財(cái)管全日制課件12營運(yùn)資本管理

第十二章營運(yùn)資本管理

講師：葛廣宇（CICPA）1第一節(jié)營運(yùn)資本管理策略一、營運(yùn)資本投資策略適中型投資策略短缺成本1.含義：隨著流動(dòng)資產(chǎn)投資水平降低而增加的成本。2.例如：因投資不足發(fā)生現(xiàn)金短缺，需要出售有價(jià)證券并承擔(dān)交易成本；出售有價(jià)證券不足以解決問題時(shí)，需要緊急借款并承擔(dān)較高利息等。2適中型投資策略持有成本1.含義：隨著流動(dòng)資產(chǎn)投資水平上升而增加的成本。主要是與流動(dòng)資產(chǎn)相關(guān)的機(jī)會(huì)成本。2.特征：它低于企業(yè)加權(quán)平均的資本成本，也低于總資產(chǎn)的平均報(bào)酬率，因?yàn)榱鲃?dòng)性越高的資產(chǎn)，其報(bào)酬率越低。3適中型投資策略最優(yōu)投資規(guī)模1.流動(dòng)資產(chǎn)最優(yōu)的投資規(guī)模，取決于持有成本和短缺成本總計(jì)的最小化。2.企業(yè)持有成本隨投資規(guī)模而增加，短缺成本隨投資規(guī)模而減少，在兩者相等時(shí)達(dá)到最佳的投資規(guī)模。3.適中的流動(dòng)資產(chǎn)投資政策，就是按照確定的最優(yōu)投資規(guī)模，安排流動(dòng)資產(chǎn)投資。4適中型投資策略最優(yōu)投資規(guī)模4.圖示5保守型投資策略含義企業(yè)持有較多的現(xiàn)金和有價(jià)證券，充足的存貨，提供給客戶寬松的付款條件并保持較高的應(yīng)收賬款水平。表現(xiàn)安排較高的流動(dòng)資產(chǎn)/收入比率。特征承擔(dān)較大的流動(dòng)資產(chǎn)持有成本，但短缺成本較小。6【例題1·單選題】企業(yè)采用保守型流動(dòng)資產(chǎn)投資策略時(shí)，流動(dòng)資產(chǎn)的（）。（2013年）A.持有成本較高B.短缺成本較高C.管理成本較低D.機(jī)會(huì)成本較低【答案】A【解析】保守型流動(dòng)資產(chǎn)投資策略，表現(xiàn)為安排較高的流動(dòng)資產(chǎn)/收入比率，承擔(dān)較大的持有成本，但短缺成本較小。7激進(jìn)型投資策略含義公司持有盡可能低的現(xiàn)金和小額的有價(jià)證券投資；在存貨上作少量投資；采用嚴(yán)格的銷售信用政策或禁止賒銷。表現(xiàn)安排較低的流動(dòng)資產(chǎn)/收入比率。特征節(jié)約流動(dòng)資產(chǎn)的持有成本，但公司要承擔(dān)較大的短缺成本。8二、營運(yùn)資本籌資策略營運(yùn)資本籌資策略含義1.制定營運(yùn)資本籌資策略，就是確定流動(dòng)資產(chǎn)所需資金中短期資本和長(zhǎng)期資本的比例。2.流動(dòng)資產(chǎn)的資金來源，一部分是短期來源，另一部分是長(zhǎng)期來源，長(zhǎng)期來源是指長(zhǎng)期資金來源購買長(zhǎng)期資產(chǎn)后的剩余部分。注：流動(dòng)資產(chǎn)的投資政策，決定了投資的總量，也就是需要籌資的總量。9營運(yùn)資本籌資策略易變現(xiàn)率1.流動(dòng)資產(chǎn)的籌資結(jié)構(gòu)，可以用經(jīng)營流動(dòng)資產(chǎn)中長(zhǎng)期籌資來源的比重來衡量，即易變現(xiàn)率。2.計(jì)算公式易變現(xiàn)率=[（股東權(quán)益+長(zhǎng)期債務(wù)+經(jīng)營性流動(dòng)負(fù)債）-長(zhǎng)期資產(chǎn)]/經(jīng)營性流動(dòng)資產(chǎn)3.結(jié)論：易變現(xiàn)率高，資金來源的持續(xù)性強(qiáng)，償債壓力小，稱為保守型的籌資政策；反之，易變現(xiàn)率低，資金來源的持續(xù)性弱，償債壓力大，稱為激進(jìn)型的籌資政策。10營運(yùn)資本籌資策略的種類適中型籌資策略1.流動(dòng)資產(chǎn)按投資需求的時(shí)間長(zhǎng)短分類（1）穩(wěn)定性流動(dòng)資產(chǎn)①含義：即使處于經(jīng)營淡季也仍然需要保留、用于滿足企業(yè)長(zhǎng)期穩(wěn)定運(yùn)行的流動(dòng)資產(chǎn)所需資金。②特征：從投資需求上看，穩(wěn)定性流動(dòng)資產(chǎn)是長(zhǎng)期需求，甚至可以說是永久需求，應(yīng)當(dāng)用長(zhǎng)期資金支持。11營運(yùn)資本籌資策略的種類適中型籌資策略（2）波動(dòng)性流動(dòng)資產(chǎn)①含義：受季節(jié)性、周期性影響的流動(dòng)資產(chǎn)所需的資金，如季節(jié)性存貨、銷售旺季的應(yīng)收賬款等。②特征：季節(jié)性變化引起的資金需求是真正的短期需求，可以用短期資金來源支持。12營運(yùn)資本籌資策略的種類適中型籌資策略2.特點(diǎn)：（1）盡可能貫徹籌資的匹配原則，即長(zhǎng)期投資由長(zhǎng)期資金支持，短期投資由短期資金支持。（2）遵循匹配原則，有利于降低利率風(fēng)險(xiǎn)和償債風(fēng)險(xiǎn)。（3）對(duì)于波動(dòng)性流動(dòng)資產(chǎn)，用臨時(shí)性負(fù)債籌集資金，也就是利用短期銀行借款等短期金融負(fù)債取得資金。（4）對(duì)于穩(wěn)定性流動(dòng)資產(chǎn)和長(zhǎng)期資產(chǎn)，用股東權(quán)益、長(zhǎng)期負(fù)債和自發(fā)性流動(dòng)負(fù)債籌集。13營運(yùn)資本籌資策略的種類適中型籌資策略3.相關(guān)等式①波動(dòng)性流動(dòng)資產(chǎn)=短期金融負(fù)債②長(zhǎng)期資產(chǎn)+穩(wěn)定性流動(dòng)資產(chǎn)=股東權(quán)益+長(zhǎng)期負(fù)債+自發(fā)性流動(dòng)負(fù)債（經(jīng)營性流動(dòng)負(fù)債）注：在適中型籌資策略下，易變現(xiàn)率的分子部分等于穩(wěn)定性流動(dòng)資產(chǎn)。14營運(yùn)資本籌資策略的種類適中型籌資策略4.圖示15【例題2·計(jì)算分析題】某企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營的淡季，需占用300萬元的流動(dòng)資產(chǎn)和500萬元的長(zhǎng)期資產(chǎn)；在生產(chǎn)經(jīng)營的高峰期，會(huì)額外增加200萬元的季節(jié)性存貨需求；假設(shè)該企業(yè)沒有自發(fā)性流動(dòng)負(fù)債。按照適中型籌資政策，企業(yè)只在生產(chǎn)經(jīng)營的高峰期才借入200萬元的短期借款。800萬元長(zhǎng)期性資產(chǎn)（即300萬元穩(wěn)定性流動(dòng)資產(chǎn)和500萬元長(zhǎng)期資產(chǎn)之和）均由長(zhǎng)期負(fù)債、自發(fā)性負(fù)債和權(quán)益資本解決其資金需要。16在營業(yè)高峰期，其易變現(xiàn)率為：易變現(xiàn)率=[（股東權(quán)益+長(zhǎng)期債務(wù)+經(jīng)營性流動(dòng)負(fù)債）-長(zhǎng)期資產(chǎn)]/經(jīng)營性流動(dòng)資產(chǎn)=（800-500）/（300+200）=60%。在營業(yè)低谷期，其易變現(xiàn)率為：易變現(xiàn)率=300/300=100%。17營運(yùn)資本籌資策略的種類保守型籌資策略1.特點(diǎn)：（1）短期金融負(fù)債只融通部分波動(dòng)性流動(dòng)資產(chǎn)的資金需要，另一部分波動(dòng)性流動(dòng)資產(chǎn)和全部穩(wěn)定性流動(dòng)資產(chǎn)，則由長(zhǎng)期資金來源支持。①波動(dòng)性流動(dòng)資產(chǎn)＞短期金融負(fù)債②長(zhǎng)期資產(chǎn)+穩(wěn)定性流動(dòng)資產(chǎn)＜股東權(quán)益+長(zhǎng)期負(fù)債+自發(fā)性流動(dòng)負(fù)債（2）與適中型籌資政策相比，保守型籌資政策下短期金融負(fù)債占企業(yè)全部資金來源的比例較小，即易變現(xiàn)率較大，風(fēng)險(xiǎn)和收益均較低。18營運(yùn)資本籌資策略的種類保守型籌資策略2.圖示19【例題3·計(jì)算分析題】沿用【例題2·計(jì)算分析題】的資料，如果企業(yè)只是在生產(chǎn)經(jīng)營的旺季借入資金低于200萬元，比如100萬元的短期借款，而無論何時(shí)的長(zhǎng)期負(fù)債、自發(fā)性負(fù)債和權(quán)益資本之和總是高于800萬元，比如達(dá)到900萬元，那么旺季季節(jié)性存貨的資金需要只有一部分（100萬元）靠當(dāng)時(shí)的短期借款解決，其余部分的季節(jié)性存貨和全部長(zhǎng)期性資金需要?jiǎng)t由長(zhǎng)期負(fù)債、自發(fā)性負(fù)債和權(quán)益資本提供。而在生產(chǎn)經(jīng)營的淡季，企業(yè)則可將閑置的資金（100萬元）投資于短期有價(jià)證券。20其易變現(xiàn)率為：營業(yè)高峰期易變現(xiàn)率=（900-500）/（300+200）=80%。營業(yè)低谷期易變現(xiàn)率=（900-500）/300=133%。21營運(yùn)資本籌資策略的種類激進(jìn)型籌資策略1.特點(diǎn)：（1）短期金融負(fù)債不但融通波動(dòng)性流動(dòng)資產(chǎn)的資金需要，還解決部分長(zhǎng)期性資產(chǎn)的資金需要。①波動(dòng)性流動(dòng)資產(chǎn)＜短期金融負(fù)債②長(zhǎng)期資產(chǎn)+穩(wěn)定性流動(dòng)資產(chǎn)＞股東權(quán)益+長(zhǎng)期負(fù)債+自發(fā)性流動(dòng)負(fù)債（2）激進(jìn)型籌資政策下短期金融負(fù)債占企業(yè)全部資金來源的比例大于適中型籌資政策，風(fēng)險(xiǎn)和收益均較高。22營運(yùn)資本籌資策略的種類激進(jìn)型籌資策略2.圖示23【例題4·計(jì)算分析題】沿用【例題2·計(jì)算分析題】的資料，該企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營淡季占用300萬元的流動(dòng)資產(chǎn)和500萬元的長(zhǎng)期資產(chǎn)。在生產(chǎn)經(jīng)營的高峰期，額外增加200萬元的季節(jié)性存貨需求。如果企業(yè)的權(quán)益資本、長(zhǎng)期負(fù)債和自發(fā)性負(fù)債的籌資額為700萬元（即低于正常經(jīng)營期的流動(dòng)資產(chǎn)占用與長(zhǎng)期資產(chǎn)占用之和），那么就會(huì)有100萬元的長(zhǎng)期性資產(chǎn)和200萬元的波動(dòng)性流動(dòng)資產(chǎn)（在經(jīng)營高峰期內(nèi)）由短期金融負(fù)債籌資解決。這種情況表明，企業(yè)實(shí)行的是激進(jìn)型籌資政策。24其易變現(xiàn)率為：營業(yè)高峰期易變現(xiàn)率=（700-500）/（300+200）=40%。營業(yè)低谷期易變現(xiàn)率=（700-500）/300=67%。25營運(yùn)資本籌資策略的種類結(jié)論1.營業(yè)低谷期（1）易變現(xiàn)率等于1，是適中型籌資策略。（2）易變現(xiàn)率大于1，是保守型籌資策略。（3）易變現(xiàn)率小于1，是激進(jìn)型籌資策略。2.營業(yè)高峰期的易變現(xiàn)率，可以反映隨營業(yè)額增加而不斷增長(zhǎng)的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，數(shù)值越小風(fēng)險(xiǎn)越大。26【例題5·單選題】下列關(guān)于激進(jìn)型營運(yùn)資本籌資政策的表述中，正確的是（）。（2012年）A.激進(jìn)型籌資政策的營運(yùn)資本小于0B.激進(jìn)型籌資政策是一種風(fēng)險(xiǎn)和收益均較低的營運(yùn)資本籌資政策C.在營業(yè)低谷時(shí)，激進(jìn)型籌資政策的易變現(xiàn)率小于1D.在營業(yè)低谷時(shí)，企業(yè)不需要短期金融負(fù)債27【答案】C【解析】激進(jìn)型籌資政策下，臨時(shí)性流動(dòng)負(fù)債的數(shù)額大于波動(dòng)性流動(dòng)資產(chǎn)的數(shù)額，不能得出流動(dòng)負(fù)債大于流動(dòng)資產(chǎn)的結(jié)論，選項(xiàng)A錯(cuò)誤；激進(jìn)型籌資政策是一種風(fēng)險(xiǎn)和收益均較高的營運(yùn)資本籌資政策，選項(xiàng)B錯(cuò)誤；激進(jìn)型營運(yùn)資本籌資政策下，在營業(yè)低谷時(shí)部分穩(wěn)定性流動(dòng)資產(chǎn)要通過短期金融負(fù)債籌集資金，此時(shí)經(jīng)營性流動(dòng)資產(chǎn)（即為穩(wěn)定性流動(dòng)資產(chǎn)）中只有部分長(zhǎng)期來源的資金，易變現(xiàn)率小于1，選項(xiàng)C正確，選項(xiàng)D錯(cuò)誤。28【例題6·多選題】甲公司的生產(chǎn)經(jīng)營存在季節(jié)性，公司的穩(wěn)定性流動(dòng)資產(chǎn)為300萬元，營業(yè)低谷時(shí)的易變現(xiàn)率為120%。下列各項(xiàng)說法中，正確的有（）。（2013年）A.公司采用的是激進(jìn)型籌資策略B.波動(dòng)性流動(dòng)資產(chǎn)全部來源于短期資金C.穩(wěn)定性流動(dòng)資產(chǎn)全部來源于長(zhǎng)期資金D.營業(yè)低谷時(shí)，公司有60萬元的閑置資金29【答案】CD【解析】營業(yè)低谷時(shí)的易變現(xiàn)率為120%，說明公司采取的是保守型籌資政策，短期金融負(fù)債只融通部分波動(dòng)性流動(dòng)資產(chǎn)的資金需要，另一部分波動(dòng)性流動(dòng)資產(chǎn)和全部穩(wěn)定性流動(dòng)資產(chǎn)，則由長(zhǎng)期資金來源支持。選項(xiàng)A、B錯(cuò)誤，選項(xiàng)C正確。營業(yè)低谷時(shí)的易變現(xiàn)率為120%，股東權(quán)益+長(zhǎng)期債務(wù)+經(jīng)營性流動(dòng)負(fù)債-長(zhǎng)期資產(chǎn)=360萬元，公司的穩(wěn)定性流動(dòng)資產(chǎn)為300萬元，表明公司有60萬元的閑置資金。選項(xiàng)D正確。30【例題7·計(jì)算分析題】（2010年）C企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營淡季，需占用1250萬元的流動(dòng)資產(chǎn)和1875萬元的固定資產(chǎn)；在生產(chǎn)經(jīng)營高峰期，會(huì)額外增加650萬元的季節(jié)性存貨需求。目前有兩種營運(yùn)資本籌資方案。方案1：權(quán)益資本、長(zhǎng)期債務(wù)和自發(fā)性負(fù)債始終保持在3400萬元，其余靠短期借款提供資金來源。方案2：權(quán)益資本、長(zhǎng)期債務(wù)和自發(fā)性負(fù)債始終保持在3000萬元，其余靠短期借款提供資金來源。31要求：(1)如采用方案1，計(jì)算C企業(yè)在營業(yè)高峰期和營業(yè)低谷時(shí)的易變現(xiàn)率，分析其采取的是哪種營運(yùn)資本籌資政策。(2)如采用方案2，計(jì)算C企業(yè)在營業(yè)高峰期和營業(yè)低谷時(shí)的易變現(xiàn)率，分析其采取的是哪種營運(yùn)資本籌資政策。(3)比較分析方案1與方案2的優(yōu)缺點(diǎn)。32

【答案】

（1）C企業(yè)在營業(yè)低谷時(shí)的易變現(xiàn)率=（3400-1875）/1250=122%C企業(yè)在營業(yè)高峰時(shí)的易變現(xiàn)率=（3400-1875）/（1250+650）=80.26%營業(yè)低谷期，易變現(xiàn)率大于1，采用的是保守型營運(yùn)資本籌資策略。33（2）C企業(yè)在營業(yè)低谷的易變現(xiàn)率=（3000-1875）/1250=90%C企業(yè)在營業(yè)高峰的易變現(xiàn)率=（3000-1875）/（1250+650）=59.21%營業(yè)低谷期，易變現(xiàn)率小于1，采用的是激進(jìn)型營運(yùn)資本籌資策略。（3）方案1是一種風(fēng)險(xiǎn)和收益均較低的營運(yùn)資本籌集政策。方案2是一種收益性和風(fēng)險(xiǎn)性均較高的營運(yùn)資本籌資政策。

34第二節(jié)現(xiàn)金管理一、現(xiàn)金管理的目標(biāo)及方法現(xiàn)金管理的目標(biāo)1.流動(dòng)資產(chǎn)投資需求主要來自持有現(xiàn)金、有價(jià)證券、存貨和應(yīng)收賬款，有時(shí)還包括預(yù)付賬款的需求。2.現(xiàn)金是企業(yè)中流動(dòng)性最強(qiáng)的資產(chǎn)，包括庫存現(xiàn)金、銀行存款和銀行本票、銀行匯票。3.有價(jià)證券變現(xiàn)能力強(qiáng)，這里將其視為現(xiàn)金的替代品，是“現(xiàn)金”的一部分。35現(xiàn)金管理的目標(biāo)4.企業(yè)置存現(xiàn)金的原因（1）交易性需要①滿足日常業(yè)務(wù)的現(xiàn)金支付需要。②收入和支出不可能同步同量，必須維持適當(dāng)?shù)默F(xiàn)金余額，才能使業(yè)務(wù)活動(dòng)正常進(jìn)行下去。（2）預(yù)防性需要①置存現(xiàn)金以防發(fā)生意外的支付。②現(xiàn)金流量的不確定性越大，預(yù)防性現(xiàn)金的數(shù)額也應(yīng)越大；現(xiàn)金流量的可預(yù)測(cè)性強(qiáng)，預(yù)防性現(xiàn)金的數(shù)額則可小些。36現(xiàn)金管理的目標(biāo)③預(yù)防性現(xiàn)金的數(shù)額還與企業(yè)的借款能力有關(guān)，如果企業(yè)能夠隨時(shí)借到短期資金，也可以減少預(yù)防性現(xiàn)金的數(shù)額。（3）投機(jī)性需要①置存現(xiàn)金用于不尋常的購買機(jī)會(huì)。②例如遇有廉價(jià)原材料的購買；購入價(jià)格有利的股票和其他有價(jià)證券。5.管理目標(biāo)：在資產(chǎn)的流動(dòng)性和盈利能力之間作出抉擇，以獲取最大的長(zhǎng)期利潤。37現(xiàn)金管理的方法1.力爭(zhēng)現(xiàn)金流量同步：盡量使現(xiàn)金流入與現(xiàn)金流出發(fā)生時(shí)間趨于一致，可以使交易性現(xiàn)金余額降到最低水平。2.使用現(xiàn)金浮游量（1）從企業(yè)開出支票，收票人收到支票并存入銀行，至銀行將款項(xiàng)劃出企業(yè)賬戶，中間需要一段時(shí)間?，F(xiàn)金在這段時(shí)間的占用稱為現(xiàn)金浮游量。（2）在使用現(xiàn)金浮游量時(shí)，一定要控制好使用的時(shí)間，否則會(huì)發(fā)生銀行存款的透支。38現(xiàn)金管理的方法3.加速收款（1）發(fā)生應(yīng)收賬款會(huì)增加企業(yè)資金的占用，但它可以擴(kuò)大銷售規(guī)模，增加銷售收入。（2）從既利用應(yīng)收賬款吸引顧客，又縮短收款時(shí)間之間找到適當(dāng)?shù)钠胶恻c(diǎn)，并實(shí)施妥善的收賬策略。4.推遲應(yīng)付賬款的支付：在不影響自己信譽(yù)的前提下，盡可能地推遲應(yīng)付款的支付期，充分運(yùn)用供貨方所提供的信用優(yōu)惠。39成本分析模式（1）機(jī)會(huì)成本①含義：持有現(xiàn)金喪失的再投資收益。②特征：通常與持有量成正比例關(guān)系。（2）管理成本①含義：持有現(xiàn)金而發(fā)生的管理費(fèi)用。②特征：在一定范圍內(nèi)與持有量無明顯比例關(guān)系屬于固定成本。二、最佳現(xiàn)金持有量分析40成本分析模式（3）短缺成本①含義：因缺乏必要的現(xiàn)金，不能應(yīng)付業(yè)務(wù)開支所需而使企業(yè)蒙受損失或?yàn)榇烁冻龅霓D(zhuǎn)換成本等代價(jià)。②特征：與現(xiàn)金持有量成反向變動(dòng)。（4）決策原則：上述三項(xiàng)成本之和最小的現(xiàn)金持有量，就是最佳現(xiàn)金持有量。41成本分析模式（5）圖示42【例題8·單選題】使用成本分析模式確定現(xiàn)金持有規(guī)模時(shí)，在最佳現(xiàn)金持有量下，現(xiàn)金的（）。（2014年B卷）

A.機(jī)會(huì)成本與短缺成本相等

B.機(jī)會(huì)成本等于管理成本與短缺成本之和

C.短缺成本等于機(jī)會(huì)成本與管理成本之和

D.機(jī)會(huì)成本與管理成本相等43【答案】A【解析】成本分析模式下，管理成本是固定成本，和現(xiàn)金持有量之間無明顯的比例關(guān)系；機(jī)會(huì)成本和短缺成本相等時(shí)的現(xiàn)金持有量即為最佳現(xiàn)金持有量。44存貨模式（1）交易成本①含義：適當(dāng)?shù)默F(xiàn)金與有價(jià)證券之間的轉(zhuǎn)換，是提高資金使用效率的有效途徑。企業(yè)每次以有價(jià)證券轉(zhuǎn)換回現(xiàn)金是要付出代價(jià)的，稱為現(xiàn)金的交易成本。②特征：假設(shè)現(xiàn)金每次的交易成本是固定的，在企業(yè)一定時(shí)期現(xiàn)金使用量確定的前提下，現(xiàn)金交易成本與現(xiàn)金持有量成反比。45存貨模式③計(jì)算公式交易成本=交易次數(shù)×每次交易成本=T/C×F式中：T表示一定期間內(nèi)的現(xiàn)金總需求；C表示期初現(xiàn)金持有量，即每次現(xiàn)金轉(zhuǎn)換量；F表示每次交易成本。（2）機(jī)會(huì)成本=C/2×K式中：K表示持有現(xiàn)金的機(jī)會(huì)成本率；C/2表示現(xiàn)金平均持有量。46存貨模式（3）一段時(shí)期內(nèi)的現(xiàn)金持有狀況圖示47存貨模式（4）決策原則①總成本=交易成本+機(jī)會(huì)成本=T/C×F+C/2×K②現(xiàn)金的機(jī)會(huì)成本和交易成本是兩條隨現(xiàn)金持有量呈不同方向發(fā)展的曲線，交點(diǎn)相應(yīng)的現(xiàn)金持有量，即總成本最低的現(xiàn)金持有量。此時(shí)，交易成本等于機(jī)會(huì)成本。48存貨模式③圖示49存貨模式（5）相關(guān)公式最佳現(xiàn)金持有量C*=（2TF/K）1/2

最佳現(xiàn)金持有量情況下現(xiàn)金交易次數(shù)=T/C*最佳現(xiàn)金持有量情況下交易成本=T/C*×F最佳現(xiàn)金持有量情況下機(jī)會(huì)成本=C*/2×K最佳現(xiàn)金持有量情況下現(xiàn)金總成本=T/C*×F+C*/2×K=（2TFK）1/2

50存貨模式（6）存貨模式的優(yōu)缺點(diǎn) ①優(yōu)點(diǎn)：是一種簡(jiǎn)單、直觀的確定最有現(xiàn)金持有量的方法。②缺點(diǎn)：假設(shè)現(xiàn)金流出量穩(wěn)定不變，實(shí)際上這種情況很少出現(xiàn)。51【例題9·單選題】甲公司采用存貨模式確定最佳現(xiàn)金持有量。如果在其他條件保持不變的情況下，資本市場(chǎng)的投資回報(bào)率從4%上漲為16%，那么企業(yè)在現(xiàn)金管理方面應(yīng)采取的對(duì)策是（）。（2009年新制度）A.將最佳現(xiàn)金持有量提高29.29%B.將最佳現(xiàn)金持有量降低29.29%C.將最佳現(xiàn)金持有量提高50%

D.將最佳現(xiàn)金持有量降低50%52【答案】D【解析】根據(jù)最佳現(xiàn)金持有量C*=（2TF/K）1/2可知，K由4%上漲為16%，最佳現(xiàn)金持有量降低至原來的一半，選項(xiàng)D正確。53隨機(jī)模式（1）基本原理：在現(xiàn)金需求量難以預(yù)知的情況下，企業(yè)根據(jù)歷史經(jīng)驗(yàn)和現(xiàn)實(shí)需要，測(cè)算現(xiàn)金持有量的范圍，即制定現(xiàn)金持有量的上限和下限。54隨機(jī)模式（2）圖示55隨機(jī)模式（3）結(jié)論①企業(yè)的現(xiàn)金存量（每日現(xiàn)金余額）是隨機(jī)波動(dòng)的，達(dá)到上限H時(shí)，應(yīng)用現(xiàn)金購買有價(jià)證券，使現(xiàn)金持有量回落到現(xiàn)金返回線R。②當(dāng)現(xiàn)金存量降至L時(shí)，應(yīng)轉(zhuǎn)讓有價(jià)證券換回現(xiàn)金，使現(xiàn)金持有量回落到現(xiàn)金返回線R。③現(xiàn)金存量在上下限之間的波動(dòng)屬于控制范圍內(nèi)的變化，是合理的，不予理會(huì)。56隨機(jī)模式（4）計(jì)算公式①現(xiàn)金返回線R=(3bδ2/4i)1/3+L②上限H=3R-2L式中：b表示每次有價(jià)證券的固定轉(zhuǎn)換成本；i表示有價(jià)證券的日利息率；δ表示預(yù)期每日現(xiàn)金余額波動(dòng)的標(biāo)準(zhǔn)差；L表示下限，受到企業(yè)每日的最低現(xiàn)金需要、管理人員的風(fēng)險(xiǎn)承受傾向等影響。（5）特點(diǎn)：建立在現(xiàn)金未來需求總量和收支不可預(yù)測(cè)的前提下；計(jì)算出來的現(xiàn)金持有量比較保守。57【例題10·多選題】甲公司采用隨機(jī)模式確定最佳現(xiàn)金持有量，最優(yōu)現(xiàn)金返回線水平為7000元，現(xiàn)金存量下限為2000元，公司財(cái)務(wù)人員的下列做法中正確的有（）。（2014年A、B卷）A.當(dāng)持有的現(xiàn)金余額為5000元時(shí)，轉(zhuǎn)讓2000元的有價(jià)證券B.當(dāng)持有的現(xiàn)金余額為12000元時(shí)，購買5000元的有價(jià)證券C.當(dāng)持有的現(xiàn)金余額為20000元時(shí)，購買13000元的有價(jià)證券D.當(dāng)持有的現(xiàn)金余額為1500元時(shí)，轉(zhuǎn)讓5500元的有價(jià)證券58【答案】CD【解析】H=3×7000-2×2000=17000(元)，現(xiàn)金余額為5000元和12000元時(shí)，均介于2000和17000之間，是合理的，不予理會(huì)，選項(xiàng)A、B錯(cuò)誤。當(dāng)現(xiàn)金余額為20000元時(shí)，應(yīng)用現(xiàn)金購買有價(jià)證券，使現(xiàn)金持有量回落到現(xiàn)金返回線，需要購買13000元的有價(jià)證券，選項(xiàng)C正確。當(dāng)現(xiàn)金余額為1500元時(shí)，應(yīng)轉(zhuǎn)讓有價(jià)證券換回現(xiàn)金，使現(xiàn)金持有量回落到現(xiàn)金返回線，需要轉(zhuǎn)讓5500元的有價(jià)證券，選項(xiàng)D正確。59第三節(jié)應(yīng)收款項(xiàng)管理一、應(yīng)收賬款的產(chǎn)生原因及管理方法應(yīng)收賬款的產(chǎn)生原因1.此處應(yīng)收賬款，包括應(yīng)收賬款、其他應(yīng)收款、應(yīng)收票據(jù)等。2.發(fā)生應(yīng)收賬款的原因（1）商業(yè)競(jìng)爭(zhēng)①商業(yè)競(jìng)爭(zhēng)是發(fā)生應(yīng)收賬款的主要原因。②由競(jìng)爭(zhēng)引起的應(yīng)收賬款，屬于商業(yè)信用。（2）銷售和收款的時(shí)間差距：形成的應(yīng)收賬款不屬于商業(yè)信用，不是應(yīng)收賬款的主要內(nèi)容。60應(yīng)收賬款的產(chǎn)生原因3.管理目標(biāo)（1）應(yīng)收賬款是企業(yè)的一項(xiàng)資金投放，是為了擴(kuò)大銷售和盈利而進(jìn)行的投資。（2）只有當(dāng)應(yīng)收賬款增加的盈利超過增加的成本時(shí)，才應(yīng)實(shí)施應(yīng)收賬款賒銷。61應(yīng)收賬款的管理方法1.應(yīng)收賬款回收情況的監(jiān)督（1）一般說來，拖欠時(shí)間越長(zhǎng)，款項(xiàng)收回的可能性越小，形成壞賬的可能性越大。（2）實(shí)施對(duì)應(yīng)收賬款回收情況的監(jiān)督，可以通過編制賬齡分析表進(jìn)行。（3）利用賬齡分析表，可以了解有多少欠款尚在信用期內(nèi)，有多少欠款超過了信用期，超過時(shí)間長(zhǎng)短的款項(xiàng)各占多少，有多少欠款會(huì)因拖欠太久而可能成為壞賬。62賬齡分析表賬齡賬戶數(shù)量金額（萬元）百分率（%）信用期內(nèi)200840超過信用期1-20天100420超過信用期21-40天50210超過信用期41-60天30210超過信用期61-80天20210超過信用期81-100天1515超過信用期100天以上515合計(jì)4202010063應(yīng)收賬款的管理方法2.收賬政策的制定（1）一般說來，收賬的花費(fèi)越大，收賬措施越有力，可收回的賬款應(yīng)越多，壞賬損失也就越小。（2）制定收賬政策，要在收賬費(fèi)用和減少的壞賬損失之間作出權(quán)衡。（3）根據(jù)收賬政策的優(yōu)劣在于應(yīng)收賬款總成本最小化的道理，可以通過比較各收賬方案成本的大小加以選擇。64信用期間及現(xiàn)金折扣政策（1）信用期間①含義：企業(yè)允許顧客從購貨到付款之間的時(shí)間，或者說是企業(yè)給予顧客的付款期間。②確定原則：主要分析改變信用期對(duì)收入和成本的影響。（2）現(xiàn)金折扣政策①目的a.吸引顧客為享受優(yōu)惠而提前付款，縮短企業(yè)的平均收款期。二、信用政策分析65信用期間及現(xiàn)金折扣政策b.能夠招攬一些視折扣為減價(jià)出售的顧客前來購貨，借此擴(kuò)大銷售量。②符號(hào)a.5/10表示10天內(nèi)付款，可享受5%的價(jià)格優(yōu)惠。b.3/20表示20天內(nèi)付款，可享受3%的價(jià)格優(yōu)惠。c.n/30表示付款的最后期限為30天，此時(shí)付款無優(yōu)惠。66信用期間及現(xiàn)金折扣政策③確定原則：采用什么程度的現(xiàn)金折扣，要與信用期間結(jié)合起來考慮。（3）收益的增加=增加的銷售收入-增加的變動(dòng)成本-增加的固定成本=增加的銷售量×單位邊際貢獻(xiàn)-增加的固定成本67信用期間及現(xiàn)金折扣政策（4）成本的增加①應(yīng)收賬款占用資金的應(yīng)計(jì)利息=日銷售額×平均收現(xiàn)期×變動(dòng)成本率×資本成本率應(yīng)收賬款應(yīng)計(jì)利息=應(yīng)收賬款占用資金×資本成本率應(yīng)收賬款占用資金=應(yīng)收賬款平均余額×變動(dòng)成本率應(yīng)收賬款平均余額=日銷售額×平均收現(xiàn)期68信用期間及現(xiàn)金折扣政策日銷售額：用未扣除現(xiàn)金折扣的年銷售額進(jìn)行計(jì)算。平均收現(xiàn)期：沒有現(xiàn)金折扣，以信用期為平均收現(xiàn)期；存在現(xiàn)金折扣，以加權(quán)平均收賬天數(shù)為平均收現(xiàn)期。變動(dòng)成本率：需要增加的營運(yùn)資金數(shù)額僅僅是變動(dòng)成本，不是全部銷售額，也不是全部制造成本。對(duì)于商業(yè)企業(yè)來說，商品外購成本均屬于變動(dòng)成本，變動(dòng)成本率是進(jìn)貨成本占售價(jià)的百分率。69信用期間及現(xiàn)金折扣政策②收賬費(fèi)用③壞賬損失④現(xiàn)金折扣成本=賒銷額×現(xiàn)金折扣率×享受現(xiàn)金折扣的顧客比率70信用期間及現(xiàn)金折扣政策（5）存貨和應(yīng)付賬款占用資金的應(yīng)計(jì)利息①存貨占用資金的應(yīng)計(jì)利息=存貨占用資金×資本成本率②應(yīng)付賬款占用資金的應(yīng)計(jì)利息=應(yīng)付賬款占用資金×資本成本注：應(yīng)付賬款的增加會(huì)節(jié)約企業(yè)的營運(yùn)資金，減少營運(yùn)資金的“應(yīng)計(jì)利息”，因此，應(yīng)付賬款占用資金的應(yīng)計(jì)利息增加額作為機(jī)會(huì)成本的“減項(xiàng)”。71【例題11·計(jì)算分析題】某公司現(xiàn)采用30天按發(fā)票金額付款的信用政策，擬將信用期放寬至60天，仍按發(fā)票金額付款，即不給折扣。假設(shè)等風(fēng)險(xiǎn)投資的必要報(bào)酬率為15%，其他有關(guān)數(shù)據(jù)如下表所示。72某公司信用期放寬的有關(guān)資料表信用期項(xiàng)目30天60天銷售量（件）100000120000銷售額（元）（單價(jià)5元）500000600000銷售成本：

變動(dòng)成本（每件4元）400000480000固定成本（元）5000050000毛利（元）5000070000可能發(fā)生的收賬費(fèi)用（元）30004000可能發(fā)生的壞賬損失（元）5000900073【答案】

（1）收益的增加=（120000-100000）×（5-4）=20000（元）（2）應(yīng)收賬款占用資金的應(yīng)計(jì)利息增加30天信用期應(yīng)計(jì)利息=500000/360×30×400000/500000×15%=5000（元）60天信用期應(yīng)計(jì)利息=600000/360×60×480000/600000×15%=12000（元）74應(yīng)計(jì)利息增加=12000-5000=7000（元）（3）收賬費(fèi)用和壞賬損失增加收賬費(fèi)用增加=4000-3000=1000（元）壞賬損失增加=9000-5000=4000（元）（4）改變信用期的稅前損益收益增加-成本費(fèi)用增加=20000-（7000）=8000（元）由于收益的增加大于成本的增加，故應(yīng)采用60天的信用期。75【例題12·計(jì)算分析題】續(xù)【例題11·計(jì)算分析題】資料，現(xiàn)假定信用期由30天改為60天，由于銷售量的增加，平均存貨水平將從9000件上升到20000件，每件存貨成本按變動(dòng)成本4元計(jì)算，其他情況不變。【答案】存貨增加而多占用資金的利息=（20000-9000）×4×15%=6600（元）改變信用期的稅前損益=8000-6600=1400（元）因此，應(yīng)該采用60天的信用期。76【例題13·計(jì)算分析題】續(xù)【例題11·計(jì)算分析題】資料，假定該公司在放寬信用期的同時(shí)，為了吸引顧客盡早付款，提出了0.8/30、n/60的現(xiàn)金折扣條件，估計(jì)會(huì)有一半的顧客（按60天信用期所能實(shí)現(xiàn)的銷售量計(jì)）將享受現(xiàn)金折扣優(yōu)惠。【答案】

（1）收益的增加收益的增加=（120000-100000）×（5-4）=20000（元）77（2）應(yīng)收賬款占用資金的應(yīng)計(jì)利息增加30天信用期應(yīng)計(jì)利息=500000/360×30×400000/500000×15%=5000（元）平均收現(xiàn)期=30×50%+60×50%=45（天）提供現(xiàn)金折扣的應(yīng)計(jì)利息=600000/360×45×80%×15%=9000(元)應(yīng)計(jì)利息增加=9000-5000＝4000(元)78（3）收賬費(fèi)用和壞賬損失增加收賬費(fèi)用增加=4000-3000=1000（元）壞賬損失增加=9000-5000=4000（元）（4）估計(jì)現(xiàn)金折扣成本的變化現(xiàn)金折扣成本增加=600000×0.8%×50%-0=2400（元）79（5）提供現(xiàn)金折扣后的稅前損益收益增加-成本費(fèi)用增加=20000-（4000）=8600（元）由于可獲得稅前收益，故應(yīng)當(dāng)放寬信用期，提供現(xiàn)金折扣。80信用標(biāo)準(zhǔn)（1）含義：顧客獲得企業(yè)的交易信用所應(yīng)具備的條件。（2）企業(yè)在設(shè)定某一顧客的信用標(biāo)準(zhǔn)時(shí)，往往先要評(píng)估其賴賬的可能性。這可以通過“5C”系統(tǒng)來進(jìn)行。①品質(zhì)：指顧客的信譽(yù)，即履行償債義務(wù)的可能性。這點(diǎn)經(jīng)常被視為評(píng)價(jià)顧客信用的首要因素。81信用標(biāo)準(zhǔn)②能力：指顧客的償債能力，即其流動(dòng)資產(chǎn)的數(shù)量和質(zhì)量以及與流動(dòng)負(fù)債的比例。③資本：指顧客的財(cái)務(wù)實(shí)力和財(cái)務(wù)狀況，表明顧客可能償還債務(wù)的背景。④抵押：指顧客拒付款項(xiàng)或無力支付款項(xiàng)時(shí)能被用作抵押的資產(chǎn)。⑤條件：指可能影響顧客付款能力的經(jīng)濟(jì)環(huán)境。82【例題14·計(jì)算分析題】（2010年）E公司生產(chǎn)、銷售一種產(chǎn)品，該產(chǎn)品的單位變動(dòng)成本是60元，單位售價(jià)是80元。公司目前采用30天按發(fā)票金額付款的信用政策，80%的顧客(按銷售量計(jì)算，下同)能在信用期內(nèi)付款，另外20%的顧客平均在信用期滿后20天付款，逾期應(yīng)收賬款的收回需要支出占逾期賬款5%的收賬費(fèi)用，公司每年的銷售量為36000件，平均存貨水平為2000件。83為了擴(kuò)大銷售量、縮短平均收現(xiàn)期，公司擬推出“5/10、2/20、n/30”的現(xiàn)金折扣政策。采用該政策后，預(yù)計(jì)銷售量會(huì)增加15%，40%的顧客會(huì)在10天內(nèi)付款，30%的顧客會(huì)在20天內(nèi)付款，20%的顧客會(huì)在30天內(nèi)付款，另10%的顧客平均在信用期滿后20天付款，逾期應(yīng)收賬款的收回需要支出占逾期賬款5%的收賬費(fèi)用。為了保證及時(shí)供貨，平均存貨水平需提高到2400件，其他條件不變。假設(shè)等風(fēng)險(xiǎn)投資的最低報(bào)酬率為12%，一年按360天計(jì)算。84要求：

(1)計(jì)算改變信用政策后邊際貢獻(xiàn)、收賬費(fèi)用、應(yīng)收賬款應(yīng)計(jì)利息、存貨應(yīng)計(jì)利息、現(xiàn)金折扣成本的變化。

(2)計(jì)算改變信用政策的凈損益，并回答E公司是否應(yīng)推出該現(xiàn)金折扣政策。85【答案】

（1）改變信用政策后：邊際貢獻(xiàn)增加額=36000×15%×（80-60）=108000（元）收賬費(fèi)用減少額=36000×80×20%×5%-36000×（1+15%）×80×10%×5%=12240（元）86改變信用政策前平均收賬天數(shù)=30×80％+20%×（30+20）=34（天）改變信用政策前應(yīng)收賬款應(yīng)計(jì)利息=36000×80/360×34×60/80×12%=24480（元）改變信用政策后平均收賬天數(shù)=40%×10+30%×20+20%×30+10%×(30+20)=21（天）87改變信用政策后應(yīng)收賬款應(yīng)計(jì)利息=36000×(1+15%)×80/360×21×60/80×12%=17388（元）應(yīng)收賬款應(yīng)計(jì)利息減少額=24480-17388=7092（元）存貨應(yīng)計(jì)利息增加額=（2400-2000）×60×12％=2880（元）88現(xiàn)金折扣成本增加額=36000×(1+15%)×80×(40%×5%+30%×2%)=86112（元）（2）改變信用政策后的凈損益增加=108000=38340（元）由于改變信用政策會(huì)增加凈損益，所以該公司應(yīng)該推出現(xiàn)金折扣政策。89第四節(jié)短期債務(wù)管理一、短期債務(wù)籌資的特點(diǎn)特點(diǎn)1.籌資速度快，容易取得。短期負(fù)債在較短時(shí)間內(nèi)即可歸還，故債權(quán)人顧慮較少，容易取得。2.籌資富有彈性。債權(quán)人對(duì)短期負(fù)債的限制相對(duì)寬松，使籌資企業(yè)的資金使用較為靈活、富有彈性。3.籌資成本較低。一般來講，短期負(fù)債的利率低于長(zhǎng)期負(fù)債。4.籌資風(fēng)險(xiǎn)高。短期負(fù)債需要在短期內(nèi)償還，因而籌資風(fēng)險(xiǎn)高。90含義商品交易中由于延期付款或預(yù)收貨款所形成的企業(yè)間的借貸關(guān)系。特點(diǎn)（1）優(yōu)點(diǎn)①商業(yè)信用籌資最大的優(yōu)越性在于容易取得。②如果沒有現(xiàn)金折扣或使用不帶息票據(jù)，商業(yè)信用籌資不負(fù)擔(dān)成本。（2）缺點(diǎn)：放棄現(xiàn)金折扣時(shí)所付出的成本較高。二、商業(yè)信用籌資91具體形式（1）應(yīng)付賬款：相當(dāng)于買方向賣方借用資金購進(jìn)商品。①免費(fèi)信用：買方在規(guī)定的折扣期內(nèi)付款，可以享受免費(fèi)信用。例如，某企業(yè)按2/10、n/30的條件購入貨物100萬元，若在10天內(nèi)付款，便享受了10天的免費(fèi)信用期，并獲得折扣2萬元，免費(fèi)信用額為98萬元。92具體形式②有代價(jià)信用：買方放棄折扣付出代價(jià)而獲得的信用（不超過信用期付款）。放棄現(xiàn)金折扣成本=[折扣%/(1-折扣%)]×[360/(信用期-折扣期)]③展期信用：買方超過規(guī)定的信用期推遲付款而強(qiáng)制獲得的信用。推遲付款的時(shí)間越長(zhǎng)，放棄現(xiàn)金折扣成本便會(huì)越小。放棄現(xiàn)金折扣成本=[折扣%/(1-折扣%)]×[360/(付款期-折扣期)]93【例題15·單選題】甲公司按2/10、N/40的信用條件購入貨物，該公司放棄現(xiàn)金折扣的年成本(一年按360天計(jì)算)是（）。（2013年）A.18%B.18.37%C.24%D.24.49%【答案】D【解析】放棄現(xiàn)金折扣成本=[折扣%/(1-折扣%)]×[360/(信用期-折扣期)]=(2%÷98%)×360÷(40-10)=24.49%。94具體形式④利用現(xiàn)金折扣的決策如果能以低于放棄現(xiàn)金折扣的隱含利息成本（實(shí)質(zhì)上是一種機(jī)會(huì)成本）的利率借入資金，應(yīng)在折扣期內(nèi)借款支付，享受現(xiàn)金折扣；反之應(yīng)放棄折扣。如果將應(yīng)付賬款用于短期投資，所得的投資報(bào)酬率高于放棄現(xiàn)金折扣的隱含利息成本，應(yīng)放棄折扣去追求更高的收益，但仍應(yīng)將付款期推遲至信用期內(nèi)的最后一天。95具體形式如果企業(yè)因缺乏資金欲展延付款期，則需要在降低了的放棄折扣成本與展期付款帶來的損失之間作出選擇。如果面對(duì)兩家以上提供不同信用條件的賣方，應(yīng)通過衡量放棄折扣成本的大小，選擇信用成本最?。ɑ蛩@利益最大）的一家。96具體形式（2）應(yīng)付票據(jù)①應(yīng)付票據(jù)可以帶息，也可以不帶息。②應(yīng)付票據(jù)的利率一般比銀行借款的利率低，且不用保持相應(yīng)的補(bǔ)償余額和支付協(xié)議費(fèi)，因此其籌資成本低于銀行借款成本。③應(yīng)付票據(jù)到期必須歸還，若延期要交付罰金，風(fēng)險(xiǎn)較大。97具體形式（3）預(yù)收賬款：相當(dāng)于賣方向買方借用資金后用貨物抵償，一般用于生產(chǎn)周期長(zhǎng)、資金需要量大的貨物銷售。（4）企業(yè)還存在