天然氣行業(yè)分析報(bào)告

2017年然氣行業(yè)分析告(此文檔為word格式，可任意修改編輯20171

正文目錄需求：政策、市場雙輪驅(qū)動(dòng)增速回暖.中國天然氣需求增速最差的時(shí)期已經(jīng)過去了工業(yè)、交通需求對(duì)價(jià)格彈性大，有望較快恢復(fù)發(fā)電需求將受政策驅(qū)動(dòng)繼續(xù)較快增長.居民及商業(yè)需求保持平穩(wěn)較快增長.供給：2017-2018年進(jìn)口供氣能力提速...........................................................11進(jìn)口管道氣量剛性增加.進(jìn)口LNG終端2017~2019年大量投入運(yùn)行.國產(chǎn)氣增速可能承壓，非常規(guī)氣有望高速增長供需平衡：過剩局面將延續(xù)到2020年美國頁巖氣革命外溢影響持續(xù).美國頁巖氣資源稟賦好于頁巖油，對(duì)氣價(jià)壓制更明顯.................................15貿(mào)易通道打通，拉動(dòng)亞太現(xiàn)貨氣價(jià)下行中國天然氣定價(jià)市場化已經(jīng)開啟，價(jià)格體系重心有望下移.........................18價(jià)格市場化已經(jīng)進(jìn)入實(shí)質(zhì)階段.LNG貿(mào)易套利，沿海氣價(jià)首當(dāng)其.天然氣價(jià)格有繼續(xù)下行空間.相關(guān)建議.主要公司分析.新奧能源.華潤燃?xì)?昆侖能源.27富瑞特裝.海油工程.新奧股份.中國石油股份.風(fēng)險(xiǎn)因素.2

圖目錄圖1天然氣產(chǎn)業(yè)鏈及上市公司所處環(huán)節(jié)圖2中國天然氣消費(fèi)增速預(yù)測（億方）圖3中國和全球一次能源消費(fèi)結(jié)構(gòu)比較（2015）圖4中國天然氣需求增速回圖52015年中國天然氣消費(fèi)結(jié)構(gòu)圖62016年中國天然氣消費(fèi)結(jié)構(gòu)圖7LNG/油比價(jià).............................................................................................9圖8CNG/油比價(jià).圖9中國天然氣貨車及其他車型產(chǎn)量（輛）圖10中國天然氣客車產(chǎn)量（輛）圖11中國天然氣主干管網(wǎng)及工期能力圖12中國現(xiàn)有LNG進(jìn)口終端使用情況（2016年單位：萬噸/年）圖13中國天然氣產(chǎn)量細(xì)分（）圖14國內(nèi)天然氣供應(yīng)結(jié)構(gòu)圖15國內(nèi)天然氣供應(yīng)能力結(jié)構(gòu)（年底位：十億立方米）......15圖16美國頁巖氣主產(chǎn)區(qū)產(chǎn)量圖17：美國頁巖氣主產(chǎn)區(qū)單鉆機(jī)對(duì)應(yīng)產(chǎn)圖18美國天然氣傾向于供大于求圖19歐洲、亞LNG現(xiàn)貨價(jià)格已經(jīng)脫鉤油價(jià)，向美國hub價(jià)格靠攏...............................................................................................................................17圖20日本與美國天然氣套利已基本消失圖21中國天然氣市場化改革進(jìn)程圖22中國與美國天然氣套利空間正在縮窄圖23中國大量LNG進(jìn)口長協(xié)將進(jìn)入合約窗口期（單位bcm/年）圖24燃料油、LPG價(jià)格（美元噸）及天然氣對(duì)應(yīng)公式價(jià)（元，右軸）20圖25LNG加氣站保有量圖26：全球LNG投資決策及新增供給情況圖27：中國石油進(jìn)口氣經(jīng)營虧損，及天然氣銷售板塊營利潤（億元）..24圖28新奧能源供氣量及增速（百萬方）3

圖29新奧能源毛利及增速（百萬元）圖30華潤燃?xì)夤饬考霸鏊伲ò偃f方）27圖31華潤燃?xì)夥猪?xiàng)利潤及增速（百萬元）27圖32昆侖能源收入和天然氣分銷量圖33昆侖能源LNG和CNG加注站個(gè)數(shù)圖34富瑞特裝收入結(jié)構(gòu)（圖35富瑞特裝毛利結(jié)構(gòu)（圖36公司固定資產(chǎn)和在建工程圖37：海油工程基地位置示意圖（標(biāo)紅色）..................................................33圖38中國石油股份（）勘探生產(chǎn)板塊經(jīng)...............................................36圖39中國石油股份（）天然氣及管道板...............................................36表目錄表1改氣”補(bǔ)貼政表2中國2017-2019年新增LNG進(jìn)口終端情況（單位：萬噸/..........13表3中國非常規(guī)天然氣開發(fā)現(xiàn)表4中國天然氣供需平衡預(yù)測（億方）表5天然氣基礎(chǔ)設(shè)施開放及中間環(huán)節(jié)降成本政策.......................................19表6上市公司LNG進(jìn)口終端及氣源情況表7部分省份LNG重卡經(jīng)濟(jì)性測算表8中國管道天然氣潛在新增供應(yīng)能表9新奧能源盈利預(yù)測與估表10華潤燃?xì)庥A(yù)測與估值27表11昆侖能源盈利預(yù)測與估值表12富瑞特裝盈利預(yù)測與估值表13海油工程盈利預(yù)測與估值表14各部及地區(qū)Santos權(quán)益下石油和天然氣資源儲(chǔ)量信息情況............34表15新奧股份盈利預(yù)測與估值表16中國石油股份（）盈利預(yù)測與估值...................................................364

中國天然氣行業(yè)在2020年之前將延續(xù)供給過剩狀態(tài)我們預(yù)測到2020年全國天然氣消費(fèi)達(dá)到億方，CAGR=10%。到2020年，國內(nèi)天然氣供應(yīng)能力有望達(dá)到約3800億立方米，過剩格局維持。我們判斷中國天然氣門站價(jià)還有元/的下調(diào)空間。考慮到未來管輸環(huán)節(jié)價(jià)格下調(diào)預(yù)期，終端用戶可以享受的降價(jià)空間可能更大。天然氣產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)芤骓樞颍?）城市燃?xì)獍鍓K明確受益價(jià)格體系下移帶來的天然氣消費(fèi)量增速繼續(xù)回升。2）LNG貿(mào)易板塊，優(yōu)先看好擁有低價(jià)長協(xié)氣源或自有氣源，接收站率先投產(chǎn)、能夠把握套利窗口的公司。3）設(shè)備及建造板塊，享受未來3年LNG重卡銷量增加趨勢，以及LNG終端建設(shè)高峰。4）上游供應(yīng)商關(guān)注中國石油進(jìn)口氣減虧可能性以及擁有低成本資源的民營企業(yè)。圖1天然氣產(chǎn)業(yè)鏈及上市公司所處環(huán)節(jié)5

需求：政策市場雙輪驅(qū)增速回暖中國天然氣求增速最差時(shí)期已經(jīng)過了天然氣在中國一次能源結(jié)構(gòu)中的定位是替代能源2015年，一次能源結(jié)構(gòu)中，我國一次能源消費(fèi)中天然氣占比5.9%遠(yuǎn)低于全球平均水平23.8%且天然氣在三大類化石能源中政策定價(jià)屬性較強(qiáng)歷史上天然氣消費(fèi)增速受比價(jià)關(guān)系影響很大。2010-2011年，由于天然氣非市場化定價(jià)過低，導(dǎo)致消費(fèi)非正常高速增長，天然氣國內(nèi)表觀消費(fèi)量增速保持在上。天然氣價(jià)改從2011年底試點(diǎn)到2013年全國鋪開之后，國內(nèi)天然氣消費(fèi)增速明顯放緩2014年國內(nèi)天然氣表觀消費(fèi)量增速放緩至11%；2015年受原油價(jià)格大跌影響，天然氣比價(jià)優(yōu)勢明顯削弱，表觀消費(fèi)量增速放緩到3%。國家發(fā)改委年11月18日發(fā)布《降低非居民用天然氣門站價(jià)格并進(jìn)一步推進(jìn)價(jià)格市場化改革的通知調(diào)非居民用氣價(jià)格元/。氣價(jià)下調(diào)刺激天然氣消費(fèi)量顯著回升預(yù)估2016年回升到8.1%年中國天然氣消費(fèi)增長主要靠城市燃?xì)夂桶l(fā)電兩個(gè)板塊拉動(dòng)。未來三因素利好中國天然氣消費(fèi)呈現(xiàn)較快增長：1.2.

替代能源（石油、煤炭）價(jià)格上漲，比價(jià)優(yōu)勢顯現(xiàn)。氣價(jià)市場化改革推動(dòng)氣源主體多元化，現(xiàn)有長協(xié)重新商談，有助于氣源成本下行。3.

環(huán)境因素倒逼政策，推動(dòng)煤改氣需求增加。根據(jù)《天然氣“十三五”規(guī)劃“十三五”末，天然氣消費(fèi)力爭占到一次能源消費(fèi)比重達(dá)到8.3~10%。2990~3600億方年。我們謹(jǐn)慎預(yù)計(jì)到2020年全國天然氣消費(fèi)達(dá)到3071億方，其中，城市燃?xì)?、工業(yè)燃料、發(fā)電、化工分別10%、12%、15%、6

圖2中國天然氣消費(fèi)增速預(yù)測（億方）圖3中國和全球一次能源消費(fèi)結(jié)構(gòu)比較（）圖4中國天然氣需求增速回升7

圖52015中國天然氣消費(fèi)結(jié)構(gòu)圖62016中國天然氣消費(fèi)結(jié)構(gòu)工業(yè)、交通求對(duì)價(jià)格彈大，有望較恢復(fù)1）工業(yè)用戶主要包括玻璃、陶瓷、冶金等高耗能用戶，主要與燃料油、LPG比價(jià)。年受氣油比價(jià)影響，以及宏觀經(jīng)濟(jì)不景氣原因，工業(yè)燃料領(lǐng)域天然氣消費(fèi)增速較低。以玻璃行業(yè)為例以天然氣為燃料的生產(chǎn)線成本是最高的僅計(jì)生產(chǎn)成本每重量箱較石油焦為燃料的生產(chǎn)線高17元左右。但國內(nèi)依然有較多的大型生產(chǎn)企業(yè)選擇天然氣作為生產(chǎn)燃料。主要是因?yàn)樘烊粴馊紵裏嶂迪鄬?duì)較高、含有雜質(zhì)較少，同等條件下所生產(chǎn)玻璃的質(zhì)量明顯好于以煤炭、石油焦等化石燃料為主的生產(chǎn)線。同時(shí)較其他燃料節(jié)約了脫硫設(shè)備的費(fèi)用，且排放指標(biāo)要好于其他化石燃料。根據(jù)近期調(diào)研反饋，工業(yè)用戶回流現(xiàn)象明顯。2）交通用戶包括LNG和CNG加氣。8

LNG主要用于重卡，與柴油比價(jià)。幾個(gè)主要城市的柴油比價(jià)，已經(jīng)接近甚至突破歷史最低水平，即已經(jīng)相對(duì)柴油體現(xiàn)出較好的比價(jià)關(guān)系。國內(nèi)天然氣貨車產(chǎn)量同比數(shù)據(jù)已經(jīng)明顯增加，2016年同比增加54%。CNG主要用于出租車及公交車，主要與汽油比價(jià)。盡管目前CNG/汽油比價(jià)接近歷史低位，但受電動(dòng)車擠壓明顯2016年，中國天然氣客車產(chǎn)量同比下滑59%。圖7LNG/油比價(jià)圖8CNG/汽油比價(jià)9

圖9中國天然氣貨車及其他車型產(chǎn)量（輛）圖10：中國天然氣客車產(chǎn)量（輛）發(fā)電需求將政策驅(qū)動(dòng)繼較快增長發(fā)電領(lǐng)域，2016年社會(huì)用電量同比增加5.0%，比上年回升4.5個(gè)百分點(diǎn)。受氣價(jià)下調(diào)影響天然氣分布式能源項(xiàng)目運(yùn)行效益較好且政策補(bǔ)貼加快了天然氣分布式能源的發(fā)展。江蘇南京川南充格潤新朝陽區(qū)等多個(gè)天然氣分布式能源項(xiàng)目投產(chǎn)，長沙新奧瀏陽天然氣分布式能源項(xiàng)目開建江蘇徐州重慶等地天然氣分布式能源項(xiàng)目獲得核準(zhǔn)。根據(jù)能源局《關(guān)于加快推進(jìn)天然氣利用的意見到“十三五”末，目標(biāo)新建燃?xì)怆姀S項(xiàng)目裝機(jī)規(guī)模總計(jì)0.85億千瓦總裝機(jī)規(guī)模達(dá)到1.5億千瓦。《大氣污染防治行動(dòng)計(jì)劃》中提出，京津冀、長三角、珠三角等區(qū)域新建項(xiàng)目禁止配套建設(shè)自備燃煤電站除熱點(diǎn)聯(lián)產(chǎn)外禁止審批新建燃煤發(fā)電項(xiàng)目并通過10

政策補(bǔ)償和實(shí)施階梯電價(jià)、調(diào)峰電價(jià)等措施，逐步推行以天然氣代替煤炭發(fā)電。居民及商業(yè)求保持平穩(wěn)快增長城市燃?xì)庀M(fèi)增長主要來自中國城市燃?xì)夤芫W(wǎng)覆蓋面繼續(xù)擴(kuò)大以及環(huán)保政策推進(jìn)，天津、河北、山東、遼寧等地采暖鍋爐煤改氣項(xiàng)目投產(chǎn)。城市燃?xì)庵械慕煌I(lǐng)域受物流市場萎靡以及新能源汽車擠壓等利空因素影響交通用氣增速繼續(xù)放緩氣污染防治行動(dòng)計(jì)劃》出臺(tái)之后，京津冀、長三角、珠三角陸續(xù)出臺(tái)“煤改氣”補(bǔ)貼政策。中國城鎮(zhèn)化進(jìn)程，以及取暖鍋爐煤改氣，將繼續(xù)推動(dòng)天然氣用量的增長。表1改氣”補(bǔ)貼政策供給：進(jìn)口供氣力提速進(jìn)口管道氣剛性增加中國目前有5條天然氣進(jìn)口主干管網(wǎng)共計(jì)輸送能力1010億方考慮到川氣東送線為輸送國內(nèi)氣源為主，實(shí)際管道氣進(jìn)口能力億方/2016年的管道氣進(jìn)口量392億方，使用率65%（考慮到西三線2016年12月通氣2017年，西氣東輸四300億方有望通氣2018年初，俄氣東380億方/年預(yù)計(jì)投產(chǎn)。上述兩條線通氣之后，進(jìn)口氣輸送能力將比2016年底增加76%。因此，2017~2018年，中國進(jìn)口管道氣量將面臨剛性增加。11

圖11中國天然氣主干管網(wǎng)及工期能力進(jìn)口LNG端大量投入行我國目前在運(yùn)營的LNG進(jìn)口終端，共計(jì)接收能力4160萬噸（582億方/年中海油、中國石油、中國石化、東莞九豐分別占比64%、26%、、3%。年1~11月，12個(gè)終端平均使用率僅56%使用率偏低的原因，主要是國內(nèi)天然氣供給過剩。深圳燃?xì)?、中天能源、新奧集團(tuán)、廣匯能源等新進(jìn)入者，擬建設(shè)LNG接收站裝置，預(yù)計(jì)陸續(xù)于2017-2019年之間投入使用。中國石油、中國石化、中海油亦有新項(xiàng)目在建或計(jì)劃，但投產(chǎn)進(jìn)度可能推遲。12

圖12：中國現(xiàn)有LNG進(jìn)口終端使用情況（年位：萬噸/）表2中國2017-2019年新增LNG進(jìn)口終端情況（單位：萬噸/年）國產(chǎn)氣增速能承壓，非規(guī)氣有望高增長2016~2020年計(jì)中國管道氣進(jìn)口能CAGR=21.6%進(jìn)口能力CAGR=9.2%，總體進(jìn)口能力CAGR=16.5%。而消費(fèi)增速。因此，國產(chǎn)氣量可能被動(dòng)承壓。2015年中國天然氣產(chǎn)量達(dá)到1379.6億立方米，其中非常規(guī)天然氣產(chǎn)量億立方米，在總產(chǎn)量中占比34.8%我國非常規(guī)天然氣開發(fā)中，致密氣開發(fā)技術(shù)較為成熟年我國致密氣產(chǎn)量為億立方米然氣總產(chǎn)量中占比煤層氣與頁巖氣均處于早期開發(fā)階段年總產(chǎn)量分別44.2立方米44.7億立方米，在天然氣總產(chǎn)量中均占比3.2%圖13中國天然氣產(chǎn)量細(xì)分（2015）13

表3中國非常規(guī)天然氣開發(fā)現(xiàn)狀供需平衡：剩局面將延到2020年根據(jù)《天然氣“十三五”規(guī)劃“十三五”末，天然氣消費(fèi)力爭占到一次能源消費(fèi)比重達(dá)到8.3~10%。即2990~3600億方。根據(jù)《關(guān)于加快推進(jìn)天然氣利用的意見征求意見稿年，我國天然氣消費(fèi)量達(dá)到3500~3900億方/。我們謹(jǐn)慎預(yù)計(jì)到2020全國天然氣消費(fèi)達(dá)到3071億方，CAGR=10%三五”期間，隨著頁巖氣產(chǎn)能的建設(shè)和進(jìn)口能力繼續(xù)提升。到2020年，我們預(yù)計(jì)國內(nèi)天然氣供應(yīng)能力有望達(dá)到約3800億立方米，過剩格局維持。圖14：國內(nèi)天然氣供應(yīng)結(jié)構(gòu)14

圖15：國內(nèi)天然氣供應(yīng)能力結(jié)構(gòu)2015底位：十億立方米）表4中國天然氣供需平衡預(yù)測（億方）美國頁巖氣命外溢影響續(xù)美國頁巖氣源稟賦好于巖油，對(duì)氣壓制更明美國頁巖氣革命發(fā)端于年。頁巖油革命可以看作是頁巖氣革命的繼發(fā)和擴(kuò)散。頁巖氣的資源屬性好于頁巖油。）從儲(chǔ)采比數(shù)據(jù)來看，2015年美國頁巖氣儲(chǔ)采比11.5年，頁巖油儲(chǔ)采比年。從主產(chǎn)區(qū)情況來看，頁巖氣新的主產(chǎn)區(qū)Marcellus和Utica單井產(chǎn)量明顯好于老的主產(chǎn)區(qū)；而頁巖油新主產(chǎn)Permian相較老的主產(chǎn)區(qū)優(yōu)勢并不明顯國天然氣從2016年開始從凈進(jìn)口轉(zhuǎn)為凈出口。15

圖16：美國頁巖氣主產(chǎn)區(qū)產(chǎn)量圖17：美國頁巖氣主產(chǎn)區(qū)單鉆機(jī)對(duì)應(yīng)產(chǎn)量圖18：美國天然氣傾向于供大于求貿(mào)易通道打，拉動(dòng)亞太貨氣價(jià)下行2016年，全球LNG液化能力為3.06億噸年。前期投資項(xiàng)目集中上產(chǎn)，新增生產(chǎn)能力是2015年的倍2016-2020年美國預(yù)計(jì)有14個(gè)LNG運(yùn)輸線路投運(yùn)，16

合計(jì)6300萬噸相當(dāng)于840億方個(gè)900萬噸/經(jīng)通過Pass將LNG運(yùn)往南美、歐洲和亞洲。年，還有三條合計(jì)1425萬噸年新增輸送能力。此外，澳大利亞也LNG新增出口能力的重點(diǎn)，預(yù)計(jì)2020年，3000萬噸/運(yùn)送能力（400億方美國于2016年2月成為LNG出口國截止10月底已發(fā)出37艘貨船出口至14個(gè)國家。美國的出口具有計(jì)劃規(guī)模較大、貿(mào)易和定價(jià)方式靈活等優(yōu)勢，將對(duì)傳統(tǒng)的貿(mào)易和供應(yīng)格局產(chǎn)生沖擊。加之亞洲需求疲軟和全球供需寬松，LNG在美、歐、亞三大市場間的流動(dòng)性增強(qiáng)。亞洲市場LNG長協(xié)定價(jià)仍與油價(jià)掛鉤為主。從新簽訂的與油價(jià)掛鉤的LNG合同來看，定價(jià)公式斜率呈下降趨勢。不僅如此，基于對(duì)美國氣價(jià)和LNG現(xiàn)貨價(jià)格將長期維持低位的預(yù)期，一些買家正試圖將合同價(jià)格與美國HH價(jià)格或日韓現(xiàn)貨價(jià)格掛鉤。LNG現(xiàn)貨價(jià)格方面，2016年2月美國實(shí)現(xiàn)出口是一個(gè)重要時(shí)間點(diǎn)。自此之后，NBP（英國價(jià)格）和亞洲現(xiàn)貨價(jià)格均與油價(jià)脫鉤，而與美國HenryHub價(jià)格保持相對(duì)穩(wěn)定且較低的價(jià)差。圖19歐洲、亞洲LNG現(xiàn)貨價(jià)格已經(jīng)脫鉤油價(jià)，向美國henryhub價(jià)格靠攏圖20：日本與美國天然氣套利已基本消失17

中國天然氣價(jià)市場化已開啟，價(jià)格系重心有下移價(jià)格市場化經(jīng)進(jìn)入實(shí)質(zhì)段中國天然氣定價(jià)市場化從年開始。目前，氣源和消費(fèi)端定價(jià)均有一定市場化推進(jìn)：1）

氣源方面LNG價(jià)格已經(jīng)完全放開市場價(jià)。城市門站價(jià)仍受發(fā)改委管制，但從2016年開始允許浮動(dòng)，上浮不超過20%，下浮不限。福建省門站價(jià)作為試點(diǎn)，放開市場化，由供需雙方協(xié)商確定。2）

終端方面：居民用氣階梯氣價(jià)已經(jīng)大部分省市推廣；化肥用氣價(jià)格已經(jīng)全面放開；直供用戶氣價(jià)試點(diǎn)放開。天然氣價(jià)格市場化思路已經(jīng)明確住中間、放開兩頭，天然氣銷售價(jià)格由上游氣價(jià)加管輸費(fèi)來形成，真正建立上、下游“兩頭”價(jià)格由市場決定中間”管輸費(fèi)由政府核定的價(jià)格機(jī)制。圖21：中國天然氣市場化改革進(jìn)程基礎(chǔ)設(shè)施開放、中間環(huán)節(jié)清理，是目前天然氣市場化改革的重要環(huán)節(jié)。產(chǎn)業(yè)鏈的中間環(huán)節(jié)，主要涉及管網(wǎng)LNG接收站的公平開放和價(jià)格監(jiān)管。管網(wǎng)獨(dú)立后，管輸費(fèi)的確定將由市場凈回值法轉(zhuǎn)變?yōu)槌杀炯映煞ā?8

表5天然氣基礎(chǔ)設(shè)施開放及中間環(huán)節(jié)降成本政策LNG貿(mào)易套利沿海氣價(jià)當(dāng)其沖2017-2018年開始，中國海上進(jìn)口現(xiàn)貨沖擊顯現(xiàn)。目前價(jià)格水平下，美國HenryHub與上海門站價(jià)有元/的套利空間?？紤]到2017年初冬季門站價(jià)上浮10%實(shí)際套利空間在0.80元/方。2017-2018年，隨著一些分銷能力存在短板的公司投產(chǎn)LNG進(jìn)口終端，與美國HenryHub套利空間可能下行，將給沿海地區(qū)的價(jià)格造成壓力。圖22：中國與美國天然氣套利空間正在縮窄圖23：中國大量LNG進(jìn)口長協(xié)將進(jìn)入合約窗口期（單位bcm/年）19

天然氣價(jià)格繼續(xù)下行空1）進(jìn)口LNG和管道氣，氣源價(jià)格有望下行。LNG進(jìn)口長協(xié)，定價(jià)公式斜率（天然氣/價(jià)變動(dòng)比例）呈下降趨勢。甚至有一些買家試圖將LNG價(jià)格與油價(jià)脫鉤，與美國價(jià)格或日韓現(xiàn)貨價(jià)格掛鉤。國內(nèi)主要管道氣進(jìn)口商也正在嘗試與氣源方重新談定進(jìn)口價(jià)格公式管道氣氣源價(jià)有望小幅下行。2）從門站價(jià)定價(jià)公示來看，亦有下調(diào)空間。根據(jù)天然氣門站掛鉤替代能源（燃料油LPG）的公式測算2017年1月的公式價(jià)在1.50元/。目前上海門站價(jià)元/。3）從現(xiàn)LNG貿(mào)易套利的角度，套利價(jià)差縮窄的過程亦將是沿海氣價(jià)下行的過程。根據(jù)美國henryhub天然氣現(xiàn)貨價(jià)格，考慮液化、運(yùn)輸?shù)瘸杀灸?月末有0.58元/套利空間。結(jié)合上游公司目前的盈利水平我們判斷中國天然氣門站價(jià)還有元/的下調(diào)空間考慮到未來管輸環(huán)節(jié)價(jià)格下調(diào)預(yù)期終端用戶可以享受的降價(jià)空間可能更大。圖24燃料油、LPG價(jià)格（美元/噸）及天然氣對(duì)應(yīng)公式價(jià)（元/方右軸）相關(guān)建議中國天然氣行業(yè)在2020年之前將延續(xù)供給過剩狀態(tài)我們預(yù)測到2020年全國天然氣消費(fèi)達(dá)到億方，CAGR=10%。到2020年，國內(nèi)天然氣供應(yīng)能力有望達(dá)到約3800億立方米，過剩格局維持。我們判斷中國天然氣門站價(jià)還有元/的下調(diào)空間?？紤]到未來管輸環(huán)節(jié)價(jià)格下調(diào)預(yù)期，終端用戶可以享受的降價(jià)空間可能更大。20

天然氣分銷板塊：明確受益價(jià)格下移在天然氣價(jià)格體系下行費(fèi)增速回升的背景下燃?xì)夥咒N板塊受益最明顯。量的方面城市燃?xì)夤緲I(yè)務(wù)主要涉及天然氣下游的城市燃?xì)夤I(yè)燃料兩個(gè)領(lǐng)域，預(yù)計(jì)2016~2020年的消費(fèi)增速略高于天然氣整體消費(fèi)增速（CAGR=10%方面在目前的順價(jià)機(jī)制下預(yù)計(jì)城市燃?xì)夤镜膯挝焕麧櫨S持穩(wěn)定。上市公司，推薦新奧能源（H潤燃?xì)猓℉侖能源（HLNG貿(mào)易板塊：搶占先機(jī)，把握套利窗口美國頁巖氣資源稟賦好于頁巖油，對(duì)氣價(jià)壓制更明顯，美國從2016年開始已經(jīng)成為天然氣出口國。全球LNG貿(mào)易終端進(jìn)入投產(chǎn)密集期，終端周轉(zhuǎn)能力充足。美國和澳大利亞是LNG出口終端的主要增長點(diǎn)國在未來年內(nèi)也有較多LNG進(jìn)口終端投產(chǎn)。從LNG貿(mào)易定價(jià)來看，亞洲市場LNG長協(xié)定價(jià)仍與油價(jià)掛鉤為主，新訂單定價(jià)公式斜率呈下降趨勢。亞洲LNG現(xiàn)貨價(jià)格已經(jīng)與油價(jià)脫鉤，與美國HenryHub價(jià)格保持相對(duì)穩(wěn)定的價(jià)差未來中國部分新投入運(yùn)營的接收站也有可能接受部分現(xiàn)貨LNG。LNG貿(mào)易相關(guān)上市公司包括，中天能源、新奧能源H圳燃?xì)?、廣匯能源。關(guān)注和核心指標(biāo)：有低價(jià)長協(xié)、或海外氣源保證）終端投產(chǎn)時(shí)間近，能夠搶占先機(jī)、把握套利窗口。表6上市公司LNG進(jìn)口終端及氣源情況設(shè)備及建造板塊：看好未來3年天然氣相關(guān)設(shè)備及建造未來3年天然氣設(shè)備及建造板塊將受益天然氣消費(fèi)增速的回升具體涉及LNG儲(chǔ)運(yùn)設(shè)備、LNG終端建造、天然氣管道建設(shè)板塊1）LNG儲(chǔ)運(yùn)設(shè)備根據(jù)國家天然氣發(fā)展十三五規(guī)劃2020年目標(biāo)氣化各類車輛約萬輛，配套建設(shè)加氣站超過1.2萬座，船用加注站超200座，鼓勵(lì)天然氣車船的發(fā)展，支持天然氣產(chǎn)業(yè)鏈裝備公司發(fā)展。天然氣對(duì)汽油/油的比價(jià)優(yōu)勢得到凸顯，車用瓶銷量有望大幅回暖。以重卡為例們按照柴油重卡每百公里消耗柴油升重卡每百公里消耗60方的假設(shè)進(jìn)行測算，發(fā)現(xiàn)內(nèi)蒙古、陜西、甘肅、北京等地的投資回收周期均21

已回到0.7年左右。按照年重卡銷量同比增長10%至80萬輛LNG重卡占其中測算，全年重卡銷量可能超過5萬臺(tái)，同時(shí)新能源汽車貼補(bǔ)退坡也將推高LNG客車需求我們預(yù)計(jì)2017年LNG車用瓶市場銷量或超過8萬成本敏感程度較高的出租車、小巴等CNG汽車同樣受益油氣比改善。近年LNG儲(chǔ)運(yùn)設(shè)備行業(yè)產(chǎn)能經(jīng)歷劇烈收縮，中小企2013年景氣高點(diǎn)涌入行業(yè)后經(jīng)營慘淡我們預(yù)計(jì)在需求改善后行業(yè)快速復(fù)產(chǎn)能力有限利好龍頭公司富瑞特裝及中集安瑞科建議關(guān)注京城股份及藍(lán)科高新。同LNG加氣站LNG運(yùn)輸槽車、CNG加氣站等也將迎來良好發(fā)展，建議關(guān)注厚普股份、中泰股份。表7部分省份LNG重卡經(jīng)濟(jì)性測算圖25：加氣站保有量2）LNG終端建造板塊全球投資決策高峰在年，也是LNG終端建造相關(guān)企業(yè)獲得訂單的高峰期。年，進(jìn)入業(yè)績確認(rèn)高峰期。關(guān)注上市公司海油工程、博邁科。22

圖26：全球LNG資決策及新增供給情況3）天然氣管道建設(shè)2020年前，我國天然氣主干管道仍將處于快速建設(shè)狀態(tài)。2017年，西氣東輸四線有望投入使用，2018年俄氣東線將投入試用，2020年之前俄氣西線、新粵浙管道亦有望投入使用。關(guān)注上市公司*ST油工、石化油服。表8中國管道天然氣潛在新增供應(yīng)能力上游供應(yīng)商：中國石油關(guān)注進(jìn)口氣減虧可能性，民營企業(yè)關(guān)注成本優(yōu)勢國內(nèi)主要管道氣進(jìn)口商也正在嘗試與氣源方重新談定進(jìn)口價(jià)格公式管道氣氣源價(jià)有望小幅下行中國石油天然氣進(jìn)口虧損有望減輕民營企業(yè)方面中天能源、新奧股份、廣匯能源擁有海外天然氣資源。23

圖27：中國石油進(jìn)口氣經(jīng)營虧損，及天然氣銷售板塊經(jīng)營利（億元）主要公司分新奧能源

（政策友好氣量提速，被低估的成長股全國性布局的老牌民營燃?xì)馄髽I(yè)。公司主營業(yè)務(wù)為燃?xì)怃N售及燃?xì)饨玉g，2016年上半年收入占比分別為毛利占比分別為2015年公司售氣量為113.1億立方米，占全國表觀消費(fèi)量的5.9%；分結(jié)構(gòu)看，工商業(yè)/車用/民及批發(fā)氣量分別為。環(huán)保因素倒逼然氣利用持續(xù)成長明確然氣年均消費(fèi)增速，一次能源占比已提升至5.8%，但與世界平均水平24%仍差距較大。與此同時(shí)，我國大氣環(huán)境矛盾突出為加快能源結(jié)構(gòu)調(diào)整政府?dāng)M出《關(guān)于加快天然氣利用的意見于征求意見2020年一次能源占比提升至8%~10%年提升至15%左右就行業(yè)負(fù)面預(yù)期看接駁費(fèi)的收取在居民氣價(jià)偏低、服務(wù)成本高的背景下具有一定合理性；一刀切取消或難以在天然氣利用政策中出現(xiàn)。煤改氣政策及油氣比價(jià)效應(yīng)有望共促銷量提速。各地紛紛出臺(tái)煤改氣補(bǔ)貼政策，疊加經(jīng)濟(jì)改善工業(yè)燃料需求有望提速而公司工商業(yè)氣量占比大且京津冀項(xiàng)目多，將顯著受益2016年上半年公司煤改氣已占新增工商業(yè)客戶的此外，隨著油價(jià)的上漲天然氣相對(duì)汽柴油比價(jià)效應(yīng)突出在政策的推動(dòng)下車用氣也有望快速增長；公司正通過聯(lián)盟等方式構(gòu)建加氣站網(wǎng)絡(luò)構(gòu)建，更好的服務(wù)客戶；2016年中公司累計(jì)運(yùn)營315座CNG站和座LNG加氣站。新業(yè)務(wù)拓展打造綜合能源服務(wù)商公司積極布局能源貿(mào)易分布式能源及售電業(yè)務(wù)在能源體制市場化放開的趨勢下用戶綜合能源服務(wù)將是更大的市場公司中長期成長前景樂觀。風(fēng)險(xiǎn)提示：煤改氣進(jìn)度力度低于預(yù)期；接駁費(fèi)取消；價(jià)差縮窄壓力。24

盈利預(yù)測估值及投資評(píng)級(jí)政策鼓勵(lì)天然氣利用規(guī)模擴(kuò)大公司銷量顯著受益京津冀煤改氣及經(jīng)濟(jì)回暖推動(dòng)，我們預(yù)計(jì)公司

2016~2018年EPS分別為元（RMB慮成長性及行業(yè)估值水平，給予2017年14倍合理PE對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)48.9港元/，首次給予“買入”評(píng)級(jí)。圖28：新奧能源供氣量及增速（百萬方）圖29：新奧能源毛利及增速（百萬元）表9新奧能源盈利預(yù)測與估值25

華潤燃?xì)?/p>

（區(qū)域布局優(yōu)秀的燃?xì)恺堫^持續(xù)并購擴(kuò)張的全國性燃?xì)恺堫^企業(yè)。年以來公司通過并購方式快速布局燃?xì)猱a(chǎn)業(yè)年底公司業(yè)務(wù)覆蓋城市遍布22個(gè)省份中大型城市居多，包括3個(gè)直轄市14個(gè)省會(huì)城市及72個(gè)地級(jí)市。公司主營業(yè)務(wù)為燃?xì)怃N售及燃2016為為年公司售氣量為149.1億立方米全國表觀消費(fèi)量的7.7%；分結(jié)構(gòu)看，居民/商業(yè)/用氣量分別為。天然氣利用增長提速在即，接駁費(fèi)擔(dān)憂或暫緩十二五”天然氣年均消費(fèi)增速12.4%一次能源占比已提升至5.8%，但與世界平均水平的24%仍差距較大。與此同時(shí)，我國大氣環(huán)境矛盾突出，為加快能源結(jié)構(gòu)調(diào)整，政府?dāng)M出臺(tái)《關(guān)于加快天然氣利用的意見》（正處于征求意見，力爭2020年一次能源占比提升至8%~10%；2030年提升至15%左右。環(huán)保壓力下，一系的天然氣扶持政策致力于推動(dòng)天然氣成為主體能源年能源工作指導(dǎo)意見指出2017年天然氣產(chǎn)量目標(biāo)為億方（年為億方考慮該部分產(chǎn)量增長，若全部消化，對(duì)應(yīng)2017年表觀消費(fèi)增速（2016年為6.6%然氣利用增長提速在即就行業(yè)負(fù)面預(yù)期看接駁費(fèi)的收取在居民氣價(jià)偏低服務(wù)成本高的背景下具有一定合理性；一刀切取消或難以在天然氣利用政策中出現(xiàn)。城鎮(zhèn)化走向都市化公司區(qū)域布局優(yōu)秀長期受益我國城市發(fā)展已由城鎮(zhèn)化走向都市化大城市的人口積聚已成為不可逆的趨勢此背景下煤改氣車用氣、分布式能源商業(yè)及居民等需求將成為推動(dòng)天然氣消費(fèi)增長的主力軍公司布局區(qū)域較好主要為中大城市已覆蓋3個(gè)直轄市14個(gè)省會(huì)城市及72個(gè)地級(jí)市；公司居民和商業(yè)用戶客戶數(shù)目行業(yè)最多集團(tuán)銷氣量比重分別為28.8%/24.0%，高于行業(yè)水平；公司將持續(xù)受益都市化趨勢帶來的超越行業(yè)發(fā)展速度。風(fēng)險(xiǎn)提示：煤改氣進(jìn)度力度低于預(yù)期；接駁費(fèi)取消；價(jià)差縮窄壓力。盈利預(yù)測估值及投資評(píng)級(jí)扶持政策將推動(dòng)天然氣利用增速接駁費(fèi)取消擔(dān)憂或暫緩，我們預(yù)計(jì)公司2016~2018年EPS分別為2.11港元，考慮到行業(yè)成長性持續(xù)，給2017年15倍合理，對(duì)應(yīng)目標(biāo)28.1港元/，首次給予“買入”評(píng)級(jí)。26

圖30：華潤燃?xì)夤饬考霸鏊伲ò偃f方）圖31：華潤燃?xì)夥猪?xiàng)利潤及增速（百萬元）表10：華潤燃?xì)庥A(yù)測與估值昆侖能源

（中國石油集團(tuán)燃?xì)鈽I(yè)務(wù)唯一平臺(tái)中國石油集團(tuán)燃?xì)鈽I(yè)務(wù)唯一平臺(tái)。公司業(yè)務(wù)涵蓋油氣田勘探開發(fā)、天然氣管道、LNG加工與儲(chǔ)運(yùn)、天然氣終端銷售和綜合利用等。2011年，公司將發(fā)展重點(diǎn)確定在“以氣代油”戰(zhàn)略上，努力推動(dòng)燃料在公路交通運(yùn)輸、鉆機(jī)動(dòng)力設(shè)備27

及船舶航運(yùn)等領(lǐng)域的推廣應(yīng)用。2016年公司合并集團(tuán)另一個(gè)從事天然氣終端銷售和利用的平臺(tái)公司昆侖燃?xì)?，成為集團(tuán)旗下唯一的燃?xì)鈽I(yè)務(wù)運(yùn)營平臺(tái)。背靠最大天然氣供應(yīng)商整合集團(tuán)燃?xì)赓Y產(chǎn)打造全產(chǎn)業(yè)鏈巨頭公司背靠中國最大的天然氣生產(chǎn)商，擁有其他天然氣終端銷售企業(yè)無所比擬的資源優(yōu)勢。2010-2015年，公司自中國石油獲得氣源從22.2億立方米增至138.7億立方米，年均增速105.0%。2010年來，公司不斷從中國石油股份公司手中收購優(yōu)質(zhì)天然氣資產(chǎn)，天然氣業(yè)務(wù)收入占比擴(kuò)大至年的整合昆侖燃?xì)夂?，公司產(chǎn)業(yè)鏈更加完善，成為全國最大的天然氣加注站運(yùn)營商，最大的LNG液化運(yùn)營商和最大的LNG接收站運(yùn)營上市公司。享受需求增速回升們預(yù)計(jì)年中國天然氣消費(fèi)量增速恢復(fù)至。目前，公司運(yùn)營加氣站座，LNG加氣站座，LNG加工廠座，2座LNG接收站2016年公司大連和江蘇接收站擴(kuò)建能力將投入使用，預(yù)計(jì)母公司曹妃甸LNG接收站穩(wěn)定運(yùn)行后也將注入公司。逐步擴(kuò)大的LNG接收能力令公司可以靈活應(yīng)對(duì)市場，當(dāng)現(xiàn)貨價(jià)格低迷時(shí)，公司可通過推進(jìn)接收站設(shè)施剩余能力向第三方公平開放提升運(yùn)營效益；當(dāng)現(xiàn)貨價(jià)格高企時(shí)，長約LNG量又保障公司設(shè)施運(yùn)營效率?？傊?，能力提升為公司銷氣量增長提供保障。風(fēng)險(xiǎn)提示進(jìn)口長約合同價(jià)格維持較高水平而國內(nèi)天然氣終端售價(jià)下行令接收站盈利承壓的風(fēng)險(xiǎn)天然氣汽車推廣低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)天然氣管道業(yè)務(wù)被整合或者運(yùn)輸價(jià)格下調(diào)的風(fēng)險(xiǎn)。盈利預(yù)測、估值及投資評(píng)級(jí)：預(yù)計(jì)公司/18年分別可達(dá)港元（原預(yù)測港元2016年下調(diào)業(yè)績預(yù)測因公司計(jì)提減值損失，2017、2018年上調(diào)業(yè)績預(yù)測因看好天然氣分銷板塊業(yè)績貢獻(xiàn)估值倍，按照港股燃?xì)夤竞侠鞵E估值2017年15倍，給予目標(biāo)價(jià)9.6港元，維持“買入”評(píng)級(jí)。28

圖32：昆侖能源收入和天然氣分銷量圖33：昆侖能源LNG和加注站個(gè)數(shù)表11昆侖能源盈利預(yù)測與估值富瑞特裝

：車用瓶銷量回暖，股權(quán)激勵(lì)聚信心油氣價(jià)差持續(xù)擴(kuò)大，車用瓶銷量快速回暖。2016年國內(nèi)重卡銷量73.3萬輛，同比增長33.08%2017年1月重卡銷量8.2萬輛同比增長倍隨著逐步進(jìn)入開工旺季卡景氣有望延續(xù)OPEC限產(chǎn)協(xié)議達(dá)成后氣價(jià)差擴(kuò)大突顯LNG重卡經(jīng)濟(jì)性，我們測算部分內(nèi)陸省份的LNG重卡投資回收周期已經(jīng)降至個(gè)月29

左右按照LNG重卡占全國重卡總銷量比重為測算2017年LNG重卡銷量有望突破5萬臺(tái)，景氣度較銷售慘淡的將大幅好轉(zhuǎn)，同時(shí)新能源汽車貼補(bǔ)退坡也將推高LNG客車需求，我們預(yù)2017年公司車用瓶業(yè)務(wù)收入規(guī)模有望回升至7億元規(guī)模。供給劇烈收縮，公司競爭格局優(yōu)化。2013-2014年行業(yè)高景氣下經(jīng)歷產(chǎn)能迅速擴(kuò)張，全國氣瓶廠商超70家，此后油價(jià)低迷重LNG重卡經(jīng)濟(jì)性2015年LNG重卡下滑約70%，大量LNG車用瓶商倒閉，行業(yè)產(chǎn)能大幅收縮。目前業(yè)內(nèi)車用瓶產(chǎn)能主要來自富瑞特裝圣達(dá)因北京天海和查特行業(yè)上輪景氣大幅波動(dòng)嚴(yán)重削減小企業(yè)重回行業(yè)的積極性產(chǎn)能不具備大幅反彈的基礎(chǔ)我們認(rèn)為公司具備快速排產(chǎn)響應(yīng)的能力有望維持35%以上的市占率積壓庫存也有望隨本輪訂單復(fù)蘇得到良好消化。股權(quán)激勵(lì)凝聚信心，助力長遠(yuǎn)戰(zhàn)略發(fā)展。公司于2月12日晚公告股票期權(quán)與限制性股票激勵(lì)計(jì)劃草案，擬向激勵(lì)對(duì)象授予不超過萬份股票期權(quán)，授予不超過436.1萬股本公司限制性股票分別約占公司總股本0.927%業(yè)績考核目標(biāo)為2017-2019年凈利潤分別不低于2500、4500萬元，首次向123人授予不超過349.1萬份股票期權(quán)，行權(quán)價(jià)格為每13.15元。此次股權(quán)激勵(lì)對(duì)2017年合計(jì)攤銷費(fèi)用為1661.55萬元。氫能業(yè)務(wù)瘦身聚焦優(yōu)化資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)公司2016年12月將后續(xù)仍需大量資金投入的氫陽能源股權(quán)以3600萬元轉(zhuǎn)讓給三寧化工預(yù)計(jì)2017年公司有望節(jié)省資金投入5000萬元，同時(shí)提高公司當(dāng)期利潤水平。我們認(rèn)為，此次出售能夠緩解公司現(xiàn)金流壓力有利于改善公司資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)未來氫能板塊將聚焦能夠更快實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化的高壓車用氫氣瓶、加氫站等氫能應(yīng)用裝備。風(fēng)險(xiǎn)因素：油價(jià)回落；市場競爭加??；新業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期等。盈利預(yù)測、估值及投資評(píng)級(jí)?？春霉練馄繕I(yè)務(wù)回暖，股權(quán)激勵(lì)助力長期戰(zhàn)略發(fā)展持業(yè)績預(yù)測/18年元持18.40元股目標(biāo)價(jià)，維持“買入”評(píng)級(jí)。30

圖34：富瑞特裝收入結(jié)構(gòu)（）圖35：富瑞特裝毛利結(jié)構(gòu)（）表12：富瑞特裝盈利預(yù)測與估值海油工程

：LNG建造進(jìn)入業(yè)績確認(rèn)期，海工板塊受益中海油資本開支增加LNG建造板塊入業(yè)績確認(rèn)期2017年公司主要海外訂單亞馬爾西等陸續(xù)進(jìn)入結(jié)算期。將為公司業(yè)績帶來更大的貢獻(xiàn)。此外，經(jīng)過2014-2015年的投資高峰后，加上珠海合資公司成立轉(zhuǎn)移折舊壓力2017年開始公司折舊攤銷成本壓力好于2012-2013年。31

海工業(yè)務(wù)板塊，2017年將明確受益中海油資本開支增加。根據(jù)中海油《2017年戰(zhàn)略展望公司2017年資本支出預(yù)計(jì)將達(dá)到600-700億元，比年預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)的資本支出增長對(duì)外合作，助力拓展海外市場。海油工程于年8月日宣布以珠?；刭Y產(chǎn)及現(xiàn)金形式出資億美元占合資公司注冊資本51%，與美國福陸公司合，以積極拓展全球范圍內(nèi)尤其是深水海洋石油工程市場兩者合資合作將實(shí)現(xiàn)優(yōu)勢互補(bǔ)有望在較短時(shí)間內(nèi)打開兩家公司在亞洲及全球的巨大發(fā)展空間。場地資源優(yōu)勢明顯公司在建的珠?；卣嫉孛娣e約200萬平方米超過現(xiàn)有全部基地面積總和該基地定位深水海洋工程裝備制造其地理位置優(yōu)勢將有利于公司業(yè)務(wù)輻射到整個(gè)南海及東南亞區(qū)域根據(jù)經(jīng)驗(yàn)公司基地面積的擴(kuò)大與業(yè)務(wù)量和收入的增長正相關(guān)因此我們預(yù)計(jì)珠?；氐耐懂a(chǎn)加上與福陸合作可能帶來的基地建造能力迅速使用將形成公司中長期的新的增長點(diǎn)。風(fēng)險(xiǎn)因素。國際油價(jià)下跌風(fēng)險(xiǎn)；中海油資本開支低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；LNG建造業(yè)績確認(rèn)低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；LNG建造新訂單下滑的風(fēng)險(xiǎn)。盈利預(yù)測值及投資評(píng)級(jí)持公司EPS預(yù)測為元。當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE為倍。3年復(fù)合增長率，按照2017年40倍PE，給予目標(biāo)價(jià)10.8元，維持“買入”評(píng)級(jí)。圖36：公司固定資產(chǎn)和在建工程32

圖37：海油工程基地位置示意圖（標(biāo)紅色）表13：海油工程盈利預(yù)測與估值新奧股份

：轉(zhuǎn)型布局LNG全產(chǎn)業(yè)鏈，集團(tuán)相關(guān)資產(chǎn)可觀打造“天然氣相關(guān)工程建設(shè)LNG液化工廠、天然氣資源LNG接收站、分銷網(wǎng)絡(luò)”全產(chǎn)業(yè)鏈。新奧股份原名威遠(yuǎn)生化，主營業(yè)務(wù)為農(nóng)藥及獸藥2011年，公司向新奧控股發(fā)行股份購買資產(chǎn)司第一大股東變更為新奧控股投資有限公司。2013年，合并范圍增加子公司新能礦業(yè)及其下屬公司，主營業(yè)務(wù)增加煤炭以及甲醇的生產(chǎn)與銷售。2014年，新奧股份收購相關(guān)工廠股權(quán)，主營業(yè)務(wù)增加LNG生產(chǎn)銷售新奧集團(tuán)目前正在全力建設(shè)舟山項(xiàng)目一期規(guī)模300萬噸/。同時(shí)新奧股份擬增發(fā)收購澳大利亞上市公司SantosLimited11.72%股權(quán)，Santos是澳大利亞領(lǐng)先的石油和天然氣制造商。行業(yè)底部收購SANTOS石油公司股權(quán)。公司20