茂萊光學(xué)-688502-精雕細(xì)琢高端光學(xué)元件多領(lǐng)域業(yè)務(wù)齊頭并進(jìn)

茂萊光學(xué)(688502)/光學(xué)光電子/新股發(fā)行與上市定價(jià)報(bào)告/2023.03.0茂萊光學(xué)(688502)/光學(xué)光電子/新股發(fā)行與上市定價(jià)報(bào)告/2023.03.08件，多領(lǐng)域業(yè)務(wù)齊頭并進(jìn)分析師張益敏zhangymctseccom財(cái)務(wù)指標(biāo)2022年銷售毛利率(%)49.52銷售凈利率(%)13.40ROE(%)17.48營業(yè)收入增幅(%)0.00凈利潤(rùn)增幅(%)0.00資產(chǎn)負(fù)債率(%)37.73流動(dòng)比率1.91速動(dòng)比率1.14每股經(jīng)營性凈現(xiàn)金流量1.90每股凈資產(chǎn)(元/股)9.19核心核心觀點(diǎn)茂萊專注精密光學(xué)，產(chǎn)品市場(chǎng)規(guī)模穩(wěn)步擴(kuò)張：精密光學(xué)在工業(yè)測(cè)量、高端裝備制造、激光雷達(dá)、航空航天、生命科學(xué)、智能設(shè)備、軍事科研等領(lǐng)域被廣泛應(yīng)用，市場(chǎng)規(guī)模在2021年已達(dá)135.7億元，弗若斯特沙利文預(yù)計(jì)其在2026年將達(dá)267.6億元。茂萊光學(xué)自1999年成立以來，專注于精密光學(xué)產(chǎn)品的生產(chǎn)與研發(fā)，全球市場(chǎng)份額占比約為2.4%。2022年產(chǎn)生研發(fā)費(fèi)0.55億元，經(jīng)過多年積累，茂萊掌握了拋光、磨邊、鍍膜、成型、膠合、裝調(diào)、測(cè)試等光學(xué)制造工藝，部分工藝可實(shí)現(xiàn)納米級(jí)精度。通過結(jié)合工藝流程控制技術(shù)，茂萊憑借鍍膜機(jī)、SSI拼接干涉儀、磁流變拋光機(jī)，可實(shí)現(xiàn)光學(xué)元件的高質(zhì)量生產(chǎn)。助力半導(dǎo)體光學(xué)設(shè)備國產(chǎn)化：中國大陸2021年半導(dǎo)體量測(cè)與光刻設(shè)備市場(chǎng)規(guī)模分別約為176億人民幣與191億人民幣，需求量龐大。茂萊的光學(xué)元件供應(yīng)KLA、Camtek等國際企業(yè)，并打入國產(chǎn)光刻機(jī)廠商上海微電子的供應(yīng)鏈。海外限制加速半導(dǎo)體光學(xué)設(shè)備國產(chǎn)化，國內(nèi)設(shè)備企業(yè)光學(xué)元件需求提升，有望助力茂萊半導(dǎo)體業(yè)務(wù)加速擴(kuò)張。多維布局生命科學(xué)與VR/AR等行業(yè)：茂萊的光學(xué)產(chǎn)品廣泛運(yùn)用于口腔掃描與基因測(cè)序中；2021年公司生命科學(xué)行業(yè)收入超過1億元，同比增長(zhǎng)超100%；隨著客戶產(chǎn)品的放量出貨，茂萊的VR/AR檢測(cè)設(shè)備同樣實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)較快，2022H1營收2101萬元，已接近21年全年水平。同時(shí)，公司的產(chǎn)品也運(yùn)用在航空航天、自動(dòng)駕駛、生物識(shí)別等領(lǐng)域，有望與相關(guān)行業(yè)共同成長(zhǎng)。投資建議：基于茂萊光學(xué)各行業(yè)的業(yè)務(wù)狀況，我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入5.60/6.58/7.73億元，歸母凈利潤(rùn)0.82/1.14/1.33億元。風(fēng)險(xiǎn)提示：半導(dǎo)體業(yè)務(wù)增長(zhǎng)放緩；貿(mào)易摩擦影響；產(chǎn)品研發(fā)進(jìn)度不及預(yù)期。盈利預(yù)測(cè)：22021A2022A2023E2024E2025E 39 6073 7 2收入增長(zhǎng)率(%)歸母凈利潤(rùn)(百萬元)凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率(%)ROE(%)PB謹(jǐn)請(qǐng)參閱尾頁重要聲明及財(cái)通證券股票和行業(yè)評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)2 1.2股權(quán)結(jié)構(gòu)：茂萊投資為控股股東，范一、范浩為共同實(shí)際控制人 5 公司主營業(yè)務(wù)毛利穩(wěn)步提高，毛利率有所波動(dòng) 7公司現(xiàn)有主要生產(chǎn)線產(chǎn)能及產(chǎn)能利用率情況 8公司重視優(yōu)秀研發(fā)團(tuán)隊(duì)構(gòu)建，不斷加大研發(fā)投入 9 4 2.3XR領(lǐng)域：硬件市場(chǎng)前景廣闊，蘋果入局有望指引風(fēng)向 18航空航天：平視顯示器與衛(wèi)星傳感 22 4 核心技術(shù)商業(yè)化，與產(chǎn)業(yè)深度融合 26 謹(jǐn)請(qǐng)參閱尾頁重要聲明及財(cái)通證券股票和行業(yè)評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)3 (億元) 7情況(萬元) 7情況(萬元) 8 要生產(chǎn)線產(chǎn)能情況(萬片) 8學(xué)主要生產(chǎn)線產(chǎn)能利用率情況(%) 8圖10.茂萊光學(xué)研發(fā)投入情況(萬元)及占營業(yè)收入比 9 模(億美元) 16 中國半導(dǎo)體量測(cè)設(shè)備市場(chǎng)與增速(單位：億美元) 17 時(shí)間表(含預(yù)測(cè)) 19 XR檢測(cè)模組/設(shè)備收入(百萬元) 22 謹(jǐn)請(qǐng)參閱尾頁重要聲明及財(cái)通證券股票和行業(yè)評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)4 謹(jǐn)請(qǐng)參閱尾頁重要聲明及財(cái)通證券股票和行業(yè)評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)51公司簡(jiǎn)介：深耕精密光學(xué)制造，多領(lǐng)域共同創(chuàng)收茂萊光學(xué)是一家專注于精密光學(xué)綜合解決方案提供商，從事精密光學(xué)器件、光學(xué)鏡頭和光學(xué)系統(tǒng)的研發(fā)、設(shè)計(jì)、制造及銷售。公司業(yè)務(wù)范圍廣闊，涵蓋全球半導(dǎo)體光刻機(jī)及檢測(cè)裝備、生命科學(xué)及醫(yī)療(如基因測(cè)序與核酸檢測(cè))、航空航天、ARVR檢測(cè)設(shè)備等諸多應(yīng)用領(lǐng)域。際，為公司的共同實(shí)際控制人。謹(jǐn)請(qǐng)參閱尾頁重要聲明及財(cái)通證券股票和行業(yè)評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)6主營業(yè)務(wù)基本情況件、光學(xué)鏡頭和光學(xué)系統(tǒng)。括透鏡、平片和棱鏡三類，具有高面型、高光潔度、謹(jǐn)請(qǐng)參閱尾頁重要聲明及財(cái)通證券股票和行業(yè)評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)7鏡頭、監(jiān)測(cè)鏡頭，技術(shù)特點(diǎn)。公司的光學(xué)系統(tǒng)主要包括醫(yī)療檢測(cè)光學(xué)系統(tǒng)模組、半導(dǎo)體檢測(cè)光學(xué)模組、生物識(shí)電子、算法一體化的解決方案，從產(chǎn)品設(shè)計(jì)、樣品交付到批量生產(chǎn)，提供一站式增長(zhǎng)圖4.茂萊光學(xué)營業(yè)收入情況(億元)數(shù)據(jù)來源：Wind，財(cái)通證券研究所圖5.茂萊光學(xué)歸母凈利潤(rùn)情況(萬元)數(shù)據(jù)來源：Wind，財(cái)通證券研究所1.3.2公司主營業(yè)務(wù)毛利穩(wěn)步提高，毛利率有所波動(dòng)異和產(chǎn)品差異影響較大，加之原材料價(jià)格與產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的變化，導(dǎo)致主營業(yè)務(wù)毛利謹(jǐn)請(qǐng)參閱尾頁重要聲明及財(cái)通證券股票和行業(yè)評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)8圖6.茂圖6.茂萊光學(xué)分產(chǎn)品毛利情況(萬元)圖8.茂萊光學(xué)主要生產(chǎn)線產(chǎn)能情況(萬片)光學(xué)鏡頭和光學(xué)系統(tǒng)為翼的“一體兩翼”格局。公司深入結(jié)合客戶需求進(jìn)行差異客戶粘性，Wind1.3.3公司現(xiàn)有主要生產(chǎn)線產(chǎn)能及產(chǎn)能利用率情況和市場(chǎng)情況的預(yù)判等綜合考量后制定生產(chǎn)方案。公司光學(xué)鏡頭的產(chǎn)能呈現(xiàn)先下降后上升的趨勢(shì)，而光學(xué)系統(tǒng)的產(chǎn)能則逐年顯著上升，各產(chǎn)品產(chǎn)能利用率始終保持集資金，從而引進(jìn)一系列先進(jìn)生產(chǎn)設(shè)備、檢測(cè)設(shè)備以及其他輔助設(shè)備，以期對(duì)光圖圖9.茂萊光學(xué)主要生產(chǎn)線產(chǎn)能利用率情況(%)謹(jǐn)請(qǐng)參閱尾頁重要聲明及財(cái)通證券股票和行業(yè)評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)91.3.4公司重視優(yōu)秀研發(fā)團(tuán)隊(duì)構(gòu)建，不斷加大研發(fā)投入性發(fā)展提供有效支撐。圖10.茂萊光學(xué)研發(fā)投入情況(萬元)及占營業(yè)收入比002020茂萊光學(xué)的主要產(chǎn)品類型公司的核心產(chǎn)品為定制化的精密光學(xué)器件、光學(xué)鏡頭和光學(xué)系統(tǒng)。精密光學(xué)器件頭是以光學(xué)器件為基礎(chǔ)，根據(jù)預(yù)設(shè)功能進(jìn)行裝配、測(cè)量、包裝等工序生產(chǎn)而成的獨(dú)立光學(xué)鏡頭與器件、機(jī)械材料和電子材料的混合組裝，光學(xué)檢測(cè)設(shè)備在硬件模組的基礎(chǔ)上進(jìn)一步集成了算法開發(fā)、軟件架構(gòu)及代碼編寫。謹(jǐn)請(qǐng)參閱尾頁重要聲明及財(cái)通證券股票和行業(yè)評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)10精密光學(xué)器件：公司的精密光學(xué)器件主要包括透鏡、平片和棱鏡三類，具有高面型、高光潔度、高精度鍍膜等特點(diǎn)，應(yīng)用于光刻機(jī)、高分衛(wèi)星、探月工程、民航為光刻機(jī)國產(chǎn)化提供了重要支撐；公司自主研發(fā)的航天用濾光片可在復(fù)雜的外太衛(wèi)星載荷項(xiàng)目。表1.公司精密光學(xué)器件產(chǎn)品介紹與主要應(yīng)用場(chǎng)景系統(tǒng)(HUD)謹(jǐn)請(qǐng)參閱尾頁重要聲明及財(cái)通證券股票和行業(yè)評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)11該產(chǎn)品可將多個(gè)譜段濾光區(qū)域集成于同一片“資源系列”、“高分系列”、“海洋系列”相PCR析儀、基因測(cè)序該產(chǎn)品主要功能為使互相垂直的兩光振動(dòng)間產(chǎn)生附加光程差(或相位差)，利用合成波長(zhǎng)產(chǎn)品是三維掃描技術(shù)中圖像采集的重要光學(xué)鏡光膠技術(shù)可實(shí)現(xiàn)最多10個(gè)光學(xué)器件鏡研制的異形折返棱鏡出射角與入射角角度偏品是三維掃描技術(shù)中的圖像采集關(guān)鍵光學(xué)器精密光學(xué)鏡頭：公司的光學(xué)鏡頭主要包括顯微物鏡系列、機(jī)器視覺鏡頭、成像鏡頭(航空航天用)和監(jiān)測(cè)鏡頭，具有超高精度、高分辨率、成像質(zhì)量?jī)?yōu)質(zhì)的技術(shù)監(jiān)測(cè)及激光雷達(dá)等領(lǐng)域。公司的視覺測(cè)量相機(jī)鏡頭組件被成功應(yīng)用于執(zhí)行我國空務(wù)。表2.公司精密光學(xué)鏡頭產(chǎn)品介紹與主要應(yīng)用場(chǎng)景該產(chǎn)品主要功能為顯微成像，倍率涵蓋系列中分辨率可達(dá)到335nm，視場(chǎng)mm。微系統(tǒng)謹(jǐn)請(qǐng)參閱尾頁重要聲明及財(cái)通證券股票和行業(yè)評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)12頭該產(chǎn)品不僅能滿足極大視場(chǎng)的拍攝場(chǎng)景種功能。保護(hù)裝置星敏/監(jiān)該產(chǎn)品可在復(fù)雜的外太空環(huán)境下實(shí)現(xiàn)多該產(chǎn)品為I-line譜段(365nm)使用的紫X射線鏡頭關(guān)行業(yè)的龍頭企業(yè)開發(fā)前瞻性技術(shù)。表3.公司光學(xué)系統(tǒng)產(chǎn)品介紹與主要應(yīng)用場(chǎng)景組機(jī)通過生物熒光濾光片組對(duì)可檢測(cè)譜段進(jìn)片段、針對(duì)性治療/識(shí)別特征基因片段等外顯子組謹(jǐn)請(qǐng)參閱尾頁重要聲明及財(cái)通證券股票和行業(yè)評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)13PCR因擴(kuò)增該產(chǎn)品主要功能為通過對(duì)熒光信號(hào)的檢測(cè)來監(jiān)測(cè)整個(gè)PCR的擴(kuò)增過程，以獲得PCR力學(xué)曲線。的自動(dòng)化水平和準(zhǔn)確度。該產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)了PCR從定性到定量的轉(zhuǎn)變，不僅可靠性檢測(cè)設(shè)備組該產(chǎn)品通過不同的透鏡陣列實(shí)現(xiàn)最大廣掃描(OCT)組陷檢測(cè)系統(tǒng)體包括虹膜掃描儀模組、護(hù)照掃描儀模AR/VR光組ARVR光學(xué)與光圈位于鏡頭內(nèi)部的其他鏡頭不同，AR/VR鏡頭的光圈位于鏡頭前面，這使頭戴式增強(qiáng)現(xiàn)實(shí)(AR)、混合現(xiàn)實(shí)(MR)和虛擬現(xiàn)實(shí)(VR)的AR/VR光備ARVR光學(xué)測(cè)設(shè)備可穿戴設(shè)備的研發(fā)/生產(chǎn)各階段提供多功ARVR可穿戴虛擬現(xiàn)實(shí)設(shè)備性能2精密光學(xué)加工市場(chǎng)規(guī)模大，國產(chǎn)化前景廣闊近年來，生命科學(xué)、半導(dǎo)體和生物識(shí)別等下游應(yīng)用領(lǐng)域需求的擴(kuò)大極大推動(dòng)了工謹(jǐn)請(qǐng)參閱尾頁重要聲明及財(cái)通證券股票和行業(yè)評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)147.6億人民幣，工業(yè)級(jí)精密光學(xué)產(chǎn)品，在生命科學(xué)應(yīng)用領(lǐng)域的市場(chǎng)有望持續(xù)擴(kuò)大。根據(jù)弗若斯特公司的精密光學(xué)產(chǎn)品主要應(yīng)用于基因測(cè)序儀、口內(nèi)掃描儀等儀器設(shè)備中。截至2021年，公司在全球生命科學(xué)領(lǐng)域工業(yè)級(jí)精密光學(xué)市場(chǎng)的占有率為3.8％，未來謹(jǐn)請(qǐng)參閱尾頁重要聲明及財(cái)通證券股票和行業(yè)評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)15圖圖因測(cè)序市場(chǎng)規(guī)模預(yù)計(jì)到2022年將達(dá)29億美元，全球基因測(cè)序市場(chǎng)規(guī)模預(yù)計(jì)到公司的精密光學(xué)產(chǎn)品應(yīng)用于光學(xué)量測(cè)設(shè)備和光刻機(jī)中。器件、投影物鏡，以及用于工件臺(tái)位移測(cè)量系統(tǒng)的棱鏡組件。根據(jù)弗若斯特沙利2.2.1光刻機(jī)：由大量精密光學(xué)元件組成謹(jǐn)請(qǐng)參閱尾頁重要聲明及財(cái)通證券股票和行業(yè)評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)1624%。且隨著半導(dǎo)體制程升級(jí)，晶體管尺寸縮小，圖案轉(zhuǎn)移難度加大，光刻機(jī)的望繼續(xù)提升。圖圖17.全球光刻機(jī)市場(chǎng)規(guī)模(億美元)其他其他,封裝,6%15.5%膜沉積,光刻機(jī),蝕刻機(jī)清洗,量光刻設(shè)備的需求。2021年ASML有高達(dá)27.4億歐元的營收來自中國大陸(其全球第三大市場(chǎng))；光刻機(jī)的運(yùn)行需光源、照明、掩膜臺(tái)、物鏡、工件臺(tái)等多個(gè)精密系統(tǒng)組合工作。量有望快速提升。2.2.2量測(cè)設(shè)備與上游光學(xué)元件：國內(nèi)市場(chǎng)規(guī)模不斷擴(kuò)大量測(cè)設(shè)備市場(chǎng)是除光刻、薄膜沉積、刻蝕大類外，最大的半導(dǎo)體設(shè)備細(xì)分類市場(chǎng)謹(jǐn)請(qǐng)參閱尾頁重要聲明及財(cái)通證券股票和行業(yè)評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)17000-0.1201620172018201920202021.6場(chǎng)規(guī)模已達(dá)到21億美元，折合人民幣約150億元，占全球量測(cè)設(shè)備市場(chǎng)總額的27.4%。據(jù)精測(cè)電子預(yù)估，目前中國半導(dǎo)體量測(cè)設(shè)備市場(chǎng)已進(jìn)一步上升到人民幣3060%2550%2040%507201620172018201920202021多種光學(xué)技術(shù)，國內(nèi)企業(yè)在相關(guān)領(lǐng)域起步晚，技術(shù)積累薄弱，相隨著海外對(duì)中國半導(dǎo)體施加越來越多的限制，量測(cè)設(shè)備的重要性不斷凸顯，有望加速光學(xué)量測(cè)設(shè)備的國產(chǎn)化。隨著國產(chǎn)光學(xué)量測(cè)設(shè)備企業(yè)出貨量提升，光學(xué)量測(cè)謹(jǐn)請(qǐng)參閱尾頁重要聲明及財(cái)通證券股票和行業(yè)評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)182.3XR領(lǐng)域：硬件市場(chǎng)前景廣闊，蘋果入局有望指引風(fēng)向21.全球AR/VR出貨量及預(yù)測(cè)(萬臺(tái))4000350030002500200015001000500020162017201820192020202120222023E2024E2025E140.00%120.00%100.00%80.00%60.00%40.00%20.00%0.00%-20.00%AR出貨量(萬臺(tái))VR出貨量(萬臺(tái))AR出貨量增速VR出貨量增速有望于今年下半年正式面世，參考蘋果歷代創(chuàng)新產(chǎn)品，我們認(rèn)為該產(chǎn)品的發(fā)布有臨，驅(qū)動(dòng)行業(yè)重回增長(zhǎng)。謹(jǐn)請(qǐng)參閱尾頁重要聲明及財(cái)通證券股票和行業(yè)評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)19圖23.2023圖23.2023新品發(fā)布時(shí)間表(含預(yù)測(cè))數(shù)據(jù)來源：TheInformation，財(cái)通證券研究所品類型MR一代VR一體機(jī)23PSVR2VR分體機(jī)23.2.22icoPICO5VR一體式23aQuest3VR一體式23雙目成像的近眼顯示方案，原始圖像經(jīng)過光學(xué)模組畸變后在雙眼獨(dú)立成像，人腦再進(jìn)行合像從而產(chǎn)生逼真的立體視覺?；冃Ч?、成像角度與雙眼焦距的契合度等都將影響最終雙目立體成像的體驗(yàn)效果，影響最終的沉浸感體驗(yàn)，因此光學(xué)模采用反射偏振片與四分之一波片調(diào)整偏振光形態(tài)，使得光線在半反半透鏡和反射射之后再透射出去。消費(fèi)級(jí)VR市場(chǎng)對(duì)產(chǎn)品的輕薄度、成像質(zhì)謹(jǐn)請(qǐng)參閱尾頁重要聲明及財(cái)通證券股票和行業(yè)評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)20。AR光學(xué)方案正從離軸光學(xué)、棱鏡、自由曲面、BirdBath等向光波導(dǎo)方案演化。勢(shì)，未來將引領(lǐng)新一代AR產(chǎn)品潮流。光波導(dǎo)技術(shù)總體上可以分為幾何衍射光波導(dǎo)兩種。其中幾何光波導(dǎo)利用幾何光學(xué)的反射和折射原理，實(shí)介質(zhì)的全內(nèi)反射特性和微納光柵的衍射特性，來實(shí)現(xiàn)虛擬圖像信息的傳輸和重定數(shù)據(jù)來源：VR陀螺，財(cái)通證券研究所謹(jǐn)請(qǐng)參閱尾頁重要聲明及財(cái)通證券股票和行業(yè)評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)21像質(zhì)量測(cè)試模塊、視差測(cè)試模塊、自動(dòng)對(duì)準(zhǔn)模塊、被測(cè)物夾持六維調(diào)整模塊、防碰撞傳感器模塊等，為AR/VR可穿戴設(shè)備的研發(fā)/生產(chǎn)各階段提供多功能/可自動(dòng)化的一站式測(cè)試。可進(jìn)行亮度、色度、對(duì)比度、均勻度、像素和線條缺陷等標(biāo)準(zhǔn)OptoFidelityOyXR公司相關(guān)檢測(cè)來快速成長(zhǎng)。圖圖28.公司AR/VR光學(xué)測(cè)試模組圖29.公司AR/VR光學(xué)檢測(cè)設(shè)備數(shù)據(jù)來源：茂萊光學(xué)招股書，財(cái)通證券研究所2021年公司在全球AR/VR領(lǐng)域工業(yè)級(jí)精密光學(xué)市場(chǎng)的占有率為3.0%，市場(chǎng)規(guī)謹(jǐn)請(qǐng)參閱尾頁重要聲明及財(cái)通證券股票和行業(yè)評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)22圖30.公司XR檢測(cè)模組/設(shè)備收入(百萬元)2520151050AR/VR光學(xué)檢測(cè)設(shè)備AR/VR光學(xué)測(cè)試模組20192020202122H12.4航空航天：平視顯示器與衛(wèi)星傳感統(tǒng)等設(shè)備都需要用到工業(yè)級(jí)精密光學(xué)產(chǎn)品。而在航空領(lǐng)域，工業(yè)級(jí)精密光學(xué)產(chǎn)品主要運(yùn)用在飛機(jī)傳感器、平視顯示器(HUD)等設(shè)備中。公司已將自主研發(fā)的星艦航天光學(xué)設(shè)計(jì)與制造技術(shù)和航空抬頭顯示(HUD)元件加工技術(shù)兩項(xiàng)核心技術(shù)站項(xiàng)目以及民用飛機(jī)。謹(jǐn)請(qǐng)參閱尾頁重要聲明及財(cái)通證券股票和行業(yè)評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)232.5生物識(shí)別：指紋識(shí)別為最大細(xì)分類用于政府、軍隊(duì)、銀行、安全防務(wù)等領(lǐng)域。中國的生物識(shí).7%。作為指紋采集儀的核心部件，光學(xué)成像鏡頭的精度直接影響指紋圖像的還原逼真境中對(duì)于可靠性高、識(shí)別快速精準(zhǔn)的使用要求。.8％；在無人駕駛時(shí)代，激光雷達(dá)等感知設(shè)備的出貨量有望快速增長(zhǎng)，從而推動(dòng)工業(yè)級(jí)精密光學(xué)產(chǎn)品率為25.1％。謹(jǐn)請(qǐng)參閱尾頁重要聲明及財(cái)通證券股票和行業(yè)評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)243茂萊深度布局國內(nèi)光學(xué)產(chǎn)業(yè)，技術(shù)實(shí)力強(qiáng)3.1國內(nèi)光學(xué)產(chǎn)業(yè)崛起，茂萊光學(xué)有望乘風(fēng)破浪德國和日本在全球精密光學(xué)技術(shù)上處于領(lǐng)先地位。德國依托于光學(xué)鏡片和鏡頭研2018年的380億歐元。日本的精密光學(xué)工業(yè)則憑借著極具吸引力的性價(jià)比后來居上，成立了佳能(Canon)、尼康(Nikon)、富士(Fuji)等大型企業(yè)。近年來，在全球發(fā)達(dá)國家和地區(qū)光電產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)加速調(diào)整的背景下，中國大陸正逐漸成為世界精密光學(xué)制造業(yè)的主要生產(chǎn)基地。隨著國內(nèi)經(jīng)濟(jì)和技術(shù)水平的迅速提謹(jǐn)請(qǐng)參閱尾頁重要聲明及財(cái)通證券股票和行業(yè)評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)253.2研發(fā)能力日益增長(zhǎng)，制造工藝精度極高各個(gè)環(huán)節(jié)的研發(fā)設(shè)備。同時(shí)，公司積極成立研究中心，在南京設(shè)立光學(xué)測(cè)量工程技術(shù)研究中心，針對(duì)半導(dǎo)體及自動(dòng)駕駛等前沿技術(shù)領(lǐng)域開研究工作。經(jīng)驗(yàn)豐富、技藝精湛、操作嫻熟的技術(shù)骨干，掌握了拋光、磨邊、鍍膜、成型、膠合、裝調(diào)、測(cè)試等全流程的光學(xué)制造工藝。學(xué)光學(xué)元器件量產(chǎn)。謹(jǐn)請(qǐng)參閱尾頁重要聲明及財(cái)通證券股票和行業(yè)評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)26分辨率熒光顯微系統(tǒng)設(shè)計(jì)與制造技術(shù)、高通量集成電路測(cè)試設(shè)備光學(xué)系統(tǒng)設(shè)計(jì)與些核心技術(shù)產(chǎn)業(yè)化，把核心技術(shù)所形成的產(chǎn)品應(yīng)用于半導(dǎo)體、生命科學(xué)、航空航檢測(cè)、高分衛(wèi)星、探月工程、民航飛機(jī)等國家戰(zhàn)略技術(shù)的發(fā)展。核心技術(shù)在現(xiàn)有核心產(chǎn)品的應(yīng)用情況領(lǐng)域基于該技術(shù)研制的半導(dǎo)體透外波段具備低吸收，高透過獲得更細(xì)的曝光線寬計(jì)與該技術(shù)主要運(yùn)用在品圓峽陷源、系列化的倍率物鏡、Nomarski樓鏡、基于pattern現(xiàn)晶圓缺陷位置精確檢測(cè)的效果儀該技術(shù)主要運(yùn)用在高通量基核心組成部分儀D模塊基于該技術(shù)開發(fā)了三維數(shù)字科建模光學(xué)模塊和三維數(shù)字施基于超大口徑航天反射鏡鍍膜技術(shù)已成功鍍制多塊大口逃光片加工技術(shù)在多款航天窄帶多光譜濾光片上得到使計(jì)及制造技術(shù)研制的光學(xué)鏡、衛(wèi)星工況監(jiān)視等“資源系天航空抬頭顯示(HUD)光學(xué)器件主要應(yīng)用在飛機(jī)的空謹(jǐn)請(qǐng)參閱尾頁重要聲明及財(cái)通證券股票和行業(yè)評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)27息采術(shù)基于該技術(shù)成功研制了非接接觸式到非接觸式識(shí)別的升要求生光學(xué)系統(tǒng)設(shè)基于該技術(shù)研制的AR/VR光學(xué)測(cè)試模組及光學(xué)檢測(cè)設(shè)備已應(yīng)用于從預(yù)研試制到成品檢測(cè)的生產(chǎn)鏈條大部分環(huán)產(chǎn)品進(jìn)行測(cè)試的設(shè)備ARVR光學(xué)檢ARVR檢測(cè)基于該技術(shù)研制的大口徑LiDAR光學(xué)鏡頭和高精度鏡的要求3.4茂萊光學(xué)與客戶開展緊密合作定制化、差異化需求開發(fā)精密光學(xué)產(chǎn)品，既能夠不斷提升自身研發(fā)創(chuàng)新能力，又的緊密合作，形成相輔相成、相互促進(jìn)的良性關(guān)系。MIA京空間機(jī)電研究所(508所)等眾多全球范圍內(nèi)領(lǐng)先的高科技企業(yè)及關(guān)鍵技術(shù)領(lǐng)域的科研院所達(dá)成長(zhǎng)期戰(zhàn)略合作伙伴關(guān)系，為公司進(jìn)一步擴(kuò)張打下良好基礎(chǔ)。命科學(xué)、航天航空等領(lǐng)域都做出了重大貢獻(xiàn)。謹(jǐn)請(qǐng)參閱尾頁重要聲明及財(cái)通證券股票和行業(yè)評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)284投資建議與盈利預(yù)測(cè)精密光學(xué)元件產(chǎn)品應(yīng)用廣泛，服務(wù)于航空航天、半導(dǎo)體、生命科學(xué)等多個(gè)產(chǎn)業(yè)，擁有很高的加工精度。綜合考慮上述行業(yè)的發(fā)展先進(jìn)光學(xué)系統(tǒng)：茂萊光學(xué)的先進(jìn)光學(xué)系統(tǒng)，以模組的形式服務(wù)于基因測(cè)序、半導(dǎo)光學(xué)系統(tǒng)業(yè)務(wù)2023至2025年的收入增速分別為45%/20%/20%,毛利率為46%/46%/46%。端光學(xué)鏡頭營收：茂萊光學(xué)的高端光學(xué)鏡頭運(yùn)用于半導(dǎo)體、生命科學(xué)、生物識(shí)其他主營業(yè)務(wù)：我們預(yù)計(jì)公司其他主營業(yè)務(wù)2023至2025年的收入增速分別為綜上，我們預(yù)計(jì)茂萊光學(xué)23/24/25年?duì)I收為5.60/6.58/7.73億元，同比增長(zhǎng)表表4.分業(yè)務(wù)收入預(yù)測(cè)122E3E4E5E元件營收(億元)1.892.092.462.803.19YOY39.14%10.50%18.00%13.80%13.80%54.51%50.00%50.00%50.00%50.00%(億元)0.661.351.962.352.83YOY25.45%105.00%45.00%20.00%20.00%53.54%49.60%46.00%46.00%46.00%0.680.851.061.281.53YOY26.14%25.00%25.00%20.00%20.00%48.02%48.00%46.00%46.00%46.00%0.080.0960.11520.149760.179712Y123.70%20.00%20.00%30.00%20.00%50.27%50.27%50.27%50.27%50.27%3.314.395.606.587.73Y34.01%32.55%27.73%17.48%17.36%52.88%49.50%47.85%47.80%47.75%謹(jǐn)請(qǐng)參閱尾頁重要聲明及財(cái)通證券股票和行業(yè)評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)29證券簡(jiǎn)稱當(dāng)日股價(jià)2022年凈利潤(rùn)(百萬元)EPSPE技6t.L0VZVLttZ.L6EV0Lt.L0.L6gg.tEt6.LZL.t5風(fēng)險(xiǎn)提示半導(dǎo)體業(yè)務(wù)增長(zhǎng)放緩：半導(dǎo)體光學(xué)元件的需求量，與下游光刻與量測(cè)設(shè)備的出貨外業(yè)務(wù)可能被波及；同時(shí)，公司有部分生產(chǎn)拋光與鍍膜設(shè)備來自海外進(jìn)口，海外供應(yīng)限制可能影響新設(shè)備的交付。產(chǎn)品研發(fā)進(jìn)度不及預(yù)期：高精度光學(xué)元件是下游半導(dǎo)體檢測(cè)設(shè)備、光刻機(jī)、生命謹(jǐn)請(qǐng)參閱尾頁重要聲明及財(cái)通證券股票和行業(yè)評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)30公司財(cái)務(wù)報(bào)表及指標(biāo)公司財(cái)務(wù)報(bào)表及指標(biāo)預(yù)測(cè)利潤(rùn)表(百萬元)2021A2022A2023E2024E2025E財(cái)務(wù)指標(biāo)2021A2022A2023E2024E2025E31.46 31.46 1.983.415.45 0667.198.731.46 119.4277.