2007-2011東方航空企業(yè)財務(wù)分析報告

2010-2012中國東方航空財務(wù)分析報告中南財經(jīng)政法大學(xué)武漢學(xué)院大學(xué)經(jīng)貿(mào)系財務(wù)分析專題案例分析經(jīng)貿(mào)系1206班小組成員：高俊秋、劉念、余晨、胡旭濤、熊澤明、張俊目錄TOC\o"1-4"\h\u27723第一部分：分析目的和企業(yè)概況 118585二、企業(yè)基本情況 26466（一）公司簡介 212029（二）經(jīng)營概況 327992（三）經(jīng)營理念 412172三、我國民用航空業(yè)現(xiàn)狀 415697四、企業(yè)戰(zhàn)略分析 829268第二部分：財務(wù)能力分析： 1126123（一）償債能力分析 1124511.短期償債能力 12159062.長期償債能力 1312651（二）贏利能力分析 1464973.杜邦分析 1632254（一）2010年杜邦分析： 1629622（二）2011年杜邦分析 1822671第三部分.總體財務(wù)分析： 20第一部分：分析目的和企業(yè)概況一、分析目的本財務(wù)報表分析報告通過對中國東方航空航空股份公司2010,2011,2012年度財務(wù)報表分析，主要分析公司財務(wù)狀況、盈利能力。通過分析財務(wù)報表，得到反映公司發(fā)展趨勢、競爭能力等方面信息，計算投資收益率，評價比較風(fēng)險，決定投資策略。目的主要包括以下幾個方面：

1、通過分析資產(chǎn)負債表，可以了解公司的財務(wù)狀況，對公司的償債能力、資本結(jié)構(gòu)是否合理、流動資金充足性等作出判斷。

2、通過分析損益表，可以了解分析公司的盈利能力、盈利狀況、經(jīng)營效率，對公司在行業(yè)中的競爭地位、持續(xù)發(fā)展能力作出判斷。

3、通過分析現(xiàn)金流量表，可以了解和評價公司獲取現(xiàn)金和現(xiàn)金等價物的能力，并據(jù)以預(yù)測公司未來現(xiàn)金流量。根據(jù)上面然后得出結(jié)論：1、企業(yè)當(dāng)前和長期的收益水平高低，2、企業(yè)收益是否容易受重大變動的影響，3、企業(yè)當(dāng)前的財務(wù)狀況如何，4、企業(yè)資本結(jié)構(gòu)決定的風(fēng)險和報酬如何，與其他競爭者相比企業(yè)處于何種地位。從分析出來的結(jié)果為投資者的投資決策提供依據(jù)，選擇比較設(shè)和適合自己的投資方案。二、企業(yè)基本情況公司簡介中國東方航空股份有限公司是一家總部設(shè)在中國上海的國有控股航空公司，于2002年在原中國東方航空集團公司的基礎(chǔ)上，兼并中國西北航空公司，聯(lián)合云南航空公司重組而成。中國東方航空股份有限公司是中國民航第一家在香港、紐約和上海三地上市的航空公司，1997年中國東方航空股份有限公司分別在紐約證券交易所（NYSE：CEA）、香港聯(lián)合交易交所（港交所：0670）和上海證券交易所（上交所：600115）成功掛牌上市。是中國三大國有大型骨干航空企業(yè)之一。2007年年12月13日，東航宣布：通過增發(fā)H股的方式，與新加坡航空、淡馬錫建立戰(zhàn)略合作伙伴。最后東方航空特別股東大會上，東方航空引入新加坡航空及淡馬錫入股未獲批準而擱淺。2008年末2009年初，在業(yè)界有著“拼命三郎”之稱的原國家民航總局副局長、中國南方航空集團董事長劉紹勇臨危受命，接管東航,進行大刀闊斧的改革。公司換股吸收合并上海航空股份有限公司于2010年1月28日完成換股。換股吸收合并后，公司總股本增加1,694,838,860股，變更為11,276,538,860股。2010年4月16日東方航空(CEA)與天合聯(lián)盟在上海簽訂入盟意向書，東航將在信息系統(tǒng)丶常旅客系統(tǒng)丶營銷系統(tǒng)丶服務(wù)系統(tǒng)等各方面與聯(lián)盟成員進行對標，2011年6月21日正式加入天合聯(lián)盟。東航股份每年為全球7000萬人次的旅客提供服務(wù)，旅客運輸量位列全球第五。作為天合聯(lián)盟成員，東航股份通過與聯(lián)盟的銜接，構(gòu)建了以上海為核心樞紐，通達世界187個國家、1000個目的地的航空運輸網(wǎng)絡(luò)。

經(jīng)營概況東方航空股份有限公司的經(jīng)營范圍為：國內(nèi)國際、地區(qū)航空客、貨、郵、行李運輸業(yè)務(wù)及延伸服務(wù)；通用航空業(yè)務(wù)；航空設(shè)備制造與維修;國內(nèi)外航空公司的代理業(yè)務(wù)。轄山東、安徽、江西、山西、河北、寧波、甘肅、北京八個分公司，控股中國貨運航空有限公司和中國東方航空江蘇有限公司，中國東方航空四川有限公司，參股中國東方航空武漢有限責(zé)任公司。東航在航空運輸主營業(yè)務(wù)方面，實施“中樞網(wǎng)絡(luò)運營”戰(zhàn)略，建立以上海為中心、依托長江三角洲地區(qū)、連接全球市場、客貨并重的航空運輸網(wǎng)絡(luò)。航線除了包括國內(nèi)航線外，也經(jīng)營從上海等地至國際各大城市的國際航線。擁有貫通中國東西部，連接亞洲、歐洲、澳洲和美洲的航線網(wǎng)絡(luò)。構(gòu)建“統(tǒng)一運營管理模式”，建立起與世界水平接近的飛行安全技術(shù)、空中和地面服務(wù)、機務(wù)維修、市場營銷、運行控制等支柱性業(yè)務(wù)體系。東航機隊主要的機型包括了空中客車A300、A320、A330、A340、波音737、波音767、MD-90和CRJ-200、ERJ-145等。截至2007年擁有各型飛機200多架。通航城市100多個。經(jīng)營理念東航一直以“滿意服務(wù)高于一切”的企業(yè)精神致力于為旅客提供更好的服務(wù)。曾三次榮獲中國民用航空總局頒發(fā)的飛行安全最高獎“金鵬杯”。2000年東航運輸服務(wù)系統(tǒng)通過了ISO9002質(zhì)量保證體系的認證。中國東方航空股份有限公司自成立以來創(chuàng)造過全國民航服務(wù)質(zhì)量評比“五連冠”紀錄。獲得美國優(yōu)質(zhì)服務(wù)協(xié)會在世界范圍內(nèi)頒發(fā)的“五星鉆石獎”。2006年3月14日中國東方航空股份有限公司成為2010年上海世博會首家合作伙伴（航空客運）。2009年以來，東航集團以全新姿態(tài)迎來新的發(fā)展，榮膺“中國民航飛行安全五星獎”、榮登《財富》雜志“最具創(chuàng)新力中國公司25強”，被國際品牌機構(gòu)WPP評為“中國最具價值品牌50強”，并排名靠前，連續(xù)三年累計贏利過百億，凈資產(chǎn)回報率位列央企前列。面對未來，東航集團正邁開創(chuàng)新轉(zhuǎn)型的新步伐。努力實現(xiàn)由傳統(tǒng)航空承運人向現(xiàn)代航空服務(wù)集成商的轉(zhuǎn)型，致力于打造“員工熱愛、顧客首選、股東滿意、社會信任”的優(yōu)秀企業(yè)，以精準、精致、精細的服務(wù)為全球旅客不斷創(chuàng)造精彩體驗。我國民用航空業(yè)現(xiàn)狀（一）行業(yè)競爭格局和發(fā)展趨勢隨著國內(nèi)民航運輸市場的逐步開放，航空運輸業(yè)的競爭將更加激烈。各航空公司在價格、航線及時刻、服務(wù)和產(chǎn)品、營銷渠道、航空樞紐等方面的競爭日趨激烈。同時，亞洲不少低成本航空公司陸續(xù)進入中國國內(nèi)市場，特別是二線城市。此外，國內(nèi)航空公司開展區(qū)域性并購及引入戰(zhàn)略投資者、與國際航空運輸巨頭形成航空聯(lián)盟等事件進一步加劇了行業(yè)競爭。但是，東航、國航和南航在中國國內(nèi)市場占較大市場份額的格局保持相對穩(wěn)定。國際民航在經(jīng)歷2012年上半年的低迷后，全球航空企業(yè)在第三季度凈利潤出現(xiàn)回升，2012年3月，IATA發(fā)布預(yù)測：2012年全球民航整體利潤將達到67億美元，二零一三年預(yù)計利潤將進一步提高到106億美元。從國內(nèi)民航來看，中國民航仍處于一個市場不斷增長的過程，民航“十二五”戰(zhàn)略規(guī)劃目標是：至2015年底，中國民航旅客承運人次將突破4.5億；2012年國務(wù)院發(fā)布的《發(fā)展民航業(yè)的若干意見》中提到：至2020年中國民航的年運輸總周轉(zhuǎn)量將達到1700億噸公里，全國人均乘機次數(shù)達到0.5次，中國將有望成為世界最大的航空客運市場，整個行業(yè)增長潛力很大。從短期來看，國內(nèi)經(jīng)濟發(fā)展模式的轉(zhuǎn)變和經(jīng)濟增速的調(diào)整，在給航空業(yè)的發(fā)展帶來了機遇的同時也帶來了不確定的因素。東航所處行業(yè)地位排名代碼簡稱總市值(元)流通市值(元)營業(yè)收入(元)凈利潤(元)2600115東方航空363億236億207億①-1.68億①1601111中國國航690億432億227億①2.52億①3600029南方航空337億237億236億①1.93億①4600221海南航空308億199億72.9億①1.85億①5600009上海機場257億146億11.9億①4.57億①6600004白云機場80.4億80.4億11.8億①2.31億①東航所處行業(yè)的公司規(guī)模排名說明:(1)MRQ市凈率=上一交易日收盤價/最新每股凈資產(chǎn)(2)市現(xiàn)率①=總市值/現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物凈增加額(3)市現(xiàn)率②=總市值/經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額(三)需要關(guān)注的風(fēng)險?1.經(jīng)營風(fēng)險?2.安全管理風(fēng)險安全飛行是航空公司維持正常運營和良好聲譽的前提和基礎(chǔ)。惡劣天氣、機械故障、人為錯誤、飛機缺陷以及其他不可抗力事件都可能對飛行安全造成影響。飛行事故或事件不僅將導(dǎo)致受損飛機的修理、造成飛機暫時停運或永久退役，而且還牽涉到受傷及遇難旅客的潛在高額索賠。本公司機隊規(guī)模大，異地運行、過夜運行、國際運行較多，安全運行面臨著一定的考驗。一旦發(fā)生飛行安全意外事故，將對本公司正常的生產(chǎn)運營及聲譽帶來不利影響。?3.季節(jié)性風(fēng)險航空運輸在一年之中存在淡旺季之分，隨著季節(jié)和月份的不同，旅游及商務(wù)活動的活躍性存在差異，季節(jié)性變化可能會對本公司的正常運營構(gòu)成一定影響。??5.航油價格波動風(fēng)險航油是航空公司最主要的成本支出，本公司的經(jīng)營和盈利能力會受到國際原油價格波動以及國家發(fā)改委對國內(nèi)航油價格調(diào)整的影響。二零零九年以來，作為國際原油市場重要價格指標的布倫特原油期貨價格呈震蕩上行的發(fā)展走勢，至二零一一年四月達到高位。二零一二年中期，國際油價曾有所回落，此后原油價格再次反彈。同時，根據(jù)國際油價的變化，國家發(fā)改委對國內(nèi)汽、柴油價格進行調(diào)整，進而影響航空煤油價格。未來國際油價的波動，將對公司的經(jīng)營業(yè)績帶來較大的影響。于二零一二年年度，在其他變量保持不變的情況下（不包括原油期權(quán)合約的影響），倘若平均航油價格上升或下降5%，本公司航油成本將上升或下降約人民幣14.94億元。?6.利率變動風(fēng)險本公司是資本密集型行業(yè)，負債率較高，主要負債是由于引進飛機（購買或租賃）所致的美元負債和人民幣負債，因此美元以及人民幣利率的變化對本公司財務(wù)成本會造成影響。截至二零一一年和二零一二年十二月三十一日，本公司帶息債務(wù)總額為人民幣620.35億元及人民幣675.94億元（包括長短期借款、應(yīng)付融資租賃款和應(yīng)付債券），其中，短期債務(wù)占帶息債務(wù)的比例分別為33.26%及37.35%，長期帶息債務(wù)中亦有部分為浮動利率債務(wù)，上述兩部分債務(wù)均受現(xiàn)行市場利率波動影響。本公司帶息債務(wù)以美元及人民幣債務(wù)為主。截至二零一一年和二零一二年十二月三十一日，本公司美元債務(wù)占帶息債務(wù)總額的比例分別為69.13%和74.50%，人民幣債務(wù)占債務(wù)總額的比例分別為28.81%和20.46%。美元以及人民幣利率的變化對本公司財務(wù)成本的影響較大。?7.匯率波動風(fēng)險由于本公司的所有租賃債務(wù)及大部分的貸款均以外幣結(jié)算（主要是美元），并且公司經(jīng)營中外幣支出一般高于外幣收入，故此人民幣對外幣（主要是美元）的貶值或升值都會對公司的業(yè)績構(gòu)成重大影響。本公司的業(yè)務(wù)跨越多個國家和地區(qū)，取得的收入包含多種貨幣且本公司期末外幣負債遠大于外幣資產(chǎn)，本公司最主要的負債項目（購買或租賃飛機）大多是以美元等貨幣計價和結(jié)算的。此外，匯率的波動還將影響本公司飛機、航材、航空燃油等來源于境外的采購成本及境外機場起降費等成本的變動。截至二零一二年十二月三十一日，本公司外幣帶息債務(wù)總額折合人民幣為675.94億元，其中美元負債的比例為74.50%。因此，在匯率大幅波動情況下，由外幣負債折算產(chǎn)生的匯兌損益金額較大，從而影響本公司的盈利狀況和發(fā)展。通常本公司以外匯套期合約來降低因機票銷售外匯收入及需以外匯支付的費用而導(dǎo)致的匯率風(fēng)險。外匯套期主要為以固定匯率銷售日元買入美元。企業(yè)戰(zhàn)略分析1、公司發(fā)展戰(zhàn)略本公司圍繞成為“員工熱愛、顧客首選、股東滿意、社會信任”世界一流航空公司的發(fā)展愿景，鞏固強化“安全發(fā)展、轉(zhuǎn)型發(fā)展、內(nèi)涵發(fā)展、借力發(fā)展、和諧發(fā)展”五大發(fā)展理念，制定了“樞紐網(wǎng)絡(luò)、成本控制、品牌經(jīng)營、精細化管理、信息化”五大戰(zhàn)略，立足核心市場和關(guān)鍵市場，加快實現(xiàn)“向航空服務(wù)集成商和航空物流服務(wù)商轉(zhuǎn)型”。2、安全管理管理戰(zhàn)略本公司保持了較為平穩(wěn)的安全形勢。公司不斷深化安全管理體系（SMS）建設(shè)，制定下發(fā)“SMS進班組”工作計劃和推進方案；針對影響航空安全的雷擊、重著陸、通訊中斷等風(fēng)險因素，開展專項整治活動；成立了南通訓(xùn)練基地，加強飛行技能訓(xùn)練；制定了《星級飛行人員考評和薪酬方案》，根據(jù)安全運行、飛行品質(zhì)、作風(fēng)紀律、服務(wù)等方面對全體飛行人員開展星級評定，既完善了激勵機制，又營造了良好的安全氛圍和安全文化，二零一二年底首次評聘了361名五星機長。3、發(fā)展樞紐網(wǎng)絡(luò)戰(zhàn)略在國內(nèi)航線方面，本公司加密了上海至廣州、重慶、鄭州、長沙等多條快線和準快線的航班班次；利用昆明新機場時刻放量的契機，新開了銀川、濟南、西寧等航點，基本實現(xiàn)了昆明至國內(nèi)省會城市航線的全覆蓋；利用西安新航站樓時刻放量的機會，新開了寧波、合肥、南昌等地經(jīng)西安至西北地區(qū)的航班，加密了西安至西北區(qū)內(nèi)航班班次。在國際航線方面，本公司新開了每周4班上海至澳大利亞凱恩斯的航線；旺季期間加密了上海至巴黎、羅馬、悉尼、夏威夷的航班班次。二零一二年九月之后受中日關(guān)系變化的影響，本公司結(jié)合市場變化，削減了中日航線的運力投放，增投至東南亞航線，加密了上海至胡志明、吉隆坡、曼谷、德里等地的航班班次。本公司通過增加通航點以及加密航班班次等手段，穩(wěn)步推進上海核心樞紐、昆明和西安區(qū)域樞紐的航班波建設(shè)，增強了樞紐市場的中轉(zhuǎn)銜接能力。截至二零一二年底，上海浦東機場已基本形成了“四進四出”航班波；昆明機場在構(gòu)建“四進四出”航班波的同時，進一步提升了國內(nèi)經(jīng)昆明至東南亞、南亞、西亞地區(qū)的中轉(zhuǎn)銜接機會；西安樞紐也正在構(gòu)建“三進三出”的航班波。此外，本公司積極加強對北京核心市場的布局。面對北京首都機場航班時刻資源相對飽和的情況，本公司將獨家運營北京南苑機場的中聯(lián)航和下屬河北分公司進行整合，成立了新中聯(lián)航。新中聯(lián)航充分利用南苑機場的航班時刻資源，增投了6架B737飛機，加密了北京南苑至深圳、廈門、長沙等航線，提升了本公司在北京市場的份額。二零一二年，本公司與天合聯(lián)盟內(nèi)成員公司在274個航點、429條航線上實施代碼共享；與非聯(lián)盟成員在130個航點、142條航線上實施代碼共享，進一步擴大了公司航線網(wǎng)絡(luò)的覆蓋范圍。4、豐富營銷產(chǎn)品戰(zhàn)略本公司根據(jù)不同市場、不同航線的特點，積極開發(fā)營銷產(chǎn)品，增加銷售渠道，擴大客戶群體，努力提升航班收益。面對不同的消費需求與層次，本公司設(shè)計了4款“東方系列”核心產(chǎn)品，針對高品質(zhì)商務(wù)旅客，推出了管家式、全程陪同式服務(wù)的“東方尊享”；針對潛在的高價值旅客推出了提供升艙體驗以及門到門接送機服務(wù)的“東方優(yōu)享”；為有特殊需求的旅客推出了出境前簽證辦理與機票預(yù)訂一站式服務(wù)的“東方至遠”；針對去云南的游客，推出了提供行程設(shè)計、中轉(zhuǎn)站和目的站增值服務(wù)的“東方穿梭”。二零一二年，本公司與上海鐵路局合作在南京、杭州、蘇州等13個長三角地區(qū)城市推出了“空鐵通”產(chǎn)品，本公司在上海虹橋和浦東的國內(nèi)及國際航班和鐵路產(chǎn)品形成了空鐵雙向聯(lián)運，從而增加了本公司的客源。同時，針對淡季市場，本公司推出了“三南游”（云南、海南、江南）、“西游季”（經(jīng)西安游大西部）等旅游產(chǎn)品，有效地提高了淡季航班的客座率。5、開發(fā)客戶資源戰(zhàn)略本公司積極拓展高端商務(wù)旅客客源，加快發(fā)展集團客戶。二零一二年，本公司新增200多家集團客戶，其中15家為全球集團客戶。目前，本公司集團客戶總數(shù)達到了4,500多家，集團客戶的銷售貢獻得到了進一步的提升。大力推進“東方萬里行”常旅客業(yè)務(wù)的發(fā)展。為了吸引更多的會員，同時讓會員對“東方萬里行”會員獎勵計劃的多樣性、全面性和靈活性有更好的體驗，本公司加大和商家的合作，會員可享受積分累積與積分兌換的合作商家總家數(shù)已達到74家，可兌換商品的總量已增加至850多項，覆蓋了金融、酒店、租車、健康服務(wù)等各行業(yè)。截至二零一二年末，本公司“東方萬里行”新增會員300多萬人，會員總數(shù)達到1800余萬人。?6、成本控制戰(zhàn)略本公司繼續(xù)以全面預(yù)算管理為手段，嚴格控制成本預(yù)算，強化成本費用控制。積極推進公司采購資源的整合，梳理優(yōu)化采購流程，對采購進行全過程監(jiān)控。二零一二年，本公司在IT、車輛、航油、機供品等方面實現(xiàn)了700多次集中采購。同時，本公司通過精簡飛機機型，優(yōu)化飛行航線和航路，加強DOC（直接運行成本）控制和管理，按飛行計劃精確加油等手段來節(jié)省本公司燃油消耗，全年共節(jié)約燃油成本人民幣1.3億元。此外，本公司積極拓寬融資渠道，利用多種金融工具降低財務(wù)成本。二零一二年，本公司發(fā)行了40億元人民幣的超短期融資券，綜合融資成本低于市場基準利率。?7、信息化戰(zhàn)略本公司一貫注重信息化的建設(shè)，堅持信息化引領(lǐng)公司業(yè)務(wù)的發(fā)展。二零一二年，本公司進一步完善了官方網(wǎng)站、呼叫中心和“東航移動E”移動客戶端等電子渠道銷售服務(wù)系統(tǒng)，在提升客戶體驗的同時，提高了本公司的直銷比例。本公司國內(nèi)官方網(wǎng)站進行了升級，并推出了9個海外網(wǎng)站。本公司穩(wěn)步推進呼叫中心系統(tǒng)的改造和升級，并逐步向各分子公司和營業(yè)部推廣。針對智能手機的普遍使用，本公司在二零一二年推出了新版本的“東航移動E”，為旅客通過手機進行機票預(yù)訂、航班動態(tài)查詢、網(wǎng)上值機等操作帶來了更好的體驗，并實現(xiàn)了國內(nèi)手機客戶端的國際票銷售。同時，本公司積極發(fā)展自助值機業(yè)務(wù)、不斷改進網(wǎng)上值機系統(tǒng)，為旅客出行提供了更為便捷的自助服務(wù)。8、服務(wù)品質(zhì)戰(zhàn)略本公司秉持“以客為尊，傾心服務(wù)”的理念，在優(yōu)化調(diào)整機隊的同時，積極推動硬件和軟件服務(wù)產(chǎn)品的提升和改造。二零一二年，本公司全新升級了西安、昆明、北京南苑等區(qū)域樞紐及重要市場的地面貴賓室、候機區(qū)、值機區(qū)等設(shè)施設(shè)備，在廣州、深圳等機場啟用東航專屬貴賓室；堅持綠色、環(huán)保、健康的餐飲理念，聯(lián)手國際著名酒店集團，創(chuàng)新頭等艙公務(wù)艙餐食設(shè)計并推廣面向頭等艙、公務(wù)艙和高端旅客的地面點餐個性化服務(wù)；不斷優(yōu)化客艙娛樂點播系統(tǒng)內(nèi)容，豐富旅客機上娛樂體驗。同時，針對惡劣天氣、突發(fā)事件等原因造成大面積影響航班的情況，本公司通過增加信息發(fā)布平臺，優(yōu)化事件處理程序等手段，讓旅客及時掌握航班動態(tài)，便于調(diào)整出行安排。9、轉(zhuǎn)型發(fā)展戰(zhàn)略圍繞“客運將加快從航空承運人向航空服務(wù)集成商轉(zhuǎn)型，貨運將加快從航空貨物運輸企業(yè)向航空物流服務(wù)商轉(zhuǎn)型”的轉(zhuǎn)型目標，二零一二年，本公司積極推進內(nèi)部資源的整合和配置，邁出了轉(zhuǎn)型的第一步?？瓦\轉(zhuǎn)型以信息化為引領(lǐng)，以網(wǎng)絡(luò)運力，產(chǎn)品市場、客戶需求為驅(qū)動，深挖客戶資源，穩(wěn)步推進公司電子商務(wù)平臺、移動服務(wù)平臺的建設(shè)。貨運轉(zhuǎn)型通過對下屬中貨航、上海東方遠航物流有限公司的整合，成立了東航物流公司，在做強現(xiàn)有傳統(tǒng)的倉儲和貨運業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)上，發(fā)展快遞、物流解決方案和航空貿(mào)易等新業(yè)務(wù)，構(gòu)建物流中性平臺。同時，本公司積極應(yīng)對全球低成本航空快速發(fā)展的局面，二零一二年，本公司與澳洲航空公司（“澳航”）簽署了股東合作協(xié)議，利用澳航擁有的低成本“捷星”品牌，在香港合資成立低成本航空公司。目前，捷星香港航空有限公司（“捷星香港”）已獲得香港特別行政區(qū)頒發(fā)的公司注冊證書。第二部分：財務(wù)能力分析：一、償債能力分析償債能力是指企業(yè)償還各種到期債務(wù)的能力。償債能力分析是企業(yè)財務(wù)分析的一個重要方面，通過這種分析可以揭示企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險。償債能力分析主要分為短期償債能力分析和長期償債能力分析?，F(xiàn)對東方航空股份有限公司2010-2012年各季度償債能力分析如下：項目20072008200920102011短期償債能力流動比率0.21090.19230.19250.09810.1307速動比率0.17970.17620.18990.15100.1296現(xiàn)金比率0.06200.10670.06160.07130.0907現(xiàn)金流量比率0.13760.02560.13430.13201.0211長期償債能力資產(chǎn)負債率0.94691.15120.94981.31650.9781股東權(quán)益比率0.0531-0.15120.5017-0.13210.4312權(quán)益乘數(shù)18.8177-6.613919.932518.5720-5.6351產(chǎn)權(quán)比率17.8177-7.613918.932515.4353-6.76701.短期償債能力流動比率分析：2007-2011年東航企業(yè)的流動比率遠小于其他行業(yè)的平均值2，這也許是由于民航行業(yè)特色而造成的，且各年流動比率呈下降趨勢，說明企業(yè)償還負債的能力越來越弱，流動負債得到償還的保障較小，這與08年發(fā)生的金融危機有很大關(guān)系，09年金融危機情勢得到緩解，所以比率有所上升。這也許是由于民航行業(yè)具有淡旺季的特色而造成的。速動比率分析：其變化趨勢同流動比率，且其值也小于一般行業(yè)平均值1。說明企業(yè)短期償債能力到08年逐年減弱，09年較08年有所增強。（原因是由于金融危機形勢得到緩解。）2010呈下降趨勢，而后呈緩慢上升趨勢，而且比較平穩(wěn)，短期償債能力相比第一季度有所增強?，F(xiàn)金比率分析：東航現(xiàn)金比率趨勢比較平穩(wěn)，但低于行業(yè)平均值（在0.2左右），每年的第一到第二季度表現(xiàn)下降趨勢，說明淡季經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量偏低且不穩(wěn)定，說明其經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量不足以抵付流動負債，其用現(xiàn)金償還債務(wù)的能力不盡如人意。長期償債能力資產(chǎn)負債率分析：從數(shù)據(jù)可以看出，各年資產(chǎn)負債率較高，接近于1，資產(chǎn)負債率因行業(yè)不同而有所變化，航空公司高負債經(jīng)營的特殊性，使航空公司的資產(chǎn)負債率一般在70%-80%左右。但東航的資產(chǎn)負債率明顯高于行業(yè)平均值，說明東航2007-2011年借入資金所占比重很大，企業(yè)風(fēng)險主要由債權(quán)人承擔(dān)，經(jīng)營活動產(chǎn)生現(xiàn)金凈流量低，其債務(wù)負擔(dān)增加，財務(wù)風(fēng)險加劇，償還長期債務(wù)的能力差。一個重要原因航空公司成本控制成效相當(dāng)不理想。占公司成本支出43%的航油支出一項由于國際燃油價格的上漲與大幅波動。我們認為東方航空有著較為迫切的融資需求，以應(yīng)對資本開支和降低資產(chǎn)負債率，所以現(xiàn)有股東存在航線資源價值被攤薄的潛在風(fēng)險。主要有京滬高鐵和東部沿海高鐵的分流風(fēng)險；需求波動風(fēng)險；油價風(fēng)險；估值和市場系統(tǒng)性風(fēng)險。產(chǎn)權(quán)比率分析：它反映企業(yè)投資者權(quán)益對債權(quán)人權(quán)益的保障程度。這一比率越低，表明企業(yè)的長期償債能力越強，債權(quán)人權(quán)益的保障程度越高，承擔(dān)的風(fēng)險越小。權(quán)益乘數(shù)分析：權(quán)益乘數(shù)表明一元股東權(quán)益所擁有的資產(chǎn)，07、09、10年該項比率均較大，08、11較小，比率越大表明股東投入的資本在資產(chǎn)總額中所占的比重越小，企業(yè)對負債經(jīng)營利用得越充分。長期資本負債率比率分析：同資產(chǎn)負債率，但更為精確，基本在0.7-0.8左右，這是由該行業(yè)屬于高負債行業(yè)決定的?？偟膩碚f，東航的短期償債能力還不穩(wěn)定，波動較大。長期償債能力目前來看還是比較穩(wěn)定的，基本可以保證。但由于不確定因素太多，長期償債能力還有待繼續(xù)觀察。二、贏利能力分析盈利能力是指企業(yè)獲取利潤的能力。盈利是企業(yè)的重要經(jīng)營目標，是企業(yè)生存和發(fā)展的物質(zhì)基礎(chǔ)，它不僅關(guān)系到企業(yè)所有者的投資收益，也是企業(yè)償還債務(wù)的一個重要保障?，F(xiàn)對東方航空股份有限公司2007-2011年盈利能力分析如下項目20072008200920102011資產(chǎn)凈利率(%)0.9617-20.01900.77030.80201.9986股東權(quán)益報酬率(%)20.4900--17.390019.221020.026銷售毛利率(%)13.4946-2.94806.484912.231214.446銷售凈利率(%)1.4033-33.56801.40401.86521.7065成本費用凈利率(%)1.6267-28.91201.44121.34421.3496每股利潤0.0050-1.70100.00470.00360.0028每股現(xiàn)金流量1.01410.28410.49980.80231.8288每股凈資產(chǎn)0.5900-2.38000.32390.58210.64922007年-2008年，出現(xiàn)了各盈利能力指標大幅下降的情況。該年度，受到雪災(zāi)、地震及奧運安保等國內(nèi)因素和下半年的全球經(jīng)濟危機的共同影響，航空運輸需求大幅減少，企業(yè)的經(jīng)營活動減弱，影響企業(yè)盈利，入不敷出。每股凈資產(chǎn)出現(xiàn)了負值，該企業(yè)已經(jīng)資不抵債，在該年度的經(jīng)營中主要依靠負債經(jīng)營。此時企業(yè)盈利能力很弱，隨時面臨破產(chǎn)的危險，外界的資金鏈斷裂，企業(yè)就無法在較長時間內(nèi)維持正常經(jīng)營活動。該年盈利能力和經(jīng)營活動發(fā)生顯著變化的原因可能是受金融危機的影響較大，這也反映了公司應(yīng)對風(fēng)險的能力差，管理水平較低。2008年-2011年，各盈利指標均有所回升，公司扭虧為盈，企業(yè)在該年度的凈利潤上升較快，經(jīng)營活動有所好轉(zhuǎn)，盈利能力開始增強。此時每股凈資產(chǎn)也由負轉(zhuǎn)正，除了自身盈利能力增強外，2009年公司退租了6架飛機，使成本降低，國家的注資也為東航帶來了一線生機。2009主業(yè)虧損較大，但迎來盈利拐點主業(yè)虧損約43億，和國航、南航的盈利差距繼續(xù)拉大。航油套期保值沖回和民航建設(shè)基金返還擔(dān)當(dāng)扭虧主力，分別貢獻37.7億元和8.3億元。四因素提升盈利能力預(yù)計航空業(yè)有望在2010-2011年維持景氣，有助于東航提升盈利能力。東上合并將改善東航主戰(zhàn)場的競爭格局；加入天合聯(lián)盟將深化和南航之間的合作，而南航是國內(nèi)市場份額最大的航空公司。新增客流提升東航世博會期間的客座率和票價水平?？傮w上講，東航的盈利能力還比較弱，經(jīng)營狀況不穩(wěn)定，管理水平有待提高，受外界環(huán)境影響較大。由于航空業(yè)是高投資、高風(fēng)險、低回報的行業(yè)，所以東航還面臨巨大的挑戰(zhàn)。3.杜邦分析杜邦分析是對企業(yè)財務(wù)狀況進行的綜合分析，它通過幾種主要的財務(wù)指標之間的關(guān)系，直觀、明了地反映出企業(yè)的財務(wù)狀況。以下將對東方航空股份有限公司2010-2012年財務(wù)狀況進行杜邦分析（除特別注明，金額單位為人民幣千元）（一）2010年杜邦分析：凈資產(chǎn)利潤率0.3235凈資產(chǎn)利潤率0.3235權(quán)益乘數(shù)6.0816權(quán)益乘數(shù)6.0816資產(chǎn)利潤率0.0532資產(chǎn)利潤率0.0532所有者權(quán)益165,761,77所有者權(quán)益165,761,77資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率0.7436總資產(chǎn)100,810,117流動負債391,677,83非流動負債450,661,57銷售收入749,581,08稅后凈利570,291,6成本費用691,170,15所得稅138,177銷售收入749,581,08銷售凈利率0.0761 資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率0.7436總資產(chǎn)100,810,117流動負債391,677,83非流動負債450,661,57銷售收入749,581,08稅后凈利570,291,6成本費用691,170,15所得稅138,177銷售收入749,581,08銷售凈利率0.0761負債842,339,40所有者權(quán)益負債842,339,40所有者權(quán)益165,761,77銷售收入749,581,08銷售收入749,581,08總資產(chǎn)100,810,117非流動資產(chǎn)890,894,90非流動資產(chǎn)890,894,90流動資產(chǎn)117,206,27從10年杜邦分析圖中可以看出：凈資產(chǎn)收益率：凈資產(chǎn)收益率是一個綜合性極強、最具有代表性的財務(wù)比率，它是杜邦分析的核心。企業(yè)財務(wù)管理的重要目標就是實現(xiàn)股東財富的最大化，凈資產(chǎn)收益率正是反映了股東投入資金的盈利能力，這一比率反映了企業(yè)籌資、投資和生產(chǎn)運營等各方面經(jīng)營活動的效率。2010年東航凈資產(chǎn)收益率為32.35%。說明隨著經(jīng)濟危機過去，經(jīng)濟形勢普遍好轉(zhuǎn)的情況下，東航的運輸收入有所提高，其他業(yè)務(wù)收入也大幅度增加，主要原因關(guān)鍵是燃油套期保值交易和計提損失的大量沖回和營業(yè)外收入中的民航建設(shè)基金返還和補貼收入。因此在財務(wù)杠桿不變的情況下，通過進一步增收節(jié)支，提高資產(chǎn)利用效率來提高資產(chǎn)凈利率，從而能提高凈資產(chǎn)收益率。（2）資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率：反映的是公司的銷售凈利潤率和資產(chǎn)利潤率的綜合表現(xiàn)，。2010東航的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率為0.7436，說明本年度資金利用率較高，且銷售收入增加明顯。（3）銷售利潤率：反映的是公司稅后凈利潤與企業(yè)銷售收入之間的關(guān)系,銷售收入增加，企業(yè)的凈利潤也會隨之增加。但是，要想提高銷售凈利率，必須一方面提高銷售收入，另一方面降低各種成本費用，這樣才能使凈利潤的增長高于銷售收入的增長，從而使銷售凈利率得到提高。2010年銷售利潤率為0.0761，本年度運輸收入增加明顯，人民幣兌美元升值，退租老舊飛機已及送修經(jīng)營性租賃發(fā)動機數(shù)量減少，成本減少。其他業(yè)務(wù)收入增長明顯，尤其是套期收益部分。（4）權(quán)益乘數(shù)：反映的是所有者權(quán)益同公司總資產(chǎn)的關(guān)系，在資產(chǎn)總額既定的情況下，負債總額越大，權(quán)益乘數(shù)越大，說明公司的負債程度較高，給公司帶來了較大的杠桿收益，也帶來了較大的杠桿風(fēng)險。2010年的權(quán)益乘數(shù)是6.0816，由于本年度又新購入本公司完成(i)購買及融資性租賃飛機共25架，包括14架A320型飛機，3架A321型飛機，5架B737-700型飛機，3架B737-800型飛機；(ii)經(jīng)營性租賃飛機