美國五次并購浪潮

美國五次并購浪潮一、第一次并購浪潮美國的第一次并購浪潮從 1897 年開始，到 1904 年結(jié)束，共經(jīng)歷了 8年。這8年間，共發(fā)生了 2943 起并購，平均每年 368起。這一時期的美國并購浪潮經(jīng)歷了一個由低到高，又由高到低的過程，期間在 1898—1902 年間并購的數(shù)量達(dá)到了高峰。第一次并購浪潮的最主要特征是同行業(yè)之間的并購，即橫向并購。橫向并購的結(jié)果是壟斷的形成。 美國許多壟斷巨頭是在這一時期通過大規(guī)模并購獲得壟斷地位的。它伴隨著經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)設(shè)施和生產(chǎn)技術(shù)的重大變革發(fā)生的。而且它是緊隨著橫亙大陸的鐵路系統(tǒng)的建成、電力的出現(xiàn)、煤炭用途的廣泛擴(kuò)展而出現(xiàn)的。鐵路系統(tǒng)的修建促進(jìn)了全國市場的發(fā)育，因此，兼并活動在一定程度上代表了地區(qū)性企業(yè)向全國性企業(yè)的轉(zhuǎn)變。第一次并購浪潮產(chǎn)生的原因是多方面的。 首先是由于當(dāng)時的經(jīng)濟(jì)衰退， 眾多企業(yè)業(yè)績不佳。許多大公司認(rèn)為， 行業(yè)內(nèi)有很多小又無效率的公司是行業(yè)整體業(yè)績不良的重要原因。 它們發(fā)起成立信托公司， 接受公司股東的委托， 運用手中掌握的投票權(quán)作出了許許多多的并購的決策。它們希望通過并購擴(kuò)大企業(yè)規(guī)模， 減少同行的競爭，獲得規(guī)模效應(yīng)，改善公司業(yè)績。造成第一次并購浪潮的另一個原因是美國一些州的公司法逐漸放寬。 公司在獲得資本、持有其它公司股票、 擴(kuò)大商業(yè)運作范圍等方面變得更方便、 更簡易。資本的易于獲使得公司在進(jìn)行并購時更容易籌集到必要的資金， 公司控股行為規(guī)定的放寬， 允許企業(yè)為并購目的而收購其它公司的股票。這些都為公司實施并購創(chuàng)造了良好的條件。第三個原因是美國交通運輸系統(tǒng)的發(fā)展。南北戰(zhàn)爭后，主要鐵路系統(tǒng)的建成使公司能為全國市場而不是地區(qū)市場服務(wù)。橫貫大陸的鐵路，例如1869年完工的聯(lián)合太平洋—中央太平洋鐵路，將美國西部和其它地區(qū)連接了起來。全國交通運輸系統(tǒng)的發(fā)展使企業(yè)可以方便地以較低的成本向遠(yuǎn)方市場提供產(chǎn)品和服務(wù)。當(dāng)然，還有一些其他的原因?qū)π纬刹①徖顺焙苤匾?，譬如現(xiàn)代工業(yè)的發(fā)展，現(xiàn)代化工廠大量替代傳統(tǒng)的作坊式的工場，技術(shù)的革新和大機(jī)器的運用等。但是以上三個原因是比較主要的。(二)美國的第二次并購浪潮第二次兼并浪潮也始于1922年商業(yè)活動的上升階段，而終結(jié)于衰退的初期。這段時間內(nèi)內(nèi)，因兼并而從美國經(jīng)濟(jì)中消失的企業(yè)數(shù)目近

1929 年嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)12000 家。范圍涉及公用事業(yè)、采礦業(yè)、銀行和制造業(yè)。大約

60%

的兼并發(fā)生在仍然分裂著的食品加工、化學(xué)和采礦部門。

20世紀(jì)

20

年代的大部分兼并既包括

IBM

、通用食品、聯(lián)合化學(xué)兼并案中的產(chǎn)品擴(kuò)張性兼并，也包括食品零售業(yè)、百貨業(yè)、影院業(yè)的市場擴(kuò)張性兼并以及采礦和金屬業(yè)的縱向兼并。第二次并購浪潮的主要特征是縱向并購，環(huán)節(jié)，各個零部件廠商都整合到一個公司里，運行的聯(lián)合體。

即很多并購案例是通過并購將產(chǎn)品生產(chǎn)的各個各個工序相互結(jié)合、連續(xù)生產(chǎn)、形成一個統(tǒng)一這樣的并購有助于生產(chǎn)的連續(xù)性， 減少零部件的流轉(zhuǎn)環(huán)節(jié)， 節(jié)省交易費用，更有效地利用資源，提高效率， 以獲得更多的收益。 譬如，這樣的聯(lián)合可以更好地利用各個工序產(chǎn)生的副產(chǎn)品，可以綜合利用企業(yè)的各項資源， 更好地分配原料、動力，并解決原材料的后顧之憂。大量的縱向并購極大地促進(jìn)了美國生產(chǎn)力的整合和發(fā)展，大大提高了美國工業(yè)的效率。對規(guī)模經(jīng)濟(jì)即最大利潤的追求是弟二次并購發(fā)展的內(nèi)因,外因則主要來則投資銀行對利益的追求.當(dāng)時美國金融市場的發(fā)展，多種金融工具的創(chuàng)新，為收購方市場融資提供了必要的條件。這里特別值得一提的是低等級債券，低等級債券也叫低等級信用債券，高收益?zhèn)蚶鴤?三)美國的第三次并購浪潮第三次并購浪潮就發(fā)生于1948-1964年，在60年代后期達(dá)到高潮。僅1967-1969年三年高峰期就完成并購10858起。和前二次浪潮相比，這次并購的特點之一是大規(guī)模的并購并不多，主要是中小規(guī)模的企業(yè)。與前兩次并購浪潮不同， 這次并購浪潮中許多并購案是跨行業(yè)的并購， 即所謂多元化并購。取這一戰(zhàn)略的出發(fā)點是多元化經(jīng)營有助于公司的業(yè)績平穩(wěn)，有助于公司抵御各種商海風(fēng)浪的沖擊，就像股票投資一樣，分散化的投資，不把雞蛋都放在一個籃子里可以分散風(fēng)險。譬如，汽車公司經(jīng)營旅行社，如果兩個行業(yè)不相關(guān)，汽車市場不好的時候，旅游業(yè)并不受影響，汽車業(yè)的利潤下降或虧損可以由旅游業(yè)的收益彌補(bǔ)。第三次并購科技發(fā)展是一個重要的推動因素的話，戰(zhàn)后布雷頓森林體系帶來的以美元為核心的雙掛鉤的固定匯率制度(各成員國貨幣與美元掛鉤，美元與黃金掛鉤)，關(guān)稅與貿(mào)易總協(xié)定下的各成員國減讓關(guān)稅的安排及長期只有一美元一桶的低石油價格大概可以說是另外幾個十分重要的推動因素。還有一個原因就是六十年代是美國反托拉斯、反壟斷最嚴(yán)厲的時期，無論是在此之前還是之后，美國的反托拉斯、反壟斷都沒有那么嚴(yán)厲過，這也使橫向與縱向并購的數(shù)量受到了限制。如果說還有第四個原因，那就應(yīng)該是六十年代美國股市的大漲，道瓊斯30種工業(yè)股票指數(shù)從1960年為618點，到1968年時已漲到906點，上升了大約1/3。股價的飛漲，使并購的成本下降，自然也會促進(jìn)并購的增加。但是，主要的原因應(yīng)是前述的兩個方面。(四)美國第四次并購浪潮美國第四次并購浪潮發(fā)生在1981—1989年，這又是美國從戰(zhàn)后到那時經(jīng)濟(jì)持續(xù)景氣最長的一個時期。第四次并購浪潮的一個重要特征是杠桿收購急速竄起。杠桿收購與一般的戰(zhàn)略收購不同，其主要目的不是整合上下游產(chǎn)品鏈，也不是為了更大的生產(chǎn)份額或更經(jīng)濟(jì)的生產(chǎn)規(guī)模，甚至也不是為了規(guī)避風(fēng)險從事多元化的經(jīng)營，其收購目的就是為了將來(一般是5—7年)以更高的價格出售，并購為的是賺取買賣的差價及并購交易的咨詢服務(wù)費用。第四次并購浪潮中敵意收購成為一個重要的特征。不僅第四次并購浪潮的平均每起并購的規(guī)模要大大超過上次并購浪潮，的數(shù)量要遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過上次并購浪潮。

而且大型并購案第四次并購浪潮， 當(dāng)時美國金融市場的發(fā)展， 多種金融工具的創(chuàng)新， 為收購方市場融資提供了必要的條件。這里特別值得一提的是低等級債券，低等級債券也叫低等級信用債券，高收益?zhèn)蚶鴤?美國八十年代的經(jīng)濟(jì)增長仍然與科技發(fā)展的推動緊密相連， 八十年代美國有線電視、 無線通訊、家用電器和電腦等產(chǎn)業(yè)的發(fā)展促進(jìn)了經(jīng)濟(jì)的增長。 新興行業(yè)的增長與傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的地位衰落 (譬如鋼鐵、汽車行業(yè))必然會帶來新一輪的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整， 從而帶動新的一輪并購浪潮的到來。（五）、第五次并購浪潮美國第五次并購浪潮發(fā)生在上世紀(jì)的九十年代， 具體的說可以認(rèn)為是 1992 年至2000年，但真正并購交易迅猛增長的年份是 19960 —2000 年，在此期間美國一共發(fā)生了 52045起并購案。如論是總量還是年平均量都大大超過了第三和第四次并購浪潮的情況，特別是1996—2000 年五年共發(fā)生了 40301 起并購案，平均每年達(dá)到了 8060 起。美國的第五次并購浪潮有一個重要的特征就是跨國并購的案例數(shù)量和金額均很高。第五次并購浪潮在美國的興起，其主原是以互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)和生物技術(shù)為核心的新經(jīng)濟(jì)的興起，這不僅推動了美國經(jīng)濟(jì)的繁榮，而且也使得美國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)快速升級。第五次并購浪潮對全球經(jīng)濟(jì)的影響主要體現(xiàn)在全球一體化程度加深了。 經(jīng)濟(jì)一體化會推動并購，譬如歐洲的一體化導(dǎo)致了歐洲出現(xiàn)了許多大的并購案， 企業(yè)希望通過并購能更好地適應(yīng)由于歐洲一體化所帶來的更加激烈的競爭態(tài)勢。 同時，并購也使經(jīng)濟(jì)一體化的程度更加深了。美國的并購浪潮也使國際競爭更加激烈了，巨型企業(yè)的合并不一定會導(dǎo)致競爭削弱，往往可能會使競爭在更大規(guī)模的基礎(chǔ)上繼續(xù)下去。 巨型企業(yè)之間的競爭將更加慘烈無情， 尤其是在許多行業(yè)生產(chǎn)過剩的情況下， 競爭失敗者將被無情淘汰出局。 在這場大競賽中， 發(fā)達(dá)國家憑借其雄厚的資本實力攻城掠地， 發(fā)展中國家將面臨更大的壓力， 易處于更為劣勢的競爭地位。當(dāng)然，我們也要看到美國的并購浪潮促進(jìn)了技術(shù)的進(jìn)步，軟件以及數(shù)字化技術(shù)及其他各類高科技起到了很大的推動作用。

特別是對電腦技術(shù)和網(wǎng)絡(luò)如果要說第五次并購浪潮有什么負(fù)面影響的話，可以想到的有并購使企業(yè)其規(guī)模擴(kuò)大、數(shù)量減少，壟斷程度不