管理計(jì)劃到了CFO處，發(fā)現(xiàn)兩種風(fēng)險(xiǎn)的影響有可能導(dǎo)致公司收的波幅依然較大，于是CFO進(jìn)行了風(fēng)險(xiǎn)整合管理，即設(shè)計(jì)了一個(gè)MMP產(chǎn)品。有關(guān)數(shù)據(jù)與演示過程如下：（二）MMP產(chǎn)品的案例分析四、多險(xiǎn)種/多年期產(chǎn)品和多觸發(fā)原因產(chǎn)品34案例續(xù)：財(cái)務(wù)經(jīng)理的風(fēng)險(xiǎn)管理方案

價(jià)格上升價(jià)格下降平均波動(dòng)

價(jià)格上升價(jià)格下降平均波動(dòng)

36案例續(xù)：風(fēng)險(xiǎn)管理經(jīng)理的火災(zāi)風(fēng)險(xiǎn)管理方案

無巨災(zāi)有巨災(zāi)平均波動(dòng)

無巨災(zāi)有巨災(zāi)平均波動(dòng)

37案例續(xù)：兩個(gè)方案到CFO處的匯總狀況38案例續(xù)：CFO的整合風(fēng)險(xiǎn)管理策略一巨災(zāi)事件石油價(jià)格沒有巨災(zāi)價(jià)格上升沒有巨災(zāi)價(jià)格下降有巨災(zāi)價(jià)格上升有巨災(zāi)價(jià)格下降平均波動(dòng)39案例續(xù)：CFO的整合風(fēng)險(xiǎn)管理策略二巨災(zāi)事件石油價(jià)格沒有巨災(zāi)價(jià)格上升沒有巨災(zāi)價(jià)格下降有巨災(zāi)價(jià)格上升有巨災(zāi)價(jià)格下降平均波動(dòng)40風(fēng)險(xiǎn)組合與風(fēng)險(xiǎn)整合優(yōu)勢(shì)。將不相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)引進(jìn)保險(xiǎn)組合，提供有效的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移，避免過度保險(xiǎn)。量身定做，需要對(duì)客戶的風(fēng)險(xiǎn)組合和風(fēng)險(xiǎn)承受力進(jìn)行了較詳盡分析與保險(xiǎn)產(chǎn)品的提供方的協(xié)調(diào)成本降低。（三）多險(xiǎn)種/多年期產(chǎn)品的優(yōu)點(diǎn)四、多險(xiǎn)種/多年期產(chǎn)品和多觸發(fā)原因產(chǎn)品41盡管其平均成本具有吸引力，但前期成本較高。信用風(fēng)險(xiǎn)較大，目前這樣的產(chǎn)品提供商較少。目前的MMP計(jì)劃還不能覆蓋企業(yè)所有風(fēng)險(xiǎn)傳統(tǒng)的風(fēng)險(xiǎn)管理仍然是關(guān)注對(duì)單一風(fēng)險(xiǎn)的管理會(huì)計(jì)與監(jiān)督方面的配套問題（四）多險(xiǎn)種/多年期產(chǎn)品發(fā)展緩慢的原因四、多險(xiǎn)種/多年期產(chǎn)品和多觸發(fā)原因產(chǎn)品42多觸發(fā)原因產(chǎn)品是指購買者在遭受了某種損失后，只有當(dāng)觸發(fā)事件的其他風(fēng)險(xiǎn)損失也發(fā)生后，才能獲得賠付。1994年加利福尼亞州的北橋地震導(dǎo)致了大約100億美元的保險(xiǎn)損失，與此同時(shí)美國債券市場(chǎng)出現(xiàn)了大幅下跌，使美國非壽險(xiǎn)保險(xiǎn)人的資產(chǎn)高達(dá)200億美元，促成了MTP產(chǎn)品的產(chǎn)生。MTP最主要特征：當(dāng)所有觸發(fā)事件都發(fā)生時(shí)，才會(huì)賠付。MTP可以提供災(zāi)難性的情景保護(hù)。（一）多觸發(fā)原因產(chǎn)品Multi-TriggerProducts四、多險(xiǎn)種/多年期產(chǎn)品和多觸發(fā)原因產(chǎn)品43StockMarketFall(FinancialEvent)CatastrophicLoss(InsuranceEvent)MultiTriggerRespondsMulti-triggerproducts—Illustrationonly44L公司是一個(gè)自保公司，為母公司和第三方公司提供傳統(tǒng)可保風(fēng)險(xiǎn)的保險(xiǎn)。為了對(duì)自身的損失率超出一定范圍后的損失提供保障，L公司安排了一個(gè)傳統(tǒng)的損失限額再保險(xiǎn)計(jì)劃；L公司同時(shí)擁有股票和債券的投資給合，L公司的承受損失的能力受到投資組合業(yè)績(jī)的影響，如果投資業(yè)績(jī)較好，可以承擔(dān)較高的損失，如果投資組合的業(yè)績(jī)不好，則需要額外的保障。L公司設(shè)計(jì)了一個(gè)以賠付率高于65%（第一觸發(fā)條件）和12月31日投資組合的價(jià)值比1月1日減少40%（第二觸發(fā)條件）同時(shí)發(fā)生的MTP產(chǎn)品。（二）MTP案例分析四、多險(xiǎn)種/多年期產(chǎn)品和多觸發(fā)原因產(chǎn)品45保險(xiǎn)期限一年（1月1日—12月31日）自留額=65%內(nèi)的賠付率水平限額=150第一觸發(fā)原因：賠付率高于65%第二觸發(fā)原因：12月31日投資組合市場(chǎng)價(jià)值比1月1日縮水40%以上MTP損失率=賠付率（同時(shí)滿足兩個(gè)觸發(fā)條件時(shí)）案例分析續(xù)(1)46案例分析續(xù)(2)情景1情景2凈保費(fèi)收入10001000凈損失700700投資價(jià)值的增量變化100-500賠付率70%70%投資價(jià)值增加10%-50%兩個(gè)觸發(fā)條件是否同時(shí)滿足否是MTP損失率0%70%自留65%65%從MTP獲得的支付05%（50萬元）47ABC公共能源公司向本地區(qū)的產(chǎn)業(yè)消費(fèi)者和零售消費(fèi)者提供能源。該公司有兩臺(tái)能源發(fā)動(dòng)機(jī)，都是以煤炭為能源，同時(shí)還擁有一個(gè)能夠迅速投入生產(chǎn)以滿足過度需求的天然氣設(shè)備。能源高峰期使用的設(shè)備以及其中的一臺(tái)煤炭發(fā)動(dòng)機(jī)（設(shè)備1）相對(duì)較新，在過去的一年間正常運(yùn)轉(zhuǎn)，兩部設(shè)備都有著很好的維護(hù)記錄并且沒有發(fā)生過事故。第二臺(tái)煤炭發(fā)動(dòng)機(jī)（設(shè)備2）十分陳舊，盡管它從來沒有因?yàn)榉怯?jì)劃內(nèi)的原因而影響生產(chǎn)，但有許多計(jì)劃內(nèi)維修的停工期。ABC公司與本地區(qū)許多產(chǎn)業(yè)消費(fèi)者簽訂了在高峰期向他們輸送特定數(shù)量電力的合同。這些產(chǎn)業(yè)消費(fèi)者需要電力生產(chǎn)產(chǎn)品，他們不能遭受任何的能源中斷，因此這些合同特別規(guī)定了從ABC輸出的能源是不能夠中斷的（實(shí)際上，產(chǎn)業(yè)消費(fèi)者只為這種不可中斷條款支付了較少的溢價(jià)）。零售消費(fèi)者是可以被中斷的，至少可以中斷幾個(gè)小時(shí)。案例:ABC公共能源公司意外斷電風(fēng)險(xiǎn)管理策略(1)

48ABC公司有一份標(biāo)準(zhǔn)固定保費(fèi)合同，為三臺(tái)設(shè)備提供P&C保險(xiǎn)（包括經(jīng)營(yíng)中斷）；保單有500萬美元自負(fù)額以及2500萬美元上限，并且可以按年進(jìn)行更新。在考查公司財(cái)務(wù)狀況的過程中，ABC的管理者關(guān)心一個(gè)潛在的“災(zāi)難情況”—發(fā)生的損失超過2500萬美元從而導(dǎo)致財(cái)務(wù)危機(jī)。具體地說，管理者擔(dān)心設(shè)備2非計(jì)劃內(nèi)的維修會(huì)造成向產(chǎn)業(yè)消費(fèi)者輸送能源的中斷。在正常的市場(chǎng)價(jià)格水平下，這種情況不會(huì)造成財(cái)務(wù)困難。如果設(shè)備2停止運(yùn)行幾小時(shí)，甚至幾天，ABC公司就可以從現(xiàn)貨市場(chǎng)中買人電力，然后繼續(xù)傳送給產(chǎn)業(yè)消費(fèi)者。當(dāng)能源價(jià)格超過了正常的市場(chǎng)平均水平，情況就會(huì)變得很嚴(yán)重。在過去的幾年中，能源的正常交易價(jià)格范圍是在30-50美元每兆瓦小時(shí)（這對(duì)ABC公司來說無關(guān)緊要）。然而，ABC管理者認(rèn)為，如果電力交易價(jià)格在較長(zhǎng)一段時(shí)期內(nèi)超過了75美元每兆瓦小時(shí)，就會(huì)給公司帶來財(cái)務(wù)壓力。對(duì)此，管理小組向其經(jīng)紀(jì)人咨詢，以找到可能的解決辦法，辦法有如下幾種：案例:ABC公共能源公司意外斷電風(fēng)險(xiǎn)管理策略(2)49·選擇1:超額庇護(hù)保險(xiǎn)。在這一選擇下，ABC公司只需簡(jiǎn)單地與保險(xiǎn)人簽訂合同，從而獲得保額高達(dá)7500萬美元的超額庇護(hù)保險(xiǎn)。合同是專門針對(duì)比設(shè)備1和設(shè)備3都更加陳舊以及更不可靠的設(shè)備2量身定做?！みx擇2：雙觸發(fā)保險(xiǎn)。觸發(fā)條件是經(jīng)營(yíng)中斷加上能源價(jià)格。在這一選擇下，ABC公司可以安排一個(gè)雙觸發(fā)結(jié)構(gòu)的保險(xiǎn)以覆蓋設(shè)備2的損失（固定觸發(fā)）以及電力價(jià)格（變動(dòng)觸發(fā)）所帶來的風(fēng)險(xiǎn)。具體地說，如果設(shè)備2進(jìn)行計(jì)劃外的維修并停產(chǎn)至少6小時(shí)（6小時(shí)是實(shí)際上的自負(fù)額以降低保單的成本），那么公司可以獲得賠償。一旦上述情況發(fā)生（比如，固定觸發(fā)發(fā)生），對(duì)ABC公司的賠付就取決于電力價(jià)格。如果電力交易價(jià)格在65美元每兆瓦小時(shí)以上，ABC公司將會(huì)收到1萬美元每兆瓦小時(shí)的賠償，直到達(dá)到最大支付額7500萬美元。如果在一臺(tái)設(shè)備發(fā)生損失后電力交易價(jià)格低于65美元每兆瓦小時(shí)，則第二個(gè)觸發(fā)事件沒有發(fā)生，ABC公司不得到賠償。案例:ABC公共能源公司意外斷電風(fēng)險(xiǎn)管理策略(3)

50·選擇3：三重觸發(fā)。觸發(fā)條件是經(jīng)營(yíng)中斷加電力價(jià)格加氣溫。在該選擇下，ABC公司可以安排一個(gè)與選擇2相似的觸發(fā)機(jī)制保險(xiǎn)，但是包括一個(gè)與氣溫相關(guān)的額外觸發(fā)事件。具體地說，如果斷電當(dāng)天的氣溫超過了95華氏攝氏度，且能源交易價(jià)格超過65美元每兆瓦小時(shí)，這時(shí)ABC公司就可以按上面的公式獲得賠償。固定的氣溫觸發(fā)事件因此成為索取賠償所必須發(fā)生的一個(gè)或有事件。盡管氣溫與高電價(jià)具有高度的相關(guān)性，附加的第三個(gè)觸發(fā)事件還是使ABC公司獲得成本稍低一些的風(fēng)險(xiǎn)保護(hù)?！みx擇4：電力看漲期權(quán)。該方式下，ABC公司購買電力的看漲期權(quán)，行權(quán)價(jià)格為65美元每兆瓦小時(shí)，屬于美式期權(quán)。公司因此而具有了一個(gè)選擇性利益，意味著只要能源價(jià)格保持在65美元每兆瓦小時(shí)的履約價(jià)以上，即使沒有發(fā)生斷電情況，公司也可以獲得收益（比如，在熱流期間或在由于傳輸問題而引起的供求不平衡期間這種情況就會(huì)發(fā)生）。ABC公司可以購買足夠多的合同來為極端市場(chǎng)價(jià)格情況提供7500萬美元的保險(xiǎn)。案例:ABC公共能源公司意外斷電風(fēng)險(xiǎn)管理策略(4)

51五、應(yīng)急資本ContingentCapital

又稱為或有資本和承諾資本committedcapital。當(dāng)企業(yè)發(fā)生了特定事件陷入財(cái)務(wù)困境后，可以根據(jù)事先的承諾合同，以優(yōu)先債務(wù)、優(yōu)先股或次優(yōu)先股等方式獲得企業(yè)所需要的資本。從本質(zhì)上講，應(yīng)急資本是在某些限定條件下籌集資本的權(quán)利最簡(jiǎn)單的應(yīng)急資本是企業(yè)根據(jù)銀行協(xié)議而獲得的信貸額度，商業(yè)銀行可以提供的此類產(chǎn)品包括信用證和循環(huán)貸款額度。應(yīng)急資本并不是一個(gè)保險(xiǎn)產(chǎn)品，而是一個(gè)結(jié)合保險(xiǎn)市場(chǎng)和資本市場(chǎng)的整合性風(fēng)險(xiǎn)管理產(chǎn)品。是虛擬資本與真實(shí)資本的hybrid.（一）應(yīng)急資本的一般概述52應(yīng)急資本運(yùn)作結(jié)構(gòu)圖53應(yīng)急資本結(jié)構(gòu)示意圖54應(yīng)急資本是一項(xiàng)多年期的期權(quán)，它賦予期權(quán)所有者在約定的觸發(fā)事件發(fā)生時(shí)進(jìn)行融資，獲得資產(chǎn)負(fù)債表內(nèi)實(shí)收資本的權(quán)利。如果公司在期權(quán)期限內(nèi)行使期權(quán)，將根據(jù)應(yīng)急資本工具標(biāo)的中證券出售給期權(quán)的賣方，按事先約定的數(shù)額籌集資本金，成為公司的新資本，在持有期中，資本提供者約定獲得證券的股利和利息。在持有期結(jié)束時(shí)，公司要贖回證券并償還融資額度；如果公司不贖回，期權(quán)賣方可以其他方法收回其融資額度。（二）應(yīng)急資本的一般運(yùn)作五、應(yīng)急資本ContingentCapital

55（二）應(yīng)急資本的一般運(yùn)作五、應(yīng)急資本ContingentCapital

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銀行保險(xiǎn)公司再保險(xiǎn)公司資本市場(chǎng)的其他投資者（三）應(yīng)急資本的提供者五、應(yīng)急資本ContingentCapital

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與保險(xiǎn)融資相比，其期權(quán)費(fèi)比保險(xiǎn)費(fèi)低使公司的現(xiàn)金流趨于穩(wěn)定應(yīng)對(duì)災(zāi)難情境的重要工具，是融資的事前安排與銀行貸款相比，股票發(fā)行期權(quán)不會(huì)立即增加公司資產(chǎn)負(fù)債表上的負(fù)債率，與銀行信用證相比，CC更具有靈活性提高公司的ROE，提高資本結(jié)構(gòu)的靈活性保險(xiǎn)公司既是該產(chǎn)品的提供者，又是該產(chǎn)品的使用者，如保險(xiǎn)公司的巨災(zāi)風(fēng)險(xiǎn)或聯(lián)動(dòng)的多風(fēng)險(xiǎn)事件發(fā)生時(shí)。（四）應(yīng)急資本的價(jià)值分析五、應(yīng)急資本ContingentCapital

58在典型的CSN結(jié)構(gòu)安排下，一家保險(xiǎn)公司與一家金融中介簽訂合約以建立投資信托，對(duì)外部投資人發(fā)行信托票據(jù)以籌集資本，對(duì)信托票據(jù)要交付超額報(bào)酬。信托資金投資于高信用等級(jí)的投資品(如AAA級(jí)債券)直到(如果)需要應(yīng)急資本時(shí)。如果保險(xiǎn)公司的損失突破了觸發(fā)指標(biāo)，便對(duì)信托發(fā)CSN。信托則變現(xiàn)所投資的AAA級(jí)債券，將現(xiàn)金交付給保險(xiǎn)公司。作為對(duì)提供了初始承諾和應(yīng)急資本的補(bǔ)償，投資人獲得所有的報(bào)酬，這一報(bào)酬比投資于同等信用級(jí)別的公司證券要高。保險(xiǎn)公司得到以事先約定的價(jià)格確定的損失后融資承諾，保險(xiǎn)公司對(duì)信托支付的承諾費(fèi)可看作是在CCF結(jié)構(gòu)下的期權(quán)費(fèi)。應(yīng)急資本--應(yīng)急盈余票據(jù)—應(yīng)急負(fù)債融資59應(yīng)急資本--應(yīng)急盈余