aeafWind資訊中國煤炭業(yè)投資參考圖庫

aeafWind資訊中國煤炭業(yè)投資參考圖庫第1頁/共80頁國內(nèi)宏觀核心觀點介紹：

2013年國內(nèi)宏觀經(jīng)濟環(huán)境改善不佳，經(jīng)濟弱型復蘇趨勢確立，但難以尋找新的經(jīng)濟增長引擎，傳統(tǒng)固定資產(chǎn)投資思路進一步維持，超預(yù)期復蘇難以形成共識，進一步制約經(jīng)濟復蘇速度。

CPI雖然繼續(xù)保持下降，但目前經(jīng)濟疲軟導致PPI快速滑落，通脹因素雖然緩解，但在經(jīng)濟衰退下，加速數(shù)效應(yīng)將持續(xù)導致經(jīng)濟復蘇難度加大，雖然財政方面的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)進一步加快，但是難以形成對經(jīng)濟下滑的完全對沖，所以經(jīng)濟整體表現(xiàn)依舊維持在較弱態(tài)勢下。

樂觀看點在于：

1、經(jīng)濟復蘇遵循周期演變規(guī)律，以周期思路為主的生產(chǎn)型復蘇對行業(yè)構(gòu)成一定改善。2、新一屆領(lǐng)導層誕生與所秉承的改革戰(zhàn)略逐步兌現(xiàn)，在結(jié)構(gòu)性改革過程中逐步推進戰(zhàn)略化演變，城市化推進速度加快與居民收入制度改革逐步兌現(xiàn)，消費行業(yè)率先表現(xiàn)有望拉動需求。3、國內(nèi)投資環(huán)境在政策寬松愿景有所改善的情況下得到提高，行業(yè)景氣緩慢回升。國內(nèi)宏觀第2頁/共79頁第2頁/共80頁數(shù)據(jù)來源：Wind資訊國內(nèi)宏觀——經(jīng)濟環(huán)境2013年1季度經(jīng)濟弱型復蘇概率增加（GDP）圖1：GDP累計值與累計同比最新的GDP數(shù)據(jù)顯示，2012年9月份，國內(nèi)GDP累計同比增長7.7%，這也是自2010年3月份累計同比增長12.1%高點數(shù)據(jù)以來的新低。GDP累計同比增速減少4.4%。第3頁/共79頁第3頁/共80頁數(shù)據(jù)來源：Wind資訊國內(nèi)宏觀——經(jīng)濟環(huán)境2013年1季度經(jīng)濟弱型復蘇概率增加（宏觀經(jīng)濟預(yù)警指數(shù)）2012年10月份，國內(nèi)宏觀經(jīng)濟預(yù)警指數(shù)為90.70較9月份88.00上漲2.7點，也是距離今年5月份創(chuàng)下低點84.70以來連續(xù)第3個月回升。圖2：宏觀經(jīng)濟預(yù)警指數(shù)穩(wěn)定趨熱過熱偏低過冷第4頁/共79頁第4頁/共80頁數(shù)據(jù)來源：Wind資訊國內(nèi)宏觀——經(jīng)濟環(huán)境2013年1季度經(jīng)濟弱型復蘇概率增加（宏觀經(jīng)濟指數(shù)其它種類）圖3：宏觀經(jīng)濟其它景氣指數(shù)一覽圖4：宏觀經(jīng)濟預(yù)警指數(shù)與GDP當季同比圖5：企業(yè)景氣指數(shù)表現(xiàn)圖6：企業(yè)家信心指數(shù)數(shù)據(jù)來源:Wind資訊第5頁/共79頁第5頁/共80頁數(shù)據(jù)來源：Wind資訊國內(nèi)宏觀——經(jīng)濟環(huán)境2013年1季度經(jīng)濟弱型復蘇概率增加（CPI、PPI）圖7：CPI、PPI當月同比增速2012年11月份，國內(nèi)CPI當月同比增長2.00%PPI（全部工業(yè)品）當月同比增長-2.20%第6頁/共79頁第6頁/共80頁數(shù)據(jù)來源：Wind資訊國內(nèi)宏觀——經(jīng)濟環(huán)境2013年1季度經(jīng)濟弱型復蘇概率增加（CPI、PPI剪刀差）2012年11月份，國內(nèi)CPI當月環(huán)比增長0.10%PPI（全部工業(yè)品）當月同比增長-0.10%2012年11月份，國內(nèi)CPI-PPI差額為4.2%2012年8月份CPI-PPI基本為全年最高，二者差值高達5.50%，從表現(xiàn)上看，二者收斂趨勢顯示經(jīng)濟弱復蘇成立。圖8：CPI、PPI當月環(huán)比圖9：CPI、PPI剪刀差表現(xiàn)第7頁/共79頁第7頁/共80頁數(shù)據(jù)來源：Wind資訊國內(nèi)宏觀——貨幣環(huán)境2013年1季度流動性改善概率偏低（流動性）存款準備金率：20%最近一次法定存款準備金率變動在2012年5月18日，中小型存款機構(gòu)與大型存款機構(gòu)均下調(diào)0.5個百分點，但市場整體法定存款準備金率仍然維持在高位，短時間內(nèi)難以改善經(jīng)濟表現(xiàn)。圖10：存貸款利率與存款準備金率表現(xiàn)第8頁/共79頁第8頁/共80頁數(shù)據(jù)來源：Wind資訊國內(nèi)宏觀——貨幣環(huán)境央行公開市場操作2012年12月7日當周，央行貨幣凈投放110億元貨幣凈投放繼續(xù)維持在低位，市場流動性依舊稀缺。2013年1季度流動性改善概率偏低（流動性）圖11：央行公開市場操作情況第9頁/共79頁第9頁/共80頁數(shù)據(jù)來源：Wind資訊國內(nèi)宏觀——貨幣環(huán)境2013年1季度流動性改善概率偏低（流動性）圖12：貨幣環(huán)境寬松程度貨幣環(huán)境寬松度：M2-GDP累計同比-通脹因素根據(jù)季度數(shù)據(jù)計算，貨幣環(huán)境寬松度在2011年9月份創(chuàng)近3年低點以來，至目前仍然維持在反彈態(tài)勢中，但反彈力度極為有限，2012年9月份的最新季度顯示，寬松度僅為5.2%第10頁/共79頁第10頁/共80頁數(shù)據(jù)來源：Wind資訊國內(nèi)宏觀——貨幣環(huán)境2013年1季度流動性改善概率偏低（流動性）圖13：貨幣供應(yīng)M1與M1同比表現(xiàn)圖14：M1分項數(shù)據(jù)表現(xiàn)圖15：M2與M2同比表現(xiàn)圖16：基礎(chǔ)貨幣與貨幣乘數(shù)第11頁/共79頁第11頁/共80頁數(shù)據(jù)來源：Wind資訊國內(nèi)宏觀——行業(yè)相關(guān)工業(yè)增加值：2012年11月份工業(yè)增加值累計同比增加10%重工業(yè)企業(yè)工業(yè)增加值累計同比增加9.8%圖17：工業(yè)增加值累計同比與重工業(yè)企業(yè)工業(yè)增加值累計同比第12頁/共79頁第12頁/共80頁數(shù)據(jù)來源：Wind資訊國內(nèi)宏觀——行業(yè)相關(guān)圖18：PMI與PMI生產(chǎn)指數(shù)表現(xiàn)PMI：2012年11月份PMI指數(shù)為50.60PMI生產(chǎn)指數(shù)52.50第13頁/共79頁第13頁/共80頁數(shù)據(jù)來源：Wind資訊國內(nèi)宏觀——行業(yè)相關(guān)圖19：國內(nèi)固定資產(chǎn)投資當季同比與累計同比指數(shù)固定資產(chǎn)投資：2012年9月份當季同比指數(shù)為100.24累計同比指數(shù)101.38第14頁/共79頁第14頁/共80頁數(shù)據(jù)來源：Wind資訊國內(nèi)宏觀——行業(yè)相關(guān)圖20：煤炭行業(yè)固定資產(chǎn)投資狀況煤炭業(yè)固定資產(chǎn)投資：累計同比增長8.74%第15頁/共79頁第15頁/共80頁數(shù)據(jù)來源：Wind資訊國內(nèi)宏觀——金融市場主要行業(yè)指數(shù)表現(xiàn)：第16頁/共79頁第16頁/共80頁數(shù)據(jù)來源：Wind資訊國內(nèi)宏觀——金融市場2013年1季度流動性改善概率偏低（流動性）圖22：煤炭及相關(guān)行業(yè)市盈率比較煤炭行業(yè)市盈率：15.62x第17頁/共79頁第17頁/共80頁目錄———————國內(nèi)宏觀3經(jīng)濟環(huán)境4貨幣環(huán)境9行業(yè)相關(guān) 13金融市場17———————國際篇20外圍經(jīng)濟環(huán)境21

煤炭業(yè)相關(guān)（國際視角）27———————行業(yè)篇32產(chǎn)銷量體系分析33

價格體系分析 37

庫存體系分析 49下游指標體系分析 57———————投資策略70行業(yè)資本市場綜合表現(xiàn)70財務(wù)視角遴選 74

行業(yè)策略小結(jié) 77

2012年中國煤炭業(yè)投資參考圖庫2012年12月20日第18頁/共79頁第18頁/共80頁國際篇核心觀點介紹：

國際環(huán)境的不確定性依然是核心主題，主要圍繞美國經(jīng)濟，美元、大宗商品價格以及資金布局方向掛鉤。

美國大選塵埃落定，美國經(jīng)濟目前的走勢仍將牽制主要制造業(yè)新興市場，尤其是美國制造業(yè)本土回遷加速將沖擊東南亞主要生產(chǎn)型經(jīng)濟體。

相比于諸多新興市場而言，市場資金更傾向于看好美元資產(chǎn)，自歐美經(jīng)濟在2011年末至2012年初復蘇開始，海外風險資產(chǎn)可投資性進一步增加，流動性的提升導致大宗商品波動性加劇，這成為影響行業(yè)的主要風險因素之一。綜合來看，大宗商品市場的周期性表現(xiàn)將得以體現(xiàn)，隨著美元指數(shù)走勢逐步清晰，大宗商品市場迎來收緊的局面將成為一種趨勢，這種趨勢的形成可能在短期內(nèi)不會造成太強烈的波動區(qū)間，尤其是對于原油市場的影響，短時間內(nèi)，原油市場的反彈還將持續(xù)。

國際煤炭的需求大部分仍然集中在亞洲的中國與印度兩大煤炭消費國，國際能源署（IEA）11月份發(fā)布的《2012年世界能源展望》報告中提到，到2020年，中國的煤炭需求將達到頂峰，并將維持到2035年。國際篇第19頁/共79頁第19頁/共80頁數(shù)據(jù)來源：Wind資訊國際篇——外圍經(jīng)濟環(huán)境圖23：新興市場經(jīng)濟體GDP對比GDP對比2012年9月：中國：7.4%越南：4.73%印度：2.81%俄羅斯：2.90%墨西哥：3.32%印尼：6.17%第20頁/共79頁第20頁/共80頁數(shù)據(jù)來源：Wind資訊國際篇——外圍經(jīng)濟環(huán)境圖24：美國當周初次申請失業(yè)金人數(shù)初次申請失業(yè)金人數(shù)：截止2012年12月1日，美國當周初次申請失業(yè)金人數(shù)為37萬人。第21頁/共79頁第21頁/共80頁數(shù)據(jù)來源：Wind資訊國際篇——外圍經(jīng)濟環(huán)境圖25：美國新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)與失業(yè)率新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)&失業(yè)率：截止2012年11月30日，美國新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)為14.6萬人。失業(yè)率繼續(xù)維持下降趨勢，11月30日失業(yè)率為7.70%。第22頁/共79頁第22頁/共80頁數(shù)據(jù)來源：Wind資訊圖22：美元指數(shù)與WTI原油價格對比美元指數(shù)奧巴馬成功連任與目前美國經(jīng)濟面臨的財政懸崖沖擊以及歐債危機的不穩(wěn)定因素影響，美元指數(shù)的在經(jīng)歷上半年的上漲之后，再度邁入盤整區(qū)間，從表現(xiàn)上看，明年1季度美國經(jīng)濟預(yù)期向好可能推升美元指數(shù)再度攀升，但在目前到2013年1季度初之間，美元指數(shù)的盤整表現(xiàn)仍將維持。國際篇——外圍經(jīng)濟環(huán)境第23頁/共79頁第23頁/共80頁圖23：歐元與美元的動態(tài)關(guān)聯(lián)表現(xiàn)資料來源：華爾街見聞國際篇——外圍經(jīng)濟環(huán)境第24頁/共79頁第24頁/共80頁資料來源：Wind資訊國際篇——外圍經(jīng)濟環(huán)境VIX指數(shù)與能源產(chǎn)業(yè)ETF波動率恐慌指數(shù)降低顯示了目前投資者對于市場的擔憂預(yù)期有所緩解圖24：標準普爾500VIX指數(shù)與能源ETF波動率指數(shù)第25頁/共79頁第25頁/共80頁資料來源：Wind資訊國際篇——煤炭業(yè)相關(guān)（國際視角）BJ現(xiàn)貨價2012年11月份以來，國際煤炭價格的上漲趨勢相對明顯。2012年12月13日，澳大利亞BJ煤炭現(xiàn)貨價報93.25美元/噸。圖25：澳大利亞BJ動力煤現(xiàn)貨價與現(xiàn)貨價格指數(shù)第26頁/共79頁第26頁/共80頁資料來源：Wind資訊國際篇——煤炭業(yè)相關(guān)（國際視角）圖26：其它品種動力煤現(xiàn)貨價（RB、ARA）第27頁/共79頁第27頁/共80頁資料來源：Wind資訊國際篇——煤炭業(yè)相關(guān)（國際視角）圖27：國內(nèi)外煤價與原油現(xiàn)貨價對比第28頁/共79頁第28頁/共80頁資料來源：Wind資訊國際篇——煤炭業(yè)相關(guān)（國際視角）圖28：全球各地區(qū)煤炭產(chǎn)量對比煤炭產(chǎn)量亞太地區(qū)從2001年開始煤炭產(chǎn)量大規(guī)模增加，國際煤炭的需求大部分仍然集中在亞洲的中國與印度兩大煤炭消費國，國際能源署（IEA）11月份發(fā)布的《2012年世界能源展望》報告中提到，到2020年，中國的煤炭需求將達到頂峰，并將維持到2035年。第29頁/共79頁第29頁/共80頁目錄———————國內(nèi)宏觀3經(jīng)濟環(huán)境4貨幣環(huán)境9行業(yè)相關(guān) 13金融市場17———————國際篇20外圍經(jīng)濟環(huán)境21

煤炭業(yè)相關(guān)（國際視角）27———————行業(yè)篇32產(chǎn)銷量體系分析33

價格體系分析 37

庫存體系分析 49下游指標體系分析 57———————投資策略70行業(yè)資本市場綜合表現(xiàn)70財務(wù)視角遴選 74

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2012年中國煤炭業(yè)投資參考圖庫2012年12月20日第30頁/共79頁第30頁/共80頁行業(yè)篇行業(yè)篇核心觀點介紹：

國內(nèi)宏觀經(jīng)濟表現(xiàn)黯淡繼續(xù)影響煤炭的下游需求表現(xiàn)，根據(jù)煤炭行業(yè)協(xié)會統(tǒng)計，“十一五”期間煤炭洗選開采投資1.25萬億元，加上2011年的4700億元，共計1.72萬億元。如果按800~900元/噸產(chǎn)能建設(shè)計算，可形成產(chǎn)能21億噸。目前國內(nèi)煤礦在建和建成煤礦產(chǎn)能為40億噸以上，而全國煤炭消費在35億噸左右。從煤炭投資與產(chǎn)能建設(shè)上看，國內(nèi)煤炭產(chǎn)能超前建設(shè)，產(chǎn)能供大于求使短期內(nèi)煤炭市場寬松的形勢不會改變。

統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2012年納入重點合同的電煤7.5億噸，約占電煤消費總量的37%，占全國煤炭消費總量的20%左右。納入重點合同排名前10位的大型國有發(fā)電企業(yè)占重點合同總量的78%，其中五大發(fā)電集團4.2億噸，占56%。發(fā)改委研究提出了電煤價格并軌方案，擬取消重點電煤合同，將轉(zhuǎn)為簽訂3年及以上中長期合同。那么此項方案如何完善、實施時間已引起煤電企業(yè)、社會媒體的高度關(guān)注。

電煤價格并軌只是第一步，后續(xù)配套措施將是緩解煤電矛盾的關(guān)鍵。發(fā)電企業(yè)短期內(nèi)仍然還是處在矛盾的弱勢地位，隨著今后煤炭供給的增加，煤炭運力的充沛釋放，發(fā)電企業(yè)處在矛盾中的弱勢地位才會緩慢得到改善，煤炭買方市場的深化將有助于提振發(fā)電企業(yè)的盈利預(yù)期。隨著全國電煤市場的逐步統(tǒng)一，煤炭企業(yè)的積極性有望得到提升，但定價優(yōu)勢在充分的競爭機制下將會逐步褪色，短期內(nèi)煤炭行業(yè)仍將深處經(jīng)濟下滑背景下的“需求寒冬”。第31頁/共79頁第31頁/共80頁行業(yè)篇——產(chǎn)銷體系原煤產(chǎn)量2012年10月份，全國當月原煤產(chǎn)量為：31,600萬噸當月同比下降：2%圖29：全國原煤產(chǎn)量與原煤產(chǎn)量當月同比資料來源：Wind資訊第32頁/共79頁第32頁/共80頁資料來源：Wind資訊行業(yè)篇——產(chǎn)銷體系圖30：“三西”地區(qū)煤炭日均裝車量第33頁/共79頁第33頁/共80頁資料來源：Wind資訊行業(yè)篇——產(chǎn)銷體系圖31：全國鐵路累計煤炭總運量與累計同比第34頁/共79頁第34頁/共80頁資料來源：Wind資訊行業(yè)篇——產(chǎn)銷體系圖32：各煤炭品種累計進口量第35頁/共79頁第35頁/共80頁資料來源：Wind資訊行業(yè)篇——價格體系圖32：山西動力煤坑口價表現(xiàn)坑口價第36頁/共79頁第36頁/共80頁資料來源：Wind資訊行業(yè)篇——價格體系圖33：山西煉焦煤坑口價表現(xiàn)坑口價第37頁/共79頁第37頁/共80頁資料來源：Wind資訊行業(yè)篇——價格體系圖34：山西無煙煤坑口價表現(xiàn)坑口價第38頁/共79頁第38頁/共80頁資料來源：Wind資訊行業(yè)篇——價格體系圖35：山西動力煤車板價表現(xiàn)車板價第39頁/共79頁第39頁/共80頁資料來源：Wind資訊行業(yè)篇——價格體系車板價圖36：山西煉焦煤車板價表現(xiàn)第40頁/共79頁第40頁/共80頁資料來源：Wind資訊行業(yè)篇——價格體系車板價圖37：山西無煙煤車板價表現(xiàn)第41頁/共79頁第41頁/共80頁資料來源：Wind資訊行業(yè)篇——價格體系車板價圖38：山西噴吹煤車板價表現(xiàn)第42頁/共79頁第42頁/共80頁資料來源：Wind資訊行業(yè)篇——價格體系港口平倉價圖39：秦皇島港主要煤炭品種平倉價第43頁/共79頁第43頁/共80頁資料來源：Wind資訊行業(yè)篇——價格體系港口平倉價圖40：京唐港主要煤炭品種平倉價第44頁/共79頁第44頁/共80頁資料來源：Wind資訊行業(yè)篇——價格體系國內(nèi)運價圖41：國內(nèi)主要港口海運價格第45頁/共79頁第45頁/共80頁資料來源：Wind資訊行業(yè)篇——價格體系國際運價圖42：BDI，BPI與BCI表現(xiàn)第46頁/共79頁第46頁/共80頁資料來源：Wind資訊行業(yè)篇——價格體系價格綜合指數(shù)圖43：環(huán)渤海動力煤價格指數(shù)第47頁/共79頁第47頁/共80頁資料來源：Wind資訊行業(yè)篇——庫存體系上游庫存圖44：山西煤炭庫存合計第48頁/共79頁第48頁/共80頁資料來源：Wind資訊行業(yè)篇——庫存體系上游庫存圖45：山西五大集團煤炭庫存明細第49頁/共79頁第49頁/共80頁資料來源：Wind資訊行業(yè)篇——庫存體系上游庫存圖46：山西五大集團近5日煤炭庫存明細第50頁/共79頁第50頁/共80頁資料來源：Wind資訊行業(yè)篇——庫存體系中轉(zhuǎn)地庫存圖47：主要港口庫存數(shù)據(jù)第51頁/共79頁第51頁/共80頁資料來源：Wind資訊行業(yè)篇——庫存體系中轉(zhuǎn)地庫存圖48：秦皇島港鐵路到車量與卸車量第52頁/共79頁第52頁/共80頁資料來源：Wind資訊行業(yè)篇——庫存體系中轉(zhuǎn)地庫存圖49：秦皇島港錨地船舶數(shù)與預(yù)到數(shù)第53頁/共79頁第53頁/共80頁資料來源：Wind資訊行業(yè)篇——庫存體系中轉(zhuǎn)地庫存圖50：主要港口庫存較2011年年初以來漲跌幅第54頁/共79頁第54頁/共80頁資料來源：Wind資訊行業(yè)篇——庫存體系正常區(qū)間水平社會庫存圖51：重點電廠存煤可用天數(shù)第55頁/共79頁第55頁/共80頁資料來源：Wind資訊行業(yè)篇——下游指標體系下游指標圖51：火電產(chǎn)量與工業(yè)增加值當月同比電力第56頁/共79頁第56頁/共80頁資料來源：Wind資訊行業(yè)篇——下游指標體系下游指標圖52：全國電力行業(yè)耗煤總量與當月同比電力第57頁/共79頁第57頁/共80頁資料來源：Wind資訊行業(yè)篇——下游指標體系下游指標圖53：全國分區(qū)域電力行業(yè)耗煤量電力第58頁/共79頁第58頁/共80頁資料來源：Wind資訊行業(yè)篇——下游指標體系下游指標圖54：全國焦炭產(chǎn)量與產(chǎn)量當月同比焦炭第59頁/共79頁第59頁/共80頁資料來源：Wind資訊行業(yè)篇——下游指標體系下游指標圖54：主要冶金焦品種價格表現(xiàn)焦炭第60頁/共79頁第60頁/共80頁資料來源：Wind資訊行業(yè)篇——下游指標體系下游指標圖55：國內(nèi)鋼鐵價格表現(xiàn)鋼鐵第61頁/共79頁第61頁/共80頁資料來源：Wind資訊行業(yè)篇——下游指標體系下游指標圖56：國內(nèi)鋼鐵產(chǎn)量與產(chǎn)量當月同比鋼鐵第62頁/共79頁第62頁/共80頁資料來源：Wind資訊行業(yè)篇——下游指標體系下游指標圖58：國內(nèi)鋼鐵庫存表現(xiàn)鋼鐵第63頁/共79頁第63頁/共80頁資料來源：Wind資訊行業(yè)篇——下游指標體系下游指標圖59：國內(nèi)尿素價格表現(xiàn)化工第64頁/共79頁第64頁/共80頁資料來源：Wind資訊行業(yè)篇——下游指標體系下游指標圖60：國內(nèi)合成氨產(chǎn)量與產(chǎn)量當月同比化工第65頁/共79頁第65頁/共80頁資料來源：Wind資訊行業(yè)篇——下游指標體系下游指標圖61：國內(nèi)水泥產(chǎn)量與水泥產(chǎn)量當月同比水泥第66頁/共79頁第66頁/共80頁目錄———————國內(nèi)宏觀3經(jīng)濟環(huán)境4貨幣環(huán)境9行業(yè)相關(guān) 13金融市場17———————國際篇20外圍經(jīng)濟環(huán)境21

煤炭業(yè)相關(guān)（國際視角）27———————行業(yè)篇32產(chǎn)銷量體系分析33

價格體系分析 37

庫存體系分析 49下游指標體系分析 57———————投資策略70行業(yè)資本市場綜合表現(xiàn)70財務(wù)視角遴選 74

行業(yè)策略小結(jié) 77

2012年中國煤炭業(yè)投資參考圖庫2012年12月20日第67頁/共79頁第67頁/共80頁投資策略投資策略核心觀點：

資本市場前期的大幅下跌格局暫告一段落，在上證綜指創(chuàng)下1949.46點的新低之后，市場最終迎來報復性反彈，本輪反彈對“市場觸底”的預(yù)期有較大的誘發(fā)作用，同時也可以看到，煤炭板塊在本輪反彈的表現(xiàn)中成為拉升指數(shù)的“先鋒”，這符合我們之前在煤炭3季報分析當中的行業(yè)投資策略。

我們認為，在市場目前疲軟以及煤炭基本面較差的背景下，作為強周期品種，煤炭類藍籌股仍然存在一定的局部機會，但持續(xù)時間并不會很長，這存在兩點邏輯：1、純粹的市場交易平衡過程，這里面不存在以基本面改善來帶動預(yù)期回暖，僅僅是市場行為的一種修正表現(xiàn)，與基本面因素相去甚遠。在這一邏輯的核心區(qū)域，市場估值的修復動機是主要驅(qū)動力，但是估值修復的空間并不會催生較大水平的反彈表現(xiàn)，僅限于指數(shù)的短期修正表現(xiàn)。2、煤炭股的行業(yè)代表性以及自身的周期性炒作思路是大盤筑底過程中比較常見的“穩(wěn)指數(shù)”型品種，煤炭的權(quán)重以及強周期性風格在反彈初期容易受市場追捧。

“冬儲煤”旺季只是冬季供熱對煤炭需求的帶動，在目前煤炭價格迭創(chuàng)新低的走勢下，暫時還難以成為一個比較特定性的利好基本面現(xiàn)象。

另外需要補充的是，貨幣環(huán)境繼續(xù)寬松的趨勢得以出現(xiàn)“真金白銀”的利好，很明顯，按照目前管理層對貨幣政策調(diào)控的把握程度而言，貨幣政策真正出現(xiàn)改善的可能性并不會太高。第68頁/共79頁第68頁/共80頁資料來源：Wind資訊投資策略——行業(yè)資本市場綜合表現(xiàn)資本市場指數(shù)圖62：Wind煤炭行業(yè)指數(shù)、滬深300與上證綜指表現(xiàn)第69頁/共79頁第69頁/共80頁資料來源：Wind資訊投資策略——行業(yè)資本市場綜合表現(xiàn)圖63：申萬煤炭開采行業(yè)指數(shù)與環(huán)渤海動力煤價格指數(shù)月度平均對比現(xiàn)期反彈與基本面背離2011年年底至2012年3季度，根據(jù)我們月度平均的資本市場指數(shù)表現(xiàn)與環(huán)渤海動力煤價格表現(xiàn)來看，基本屬于相對擬合同向表現(xiàn)。但轉(zhuǎn)折點出現(xiàn)在2012年10月份之后，從近期的反彈表現(xiàn)來看，環(huán)渤海動力煤價格指數(shù)迭創(chuàng)新低，但資本市場上煤炭品種表現(xiàn)與之相悖，反彈已脫離的基本面，屬估值修復邏輯。第70頁/共79頁第70頁/共80頁資料來源：Wind資訊投資策略——行業(yè)資本市場綜合表現(xiàn)市盈率與市凈率在后面的分析當中，我們通過對比個股相對關(guān)鍵的財務(wù)指標得出3只表現(xiàn)相對優(yōu)異的個股，分別是：中國神華、蘭花科創(chuàng)、盤江股份相比于整個行業(yè)，三只個股的市盈率與市凈率水平表現(xiàn)相對優(yōu)異。圖64：申萬采掘行業(yè)主要個股市盈率與市凈率第71頁/共79頁第71頁/共80頁資料來源：Wind資訊投資策略——行業(yè)資本市場綜合表現(xiàn)區(qū)間漲跌中國神華、盤江股份以及蘭花科創(chuàng)三只個股年初至今的區(qū)間漲跌排名基本排在前列，從最近上證綜指下探到1949點之后的報復性反彈表現(xiàn)看，盤江股份的反彈更為迅猛，相比于蘭花科創(chuàng)與中國神華而言，盤江股份的二級市場表現(xiàn)在反彈初期具備一定進攻性，這在較大程度上對沖了煤炭股作為強周期品種在大市偏弱中的防御型特征。圖65：申萬采掘主流煤炭股2012年年初至今區(qū)間漲跌幅注：個股漲跌統(tǒng)計截止日為2012年12月17日第72頁/共79頁第72頁/共80頁資料來源：Wind資訊投資策略——財務(wù)視角遴選報告日期2012-9-30均值11.4438.2250.851.4523.16標準差4.692.693.100.2011.74倍數(shù)22222閥值上限20.8243.5957.041.8546.64閥值下限2.0732.8444.651.04-0.32代碼簡稱凈資產(chǎn)收益率%銷售毛利率%資產(chǎn)負債率%流動比率應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率000552.SZ靖遠煤電22.8730.8456.830.806.72000780.SZ平莊能源10.1537.1226.672.614.14000937.SZ冀中能源12.5628.5456.061.256.02000983.SZ西山煤電12.7330.6959.201.1612.44002128.SZ露天煤業(yè)17.3931.7041.301.043.87600121.SH鄭州煤電1.914.3572.320.9490.01600123.SH蘭花科創(chuàng)17.4946.9040.370.99230.23600188.SH兗州煤業(yè)11.1823.3561.741.1950.46600348.SH陽泉煤業(yè)13.249.4451.701.3317.67600395.SH盤江股份16.2843.2638.531.4910.89600546.SH山煤國際7.455.4972.990.9812.02600740.SH山西焦化1.988.8285.200.606.84600971.SH恒源煤電10.7625.3346.381.0824.04600997.SH開灤股份7.2013.0358.391.1313.02601001.SH大同煤業(yè)2.0713.2629.571.9510.63601088.SH中國神華15.6737.8133.461.2212.59601101.SH昊華能源12.6938.9125.451.4514.77601666.SH平煤股份8.5120.1738.640.9029.66601699.SH潞安環(huán)能14.6841.0949.941.2917.80601898.SH中煤能源8.2235.4743.751.888.92601918.SH國投新集13.0835.4365.460.3814.21圖66：主要煤炭股2012年3季報財務(wù)指標閥值對比表現(xiàn)第73頁/共79頁第