股利政策的影響因素分析及其選擇

股利政策的影響因素解析及其選擇—以青島海爾股份有限企業(yè)為例大綱本文從我國(guó)上市企業(yè)股利政策的現(xiàn)狀和存在的問(wèn)題下手，旨在解析和研究各種外面和內(nèi)部因素對(duì)海爾企業(yè)股利政策的重要影響，主要包括限制性條件因素、企業(yè)自己情況因素、股東因素、外面環(huán)境影響因素等等。并闡述股利政策的四各種類(lèi)，比較不相同股利政策的優(yōu)缺點(diǎn)和適用范圍，解析研究在青島海爾股份有限企業(yè)的每個(gè)生命周期中應(yīng)該如何依照股利政策的影響因素選擇合理適當(dāng)?shù)墓衫?，以此?lái)權(quán)衡利害達(dá)到各方利益的平衡，使企業(yè)的收益和分配合理規(guī)范化，最后實(shí)現(xiàn)青島海爾的終極目標(biāo):企業(yè)價(jià)值最大化。要點(diǎn)詞股利政策；影響因素；選擇目錄第1章緒論1.1研究背景及意義第2章股利政策理論歸納第3章影響股利政策的各種外面因素和內(nèi)部因素3.1限制性條件3.2企業(yè)自己的情況3.3股東因素3.4外面環(huán)境的影響第4章企業(yè)股利政策的選擇4.1四種股利政策種類(lèi)闡述4.2各種股利政策在理論依照、目的、優(yōu)缺點(diǎn)等方面的比較第5章生命周期在各階段應(yīng)該如何選擇股利政策5.1投產(chǎn)階段5.2高速增加階段5.3堅(jiān)固增加階段5.4成熟階段5.5衰落階段第6章青島海爾股利政策影響因素及其選擇的案例解析第7章總結(jié)及建議1緒論1.1研究背景及意義股份有限企業(yè)最敏感的問(wèn)題莫過(guò)于股利政策的選擇和擬定，如何選擇和擬定一個(gè)合適企業(yè)發(fā)展的股利政策素來(lái)是企業(yè)財(cái)務(wù)決策的中心內(nèi)容。隨著2010年全球經(jīng)濟(jì)的堅(jiān)固增加，我國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)踏上了緩慢而平易的復(fù)蘇之路，而且陪同著股權(quán)分置問(wèn)題在上市企業(yè)中的解決，上市企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值直接表現(xiàn)在企業(yè)的股票價(jià)格上。但是，當(dāng)前我國(guó)好多上市企業(yè)在股利政策的選擇方面還存在短期性，而忽視了企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展，進(jìn)而以致股利政策缺乏堅(jiān)固性、多變的股利支付形和股利支付率或高或低、股利收益率較低等問(wèn)題，出現(xiàn)這種問(wèn)題的原因是上市企業(yè)對(duì)于股利政策的影響因素方面還考慮的不夠全面，沒(méi)有將企業(yè)的客觀情況與各種影響因素相聯(lián)系。因此，在我國(guó)特定的制度背景下，研究我國(guó)上市企業(yè)股利政策的影響因素和選擇擁有重要的理討價(jià)值和現(xiàn)實(shí)意義。影響上市企業(yè)股利政策的選擇有諸多因素，諸如股東因素、限制性條件、償債能力、盈利堅(jiān)固性等，這些因素相互聯(lián)系，相互限制。但由于我國(guó)上市企業(yè)還存在選擇股利政策的短期性等問(wèn)題，因此在這樣的背景下商議我國(guó)上市企業(yè)股利政策的影響因素顯得特別必要。對(duì)我國(guó)上市股利政策的影響因素的解析和研究不但有利于企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)的堅(jiān)固和企業(yè)成立優(yōu)異的形象，為實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化和企業(yè)連續(xù)堅(jiān)固發(fā)展確定基礎(chǔ)，而且有利于進(jìn)一步完滿企業(yè)的股權(quán)結(jié)構(gòu)和提高企業(yè)市場(chǎng)價(jià)值。對(duì)于股利政策的選擇，沒(méi)有一種股利政策能夠適應(yīng)全部的企業(yè)，由于每一種股利政策都有其適用的條件和環(huán)境，若是企業(yè)選擇了不適當(dāng)?shù)墓衫撸镜墓蓛r(jià)會(huì)受之影響。若支付較高的股利，企業(yè)的股票價(jià)格因此而上漲，各股東獲取滿意的收益，但是企業(yè)的資本成本會(huì)因此而增加，企業(yè)的收益碰到影響。若支付較低的股利，企業(yè)股票價(jià)格下降，保留收益變多，企業(yè)的信譽(yù)受損。因此為了使上市企業(yè)的收益和分配合理化，為了保護(hù)企業(yè)自己、股東和債權(quán)人的實(shí)質(zhì)利益，企業(yè)在選擇和擬定股利政策時(shí)，應(yīng)該結(jié)合企業(yè)的實(shí)質(zhì)情況全方面的綜合考慮各種影響因素，由于企業(yè)只有在綜合考慮各種影響因素的基礎(chǔ)上以及對(duì)各種股利政策種類(lèi)的比較解析，才能選擇出最合適企業(yè)將來(lái)發(fā)展的股利政策。2股利政策理論歸納2.1股利政策沒(méi)關(guān)理論股利沒(méi)關(guān)論也稱(chēng)為MM理論，是傳統(tǒng)股利政策理論的一種，其主要見(jiàn)解是股利政策與企業(yè)的股票價(jià)格和企業(yè)的價(jià)值沒(méi)關(guān)，企業(yè)股票的價(jià)格只受企業(yè)的盈利能力細(xì)風(fēng)險(xiǎn)拘束。這種見(jiàn)解包括兩層含義，一是企業(yè)股利支付率的大小對(duì)企業(yè)的價(jià)值沒(méi)有影響，企業(yè)的價(jià)值由投資者的盈利能力決定。二是企業(yè)的股東以為企業(yè)股利的分配對(duì)自己沒(méi)有很大的影響，當(dāng)企業(yè)支付較少的股利時(shí)，股東能夠銷(xiāo)售現(xiàn)有的股票換取現(xiàn)金；當(dāng)企業(yè)支付較高的股利時(shí)，股東能夠用現(xiàn)金買(mǎi)入更多的股票進(jìn)而擴(kuò)大投資。這種理論成立的前提是企業(yè)沒(méi)有任何的籌資花銷(xiāo)和個(gè)人所得稅，同時(shí)也不存在任何大的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)。2.2股利相關(guān)論2.2.1在手之鳥(niǎo)理論在手之鳥(niǎo)理論是戈登依照投資者的心理偏好所提出的，投資者以為“雙鳥(niǎo)在林，不如一鳥(niǎo)在手”。由于全部的投資者都懼怕風(fēng)險(xiǎn)，以為隨著時(shí)間的推移風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)一步步的增大，資本利得與實(shí)質(zhì)的股利支付相比前者的不確定性風(fēng)險(xiǎn)跟多更大，一元的現(xiàn)金比一元的資本增值更加重要，因此投資者寧愿獲取較少的股利也與原意承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)獲取跟多的資本利得。依照這樣的心理，在手之鳥(niǎo)理論以為股東的實(shí)質(zhì)財(cái)富會(huì)隨著股利支付數(shù)額的提高而提高。2.2.2信號(hào)傳達(dá)理論該種理論以為，在信息不對(duì)稱(chēng)的前提下，企業(yè)能夠經(jīng)過(guò)當(dāng)前的股利政策向市場(chǎng)傳達(dá)企業(yè)的盈利情況，當(dāng)預(yù)期的盈利能力強(qiáng)時(shí)，企業(yè)的股利支付水平高進(jìn)而吸引更多的潛藏投資者。2.2.3所得稅差異理論該種理論以為企業(yè)應(yīng)該采用低股利政策，由于納稅時(shí)間存在必然的差異稅率也存在差異，進(jìn)而資本利得獲取的收入比企業(yè)的股利支付獲取收入實(shí)現(xiàn)的收益更多。2.2.4代理理論該種理論以為股利政策能夠協(xié)調(diào)管理者與大小股東之間的代理關(guān)系。支付很多的現(xiàn)金股利不但能夠拘束管理者進(jìn)行不用要的投資和不用要的過(guò)分花銷(xiāo)，保障股東的確實(shí)利益而且能夠減少企業(yè)的內(nèi)部融資，使企業(yè)不得不進(jìn)行外面的融資碰到資本市場(chǎng)的督查，進(jìn)而減少代理成本。3影響股利政策的各種外面因素和內(nèi)部因素3.1限制性條件3.1.1法律性限制為了保護(hù)企業(yè)股東和債權(quán)人的實(shí)質(zhì)經(jīng)濟(jì)利益，上市企業(yè)在年關(guān)進(jìn)行股利分配時(shí)要依照我國(guó)法律的限制。我國(guó)的法律法規(guī)在資本積累、凈收益分配序次、償債能力、股權(quán)相同、資本保全等方面都做出了限制，詳盡表現(xiàn)在：①企業(yè)股利的派發(fā)不能夠用企業(yè)的資本公積和募集的股票資本發(fā)放，只能用企業(yè)當(dāng)期的收益也許過(guò)去積累的保留收益發(fā)放，不得由于股利的發(fā)放而惹起資本的減少。②為了保護(hù)投資者的利益，降低企業(yè)面對(duì)的風(fēng)險(xiǎn)，法律規(guī)定企業(yè)必定在按稅后凈收益的10提取法定盈利公積，再按5-10的比率提取法定公益金和任意盈利公積，直到提取的公益金總數(shù)大于企業(yè)注冊(cè)資本的50時(shí)才可以不再提取。③企業(yè)的當(dāng)期收益第一應(yīng)該用于以前年度的損失，將節(jié)余的凈收益用于股利的分配。④企業(yè)分配股利的前提是必定擁有很強(qiáng)的償債能力而且能夠足額送還企業(yè)的債務(wù)。⑤各大小股東按所持股的比率享受應(yīng)得的股利。⑥若企業(yè)保留的收益大于法律限制的標(biāo)準(zhǔn)，則加贈(zèng)額外的稅款。3.1.2契約性限制契約是指當(dāng)企業(yè)經(jīng)過(guò)刊行優(yōu)先股、借入長(zhǎng)期借款等方式籌集資本時(shí)，與外面相關(guān)企業(yè)簽訂的相關(guān)股利分配的限制協(xié)議。諸如財(cái)富負(fù)債率低于標(biāo)準(zhǔn)時(shí)不得發(fā)放股利；現(xiàn)金股利的派發(fā)額以某一盈利額為上限；規(guī)定一般股股利的派發(fā)必定在優(yōu)先股股利全部支付后才能夠進(jìn)行。做出這些限制股利支付的條款有利于促使企業(yè)將一部分的保留利潤(rùn)再投資于某些項(xiàng)目上，進(jìn)而獲取更多的經(jīng)濟(jì)收益，為保障借款的如期送還確定基礎(chǔ)。3.1.3現(xiàn)金充裕性限制為了滿足企業(yè)平常的經(jīng)營(yíng)需求以及抵擋外界的風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)應(yīng)該具備充裕的現(xiàn)金，這樣現(xiàn)金股利的發(fā)放才不會(huì)碰到數(shù)額的限制。3.2企業(yè)自己的情況3.2.1企業(yè)財(cái)富變現(xiàn)能力企業(yè)分配股利是以足夠的現(xiàn)金流量為前提，若是企業(yè)的財(cái)富轉(zhuǎn)變成現(xiàn)金的能力越強(qiáng)則說(shuō)明該企業(yè)的變現(xiàn)能力很好，這樣的情況下能夠采用高股利的政策來(lái)支付股利。而一些正處于成長(zhǎng)遠(yuǎn)的企業(yè)為了當(dāng)前的發(fā)展會(huì)將大部分的資本用在一些長(zhǎng)遠(yuǎn)財(cái)富的建設(shè)上，進(jìn)而直接到影響現(xiàn)金股利的支付。若是財(cái)富的變現(xiàn)能力很弱，企業(yè)沒(méi)有充裕的現(xiàn)金流量則不易支付現(xiàn)金股利或采用低股利的政策。3.2.2籌資能力對(duì)于一些規(guī)模大、經(jīng)濟(jì)收益充分的企業(yè)來(lái)說(shuō)，它們有著較強(qiáng)的籌資能力和豐富的籌資渠道，能夠在較短的時(shí)間內(nèi)籌資到跟多的資原來(lái)對(duì)付企業(yè)的經(jīng)營(yíng)需求和債務(wù)負(fù)擔(dān)，會(huì)采用寬松的股利政策來(lái)多支付股利，保留定量的資本，但是使用這種高股利政策，企業(yè)應(yīng)多支付股利必然惹起保留的減少，因此企業(yè)會(huì)采用刊行股票、長(zhǎng)遠(yuǎn)借款等方式籌集資本，又以致企業(yè)的籌資成本大大增加。對(duì)于一些規(guī)模小、方才起步的企業(yè)來(lái)說(shuō)，它們面對(duì)著很大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，因此會(huì)多保留盈利采用低股利的政策，但是這樣又不利于企業(yè)將來(lái)籌資環(huán)境的擴(kuò)展。3.2.3資本結(jié)構(gòu)和資本成本企業(yè)的經(jīng)營(yíng)目標(biāo)是企業(yè)價(jià)值最大化以及資本成本最小化，即使企業(yè)的債權(quán)與權(quán)益資本保持在一個(gè)合理的比值上。由于股利支付的分配形式不相同，以致企業(yè)的保留盈利也不相同，進(jìn)而這個(gè)比值會(huì)與最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)比值相背叛。對(duì)于權(quán)益資本很多的企業(yè)能夠采用高股利的政策，反之對(duì)于權(quán)益資本較少的企業(yè)應(yīng)該少支付股利，進(jìn)而讓企業(yè)保持一個(gè)最優(yōu)的資本結(jié)構(gòu)。企業(yè)經(jīng)過(guò)刊行股票、刊行債券、借入長(zhǎng)遠(yuǎn)借款的籌資方式籌集資本所耗用的成本遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于企業(yè)經(jīng)過(guò)保留盈利進(jìn)行的內(nèi)部籌資，因此企業(yè)若是有很強(qiáng)的資本需求能夠選擇少發(fā)放股利多保留盈利的方式來(lái)籌集資本。3.2.4償債能力企業(yè)支付很多的現(xiàn)金股利必然會(huì)以致內(nèi)部保留降低，影響企業(yè)送還債務(wù)的能力，若是不能夠如期送還債務(wù)則不能夠分配股利，因此企業(yè)在分配股利的同時(shí)應(yīng)試慮企業(yè)的償債能力可否富強(qiáng)。3.2.5投資機(jī)遇企業(yè)能夠再投資的前提是投資的收益率大于股東平均希望收益率。當(dāng)達(dá)到這個(gè)標(biāo)準(zhǔn)的時(shí)候，若公司為了長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展有再投資的需要以及增強(qiáng)資本的時(shí)間價(jià)值，防范資本的閑置則采用低股利的政策，將保留的盈利多用于企業(yè)發(fā)展，少發(fā)放股利。若企業(yè)當(dāng)前沒(méi)有再投資的必要，留存的盈利只能滿足平常經(jīng)營(yíng)的需求，那么應(yīng)選擇低股利的政策。也就是說(shuō)處于成長(zhǎng)遠(yuǎn)規(guī)模小企業(yè)可選擇少分配股利，處于興盛期規(guī)模大的企業(yè)可選擇多分配股利，股利支付的多少與投資機(jī)遇成反比。3.2.6盈利堅(jiān)固企業(yè)股利支付率的高低不但要考慮當(dāng)期的收益可否堅(jiān)固，還要關(guān)注將來(lái)今后各期的收益可否堅(jiān)固。收益堅(jiān)固的企業(yè)也許收益增減幅度很小的公司，面對(duì)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)小，能夠在極短的時(shí)間內(nèi)而且以較少的代價(jià)籌集到資本，進(jìn)而迅速恢復(fù)收益的堅(jiān)固，選擇高股利的政策。收益不堅(jiān)固也許收益增減幅度極大的企業(yè)，為了降低企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和送還負(fù)債的能力則會(huì)少支付股利。一般來(lái)說(shuō)企業(yè)的收益越堅(jiān)固，其股利支付率也越高。3.2.7每股收益每股收益是企業(yè)在某一時(shí)期內(nèi)凈收益與股份數(shù)額的比值，能夠反響企業(yè)的經(jīng)營(yíng)成就、是權(quán)衡企業(yè)盈利能力的最重要指標(biāo)也是影響股利政策的重要因素。3.3股東因素3.3.1股權(quán)控制的要求股東投資的目的是希望分配到更多的股利以及占有企業(yè)的股權(quán)，但若果企業(yè)分配了較高的股利給股東也必然以致股東控制權(quán)的稀釋。原因是企業(yè)再支付很高的股利時(shí)，其保留的盈利必然隨之減少，企業(yè)為了募集資本就會(huì)增發(fā)新股，這樣股東的控制權(quán)就會(huì)大大降低，同時(shí)增發(fā)新股以致一般股總股數(shù)增加，盡而惹起每股的市價(jià)和每股的盈利大大降低，對(duì)全部股東的親自利益造成影響。3.3.2避稅要求依照我國(guó)《個(gè)人所得稅法》的規(guī)定，對(duì)于個(gè)人獲取的股利、股息征收20的個(gè)人所得稅。大股東會(huì)由于多得股利而肩負(fù)更多的稅負(fù)，因此大股東為了避稅則希望企業(yè)少發(fā)放股利多保留盈利。而企業(yè)的小股東由于稅負(fù)不重，則希望企業(yè)發(fā)放更多的股利。3.3.3股東的意愿不相同種類(lèi)的股東對(duì)企業(yè)股利分配的態(tài)度截然相反。大股東關(guān)注企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展，不重視現(xiàn)有的短期利益，他們希望企業(yè)少派發(fā)股利而多保留盈利，這樣企業(yè)就可以再投資獲取更多的經(jīng)濟(jì)利益，進(jìn)而自己的控股比率就可以得以保證。小股東則希望獲取更多的當(dāng)期利益。還有一些謀利的股東，則希望經(jīng)過(guò)買(mǎi)賣(mài)價(jià)差獲取短期利益。企業(yè)在選擇股利政策時(shí)，應(yīng)權(quán)衡各股東的意愿。3.3.4股東對(duì)收入堅(jiān)固的要求股東的收益主要有兩部分組成，一是派發(fā)的股利收入，二是企業(yè)股東買(mǎi)賣(mài)股票獲取的資本利得，這種利得擁有很大的不確定性細(xì)風(fēng)險(xiǎn)性，因此各位股東更期待有堅(jiān)固的股利。3.4外面環(huán)境的影響3.4.1市場(chǎng)成熟程度我國(guó)的資本市場(chǎng)同別國(guó)成熟的資本市場(chǎng)對(duì)照還還沒(méi)有成熟并且尚待發(fā)展，別國(guó)比較喜歡現(xiàn)金股利的發(fā)放形式，股票股利這種形式一般不被使用。而我國(guó)則更重視股票股利的發(fā)展。3.4.2通貨膨脹在發(fā)生通貨膨脹的情況下，企業(yè)賬面上的經(jīng)濟(jì)利益要比實(shí)質(zhì)的收益高出好多，此時(shí)企業(yè)面對(duì)著經(jīng)濟(jì)危機(jī)，企業(yè)保留的折舊儲(chǔ)備資本不能夠滿足重置財(cái)富的需要，為了填充這部分的短缺就需調(diào)用企業(yè)的保留收益，進(jìn)而以致公司采用低股利的政策，股利分配數(shù)額下降。3.4.3宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境經(jīng)濟(jì)的發(fā)展不是一模一樣的，企業(yè)處于不相同的經(jīng)濟(jì)周期所選擇的股利政策也是不相同的，當(dāng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展勢(shì)頭旺盛，企業(yè)的籌資變現(xiàn)能力富強(qiáng)，則企業(yè)會(huì)選擇多分配股利少保留盈利的方式。反之，當(dāng)經(jīng)濟(jì)處于低迷時(shí)期，企業(yè)的投資機(jī)遇變少，籌集不到更多的資本用于發(fā)展，則會(huì)選擇少發(fā)放股利多保留盈利的股利政策。3.4.4股利政策的一直性現(xiàn)現(xiàn)在我國(guó)上市企業(yè)股利政策的選擇與擬定不考慮企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展，股利政策擁有短期性、不堅(jiān)固，這樣不利于企業(yè)獲取更多的收益。綜上所述，上市企業(yè)股利政策的選擇與擬定受多種因素的影響，這些因素相互聯(lián)系的同時(shí)也相互限制，好多影響因素都不能夠經(jīng)過(guò)精確數(shù)據(jù)進(jìn)行定量解析，有些因素還依靠定性的判斷，各因素對(duì)上市企業(yè)最后的股利政策的影響程度也不相同，一般情況下現(xiàn)金充裕性限制、財(cái)富變現(xiàn)能力、企業(yè)籌資能力、資本結(jié)構(gòu)和資本成本、償債能力、投資機(jī)遇、每股收益、盈利的堅(jiān)固性這些因素對(duì)上市企業(yè)最后的股利政策影響較大。而法律性限制、股權(quán)控制要求、市場(chǎng)成熟程度、宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境、通貨膨脹、契約性限制、避稅要求、股東意愿、股東對(duì)收入堅(jiān)固的要求這些因素對(duì)上市企業(yè)股利政策的影響較小?？傊鲜衅髽I(yè)股利政策其實(shí)不是一層不變的，同行業(yè)的各上市企業(yè)所采用的股利政策也不盡相同，因此為了企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展和實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)目標(biāo)，上市企業(yè)在選擇擬定股利政策時(shí)應(yīng)綜合考慮這些影響因素，依照企業(yè)的實(shí)質(zhì)情況擬定合適的股利政策。4企業(yè)股利政策的選擇4.1四種股利政策類(lèi)型闡述4.1.1節(jié)余股利政策節(jié)余股利政策是指企業(yè)在面對(duì)著優(yōu)異的投資機(jī)遇時(shí)，企業(yè)的保留盈利第一滿足投資項(xiàng)目的需要，若有節(jié)余再用于股利的分配，若無(wú)節(jié)余則當(dāng)期不支付股利。節(jié)余股利政策的中心是確定合理的股票支付額與保留額的比率。這種政策以確定了最優(yōu)的資本結(jié)構(gòu)為前提，以滿足當(dāng)期的投資需求為基石，關(guān)注企業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)的發(fā)展，它將保留的盈利很多的用于增加全部者權(quán)益資本上面。當(dāng)企業(yè)處于對(duì)資本需要量大的成長(zhǎng)遠(yuǎn)也許急需資本幫助的衰落期時(shí)適用此政策。節(jié)余股利政策受投資機(jī)遇、資本成本、資本結(jié)構(gòu)、通貨膨脹、股東意愿的影響。（1）選定最優(yōu)的投資計(jì)劃并計(jì)算出債務(wù)與權(quán)益資本該政策的詳盡步驟以下：（2）在最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)的前提的最優(yōu)比值，進(jìn)而使加權(quán)平均資本成本達(dá)到最低值。下確定再投資所需要投入的權(quán)益資本總數(shù)。3將保留盈利最大限度的用于再投（4）待所需要的權(quán)益資本全部補(bǔ)足后，若仍有保留的資計(jì)劃中所需的權(quán)益資本。盈利則用于股利的支付，若沒(méi)有則不分配股利。使用該政策時(shí)，在盈利總數(shù)不變的條件下，股利支付額的大小與投資機(jī)遇的多少成反比；在投資機(jī)遇既定的前提下，股利支付額的大小與每年盈利總數(shù)的多少成正比。節(jié)余股利政策的優(yōu)點(diǎn)是：采用內(nèi)部的保留盈利來(lái)籌集資本，進(jìn)而達(dá)到低籌資成本的目標(biāo)，而且能保持優(yōu)異的資本結(jié)構(gòu)，使綜合資本成本最低。誠(chéng)然股東從當(dāng)期獲取的收益較少，但是企業(yè)經(jīng)過(guò)投資股價(jià)上漲的可能性較大，有利于企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。缺點(diǎn)是：股利支付的多少收投資機(jī)遇和當(dāng)期盈利的限制，股利支付率極不穩(wěn)定，以致投資者對(duì)企業(yè)失去信心，有損企業(yè)的信譽(yù)形象。4.1.2固定股利支付率政策固定股利支付率政策顧名思義就是指企業(yè)每年的股利支付比率都保持在一個(gè)堅(jiān)固的水平上面，股利支付率一般保持不變，每年發(fā)放的股利等于每年的盈利額乘以股利支付率，每年的股利支付數(shù)額隨盈利的確定而確定，股利的增減隨盈（1）股利支付數(shù)額的多少與余大小的變化而變化。使用這種股利政策的優(yōu)點(diǎn)是：企業(yè)的盈利變化親近聯(lián)系，能與企業(yè)每年的盈利保持堅(jiān)固關(guān)系，盈利多則多支付股利，盈利少則少支付股利，不盈利則不分配股利，真切表現(xiàn)“不盈不分、少盈少分、多盈多分”的原則，（2）讓全部的投資者都能全心全意的關(guān)注企業(yè)的盈利。企業(yè)每年的盈利一般與企業(yè)現(xiàn)金流入量成正比，因此每年的股利支付額與企業(yè)現(xiàn)金流入量也成正比關(guān)系，這就有利于保障每年的股利支付額都能如期按量的支付，不會(huì)由于盈利幅度的極增極降而以致股利無(wú)法支付的危險(xiǎn)，相對(duì)降低了企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。固定的股利支付率給企業(yè)帶來(lái)便利的同時(shí)也產(chǎn)生了很多問(wèn)題，（詳盡以下：1）投資者最關(guān)系的問(wèn)題莫過(guò)于年底股利的派發(fā)情況，而采用此政策以致股利支付隨著盈利的顛簸而變化，進(jìn)而以致股利的派發(fā)極不堅(jiān)固，讓投資者對(duì)企業(yè)失去信心，（2）合理隨之而來(lái)的是股價(jià)下跌，造成企業(yè)的信譽(yù)受損，嚴(yán)重影響企業(yè)的形象。的股利支付率很難確定。股利支付率低不能夠滿足全部股東的需求，進(jìn)而以致股東對(duì)公司的將來(lái)失去希望；若支付較高的股利，企業(yè)的再投資在發(fā)展又成為泡影。（3）企業(yè)面對(duì)的財(cái)務(wù)壓力巨大。無(wú)論企業(yè)業(yè)績(jī)的利害，無(wú)論盈利的多少都要分（4）籌資決策不能夠與股利支付相互兼?zhèn)?。?dāng)配股利，給企業(yè)帶來(lái)了深重的負(fù)擔(dān)。企業(yè)急需資本發(fā)展時(shí)，保留的盈利可能不能夠滿足企業(yè)再發(fā)展的需要；當(dāng)盈利水平較高時(shí)，少分配股利又可能以致資本的閑置。4.1.3固定或堅(jiān)固增加的股利政策堅(jiān)固或固定的股利政策是指企業(yè)擬定一個(gè)合理的股利支付率，今后各年依照這一比率計(jì)算出該支付的股利，各年分配的股利固定不變。但是只有在企業(yè)管理層預(yù)期將來(lái)的盈利必然會(huì)連續(xù)堅(jiān)固的增加也許為了防范投資者在遭到通貨膨脹的時(shí)承受更多的財(cái)務(wù)壓力時(shí)，才會(huì)合適提高各年的股利支付數(shù)額。該政策依照盈利的連續(xù)正增加和股利堅(jiān)固合適提高的為原則。對(duì)于一些再投資需求較少、資本需要量較少，盈利連續(xù)堅(jiān)固、處于高速增加久的企業(yè)適用該政策，但對(duì)于處于始創(chuàng)期的企業(yè)來(lái)說(shuō)，其資本需求量大、投資機(jī)遇眾多，為了降低財(cái)務(wù)壓