中國國航境內(nèi)首次公開募股案例分析

中國國航境內(nèi)首次公開募股案例分析第1頁/共32頁主要內(nèi)容

問題的引出1

案例陳述2

案例分析3第2頁/共32頁問題的引出中國國際航空公司近年來發(fā)展十分迅速，目前在中國各大航空公司中居于領(lǐng)先地位。于此同時(shí)，我國國內(nèi)民航市場也呈現(xiàn)出高速擴(kuò)張趨勢，為了保持行業(yè)領(lǐng)先地位，國航必須購買更多的飛機(jī)擴(kuò)充運(yùn)能，以占領(lǐng)更多市場份額。同時(shí)，由于近年油價(jià)的上漲，國內(nèi)航空公司盡管收益增長，卻幾乎被高油價(jià)抵消，甚至出現(xiàn)虧損。基于上述原因，國航產(chǎn)生了巨大的資金需求，積極尋找除自有資金和銀行貸款外的更多融資方式，2004年12月15日國航在香港和倫敦成功上市，2005年5月26日在全國銀行間債券市場發(fā)行20億元人民幣短期融資債券，2005年9月又發(fā)行了總額為30億元的10年期固定利率公司債券。在外資股紛紛回歸A股的大環(huán)境下，經(jīng)過了境外上市，發(fā)行公司債券和短債券的過程后，國航管理層開始考慮在中國證劵市場發(fā)行A股以籌集資金，并于2006年8月18日，上海證券交易所（股票代碼601111）成功上市。第3頁/共32頁案例陳述（一）公司背景簡介

中國國際航空股份有限公司，簡稱“國航”，英文名稱“AirChinaLimited”，簡稱“AirChina”。國航主要經(jīng)營國際、國內(nèi)定期和不定期航空客、貨、郵和行李運(yùn)輸；國內(nèi)、國際公務(wù)飛行業(yè)務(wù)；飛機(jī)執(zhí)管業(yè)務(wù)，航空器維修；航空公司間的代理業(yè)務(wù)；與主營業(yè)務(wù)有關(guān)的地面服務(wù)和航空快遞（信件和信件性質(zhì)的物品除外）；機(jī)上免稅品等。中國國際航空股份有限公司，其前身中國國際航空公司成立于1988年。根據(jù)國務(wù)院批準(zhǔn)通過的《民航體制改革方案》，2002年10月，中國國際航空公司聯(lián)合中國航空總公司和中國西南航空公司，成立了中國航空集團(tuán)公司，并以聯(lián)合三方的航空運(yùn)輸資源為基礎(chǔ)，組建新的中國國際航空公司。2004年9月30日，經(jīng)國務(wù)院國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)批準(zhǔn)，作為中國航空集團(tuán)控股的航空運(yùn)輸主業(yè)公司，中國國際航空股份有限公司（以下簡稱國航）在北京正式成立。2004年12月15日，中國國際航空股份有限公司在香港（股票代碼0753）和倫敦（交易代碼AIRC）成功上市。第4頁/共32頁（一）公司背景簡介國航目前是中國唯一懸掛中華人民共和國國旗和承擔(dān)中國國家領(lǐng)導(dǎo)人出國訪問的專機(jī)任務(wù)，并承擔(dān)外國元首和政府首腦在國內(nèi)的專、包機(jī)任務(wù)的國家航空公司。是中國最大的國有航空運(yùn)輸企業(yè)，也是中國民航安全水平高、綜合規(guī)模最大、擁有最新最好機(jī)隊(duì)的航空公司。2007年度國航入選了世界品牌500強(qiáng)，為中國民航唯一入選公司；2007年國航被世界品牌實(shí)驗(yàn)室評(píng)為中國500最具價(jià)值品牌；美國評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)標(biāo)準(zhǔn)普爾評(píng)為中國上市公司百強(qiáng)；國航品牌被英國《金融時(shí)報(bào)》和美國麥肯錫管理咨詢公司聯(lián)合評(píng)定為中國十大國際品牌之一，是國內(nèi)航空公司第一的品牌。2008年，國航獲得世界權(quán)威的品牌價(jià)值研究機(jī)構(gòu)——世界品牌價(jià)值實(shí)驗(yàn)室頒發(fā)的“中國最佳信譽(yù)品牌”獎(jiǎng)項(xiàng)，為中國品牌群體性的崛起奏響了華彩的樂章。第5頁/共32頁（二）ＩＰＯ前公司融資情況首次公開募股（InitialPublicOfferings，簡稱IPO）：是指企業(yè)透過證券交易所首次公開向投資者發(fā)行股票，以期募集用于企業(yè)發(fā)展資金的過程。2004年9月30日，國航股份成立之時(shí)，資本全部來源于發(fā)起人，發(fā)起人中航集團(tuán)和中國航空（集團(tuán)）有限公司將擬股入凈資產(chǎn)的評(píng)估值901841.39萬元按照1:0.7207475795的折股比例，折為公司每股面值1元人民幣的普通股65億股。其中，中航集團(tuán)公司持有50.54億股，占已發(fā)行的普通股股份總數(shù)的77.76%；中國航空（集團(tuán)）有限公司持有14.46億股，占已發(fā)行的普通股股份總數(shù)的22.24%。未折為股本的251841.39萬元計(jì)入公司資本公積金。第6頁/共32頁（二）ＩＰＯ前公司融資情況國航股份成立不久后，首先選擇在境外上市募集資金。2004年12月15日，在香港（股票代碼0753）和倫敦（交易代碼AIRC)成功上市。截止2005年1月11日，共計(jì)發(fā)現(xiàn)H股2933210909股（含超額配售權(quán)部分）。發(fā)行H股后，總股本為9

433210909股，其中發(fā)起人股份實(shí)施國有股減持后變更為6206678909股,占65.80%;H股3226532000股，占34.20%(其中戰(zhàn)略投資者為943321091股，占總股本10%)。除了采用股權(quán)方式融資，國航股份也積極尋求除了傳統(tǒng)銀行貸款外的其他債權(quán)融資方式，于2005年5月26日在全國銀行間債券市場發(fā)行20億人民幣短期融資債券，2005年9月又發(fā)行了總額為30億元的10年期固定利率公司債券。中國航空集團(tuán)公司(下稱中航集團(tuán))在此次境內(nèi)IPO前持有中國國際航空股份有限公司51.16%的股份，其境外全資子公司中國航空(集團(tuán))有限公司持有14.63%的股份，即中航集團(tuán)直接和間接持有中國國際航空公司65.80%的股份，是該公司的實(shí)際

控制人。第7頁/共32頁境內(nèi)IPO前的股權(quán)結(jié)構(gòu)中航集團(tuán)中航有限H股公眾股東國航股份公眾股東中航興業(yè)港龍航空少數(shù)股東港龍航空國泰航空太古公眾股東中信泰富100%14.63%24.20%51.16%10%31.64%68.36%46.30%7.71%2.71%43.29%17.79%28.30%25.40%28.50%第8頁/共32頁關(guān)于A股、B股、H股、N股和S股公司股票按發(fā)行范圍可分為A股、B股、H股、N股和S股等。A股的正式名稱是人民幣普通股票。它是由我國境內(nèi)的公司發(fā)行，供境內(nèi)機(jī)構(gòu)、組織、或個(gè)人(不含臺(tái)、港、澳投資者)以人民幣認(rèn)購和交易的普通股票。B股的正式名稱是人民幣特種股票、它是以人民幣標(biāo)明面值，以外幣認(rèn)購和買賣，在境內(nèi)(上海、深圳)證券交易所上市交易的。它的投資人限于：外國的自然人、法人和其他組織，香港、澳門、臺(tái)灣地區(qū)的自然人、法人和其他組織，定居在國外的中國公民，中國證監(jiān)會(huì)規(guī)定的其他投資人。H股，即注冊(cè)地在內(nèi)地、上市地在香港的外資股。香港的英文是HongKong，取其字首，在香港上市外資股就叫做H股。依此類推，紐約的第一個(gè)英文字母是N、新加坡的第一個(gè)英文字母是S，紐約和新加坡上市的股票分別叫做N股和S股。第9頁/共32頁（三）股票發(fā)行和上市情況國航股份之所以首先選擇到海外上市，是因?yàn)榧~約證券交易所、香港聯(lián)交所等國際性資本市場能夠更好地滿足其融資的需要，也能夠擴(kuò)大企業(yè)的國際影響力。事實(shí)上，很多績優(yōu)的、大規(guī)模的國企都是首先選擇到海外上市，如中石油、中國移動(dòng)等，這些企業(yè)資金需求量比較大，國內(nèi)資本市場往往無法滿足其融資需求，因此通過海外發(fā)達(dá)的資本市場來解決籌集資金的問題。隨著國內(nèi)資本市場的發(fā)展和擴(kuò)充，這些大盤藍(lán)籌股開始有序地回歸A股市場，從而有助于建立一個(gè)既能推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長、合理分散風(fēng)險(xiǎn)、有效配置資源，又可使普通投資者分享經(jīng)濟(jì)增長財(cái)富效應(yīng)的現(xiàn)代金融體系。國航股份正是在這樣的背景下著手進(jìn)行境內(nèi)IPO的，根據(jù)公開披露的《招股說明書》，其發(fā)行和上市情況如下：第10頁/共32頁國航股份正是在這樣的背景下著手進(jìn)行境內(nèi)IPO的，根據(jù)公開披露的《招股說明書》，其發(fā)行和上市情況如下：1.股票發(fā)行情況(1)發(fā)行數(shù)量:163900萬股.(2)發(fā)行價(jià)格：2.8元/股。(3)發(fā)行方式：本次發(fā)行采用向戰(zhàn)略投資者定向配售、網(wǎng)下向詢價(jià)對(duì)象詢價(jià)配售與網(wǎng)上資金申購定價(jià)發(fā)行相結(jié)合的方式。其中，向戰(zhàn)略投資者定向配售35000萬股，網(wǎng)下向詢價(jià)對(duì)象詢價(jià)配售46950萬股，網(wǎng)上定價(jià)發(fā)行81950萬股。

(4)募集資金總額：458920萬元。發(fā)行費(fèi)用總額及明細(xì)：本次發(fā)行費(fèi)用總額為7600.4萬元，包括：承銷費(fèi)用6883.8萬元，申報(bào)會(huì)計(jì)師費(fèi)用400.8萬元，律師費(fèi)用179.9萬元，登記費(fèi)用等其他發(fā)行費(fèi)用135.9萬元。每股發(fā)行費(fèi)用：0.046元。募集資金凈額：451319.6萬元。（三）股票發(fā)行和上市情況第11頁/共32頁(5)注冊(cè)會(huì)計(jì)師對(duì)資金到位的驗(yàn)資情況：北京天華會(huì)計(jì)師事務(wù)所對(duì)本次發(fā)行的資金到位情況進(jìn)行了審驗(yàn)，并于2006年8月15日出具了天華(驗(yàn))宇[2006]023-046號(hào)驗(yàn)資報(bào)告。(6)發(fā)行后全面攤薄每股凈資產(chǎn)：2.20元/股(按照2005年12月31日經(jīng)會(huì)計(jì)師事務(wù)所審計(jì)的凈資產(chǎn)加上本次發(fā)行募集資金凈額之和除以本次發(fā)行后總股本計(jì)算)。發(fā)行后全面攤薄每股收益：0.15元/股(按照2005年經(jīng)會(huì)計(jì)師事務(wù)所審計(jì)的扣除非經(jīng)常性損益前后孰低的凈利潤除以本次發(fā)行后總股本計(jì)算）。（三）股票發(fā)行和上市情況第12頁/共32頁境內(nèi)IPO前后股本情況發(fā)行前發(fā)行后總股本943321.091107221.09已發(fā)行未上市社會(huì)公眾股國家持股（限售）482619.60482619.60國有法人持股（限售）138048.29戰(zhàn)略投資者持有股份35000.00一般法人持有股份46950.00境外法人股138048.29合計(jì)620667.89702617.89已流通股票人民幣普通股81950.00境外上市外資股322653.20322653.20合計(jì)322653.20404603.20第13頁/共32頁境內(nèi)IPO后的股權(quán)結(jié)構(gòu)中國航空集團(tuán)公司國泰航空（H股）公眾股東（H股）公眾股東（A股）中國航空（集團(tuán)）有限公司中國國際航空股份有限公司43.95%100%12.47%8.52%20.62%14.80%第14頁/共32頁2、股票上市情況

（1）上市地點(diǎn)：上海證劵交易所

（2）上市時(shí)間：2006年8月18日（3）股票簡稱：中國國航

（4）股票代碼：601111

（5）本次發(fā)行完成后總股本：11072210909

（6）首次公開發(fā)行A股股票增加的股份:1639000000股.（7）發(fā)行前股東所持股份的流通限制及期限：根據(jù)《公司法》的有關(guān)規(guī)定，發(fā)起人中國航空集團(tuán)公司(“中航集團(tuán)”)及中國航空(集團(tuán))有限公司(“中航有限”)持有的本公司股份，自公司成立之日起1年內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓。公司公開發(fā)行股份前己發(fā)行的股份，自公司股票在證券交易所上市交易之日起1年內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓。

（三）股票發(fā)行和上市情況第15頁/共32頁(8)發(fā)行前股東對(duì)所持股份自愿鎖定安排的承諾：中航集團(tuán)及中航有限承諾，自發(fā)行人A股股票上市之日起36個(gè)月內(nèi)，不轉(zhuǎn)讓或者委托他人管理其持有的發(fā)行人股份，也不由發(fā)行人收購該部分股份。(9)本次上市股份的其他鎖定安排：本次公開發(fā)行中向戰(zhàn)略投資者定向配售的35000萬股股份自本次網(wǎng)上定價(jià)發(fā)行的股票在上海證券交易所上市交易之日起鎖定18個(gè)月；網(wǎng)下向詢價(jià)對(duì)象配售的46950萬股股份自本次網(wǎng)上定價(jià)發(fā)行的股票在上海證券交易所上市交易之日起鎖定3個(gè)月。(10)本次上市的無流通限制及鎖定安排的股份：本次發(fā)行中網(wǎng)上定價(jià)發(fā)行的81950萬股股份無流通限制及鎖定安排。（三）股票發(fā)行和上市情況第16頁/共32頁(11)發(fā)行人控股股東關(guān)于增持股份的承諾：本公司控股股東中航集團(tuán)承諾，自本次網(wǎng)上資金申購定價(jià)發(fā)行的股票在上海證券交易所上市交易后，至2006年12月31日，在中國國航A股股票市場價(jià)格低于發(fā)行價(jià)格的前提下，中航集團(tuán)將以不低于當(dāng)時(shí)市場價(jià)的價(jià)格，按相關(guān)監(jiān)管要求在二級(jí)市場上增持股票，直至恢復(fù)到發(fā)行價(jià)格為止，累計(jì)增持量不超過6億股的A股股票。(12)股票登記機(jī)構(gòu)：中國證劵登記結(jié)算有限責(zé)任公司上海分公司。(13)上市保薦人：中信證劵股份有限公司(“中信證劵”)、中國銀河證券有限責(zé)任公司(“銀河證券”)、中國國際金融有限公司(“中金公司”)。（三）股票發(fā)行和上市情況第17頁/共32頁股票一級(jí)市場和二級(jí)市場股票一級(jí)市場也即發(fā)行市場，在這個(gè)市場上投資者可以認(rèn)購公司發(fā)行的股票，成為公司的股東，發(fā)行人籌措到了公司所需資金。前面所說的股票發(fā)行情況是針對(duì)一級(jí)市場而言的。股票二級(jí)市場是指流通市場(交易市場)，是已發(fā)行股票進(jìn)行買賣交易的場所。二級(jí)市場的主要功能在于有效地集中和分配資金。已發(fā)行的股票一經(jīng)上市，就進(jìn)入二級(jí)市場。前面所說的股票上市情況是針對(duì)二級(jí)市場而言的。第18頁/共32頁IPO募集資金投向序號(hào)項(xiàng)目名稱2006年2007年2008年2009年投資額合計(jì)1購置20架空客A330-200飛機(jī)677028.60億美元2購置15架波音B787飛機(jī)025818.25億美元3購置10架波音B737-800飛機(jī)03706.55億美元4首都機(jī)場三期擴(kuò)建工程國航配套礦建項(xiàng)目2008年與機(jī)場礦建項(xiàng)目同步完工5.98億元人民幣合計(jì)約433億元人民幣第19頁/共32頁國航股份2007年的年報(bào)中對(duì)本次募集資金的使用情況說明如下:公司于2006年8月通過首次發(fā)行A股募集資金凈額451319萬元，截止2007年12月31日，募集資金已全部使用完畢，其中本年度使用237036萬元。本公司募集資金嚴(yán)格按照《首次公開發(fā)行A股股票招股說明書》披露的資金運(yùn)用計(jì)劃使用，用于購置20架空中客車A330-200飛機(jī)，15架波音B787飛機(jī)，10架波音B737-800飛機(jī)以及首都機(jī)場三期擴(kuò)建工程國航配套擴(kuò)建項(xiàng)目，無其他改變募集資金投向情況發(fā)生。（三）股票發(fā)行和上市情況第20頁/共32頁4、發(fā)行規(guī)模之變根據(jù)國航股份2006年7月31日披露的《招股意向書》，本次股票公開發(fā)行的概況為：(1)發(fā)行股票類型：人民幣普通股。(2)每股面值：1元。(3)本次擬發(fā)行股數(shù):不超過2700000000股.(4)發(fā)行日期:2006年7月31日.(5)擬上市證劵交易所：上海證劵交易所(6)發(fā)行后總股本：不超過12133210909股，其中A股：不超過8906678909股；H股：3226532000股(7)本次發(fā)行前股東所持股份的流通限制、股東對(duì)所持股份自愿鎖定的承諾：中國航空集團(tuán)公司及中國航空（集團(tuán)）有限公司承諾，自發(fā)行人A股股票上市之日起36個(gè)月內(nèi)，不轉(zhuǎn)讓或者委托他人管理其持有的發(fā)行人股份，也不由發(fā)行人收購該部分股權(quán)。（三）股票發(fā)行和上市情況第21頁/共32頁(8)保薦人(主承銷商)：中信證券股份有限公司、中國銀河證券有限責(zé)任公司、中國國際金融有限公司。(9)招股意向書簽署日期:2006年7月27日.(10)有關(guān)本次發(fā)行的重要時(shí)間安排：詢價(jià)推介時(shí)聞:2006年7月31日

至2006年8月2日;

網(wǎng)下申購時(shí)網(wǎng):2006年8月3日

至2006年8月4日;

定價(jià)公告刊登日期:2006年8月8日;

網(wǎng)上申購日期:2006年8月9日;預(yù)計(jì)股票上市日期:2006年8月22日以前.（三）股票發(fā)行和上市情況第22頁/共32頁根據(jù)時(shí)間安排，2006年7月31日至8月2日，本次發(fā)行保薦人(主承銷商)對(duì)有關(guān)詢價(jià)對(duì)象進(jìn)行了初步詢價(jià)，根據(jù)詢價(jià)結(jié)果，確定本次網(wǎng)下向配售對(duì)象累計(jì)投標(biāo)詢價(jià)區(qū)間為2.75～2.95元/股。然而，2006年8月3～4日國航根據(jù)詢價(jià)情況進(jìn)行網(wǎng)下配售時(shí)卻出師不利，儀有36家機(jī)構(gòu)投資者向公司遞交了《申購表》，其中有效的只有27張，申購總量為4.695億股，只占此次發(fā)行總量的28.65%，與原計(jì)劃網(wǎng)下配售的11，75億股相比，縮水率超過6o%。網(wǎng)下申購主要有中國人壽、嘉實(shí)基金、平安保險(xiǎn)、華泰資產(chǎn)等機(jī)構(gòu)?，保險(xiǎn)資金成為網(wǎng)下配售主力，基金、券商態(tài)度謹(jǐn)慎。（三）股票發(fā)行和上市情況第23頁/共32頁在8月8日披露的“網(wǎng)下申購情況及定價(jià)結(jié)果公告”中，我們發(fā)現(xiàn)國航股份的股票發(fā)行規(guī)模大幅度“縮水”、發(fā)行價(jià)格也與詢價(jià)區(qū)間的下限接近：“發(fā)行人和保薦人（主承銷商）根據(jù)本次發(fā)行網(wǎng)下申購情況及發(fā)行人的籌資需求，同時(shí)參考發(fā)行人H股在詢價(jià)期間的價(jià)格情況，協(xié)商確定本次發(fā)行的發(fā)行價(jià)格和最終數(shù)量為：發(fā)行價(jià)格為2.80元/股，發(fā)行數(shù)量163900萬股。本次發(fā)行向A股戰(zhàn)略投資者定向配售35000萬股，占本次發(fā)行數(shù)量的21.35%；網(wǎng)下向配售對(duì)象配售46950萬股，占本次發(fā)行數(shù)量的28.65%；網(wǎng)上發(fā)行81950萬股，占本次發(fā)行數(shù)量的50%”雖然國航的網(wǎng)下配售備受冷落，但網(wǎng)上發(fā)行則比較順利，2006年8月14日，以20倍的超額認(rèn)購和5.33%的中簽率創(chuàng)下了證劵市場的記錄。（三）股票發(fā)行和上市情況第24頁/共32頁三、案例分析普通股融資與其他融資方式相比有何特點(diǎn)？國航為什么首先選擇境外上市，而后才是境內(nèi)上市？對(duì)于企業(yè)而言，在發(fā)展壯大的過程中都必須不斷籌集資金(即融資)，但不同的企業(yè)在不同的時(shí)期所選擇的融資渠道和融資方式也是不同的。企業(yè)的決策者，尤其是財(cái)務(wù)方面的決策者，必須能夠從眾多的融資方式和融資渠道中選擇出最適合本企業(yè)發(fā)展的。一般來說，企業(yè)籌集資金的方式包括吸收直接投資、發(fā)行股票、發(fā)行債券、銀行貸款、租賃、商業(yè)信用等。銀行貸款是目前債權(quán)融資的主要方式，其優(yōu)點(diǎn)在于程序比較簡單，融資成本相對(duì)節(jié)約，靈活性強(qiáng)，只要企業(yè)效益良好、融資較容易。缺點(diǎn)是一般要提供抵押或者擔(dān)保，籌資數(shù)額有限，還款付息壓力大，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較高。公司債券是指由公司發(fā)行并承諾在一定時(shí)間內(nèi)還本付息的債權(quán)債務(wù)憑證。體現(xiàn)了債務(wù)人與債權(quán)人之間的行為。第25頁/共32頁案例分析債券在本質(zhì)上也是借錢與還錢關(guān)系，但其與貸款的根本區(qū)別在于債券可以公開進(jìn)行交易。而貸款除非債券化，否則是不進(jìn)行公開交易的。相對(duì)于股權(quán)融資，債券融資的資金成本較低，可以發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿的作用，同時(shí)可以保證股本對(duì)公司的控制權(quán)。但與銀行貸款有著類似的缺點(diǎn)，即財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較高、限制條款多，且融資規(guī)模有限。對(duì)于融入資金的公司來說，債券融資與銀行貸款有相似的特點(diǎn)，一般把兩者統(tǒng)稱為債權(quán)融資。股權(quán)融資亦即公司發(fā)行股票進(jìn)行融資。對(duì)上市公司而言，發(fā)行股票所籌集的資金屬于公司的資本；對(duì)股東而言，所持有股份代表對(duì)公司凈資產(chǎn)的所有權(quán)。相對(duì)于債權(quán)融資，股權(quán)融資有著自己的優(yōu)勢，如：股票屬公司的永久性資本，不需要償還，也不必負(fù)擔(dān)固定的利息費(fèi)用，從而大大降低公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；由于預(yù)期收益高，易于轉(zhuǎn)讓，因而容易吸收社會(huì)資本等。但股權(quán)融資也存在著不可避免的缺點(diǎn)，如發(fā)行費(fèi)用高、易分散股權(quán)等。第26頁/共32頁普通股與優(yōu)先股公司股票按股東的權(quán)利可分為普通股、優(yōu)先股及兩者的混合等多種。普通股是指享有普通權(quán)利的股份，構(gòu)成公司資本的基礎(chǔ)，是股票的一種基本形式，也是發(fā)行量最大、最為重要的股票。普通股的收益完全依賴公司盈利的多少，因此風(fēng)險(xiǎn)較大，但享有優(yōu)先認(rèn)購、盈佘分配、參與經(jīng)營表決、股票自由轉(zhuǎn)讓等權(quán)利。優(yōu)先股是公司在籌集資金時(shí)，給予投資者某些優(yōu)先權(quán)的股票、如享有優(yōu)先領(lǐng)取股息和優(yōu)先得到清償?shù)葍?yōu)先權(quán)利，

但股息是事先確定好的，

不因公司盈利多少而變化、一般沒有投票及表決權(quán)、而且公司有權(quán)在必要的時(shí)間收回。優(yōu)先股還分為參與優(yōu)先和非參與優(yōu)先、積累與非積累、可轉(zhuǎn)換與不可轉(zhuǎn)換、可回收與不可回收等幾大類。第27頁/共32頁案例分析在本案例中，中航集團(tuán)和中航有限公司于2004年9月30日發(fā)起設(shè)立了中國國際航空股份有限公司(以下簡稱國航股份)(其中，中航集團(tuán)占已發(fā)行普通股總股數(shù)的77.76%，中航有限占22.24%)，也即國航股份吸收了中航集團(tuán)和中國航空(集團(tuán))有限公司的直接投資(包括投入的各項(xiàng)資產(chǎn)和承擔(dān)的相應(yīng)負(fù)僨)，這是國航股份最初的資會(huì)來源。2004年12月，國航股份以國際配售及香港公開發(fā)行的方式，向境外發(fā)行H股。這說明，國航股份成立后，首先選擇了在境外(香港和倫教)公開發(fā)行普通股(H股)的方式募集資金。實(shí)際上，由于國內(nèi)市場容量有限，去海外上市成為中國企業(yè)的一種時(shí)尚，上市成功往往會(huì)成為企業(yè)明星。一大批優(yōu)質(zhì)企業(yè)爭先恐后到境外上市，僅2003年，就有中國人壽、中國人保、首創(chuàng)置業(yè)等重量級(jí)國有企業(yè)及股份制企業(yè)相繼在境外上市。其中，中網(wǎng)人壽以融資35億美元?jiǎng)?chuàng)下當(dāng)年全球IPO的最高紀(jì)錄。此后，建設(shè)銀行、中國銀行等國有銀行也陸續(xù)在境外上市。第28頁/共32頁案例分析企業(yè)選擇上市地點(diǎn)，涉及上市地法律環(huán)境、上市公司自身資質(zhì)等多種因素，應(yīng)當(dāng)綜合考慮上市的市場環(huán)境、上市成本以及維持掛牌的后期資金和技術(shù)成本等，但更重要的還是要考慮企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略，融資是為什么，戰(zhàn)略是什么，這些都要結(jié)合起來考慮。當(dāng)年的大盤股紛紛選擇境外上市，是由于這些公司籌資量大，在2001～2005年股市陷入