2023年海泰新光研究報告 專注光學領(lǐng)域二十載-迎來高速成長期

2023年海泰新光研究報告專注光學領(lǐng)域二十載_迎來高速成長期一、專注光學領(lǐng)域二十載，迎來高速成長期（一）專注光學領(lǐng)域二十載，掌握光學底層技術(shù)公司成立于2003年，主要從事醫(yī)用內(nèi)窺鏡器械和光學產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。公司在成立之初以光學器件代工業(yè)務(wù)（OEM）為主，2003年至2007年間，公司持續(xù)積累和發(fā)展光學設(shè)計和加工技術(shù)，為進入醫(yī)用內(nèi)窺鏡領(lǐng)域建立了良好的基礎(chǔ)。憑借LED應(yīng)用領(lǐng)域積累的技術(shù)和知名度，公司于2008年成功進入美國著名醫(yī)療器械公司史賽克的重要供應(yīng)商行列，之后合作持續(xù)深化，成為史賽克熒光硬鏡整機核心部件的供應(yīng)商。2018年起，公司推出自主品牌的硬鏡產(chǎn)品，之后逐漸進入下游整機市場，公司發(fā)展進入新階段。多年積累形成四大光學技術(shù)平臺，掌握光學全產(chǎn)業(yè)鏈底層技術(shù)和生產(chǎn)能力。公司致力于探索光學技術(shù)與醫(yī)學、工業(yè)及激光、生物識別等多領(lǐng)域的融合創(chuàng)新，建立了“光學、精密機械、數(shù)字圖像、電子”四大技術(shù)平臺，并圍繞四大平臺形成了光學系統(tǒng)設(shè)計、光學加工、光學鍍膜、光學系統(tǒng)集成與檢測、精密機械設(shè)計及封裝、電子控制、數(shù)字圖像處理等多項核心技術(shù)，擁有光學全產(chǎn)業(yè)鏈底層技術(shù)和生產(chǎn)能力。（二）業(yè)績增長穩(wěn)健，以O(shè)DM業(yè)務(wù)為主公司業(yè)績增長穩(wěn)健。2017-2022年間，公司營收及歸母凈利潤均持續(xù)增長。2019年增速加快是由于公司的熒光內(nèi)窺鏡器械得到大客戶史賽克認可，銷售額顯著提高。2020-2021年在影響下營收仍保持穩(wěn)健增長；根據(jù)業(yè)績快報，公司2022年營收為4.77億元，歸母凈利潤為1.83億元，同比增速均達到50%以上，主要是由于新產(chǎn)品的推出以及國內(nèi)外客戶需求增加、產(chǎn)能持續(xù)釋放和美元匯率升值等因素。從區(qū)域維度看，公司收入以出口為主，國內(nèi)收入占比逐漸提高。2017-2020年國外收入占比均維持在80%以上。近兩年國內(nèi)收入占比逐漸提高，2022H1已達到24.33%，主要是因為公司內(nèi)窺鏡產(chǎn)品在國內(nèi)的銷售持續(xù)上升和光學產(chǎn)品中牙科口掃模組和工業(yè)激光鏡頭的銷售增長。從業(yè)務(wù)類型來看，公司收入以O(shè)DM業(yè)務(wù)為主，自主品牌收入占比有所提高。公司的業(yè)務(wù)可以分為ODM（指由公司自主設(shè)計、開發(fā)和生產(chǎn)，經(jīng)客戶確定滿足其應(yīng)用標準后，以客戶品牌銷售給用戶產(chǎn)品）、OEM（指由客戶提供產(chǎn)品圖紙、技術(shù)要求或樣品樣件，由公司進行生產(chǎn)并承擔產(chǎn)品相關(guān)的責任）和自主品牌三種類型，2017年-2020H1期間ODM業(yè)務(wù)占比維持在70%以上，2021年由于自主品牌產(chǎn)品4K腹腔鏡在國內(nèi)的銷售增加導致自主品牌業(yè)務(wù)占比提高至6.32%，ODM業(yè)務(wù)占比降至69.18%。從產(chǎn)品類型看，公司收入以高清熒光內(nèi)窺鏡器械為主。公司產(chǎn)品可分為醫(yī)療內(nèi)窺鏡和光學產(chǎn)品兩大類，前者包括了高清熒光內(nèi)窺鏡器械、高清白光內(nèi)窺鏡器械和內(nèi)窺鏡維修服務(wù)，后者按照應(yīng)用行業(yè)場景可分為醫(yī)用光學產(chǎn)品、工業(yè)及激光光學產(chǎn)品和生物識別產(chǎn)品。高清熒光內(nèi)窺鏡器械是公司的主要收入來源，2020年以來占比達60%以上。此外隨著市場上公司內(nèi)窺鏡存量不斷增多，內(nèi)窺鏡維修業(yè)務(wù)也成為新的增長點，占總收入比重從2017年的2.07%擴大到2022H1的8.44%。（三）盈利能力不斷提高，重視研發(fā)投入醫(yī)療內(nèi)窺鏡產(chǎn)品有較高毛利率，總體毛利率穩(wěn)步提高。由于公司掌握內(nèi)窺鏡的核心技術(shù)，醫(yī)療內(nèi)窺鏡產(chǎn)品相比光學產(chǎn)品有更高的毛利率，維持在60%以上。公司的總體毛利率穩(wěn)步提高，到2022H1已達到65.81%。醫(yī)療內(nèi)窺鏡毛利率提高的原因包括產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善（高毛利的高清熒光內(nèi)窺鏡等產(chǎn)品銷售占比提高）、收入增加帶來的成本管理改善、制造工藝提高帶來的成品率提高等。2018-2019年由于直接材料和制造費用增加導致光學產(chǎn)品毛利率有所下降；2020-2021年工藝穩(wěn)定以及規(guī)?；a(chǎn)降低了成本，疊加毛利率較高的醫(yī)用光學產(chǎn)品收入占比提高，使得光學產(chǎn)品毛利率從2019年的36.77%提高至2021年的48.98%。費用率保持相對平穩(wěn)，凈利率不斷提升。公司的研發(fā)費用率維持在12%左右，波動較??；管理、銷售費用率在2020年受影響有一定下滑，在次年得到恢復，相對平穩(wěn)。凈利率從2018的27.18%逐步增長至2022Q1-3的41.18%，一方面是由于同期毛利率由57.81%提高至65.66%，另一方面與美元匯率升值、財務(wù)費用的減少以及政府補助的增加有關(guān)。高度重視研發(fā)投入。公司持續(xù)保持對新產(chǎn)品和新技術(shù)的研發(fā)投入，研發(fā)費用從2017年的1610萬元增長至2021年的4134萬元。目前公司已經(jīng)建立了完善的研發(fā)管理制度、激勵制度和多層次的研究開發(fā)組織體系，并擁有高素質(zhì)、國際化、多學科交叉的技術(shù)人才團隊。截至2022中報披露日期，公司共有研發(fā)人員106人，占公司總?cè)藬?shù)的比例為14%。（四）管理層光學背景深厚，股權(quán)激勵提高公司凝聚力核心管理層擁有深厚的光學產(chǎn)業(yè)背景，是公司發(fā)展的內(nèi)生動力來源。董事長鄭安民發(fā)起成立了硅谷科技協(xié)會并任副會長，也是美國光學學會SCI期刊《應(yīng)用光學》審稿人，在光學與醫(yī)療領(lǐng)域的結(jié)合上有著突出貢獻。其他多位核心管理層均有深厚的光學產(chǎn)業(yè)背景，在公司任職多年，是公司穩(wěn)定發(fā)展的動力來源。董事長鄭安民是公司實控人。根據(jù)2022年三季報，鄭安民直接持有公司12.07%股權(quán)，此外通過其一致行動人普奧達、美國飛銳分別間接控股12.55%、11.50%，合計控制36.12%的股權(quán)。公司下屬有3家控股子公司、2家控股孫公司、2家參股子公司。其中奧美克醫(yī)療主要從事醫(yī)用成像器械的研發(fā)、生產(chǎn)及銷售，其控股的兩家子公司中美國奧美克從事內(nèi)窺鏡維修和焊接封裝業(yè)務(wù)，美國奧美克（NV）從事封裝業(yè)務(wù)和一次性內(nèi)窺鏡研發(fā)與生產(chǎn)；淄博海泰主要從事光學零部件技術(shù)研發(fā)、生產(chǎn)及銷售；奧美克生物信息主要從事生物識別產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)及銷售；國健海泰從事醫(yī)療器械的維修服務(wù)；國藥新光從事醫(yī)療器械的經(jīng)營、研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。股權(quán)激勵提高公司凝聚力，彰顯業(yè)績信心。2022年公司推出股權(quán)激勵計劃，考核以2021年業(yè)績?yōu)榛鶖?shù)，在2022-2024年期間營收或凈利潤的目標增速分別為40%、70%、110%，對應(yīng)營收實際值為4.34、5.26、6.50億元，歸母凈利潤實際值為1.65、2.00、2.47億元。2022年9月公司已向123名中層管理人員、核心技術(shù)（業(yè)務(wù)）人員以及公司其他骨干員工授予了限制性股票127萬股。二、硬鏡：ODM持續(xù)拓展成長空間，向下延伸切入整機市場（一）硬鏡市場持續(xù)增長，熒光成為硬鏡行業(yè)新趨勢1、國內(nèi)硬鏡市場伴隨著微創(chuàng)外科手術(shù)的普及快速增長微創(chuàng)外科手術(shù)相比傳統(tǒng)開放式外科手術(shù)優(yōu)勢明顯，國內(nèi)微創(chuàng)外科手術(shù)總數(shù)穩(wěn)定增長。微創(chuàng)外科手術(shù)是指不產(chǎn)生切口或只產(chǎn)生微小切口的外科手術(shù)，與創(chuàng)傷較大的傳統(tǒng)外科手術(shù)相比，微創(chuàng)外科手術(shù)創(chuàng)口較小、痛感更低、疤痕更小、并發(fā)癥幾率低、感染風險低、住院/恢復時間更短。由于這些優(yōu)點，我國每百萬人接受微創(chuàng)外科手術(shù)的數(shù)量從2015年的4248臺增長到2019年的8514臺，微創(chuàng)外科手術(shù)的滲透率（指微創(chuàng)外科手術(shù)數(shù)量占普外科、婦產(chǎn)科（不包括流產(chǎn)）、泌尿外科、胸外科及骨科開展的外科手術(shù)總數(shù)的比例）也從2015年的28.5%增長至2019年的38.1%。但2019年美國每百萬人接受微創(chuàng)外科手術(shù)數(shù)量及微創(chuàng)外科手術(shù)滲透率已分別達到16877臺和80.1%，我國微創(chuàng)外科手術(shù)仍有較大滲透空間。根據(jù)灼識咨詢預測數(shù)據(jù)，我國微創(chuàng)外科手術(shù)總數(shù)將從2019年的1190萬臺增長到2024年的2600萬臺，年均復合增長率達到16.9%。醫(yī)用內(nèi)窺鏡可按照鏡體能否彎曲分為硬鏡和軟鏡，硬鏡系統(tǒng)的核心部件包括鏡體、光源和攝像系統(tǒng)。醫(yī)用內(nèi)窺鏡主要包括腹腔鏡、關(guān)節(jié)鏡、耳鏡、鼻咽喉鏡、宮腔鏡、膀胱鏡、胃鏡、腸鏡等，其中胃鏡、腸鏡等屬于軟管式內(nèi)窺鏡（軟鏡），可以通過人體自然腔道隨意彎曲；腹腔鏡、關(guān)節(jié)鏡等屬于硬管式內(nèi)窺鏡（硬鏡），可借助創(chuàng)口進入人體腔內(nèi)或潛在腔隙，且不可彎曲。硬鏡系統(tǒng)主要由內(nèi)窺鏡鏡體、光源、攝像系統(tǒng)以及配套的顯示器、臺車等構(gòu)成，其中內(nèi)窺鏡鏡體、光源和攝像系統(tǒng)為整機系統(tǒng)的核心部件。硬鏡廣泛應(yīng)用于各種微創(chuàng)外科手術(shù)中，其中腹腔鏡手術(shù)是微創(chuàng)醫(yī)學的重要組成部分。腹腔鏡手術(shù)是指用腹腔鏡等設(shè)備在人體腹腔內(nèi)完成的手術(shù)。在操作過程中，腹腔鏡手術(shù)多采用2-4孔操作法，利用腔鏡從細小手術(shù)切口進入人體，內(nèi)窺鏡借助光源的高亮度照射成像，經(jīng)攝像適配鏡頭的傳導，在攝像手柄攝取臟器圖像，并通過攝像系統(tǒng)將圖像傳輸?shù)酵獠匡@示屏幕，手術(shù)醫(yī)師在顯示屏圖像的引導下，對體內(nèi)器官進行診斷和治療。隨著現(xiàn)代外科手術(shù)的微創(chuàng)化發(fā)展，腹腔鏡手術(shù)作為微創(chuàng)外科的代表被應(yīng)用于肝膽系統(tǒng)手術(shù)、頸部及乳房疾病手術(shù)、胃腸外科手術(shù)、胸部疾病手術(shù)、婦科疾病手術(shù)等多種手術(shù)項目。全球硬鏡市場規(guī)模穩(wěn)定增長，中國硬鏡市場規(guī)模隨著微創(chuàng)外科手術(shù)滲透率提高表現(xiàn)出更高的增長速度。全球范圍的硬鏡市場發(fā)展已經(jīng)比較穩(wěn)定，在2015-2019年期間由46.4億美元增長至56.9億美元，CAGR為5.2%。預計之后在2019-2024年期間將以4.9%的CAGR繼續(xù)保持穩(wěn)定增長。在中國由于微創(chuàng)外科手術(shù)滲透率的提高，2015-2019年間國內(nèi)硬鏡市場規(guī)模CAGR達到13.8%，高于全球增速，預計在2019-2024年間將以11.0%的CAGR增長至110億元。2、熒光成為硬鏡行業(yè)發(fā)展新趨勢熒光硬鏡可實現(xiàn)表層以下組織的顯影，但技術(shù)壁壘更高。根據(jù)內(nèi)窺鏡的工作光譜范圍，硬鏡可以分為白光硬鏡和熒光硬鏡。白光硬鏡是基于400-700nm的工作光譜，能夠獲得人體組織表層的圖像；熒光硬鏡工作光譜在400-900nm，除了能夠提供人體組織表層的圖像外，還能同時實現(xiàn)表層以下組織的熒光顯影（如膽囊管、淋巴管和血管顯影），對術(shù)中精準定位和降低手術(shù)風險起到關(guān)鍵的作用。但相比白光硬鏡，熒光硬鏡的技術(shù)壁壘更高，其一是在設(shè)計制造方面：熒光硬鏡需45-50片光學透鏡并采用特殊的光學結(jié)構(gòu)設(shè)計，普通白光硬鏡通常僅需30-35片光學透鏡；其二是鍍膜技術(shù)上：熒光硬鏡的單面反射率需控制在0.3%以內(nèi)，從而實現(xiàn)高透過率和高對比度，而白光硬鏡的單面反射率控制范圍則為0.5%以內(nèi)。熒光硬鏡在部分科室實現(xiàn)對白光的替代，全球市場份額逐年提高。從整機系統(tǒng)角度看，熒光硬鏡系統(tǒng)兼具白光和熒光兩種模式的顯影能力，因此在預算充足的情況下，醫(yī)療機構(gòu)更愿意采購熒光硬鏡。在普外科、肝膽科、婦科等臨床科室中，熒光硬鏡在寬光譜成像方面的優(yōu)勢能有效克服白光硬鏡的局限性，強化手術(shù)視野及圖像清晰度，臨床應(yīng)用價值更為顯著，因此在這些科室熒光硬鏡更容易替代白光硬鏡。而對于齒科、耳鼻喉科等對顯影及實時成像要求較低的科室，仍然是白光硬鏡的應(yīng)用更為廣泛。從2016年開始全球熒光硬鏡市場規(guī)模迅速增長，2019年達到13億美元，占硬鏡市場份額的22.9%，預計到2024年這一占比將達到54%，全球熒光硬鏡市場規(guī)模將達到39億美元。中國熒光硬鏡起步較晚，2022年中國政府采購網(wǎng)中公布的熒光硬鏡中標總金額約2億元，規(guī)模較小。預計隨著進口品牌的產(chǎn)品推廣、國內(nèi)企業(yè)產(chǎn)品的獲批上市，未來我國熒光硬鏡市場將進入高速發(fā)展階段。（二）ODM深度綁定國際龍頭，不斷拓展成長空間公司內(nèi)窺鏡產(chǎn)品主要應(yīng)用于高清白光硬鏡和高清熒光硬鏡，具備較強的產(chǎn)品力優(yōu)勢。公司的內(nèi)窺鏡產(chǎn)品包括腹腔鏡鏡體、內(nèi)窺鏡光源模組、內(nèi)窺鏡攝像適配器/適配鏡頭等內(nèi)窺鏡整機系統(tǒng)的核心部件，產(chǎn)品主要應(yīng)用于高清白光硬鏡和高清熒光硬鏡。與國內(nèi)外市場上的同型號主流腹腔鏡產(chǎn)品相比，公司產(chǎn)品在分辨率、畸變、圖像跳動等實現(xiàn)白光功能的關(guān)鍵技術(shù)指標上均處于行業(yè)先進水平，并且在分辨率上有一定優(yōu)勢。在熒光功能的關(guān)鍵技術(shù)指標方面，公司兩款熒光硬鏡產(chǎn)品690、AIM的光譜比值均達到90%以上，離焦量的絕對值均小于0.025mm，熒光性能已達到較高水平。除了腹腔鏡外，公司還將拓展到胸腔鏡、宮腔鏡、關(guān)節(jié)鏡、3D腹腔鏡等產(chǎn)品。截至2022年中報披露日期，公司4K超高清熒光胸腔鏡已完成注冊檢驗，關(guān)節(jié)鏡和宮腔鏡正在進行注冊檢驗。1、熒光硬鏡ODM深度綁定國際龍頭，合作范圍持續(xù)深化史賽克主導全球熒光硬鏡市場，內(nèi)窺鏡業(yè)務(wù)收入在影響后迅速恢復。由于熒光硬鏡有較高的技術(shù)壁壘，因此全球的行業(yè)集中度較高，美國史賽克占據(jù)主導地位，2019年史賽克的熒光硬鏡銷售收入為10.2億美元，占全球市場份額的78%。在2014-2019年間，史賽克的內(nèi)窺鏡業(yè)務(wù)收入（包括白光和熒光）CAGR為7.5%，2020年受到影響出現(xiàn)下滑，2021年恢復到同比21.4%的快速增長，2022Q1-3同比增速為14.3%。美國地區(qū)是史賽克內(nèi)窺鏡業(yè)務(wù)的主要收入來源，從2019年到2022Q1-3期間，美國地區(qū)內(nèi)窺鏡收入占比分別為80%、80%、78%、79%。公司是史賽克熒光AIM平臺中高清熒光腹腔鏡、熒光光源模組和熒光適配鏡頭的唯一供應(yīng)商，已形成穩(wěn)定的ODM合作關(guān)系。2008年，公司首次與史賽克達成合作關(guān)系，以O(shè)DM方式向其供應(yīng)LED內(nèi)窺鏡光源模組；2012年繼續(xù)合作推出了1080p白光內(nèi)窺鏡系統(tǒng)1488；2016年，史賽克推出全球首款高清熒光腹腔鏡（熒光+白光兩用）整機系統(tǒng)1588AIM，公司成為該整機系統(tǒng)中核心部件高清熒光內(nèi)窺鏡、高清熒光攝像適配鏡頭和熒光光源模組的唯一設(shè)計及生產(chǎn)供應(yīng)商；2019年繼續(xù)與史賽克合作推出4K熒光硬鏡系統(tǒng)1688AIM；目前公司與史賽克正在開展下一代4K熒光腹腔鏡、光源模組以及適配鏡頭的開發(fā)，預計將在2023年推出。公司自2008年以來參與了史賽克數(shù)代內(nèi)窺鏡系統(tǒng)的迭代，形成了穩(wěn)定的ODM合作關(guān)系。由于醫(yī)療產(chǎn)品的供應(yīng)商替換流程較長，需要花費大量的時間進行產(chǎn)品的研發(fā)和認證，風險和代價較大，所以公司在短期內(nèi)被替代的風險較小。公司的主要收入來自史賽克，并持續(xù)受益于史賽克熒光硬鏡業(yè)務(wù)的發(fā)展。公司在2017-2021年來自史賽克的收入CAGR為10.29%，占公司營收的比重維持在55%以上。隨著硬鏡行業(yè)中熒光對白光的替代以及史賽克在全球市場的拓展，史賽克熒光硬鏡業(yè)務(wù)將持續(xù)增長，而公司作為史賽克熒光硬鏡系統(tǒng)核心部件的供應(yīng)商將充分受益。公司與史賽克合作范圍擴大，持續(xù)拓展ODM業(yè)務(wù)成長空間。2022年11月6日，公司與史賽克達成戰(zhàn)略合作，雙方將針對中國市場合作推出專屬的內(nèi)窺鏡攝像系統(tǒng)，雙方后續(xù)合作產(chǎn)品的目標市場將從海外拓展到國內(nèi)。在產(chǎn)品種類方面，2022年公司與史賽克合作的4K超高清熒光腹腔鏡由原來的4款型號擴展到12款（包括針對肥胖病人的超長腹腔鏡），提高了手術(shù)覆蓋面；此外隨著熒光硬鏡術(shù)式從普外科向婦科、泌尿科擴展，公司與史賽克合作的熒光硬鏡種類將從腹腔鏡擴展到宮腔鏡、泌尿內(nèi)窺鏡等。公司與史賽克的合作在產(chǎn)品覆蓋市場和產(chǎn)品種類上都在擴大，進一步拓展了ODM業(yè)務(wù)的成長空間。2、國內(nèi)硬鏡整機廠商崛起，上游企業(yè)享受紅利隨著硬鏡市場的推進，公司作為國內(nèi)硬鏡上游核心部件供應(yīng)商將享受發(fā)展紅利。隨著政策的實施和國內(nèi)產(chǎn)業(yè)鏈的完善，國產(chǎn)硬鏡的市場份額將得到提升，邁瑞醫(yī)療、開立醫(yī)療等國產(chǎn)企業(yè)陸續(xù)涉足硬鏡整機業(yè)務(wù)。公司作為硬鏡產(chǎn)業(yè)鏈上游核心部件供應(yīng)商，在與國際龍頭史賽克多年的合作中已經(jīng)具備了較高的技術(shù)實力和業(yè)界影響力，將在國內(nèi)硬鏡整機廠商的崛起過程中獲得更多的合作機會，享受硬鏡的紅利，公司的下游客戶已經(jīng)覆蓋了包括歐譜曼迪在內(nèi)的國內(nèi)大部分硬鏡廠商。此外公司的腹腔鏡等也可作為獨立產(chǎn)品通過經(jīng)銷商銷售至醫(yī)院。2021年公司國內(nèi)收入增速達到66.3%，其中內(nèi)窺鏡產(chǎn)品在國內(nèi)的銷售持續(xù)上升是重要原因。（三）向下延伸切入整機市場，雙線建設(shè)補齊營銷短板公司以內(nèi)窺鏡核心部件為基礎(chǔ)，切入下游硬鏡整機市場。2018到2019年，公司自主品牌的高清腹腔鏡、超高清腹腔鏡陸續(xù)在中國獲批；2021年，LED冷光源與1080P白光攝像系統(tǒng)獲NMPA批準；2022年年初，4K熒光攝像系統(tǒng)獲NMPA批準。至此，高清白光硬鏡整機與4K熒光硬鏡整機所需的注冊證已獲批齊全。截至2023年2月，高分辨率共聚焦內(nèi)窺鏡、4K除霧內(nèi)窺鏡系統(tǒng)均已獲批。近幾年公司將陸續(xù)推出開放式手術(shù)系統(tǒng)、共聚焦熒光顯微內(nèi)鏡系統(tǒng)等整機產(chǎn)品。1、國內(nèi)硬鏡市場正當入局時，公司具備產(chǎn)業(yè)鏈整合優(yōu)勢和內(nèi)鏡管理類別降級政策推動國產(chǎn)硬鏡替代進口；熒光硬鏡市場處于起步階段。國內(nèi)硬鏡整機市場正當入局時。1）我國硬鏡市場仍然以進口產(chǎn)品為主。根據(jù)眾成數(shù)科的數(shù)據(jù)，2021年我國醫(yī)療機構(gòu)硬鏡招投標結(jié)果中，卡爾史托斯、奧林巴斯、施樂輝、史賽克、狼牌等外企合計中標占比接近70%。政策推動：①近年來國家陸續(xù)發(fā)布多個相關(guān)的政策，有利于推動包括硬鏡在內(nèi)的國產(chǎn)醫(yī)療器械打破進口壟斷。②2020年12月，國家藥監(jiān)局將內(nèi)窺鏡的管理類別由Ⅲ類調(diào)整為Ⅱ類，意味著硬鏡原本3年的注冊周期將縮減至1-2年，對于快速迭代的國產(chǎn)廠商來說有利于加快縮小與外企的產(chǎn)品差距。2）當前我國熒光硬鏡市場規(guī)模較小，尚未形成充分競爭，處于起步階段。2019年我國熒光硬鏡市場規(guī)模僅1.1億元，且只有歐譜曼迪和Novadaq（已被史賽克收購）兩個參與者。之后陸續(xù)有邁瑞醫(yī)療、DPM（迪譜醫(yī)療）等多個公司推出熒光攝像系統(tǒng)，組合其自研或外購的內(nèi)窺鏡、光源形成整機參與市場競爭。2022年中國政府采購網(wǎng)中公布的熒光硬鏡中標總金額約2億元，規(guī)模較小。前兩名歐譜曼迪、邁瑞醫(yī)療分別占據(jù)25.7%、20.2%的份額，主要參與者中除史賽克外均為國產(chǎn)企業(yè)，數(shù)量較多，尚未形成充分競爭，市場仍處于起步階段。整機業(yè)務(wù)提高公司的收入天花板。2019年史賽克熒光硬鏡收入為10.2億美元，公司熒光硬鏡產(chǎn)品的收入占其比重僅約為2.12%。核心零部件市場空間有限，切入到下游整機市場將大大提高公司的收入上限。產(chǎn)業(yè)鏈垂直整合能力構(gòu)筑整機競爭優(yōu)勢，ODM業(yè)務(wù)形成的優(yōu)秀產(chǎn)品力和品牌影響力有望推動整機市場開拓。1）公司圍繞核心光學技術(shù)四大平臺，形成了內(nèi)窺鏡核心部件設(shè)計開發(fā)、工藝實現(xiàn)、生產(chǎn)制造和質(zhì)量檢驗的垂直整合能力，擁有全產(chǎn)業(yè)鏈底層技術(shù)和生產(chǎn)能力。相對于外采集成，自主生產(chǎn)使得產(chǎn)品性能和質(zhì)量穩(wěn)定性有充分保障，并且在成本控制上也更有優(yōu)勢。2）與史賽克的長期合作中，公司的熒光硬鏡核心部件已具備行業(yè)龍頭產(chǎn)品力水準，該產(chǎn)品力優(yōu)勢將鞏固整機的競爭力；此外公司在國際醫(yī)療器械行業(yè)建立起的良好口碑也逐漸影響到國內(nèi)醫(yī)療行業(yè)，為公司在國內(nèi)開拓整機市場打下良好基礎(chǔ)。目前公司整機業(yè)務(wù)有三種模式：1）自主品牌整機：由公司自主研發(fā)、生產(chǎn)、銷售的自有品牌整機產(chǎn)品；2）與中國史賽克合作的整機產(chǎn)品：史賽克熒光整機的目標市場是以北美為中心向全球其他地區(qū)輻射，在我國的銷售收入占比相對較低。因此中國史賽克與公司簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議，加速本土化布局，由公司為其定制整機產(chǎn)品，并以史賽克的品牌在國內(nèi)進行銷售。該類產(chǎn)品注冊證由公司持有；3）與國藥新光合作的整機產(chǎn)品：國藥新光是公司與國藥器械成立的合資子公司，國藥新光利用公司供應(yīng)的光源、鏡體、攝像系統(tǒng)等產(chǎn)品組合為整機進行銷售。自主品牌整機的銷售渠道及產(chǎn)品定位與史賽克整機有差異，不會影響與史賽克的合作。1）首先在銷售渠道方面：國內(nèi)整機銷售的競爭最終體現(xiàn)在經(jīng)銷商的競爭上，公司與中國史賽克的渠道資源存在差異，不會有直接競爭。2）產(chǎn)品定位方面：公司與史賽克合作的產(chǎn)品主要集中在普外科的腹腔鏡等手術(shù)產(chǎn)品。而中國外科臨床的產(chǎn)品應(yīng)用更細化，并呈現(xiàn)三甲醫(yī)院和基層醫(yī)院的分層化。公司產(chǎn)品根據(jù)中國的醫(yī)療特點有針對性的開發(fā)，如1080P白光整機是針對基層醫(yī)院的產(chǎn)品，手術(shù)外視系統(tǒng)、自動除霧內(nèi)窺鏡系統(tǒng)以及共聚焦顯微內(nèi)鏡等是針對國內(nèi)脊柱外科、心胸外科、乳腺外科、顱腦外科等科室的專科設(shè)備。公司整機業(yè)務(wù)在產(chǎn)品定位上與史賽克有較大差異，不會與史賽克的整機直接競爭。2、提高營銷能力，雙線建設(shè)補齊短板公司切入整機業(yè)務(wù)后需要提高營銷能力。公司的業(yè)務(wù)主體是ODM/OEM，下游主要客戶為內(nèi)窺鏡等光學終端產(chǎn)品集成廠商，因此與邁瑞醫(yī)療、開立醫(yī)療、澳華內(nèi)鏡等內(nèi)窺鏡整機廠商相比銷售投入較低。公司切入整機業(yè)務(wù)后客戶變?yōu)榻?jīng)銷商或醫(yī)療機構(gòu)，亟需建設(shè)相匹配的營銷體系。公司對內(nèi)加強自身營銷體系建設(shè)，對外與國藥器械合作成立子公司。1）公司針對短板開始大力投入自身營銷體系建設(shè)，在山東省內(nèi)建立了七個營銷中心，與省內(nèi)多家醫(yī)院建立臨床合作中心，截至2022年6月，已投放了二十臺左右的整機設(shè)備進行臨床試用。全國市場的渠道建設(shè)也已經(jīng)展開，公司已與國內(nèi)多省市專業(yè)的外科銷售團隊建立了戰(zhàn)略合作關(guān)系。2）除了建設(shè)自身營銷體系外，公司還與國藥器械成立合資子公司國藥新光，借助國藥強大的市場能力與銷售渠道，使公司產(chǎn)品實現(xiàn)更快放量；此外國藥還有雄厚的醫(yī)療機構(gòu)資源和臨床結(jié)合基礎(chǔ)，有利于公司產(chǎn)品實現(xiàn)充分的醫(yī)工結(jié)合。三、光學產(chǎn)品：下游應(yīng)用場景廣闊，迎來多個發(fā)展機遇公司以光學技術(shù)為切入點，積極探索光學與下游細分行業(yè)產(chǎn)品技術(shù)的融合與拓展，為醫(yī)用光學、工業(yè)及激光光學和生物識別等多個領(lǐng)域提供光學產(chǎn)品。醫(yī)學光學產(chǎn)品涉及到顯微光學、口腔醫(yī)學、醫(yī)療美容等行業(yè)，工業(yè)及激光光學產(chǎn)品包括準直鏡、聚焦鏡、PBS、NPBS等，生物識別產(chǎn)品主要包括掌紋儀、指紋儀和掌靜脈儀。（一）光學產(chǎn)業(yè)鏈下游應(yīng)用場景豐富，蘊含長期發(fā)展機遇公司憑借底層光學技術(shù)切入廣闊的光學產(chǎn)品產(chǎn)業(yè)鏈下游，為公司長期發(fā)展帶來新機遇。公司以光學全產(chǎn)業(yè)鏈底層技術(shù)和生產(chǎn)能力為基礎(chǔ)，為光學產(chǎn)業(yè)鏈下游提供光學產(chǎn)品。公司通過光學產(chǎn)品觸及口腔醫(yī)學、醫(yī)療美容、工業(yè)激光等多個有廣闊發(fā)展前景的行業(yè)，從而有機會在這些行業(yè)的增長中受益。光學產(chǎn)品收入在2017-2021年期間由0.41億元增長到0.82億元，CAGR達到18.92%。（二）多個細分領(lǐng)域