歐美銀行危機蔓延：“心病”還需“降息”醫(yī)

20-0320-0720-1120-0320-0720-1123-01+85225097582hao.zhou@.hk“心病”還需“降息”醫(yī)？2023年3月16日超+85225092603billy.sun@.hk1200800004002000瑞士信貸(CS)5年期CDS數(shù)據(jù)來源：Bloomberg，國泰君安國際歐美銀行業(yè)危機進一步蔓延。瑞士央行(SNB)和該國監(jiān)管機構在一份聲明動引發(fā)本輪銀行業(yè)危機的導火索主要是通脹下的加息浪潮。從美國的中小銀的典型現(xiàn)象。銀行業(yè)本身是受益于加息的，這對于歐洲銀行業(yè)尤為如此。由于長期以來這也導致了很多歐洲銀行從金融危機以來就采取了“收縮”戰(zhàn)略。從歐洲央行快速加息以來，歐洲銀憂加息情境下的整體宏觀風險。各國央行是否會“轉向”，似乎成了解救金融市場的核心矛盾。但事實上，金融監(jiān)管機構需要考慮的是短期風險與中長期風險的匹配。就短期風險而言，監(jiān)管機構會持續(xù)向市場提供流動性，以避免金融風險的進一步蔓延，以經(jīng)濟的傳播。但中期角度而言，降息帶來的通脹風險，可能意味著即使躲過了眼前的危Page1Page1of5宏觀研宏觀研究報告P宏觀研究報告構出手瑞士信貸(CreditSuisse)深陷危機，在股價迭創(chuàng)新低后、其CDS價格也在本周出現(xiàn)飆升，這反映出市場對其可能破產(chǎn)的擔憂。與此同時，為了避免個體風險的進一步蔓延，瑞士央行(SNB)和該國監(jiān)管機構在一份聲明中表示，瑞士信貸符合對系統(tǒng)重要性銀行的資本和流動性要求，如有必要，瑞士央行將向該行提供流動性。瑞士金融市場監(jiān)管局 (FINMA)指出，其與瑞士信貸保持著非常密切的聯(lián)系，并獲得了與監(jiān)系統(tǒng)重要性銀行的高資本22023年3月16日和流動性要求”。兩個部門進一步指出，美國銀行業(yè)的問題不會對瑞士金20-0120-0320-0520-0720-0920-1121-0121-0321-0521-0721-0921-1122-0122-0322-0522-0722-0922-1123-0120-0120-0320-0520-0720-0920-1121-0121-0321-0521-0721-0921-1122-0122-0322-0522-0722-0922-1123-018006004002000瑞士信貸(CS)5年期CDS數(shù)據(jù)來源：Bloomberg,國泰君安國際常由于銀行業(yè)危機從美國向歐洲蔓延，市場也開始擔心整個金融系統(tǒng)的傳染效應。引發(fā)本輪銀行業(yè)危機的導火索主要是通脹下的加息浪潮。從美國的中小銀行擠兌開始，整個金融鏈條中相對脆弱的環(huán)節(jié)開始被一個個但從考察銀行業(yè)的主要監(jiān)管指標來看，歐洲銀行業(yè)的整體風險并不高。行的資本充足率指標也顯著高于監(jiān)管指標，流動性的各項指標也非常正常。從這些主要的監(jiān)管指標來看，傳統(tǒng)意義上的銀行業(yè)危機仍然是一個事件。請務必閱讀正文之后的免責條款部分Page2of52023年3月16日0歐洲銀行業(yè)不良貸款率數(shù)據(jù)來源：Bloomberg,國泰君安國際數(shù)據(jù)來源：Bloomberg,國泰君安國際2023年3月16日0歐洲銀行業(yè)不良貸款率數(shù)據(jù)來源：Bloomberg,國泰君安國際數(shù)據(jù)來源：Bloomberg,國泰君安國際P宏觀研究報告654321宏宏觀研究報告與此同時，歐美主要銀行的股價在過去一周出現(xiàn)了大幅下跌，這也反映出市場的恐慌情緒在進一步蔓延。市場在某種程度上似乎在pricein另曼時刻”。事實上，銀行業(yè)本身是受益于加息的，這對于歐洲銀行業(yè)尤為如此。由于長期以來處于“負利率”，歐洲銀行業(yè)的盈利狀況一直不理想，這也導致了很多歐洲銀行從金融危機以來就采取了“收縮”戰(zhàn)略。從歐洲央行快速加息以來，歐洲銀行業(yè)的盈利狀況出現(xiàn)了明顯改善，股價也迭創(chuàng)新高。但近期的銀行業(yè)“爆雷”事件頻發(fā)，則反映出市場在擔憂加息情境下的整體就目前的整體經(jīng)濟指標而言，歐美經(jīng)濟并未出現(xiàn)顯著的“硬著陸”跡象，與此同時，通脹保持著較高的粘性，則意味著貨幣政策將進一步收緊。但請務必閱讀正文之后的免責條款部分Page3of5宏觀研宏觀研究報告P宏觀研究報告這樣的“持續(xù)收緊”顯然已經(jīng)開始影響到金融市場的信心和穩(wěn)定。在這樣的狀況下，市場開始把希望寄托在加息周期的提前結束、甚至降息周期的各國央行是否會“轉向”，似乎成了解救金融市場的核心矛盾。但事實上，金融監(jiān)管機構需要考慮的是短期風險與中長期風險的匹配。就短期風險而言，監(jiān)管機構會持續(xù)向市場提供流動性，以避免金融風險的進一播。但中期角度而言，降息帶來的通脹風險，可能意味著即使躲過了眼前的危機，下一輪危機也可能很快到來。經(jīng)濟的基本面仍然是關注所有市場22023年3月16日因此，減息可能可以幫助市場解除“心病”，但對經(jīng)濟“降息”可以獨自完成的。請務必閱讀正文之后的免責條款部分Page4of52023年3月16日宏觀2023年3月16日宏觀研究報告P宏觀研究報告?zhèn)€股評級標準參考基準:香港恒生指數(shù)/納斯達克綜合指數(shù)評級區(qū)間:6至18個月相對表相對表現(xiàn)評級買入收集減持賣出超過15%或公司、行業(yè)基本面良好5%至15%或公司、行業(yè)基本面良好-5%至5%或公司、行業(yè)基本面中性-15%至-5%或公司、行業(yè)基本面不理想或公司、行業(yè)基本面不理想行業(yè)評級標準參考基準:香港恒生指數(shù)/納斯達克綜合指數(shù)評級區(qū)間:6至18個月評級相對表現(xiàn)跑贏大市超過5%或行業(yè)基本面良好-5%至5%或行業(yè)基本面中性跑輸大市小于-5%或行業(yè)基本面不理想利益披露事項(1)分析員或其有聯(lián)系者并未擔任本研究報告所評論的發(fā)行人的高級人員。(2)分析員或其有聯(lián)系者并未持有本研究報告所評論的發(fā)行人的任何財務權益。(3)除晉商銀行(02558.HK)、鄭州銀行(06196.HK)、順豐房托(02191.HK)、瀘州銀行(01983.HK)、遠大醫(yī)藥(00512.HK)、東莞農(nóng)商銀行(09889.HK)外，國泰君安或其集團公司并未持有本研究報告所評論的發(fā)行人的市場資本值1%或以上的財務權益。(4)國泰君安或其集團公司在現(xiàn)在或過去12個月內有與本研究報告所評論的阜博集團(03738HK)、騰訊控股(00700HK)、阿里巴巴－SW(09988HK)、吉利汽車(00175HK)、360數(shù)科－S(03660HK)、中國外運-H股(00598HK)、交通銀行-H股(03328HK)、京東集團－SW(09618HK)、百度集團－SW(09888HK)、金山軟件(03888HK)、新創(chuàng)建集團(00659HK)、商湯－W(00020HK)、中國有色礦業(yè)(01258HK)、樂享互動(06988HK)、廣汽集團-H股(02238HK)、中國聯(lián)塑(02128HK)、合景泰富集團(01813HK)、旭輝控股集團(00884HK)、正榮地產(chǎn)(06158HK)、嗶哩嗶哩－W(09626HK)、碧桂園(02007HK)、雅居樂集團(03383HK)、中國奧園(03883HK)、龍光集團(03380HK)、融創(chuàng)中國(01918HK)、新世界發(fā)展(00017HK)、新天綠色能源(00956HK)、建設銀行-H股(00939HK)、復星國際(00656HK)、中國中免(01880HK)、洪九果品(06689HK)、科濟藥業(yè)－B(02171HK)、民生銀行-H股(01988HK)、協(xié)鑫新能源(00451HK)、周大福(01929HK)、彩虹新能源(00438HK)、金融街物業(yè)(01502HK)、國美零售(00493HK)、中海物業(yè)(02669HK)、奧園健康(03662HK)、金科服務(09666HK)、雅生活服務(03319HK)、甘肅銀行(02139HK)、兗礦能源(01171HK)、濱海投資(02886HK)、華南城(01668HK)、中國旭陽集團(01907HK)、移卡(09923HK)、威高股份(01066HK)、中梁控股(02772HK)、四環(huán)醫(yī)藥(00460HK)、東方證券-H股(03958HK)、中廣核電力-H股(01816HK)、中廣核新能源(01811HK)、中廣核礦業(yè)(01164HK)、江蘇寧滬高速公路(00177HK)、藥明康德(02359HK)、泉峰控股(02285HK)、小鵬汽車－W(09868HK)、奈雪的茶(02150HK)、小米集團－W(01810HK)、旭輝永升服務(01995HK)、中石化冠德(00934HK)、中石化煉化工程-H股(02386HK)、上海石油化工股份(00338HK)、中國石油化工股份-H股(00386HK)、泡泡瑪特(09992HK)、晨鳴紙業(yè)(01812HK)、理文造紙(02314HK)、思摩爾國際(06969HK)、中關村科技租賃(01601HK)存在投資銀行業(yè)務的關(5)國泰君安或其集團公司有，或將會為本研究報告所評論的聯(lián)想集團(00992HK)、中國移動-H股(00941HK)、香港交易所(00388HK)、銀河娛樂(00027HK)、長城汽車-H股(02333HK)、友邦保險(01299HK)、金沙中國有限公司(01928HK)、瑞聲科技(02018HK)、藥明生物(02269HK)、美團－W(03690HK)、舜宇光學科技(02382HK)、國藥控股-H股(01099HK)、快手－W(01024HK)、小鵬汽車－W(09868HK)、中信證券-H股(06030HK)、吉利汽車(00175HK)、比亞迪股份-H股(01211HK)、建設銀行-H股(00939HK)、工商銀行-H股(01398HK)、中銀香港(02388HK)、中國銀行-H股(03988HK)、匯豐控股(00005HK)、中國平安-H股(02318HK)、中國人壽-H股(02628HK)、騰訊控股(00700HK)、中國鐵塔-H股(00788HK)、小米集團－W(01810HK)、阿里巴巴－SW(09988HK)、網(wǎng)易－S(09999HK)、京東集團－SW(09618HK)、中芯國際(00981HK)、阿里健康(00241HK)、百度集團－SW(09888HK)、中國海洋石油(00883HK)、龍光集團(03380HK)、中國奧園(03883HK)進行莊家活動。(6)受雇于國泰君安或其集團公司或與其有聯(lián)系的個人沒有擔任本研究報告所評論的發(fā)行人的高級人員。免責聲明本研究報告并不構成國泰君安證券(香港)有限公司(“國泰君安”)對收購、購買或認購證券的邀請或要約。國泰君安或其集團公司有可能會與本報告涉及的公司洽談投資銀行業(yè)務或其它業(yè)務(例如:配售代理、牽頭經(jīng)辨人、保薦人、包銷商或從事自營投資于該股票)。國泰君安的銷售員，交易員和其它專業(yè)人員可能會向國泰君安的客戶提供與本研究部中的觀點截然相反的口頭或書面市場評論或交易策略。國泰君安集團的資產(chǎn)管理部和投資業(yè)務部可能會做出與本報告的推薦或表達的意見不一致的投資決策。報告中的資料力求準確可靠，但國泰君安并不對該等數(shù)據(jù)的準確性和完整性作出任何承諾。報告中可能存在的一些基于對未來政治和經(jīng)濟的某些主觀假定和判斷而做出預見性陳述，因此可能具有不確定性。投資者應明白及理解投資證券及投資產(chǎn)品之目的，及當中的風險。在決定投資前，如有需要，投資者務必向其各自專業(yè)人士咨詢并謹慎抉擇