宋城演藝-在特定賽道內(nèi)具有長(zhǎng)期稀缺性和擴(kuò)張力

宋城演藝(300144)/旅游及景區(qū)/公司深度研究報(bào)告/2023.03.13有長(zhǎng)期稀缺性和擴(kuò)張力2023-03-102023-03-1088315凈資產(chǎn)(元)宋城演藝滬深3008%%分析師劉洋uyangctseccom分析師李躍博bctseccom成長(zhǎng)性明確》2023-01-30證券研究報(bào)告核心觀點(diǎn)12月閉園，隨著疫情防控政策優(yōu)化、旅游消費(fèi)回暖，2023春節(jié)期間公司部分景區(qū)已恢復(fù)營(yíng)業(yè)，根據(jù)春節(jié)前公司公眾號(hào)場(chǎng)次安排，三亞園區(qū)于1月13日起日1至2場(chǎng)。排演場(chǎng)次雖較去年春節(jié)排演場(chǎng)次略有下調(diào)(三亞:五場(chǎng)；鄭州:三場(chǎng)；桂林:二場(chǎng)；麗江:二場(chǎng)；宜春:二場(chǎng)；長(zhǎng)沙:一場(chǎng))，公司總體春節(jié)恢復(fù)情況超預(yù)期，展現(xiàn)出公司強(qiáng)大盈利能力。春節(jié)黃金周期間，宋城演藝旗下景區(qū)接待游客已達(dá)到2022年的近3倍，可比口長(zhǎng)70%，可比口徑下恢復(fù)至2019年的85%。公司目前公告重資產(chǎn)項(xiàng)目穩(wěn)步爬坡，成熟后業(yè)績(jī)成長(zhǎng)空間充足。公司目前已公告的重資產(chǎn)項(xiàng)目中,杭州、三亞、麗江項(xiàng)目相對(duì)較為成熟，在新增劇院后其接待能力與劇目數(shù)量有望進(jìn)一步提升；桂林、張家界、九寨、西安、上海項(xiàng)目仍處于爬坡期；西塘與佛山項(xiàng)目則處于建設(shè)期，預(yù)計(jì)23/24年有望逐步開(kāi)園。根據(jù)我們測(cè)算，公司目前已公告的重資產(chǎn)項(xiàng)目如都各自爬坡至成熟期，約能貢獻(xiàn)營(yíng)收51.24億元，貢獻(xiàn)凈利潤(rùn)約27.16億元，成長(zhǎng)空間較大。結(jié)合公司未來(lái)輕資產(chǎn)項(xiàng)目逐步爬坡，公司整體成長(zhǎng)空間較大。公司未來(lái)仍有較多潛在項(xiàng)目區(qū)域可供項(xiàng)目規(guī)劃，外延成長(zhǎng)性同樣較強(qiáng)。由于公司園區(qū)的客流一部分依靠園區(qū)所在地游客進(jìn)行引流，故篩選出2019年全年接待游客總數(shù)前30的城市。排除其中城市自身已布局千古情、城市所在省市已布局千古情、城市/省市曾規(guī)劃千古情但終止的情況，仍有11所城市可作為潛在的異地復(fù)制城市，結(jié)合對(duì)應(yīng)城市擁有5A景區(qū)數(shù)量，重慶、北京、蘇州/無(wú)錫、長(zhǎng)春或成為公司潛在目標(biāo)城市。若上海項(xiàng)目城市演藝模式得到印證，北京有望成為城市演藝異地復(fù)制的潛在城市。投資建議：預(yù)計(jì)2022-2024年分別實(shí)現(xiàn)收入4.57/23.89/30.83億元，對(duì)應(yīng)實(shí)現(xiàn)收入同比變化-61.4%/423.0%/29.0%；預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.1/11.80，同比變化-96.6%/11002.7%/30.7%；對(duì)應(yīng)PE3847/35/27倍，維持“增持”評(píng)級(jí)。風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)內(nèi)疫情反復(fù)風(fēng)險(xiǎn)致使公司園區(qū)營(yíng)業(yè)時(shí)間減少影響業(yè)績(jī)；新項(xiàng)目開(kāi)園進(jìn)程不及預(yù)期；城市演藝新模式業(yè)績(jī)不及預(yù)期。盈利預(yù)測(cè)：2020A2021A2022E2023E2024E營(yíng)業(yè)總收入(百萬(wàn)元)903118545723893083收入增長(zhǎng)率(%)-65.4431.27-61.44422.9729.04歸母凈利潤(rùn)(百萬(wàn)元)-17523151111801542凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率(%)-230.80117.98-96.6311002.7330.67EPS(元/股)-0.670.120.000.450.59PE—118.843847.0434.6526.52ROE(%)-23.644.120.1413.5615.05PB6.254.905.434.703.99數(shù)據(jù)來(lái)源：wind數(shù)據(jù)，財(cái)通證券研究所謹(jǐn)請(qǐng)參閱尾頁(yè)重要聲明及財(cái)通證券股票和行業(yè)評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)2深度研究報(bào)告/證券研究報(bào)告 4.1.4公司目前公告重資產(chǎn)項(xiàng)目穩(wěn)步爬坡，成熟后業(yè)績(jī)成長(zhǎng)空間充足 18 4.2.2上海宋城開(kāi)創(chuàng)一線城市新領(lǐng)域 “城市演藝”模式.....................................................................214.2.3珠海宋城打造“演藝谷”模式，有望帶動(dòng)游園時(shí)間延長(zhǎng)至多日 234.2.4多模式探索下，公司未來(lái)仍有較多潛在區(qū)域可供項(xiàng)目規(guī)劃 23 圖5.2017-2022Q3宋城演藝營(yíng)業(yè)收入(億元) 11圖6.2017-2022Q3宋城演藝凈利潤(rùn)(億元) 11 謹(jǐn)請(qǐng)參閱尾頁(yè)重要聲明及財(cái)通證券股票和行業(yè)評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)3深度研究報(bào)告/證券研究報(bào)告 4 圖16.2020國(guó)慶杭州演藝王國(guó)收入類型比例 12 表12.城市演藝模式異地復(fù)制潛在目標(biāo)對(duì)應(yīng)的藝術(shù)表演場(chǎng)館數(shù)量 25 深度研究報(bào)告深度研究報(bào)告/證券研究報(bào)告深度研究報(bào)告深度研究報(bào)告/證券研究報(bào)告深度研究報(bào)告/證券研究報(bào)告1核心邏輯宋城演藝是一家具有產(chǎn)業(yè)鏈樞紐作用的公司。公司產(chǎn)品的設(shè)計(jì)定位決定了其目標(biāo)合刻畫(huà)了公司以下優(yōu)勢(shì)：手，在后期的營(yíng)銷資源整合上具有持續(xù)發(fā)力點(diǎn)。2演藝龍頭謀長(zhǎng)期，經(jīng)營(yíng)模式漸完善游謹(jǐn)請(qǐng)參閱尾頁(yè)重要聲明及財(cái)通證券股票和行業(yè)評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)6謹(jǐn)請(qǐng)參閱尾頁(yè)重要聲明及財(cái)通證券股票和行業(yè)評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)7深度研究報(bào)告/證券研究報(bào)告2.3重資產(chǎn)業(yè)務(wù)多年打磨，新一輪擴(kuò)張引入輕資產(chǎn)模式公司第一輪擴(kuò)張引入三亞、麗江、九寨重資產(chǎn)項(xiàng)目，印證異地復(fù)制模式可行性，藝業(yè)務(wù)，目前主要業(yè)務(wù)細(xì)分為現(xiàn)場(chǎng)演藝和旅游休閑。其中，現(xiàn)場(chǎng)演藝業(yè)務(wù)是公司業(yè)務(wù)和主要收入及利潤(rùn)來(lái)源，其中門(mén)票式，依托“宋城千古情”品牌，讓游客同時(shí)享受主題公園集群游玩和演藝觀深度研究報(bào)告/證券研究報(bào)告表1.宋城已開(kāi)業(yè)重資產(chǎn)項(xiàng)目基本情況項(xiàng)目名稱首期投資金額(億元)占地面積(畝)二次整改項(xiàng)目二次整改項(xiàng)目預(yù)算數(shù)(億元)二次整改項(xiàng)目預(yù)算數(shù)/初始投資額杭州宋城千古情300宋城景區(qū)2號(hào)大劇院整改項(xiàng)目0.7507.50%劇院整改項(xiàng)目1.59815.98%宋城景區(qū)整改項(xiàng)目1.88018.80%宋城景區(qū)整改項(xiàng)目1.24012.40%杭州宋城整改項(xiàng)目0.1051.05%三亞千古情景區(qū)4.9225三亞藝術(shù)墻工程0.0400.82%三亞千古情整改項(xiàng)目0.0340.69%三亞藝術(shù)墻工程0.0400.82%麗江千古情景區(qū)3.340麗江茶馬古城項(xiàng)目0.83925.12%麗江茶馬古城改造項(xiàng)目0.1223.66%麗江千古情整改項(xiàng)目0.36510.92%麗江千古情整改項(xiàng)目0.0290.85%張家界千古情景區(qū)60張家界千古情整改項(xiàng)目1.23920.65%張家界千古情整改項(xiàng)目0.0500.84%九寨千古情景區(qū)2.9833九寨千古情整改項(xiàng)目0.1685.65%九寨千古情整改項(xiàng)目0.48516.28%九寨千古情整改項(xiàng)目0.2267.58%桂林千古情景區(qū)50桂林千古情整改項(xiàng)目0.1553.10%桂林千古情整改項(xiàng)目0.1062.12%桂林千古情整改項(xiàng)目0.0080.16%謹(jǐn)請(qǐng)參閱尾頁(yè)重要聲明及財(cái)通證券股票和行業(yè)評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)8深度研究報(bào)告/證券研究報(bào)告西安千古情景區(qū)70西安千古情整改項(xiàng)目西安千古情新增項(xiàng)目0.04080.58%0.68159.74%上海千古情景區(qū)8.327上海千古情整改項(xiàng)目0.38555.51%表公司輕資產(chǎn)明細(xì)情況表公司輕資產(chǎn)明細(xì)情況時(shí)點(diǎn)資產(chǎn)輸出業(yè)務(wù)和網(wǎng)絡(luò)票務(wù)銷售業(yè)務(wù)。輕資產(chǎn)輸出業(yè)務(wù)系公司依托多年的業(yè)務(wù)能力和品牌積淀，向合作方提供合作方負(fù)責(zé)項(xiàng)目日常運(yùn)營(yíng)所有成本費(fèi)用，公司對(duì)本項(xiàng)目進(jìn)行經(jīng)營(yíng)管理，委派管理人員和技術(shù)骨干按照宋城的景區(qū)標(biāo)準(zhǔn)管理模式對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行全面籌備和經(jīng)演出票進(jìn)行線上直銷和分銷，以及在此基礎(chǔ)上疊加第三方景點(diǎn)的票務(wù)形成聯(lián)古城占地面積(畝)礎(chǔ)設(shè)施區(qū)延安千古情景區(qū)劇院建千古情演藝谷日謹(jǐn)請(qǐng)參閱尾頁(yè)重要聲明及財(cái)通證券股票和行業(yè)評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)9謹(jǐn)請(qǐng)參閱尾頁(yè)重要聲明及財(cái)通證券股票和行業(yè)評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)10深度研究報(bào)告/證券研究報(bào)告2.4首輪異地復(fù)制成功，業(yè)務(wù)模式不斷創(chuàng)新階段，分別為本地發(fā)展階段、第一輪異地?cái)U(kuò)張階段、第一階段：本地發(fā)展階段(1996年~2013年)。1996年，宋城股份在杭州第二階段：第一輪異地?cái)U(kuò)張階段(2013年~2017年)。2013年后，宋城演藝走出杭州，以“主題樂(lè)園+演藝”的模式在熱門(mén)旅游城市中開(kāi)啟異地復(fù)制。演。用單劇院供千古情演出使用。第三階段：第二輪異地?cái)U(kuò)張階段(2017年~至今)。在這一階段中，公司重資產(chǎn)項(xiàng)目方面，桂林宋城、張家界宋城、西安宋城、上海宋城依次開(kāi)業(yè)，杭州、三亞、麗江等已落地項(xiàng)目也在此過(guò)程中進(jìn)行模式與硬件升級(jí)。其中杭演藝、發(fā)展本地城市觀演人群的突破性創(chuàng)新，“多劇院、多劇目、多門(mén)票組合”城有望探索演藝谷模式，布局劇院、主題文化街區(qū)、親子體驗(yàn)區(qū)和主題演藝深度研究報(bào)告/證券研究報(bào)告表3.宋城演藝發(fā)展歷程《宋城千古情》公演。承辦杭州世界休閑博覽會(huì)，開(kāi)啟中國(guó)休閑元年?！八纬枪煞荨鄙罱凰鲜械?cái)U(kuò)張歌舞劇《三亞千古情》成功首演。千古情》成功首演。地?cái)U(kuò)張型歌舞劇《桂林千古情》成功首演。3短期業(yè)績(jī)承壓，經(jīng)營(yíng)韌性不減圖圖5.2017-2022Q3宋城演藝營(yíng)業(yè)收入(億元)50yoy0%-80%QQ圖圖6.2017-2022Q3宋城演藝凈利潤(rùn)(億元)50)yoy(右軸)%20172017201820192020202122Q1-Q3-250%各地景區(qū)靈活調(diào)整開(kāi)閉園時(shí)間與排演場(chǎng)次，公司毛利水平展現(xiàn)韌性，2020-2021謹(jǐn)請(qǐng)參閱尾頁(yè)重要聲明及財(cái)通證券股票和行業(yè)評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)11深度研究報(bào)告/證券研究報(bào)告景區(qū)、宜春千古情景區(qū)、炭河古城與鄭州黃帝千古情景區(qū)；杭州宋城、張家界千古地段，公司緊抓春節(jié)旅游熱點(diǎn)時(shí)期并在節(jié)后加快開(kāi)園速度。同時(shí)公司根據(jù)游客數(shù)量實(shí)際預(yù)期調(diào)整每天排演場(chǎng)次，以確保較高上座率維持毛利水平，例如目前開(kāi)園表4.宋城各景區(qū)恢復(fù)情況劇目杭州宋城千古情景區(qū)千古情///桂林千古情景區(qū)桂林千古情古城千古情區(qū)///區(qū)情謹(jǐn)請(qǐng)參閱尾頁(yè)重要聲明及財(cái)通證券股票和行業(yè)評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)12深度研究報(bào)告/證券研究報(bào)告圖7.2017-2022Q3宋城演藝毛利、凈利率變化%%0%0%0%0%2017201820QQ業(yè)務(wù)退出主營(yíng)業(yè)務(wù)，目前公司聚焦于現(xiàn)場(chǎng)演藝業(yè)務(wù)，形成“現(xiàn)場(chǎng)演藝+旅游服務(wù)”現(xiàn)場(chǎng)演藝(億元)電子商務(wù)手續(xù)費(fèi)(億元)設(shè)計(jì)策劃費(fèi)(億元)50.73518.711.830.431.830.43020172018201920202021，盈利能力較強(qiáng)。旅游服務(wù)業(yè)務(wù)收入占比從2019年之謹(jǐn)請(qǐng)參閱尾頁(yè)重要聲明及財(cái)通證券股票和行業(yè)評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)130%0%利率深度研究報(bào)告/證券研究報(bào)告%201720172018201920202021-50%0%201720182019202020214模式革新疊加異地復(fù)制，公司有望維持高成長(zhǎng)性4.1已有項(xiàng)目穩(wěn)扎穩(wěn)打，新項(xiàng)目擴(kuò)張成績(jī)優(yōu)異，存量項(xiàng)目爬坡潛力大4.1.1公司項(xiàng)目擁有低成本優(yōu)勢(shì)，可復(fù)制性強(qiáng) 表表5.宋城與大型主題公園項(xiàng)目投資建設(shè)金額對(duì)比主題公園+文化演藝首期投資金額(億元)占地面積(畝)杭州宋城千古情三亞千古情景區(qū)麗江千古情景區(qū)張家界千古情景區(qū)九寨千古情景區(qū)桂林千古情景區(qū)西安千古情景區(qū)明及財(cái)通證券股票和行業(yè)評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)10億3004.9億2253.34億1406億1702.98億335億1607億100深度研究報(bào)告/證券研究報(bào)告上海千古情景區(qū)西塘宋城演藝谷佛山千古情主題公園投資建設(shè)金額(億元)2735090占地面積(畝)北京環(huán)球影城1800上海迪士尼1743上海海昌公園446宋城演藝作為中國(guó)文化演藝龍頭企業(yè)，在業(yè)內(nèi)已樹(shù)立了良好的企業(yè)與產(chǎn)品形象，交媒體上已建立較好口碑，社交媒體上游前攻略分享與游后二次傳播有利于公司高達(dá)4.8/4.9/4.8分，并分別擁有3.4萬(wàn)/6739/2380條評(píng)論。在項(xiàng)目口碑與游州《杭州千古情》《印象西湖最憶是杭州》86《麗江千古情》《印象麗江》98桂林《桂林千古情》《印象劉三姐》880項(xiàng)目，其中鄭州千古情為輕資產(chǎn)項(xiàng)目。新項(xiàng)目開(kāi)業(yè)后通過(guò)針對(duì)性營(yíng)銷與多樣化劇西安宋城布局國(guó)內(nèi)熱門(mén)旅游城市，市場(chǎng)營(yíng)銷緊抓疫后復(fù)蘇話題。2020年6月謹(jǐn)請(qǐng)參閱尾頁(yè)重要聲明及財(cái)通證券股票和行業(yè)評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)15謹(jǐn)請(qǐng)參閱尾頁(yè)重要聲明及財(cái)通證券股票和行業(yè)評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)16深度研究報(bào)告/證券研究報(bào)告安與執(zhí)業(yè)證免費(fèi)。該活動(dòng)幫助西安宋城項(xiàng)目快速獲取客流，增強(qiáng)園區(qū)項(xiàng)目落地伊始在當(dāng)?shù)匾槐娋包c(diǎn)中的競(jìng)爭(zhēng)力。。體項(xiàng)元?jiǎng)?chuàng)宋城所有景區(qū)新高，打破全國(guó)宋城開(kāi)業(yè)當(dāng)年黃金周紀(jì)錄。其中親子秀收根據(jù)宋城演藝公眾號(hào)，2021年五一假期，全國(guó)各地宋城總營(yíng)收約1.5億元，深度研究報(bào)告/證券研究報(bào)告節(jié)前公司公眾號(hào)場(chǎng)次安排，次雖較去年春節(jié)排演場(chǎng)次略有下調(diào)(三亞:五場(chǎng)；鄭州:三場(chǎng)；桂林:二場(chǎng)；麗江:二場(chǎng)；宜春:二場(chǎng)；長(zhǎng)沙:一場(chǎng))，公司總體春節(jié)恢復(fù)情況超預(yù)期，展現(xiàn)出公司強(qiáng)大盈利能力。春節(jié)黃金周期間，宋城演藝旗下景區(qū)接待游客已達(dá)0%主秀演出場(chǎng)次營(yíng)業(yè)收入散客團(tuán)客6543210正月初一正月初二正月初一正月初二正月初三正月初四正月初五千古情-2023千古情-2022謹(jǐn)請(qǐng)參閱尾頁(yè)重要聲明及財(cái)通證券股票和行業(yè)評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)17深度研究報(bào)告/證券研究報(bào)告4.1.4公司目前公告重資產(chǎn)項(xiàng)目穩(wěn)步爬坡，成熟后業(yè)績(jī)成長(zhǎng)空間充足公司目前已公告的項(xiàng)目中，杭州、三亞、麗江項(xiàng)目相對(duì)較為成熟，在新增劇院后其接待能力與劇目數(shù)量有望進(jìn)一步提升；桂林、張家界、九寨、西安、上海項(xiàng)目的空間，我們?cè)跍y(cè)算空間時(shí)對(duì)使用的票價(jià)數(shù)據(jù)進(jìn)行以下假設(shè)：2、近期還未在公眾號(hào)上公布價(jià)格的園區(qū)，以及未開(kāi)業(yè)的新園區(qū)暫且按照杭州的進(jìn)行測(cè)算；千但是目前公司未公布最新聯(lián)票機(jī)制與價(jià)格，在測(cè)算中我們下調(diào)千古情營(yíng)收在其總根據(jù)初步測(cè)算，公司目前已公告的重資產(chǎn)項(xiàng)目如都各自爬坡至成熟期，約能貢獻(xiàn)。算城市占地面積(畝)劇院數(shù)量座位數(shù)量杭州3001525000三亞2252*4700人9400麗江1402*4700人9400桂林1601*3200人3200張家界1701*3000人3000九寨西安331*3700人10063700上海西塘2720+350410000佛山903*3000人9000城市淡季千古情座位數(shù)淡季上座率淡季表演場(chǎng)次淡季天數(shù)旺季千古情座位數(shù)旺季上座率旺季表演場(chǎng)次旺季天數(shù)杭州500070%2.55800085%55三亞470065%25470075%4.55麗江470065%25470075%4.55謹(jǐn)請(qǐng)參閱尾頁(yè)重要聲明及財(cái)通證券股票和行業(yè)評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)18深度研究報(bào)告/證券研究報(bào)告桂林320070%25320085%4.5張家界300065%55300070%3九寨370060%55370065%2.5西安335065%25500075%4.5上海400065%25400075%4.5西塘400065%25400075%4佛山300065%25600075%4表9.公司已公告重資產(chǎn)項(xiàng)目成熟期空間測(cè)算城市年場(chǎng)次票價(jià)(元)折扣率客單價(jià)(元/人)千古情年?duì)I收(百萬(wàn)元)千古情營(yíng)收占比總營(yíng)收(百萬(wàn)元)凈利率凈利潤(rùn)(百萬(wàn)杭州1162.530060%01192.7395%1255.5053%665.42三亞1007.530050%0510.8695%537.7553%285.01麗江1007.530050%0510.8695%537.7553%285.01桂林1007.530050%0388.7495%409.2053%216.88張家界697.530050%0214.4895%225.7753%119.66九寨62030050%0217.2198%221.6553%117.47西安1007.528050%0507.2495%357.7453%189.60上海1007.539950%199.5578.2593%621.7853%329.54西塘93030050%0399.9095%420.9553%223.10佛山93030050%0509.1895%535.9753%284.074.2園區(qū)模式方面：公司苦練內(nèi)功，力爭(zhēng)模式優(yōu)化公司從“一個(gè)公園、一臺(tái)戲、一張票”逐步轉(zhuǎn)型“多劇院、多劇目、多票型”的2020年，公司年落地，宋城首次落地一線城市，將演藝內(nèi)容完美融入城市，該模式落地為未來(lái)著巨大潛力。4.2.1杭州宋城演藝模式升級(jí)——推進(jìn)“演藝王國(guó)”模式謹(jǐn)請(qǐng)參閱尾頁(yè)重要聲明及財(cái)通證券股票和行業(yè)評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)19謹(jǐn)請(qǐng)參閱尾頁(yè)重要聲明及財(cái)通證券股票和行業(yè)評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)20深度研究報(bào)告/證券研究報(bào)告多方面進(jìn)行了優(yōu)化升級(jí)，開(kāi)展各個(gè)項(xiàng)目的整改提升，以杭州宋城為試驗(yàn)田，全新打造杭州宋城演藝王國(guó)，從“一臺(tái)劇目、一個(gè)公園、一張門(mén)票”的模式向多劇目、組合的演藝平臺(tái)轉(zhuǎn)變、升級(jí)。，套就餐、休息和商鋪服務(wù)。推出不同類型、不同體驗(yàn)的室內(nèi)外演出場(chǎng)所，打造升級(jí)特的感受及體驗(yàn)。為主線，其他室內(nèi)中小型劇及大型活動(dòng)進(jìn)行補(bǔ)充的內(nèi)容形式，極大豐富了演藝王國(guó)的內(nèi)容。除《宋成千古情》之外，杭州宋城清明上河圖電影館光影館、聊齋驚魂鬼屋等大型體驗(yàn)項(xiàng)目；以及親子秀《WA!恐節(jié)秋季主題活動(dòng)，推出懸崖音樂(lè)會(huì)、森林音樂(lè)會(huì)等全新演藝活動(dòng)，以此吸引更多深度研究報(bào)告/證券研究報(bào)告散客接待人數(shù)占比團(tuán)客接待人數(shù)占比4.2.2上海宋城開(kāi)創(chuàng)一線城市新領(lǐng)域---“城市演藝”模式和上海世博發(fā)展集團(tuán)聯(lián)合打造，旨在打造上海城市社交新平臺(tái)、娛樂(lè)新空間。項(xiàng)平米的可變空間，可對(duì)外征集音樂(lè)劇、話劇、舞劇、非遺、前沿藝術(shù)等各類優(yōu)秀演藝內(nèi)容融入城市特色，開(kāi)創(chuàng)城市演藝新形態(tài)。上海宋城內(nèi)容除包含大型駐場(chǎng)秀謹(jǐn)請(qǐng)參閱尾頁(yè)重要聲明及財(cái)通證券股票和行業(yè)評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)21深度研究報(bào)告/證券研究報(bào)告《花想容》等。宋城上海項(xiàng)目在演藝中融入城市特色，例如國(guó)慶黃金周上海宋城上海宋城成功實(shí)行分票價(jià)體系，一定程度上提升客單價(jià)消費(fèi)。上海宋城提供多種。票型名稱門(mén)市價(jià)上海宋城+主秀《上海千古情》觀眾席成人票上海宋城+主秀《上海千古情》貴賓席成人票上海宋城+主秀《上海千古情》豪華席成人票《WA!恐龍》1大1小票(不含千古情)《WA!恐龍》2大1小票(不含千古情)上海宋城+High秀《顏色》成人票(不含千古情)上海宋城+帶餐秀《熱情桑巴》成人票(不含千古情)上海宋城+麗影秀《S》秀成人票(不含千古情)上海宋城+主秀《上海千古情》觀眾席+High秀《顏色》成人票上海宋城+主秀《上海千古情》觀眾席+麗影秀《S》秀成人票上海宋城+主秀《上海干古情》觀眾席+帶餐秀《熱情桑巴》成人票上海宋城+主秀《上海千古情》貴賓席+High秀《顏色》成人票上海宋城+主秀《上海千古情》貴賓庫(kù)+麗影秀《S》秀成人票上海宋城+主秀《上海千古情》貴賓席+帶餐秀《熱情桑巴》成人票謹(jǐn)請(qǐng)參閱尾頁(yè)重要聲明及財(cái)通證券股票和行業(yè)評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)22謹(jǐn)請(qǐng)參閱尾頁(yè)重要聲明及財(cái)通證券股票和行業(yè)評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)23深度研究報(bào)告/證券研究報(bào)告%4.2.3珠海宋城打造“演藝谷”模式，有望帶動(dòng)游園時(shí)間延長(zhǎng)至多日劇院、科技劇院、兒童劇院、走動(dòng)式劇院、旋轉(zhuǎn)式劇院、餐飲劇院等，涵蓋豐富和引進(jìn)包括情景劇、驚悚劇、音樂(lè)劇、舞劇、沉浸式演出等表演，并增加街頭表演藝術(shù)、舞蹈舞劇演出、國(guó)際文化交流等時(shí)尚元素，定期組織專業(yè)及跨界跨領(lǐng)域全世界的優(yōu)秀劇目。資子時(shí)宋城集團(tuán)將委托宋城演藝對(duì)演藝公園進(jìn)行經(jīng)營(yíng)管理。該舉措有利于公司投資模減輕重資產(chǎn)投資壓力，同時(shí)資本開(kāi)支得到改善，公司可以將重心移至園區(qū)的4.2.4多模式探索下，公司未來(lái)仍有較多潛在區(qū)域可供項(xiàng)目規(guī)劃公司在存量項(xiàng)目中進(jìn)行多模式探索，比如杭州宋城推進(jìn)演藝王國(guó)”模式、上海宋深度研究報(bào)告/證券研究報(bào)告分依靠園區(qū)所在地的游客進(jìn)行導(dǎo)流，故我們篩選出2019年全年接待游客總數(shù)前布局千古情、城市作為潛在的異地復(fù)制城市，A、長(zhǎng)春或成為公司潛在制表表11.2019年全年接待游客總數(shù)前三十城市排名城市省份全年接待游客總數(shù)旅游總收入(億元)5A景區(qū)數(shù)量城市是否布局千古情省份是否布局千古情12345678920212223242526272829重慶上海北京武漢西安成都天津貴陽(yáng)杭州長(zhǎng)沙合肥洛陽(yáng)波金華溫州蘇州鄭州石家莊嘉興紹興青島無(wú)錫長(zhǎng)春濟(jì)南///湖北西四川/貴州浙江云南江西湖南廣西江蘇安徽河南浙江浙江浙江江蘇浙江河南河北浙江浙江東江蘇吉林東65,70037,03732,20031,89830,11028,00024,68722,90120,81418,64417,93716,83315,21014,68214,60614,20014,07614,00013,72813,60913,17013,06012,29812,00011,48810,90010,29810,15710,0265,739.15,368.16,224.63,570.83,146.14,663.54,317.03,098.84,004.52,733.61,869.22,029.01,725.22,785.02,036.41,321.02,330.91,579.81,550.72,751.01,470.11,598.61,479.01,422.91,307.01,955.92,062.92,191.41,285.993834121321212142116211311441是是是石林阿詩(shī)瑪項(xiàng)目未落地輕資產(chǎn)輕資產(chǎn)在建是是是是是是輕資產(chǎn)是是是是是是是輕資產(chǎn)輕資產(chǎn)在建是泰山千古情謹(jǐn)請(qǐng)參閱尾頁(yè)重要聲明及財(cái)通證券股票和行業(yè)評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)24深度研究報(bào)告/證券研究報(bào)告30廈門(mén)福建10,0131,655.91武夷山千古情未落地表表12.城市演藝模式異地復(fù)制潛在目標(biāo)對(duì)應(yīng)的藝術(shù)表演場(chǎng)館數(shù)量城市2021年廣州深圳北京上海5投資建議預(yù)計(jì)2022-2024年分別實(shí)現(xiàn)收入4.57/23.89/30.83億元，對(duì)應(yīng)實(shí)現(xiàn)收入同比變PE。公司宋城演藝黃山旅游旅天目湖(億元)408.9473.02107.0656.69收盤(pán)價(jià)(元/股)15.6411.8814.7930.43歸母凈利潤(rùn)(億元)20213.030.420.420213.030.420.420.612022E0.11-0.42-2.020.282024E15.423.625.501.932021118.82163.93353.8663.7411.802.683.471.48PE2022E3847.04N/AN/A202.462023E34.6527.2430.8538.302024E26.5220.1719.4729.37謹(jǐn)請(qǐng)參閱尾頁(yè)重要聲明及財(cái)通證券股票和行業(yè)評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)25深度研究報(bào)告/證券研究報(bào)告6風(fēng)險(xiǎn)提示國(guó)內(nèi)疫情反復(fù)風(fēng)險(xiǎn)致使公司經(jīng)營(yíng)受影響:疫情仍然是影響公司經(jīng)營(yíng)的最大不確定性因素，若疫情出現(xiàn)反復(fù)，出于相關(guān)防疫政策規(guī)定，公司可能關(guān)閉園區(qū)或調(diào)整運(yùn)營(yíng)時(shí)間，而園區(qū)營(yíng)業(yè)時(shí)間的減少將直接影響營(yíng)收，但成本端的折舊攤銷和人工成。謹(jǐn)請(qǐng)參閱尾頁(yè)重要聲明及財(cái)通證券股票和行業(yè)評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)26深度研究報(bào)告/證券研究報(bào)告公司財(cái)務(wù)報(bào)表及指標(biāo)公司財(cái)務(wù)報(bào)表及指標(biāo)預(yù)測(cè)利潤(rùn)表(百萬(wàn)元)2020A2021A2022E2023E2024E財(cái)務(wù)指標(biāo)2020A2021A2022E2023E2024E用研發(fā)費(fèi)用加:公允價(jià)值變動(dòng)收益兌收益加:營(yíng)業(yè)外凈收支.59 8.08 699.35.11.84-1752.40.376.191.181072.4643.841.25315.136.891.37 22.84 10.639.38031.3049.46 7.071180.2183.33 3.58.67 .711542.16負(fù)債表(百萬(wàn)元)020A021A024E022E023E