戰(zhàn)略配置“四大安全”

CONTENTS目錄逆全球化趨勢(shì)疊加疫情沖擊，“安全”在各國(guó)決策中的權(quán)重提升本輪經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇過(guò)程中，“安全”有望成為具備產(chǎn)業(yè)空間和業(yè)績(jī)彈性的成長(zhǎng)主線戰(zhàn)略配置“四大安全”風(fēng)險(xiǎn)因素3：World

Bank，資料來(lái)源：瑞士經(jīng)濟(jì)研究所（KOF)，全球貿(mào)易額占GDP比重自1960年的24%最高提升至2008年的61%2007年之后社會(huì)、政治全球化仍在推進(jìn)，但經(jīng)濟(jì)全球化停滯不前20世紀(jì)下半葉的關(guān)鍵詞是“全球化”，但在2008年以來(lái)出現(xiàn)波折2008,

61%20%25%30%35%40%45%50%55%60%65%197019731976197919821985198819911994199720002003200620092012201520182021全球貿(mào)易額占GDP的比重30354045505560657019701973197619791982198519881991199419972000200320062009201220152018經(jīng)濟(jì)全球化指數(shù)

社會(huì)全球化指數(shù) 政治全球化指數(shù)4歐美等國(guó)在近期密集出臺(tái)貿(mào)易保護(hù)政策，以試圖降低對(duì)中國(guó)的依賴度5資料來(lái)源：中信證券研究部策略組繪制對(duì)特定企業(yè)/產(chǎn)業(yè)加大扶持以吸引制造業(yè)回流美國(guó)：2022年重振美國(guó)制造業(yè)并確保關(guān)鍵供應(yīng)鏈的安全2022年開(kāi)始，臺(tái)積電/寶馬/現(xiàn)代等宣布在美國(guó)建廠構(gòu)建將中國(guó)排除在外的多邊貿(mào)易協(xié)定藍(lán)色太平洋伙伴關(guān)系、礦物安全伙伴關(guān)系、印太經(jīng)濟(jì)框架等通過(guò)實(shí)體清單等方式直接對(duì)中國(guó)進(jìn)行技術(shù)封鎖及禁運(yùn)針對(duì)半導(dǎo)體、航空航天項(xiàng)目、AI等諸多領(lǐng)域的制裁二十大報(bào)告強(qiáng)調(diào)科技和安全，提出“以新安全格局保障新發(fā)展格局”6資料來(lái)源：新華網(wǎng)，繪制十八大/十九大/二十大章節(jié)標(biāo)題變化，國(guó)家安全單獨(dú)以第11部分形式在二十大報(bào)告中專門闡述十八大十九大二十大總結(jié)使命目標(biāo)一、過(guò)去五年的工作和十年的基本總結(jié)一、過(guò)去五年的工作和歷史性變革一、過(guò)去五年的工作和新時(shí)代十年的偉大變革二、奪取中國(guó)特色社會(huì)主義新勝利二、新時(shí)代中國(guó)共產(chǎn)黨的歷史使命二、開(kāi)辟馬克思主義中國(guó)化時(shí)代化新境界三、全面建成小康社會(huì)和全面深化改革開(kāi)放的目標(biāo)三、新時(shí)代中國(guó)特色社會(huì)主義思想和基本方略三、新時(shí)代新征程中國(guó)共產(chǎn)黨的使命任務(wù)四、決勝全面建成小康社會(huì)，開(kāi)啟全面建設(shè)社會(huì)主義現(xiàn)代化國(guó)家新征程經(jīng)濟(jì)發(fā)展四、加快完善社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制和加快轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式五、貫徹新發(fā)展理念，建設(shè)現(xiàn)代化經(jīng)濟(jì)體系四、加快構(gòu)建新發(fā)展格局，著力推動(dòng)質(zhì)量發(fā)展全面深化經(jīng)濟(jì)體制改革深化供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革構(gòu)建高水平社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制實(shí)施創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展戰(zhàn)略加快建設(shè)創(chuàng)新型國(guó)家建設(shè)現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系推進(jìn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)戰(zhàn)略性調(diào)整實(shí)施鄉(xiāng)村振興戰(zhàn)略全面推進(jìn)鄉(xiāng)村振興推動(dòng)城鄉(xiāng)發(fā)展一體化實(shí)施區(qū)域協(xié)調(diào)發(fā)展戰(zhàn)略促進(jìn)區(qū)域協(xié)調(diào)發(fā)展全面提高開(kāi)放型經(jīng)濟(jì)水平加快完善社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制推進(jìn)高水平對(duì)外開(kāi)放推動(dòng)形成全面開(kāi)放新格局五、實(shí)施科教興國(guó)戰(zhàn)略，強(qiáng)化現(xiàn)代化建設(shè)人才支撐社會(huì)治理五、堅(jiān)持走中國(guó)特色社會(huì)主義政治發(fā)展道路和推進(jìn)政治體制改革 六、健全人民當(dāng)家作主制度體系，發(fā)展社會(huì)主義民主政治 六、發(fā)展全過(guò)程人民民主，保障人民當(dāng)家作主七、堅(jiān)持全面依法治國(guó)，推進(jìn)法治中國(guó)建設(shè)文化六、扎實(shí)推進(jìn)社會(huì)主義文化強(qiáng)國(guó)建設(shè)七、堅(jiān)定文化自信，推動(dòng)社會(huì)主義文化繁榮興盛八、推進(jìn)文化自信自強(qiáng)，鑄就社會(huì)主義文化新輝煌民生七、在改善民生和創(chuàng)新管理中加強(qiáng)社會(huì)建設(shè)八、提高保障和改善民生水平，加強(qiáng)和創(chuàng)新社會(huì)治理九、增進(jìn)民生福祉，提高人民生活品質(zhì)綠色八、大力推進(jìn)生態(tài)文明建設(shè)九、加快生態(tài)文明體制改革，建設(shè)美麗中國(guó)十、推動(dòng)綠色發(fā)展，促進(jìn)人與自然和諧共生軍隊(duì)九、加快推進(jìn)軍隊(duì)現(xiàn)代化 十、堅(jiān)持走中國(guó)特色強(qiáng)軍之路，全面推進(jìn)國(guó)防和軍隊(duì)現(xiàn)代化 十一、推進(jìn)國(guó)家安全體系和能力現(xiàn)代化，堅(jiān)決維護(hù)國(guó)家安全和社會(huì)穩(wěn)定十二、實(shí)現(xiàn)建軍一百年奮斗目標(biāo)，開(kāi)創(chuàng)國(guó)防和軍隊(duì)現(xiàn)代化新局面統(tǒng)一十、豐富“一國(guó)兩制”實(shí)踐和推進(jìn)祖國(guó)統(tǒng)一十一、堅(jiān)持“一國(guó)兩制”，推進(jìn)祖國(guó)統(tǒng)一十三、堅(jiān)持和完善“一國(guó)兩制”，推進(jìn)祖國(guó)統(tǒng)一升華十一、繼續(xù)促進(jìn)人類和平與發(fā)展的崇高事業(yè)十二、堅(jiān)持和平發(fā)展道路，推動(dòng)構(gòu)建人類命運(yùn)共同體十四、促進(jìn)世界和平與發(fā)展，推動(dòng)構(gòu)建人類命運(yùn)共同體治黨十二、全面提高黨的建設(shè)科學(xué)化水平十三、堅(jiān)定不移全面從嚴(yán)治黨，不斷提高黨的執(zhí)政能力和領(lǐng)導(dǎo)水平十五、堅(jiān)定不移全面從嚴(yán)治黨，深入推進(jìn)新時(shí)代黨的建設(shè)新的偉大工程：馬來(lái)西亞央行，

OxCGRT，

Wind，中信證券研究部東南亞疫情導(dǎo)致的半導(dǎo)體工廠停產(chǎn)加劇了全球“缺芯”供應(yīng)鏈安全使得疫情和缺芯背景整車廠交付能力出現(xiàn)分化安全投資方法論1：安全優(yōu)先于效率，安全保障效率Wind，-70000700014000210002800035000-20.00.020.040.060.080.0100.02019-12-312020-02-292020-04-302020-06-302020-08-312020-10-312020-12-312021-02-282021-04-302021-06-302021-08-312021-10-312021-12-312022-02-282022-04-302022-06-302022-08-312022-10-31馬來(lái)西亞疫情與半導(dǎo)體出口新增確診病例（右軸，MA7）

半導(dǎo)體出口額同比（%）SI指數(shù)-100%-50%0%50%100%150%200%250%300%350%90807060504030201001002020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-10日本汽車月度產(chǎn)量日本產(chǎn)量同比比亞迪汽車月度產(chǎn)量比亞迪產(chǎn)量同比7萬(wàn)輛：CEIC，中信證券研究部美國(guó)政府研發(fā)投入持續(xù)增長(zhǎng)不同時(shí)期美國(guó)調(diào)整軍用和民用研發(fā)投向比例安全投資方法論2：政府/國(guó)企在“安全”投資中扮演重要的引導(dǎo)作用CEIC，2%2%2%3%3%3%3%3%4%19811984198719901993199619992002200520082011201420172020美國(guó)研發(fā)支出占GDP的比重19811984198719901993199619992002200520082011201420172020美國(guó)政府研發(fā)投入占比：軍用美國(guó)政府研發(fā)投入占比：民用8%1009080706050403020100資料來(lái)源：清科私募通，中信證券研究部2022年新設(shè)立政府引導(dǎo)基金向更早期的方向布局A股專精特新公司整體ROE偏低、凈利潤(rùn)增速波動(dòng)較大安全投資方法論3：相比價(jià)值投資更加偏向產(chǎn)業(yè)早期階段CEIC，10090807060504030201000500100015002000250030003500產(chǎn)業(yè)基金創(chuàng)投基金PPP基金目標(biāo)規(guī)模（億元）已認(rèn)繳規(guī)模（億元）

基金數(shù)量（支，右軸）-40%-20%0%20%40%60%80%0%2%4%6%8%10%12%ROE 凈利潤(rùn)同比增速（右軸）9CONTENTS目錄逆全球化趨勢(shì)疊加疫情沖擊，“安全”在各國(guó)決策中的權(quán)重提升本輪經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇過(guò)程中，“安全”有望成為具備產(chǎn)業(yè)空間和業(yè)績(jī)彈性的成長(zhǎng)主線戰(zhàn)略配置“四大安全”風(fēng)險(xiǎn)因素10：Wind，新華網(wǎng)，中信證券研究部政策在初期多采用基建地產(chǎn)和產(chǎn)業(yè)政策的方式托底經(jīng)濟(jì)和市場(chǎng)預(yù)期過(guò)去3輪經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的政策抓手和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)亮點(diǎn)3020100-10-20-302011-022011-062011-102012-022012-062012-102013-022013-062013-102014-022014-062014-102015-022015-062015-102016-022016-062016-102017-022017-062017-102018-022018-062018-102019-022019-062019-102020-022020-062020-102021-022021-062021-102022-022022-062022-10固定資產(chǎn)投資完成額:基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資:累計(jì)同比 房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資完成額:累計(jì)同比%4011政策：財(cái)政拉動(dòng)基建投資快速修復(fù)成長(zhǎng)：3C消費(fèi)電子滲透率快速提升政策：供給側(cè)改革+棚改貨幣化成長(zhǎng)：移動(dòng)互聯(lián)產(chǎn)業(yè)化快速推進(jìn)政策：宏觀政策轉(zhuǎn)向去杠桿，產(chǎn)業(yè)政策扶持制造業(yè)成長(zhǎng)：新能源、半導(dǎo)體等產(chǎn)業(yè)萌芽出現(xiàn)：Wind，中信證券研究部2013年復(fù)蘇階段的領(lǐng)漲品種集中在TMT2016-2017年港股恒生科技和A股地產(chǎn)鏈領(lǐng)漲寬基指數(shù)普漲后，全年漲幅靠前的主要為具備時(shí)代特征的“成長(zhǎng)”Wind30%32%28%28%36%48%41%37%34%60%50%40%30%20%10%0%第一輪修復(fù)：2012/11/30-2013/2/8區(qū)間漲跌幅56%103%76%45%42%39%38%38%32%31%24%120%100%80%60%40%20%0%2013年全年漲跌幅13%9%19%29%28%51%48%39%37%36%0%10%20%30%40%50%60%滬深300上證50

中證500

中證1000

創(chuàng)業(yè)板指

綜合

計(jì)算機(jī)

通信

基礎(chǔ)化工

傳媒第一輪修復(fù)：2015/9/30-2015/12/11區(qū)間漲跌幅68%66%48%20%18%7%5%3%3%1%80%70%60%50%40%30%20%10%0%2016-2017兩年漲跌幅12：Wind，：

Wind2019年缺乏明顯的產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)，全年消費(fèi)和科技領(lǐng)漲2022年10月以來(lái)，外資重倉(cāng)板塊估值修復(fù)至2019年的六到九成本輪經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，“安全”有望成為具備產(chǎn)業(yè)空間和業(yè)績(jī)彈性的成長(zhǎng)主線35%29%50%48%47%70%60%50%40%30%20%10%0%2018/12/8-2019/4/4區(qū)間漲跌幅58% 58%41% 41% 42%73%72%61%53%48%48%48%38%31%28%80%70%60%50%40%30%20%10%0%2019年漲跌幅3028262422201816141210TT+2T+4T+6T+8T+10T+12T+14T+16T+18T+20T+22T+24T+26T+28T+30T+32T+34T+36T+38T+40T+42T+44T+46T+48T+50T+52T+54T+56T+58T+60T+62T+64T+66T+68T+70T+72食品飲料2019/1/2為起點(diǎn)食品飲料2022/10/31為起點(diǎn)161514131211109876TT+2T+4T+6T+8T+10T+12T+14T+16T+18T+20T+22T+24T+26T+28T+30T+32T+34T+36T+38T+40T+42T+44T+46T+48T+50T+52T+54T+56T+58T+60T+62T+64T+66T+68T+70T+72北向前50大重倉(cāng)股2019/1/2為起點(diǎn)北向前50大重倉(cāng)股2022/10/31為起點(diǎn)13CONTENTS目錄逆全球化趨勢(shì)疊加疫情沖擊，“安全”在各國(guó)決策中的權(quán)重提升本輪經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇過(guò)程中，“安全”有望成為具備產(chǎn)業(yè)空間和業(yè)績(jī)彈性的成長(zhǎng)主線戰(zhàn)略配置“四大安全”風(fēng)險(xiǎn)因素14“四大安全”領(lǐng)域重點(diǎn)投資主線戰(zhàn)略配置“四大安全”資料來(lái)源：中信證券研究部策略組繪制

種業(yè)

生物育種

半導(dǎo)體

信創(chuàng)

數(shù)字經(jīng)濟(jì)

軍用集成電路

導(dǎo)彈

航發(fā)產(chǎn)業(yè)鏈

新裝備

傳統(tǒng)能源

新能源

稀有礦產(chǎn)能源資源國(guó)防糧食科技15：Wind：WindCRB商品價(jià)格回落，但仍高于過(guò)去十年的絕大多數(shù)時(shí)間A股上游資源品盈利占比與PPI定基指數(shù)高度一致能源資源安全1：傳統(tǒng)能源安全延續(xù)“保供”基調(diào)，盈利維持較高水平3003504004505005506006507007502010-012011-012012-012013-012014-012015-012016-012017-012018-012019-012020-012021-012022-012023-01CRB現(xiàn)貨指數(shù):工業(yè)原料

CRB現(xiàn)貨指數(shù):綜合-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%70%808590951001051101151202011-032011-122012-092013-062014-032014-122015-092016-062017-032017-122018-092019-062020-032020-122021-092022-06上游資源品/工業(yè)板塊(右軸)

PPI:定基指數(shù)162023年國(guó)內(nèi)風(fēng)光裝機(jī)均有望迎來(lái)提速2022-2025年全球儲(chǔ)能裝機(jī)規(guī)模預(yù)計(jì)保持50%的年均復(fù)合增速能源資源安全2：新能源關(guān)注降本增效大趨勢(shì)下的內(nèi)需擴(kuò)張進(jìn)度：Wind，中信證券研究部預(yù)測(cè)：Wind，中信證券研究部預(yù)測(cè)17：《中國(guó)礦產(chǎn)資源報(bào)告2021》（中國(guó)自然資源部），資料來(lái)源：工信部，中信證券研究部中國(guó)主要礦產(chǎn)資源對(duì)外依存度2013-2022中國(guó)稀土開(kāi)采、冶煉分離總量控制指標(biāo)能源資源安全3：建議關(guān)注稀土、鎢、鉬等供需格局偏緊的關(guān)鍵資源品18：SEMI（含預(yù)測(cè)），中信證券研究部：SEMI全球半導(dǎo)體設(shè)備市場(chǎng)規(guī)模中國(guó)半導(dǎo)體設(shè)備市場(chǎng)規(guī)模及在全球市場(chǎng)占比科技安全1：半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈重點(diǎn)關(guān)注設(shè)備、零部件、材料、高端芯片19資料來(lái)源：中信證券研究部計(jì)算機(jī)組繪制信創(chuàng)產(chǎn)業(yè)鏈格局梳理科技安全2：信創(chuàng)安全圍繞計(jì)算機(jī)基礎(chǔ)軟硬件布局20：Gartner，IDC，Wind，中信證券研究部：

Gartner，IDC，Wind中國(guó)IT開(kāi)支及占中國(guó)GDP比重（單位：億元，%）全球IT開(kāi)支及占全球GDP比重（單位：十億美元，%）科技安全3：關(guān)注數(shù)字經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)2122：各公司公告（含預(yù)計(jì)值），中信證券研究部軍工組；

注：1）標(biāo)的選取中航西飛、中航電子、中直股份、洪都航空、江航裝備、中航光電、航天電器、航發(fā)控制、航發(fā)動(dòng)力；2）2017-2021年數(shù)據(jù)取關(guān)聯(lián)交易實(shí)際值，2022實(shí)際值根據(jù)公告時(shí)間有所不同，中直股份截至2022年12月15日，中航西飛截至2022年12月7日，中航電子截至2022年11月30日，江航裝備截至2022年9月，中航光電截至2022年12月27日，其他均截至2022年末。若上市公司披露數(shù)據(jù)截至2022年11月30日（含）之前，則以預(yù)計(jì)值作為實(shí)際值；2023年數(shù)據(jù)取預(yù)計(jì)值2017-2023年核心上市公司關(guān)聯(lián)交易金額合計(jì)（單位：億元）國(guó)防安全：關(guān)注長(zhǎng)周期、高景氣賽道預(yù)計(jì)關(guān)聯(lián)交易規(guī)模等前瞻數(shù)據(jù)表明，2023年軍機(jī)產(chǎn)業(yè)中的中直及西飛產(chǎn)業(yè)鏈或出現(xiàn)較大改善，航空發(fā)動(dòng)機(jī)產(chǎn)業(yè)則有望保持穩(wěn)健增長(zhǎng)，而導(dǎo)彈產(chǎn)業(yè)鏈或?qū)⒚黠@放量。推薦軍用集成電路、導(dǎo)彈、航發(fā)產(chǎn)業(yè)鏈及新裝備方向。23：中國(guó)政府網(wǎng)，中國(guó)人大網(wǎng)，農(nóng)業(yè)農(nóng)村部官網(wǎng)，新華社，中信證券研究部“二十大”會(huì)議以來(lái)，深入實(shí)施種業(yè)振興、推進(jìn)生物育種產(chǎn)業(yè)化應(yīng)用獲重點(diǎn)強(qiáng)調(diào)國(guó)防安全：關(guān)注“一號(hào)文件”，加快生物育種產(chǎn)業(yè)化步伐“二十大”后的首個(gè)中央“一號(hào)文件”發(fā)布，繼續(xù)為種業(yè)和糧食種植板塊提供強(qiáng)有力的政策支持，并提升生物育種產(chǎn)業(yè)化落地的政策高確定性。重點(diǎn)關(guān)注：1）糧食生產(chǎn)：緊抓糧食生產(chǎn)，保障糧食安全；2）生物育種產(chǎn)業(yè)化：從“有序推進(jìn)”到“加快步伐”；3）種業(yè)振興：聯(lián)合攻關(guān)，強(qiáng)化創(chuàng)新，深入實(shí)施種業(yè)振興行動(dòng)。時(shí)間會(huì)議或文件主要內(nèi)容2022年10月16日黨的二十大報(bào)告全面推進(jìn)鄉(xiāng)村振興。全方位夯實(shí)糧食安全根基，全面落實(shí)糧食安全黨政同責(zé)，牢牢守住十八億畝耕地紅線，深入實(shí)施種業(yè)振興行動(dòng)，強(qiáng)化農(nóng)業(yè)科技和裝備支撐，確保中國(guó)人的飯碗牢牢端在自己手中。增強(qiáng)維護(hù)國(guó)家安全能力，確保糧食、能源資源、種業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈安全。2022年11月22日國(guó)家育種聯(lián)合攻關(guān)工作推進(jìn)會(huì)落實(shí)深入實(shí)施種業(yè)振興行動(dòng)決策部署，扎實(shí)推進(jìn)國(guó)家育種聯(lián)合攻關(guān)，加快培育具有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的優(yōu)良品種，用中國(guó)種子保障中國(guó)糧食安全。要緊緊圍繞種業(yè)科技自立自強(qiáng)、種源自主可控目標(biāo)，高質(zhì)量推進(jìn)育種聯(lián)合攻關(guān)。開(kāi)展十大主要糧食和畜禽育種攻關(guān)，促進(jìn)水稻、小麥、大豆、生豬等重要農(nóng)產(chǎn)品品種更新?lián)Q代，支持地方開(kāi)展64個(gè)特色物種的攻關(guān)。2022年12月6日中共中央政治局會(huì)議要著力擴(kuò)大國(guó)內(nèi)需求，充分發(fā)揮消費(fèi)的基礎(chǔ)作用和投資的關(guān)鍵作用。2022年12月14日擴(kuò)大內(nèi)需戰(zhàn)略規(guī)劃綱要（2022-2035年）保障糧食安全，加強(qiáng)種子安全保障。建立健全現(xiàn)代種業(yè)體系，加強(qiáng)種質(zhì)資源保護(hù)利用和種子庫(kù)建設(shè)，提高資源保護(hù)、育種創(chuàng)新、品種測(cè)試、良種繁育能力，實(shí)施農(nóng)業(yè)生物育種重大科技項(xiàng)目，有序推進(jìn)生物育種產(chǎn)業(yè)化應(yīng)用。2022年12月15日農(nóng)業(yè)農(nóng)村部部長(zhǎng)唐仁健署名文章《加快建設(shè)農(nóng)業(yè)強(qiáng)國(guó)》加快以種業(yè)為重點(diǎn)的科技創(chuàng)新。深入實(shí)施種業(yè)振興行動(dòng)，加強(qiáng)農(nóng)業(yè)種質(zhì)資源保護(hù)利用，建設(shè)種業(yè)領(lǐng)域國(guó)家重大創(chuàng)新平臺(tái)，有序推進(jìn)生物育種產(chǎn)業(yè)化應(yīng)用，培育一批航母型種業(yè)領(lǐng)軍企業(yè)，實(shí)現(xiàn)種業(yè)科技自立自強(qiáng)、種源自主可控。2022年12月15-16日中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議“實(shí)施新一輪千億斤糧食產(chǎn)能提