凱盛新材 -全球氯化亞砜龍頭打造新材料一體化平臺(tái)

級(jí)說(shuō)明凱盛新材(301069)公司研究/公司深度投資評(píng)級(jí)：買入(首次投資評(píng)級(jí)：買入(首次)03-14收盤價(jià)(元)28.65近12個(gè)月最高/最低(元)4/26.84總股本(百萬(wàn)股)421流通股本(百萬(wàn)股)140流通股比例(%)33.39總市值(億元)121流通市值(億元)4042%23%3%-36%：王強(qiáng)峰執(zhí)業(yè)證書(shū)號(hào)：S0010522110002郵箱：wangqf@聯(lián)系人：劉天文執(zhí)業(yè)證書(shū)號(hào)：S0010122070031iutwhazqcom一步鞏材料PEKK方面，公司以間/對(duì)苯二甲酰氯為原材料制備高分子材料PEKK，逐步形成由精細(xì)化工領(lǐng)域向高分子材料領(lǐng)域延伸突破的一體化LiFSI作為龍頭將率先受益穩(wěn)定性，是未來(lái)發(fā)展確定性最高的新型鋰鹽。國(guó)內(nèi)多家公司積極布局I術(shù)回收利用率達(dá)到95%以上。據(jù)公司環(huán)評(píng)披露，氯化亞砜原料SO2中環(huán)保與降本雙重效益。告2告2/46 凱盛新材(301069)的作產(chǎn)品綜合性能和在電解液中的最高添加比例遠(yuǎn)高于使用低純度氯化亞出各酸鋰競(jìng)爭(zhēng)，成本優(yōu)勢(shì)顯著。聚方大客戶。低成本、大產(chǎn)能疊加優(yōu)質(zhì)客戶，公司芳綸聚合單體龍頭地位進(jìn)一步穩(wěn)固。PEKK技術(shù)壁壘極高，目前全/年P(guān)EKK將于2023年正式投產(chǎn)運(yùn)行，屆時(shí)公司將成為國(guó)內(nèi)首家實(shí)現(xiàn)子材料聚醚酮酮(PEKK)及新能源材料的一體化產(chǎn)業(yè)鏈結(jié)構(gòu)。產(chǎn)業(yè)鏈上各告3告3/46 凱盛新材(301069)0倍。首次覆蓋給予公司“買入”評(píng)級(jí)。(1)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加?。?2)下游需求不及預(yù)期；(3)原材料價(jià)格波動(dòng)；(4)公司擴(kuò)產(chǎn)進(jìn)度不及預(yù)期。主要財(cái)務(wù)指標(biāo)22021A22022E22023E2024E1收入同比(%)1.0%%%凈利潤(rùn)同比(%)%毛利率(%)0.8%2.5%1.5%%%每股收益(元)8.819544/46 凱盛新材(301069)正文目錄1氯化亞砜龍頭，一體化布局新材料平臺(tái) 71.1公司深耕氯化亞砜行業(yè)，向下游延伸拓寬業(yè)務(wù)版圖 71.2上下游一體化布局，多業(yè)務(wù)協(xié)同發(fā)展 71.3公司股權(quán)結(jié)構(gòu)明晰，管理團(tuán)隊(duì)經(jīng)驗(yàn)豐富 91.4公司經(jīng)營(yíng)持續(xù)向好，盈利能力較強(qiáng) 102氯化亞砜需求穩(wěn)步增長(zhǎng)，LIFSI放量打開(kāi)長(zhǎng)期成長(zhǎng)空間 132.1LIFSI和三氯蔗糖滲透率提升帶動(dòng)氯化亞砜需求 142.2供給端受環(huán)保因素影響增量有限，公司龍頭地位進(jìn)一步鞏固 202.3公司深耕氯化亞砜行業(yè)，循環(huán)工藝下成本和環(huán)保優(yōu)勢(shì)顯著 212.4一體化布局LIFSI，原材料+工藝優(yōu)勢(shì)打造核心競(jìng)爭(zhēng)力 273芳綸聚合單體龍頭，低成本優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品打進(jìn)頂級(jí)客戶供應(yīng)鏈 293.1芳綸快速發(fā)展帶動(dòng)芳綸聚合物單體需求 293.2自產(chǎn)氯化亞砜一體化生產(chǎn)芳綸聚合單體，成本優(yōu)勢(shì)顯著 344PEKK率先打破國(guó)外壟斷，國(guó)產(chǎn)替代進(jìn)程加速 385投資建議 43 財(cái)務(wù)報(bào)表與盈利預(yù)測(cè) 4555/46 凱盛新材(301069)圖表1公司發(fā)展歷程 7圖表2公司從精細(xì)化工領(lǐng)域延伸至高分子材料領(lǐng)域打造一體化產(chǎn)業(yè)鏈結(jié)構(gòu) 8圖表3公司產(chǎn)品產(chǎn)能統(tǒng)計(jì)(萬(wàn)噸/年) 9圖表4公司股權(quán)結(jié)構(gòu) 9圖表5公司核心人員 10圖表62016-2022Q1-Q3營(yíng)業(yè)收入(億元) 11圖表72016-2022Q1-Q3毛利(億元) 11圖表82016-2022Q1-Q3歸母凈利潤(rùn)(億元) 11圖表92016-2022Q1-Q3扣非歸母凈利潤(rùn)(億元) 11圖表102016-2022Q1-Q3三費(fèi)費(fèi)率(%) 12圖表112016-2022Q1-Q3銷售毛利率與銷售凈利率(%) 12圖表122016-2021公司主營(yíng)收入構(gòu)成(億元) 12圖表13氯化亞砜上下游 13圖表142022年氯化亞砜的消費(fèi)結(jié)構(gòu) 13圖表152017-2022年鋰電池電解液出貨量(噸) 14圖表162017-2022年鋰電池溶質(zhì)表觀消費(fèi)量(噸) 14圖表17鋰離子電池各電解質(zhì)性能比較 15圖表18雙氟磺酰亞胺鋰(LIFSI)三種制備方法 16圖表19各公司雙氟磺酰亞胺鋰(LIFSI)產(chǎn)能布局(不完全統(tǒng)計(jì)) 16圖表20LIFSI主要原材料單耗(噸/噸) 17圖表212022-2025年溶質(zhì)需求測(cè)算 18圖表22不同替代率下全球LIFSI需求及對(duì)應(yīng)氯化亞砜需求(以1噸LIFSI需要1.47噸氯化亞砜計(jì)算) 18圖表23三氯蔗糖和其他甜味劑性能比較 18圖表242018-2022年三氯蔗糖月出口數(shù)量(KG) 19圖表25國(guó)內(nèi)廠商三氯蔗糖產(chǎn)能布局(不完全統(tǒng)計(jì)) 20圖表262020年全球氯化亞砜市場(chǎng)份額分布(%) 20圖表272022年國(guó)內(nèi)各公司氯化亞砜市占比(%) 20圖表28國(guó)內(nèi)廠商氯化亞砜產(chǎn)能布局(不完全統(tǒng)計(jì)) 21圖表29氣相連續(xù)合成氯化亞砜常用技術(shù) 21圖表30氯化亞砜制備難點(diǎn) 23圖表31公司專利及研發(fā)優(yōu)勢(shì) 23圖表32公司氯化亞砜工藝流程 24圖表332018-2020公司年度排污量 24圖表34公司與行業(yè)可比公司主要污染物排放量(噸)對(duì)比 25圖表35單噸氯化亞砜成本(元/噸)對(duì)比 26圖表362018-2021凱盛新材和世龍實(shí)業(yè)氯化亞砜產(chǎn)能利用率(%) 26圖表37公司與世龍實(shí)業(yè)氯化亞砜產(chǎn)品單價(jià)(元/噸)與銷量(噸)比較 26圖表38公司氯化亞砜業(yè)務(wù)板塊的主要客戶與銷售單價(jià)(元/噸) 27圖表39公司LIFSI產(chǎn)能統(tǒng)計(jì)(萬(wàn)噸) 27圖表40LIFSI成本拆分(%) 28圖表41LIFSI成本拆分(%) 2866/46 凱盛新材(301069)圖表42LIPF6與LIFSI在不同鋰鹽價(jià)格下成本對(duì)比(萬(wàn)元/噸) 29圖表43芳綸聚合單體的上下游 30圖表44芳綸的產(chǎn)業(yè)化發(fā)展歷程 30圖表45對(duì)位芳綸和間位芳綸性能 31圖表46各種纖維性能對(duì)比 31圖表472018年全球間位芳綸的主要需求領(lǐng)域分布 32圖表482018年我國(guó)間位芳綸的主要需求領(lǐng)域分布 32圖表492018年全球?qū)ξ环季]的主要需求領(lǐng)域分布 33圖表502018年我國(guó)對(duì)位芳綸的主要需求領(lǐng)域分布 33圖表51間位芳綸供應(yīng)商產(chǎn)能(不完全統(tǒng)計(jì)) 33圖表52對(duì)位芳綸供應(yīng)商產(chǎn)能(不完全統(tǒng)計(jì)) 34圖表53間/對(duì)苯二甲酰氯制備方法 34圖表54芳綸聚合單體(間/對(duì)苯二甲酰氯)制備難點(diǎn)及公司制備優(yōu)勢(shì) 35圖表55公司間/對(duì)苯二甲酰氯相應(yīng)專利及研發(fā)優(yōu)勢(shì) 36圖表56間/對(duì)苯二甲酰氯生產(chǎn)工藝流程圖 36圖表57公司芳綸聚合單體主要客戶認(rèn)證情況 37圖表58公司前幾大客戶情況 37圖表59芳綸聚合單體供應(yīng)商產(chǎn)能(不完全統(tǒng)計(jì)) 37圖表60塑料產(chǎn)品金字塔 38圖表61聚醚酮酮(PEKK)與聚醚醚酮(PEEK)的性能對(duì)比 38圖表62聚醚酮酮(PEKK)下游應(yīng)用 39圖表63聚醚酮酮(PEKK)的制備方法 39圖表64聚醚酮酮(PEKK)的制備難點(diǎn) 40圖表65公司聚醚酮酮(PEKK)研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化歷程 41圖表66公司聚醚酮酮(PEKK)制備工藝 41圖表67公司聚醚酮酮(PEKK)物理改性工藝 41圖表68公司制備PEKK的核心技術(shù)優(yōu)勢(shì) 41圖表69公司PEKK產(chǎn)品成本測(cè)算(假設(shè)其他價(jià)格不變，僅芳綸聚合單體價(jià)格變化) 42圖表70公司芳綸聚合單體成本測(cè)算 42圖表71公司分業(yè)務(wù)盈利預(yù)測(cè) 4377/46 凱盛新材(301069)1.1公司深耕氯化亞砜行業(yè)，向下游延伸拓寬業(yè)務(wù)版圖的研發(fā)及生產(chǎn)，是全球最大的氯化亞砜、全球三大聚醚酮酮生產(chǎn)經(jīng)銷商，芳綸單體研究所公司憑借豐富的技術(shù)積累、研發(fā)經(jīng)驗(yàn)、人才戰(zhàn)略及產(chǎn)能規(guī)模等優(yōu)勢(shì)，積極拓展聚合單體間/對(duì)苯二甲酰氯、對(duì)硝基苯甲酰氯等，再到高性能高分子材料聚醚酮酮(PEKK)及新能源材料LiFSI的立體產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)。(1)氯化亞砜方面，公司是全球氯化亞砜行業(yè)的龍頭企業(yè)，擁有全球最大的氯藥等領(lǐng)域，還是新型電解液溶質(zhì)雙氟磺酰亞胺鋰的重要原材料。公司目前具備氯化亞砜產(chǎn)能15萬(wàn)噸，根據(jù)公司《10000噸年高性能聚芳醚酮新材料一體化產(chǎn)業(yè)鏈項(xiàng)(2)新能源材料方面，公司作為全球最大的氯化亞砜生產(chǎn)企業(yè)，在“固本強(qiáng)基”88/46 凱盛新材(301069)的生產(chǎn)、提純、尾氣分離回收再利用及產(chǎn)品檢測(cè)等核心技術(shù)，制備的芳綸聚合單體 (間/對(duì)苯二甲酰氯)純度可穩(wěn)定在99.95%以上，深受下游客戶青睞。目前公司擁(4)高性能新材料PEKK方面，公司以間/對(duì)苯二甲酰氯為原材料制備高分子材料聚醚酮酮，逐步形成由精細(xì)化工領(lǐng)域向高分子材料領(lǐng)域延伸突破的一體化戰(zhàn)略運(yùn)行?？蛻粽J(rèn)可，銷售市場(chǎng)遍布中國(guó)大陸、日本、韓國(guó)和美國(guó)等國(guó)家和地區(qū)。氯化亞砜下業(yè)供銷有限公司、沈陽(yáng)誠(chéng)業(yè)物資有限公司等大型貿(mào)易商形成長(zhǎng)期穩(wěn)定的合作。公司間長(zhǎng)等特點(diǎn)，因此一旦通過(guò)認(rèn)證，雙方便會(huì)形成長(zhǎng)期穩(wěn)固的合作關(guān)系。目前公司已同美國(guó)杜邦公司、日本帝人、東麗新材料、韓國(guó)可隆、泰和新材等國(guó)內(nèi)外主要芳綸生產(chǎn)企業(yè)建立了穩(wěn)定的合作關(guān)系，同時(shí)為超美斯、泰和新材、藍(lán)星新材料、中芳特纖、儀征化纖、山東聚芳新材料等國(guó)內(nèi)主要芳綸生產(chǎn)企業(yè)供貨。與多家優(yōu)質(zhì)客戶的利能力的穩(wěn)定增長(zhǎng)，強(qiáng)化公司在行業(yè)內(nèi)的龍頭地位。工領(lǐng)域延伸至高分子材料領(lǐng)域打造一體化產(chǎn)業(yè)鏈結(jié)構(gòu)華安證券研究所99/46 凱盛新材(301069)圖表3公司產(chǎn)品產(chǎn)能統(tǒng)計(jì)(萬(wàn)噸/年)(萬(wàn)噸/年)建產(chǎn)能(萬(wàn)噸/年)注5-12置擴(kuò)建項(xiàng)目將甲酰氯------15的股權(quán)，張松山為華邦健康的法定代表人，也為公司的實(shí)際控制人，控股比例為業(yè)務(wù)。濰坊凱盛主營(yíng)業(yè)務(wù)為化工產(chǎn)品(不含危險(xiǎn)化學(xué)品)的生產(chǎn)與銷售，目前承擔(dān)第二大主要生產(chǎn)基地。隨著子公司濰坊凱盛生產(chǎn)基地建成投產(chǎn)，將提升公司現(xiàn)有產(chǎn)品產(chǎn)能和彌補(bǔ)部分新產(chǎn)品產(chǎn)能的空缺，為公司帶來(lái)更多業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)。研究所1010/46 凱盛新材(301069)身兼正高級(jí)工程師身份，扎實(shí)的專業(yè)知識(shí)和技術(shù)背景為公司業(yè)務(wù)向高分子材料方向本科學(xué)歷及以上人員占總?cè)藬?shù)一半以上，在公司核心管理人員與核心技術(shù)團(tuán)隊(duì)的帶的生產(chǎn)、提純、檢測(cè)等核心技術(shù)上皆有重要突破，具備豐厚的技術(shù)積累，為公司未來(lái)發(fā)展打下堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。歷慶民。楊善國(guó)1971年10月出生，本科學(xué)歷，高級(jí)會(huì)計(jì)師，注冊(cè)會(huì)計(jì)師(非執(zhí)業(yè)會(huì)員)。2005研究所公司氯化亞砜與間/對(duì)苯二甲酰氯新增產(chǎn)能逐步釋放，疊加下游鋰電池和芳綸需求旺毛利大幅上漲，主要是公司芳綸聚合單體(間/對(duì)苯二甲酰氯)產(chǎn)品價(jià)量齊升，毛1111/46 凱盛新材(301069)圖表62016-2022Q1-Q3營(yíng)業(yè)收入(億元)圖表7圖表62016-2022Q1-Q3營(yíng)業(yè)收入(億元)9876543210%43322110%圖表82016-2022Q1-Q3歸母凈利潤(rùn)(億元)圖表92016-2022Q1-Q3扣非歸母凈利潤(rùn)(億元)2.5140%120%2.0120%100%2.0100%80%60%1.680%0.80.60.460%40%20%0%40%20%0%-20%-40%-40%成本及公司定期存款利息收入增加所致。隨著公司未來(lái)產(chǎn)能釋放，公司將享受到前期研發(fā)和銷售投入帶來(lái)的回饋，公司未來(lái)費(fèi)用端有望進(jìn)一步改善。受上游原材料價(jià)，公司前三季度銷售凈利率為24.82%，整體盈利能力較強(qiáng)。1212/46:%2016201720182019202020212022Q3109:%2016201720182019202020212022Q3109876543210圖表102016-2022Q1-Q3三費(fèi)費(fèi)率(%)圖表圖表102016-2022Q1-Q3三費(fèi)費(fèi)率(%)(管理+研發(fā))費(fèi)用率:%(管理+研發(fā))費(fèi)用率:%產(chǎn)業(yè)鏈，從精細(xì)化工領(lǐng)域延伸至新能源材料和高分子材料領(lǐng)域，打造一體化產(chǎn)業(yè)鏈平臺(tái)。公司目前產(chǎn)品主要為氯化亞砜、LiFSI、芳綸聚合單體(間/對(duì)苯二甲酰氯)、對(duì)硝基苯甲酰氯和氯醚。從產(chǎn)品端來(lái)看，公司收入主要來(lái)源于芳綸聚合單體(間/對(duì)苯二甲酰氯)與氯化亞砜；從下游應(yīng)用領(lǐng)域來(lái)看，公司產(chǎn)品下游應(yīng)用領(lǐng)域廣泛，主要涉及醫(yī)藥、農(nóng)藥、染料、鋰電池、國(guó)防軍工、安全防護(hù)、工業(yè)環(huán)保、航空航天等領(lǐng)域。經(jīng)過(guò)多年生產(chǎn)技術(shù)積累與行業(yè)應(yīng)用經(jīng)驗(yàn)總結(jié)，公司以氯化伸至高分子材料PEKK，形成從精細(xì)化工領(lǐng)域至高分子材料領(lǐng)域的一體化產(chǎn)業(yè)鏈布元、2.96億元和1.37億元，收入占比分別為30.43%、33.64和 1313/46農(nóng)藥液氯傳統(tǒng)領(lǐng)域二氧化硫氯化亞砜染料食品添加劑硫磺新型領(lǐng)域鋰電池 凱盛新材(301069)農(nóng)藥液氯傳統(tǒng)領(lǐng)域二氧化硫氯化亞砜染料食品添加劑硫磺新型領(lǐng)域鋰電池LiFSI放量打開(kāi)長(zhǎng)期氯化亞砜作為性能優(yōu)良的氯化劑，可用于農(nóng)藥領(lǐng)域生產(chǎn)甲氰菊酯、溴氰菊酯、毒死對(duì)位酯產(chǎn)品。隨著氯化亞砜在終端應(yīng)用的不斷創(chuàng)新及新舊產(chǎn)業(yè)的深度融合，氯化亞丙草胺、精喹禾抗癌藥、降壓藥、消炎藥等對(duì)位酯、活性翠蘭系列染料等 三氯蔗糖LiFSILiFSI華安證券研究所74%三氯蔗糖74%對(duì)位酯LiFSI研究所1414/46 凱盛新材(301069)2.1LiFSI和三氯蔗糖滲透率提升帶動(dòng)氯化亞砜需求導(dǎo)使用綠色能源，新能源行業(yè)因此快速發(fā)展。電解液作為鋰電池的四大關(guān)鍵材料之一，行業(yè)同樣維持高景氣。根據(jù)百川盈孚的數(shù)據(jù)，要由溶質(zhì)、溶劑和各項(xiàng)添加劑組成，其中溶質(zhì)是電極液最為關(guān)鍵的部分，直接決定了電解液的性能。六氟磷酸鋰是目前應(yīng)用最廣的電解液溶質(zhì)，電解液的需求直接帶。圖表152017-2022年鋰電池電解液出貨量(噸)圖表162017-2022年鋰電池溶質(zhì)表觀消費(fèi)量(噸),000000 000002017201820192020202120220192020相比六氟磷酸鋰，LiFSI作為鋰鹽性能更加優(yōu)異。六氟磷酸鋰為目前最廣泛使用具有較好的熱穩(wěn)定性與離子導(dǎo)電率，但其溶解度較小不適合大規(guī)模運(yùn)用，目前主要作為添加劑輔助使用。而以LiFSI為電解質(zhì)的電解液，與正負(fù)極材料之間保持著良好的SI優(yōu)異的離子導(dǎo)電性、熱穩(wěn)定性和電化學(xué)穩(wěn)定性，且易溶于水和各種有機(jī)溶劑，幾乎無(wú)副反應(yīng)，在眾多新型鋰鹽中性能最優(yōu)，是目前最受國(guó)內(nèi)外公司青睞，未來(lái)發(fā)展確定性型鋰鹽。1515/46 凱盛新材(301069)(LiPF6)磺酰亞胺鋰(LiFSI)(LiPO2F2)(LiBF4)酸硼酸鋰(LiBOB)鋰(LiODFB)率高高低高高高高高低高低低低低非水溶劑具有合適溶解度和高的離子體表面形一層穩(wěn)定化膜;協(xié)同碳酸溶劑在石電極表面成一層穩(wěn)腐蝕電位高(4.2V)；能有效提高低溫放電性能,抑制軟包電池高鋰電池的常溫和高溫放電性能制電氧化保護(hù)構(gòu)的高電率性低溫電極的成膜能力,抑制Al箔SEI膜的形以阻止剝離；好的循有鈍化作用高溫下能夠使得到鈍化且電解液的氧解和提高鋰電池安全性抗過(guò)充能力F較產(chǎn)POF3,會(huì)破極表面SEI膜,溶極活性過(guò)程中嚴(yán)重衰減磺酰亞LiFSI術(shù)難度成本高碳酸酯電解液中的溶子電導(dǎo)率隨著加入量的因此只能在碳酸酯基電解液中充當(dāng)電解液添加劑使用作為電解質(zhì)鋰鹽有很大局限較高的鋰鹽配合用分低介電溶劑中幾不溶解碳溶解度比LiPF6小的制備通常包括三個(gè)過(guò)程：1)雙氯磺酰亞胺的合成；2)雙氯磺酰亞胺氟化反應(yīng)制LiFSI酰亞胺氟、氨氣為原料和以氟磺酸、尿素為原料的制備方法。其中以氯化亞砜、氯磺酸和磺酰胺為原料的制備方法因可以有效提高產(chǎn)物的收率和純度，安全性相對(duì)更高，制備過(guò)1616/46 凱盛新材(301069)速上漲。圖表18雙氟磺酰亞胺鋰(LiFSI)三種制備方法反應(yīng)，最終得到LiFSI備過(guò)程易于控制雜氣氨氣反應(yīng)得到雙氯(氟)磺酰亞胺或者化和鋰化反應(yīng)得到產(chǎn)物FSI收率高雜應(yīng)得到雙了腐容易腐蝕電極氟多、天賜材料、永太科技、凱盛新材等多家企業(yè)布局雙氟磺酰亞胺鋰，現(xiàn)有總產(chǎn)能氯化亞砜需求擴(kuò)張?jiān)诩础D表19各公司雙氟磺酰亞胺鋰(LiFSI)產(chǎn)能布局(不完全統(tǒng)計(jì))公司)計(jì)劃產(chǎn)能(萬(wàn)噸)注132鋰電解1717/46 凱盛新材(301069)湖南福邦年產(chǎn)2,400噸雙氟磺酰亞胺鋰(LiFSI)上半年已部分投產(chǎn))0康鵬科技0子公司高寶礦業(yè)建設(shè)年產(chǎn)2.1萬(wàn)噸新型電解液材料科技--股份--2-目1計(jì)-券研究所胺鋰的主要原材料為磺酰胺、氯化亞砜、氯磺酸和氟化鋰，其中氯化亞砜耗用量替代部分六氟磷酸鋰，提高其在溶質(zhì)市場(chǎng)的滲透率?；谀壳傲姿徜囕^優(yōu)的性圖表20LiFSI主要原材料單耗(噸/噸)1818/46 凱盛新材(301069)研究所EEEE4糖精、安賽蜜等甜味劑食用過(guò)量有害健康的缺陷，三氯蔗糖經(jīng)過(guò)長(zhǎng)時(shí)間的毒理試驗(yàn)被證明其安全性極高。應(yīng)性廣，適用于酸性至中性食品，對(duì)澀、苦等不愉快味道有掩蓋效果。易溶于水，蔗糖糖精甜度(以倍30-50倍000倍0倍耐酸堿，溫度和pH病患者以及齲齒患者使用爽，味質(zhì)近于蔗糖，甜味高且熱量低群很穩(wěn)定甜味純正而長(zhǎng)，生產(chǎn)工藝簡(jiǎn)易、價(jià)能優(yōu)于阿斯甜-在高溫條件-食用后會(huì)有1919/460104071001040710010407100104070104071001040710010407100104071001040710和金屬味殘留在舌頭上;濃度大于量食用會(huì)中毒對(duì)肝臟和神經(jīng)系統(tǒng)造成危害;如果短時(shí)間內(nèi)大量食用，會(huì)引起血小板減少導(dǎo)致急性大出血用標(biāo)準(zhǔn)桌甜味料最大用量不菜、水產(chǎn)品罐頭、鹽漬水果等食品中，最大用量不得超過(guò).3g/kg水果罐頭、冷凍飲品、配制酒、果凍、餅干、腐乳類等用量不得超過(guò)0.65g/kg果蔬汁類飲料、加工蔬菜、干酪類似品等食品中，最大用量不得超過(guò)033g/kg得超過(guò)0.15g/kg果凍等食品中，最大用量不得超過(guò)g味劑代表之一已經(jīng)獲得包括我國(guó)、日本、美國(guó)、澳大利亞等幾十個(gè)國(guó)家批準(zhǔn)使用，在可口可樂(lè)等碳酸飲料、酒類等成百上千種食品飲料中添加應(yīng)用。我國(guó)是三氯蔗糖安全、低能量的健康食品飲料需求的快速增長(zhǎng)，三氯蔗糖需求有望持續(xù)上升。圖表242018-2022年三氯蔗糖月出口數(shù)量(kg)三氯蔗糖出口數(shù)量:當(dāng)月值(kg),000000研究所根據(jù)百川盈孚的數(shù)據(jù)，2022年全球三氯蔗糖產(chǎn)能共約2.51萬(wàn)噸，而我國(guó)是三氯蔗糖全球最大的生產(chǎn)國(guó)，我國(guó)金禾實(shí)業(yè)、康寶生化、新琪安、鹽城捷康等公司三氯蔗2020/46 凱盛新材(301069)糖產(chǎn)能合計(jì)約占總產(chǎn)能80%。國(guó)外則主要是英國(guó)泰萊公司，三氯蔗糖產(chǎn)能為3500圖表25國(guó)內(nèi)廠商三氯蔗糖產(chǎn)能布局(不完全統(tǒng)計(jì))司產(chǎn)能(噸/年)在建產(chǎn)能(噸/年)金禾實(shí)業(yè)-寶生化--00-宏生物-維信----2.2供給端受環(huán)保因素影響增量有限，公司龍頭地位進(jìn)一步鞏固公司為氯化亞砜行業(yè)龍頭公司，產(chǎn)能全球第一。依據(jù)QYResearch預(yù)測(cè)的數(shù)圖表262020年全球氯化亞砜市場(chǎng)份額分布(%)圖表272022年國(guó)內(nèi)各公司氯化亞砜市占比(%)其他81%57%7.62%9.52%金禾實(shí)業(yè)石家莊和合其他2121/46 凱盛新材(301069)主要原因在于前期生態(tài)環(huán)保部將氯化亞砜納入《“高污染、高評(píng)審批流程更加嚴(yán)格且審批時(shí)間更長(zhǎng)，或?qū)⒅萍s的龍頭企業(yè)有望充分受益。圖表28國(guó)內(nèi)廠商氯化亞砜產(chǎn)能布局(不完全統(tǒng)計(jì))司現(xiàn)有產(chǎn)能(萬(wàn)噸)擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目(萬(wàn)噸)5金禾實(shí)業(yè)8-莊和合5-424-4--222-2-2-1-1-9各公司公告，華安證券研究所2.3公司深耕氯化亞砜行業(yè)，循環(huán)工藝下成本和環(huán)保優(yōu)勢(shì)顯著O技術(shù)和2HSO3Cl技術(shù)生產(chǎn)過(guò)程的高O題。術(shù)反應(yīng)方程式程術(shù)PCl5+SO2→SOCl2+POCl3取定量PCl5加入到搪瓷反應(yīng)設(shè)備內(nèi)，并將干燥后的SO2操作可間歇進(jìn)生成的SOCl22222/46 凱盛新材(301069)程為放熱過(guò)程，反應(yīng)溫度為40-80C，SO2尾氣在回流冷成。精餾反應(yīng)后的混合液，l塔底獲得易高SOCl2適制2HSO3S2Cl2+Cl2+2HSO3Cl→2SOCl2+2在50C以下，然后通入Cl2-生成HCl和益SO3技術(shù)SCl2+SO3→SOCl2+SO2先利用硫磺通入Cl2生成投入定量SCl2，隨后將等摩爾SO3通入，反應(yīng)溫度為40-60C，再精餾生成物料獲收并排放出去產(chǎn)品質(zhì)量穩(wěn)定排放C產(chǎn)高SO2技術(shù)S2Cl2+3Cl2+2SO2→4SOCl2在催化劑固定床反應(yīng)設(shè)備內(nèi)溫度控制在180-200C生成SOCl2滿足氣相連續(xù)沒(méi)有參加完全反應(yīng)的SO2經(jīng)過(guò)分離處理后三廢生成塞設(shè)備家對(duì)工業(yè)生產(chǎn)環(huán)保性要求越來(lái)越高，疊加產(chǎn)品下游應(yīng)用不斷創(chuàng)新對(duì)產(chǎn)品質(zhì)量需求上升等因素，氯化亞砜產(chǎn)品的純度、生產(chǎn)制備過(guò)程的尾氣處理及控制能耗成為氯化亞SO去SO法難以從氯化亞砜中較徹底的除去，從而影響產(chǎn)品的顏色和質(zhì)量。公司深耕氯化亞砜產(chǎn)業(yè)多年，掌握多項(xiàng)氯化亞砜提純工藝專利技術(shù)，能夠?qū)⒙然瘉嗧恐兴?%~3％的二氯化硫降低到0.004％以下。并且公司通過(guò)對(duì)精餾方法的改進(jìn)，采2323/46 凱盛新材(301069)大幅降低原料端生產(chǎn)成本。從氯化亞砜的連續(xù)化生產(chǎn)、制備、提純到二氧化硫的分公司技術(shù)優(yōu)勢(shì)純響氯化亞砜產(chǎn)品的顏色。由于氯化亞砜與化硫從氯化亞砜中較徹底的除去在氯化亞砜精餾提純中采用化學(xué)分解與物理精餾尾氣處理相法生產(chǎn)氯化亞砜產(chǎn)生尾氣主要且吸收堿液費(fèi)用高氯化亞砜反應(yīng)過(guò)程中未轉(zhuǎn)化的氯重新進(jìn)入反應(yīng)器并再次轉(zhuǎn)化利用，能大工藝中，經(jīng)催化反應(yīng)器反應(yīng)之后的氯化粗品混合氣體經(jīng)過(guò)水冷凝器，下料溫度≤65C之后液化進(jìn)入粗品氯化亞砜受器，再應(yīng)熱，用于精餾過(guò)程能的高效利用研發(fā)優(yōu)勢(shì)SO的制備3發(fā)煙硫酸連續(xù)制取二氧化硫的工藝及設(shè)備高尾氣和廢水1一種氯化亞砜尾氣治理工藝尾氣回收二氧化硫中雜質(zhì)生產(chǎn)氯化亞砜的熱能循環(huán)純4氯化亞砜差壓熱耦合精餾本去除氯化亞砜中的雜質(zhì)二能夠?qū)⒙然瘉嗧恐兴?~3％的二氯化硫降低到2氯化亞砜中硫酰氯的測(cè)定華安證券研究所2424/46副產(chǎn)品循環(huán)回收S2Cl2SO2精餾釜蒸餾釜 凱盛新材(301069)副產(chǎn)品循環(huán)回收S2Cl2SO2精餾釜蒸餾釜亞砜粗品；3)氯化亞砜粗品凈化(配硫)，主要為了使氯化亞砜粗品轉(zhuǎn)化為一氯化過(guò)冷凝器重新送至催化反應(yīng)系統(tǒng)重新參與反應(yīng)，小部分不凝的氯化亞砜與水生成副實(shí)現(xiàn)較高經(jīng)濟(jì)效益。此外公司羧酸衍生品的生產(chǎn)工藝中氯化亞砜參與的氯化反應(yīng)過(guò)SO反應(yīng)釜反應(yīng)釜催化反應(yīng)器粗粗品配流罐硫磺氯化亞砜華安證券研究所家對(duì)環(huán)保要求更加嚴(yán)格，加大環(huán)保投入減少污染排放量是公司可持續(xù)發(fā)展的前提保障。公司前期對(duì)尾氣處理技術(shù)和生產(chǎn)工藝優(yōu)化的研發(fā)投入使公司可在滿足環(huán)保規(guī)定SO公司為了減少?gòu)U氣污染物排放，投資建設(shè)了高效煤粉鍋爐改造替代及清潔能源置換動(dòng)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)可承受力強(qiáng)，利于公司長(zhǎng)期可持續(xù)發(fā)展。2018年度2019年度度放量限制氣(SO2)3.88噸3.55噸4.72噸7.72噸/年2525/46 凱盛新材(301069)(NOX)12.2噸10.14噸20.52噸/年0.74噸0.76噸0.90噸1.08噸/年水需氧量(COD)LLmg/L氨氮(NH3-N)gLLgL研究所圖表34公司與行業(yè)可比公司主要污染物排放量(噸)對(duì)比公司18年19年20年21年金禾實(shí)業(yè)49業(yè)9348研究所規(guī)模優(yōu)勢(shì)顯著。同時(shí)相比于競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，公司產(chǎn)能利用率處于高位，單噸產(chǎn)品平均分?jǐn)傎M(fèi)用更低，進(jìn)一步降低成本。且公司的生產(chǎn)加工設(shè)備部分為自主研發(fā)設(shè)計(jì)，造價(jià)O司單噸氯化亞砜生產(chǎn)成本低于同行其他公司，成本優(yōu)勢(shì)明顯。公司產(chǎn)品的成本優(yōu)勢(shì)2626/46 凱盛新材(301069)圖表35單噸氯化亞砜成本(元/噸)對(duì)比單噸氯化亞砜成本(元/噸)圖表362018-2021凱盛新材和世龍實(shí)業(yè)氯化亞砜產(chǎn)能利用率(%)%201920202021公司公告，華安證券研究所成本優(yōu)勢(shì)為公司帶來(lái)更大的議價(jià)空間，利于公司優(yōu)化客戶結(jié)構(gòu)。氯化亞砜產(chǎn)品下游應(yīng)用領(lǐng)域廣泛，客戶較為分散，在產(chǎn)品趨于標(biāo)準(zhǔn)化同質(zhì)化時(shí)，價(jià)格成為主要競(jìng)司氯化亞砜產(chǎn)能更高，成本更低，更能滿足下游客戶的采購(gòu)需求，產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)顯更強(qiáng)，加之大客戶通常采用槽罐車運(yùn)輸或自提方式獲得產(chǎn)品，相對(duì)于小公司的桶裝包裝運(yùn)輸方式成本更低，因此公司對(duì)大客戶的售價(jià)低于小客戶，價(jià)格優(yōu)勢(shì)可保障公司與氯化亞砜需求大戶長(zhǎng)期穩(wěn)定的合作，客戶結(jié)構(gòu)得到優(yōu)化。同時(shí)成本優(yōu)勢(shì)使得公司價(jià)格的情況下能夠保證產(chǎn)品盈利水平。圖表37公司與世龍實(shí)業(yè)氯化亞砜產(chǎn)品單價(jià)(元/噸)與銷量(噸)比較18年19年20年21年83.32727/46 凱盛新材(301069)業(yè).00.00.96格差異.55%.00%65%華安證券研究所圖表38公司氯化亞砜業(yè)務(wù)板塊的主要客戶與銷售單價(jià)(元/噸)銷售金額(萬(wàn)元)單價(jià)(元/噸)當(dāng)期銷售均價(jià)(元/噸)82.2735.409%工有限公司.86%華安證券研究所2.4一體化布局LiFSI，原材料+工藝優(yōu)勢(shì)打造核心競(jìng)爭(zhēng)力LiFSI行，并取得較好的效果。公司趁熱打鐵，計(jì)劃投資I績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)。司現(xiàn)有產(chǎn)能(萬(wàn)噸)產(chǎn)能規(guī)劃(萬(wàn)噸)總投資(億元)注14年四季度投行LiFSI作為一種高性能鋰電池電解液溶質(zhì)(添加劑)，其反應(yīng)過(guò)程較為復(fù)雜且難以控制，因此其制備難度較高。公司憑借化學(xué)合成工藝的技術(shù)沉淀和一體化的原料I反應(yīng)產(chǎn)物質(zhì)量。對(duì)于第二步氟化反應(yīng)，公司也有相應(yīng)的技術(shù)累積，主要來(lái)自于與氟2828/46 凱盛新材(301069)圖表40LiFSI成本拆分(%)優(yōu)勢(shì)二：原材料優(yōu)勢(shì)。從目前的工藝路徑來(lái)看，合成LiFSI的原材料主要為氨基磺酸、氯磺酸、氯化亞砜、氫氟酸和碳酸鋰/氫氧化鋰，其中氯化亞砜作為一種關(guān)II司作為全球氯化亞砜龍頭企業(yè)，深耕氯化亞砜行業(yè)多年，能生產(chǎn)出各類純度的低成%%其他研究所測(cè)算II2929/46 凱盛新材(301069)司產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)都十分顯著，有望充分受益。20181614121086420研究所測(cè)算戶供應(yīng)鏈3.1芳綸快速發(fā)展帶動(dòng)芳綸聚合物單體需求芳綸是芳香族聚酰胺類纖維的通稱，全稱芳香族聚酰胺纖維，是一種新型高科，韌性是具有良好的絕緣性和抗老化性，在航空航天、軍民防護(hù)、耐火材料、通訊器材等領(lǐng) 之一。3030/46上游產(chǎn)品芳綸產(chǎn)品芳綸紙間笨二胺防護(hù)衣間位芳綸高溫濾料間苯二甲酰氯橡膠增強(qiáng)汽車工業(yè)對(duì)苯二胺軍民防護(hù)對(duì)位芳綸航空國(guó)防對(duì)苯二甲酰氯通訊器材 凱盛新材(301069)上游產(chǎn)品芳綸產(chǎn)品芳綸紙間笨二胺防護(hù)衣間位芳綸高溫濾料間苯二甲酰氯橡膠增強(qiáng)汽車工業(yè)對(duì)苯二胺軍民防護(hù)對(duì)位芳綸航空國(guó)防對(duì)苯二甲酰氯通訊器材下游應(yīng)用電源絕緣、高鐵、航空航天消防服、防化服、焊工服、賽車服等化工廠、火電廠、冶煉廠等汽車軟管、音響、高溫傳送帶等輪胎簾子布、剎車片、動(dòng)力電池防彈衣、防彈頭盔直升機(jī)部件、降落傘、火箭導(dǎo)彈部件光纜、光纖增強(qiáng)材料華安證券研究所芳綸實(shí)現(xiàn)商業(yè)化品種僅有間位芳綸和對(duì)位芳綸，二者最早由美國(guó)杜邦公司開(kāi)發(fā)熱性間位芳綸Nomex?和首款力學(xué)性能優(yōu)良的對(duì)位芳綸Kevlar?，由此開(kāi)啟芳綸產(chǎn)業(yè)化發(fā)展歷程，此后世界各國(guó)相繼推出各自的芳綸產(chǎn)品。日本帝人an司已成為我國(guó)芳綸行業(yè)龍頭企業(yè)。相比其他纖維，對(duì)位芳綸和間位芳綸綜合性能更優(yōu)異。對(duì)位芳綸是由對(duì)苯二甲3131/46 凱盛新材(301069)還具備熱收縮率小、尺寸穩(wěn)定性好、高強(qiáng)度、高模量、質(zhì)量輕等優(yōu)良特性，可用作防彈材料，被工業(yè)界稱為防彈纖維。間位芳綸是由間苯二甲酰氯和間苯二胺合成的性更好。同時(shí)它還具備具有優(yōu)異的阻燃性、耐高溫、絕緣性和化學(xué)穩(wěn)定性等特性，用PPTA甲酰絲的胎子午線及增強(qiáng)其能代等領(lǐng)域纖維胺磨域橡膠增強(qiáng)領(lǐng)域綸維起始模量532度15260825-55595-4--54--安證券研究所航空航天開(kāi)發(fā)材料和重要的戰(zhàn)略物資，經(jīng)過(guò)幾年的高速發(fā)展逐步進(jìn)入民用領(lǐng)域。隨人們對(duì)安全、環(huán)保的不斷重視，間位芳綸在工業(yè)環(huán)保、個(gè)體安全防護(hù)等領(lǐng)域的需求3232/46 凱盛新材(301069)保用間位芳綸市場(chǎng)需求量將達(dá)到每年5,000噸以上，此外我國(guó)防護(hù)服場(chǎng)需求量將達(dá)到每年3,000噸。根據(jù)泰和新材公告，目前我國(guó)間位芳綸也將進(jìn)一步擴(kuò)大。圖表472018年全球間位芳綸的主要需求領(lǐng)域分布圖表482018年我國(guó)間位芳綸的主要需求領(lǐng)域分布29%安全防護(hù)織物橡膠增強(qiáng)低端高溫過(guò)濾材料安全防護(hù)絕緣紙其它我國(guó)對(duì)位芳綸將于光線增強(qiáng)與安全防護(hù)領(lǐng)域持續(xù)發(fā)力。對(duì)位芳綸具備高模量特G光纖由2014年的2,061.25萬(wàn)公里到2020年的5,169萬(wàn)公里，增長(zhǎng)了150.77%，年均復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到16.56%。2018年我國(guó)對(duì)位芳綸在光纖增年初《個(gè)體防護(hù)裝備配備規(guī)范》國(guó)家強(qiáng)制標(biāo)準(zhǔn)發(fā)布，要求石油化工天然氣、冶金有色、非煤礦山三大產(chǎn)業(yè)需配備含芳綸的防護(hù)工裝，這將帶動(dòng)對(duì)位芳綸在安全防護(hù)領(lǐng)域需求的新一輪增長(zhǎng)。根據(jù)泰和新材公告，我國(guó)對(duì)位芳綸目前需求量為1.2萬(wàn)噸，隨著對(duì)位芳綸在通信和防護(hù)領(lǐng)域持續(xù)發(fā)力，需求量將穩(wěn)步上升。3333/46 凱盛新材(301069)圖表492018年全球?qū)ξ环季]的主要需求領(lǐng)域分布圖表50圖表492018年全球?qū)ξ环季]的主要需求領(lǐng)域分布30%30%安全防護(hù)、防彈材料光學(xué)纖維保護(hù)增強(qiáng)輪胎橡膠增強(qiáng)其它0%光纖增強(qiáng)安全防護(hù)繩索其它華安證券研究所安證券研究所計(jì)位芳綸產(chǎn)能集中分布于美國(guó)、日本、韓國(guó)和中國(guó)四個(gè)國(guó)家。其中美國(guó)的杜邦企業(yè)與域?qū)ξ环季]需求上升，各廠商對(duì)位芳綸產(chǎn)能放量持續(xù)增加，亦將帶動(dòng)上游原材料對(duì)需求上漲。圖表51間位芳綸供應(yīng)商產(chǎn)能(不完全統(tǒng)計(jì))公司現(xiàn)有產(chǎn)能(萬(wàn)噸/年)規(guī)劃產(chǎn)能(萬(wàn)噸/年)注3---超美斯-3434/46 凱盛新材(301069)-各公司公告，華安證券研究所圖表52對(duì)位芳綸供應(yīng)商產(chǎn)能(不完全統(tǒng)計(jì))公司現(xiàn)有產(chǎn)能(萬(wàn)噸/年)規(guī)劃產(chǎn)能(萬(wàn)噸/年)注-----------1--儀征化纖--目前氯化亞砜法制備芳綸聚合單體為國(guó)內(nèi)工業(yè)化制備最常用方法。常用的芳綸3種：氯化亞砜法、光氣法和五氯化磷法。其中光氣法和五氯化磷法雖具備制備流程簡(jiǎn)單或產(chǎn)率高等優(yōu)勢(shì)，但其原材料都具備較高毒性，運(yùn)輸和儲(chǔ)存較難，反應(yīng)對(duì)設(shè)備要求高，因此未在我國(guó)實(shí)現(xiàn)規(guī)?；I(yè)應(yīng)用。而氯化亞砜法，技術(shù)有待進(jìn)一步改善。程間苯二甲酸酸吡啶的作用下與氯化亞砜反化亞砜既是反應(yīng)物也對(duì)/間苯二甲酸和光氣(雙光產(chǎn)品單對(duì)其進(jìn)行回收再利施防止泄露甲酸、五氯對(duì)/間苯二甲酸和五氯化磷酸全部溶氯反應(yīng)的收率較高和成部害3535/46 凱盛新材(301069)行業(yè)龍頭地位的長(zhǎng)期穩(wěn)固。圖表54芳綸聚合單體(間/對(duì)苯二甲酰氯)制備難點(diǎn)及公司制備優(yōu)勢(shì)公司優(yōu)勢(shì)純9%、單官能團(tuán)雜質(zhì)質(zhì)量分?jǐn)?shù)小于600×10-6的對(duì)/間苯二甲酰氯才能滿足芳綸生產(chǎn)要求法產(chǎn)品本較高；制技，可以實(shí)現(xiàn)了精餾自動(dòng)和連續(xù)化控制，生產(chǎn)效提高；開(kāi)發(fā)了芳綸聚合體的反應(yīng)及精餾過(guò)程中真空協(xié)同控制關(guān)鍵純度提高至99.95%法備不達(dá)標(biāo)則無(wú)法續(xù)的對(duì)/間苯二甲模較?。惶岣弋a(chǎn)率及縮短反應(yīng)時(shí)間芳綸聚合單體生產(chǎn)周期達(dá)40小--周期，反應(yīng)周制備芳綸聚合單體大多采用間歇廢液和廢固水平--餾、尾氣部分設(shè)備進(jìn)行更新升級(jí)改造，提升了工藝自動(dòng)率進(jìn)一步提升，生產(chǎn)能大幅降低3636/46反應(yīng)原料循環(huán)回收、對(duì)苯二甲酸反應(yīng)釜蒸餾釜精餾釜?dú)怏w分離二氧化硫 凱盛新材(301069)反應(yīng)原料循環(huán)回收、對(duì)苯二甲酸反應(yīng)釜蒸餾釜精餾釜?dú)怏w分離二氧化硫研發(fā)優(yōu)勢(shì)研發(fā)優(yōu)勢(shì)具有優(yōu)秀研發(fā)團(tuán)隊(duì)，具備科研工作站、國(guó)家企心等創(chuàng)新平臺(tái)，同時(shí)學(xué)、大連理工大學(xué)等聚合單體中雜質(zhì)產(chǎn)生的連續(xù)制備裝置續(xù)制備過(guò)程中氯化亞砜的回裝置華安證券研究所單體。其中主要原材料氯化亞砜為自產(chǎn)，可降低原材料外購(gòu)比例，降低生產(chǎn)成本。提高公司核心競(jìng)爭(zhēng)力。氯化亞砜間苯二甲酰間苯二甲酰氯、對(duì)苯二甲酰氯廢氣循環(huán)回收用于制備氯化亞砜 副產(chǎn)鹽酸規(guī)模優(yōu)勢(shì)，通過(guò)了下游主要芳綸企業(yè)嚴(yán)格的客戶認(rèn)證過(guò)程，與下游客戶建立長(zhǎng)期穩(wěn)泰和新材、藍(lán)星新材料、中芳特纖等，涵蓋美國(guó)、日本、韓國(guó)、中國(guó)等地區(qū)的主要3737/46 凱盛新材(301069)情況戶名稱供應(yīng)商認(rèn)證制度司是否取得合格供應(yīng)商認(rèn)證是是市對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易服務(wù)有限公司是是有限公司是是是是華安證券研究所銷售金額(萬(wàn)元)在芳綸聚合單體總營(yíng)業(yè)收入占比(%),105.82杭州市對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易服務(wù)有限公司301.61材料科技有限公司539.33華安證券研究所化工行業(yè)，對(duì)結(jié)晶分離技術(shù)、精餾提純技術(shù)、色譜檢驗(yàn)技術(shù)、安全操作技術(shù)和污染業(yè)較少，國(guó)外芳綸企業(yè)如美國(guó)杜邦公司、韓國(guó)可隆公司對(duì)供應(yīng)商生產(chǎn)規(guī)模、產(chǎn)品質(zhì)量、持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力、成本管控能力等要求十分嚴(yán)格，客戶認(rèn)證時(shí)間很長(zhǎng)，因此通常會(huì)與其原有供應(yīng)商保持穩(wěn)定的合作，新進(jìn)入者較難獲取銷售渠道。公司具備多年生產(chǎn)研發(fā)經(jīng)驗(yàn)，已形成了豐厚的技術(shù)積累，同時(shí)也擁有了自己穩(wěn)定的銷售渠道，芳綸聚合單體龍頭地位基本確立。從產(chǎn)能端來(lái)看，目前國(guó)內(nèi)芳綸聚合單體現(xiàn)有名義產(chǎn)能。萬(wàn)進(jìn)一步鞏固行業(yè)龍頭地位。圖表59芳綸聚合單體供應(yīng)商產(chǎn)能(不完全統(tǒng)計(jì))公司現(xiàn)有產(chǎn)能(萬(wàn)噸/年)在建產(chǎn)能(萬(wàn)噸/年)注2新材1--豐化工---裕祥精細(xì)化工-全為間苯二甲酰氯-3838/46 凱盛新材(301069)-全為對(duì)苯二甲酰氯各公司公告，華安證券研究所程塑料和高性能工程塑料三大類，國(guó)際上通常用金字塔來(lái)表示塑料產(chǎn)品的性能、市KK附加值與極高性能，處于材料金字塔的塔尖，對(duì)國(guó)家戰(zhàn)略發(fā)展及產(chǎn)業(yè)升級(jí)具有重大書(shū)，華安證券研究所。PEKK具有與PEEK類似的加工溫度，但是其力學(xué)性能又優(yōu)于PEEK、聚苯硫醚(PPS)、聚醚酰亞胺(PEI)等高性能工程塑料。經(jīng)過(guò)玻璃纖維、碳纖維增強(qiáng)后，它。圖表61聚醚酮酮(PEKK)與聚醚醚酮(PEEK)的性能對(duì)比熔點(diǎn)/CTg(DSC)/CTg(DMA)/C加工溫度/Cpa3939/46 凱盛新材(301069)a5412V-0V-0/%PEKK優(yōu)于PEEK、聚苯硫醚(PPS)、聚醚酰亞胺(PEI)等高性能工程塑料PEKK下游應(yīng)用領(lǐng)域廣泛，其所在的聚芳醚酮新材料市場(chǎng)未來(lái)發(fā)展?jié)摿薮?。打印和醫(yī)療領(lǐng)域有著廣泛的發(fā)展空間和市場(chǎng)應(yīng)用，根據(jù)依據(jù)《中國(guó)化工新材料產(chǎn)業(yè)4%以上增速增長(zhǎng)。根據(jù)Marketsandmarkets發(fā)布的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2019年全球PAEK市場(chǎng)價(jià)值約為8.51億美元，預(yù)計(jì)到2024年將K隨著其技術(shù)不斷突破，未來(lái)其市占率和市場(chǎng)規(guī)模有望穩(wěn)步提升。圖表62聚醚酮酮(PEKK)下游應(yīng)用航空航天材料PEKK為基體的碳纖玻璃纖維增強(qiáng)復(fù)合材料可用于制造飛機(jī)和飛船的機(jī)艙、門把手、操縱桿以及直升飛機(jī)尾翼蝕齒輪好3D打印領(lǐng)域、脊柱、創(chuàng)傷以及需反復(fù)使緣性能以及常數(shù)華安證券研究所生產(chǎn)成本更低，且工藝更簡(jiǎn)單，操作更方便，適合規(guī)模化量產(chǎn)，目前代表性的親電代法有美國(guó)杜邦發(fā)明的杜邦兩步法及Raychem公司發(fā)明的路易斯酸/路易斯堿共催化法。圖表63聚醚酮酮(PEKK)的制備方法4040/46 凱盛新材(301069)成方法程親核取代法4-雙(對(duì)氟苯甲?；?苯4-雙(對(duì)氟苯甲?；?苯在270~330C下反應(yīng)5~6h高，性能也定反應(yīng)復(fù)雜，工藝條件難以控制，生產(chǎn)成本親電取代法二苯醚、對(duì)苯以1，2-二氯乙烷為溶劑、AlCl3為催酰氯通過(guò)傅-克酰基化反應(yīng)容易操作、工藝簡(jiǎn)單、影響聚合物的性能因副反應(yīng)過(guò)多，產(chǎn)品批次穩(wěn)定性差難以工業(yè)化生產(chǎn)，后者雖解決副反應(yīng)多的問(wèn)題實(shí)EKK圖表64聚醚酮酮(PEKK)的制備難點(diǎn)同類高分子聚醚醚酮要低，要達(dá)到足夠的結(jié)晶度需要時(shí)間長(zhǎng)，生產(chǎn)效率低備PEKK完整生產(chǎn)體系廠商。公司于2013K4141/46配混壓片粉碎烘干造粒超細(xì)粉涂料產(chǎn)品原粉PEEK磨粉細(xì)粉粉體產(chǎn)品熱壓成型粗粉 凱盛新材(301069)配混壓片粉碎烘干造粒超細(xì)粉涂料產(chǎn)品原粉PEEK磨粉細(xì)粉粉體產(chǎn)品熱壓成型粗粉圖表65公司聚醚酮酮(PEKK)研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化歷程2008年2014年2016年2019年2022年公司與美國(guó)HT建成100噸/年P(guān)EKK的對(duì)PEKK生產(chǎn)改造PEKK純化1000噸PEKK將合作研究PEKK中試線，由專家組鑒定技術(shù)達(dá)到國(guó)際先進(jìn)水平線進(jìn)行改造調(diào)試精制設(shè)備于第4季度投產(chǎn)2013年2015年2018年2021年公司開(kāi)始始獨(dú)立進(jìn)行聚從PEKK聚合針對(duì)聚醚酮酮副反《2000噸/年聚醚酮醚酮酮技術(shù)的研發(fā)，改端入手，進(jìn)行應(yīng)多、批次不穩(wěn)定酮樹(shù)脂及成型應(yīng)用進(jìn)Raychem的技術(shù)路線系統(tǒng)實(shí)驗(yàn)研究的問(wèn)題，對(duì)聚合設(shè)備進(jìn)行了集中改造項(xiàng)目》募投成功券研究所寬產(chǎn)品應(yīng)用領(lǐng)域。公司聚醚酮酮制備工藝主要分為聚合精制過(guò)程與物理改性過(guò)程。合精制過(guò)程是將自產(chǎn)對(duì)/間苯二甲酰氯、二苯醚等原材料通過(guò)預(yù)聚合、聚合、造粒PEKK、離心、干燥生產(chǎn)出PEKK原粉的過(guò)程。公司通過(guò)開(kāi)發(fā)了濃度梯度差量控制工藝，控制了原生產(chǎn)工藝中聚合過(guò)程易產(chǎn)生PEKK原粉通過(guò)混配、壓片、粉碎、烘干、磨粉、篩分等工藝環(huán)節(jié)，最終制備不同PEKK用需求。圖表66公司聚醚酮酮(PEKK)制備工藝圖表67公司聚醚酮酮(PEKK