周觀點與市場研判：外圍流動性預期變化短期震蕩不改向上趨勢

(2023.2.13—2023.2.17)主要觀點塊表現(xiàn)相對平淡，成長回調，消費上揚，小盤股持續(xù)占優(yōu)。內外資金接力加“政策+業(yè)績”的真空階段，市場在未有明確方向落地時更易受外圍流動性影響產(chǎn)生波動，美國2023年1月CPI環(huán)比上漲0.50%(預期+0.40%)，同比上漲6.40%(預期+6.20%)；1月零售消費總額環(huán)比+2.96%，大幅高于12月的-1.09%，且高于市場預期+1.80%，雙項數(shù)據(jù)均走強，顯示美國通脹下行節(jié)奏受強勁的服務和核心商品價格反彈影響可能未必有想象中樂觀，短期內韌性依然可觀，增加市場對美聯(lián)儲加息后續(xù)空間的擔憂。我們認為短期內A股市場在迎來國內宏觀政策明確落地、經(jīng)濟數(shù)據(jù)實質轉好前或將面對間斷性小幅調整，在此期間大消費依舊是今年穩(wěn)增長重要著力點，當前消費板塊上行邏輯已回歸基本面，伴隨場景全面恢復和經(jīng)濟信心增強，行業(yè)整體供求或將出現(xiàn)兩旺局面，建議短期選擇業(yè)績確定性較強的白酒頭部企業(yè)和日常商務宴請需求釋放下彈性較大高的次高端酒企、出行復蘇超預期的出行鏈2、新技術周期下新能源市場需求或將維持高景氣，鈣鈦礦技術效率提升催化行情，看好新能源板塊中估值合理、性價比較高的儲能、光伏、電力設備、風電等細分賽道。3、2023年中央一號文件提出建設農(nóng)業(yè)強國，全面推進鄉(xiāng)村振新，大農(nóng)業(yè)板塊中長期機會值得關注。強化農(nóng)業(yè)科技和裝備支撐，加快農(nóng)村基礎設施數(shù)字化改造升級，可關注數(shù)字農(nóng)業(yè)/智慧農(nóng)業(yè)發(fā)展。市場復盤：2月第三周(2023/2/13—2023/2/17)A股市場延續(xù)震蕩，行，創(chuàng)業(yè)板指、科創(chuàng)50估值相對下行較明顯，多數(shù)指數(shù)仍處于歷史50%以下分位區(qū)間。風格方面，小盤股表現(xiàn)相對占優(yōu)；估值板塊方面，各估值板塊均有小幅下跌，高估值板塊調整較顯著。受大盤下跌，消費相對占優(yōu)。申萬一級行業(yè)跌多于漲，從結構看，美容護理、食品飲料、石油石化行業(yè)領漲，分別收漲3.53%、1.62%和0.69%；電力設備、電子行業(yè)表現(xiàn)較值抬升明顯。短期市場情緒：交投熱情顯著升溫，主要指數(shù)日均成交額環(huán)比、換手率與上周相比均有較明顯上升，市場放量交易。市場行業(yè)交易活躍度有所回升：基礎化工、通信、石油石化行業(yè)成交額環(huán)比增長較顯著。分析師:TelE-mail:SAC編號:聯(lián)系人:TelE-mail:SAC編號:聯(lián)系人:TelE-mail:SAC編號:2月20uaxiaowei@S0870522120001格igeyue@S0870121040009haojiaying@S087012207000702/2205/2207/2209/2212/2202/2302/2205/2207/2209/2212/2202/230%%%%%%《真空期關注數(shù)據(jù)驗證和主題機會》《復蘇兌現(xiàn)，成長接棒》市場研判三為：食品飲料、機械設備、計算機；農(nóng)林牧漁、公用事業(yè)行業(yè)凈流長期市場情緒：市場風險偏好邊際回升，回暖仍需時日，后期有望加速抬升。滬深300股息-十年國債收益率當前為-0.16%，環(huán)比上升0.04個百分點，處于95.3%的歷史分位；A股隱含股權風險溢價(ERP)當前值2.74%，與前一周相比有所上升，處于81%的歷史分位。(數(shù)據(jù)當?風險提示宏觀經(jīng)濟修復不及預期；美國加息節(jié)奏超預期；全球經(jīng)濟衰退超預期市場研判請務必閱讀尾頁重要聲明3 圖A場主要指數(shù)繼續(xù)調 5圖2：A股主要指數(shù)估值(PE)多數(shù)依舊在50%分位以下...5 圖4：近5個交易日(2.13-2.17)高估值板塊調整幅度相對 6 圖6：近5個交易日(2.13-2.17)申萬一級行業(yè)跌多于漲....7 3-2.17)行業(yè)交易活躍度有所回升 請務必閱讀尾頁重要聲明4 表表2：一周更新重要經(jīng)濟數(shù)據(jù)(2023.2.13-2023.2.17)......14請務必閱讀尾頁重要聲明52月第三周(2023/2/13—2023/2/17)A股市場延續(xù)震蕩，主A、中證500、創(chuàng)業(yè)板指、科創(chuàng)50、上證50、上證綜指漲跌幅分別為--1.18%、-1.12%。指數(shù)估值小幅下行，多在1X內浮動，創(chuàng)業(yè)板指、科創(chuàng)50估值相對下行較明顯，多數(shù)指數(shù)仍處于歷史50%以下分位區(qū)間。當前，位小盤股漲跌幅分別為-2.36%、-2.14%、-1.50%；估值板塊方面，塊均有小幅下跌，高估值板塊調整較顯著：高估值板塊A股市場主要指數(shù)繼續(xù)調整3210最近一周漲跌幅(%)近一月漲跌幅(%)-3.76-3.55-3.73全A滬深300中證500創(chuàng)業(yè)板指科創(chuàng)50上證50上證綜指APE多數(shù)依舊在50%分位以下5050全A滬深300中證500創(chuàng)業(yè)板指科創(chuàng)50上證50上證綜指%請務必閱讀尾頁重要聲明9.17)小盤股相對抗跌5.004.003.002.001.000.00-2.36-2.14最近一周周漲跌幅(%)最近一月漲跌幅(%)最近三月漲跌幅(%)-2.36-2.14.01-3.18.13-2.17)高估值板塊調整幅度相對較大4.003.002.001.000.00.51低PE指數(shù)26最近一周漲跌幅(%)最近一月漲跌幅(%.51低PE指數(shù)26、板塊表現(xiàn)相對占優(yōu)。金融、周期、消費、成長、穩(wěn)定風格漲跌幅分別為-級行業(yè)跌多于漲。從結構看，美容護理、食品飲料、石油石化行3.53%、1.62%和0.69%；電力設備、電子行業(yè)請務必閱讀尾頁重要聲明7設備屬礎化工地產(chǎn)炭油石化融造食品飲料務公用事業(yè)牧漁%%金融%9%7%4%設備屬礎化工地產(chǎn)炭油石化融造食品飲料務公用事業(yè)牧漁%%金融%9%7%4%7%-0.47%40%51%-1.37%2%9%6%8.006.004.002.000.00.599012.2947金融周期消費成長穩(wěn)定-2.56-0.80最近一周.599012.2947金融周期消費成長穩(wěn)定-2.56-0.809.04于漲Wind全A周漲跌幅(%)市盈率歷史百分位(右軸)估值方面，近5個交易日(2.13-2.17)行業(yè)估值變動總體不分位數(shù)水平仍然大幅低于中位數(shù)。請務必閱讀尾頁重要聲明890%美容護理食品飲料60%商貿零售50%基礎化工機械設備公用事業(yè)90%美容護理食品飲料60%商貿零售50%基礎化工機械設備公用事業(yè)非銀金融0%銀行農(nóng)林牧漁合油石化地產(chǎn)0油石化炭設備融料地產(chǎn)公用事業(yè)造食品飲料屬礎化工牧漁油石化炭設備融料地產(chǎn)公用事業(yè)造食品飲料屬礎化工牧漁0%%0%市場研判請務必閱讀尾頁重要聲明9緒期市場情緒3.1.1成交額與換手率交投熱情顯著升溫，主要指數(shù)日均成交額環(huán)比、換手率與上周相比均有較明顯上升，市場放量交易。全A、創(chuàng)業(yè)板指、中證業(yè)交易活躍度有所回升：基礎化工、通信、石油石化行業(yè)成交額環(huán)比增長較顯著。0-071-011-041-072-012-040-071-011-041-072-012-042-073-01全A：周(右軸%)000交額環(huán)比增加21.98%0-071-011-041-070-071-011-041-072-012-042-073-01證500：周(右軸%)000000000000-071-011-041-070-071-011-041-072-012-042-073-0100000000000-071-011-041-072-010-071-011-041-072-012-042-073-01滬深300：周(右軸%)0000市場研判請務必閱讀尾頁重要聲明10基礎化工石油石化鐵公用事業(yè)食品飲料林牧漁輸炭工制造服務基礎化工石油石化鐵公用事業(yè)食品飲料林牧漁輸炭工制造服務媒材料機械設備銀金融房地產(chǎn)裝飾色金屬00上周日均成交額(億元)環(huán)比(右軸)%3.1.2資金面北向資金小規(guī)模流入A股，資金流量擴大。近5個交易日比增加53.18億元，融交易金額增加，交易占比微降，當前值7.59%，較上周下行0.51個百分點，兩融交易額4058.73億元；當前融資余額為整體行，保持向暖趨勢不變。市場研判請務必閱讀尾頁重要聲明110002023-012022-072022-042022-012021-072021-042021-012020-072020-042020-01000002023-012022-072022-042022-012021-072021-042021-012020-072020-042020-010名代碼簡稱凈買入(億元)名代碼簡稱凈賣出(億元)1750.SZ1594.SZ21318.SH2014.SZ能30031.SH3858.SZ40036.SH48599.SH51888.SH5385.SZ9876543298765432102023-012022-092022-082022-072022-062022-052022-042022-032022-022022-01周度凈流入(億元)融資余額(億元：右軸)1000.00 2022-092022-032021-092021-032020-092020-032019-092019-0320000.0015000.0010000.003.1.3中美恐慌情緒指標上證50ETF期權隱含波動率上行0.09個百分點，當前值為17.08%；美國標準普爾500波動率(VIX)指數(shù)當前值為20.02，市場研判請務必閱讀尾頁重要聲明122020-01-022020-02-252020-04-102020-05-292020-07-162020-08-312020-10-222020-12-072021-01-212021-03-152021-04-292021-06-182021-08-032021-09-162021-11-102021-12-312022-02-232022-04-122022-05-312022-07-152022-08-302022-10-212022-12-062023/1/209-019-059-090-010-050-091-011-051-092-012-052-093-012023-01-2220222020-01-022020-02-252020-04-102020-05-292020-07-162020-08-312020-10-222020-12-072021-01-212021-03-152021-04-292021-06-182021-08-032021-09-162021-11-102021-12-312022-02-232022-04-122022-05-312022-07-152022-08-302022-10-212022-12-062023/1/209-019-059-090-010-050-091-011-051-092-012-052-093-012023-01-222022-09-222022-07-222022-05-222022-03-222022-01-222021-09-222021-07-22上證50ETF期權1M100%價值狀態(tài)IV(%)45403530252050年2月17日)數(shù)(VIX)50年2月17日)期市場情緒市場風險偏好邊際回升，回暖仍需時日，后期有望加速抬升。分點，處于95.3%的歷史分位；A股隱含股權風險溢價(ERP)當前值2.74%，與前一周相比有所上升，處于81%的歷史分位。 滬深300股息率-十年期國債收益率(%)-0.5.001010101年2月17日)A股風險溢價(%)均值(%) std均值-1std(%)年2月17日)市場研判請務必閱讀尾頁重要聲明135-016-017-018-019-010-011-012-013-012011-012013-012015-012017-012019-012021-012023-012023-012021-012019-012017-012015-012013-012011-015-016-017-018-019-010-011-012-013-012011-012013-012015-012017-012019-012021-012023-012023-012021-012019-012017-012015-012013-012011-01右軸%)00000%000(右軸%)000010.00%8.00%6.00%4.00%2.00%0.00%-2.00%-4.00%收盤價新能源風險溢價(右軸%)00006.00%5.00%4.00%3.00%2.00%1.00%0.00%-2.00%-3.00%收盤價醫(yī)藥生物風險溢價(右軸%)00001-013-015-017-011-013-015-017-019-011-013-0100%00%00%00%00%00%00%00%市場研判請務必閱讀尾頁重要聲明142011-012013-012015-012017-012019-012021-012023-012011-012013-012015-012017-012019-012021-012023-01國防軍工(申萬)收盤價國防軍工風險溢價(右軸%)0000%0%00000002023-012021-012019-012017-012015-012013-012011-01半導體(申萬)2023-012021-012019-012017-012015-0