財(cái)務(wù)學(xué)原理 第6章

第六章風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬

一、風(fēng)險(xiǎn)的概念1.

何謂風(fēng)險(xiǎn)：指在一定條件下和一定時(shí)期內(nèi)可能發(fā)生的各種結(jié)果的變動(dòng)程度。注意：A.風(fēng)險(xiǎn)的前提

B．風(fēng)險(xiǎn)與不確定性

C．從財(cái)務(wù)的角度看，如何理解風(fēng)險(xiǎn)的含義

D．風(fēng)險(xiǎn)具有客觀性2.

風(fēng)險(xiǎn)的類(lèi)別從風(fēng)險(xiǎn)的影響面來(lái)看：（1）市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)（2）公司特有風(fēng)險(xiǎn)

①

經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)

②

財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)注意：

A.經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的原因

B．財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的原因

C．財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的不利結(jié)果

二、風(fēng)險(xiǎn)的衡量1、

計(jì)算期望值：即隨機(jī)變量的各個(gè)取值以相應(yīng)的概率為權(quán)數(shù)的加權(quán)平均值。[例1]某企業(yè)準(zhǔn)備開(kāi)發(fā)新產(chǎn)品，現(xiàn)有三個(gè)方案，預(yù)測(cè)情況如下：市場(chǎng)狀況

概率

預(yù)計(jì)年報(bào)酬率

甲產(chǎn)品

乙產(chǎn)品

丙產(chǎn)品好0.330%40%50%一般0.515%15%15%不好0.20?15%?30%————————————————————————試比較開(kāi)發(fā)各種新產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)程度。分析：比較各方案預(yù)期投資報(bào)酬率的期望值（平均值、預(yù)期值）。

2、

比較離散程度：指隨機(jī)變量偏離平均值的程度。分析：計(jì)算各方案的均方差（標(biāo)準(zhǔn)差）。

3、

標(biāo)準(zhǔn)離差率（標(biāo)準(zhǔn)差系數(shù)）＝標(biāo)準(zhǔn)差／期望值

思考與討論：如何利用標(biāo)準(zhǔn)差、標(biāo)準(zhǔn)差系數(shù)、期望值來(lái)衡量風(fēng)險(xiǎn)？一般結(jié)論：

期望值越高風(fēng)險(xiǎn)越??；標(biāo)準(zhǔn)差系數(shù)越小風(fēng)險(xiǎn)越?。粯?biāo)準(zhǔn)差（離散程度）越小風(fēng)險(xiǎn)越小。三、風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬

1、

基本關(guān)系：風(fēng)險(xiǎn)越大，要求的報(bào)酬率（期望報(bào)酬率）越高。

2、基本公式：期望投資報(bào)酬率＝無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率＋風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率

↓＝風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬斜率×風(fēng)險(xiǎn)程度3、風(fēng)險(xiǎn)的控制方法

四、考慮風(fēng)險(xiǎn)的決策分析

1.

期望值法（Expectedvalues）（1）

基本原理：比較各方案的期望凈現(xiàn)值，高者為優(yōu)。（2）

舉例：[例2]某人經(jīng)營(yíng)當(dāng)?shù)匾环N《每周一覽》雜志，每本進(jìn)價(jià)1.50元，賣(mài)出價(jià)2.50元，如果當(dāng)周雜志未能賣(mài)出，則按廢品處理（無(wú)價(jià)值）。經(jīng)預(yù)測(cè)，每周雜志需求量及概率情況如下：每周需求數(shù)量

概率

100本0.20150本0.55200本 0.25————————————————————如果可以在每次訂購(gòu)100、150和200本三種方案中選擇，問(wèn)：一次訂購(gòu)量應(yīng)為多少為最好？

分析：比較每一方案下的收益期望值。2、敏感分析法（Sensitivityanalysis）（1）基本原理：計(jì)算若改變某一投資計(jì)劃（凈現(xiàn)值降為0），相關(guān)因素變化之百分比。（2）舉例：

[例3]某企業(yè)擬投資500萬(wàn)元購(gòu)買(mǎi)一新設(shè)備生產(chǎn)甲產(chǎn)品，該產(chǎn)品每年銷(xiāo)售收入可望達(dá)600萬(wàn)元，變動(dòng)成本350萬(wàn)元，每年固定支出40萬(wàn)元，該設(shè)備經(jīng)濟(jì)使用年限為3年，變賣(mài)時(shí)殘值80萬(wàn)。設(shè)該企業(yè)資本成本為15%，試決策：（1）該項(xiàng)目是否可行；（2）下列因素發(fā)生何種變動(dòng)時(shí)，應(yīng)改變投資計(jì)劃：

①

原始投資

②

殘值

③

產(chǎn)品售價(jià)

④

產(chǎn)品銷(xiāo)售量

⑤

資本成本[思考與討論]

此例未考慮稅收因素，若所得稅率為30%，現(xiàn)金流量有何變化？方案是否可行？[思考與練習(xí)]

此例若會(huì)計(jì)要求設(shè)備按10年計(jì)提折舊，且會(huì)計(jì)殘值率為10%，所得稅率為30%，對(duì)現(xiàn)金流量有何影響？方案是否可行？3、風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整貼現(xiàn)率法（1）基本原理：對(duì)于高風(fēng)險(xiǎn)的項(xiàng)目，采用較高的貼現(xiàn)率去計(jì)算凈現(xiàn)值，然后再用凈現(xiàn)值法來(lái)選擇方案。（2）風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整貼現(xiàn)率的計(jì)算：

K＝i+b*Q（3）風(fēng)險(xiǎn)程度的衡量：即離散程度，可用標(biāo)準(zhǔn)離差率來(lái)衡量。

標(biāo)準(zhǔn)離差率：＝標(biāo)準(zhǔn)差／期望值（4）風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬斜率的確定4、肯定當(dāng)量法（1）基本原理：將有風(fēng)險(xiǎn)的現(xiàn)金流量用肯定當(dāng)量系數(shù)進(jìn)行調(diào)整，然后再用無(wú)風(fēng)險(xiǎn)貼現(xiàn)率計(jì)算凈現(xiàn)值并選擇方案。（2）

肯定當(dāng)量系數(shù)：指有風(fēng)險(xiǎn)的現(xiàn)金流量相對(duì)于無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的現(xiàn)金流量的肯定程度。表示方法：＝肯定的現(xiàn)金流量／不肯定的現(xiàn)金流量期望值（3）

肯定當(dāng)量系數(shù)的計(jì)算：[思考與討論]

肯定當(dāng)量法與風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整貼現(xiàn)率法有何異同？本章復(fù)習(xí)思考題１．何謂風(fēng)險(xiǎn)？風(fēng)險(xiǎn)有哪幾種？２．何謂系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)及非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)？３．風(fēng)險(xiǎn)如何衡量？其與報(bào)酬率的關(guān)系如何？作業(yè)：本章例3資料?，F(xiàn)假設(shè)：企業(yè)所得稅率為30%，設(shè)備會(huì)計(jì)規(guī)定按10年折舊，會(huì)計(jì)殘值率為10%。該企業(yè)資本成本為15%，問(wèn)：（1）該項(xiàng)目是否可行？為什么？（2）若使方案可行，下列5種因素應(yīng)發(fā)生怎樣的變化？原始投資殘值產(chǎn)品售價(jià)產(chǎn)品銷(xiāo)售量資本成本【思考與討論】某公司擬投資400萬(wàn)元從事甲產(chǎn)品研發(fā)，兩年后研發(fā)成功的概率為0.5。若成功，甲產(chǎn)品將有6年的銷(xiāo)售市場(chǎng)。預(yù)測(cè)的收益現(xiàn)值情況如下：市場(chǎng)狀況

概率

收益現(xiàn)值好0.21600

一般0.5800

差0.3400----------------------------------------------若研發(fā)失敗，可再追加投入200萬(wàn)元，從事另一項(xiàng)產(chǎn)品乙的研發(fā)，2年后，研發(fā)成功的概率為0.3。若成功，乙產(chǎn)品將有4年的銷(xiāo)售市場(chǎng)，預(yù)測(cè)的收益現(xiàn)值情況如下：市場(chǎng)狀況

概率

收益現(xiàn)值好0.11200

一般0.5600

差0.4300要求：決定該研發(fā)項(xiàng)目是否值得。[案例寫(xiě)作]

參考案例：

某甲擬投資500萬(wàn)元建一幼兒園，總規(guī)模為300名兒童。經(jīng)初步協(xié)商，某單位愿出地皮3000平方米，交由投資商開(kāi)發(fā)使用。條件是：若幼兒園建成，本單位內(nèi)職工子弟以市場(chǎng)價(jià)8折進(jìn)園，且20年后幼兒園（連同地上建筑物）由該單位收回。此投資