2023年京東方精電研究報告 全球車載顯示模組龍頭-智能座艙驅(qū)動持續(xù)成長

2023年京東方精電研究報告全球車載顯示模組龍頭_智能座艙驅(qū)動持續(xù)成長公司概況：全球車載顯示模組龍頭，智能座艙驅(qū)動持續(xù)成長歷史沿革：中大尺寸車載顯示龍頭，京東方集團(tuán)賦能成長勢頭迅猛京東方精電有限公司（簡稱京東方精電）是TFT液晶顯示器的全球領(lǐng)先開發(fā)商，前身為精電國際有限公司，成立于1978年，1991年在港交所掛牌上市，2016年，京東方集團(tuán)以14億港元認(rèn)購精電國際增發(fā)4億股，認(rèn)購后占京東方精電全部股份的54.7%，成為公司第一大股東，公司則成為京東方集團(tuán)內(nèi)唯一的車載顯示模組及系統(tǒng)運營平臺。歷經(jīng)后續(xù)增發(fā)股份后，截至2022年10月21日，京東方集團(tuán)持股53.14%。依托母公司TFT技術(shù)和生產(chǎn)資源，京東方精電車載顯示業(yè)務(wù)能力快速提升，進(jìn)入發(fā)展快車道。（1）1978-2008年，公司初創(chuàng)期：公司原是車載單色顯示屏模組的知名制造商，1997年推出首款應(yīng)用于汽車的液晶顯示產(chǎn)品，2008年業(yè)務(wù)范圍已輻射至歐洲、美國、日本、韓國、印度等全球多個國家和地區(qū)。（2）2009-2015年，公司發(fā)展期：2009年開始，精電國際將業(yè)務(wù)重點轉(zhuǎn)向中國。2010年，公司在單色顯示屏產(chǎn)品已處于市場領(lǐng)先地位的基礎(chǔ)上開始布局TFT（薄膜電晶體液晶）。2011年，公司首個汽車TFT項目投入量產(chǎn)，為集團(tuán)開拓新的產(chǎn)品市場。（3）2016-2018年，并購及資源整合期：2016年，公司被全球顯示面板龍頭京東方集團(tuán)收購，2017年改名為京東方精電。借助京東方集團(tuán)TFT技術(shù)和生產(chǎn)資源，公司快速提升車載顯示業(yè)務(wù)能力。2017年于四川省成都成立項目公司——精電（成都）顯示技術(shù)有限公司。2018年公司率先使用8.5代產(chǎn)線進(jìn)行車載顯示平臺的研發(fā)量產(chǎn)，成為全球首位使用8.5代線生產(chǎn)車載顯示模組的公司，打破了低世代數(shù)產(chǎn)線為主的行業(yè)格局。（4）2019-至今，高質(zhì)量發(fā)展期：2019年，公司與京東方集團(tuán)整合生產(chǎn)并與車廠及Tier1廠商開展戰(zhàn)略性合作；2019-20年，公司相繼投資疆程技術(shù)和睿合科技，強(qiáng)化HUD和光學(xué)全貼合業(yè)務(wù)能力，并在2021年完成車載系統(tǒng)產(chǎn)線建設(shè)。近幾年，伴隨新能源汽車的加速發(fā)展以及公司前期所獲訂單量產(chǎn)，公司的車載顯示出貨排名持續(xù)前進(jìn)。根據(jù)Omdia，22H1公司出貨面積占比、中大尺寸出貨占比分別為18.5%/22.6%，均位居全球第一，22Q2總出貨量首次實現(xiàn)全球排名第一。主營業(yè)務(wù)：聚焦汽車顯示和工業(yè)顯示兩大領(lǐng)域，布局中大型標(biāo)準(zhǔn)化平臺TFT模塊產(chǎn)品公司為顯示模組龍頭廠商，聚焦于車載與工業(yè)領(lǐng)域的顯示及解決方案。其中，汽車顯示業(yè)務(wù)以TFT（薄膜二極管）技術(shù)為主，2020/2021/2022H1營收占比分別為76%/84%/90%；工業(yè)顯示屏以被動顯示技術(shù)為主，2020/2021/2022H1營收占比14%/16%/10%。公司業(yè)務(wù)布局遍及中國、歐洲、美洲、日本及韓國多地。汽車顯示業(yè)務(wù)：深耕車載顯示行業(yè)，汽車顯示產(chǎn)品多元。2021年公司汽車顯示業(yè)務(wù)營收65.09億港元，同比+89%。公司汽車顯示業(yè)務(wù)戰(zhàn)略是通過推廣和開發(fā)中大型標(biāo)準(zhǔn)化平臺TFT模塊產(chǎn)品，擴(kuò)大在主要汽車市場的市場份額。公司為汽車制造商提供了一系列動態(tài)的顯示解決方案，支持從數(shù)字儀表盤顯示、中控顯示、抬頭顯示（HUD）、后視和側(cè)視電子后視鏡顯示到高度集成的數(shù)字座艙顯示、曲線設(shè)計和觸摸集成等應(yīng)用。據(jù)公司投資者交流會，2022H1公司為中國前20家汽車制造商提供的TFT顯示模組產(chǎn)品覆蓋率達(dá)到42%，對中國主流新能源汽車客戶的產(chǎn)品覆蓋率從2021年的41%進(jìn)一步提升至52%。汽車顯示產(chǎn)品基本覆蓋全場景、全尺寸，滿足客戶定制化需求。公司車載業(yè)務(wù)布局汽車儀表、中控、電子后視鏡、娛樂系統(tǒng)顯示、HUD、透明顯示等產(chǎn)品，適用于各應(yīng)用場景。應(yīng)用場景持續(xù)豐富下公司不斷完善全尺寸覆蓋與技術(shù)革新，目前尺寸覆蓋2英寸至50英寸，基本涵蓋全尺寸產(chǎn)品，技術(shù)方面目前公司已推出OLED、BDCell、Mini-LED、多聯(lián)屏、全貼合等多款技術(shù)和產(chǎn)品。全場景、全尺寸、新技術(shù)加持下，公司具備提供定制化解決方案的能力，滿足客戶定制化需求，產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于中國、美國、德國、英國、日本、韓國等主流汽車品牌。工業(yè)顯示業(yè)務(wù)：單色顯示為核心業(yè)務(wù)，主要涉及工業(yè)儀表、醫(yī)療及消費品等領(lǐng)域。2021年公司工業(yè)顯示業(yè)務(wù)營收12.28億港元，同比+14%。公司工業(yè)顯示產(chǎn)品分為新型工業(yè)顯示屏和標(biāo)準(zhǔn)無源LCD&模塊產(chǎn)品，主要涉及工業(yè)儀表、醫(yī)療及消費品等領(lǐng)域。2017年前，公司充分受益被動單色顯示屏于工業(yè)顯示行業(yè)中的主流地位，不斷完善布局單色顯示產(chǎn)品，其已成為公司傳統(tǒng)成熟產(chǎn)品。2018年至今，行業(yè)趨勢逐步由單色顯示產(chǎn)品向TFT顯示產(chǎn)品轉(zhuǎn)移，公司順應(yīng)行業(yè)趨勢積極布局，將單色顯示產(chǎn)品布局高端顯示市場，并大力發(fā)展TFT顯示業(yè)務(wù)，目前公司TFT顯示產(chǎn)品已應(yīng)用于家庭自動化應(yīng)用領(lǐng)域、高端白色家電領(lǐng)域等，并積極向物聯(lián)網(wǎng)方向布局。股權(quán)結(jié)構(gòu)：實控人股權(quán)比例集中，管理團(tuán)隊經(jīng)驗豐富公司為京東方集團(tuán)控股子公司，旗下?lián)碛袃勺Y模組廠，同時戰(zhàn)投布局上下游技術(shù)。公司控股股東為全球顯示面板龍頭京東方集團(tuán)，共持股53.14%。自2016年收購?fù)瓿珊螅倦`屬于京東方集團(tuán)顯示事業(yè)部，成為京東方集團(tuán)旗下子公司。截至2022年10月21日，公司配售及股東認(rèn)購事項已全部完成，京東方集團(tuán)為公司第一大股東，持股比例達(dá)53.14%，且持股比例長期超過50%。公司董事合計持股0.19%，股權(quán)結(jié)構(gòu)相對穩(wěn)定。子公司業(yè)務(wù)來看，公司共有河源、成都兩大車載顯示模組生產(chǎn)基地，其中河源廠房穩(wěn)定運行，成都生產(chǎn)基地于22年新建，公司預(yù)計達(dá)產(chǎn)后年產(chǎn)能1500萬片，對應(yīng)產(chǎn)值45億元，此外公司積極向上下游延伸業(yè)務(wù)，2019年通過投資疆程技術(shù)以布局HUD業(yè)務(wù)、2020年通過投資睿合科技以布局光學(xué)貼合業(yè)務(wù)。高管人員產(chǎn)業(yè)經(jīng)驗豐富，技術(shù)積淀深厚。公司現(xiàn)任核心管理人員均有著十年以上的從業(yè)經(jīng)驗并擁有有京東方集團(tuán)的任職經(jīng)歷，其中董事會主席高文寶先生京東方集團(tuán)執(zhí)行董事、總裁、執(zhí)行委員會副主席、顯示事業(yè)首席執(zhí)行官，公司行政總裁蘇寧先生兼任京東方集團(tuán)副總裁，程巍先生也擁有京東方集團(tuán)管理經(jīng)歷，管理經(jīng)驗豐富。學(xué)歷背景方面，公司核心管理人員學(xué)歷背景強(qiáng)大，高文寶先生、蘇寧先生等人員均取得物理學(xué)相關(guān)碩博學(xué)位。公司采取股份獎勵計劃完善激勵機(jī)制，進(jìn)一步吸引人才促進(jìn)公司發(fā)展。2020年8月28日，公司董事會通過十年期股份獎勵計劃，向公司及附屬公司的雇員、非執(zhí)行董事等，以及對公司業(yè)務(wù)發(fā)展及增長作出貢獻(xiàn)的人員授予股份獎勵。該股份獎勵計劃規(guī)定董事會可以在計劃延續(xù)期間從股份池中依據(jù)特定股份數(shù)目授予參與者作為獎勵。2021年3月29日，公司以每股3.23港元的市價授予72名獎勵對象合計631萬股，其中授予董事成員130萬股，公司其他雇員501萬股；2022年6月15日，公司以每股11.38港元的市價授予獎勵對象合計250萬股，其中授予董事成員39萬股，公司其他雇員211萬股。通過股份獎勵計劃，公司有望提高員工積極性，吸引合適人才加盟，以促進(jìn)集團(tuán)進(jìn)一步發(fā)展。財務(wù)分析：車載顯示驅(qū)動營收增長，TFT模組產(chǎn)品量價齊升提高利潤率營業(yè)收入：京東方優(yōu)質(zhì)資源賦能公司成長，近五年TFT模組驅(qū)動公司營收快速提升。2013-2016年，受TFT市場擴(kuò)張及車載顯示產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化，公司主營業(yè)務(wù)單色顯示屏在多地營收疲軟，營收同比增速持續(xù)下滑，2016年下降至22.5億港元。2016年公司被京東方集團(tuán)收購后，憑借全球顯示面板龍頭母公司穩(wěn)定的面板供應(yīng)以及產(chǎn)能資源，迅速提升TFT業(yè)務(wù)的競爭力。2016-2017年，公司營收高速增長，2017年營收同比+28%，主要由于TFT模組平均售價高于單色顯示屏產(chǎn)品，且TFT模組產(chǎn)品銷量快速增長，量價雙輪驅(qū)動營收強(qiáng)勢回升。2018-2019年，公司營收增速放緩，分別同比+10%/+13%，主要系受客戶需求轉(zhuǎn)移TFT模組產(chǎn)品影響，公司PSV業(yè)務(wù)營收增速放緩所致。2020-2021年，公司營收再次進(jìn)入加速增長模式，主要原因為TFT模組實現(xiàn)量產(chǎn)，新能源汽車銷售強(qiáng)勁帶動車載顯示產(chǎn)品需求。公司TFT業(yè)務(wù)營收占比持續(xù)超過單色顯示屏業(yè)務(wù)，成為營收增長的重要驅(qū)動力，2019-2021年實現(xiàn)量價齊升，2021年出貨量/單價分別同比+60%/+18%，2021年營收突破77億港元，同比+71%?？偟膩砜?，2016-2021年公司營收CAGR達(dá)28%，呈現(xiàn)高速增長態(tài)勢。2022年上半年公司延續(xù)高增長態(tài)勢，實現(xiàn)營收48億港元，同比+51%。產(chǎn)品結(jié)構(gòu)來看，公司主營業(yè)務(wù)包括汽車顯示屏和工業(yè)顯示屏。2016-2021年，公司汽車顯示屏業(yè)務(wù)呈現(xiàn)高速增長態(tài)勢，CAGR達(dá)28%；工業(yè)顯示屏業(yè)務(wù)穩(wěn)步增長，2016-2021年CAGR達(dá)8%。汽車顯示屏業(yè)務(wù)驅(qū)動公司營收快速增長，2016年公司汽車顯示屏業(yè)務(wù)營收占比為66%，此后不斷提升，2021年營收占比達(dá)84%。受益于全球汽車銷量的快速增長，公司車載顯示屏業(yè)務(wù)持續(xù)強(qiáng)勢增長，我們認(rèn)為未來汽車顯示屏依然是公司營收快速增長的重要驅(qū)動力。產(chǎn)品技術(shù)來看，公司應(yīng)用產(chǎn)品技術(shù)包括TFT與PSV（單色顯示屏）技術(shù)。2017-2021年，公司TFT產(chǎn)品技術(shù)業(yè)務(wù)營收呈現(xiàn)高速增長態(tài)勢，CAGR達(dá)45%；受TFT業(yè)務(wù)迅速擴(kuò)張影響，單色顯示屏業(yè)務(wù)有所下滑。TFT業(yè)務(wù)驅(qū)動公司營收快速增長，2017年公司TFT產(chǎn)品技術(shù)業(yè)務(wù)營收占比為36%，此后不斷提升，2021年營收占比達(dá)85%。受益于母公司穩(wěn)定的TFT面板供應(yīng)和強(qiáng)大的產(chǎn)能資源，公司TFT業(yè)務(wù)持續(xù)強(qiáng)勢增長，截至2022H1，公司TFT業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)營收比例高達(dá)87%。我們認(rèn)為未來TFT業(yè)務(wù)會持續(xù)成為公司營收貢獻(xiàn)的重要力量。地區(qū)結(jié)構(gòu)來看，中國市場逐漸成為公司重要的營收來源。2016年以前，公司在歐洲市場營收占比領(lǐng)先于其他市場，主要由于公司入局車載顯示行業(yè)早，與歐洲主流車企及Tier1廠商保持長期合作關(guān)系；被京東方收購以后，公司得益于京東方集團(tuán)在中國的客戶資源和銷售渠道優(yōu)勢，迅速提升中國市場收入份額。2016-2021年中國市場營收CAGR達(dá)38%，中國市場成為推動公司營收增長的重要市場，2021年中國市場營收規(guī)模達(dá)50億港元，同比+95%。截至2022H1，中國市場營收比例達(dá)68%，我們認(rèn)為未來公司將進(jìn)一步依托京東方集團(tuán)的客戶與渠道優(yōu)勢，提高中國市場的收入份額。歸母凈利潤：公司TFT模組量產(chǎn)提升利潤水平，“降本增收”驅(qū)動盈利能力增強(qiáng)。公司被收購初期，TFT業(yè)務(wù)尚無規(guī)模經(jīng)濟(jì)，模組價格承壓影響利潤。2016-2018年，受TFT模組產(chǎn)品量價動力不足影響，公司歸母凈利潤呈下降態(tài)勢，分別為0.51/0.22/0.17億港元，同比-83.2%/-56.2%/-22.5%。2019年公司TFT模組產(chǎn)品逐步開始量產(chǎn)，歸母凈利潤同比+46.1%。2019-2021年公司盈利能力持續(xù)提升，主要由于TFT模組量價并驅(qū)推動銷售收入提升、公司實施成本優(yōu)化及效率管理措施。2020-2021年公司歸母凈利潤分別增長至0.7/3.3億港元，同比+174.3%/+377.6%，2021年EBITDA達(dá)5.1億港元，同比+138%，EBITDA利潤率達(dá)7%。2022H1，公司凈利潤延續(xù)高增長態(tài)勢，達(dá)2.5億港元，同比+164%。2019年起公司凈利率大幅改善，主要系車載TFT模組逐漸放量，規(guī)模效應(yīng)逐步顯現(xiàn)同時產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)向大尺寸TFT顯示模組等高端產(chǎn)品轉(zhuǎn)變。未來隨著TFT模組產(chǎn)品營收占比持續(xù)提高，我們預(yù)期公司有望進(jìn)一步發(fā)揮規(guī)模效應(yīng)，持續(xù)提升盈利能力。關(guān)聯(lián)交易：公司關(guān)聯(lián)交易對象為母公司京東方集團(tuán)，交易內(nèi)容主要為貨品采購、資產(chǎn)租賃。車載顯示屏業(yè)務(wù)方面，公司與京東方集團(tuán)構(gòu)成唯一的前裝市場貨品供應(yīng)關(guān)系，有助于顯示模組產(chǎn)品的穩(wěn)定供應(yīng)。2017年，公司向京東方集團(tuán)采購貨品額達(dá)4.43億港元，同比+317.9%，高同比增速主要因收購初期采購貨品額基數(shù)?。?019年，公司TFT模組產(chǎn)品開始量產(chǎn)，貨品采購額迅速提升，由2018年的4.96億港元提升至13.68億港元，同比+175.8%。此后隨著規(guī)模效應(yīng)初顯，貨幣采購額繼續(xù)保持高速增長，2021年公司向京東方集團(tuán)采購貨品額達(dá)46.36億港元，同比+71.6%。車載顯示：智能座艙引領(lǐng)顯示屏發(fā)展，屏機(jī)分離推動產(chǎn)業(yè)鏈重塑行業(yè)概覽：智能座艙推動車載顯示“大屏化、多屏化、高清化、個性化”隨著汽車智能座艙滲透率的不斷提升，車載顯示屏“大屏化、多屏化、高清化、個性化”趨勢加速，為行業(yè)帶來顯著增量。智能汽車正向著智能座艙和自動駕駛方向發(fā)展，目前智能座艙技術(shù)成熟度更高，且有著強(qiáng)烈的用戶需求，在智能汽車的布局中占據(jù)越來越重要的地位。預(yù)計未來智能座艙將向智能助理、人機(jī)共駕、第三生活空間方向演進(jìn)，融合信息、娛樂、互聯(lián)等多功能發(fā)展，豐富汽車使用場景，提高駕駛操控體驗和乘車娛樂性。智能座艙應(yīng)用的屏幕出貨量增長具備高確定性，市場規(guī)模也將持續(xù)抬高。據(jù)IHSMarkit預(yù)測，智能座艙在中國/全球的滲透率將從2019年的35%/38%上升至2025年的76%/59%。車載顯示是智能座艙的重要載體，包括液晶儀表盤、中控屏、后排顯示、副駕駛顯示、流媒體后視鏡、HUD等。根據(jù)高工智能汽車數(shù)據(jù)，2022年1-9月國內(nèi)乘用車主要智能座艙功能累計滲透率中，中控屏滲透率89.4%，全液晶儀表盤滲透率43.1%，多屏互動滲透率16.0%，HUD滲透率7.2%，OTA滲透率47.9%。智能座艙帶動車載顯示領(lǐng)域新增智能化和娛樂等功能，加快車載顯示屏“大屏化、多屏化、高清化、個性化”趨勢。大屏化：高流暢、高娛樂、高智能體驗帶動車載顯示向大屏化發(fā)展。大屏化使得信息顯示更全面，操作性更強(qiáng)，已成為車載顯示發(fā)展重點方向。車載顯示屏中10英寸以上顯示屏出貨份額占比明顯提升，中控逐漸配置17英寸以上大屏。據(jù)群智咨詢，22Q3中國大陸地區(qū)乘用車車載顯示面板的需求規(guī)模超1200萬片，10英寸屏幕以上搭載需求占比約46.8%。其中，新能源乘用車車載顯示面板需求規(guī)模超320萬片，占總需求的26%，且10英寸屏幕以上搭載需求占比高達(dá)67.8%。多屏化：汽車使用場景的豐富極大帶動車載顯示向多屏化趨勢發(fā)展，各屏幕分工更明確。除傳統(tǒng)液晶儀表和中控屏幕外，已有車廠增加副駕駛娛樂屏、后排娛樂屏、后視鏡顯示、抬頭顯示等多種功能，部分企業(yè)還進(jìn)行深度定制，在后座扶手、方向盤、空調(diào)旋鈕等場景使用車載顯示。車內(nèi)多場景應(yīng)用持續(xù)促進(jìn)多屏化趨勢，根據(jù)IHSMarkit預(yù)測，到2030年，配備3塊屏幕及以上的汽車數(shù)量將達(dá)到20%。高清化：智能座艙的娛樂體驗和人機(jī)交互需求推動車載顯示屏高清化發(fā)展。隨著智能座艙滲透率的提高，滿足乘客個性化的駕駛和娛樂需求成為車載顯示發(fā)展重點，為提升駕乘體驗，車載顯示屏持續(xù)向高清化發(fā)展。車載顯示屏的分辨率從原先WVGA(800×480)以下低分辨率向FHD（1920*1080）乃至更高分辨率過渡；柔性屏/曲面屏、無縫聯(lián)屏、OLED、MiniLED等新興顯示技術(shù)規(guī)范將逐漸取代傳統(tǒng)LCD顯示技術(shù)。2022年10月，德賽西威推出了全球首發(fā)雙23.6英寸MiniLED曲面雙聯(lián)屏，基于MiniLED車載背光技術(shù)，屏幕曲度R2200，擁有1536個背光分區(qū)，動態(tài)對比度超過100000:1。個性化：車載顯示屏幕技術(shù)、尺寸、形態(tài)需求豐富各異，利基市場廠商更具議價能力。汽車的多場景化趨勢下，屏幕技術(shù)、尺寸、形態(tài)需求豐富多樣，異形屏、柔性屏和透明屏等更加個性化、科技感的車載顯示屏越來越受到高端汽車廠商的青睞。天馬推出T型觸控一體化中控顯示屏，TCL華星推出可切換防窺屏，京東方集團(tuán)已研發(fā)出高透明MLED透視屏，公司亦加快定制化設(shè)計，三聯(lián)屏產(chǎn)品已搭載于上汽飛凡R7車型。利基市場需求個性化、定制化要求高，相較消費類標(biāo)準(zhǔn)品市場而言，面板及模組廠商更具議價能力，產(chǎn)品價格及盈利水平具有韌性。車載顯示屏技術(shù)迭代升級，目前LCD顯示技術(shù)正當(dāng)時，OLED顯示技術(shù)正發(fā)展，Mini/MicroLED為未來發(fā)展方向。1）LCD屏幕技術(shù)已相對成熟，市場滲透率為99%。TFT又稱薄膜晶體管，指的是液晶顯示器上的每一液晶像素點都由集成在其后的薄膜晶體管來驅(qū)動。TFT技術(shù)可分為a-Si（非晶硅技術(shù)）、IGZO（銦鎵鋅氧化物技術(shù)）和LTPS（低溫多晶硅技術(shù)）。a-Si技術(shù)相對簡單，成本相對低廉，但面板像素較低。IGZO均一性好，且具有較好彎曲性能，可用于制作曲面屏，但I(xiàn)GZO技術(shù)使用壽命較短。LTPS反應(yīng)速度更快、亮度更高，能夠滿足消費者對屏幕更高的性能要求。目前a-Si車載顯示產(chǎn)品仍占據(jù)主導(dǎo)地位，但其滲透率逐年下降，而LTPSLCD車載顯示產(chǎn)品滲透率快速提升。據(jù)群智咨詢，2021年LCD市場滲透率為99%，其中a-SiLCD/LTPSLCD車載顯示面板滲透率為88%/11%，群智咨詢預(yù)計2025年其滲透率將分別達(dá)到70%/29%。2）車載OLED屏正發(fā)展，市場滲透率不足1%。全稱有機(jī)發(fā)光二極管，OLED在電場的作用下產(chǎn)生能量激子，激發(fā)發(fā)光分子最終產(chǎn)生可見光。OLED可視角度更大，亮度和對比度表現(xiàn)更出色，其輕薄可彎曲的特質(zhì)可適應(yīng)車內(nèi)曲面結(jié)構(gòu)，但存在使用壽命、良品率、燒屏的技術(shù)難點。目前OLED在車載顯示市場的滲透率不足1%，隨著技術(shù)的不斷成熟，未來滲透率有望提高。據(jù)CINNOResearch預(yù)測，2025年OLED車載顯示屏出貨量將達(dá)到233萬片，滲透率為1.7%。例如理想L9搭載了兩塊三星15.7英寸OLED顯示屏，分辨率為3456*2160；飛凡R7搭載了京東方15.05英寸AMOLED超高清中控屏，分辨率為2.5K。3）Mini/MicroLED兼具優(yōu)良顯示效果與高壽命，預(yù)計成為車載顯示屏新趨勢。Mini/MicroLED屬于無機(jī)發(fā)光二極管，依靠大量微小燈珠發(fā)光。與LCD和OLED相比擁有響應(yīng)快、亮度高、視角大、色彩效果好、壽命長等優(yōu)勢，缺點在于生產(chǎn)難度大，目前成本約為傳統(tǒng)LCD面板30倍，尚不具備量產(chǎn)條件。據(jù)CMMA數(shù)據(jù)，2021年車用MiniLED背光屏幕需求不到10萬片，預(yù)計2025年將增長到450萬片，年復(fù)合增長率高達(dá)159%。例如別克世紀(jì)CENTURY采用32英寸一體弧面6K屏，屏幕搭載MiniLED技術(shù)；凱迪拉克LYRIQ配置了一塊33英寸環(huán)幕式MiniLED背光超視網(wǎng)膜屏。國內(nèi)乘用車價格帶上移，中低端車型成為主流，“大屏化、多屏化”趨勢加速向中低端車型滲透，“高清化”進(jìn)展緩慢。我國乘用車價格帶持續(xù)上移，由低端車型向中低端車型演進(jìn)，根據(jù)乘聯(lián)會數(shù)據(jù)，10~20萬車型占比由2004年的18%提升至2021年的51%，價格帶上移帶來中低端車型顯示配置提升：大屏化趨勢正加速向中低端車型滲透，2021年起已有多款搭載大屏的中低端車型推出，如2021款起亞Soul和Telluride（配備10.25英寸中控顯示屏）、2021款豐田普銳斯（配備11.6英寸中控顯示屏）、2021款斯巴魯傲虎和力獅（配備11.6英寸中控顯示屏）以及2021款福特Edge（配備12英寸中控顯示屏）等車型。多屏化車載顯示亦加速滲透于中低端車型，多屏布局車型基本售價為15萬以上，2020年起已有多屏應(yīng)用于中低端車型，如長安奔奔E-Star（10萬元以下）、奇瑞星途LX（12.6~15.0萬元）等，雙聯(lián)屏將逐漸向中低端車型滲透。高清化趨勢在中低端車型滲透較為緩慢，a-SiLCD適用于低端液晶屏，產(chǎn)能充足，技術(shù)成熟，更加穩(wěn)定，符合汽車對顯示屏的大尺寸、高可靠等要求，而且具有性價比優(yōu)勢，基本成為中低端汽車的標(biāo)配，目前是車載顯示技術(shù)的主流，將長期主導(dǎo)中低端車載顯示市場。HUD仍以中高端車型為主，逐漸向中低端車型過渡，ARHUD有望普及化。HUD仍以中高端車型為主，根據(jù)汽車之家數(shù)據(jù)，2022年100萬元以下價位的在售車型中，HUD裝配率隨著汽車售價提高而上升，30萬元以上車型HUD裝配率已超30%。按品牌分類，2020年寶馬、奔馳、奧迪HUD搭載率遙遙領(lǐng)先，合計占所有品牌的36.9%。HUD作為標(biāo)配趨勢正逐漸向更低價車型擴(kuò)展。據(jù)高工智能汽車數(shù)據(jù)，截止2022年9月底W/ARHUD標(biāo)配車型均價已經(jīng)從2021年的31.94萬元下滑到17.57萬元，總價20萬元以下的車型包括凱美瑞、紅旗HS5、馬自達(dá)CX-5、馬自達(dá)CX-5等。未來ARHUD將逐漸普及化，自主品牌中，銷量領(lǐng)先的長城、吉利、紅旗等車企已量產(chǎn)搭載AR-HUD；長安、上汽、廣汽等品牌積極跟進(jìn)，處于項目定點階段，相關(guān)車型投入量產(chǎn)后有望帶動AR-HUD的普及。下游車廠來看，車載顯示為差異化競爭焦點，新能源汽車搭載車用顯示屏相較燃油車更為積極，大屏化、多屏化滲透更為明顯。1）車載顯示為差異化競爭焦點，新能源車企爭相布局智能化車載顯示，相較燃油車更為積極。根據(jù)高工汽車數(shù)據(jù)，2022Q1國內(nèi)乘用車前裝10英寸及以上中控屏搭載量比亞迪、長安、吉利排名前三位，前三位廠商均大力布局新能源汽車。在此趨勢下，車載顯示屏搭載率持續(xù)提升，據(jù)高工智能汽車數(shù)據(jù)，2020H1中國乘用車新車10英寸以上中控屏裝配率為32.59%，截至2022H1已增長至52.58%。2）從屏幕尺寸來看，新能源車型追求大屏更為積極，根據(jù)汽車之家，新能源汽車顯示屏尺寸大多在12.3英寸，要高于燃油車型的10.25英寸。3）從屏幕數(shù)量來看，新能源車企中多屏化趨勢滲透較快，目前飛凡R7、零跑C01已推出三聯(lián)屏，理想L9更是將車載屏幕數(shù)量提升至5塊。據(jù)佐思汽研統(tǒng)計，新上市車型搭載的平均屏幕數(shù)量從2019年的1.62塊上升到2021年的1.95塊，2025年預(yù)計將達(dá)到2.66塊。此趨勢下，公司積極與新能源車廠合作，目前已與蔚來、理想、哪吒、比亞迪等新能源車企達(dá)成合作。市場規(guī)模：近百億美元市場空間，預(yù)計未來三年CAGR達(dá)19.96%終端汽車布局智能化，車載顯示進(jìn)入快速增長期。隨著科技的發(fā)展，終端汽車尤其是新能源汽車布局智能化以提高品牌競爭力，搶占市場份額。隨著智能座艙領(lǐng)域的快速發(fā)展，車載顯示也進(jìn)入快速發(fā)展期。據(jù)群智咨詢，2022年全球整車的銷售規(guī)模約8020萬臺，其中新能源汽車銷量首次超過1000萬臺，銷量同比+10.2%，新能源汽車銷量相對額和絕對額逐年上升。據(jù)Omdia，2020年，車用顯示屏市場出貨1.49億片，至2026年預(yù)計達(dá)2.38億片，6年CAGR為8.1%。2022年全球車載顯示屏市場空間約80.17億美元，預(yù)計整體未來三年CAGR為19.96%。目前車載顯示行業(yè)對顯示屏的需求主要體現(xiàn)為四個維度，分別為前排顯示、后排顯示、后視鏡及側(cè)視鏡，根據(jù)國際汽車制造商協(xié)會、Omdia、IHS數(shù)據(jù)，我們從上述四個維度切入，依據(jù)平均價值量及滲透率分別對單車價值量進(jìn)行測算，2022年前排顯示/后排顯示/后視鏡/側(cè)視鏡單車平均價值量分別為88.41/3.86/2.57/2.27美元，再將單車平均價值量×全球汽車銷量，得到2022年全球車載顯示屏市場空間約80.17億美元，預(yù)計2025年將達(dá)到138.40億美元，未來三年CAGR為19.96%。此外，全球智能座艙市場空間更為廣闊，據(jù)IHSMarket，2021年全球智能座艙市場空間超過400億美元，預(yù)計2030年市場規(guī)模將達(dá)到681億美元。中國智能座艙市場增速領(lǐng)先全球，IHSMarket預(yù)測2030年智能座艙規(guī)模全球占比將從2021年20%左右上升至37%。產(chǎn)業(yè)鏈趨勢：屏機(jī)分離推動產(chǎn)業(yè)鏈重塑，Tier2有望向下游延伸車載顯示屏產(chǎn)業(yè)鏈從上游到下游分別是：Tier2供應(yīng)商（面板廠商、顯示模組廠商），Tier1供應(yīng)商（系統(tǒng)組裝廠商）、整車廠。從業(yè)務(wù)來看，Tier2供應(yīng)商主要負(fù)責(zé)面板制作，并將液晶面板與背光、觸控模塊、PCB與驅(qū)動IC進(jìn)行模塊化組裝，面板的代表企業(yè)為京東方，顯示模組的代表企業(yè)為深天馬、京東方精電，觸控模組代表企業(yè)為長信科技、萊寶高科。Tier1廠商負(fù)責(zé)系統(tǒng)組裝業(yè)務(wù)，直接向整車制造商供貨，主要的Tier1企業(yè)包括博世、電裝、采埃孚、德賽西威、華陽集團(tuán)等。從行業(yè)壁壘來看，面板是技術(shù)壁壘、資金壁壘最高的環(huán)節(jié)，更易長期維持競爭優(yōu)勢，而模組及系統(tǒng)組裝行業(yè)壁壘較低，產(chǎn)業(yè)鏈壁壘呈“前高后低”態(tài)勢。從利潤分配來看，下游系統(tǒng)組裝廠業(yè)務(wù)盈利能力優(yōu)于面板廠及顯示模組廠（顯示模組廠商毛利率約10%~20%，系統(tǒng)組裝廠毛利率約20%~30%），組裝業(yè)務(wù)盈利能力更優(yōu)，利潤分配呈“前低后高”態(tài)勢，與行業(yè)壁壘相反?？傮w來看，顯示面板及模組制造屬于資本投入大、資金壁壘高的重資產(chǎn)行業(yè)，競爭格局穩(wěn)定，且下游業(yè)務(wù)盈利能力更優(yōu)，我們看好屏廠向下游系統(tǒng)總成環(huán)節(jié)延伸。屏機(jī)分離推動產(chǎn)業(yè)鏈重塑，Tier2有望向下游延伸，供應(yīng)鏈格局逐漸從垂直化轉(zhuǎn)向扁平化。目前的車載屏幕供應(yīng)鏈中，中控屏、液晶儀表盤等顯示系統(tǒng)作為獨立ECU，屏幕由Tier1廠商購買后與主機(jī)耦合出售。隨著域集中式架構(gòu)的滲透，軟硬件解耦趨勢明顯，一芯多屏、屏機(jī)分離成為未來趨勢，整車廠因此可選擇將顯示硬件和顯示系統(tǒng)分包給不同供應(yīng)商，直接與Tier2廠商合作，從而提升溝通效率，降低成本。對Tier2廠商來說，這不僅縮短中間環(huán)節(jié)，更帶來毛利率增長，因此面板與模組廠商在深化合作的同時，積極布局顯示系統(tǒng)的集成與開發(fā)，為整車廠直接供應(yīng)顯示系統(tǒng)，產(chǎn)業(yè)價值鏈條或?qū)⒚媾R再分配。公司亦積極向下游延伸，開拓布局顯示系統(tǒng)總成和智能座艙業(yè)務(wù)，有望進(jìn)一步打開成長空間。競爭格局：CR7達(dá)84%，市場趨于集中車載顯示器出貨CR7%達(dá)84%，市場趨于集中，公司中大尺寸出貨量及出貨面積全球第一。根據(jù)Omdia統(tǒng)計數(shù)據(jù)，全球車載顯示器市場呈壟斷競爭格局。22H1公司車載顯示出貨面積排名第一，市占率為19%，LGD、深天馬、JDI、友達(dá)光電市占率分別為14%/13%/12%/11%。公司中大尺寸車載屏出貨量自2020年開始就持續(xù)保持全球第一的地位，在2020/2021/22H1分別占據(jù)全球17.0%/20.2%/22.6%的市場份額，22H1領(lǐng)先第二名LGD10pcts。國內(nèi)智能座艙領(lǐng)域市場集中度較低，為面板/模組廠提供搶占市場份額機(jī)遇。根據(jù)華經(jīng)產(chǎn)業(yè)研究院，2020年智能座艙行業(yè)主要玩家為傳統(tǒng)Tier1，CR5為42%，國內(nèi)企業(yè)主要為德賽西威、東軟睿馳、延鋒偉世通、佛吉亞、哈曼，市占率分別為11%/10%/8%/7%/6%，海外企業(yè)主要為博世、采埃孚等。產(chǎn)業(yè)鏈扁平化趨勢推動廠商加快車載顯示布局，2022年東山精密全資收購JDI蘇州晶端，增設(shè)車載顯示業(yè)務(wù)，力爭為汽車行業(yè)客戶提供一站式產(chǎn)品解決方案，全面提高公司競爭力。此外東山精密自2016年起布局新能源汽車軟板業(yè)務(wù)，主要客戶包括特斯拉、捷豹、路虎等車廠，能為東山精密車載顯示業(yè)務(wù)提供客戶資源。展望未來，產(chǎn)業(yè)鏈扁平化趨勢或?qū)⒓涌欤堫^公司有望受益產(chǎn)業(yè)鏈布局延伸。公司在中大尺寸顯示屏上更具優(yōu)勢，背靠京東方集團(tuán)具備充足產(chǎn)能與客戶資源優(yōu)勢，緊抓高端顯示技術(shù)等機(jī)遇布局未來。公司在中大尺寸顯示屏上更具優(yōu)勢，覆蓋3.5-27寸屏幕，在屏幕分辨率、對比度、亮度等性能參數(shù)方面相比競爭公司更具優(yōu)勢，同時觸控方面掌握OGS/On-Cell/InCell等核心技術(shù)。公司背靠京東方集團(tuán)，能夠直接獲得上下游資源支持，充足的面板產(chǎn)能將保障未來公司車載顯示屏的迭代升級需求，更有比亞迪、理想、蔚來、小鵬等新能源重要客戶。同時，公司發(fā)展面臨市場競爭加劇的威脅，競爭對手包括深天馬、LGD、JDI等海內(nèi)外廠商。公司緊抓高端顯示技術(shù)及智能座艙解決方案等發(fā)展機(jī)遇，積極布局高端顯示技術(shù)（OLED、BD-Cell、異形曲面以及AR-HUD等），并進(jìn)軍智能座艙解決方案，未來我們看好公司繼續(xù)維持中大尺寸顯示屏優(yōu)勢，并持續(xù)搶占市場份額。公司聚焦：堅實布局產(chǎn)能客戶，“三步走”卡位未來產(chǎn)能優(yōu)勢：產(chǎn)線資源豐富，滿足多樣化定制化需求公司產(chǎn)線資源豐富，成都車載顯示基地帶來增量產(chǎn)能1500萬片/年，提高公司供應(yīng)保障能力。公司在北京、南京、成都、合肥、鄂爾多斯、綿陽、河源等多地?fù)碛挟a(chǎn)線及生產(chǎn)基地。據(jù)公司2022H1業(yè)績說明會，京東方集團(tuán)目前共有8條產(chǎn)線支持車載產(chǎn)品生產(chǎn)，設(shè)計產(chǎn)能合計約54萬片/月，公司背靠京東方集團(tuán)，具備顯著的成本與供應(yīng)鏈優(yōu)勢，除集團(tuán)產(chǎn)線支持外，公司河源廠房包含黑白液晶生產(chǎn)線、車載模塊生產(chǎn)線及車載系統(tǒng)產(chǎn)品產(chǎn)線等多條產(chǎn)線，2021Q4實現(xiàn)系統(tǒng)產(chǎn)品出貨；合肥生產(chǎn)基地除車載模塊產(chǎn)線外，進(jìn)一步整合睿合科技及疆程技術(shù)兩家子公司的生產(chǎn)資源，推動光學(xué)全貼合線產(chǎn)線發(fā)展，促進(jìn)ARHUD、WHUD等產(chǎn)品升級。2022年1月，公司斥資25億元建設(shè)成都車載顯示基地，主要產(chǎn)品覆蓋5~35英寸液晶車載顯示模組，設(shè)計產(chǎn)能約1500萬片/年。該基地已于2022年11月提前進(jìn)入一期投產(chǎn)階段，公司預(yù)計2022年實現(xiàn)盈利，2023年達(dá)產(chǎn)，按單價300元/片，我們測算滿產(chǎn)后對應(yīng)年產(chǎn)值約為45億元，以產(chǎn)能提升驅(qū)動公司業(yè)績增長。2022年8月，成都車載顯示基地成為公司的全資子公司，有助于公司提升管理效率，進(jìn)一步完善車載業(yè)務(wù)布局。公司產(chǎn)線代際多元且先進(jìn)，可滿足車載市場多樣化定制化需求。1）從產(chǎn)能規(guī)模來看：京東方精電、天馬和信利國際分別有8/7/3條車載顯示屏生產(chǎn)線參與生產(chǎn)，目前設(shè)計產(chǎn)能分別約為54萬片/月、34萬片/月和16萬片/月。此外，公司成都車載顯示基地2023年滿產(chǎn)產(chǎn)能預(yù)計約1500萬片。2）從折舊壓力來看：公司立足母公司面板投資優(yōu)勢，僅在模組環(huán)節(jié)投資布局，2017~2021年折舊費用率約1.7%~3.8%，輕資產(chǎn)優(yōu)勢助力凈利率提升?？蛻魞?yōu)勢：深度綁定優(yōu)質(zhì)客戶，戰(zhàn)略合作下產(chǎn)品覆蓋率持續(xù)提升車載顯示產(chǎn)品認(rèn)證壁壘高、周期長；項目生命周期長，產(chǎn)品價格相對穩(wěn)定。與智能手機(jī)等消費電子品牌不同，車載屏幕在品質(zhì)、穩(wěn)定性和其他技術(shù)參數(shù)上要求極高，產(chǎn)品必須在振動、高低溫、抗干擾和抗老化等諸多方面經(jīng)受嚴(yán)格的考驗，產(chǎn)品認(rèn)證周期也相對較長，需與整車廠、Tier1供應(yīng)商進(jìn)行長時間的磨合認(rèn)證，通常在2~3年以上，并且在成功認(rèn)證后，通常將形成長期穩(wěn)定的客戶關(guān)系。下游廠商更注重顯示供應(yīng)商的技術(shù)和產(chǎn)品和成本的能力、技術(shù)革新與產(chǎn)品形態(tài)的應(yīng)用能力、供應(yīng)保障能力以及品牌知名度和客戶關(guān)系能力。同時，車載顯示屏價格年均降幅顯著低于消費類產(chǎn)品，有利于廠商穩(wěn)定盈利水平。與手機(jī)等消費電子產(chǎn)品價格逐季度變化的情況不同，車載產(chǎn)品由于其項目周期長（通常5~10年），價格更為穩(wěn)定，價格年均降幅約3%~5%，波動幅度遠(yuǎn)小于消費類顯示產(chǎn)品，我們認(rèn)為成熟產(chǎn)品價格相對穩(wěn)定，同時LTPS/MiniLED等技術(shù)逐步滲透下，公司車載顯示ASP料將穩(wěn)中有增。未來卡位：產(chǎn)品技術(shù)領(lǐng)先，“三步走”布局未來公司發(fā)展“三步走”戰(zhàn)略，前瞻性布局顯示系統(tǒng)業(yè)務(wù)與智能座艙解決方案。車載智能化為行業(yè)帶來了新的商業(yè)契機(jī)，為順應(yīng)產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展趨勢，公司前瞻性布局“三步走”發(fā)展戰(zhàn)略。公司立足當(dāng)前車載顯示器件業(yè)務(wù)，積極布局車載顯示系統(tǒng)總成業(yè)務(wù)，探索車載系統(tǒng)業(yè)務(wù)千億級市場。放眼未來，公司計劃基于車載顯示器件與系統(tǒng)業(yè)務(wù)技術(shù)積淀，向智能座艙解決方案供應(yīng)商邁進(jìn)。車載顯示器件業(yè)務(wù)已成熟：公司擁有領(lǐng)先的技術(shù)與工藝，為客戶提供具有競爭力的顯示器件。作為汽車電子零組件供應(yīng)商，公司擁有多條TFT-LCD、AMOLED產(chǎn)線，持續(xù)為國內(nèi)外客戶提供優(yōu)質(zhì)車載模組產(chǎn)品。此項業(yè)務(wù)已達(dá)到成熟階段，公司背靠京東方集團(tuán)具備高供應(yīng)保障能力、品牌知名度與客戶深度綁定優(yōu)勢，有望在行業(yè)里內(nèi)擁有更高話語權(quán)。車載顯示系統(tǒng)業(yè)務(wù)正成長：升級顯示器件為系統(tǒng)產(chǎn)品，滿足智能座艙顯示系統(tǒng)需求。車載顯示系統(tǒng)市場廣闊，規(guī)模有望達(dá)到千億級別。目前可供公司探索的方向有：1）影像系統(tǒng)（如HUD、APilar、E-Mirror）；2）屏顯系統(tǒng)（如儀表、中控、后排娛樂）。公司將此項業(yè)務(wù)定位為成長性業(yè)務(wù)，現(xiàn)階段嘗試為部分客戶提供系統(tǒng)總成產(chǎn)品，該項業(yè)務(wù)有望為貢獻(xiàn)新的營運成長動能。智能座艙解決方案卡位未來：公司基于“芯屏器和”生態(tài)，發(fā)展智能座艙解決方案?！靶尽贝碜詣玉{駛芯片；“屏”代表車載顯示系統(tǒng)，是人機(jī)交互的重要載體；“器”代表傳感器與軟件的硬軟結(jié)合；“和”代表最終的一站式智能座艙解決方案。目前，公司深挖集團(tuán)資源和潛在能力，與業(yè)內(nèi)伙伴共同探索貼合主機(jī)廠需求的一站式智能座艙整體解決方案。公司新一代智能座艙顯示技術(shù)研發(fā)進(jìn)展順利，著力提升用戶行車體驗。車載屏幕大屏化、異形化、交互化儼然成為智能汽車座艙顯示器的新趨勢，公司研發(fā)新一代智能座艙顯示技術(shù)，致力于從五大方面提升用戶體驗：沉浸式體驗：公司致力開發(fā)高動態(tài)顯示（HDR）技術(shù)、LED局部調(diào)光技術(shù)、mini-LED技術(shù)和BDcell技術(shù)，大幅度增加動態(tài)對比度和擴(kuò)寬色域，展現(xiàn)更黑更自然的顯示影像。其中，BDcell技術(shù)系京東方集團(tuán)獨有顯示技