財(cái)務(wù)報(bào)表綜合分析

財(cái)務(wù)報(bào)表綜合分析第一頁(yè)，共七十三頁(yè)，2022年，8月28日陳菊梅第一節(jié)綜合分析概述

一、綜合分析的含義所謂會(huì)計(jì)報(bào)表綜合分析，就是將營(yíng)運(yùn)能力、發(fā)展能力、償債能力和獲利能力等諸方面的分析納入一個(gè)有機(jī)的整體之中。全方位地評(píng)價(jià)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營(yíng)成果和現(xiàn)金流量情況，從而對(duì)企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益作出準(zhǔn)確的評(píng)價(jià)與判斷。美國(guó)《商業(yè)周刊》用八個(gè)主要的財(cái)務(wù)成果指標(biāo)對(duì)世界500強(qiáng)進(jìn)行了排名。銷售及利潤(rùn)的增長(zhǎng)率和股東的收益率是首先要考慮的指標(biāo)。其次是體現(xiàn)公司持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力的指標(biāo)。公司本年的經(jīng)營(yíng)情況及公司最近3年的經(jīng)營(yíng)情況都在被考慮之列。第二頁(yè)，共七十三頁(yè)，2022年，8月28日陳菊梅第一節(jié)綜合分析概述

再次，為了著重強(qiáng)調(diào)公司從經(jīng)營(yíng)中賺取最大利潤(rùn)的能力，將利潤(rùn)率和權(quán)益收益率也作為分析的指標(biāo)之一。財(cái)務(wù)分析的目的在于全方位地揭示企業(yè)經(jīng)營(yíng)理財(cái)?shù)臓顩r，進(jìn)而評(píng)價(jià)企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益，并對(duì)未來(lái)的經(jīng)營(yíng)作出預(yù)測(cè)與指導(dǎo)。企業(yè)的償債能力、獲利能力等指標(biāo)，所揭示的僅是企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益與財(cái)務(wù)狀況的某一側(cè)面的信息，只有運(yùn)用聯(lián)系的觀點(diǎn)，進(jìn)行系統(tǒng)評(píng)價(jià)，才能從總體上把握企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況與經(jīng)營(yíng)成果。第三頁(yè)，共七十三頁(yè)，2022年，8月28日陳菊梅第一節(jié)綜合分析概述

二、綜合分析的特點(diǎn)綜合財(cái)務(wù)分析與單項(xiàng)分析相比較，有以下特點(diǎn)：（一）分析方法不同單項(xiàng)分析對(duì)某一方面做出分析，具有實(shí)務(wù)性和實(shí)證性；綜合分析在總體上做出歸納總和，是對(duì)單項(xiàng)分析的抽象和概括。（二）分析重點(diǎn)與基準(zhǔn)不同單項(xiàng)分析的分析重點(diǎn)與比較基準(zhǔn)是財(cái)務(wù)計(jì)劃、財(cái)務(wù)理論標(biāo)準(zhǔn)。每個(gè)指標(biāo)都重要。綜合分析分析重點(diǎn)與基準(zhǔn)是企業(yè)整體發(fā)展趨勢(shì)。指標(biāo)之間有主輔之分。第四頁(yè)，共七十三頁(yè)，2022年，8月28日陳菊梅第一節(jié)綜合分析概述

（三）分析目的不同單項(xiàng)分析的目的在于找出某一方面存在的問(wèn)題，以找出解決方法；綜合分析的目的在于全面評(píng)價(jià)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)成果，并提出具有全局性的改進(jìn)意見。第五頁(yè)，共七十三頁(yè)，2022年，8月28日陳菊梅第二節(jié)沃爾比重評(píng)分法

亞歷山大·沃爾在20世紀(jì)初出版了《信用晴雨表研究》和《財(cái)務(wù)報(bào)表比率分析》兩部專題研究成果，其中提出了信用能力指數(shù)的概念，把若干個(gè)財(cái)務(wù)比率用線性關(guān)系結(jié)合起來(lái)，以此來(lái)評(píng)價(jià)企業(yè)的信用水平。沃爾評(píng)分法是指將選定的財(cái)務(wù)比率用線性關(guān)系結(jié)合起來(lái)，并分別給定各自的分?jǐn)?shù)比重，然后通過(guò)與標(biāo)準(zhǔn)比率進(jìn)行比較，確定各項(xiàng)指標(biāo)的得分及總體指標(biāo)的累計(jì)分?jǐn)?shù)，從而對(duì)企業(yè)的信用水平作出評(píng)價(jià)的方法。是對(duì)企業(yè)信用（償債能力）綜合分析評(píng)價(jià)。

第六頁(yè)，共七十三頁(yè)，2022年，8月28日陳菊梅第二節(jié)沃爾比重評(píng)分法

基于當(dāng)時(shí)的時(shí)代特征，沃爾選擇了(1)流動(dòng)比率(2)固定比率（資產(chǎn)/固定資產(chǎn)）(3)凈資產(chǎn)負(fù)債率（凈資產(chǎn)/負(fù)債）[或產(chǎn)權(quán)比率=負(fù)債/所有者權(quán)益](4)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率（銷售額/應(yīng)收賬款）(5)存貨周轉(zhuǎn)率（銷售成本/存貨）(6)固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（銷售額/固定資產(chǎn)）(7)凈資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（銷售額/凈資產(chǎn)）7種財(cái)務(wù)比率作為綜合評(píng)價(jià)企業(yè)信用的指標(biāo)體系，分別給定了各個(gè)評(píng)價(jià)指標(biāo)在總評(píng)價(jià)中占有的比重，總和為100分。然后確定標(biāo)準(zhǔn)比率，并與實(shí)際比率相比較，先計(jì)算每項(xiàng)指標(biāo)的指數(shù)，再計(jì)算每項(xiàng)指標(biāo)的得分，最后求出總評(píng)分。該總分被用來(lái)綜合評(píng)價(jià)企業(yè)信用水平（償債能力）的高低。第七頁(yè)，共七十三頁(yè)，2022年，8月28日陳菊梅第二節(jié)沃爾比重評(píng)分法

沃爾比重評(píng)分法的實(shí)踐應(yīng)用沃爾的評(píng)分法從理論上講有一個(gè)弱點(diǎn)，就是未能證明為什么要選擇七個(gè)指標(biāo)，而不是更多或更少些?；蛘哌x擇別的財(cái)務(wù)比率，以及未能證明每個(gè)指標(biāo)所占比重的合理性。這個(gè)問(wèn)題至今仍然沒(méi)有從理論上解決。沃爾的評(píng)分法從技術(shù)上講存在一個(gè)問(wèn)題，就是當(dāng)某一個(gè)指標(biāo)嚴(yán)重異常時(shí)，會(huì)給總評(píng)分產(chǎn)生不合邏輯的重大影響。這個(gè)缺陷是由相對(duì)比率與比重相“乘”引起的。財(cái)務(wù)比率提高1倍，其評(píng)分增加100％；而縮小1倍，其評(píng)分只減少50％。盡管沃爾的方法在理論上還有待證明，在技術(shù)上也不完善，但它還是在實(shí)踐中常常被應(yīng)用，尤其是該方法的評(píng)價(jià)理念，即全面、綜合地對(duì)企業(yè)打分，立體地觀察、評(píng)價(jià)企業(yè)更是常常被應(yīng)用。第八頁(yè)，共七十三頁(yè)，2022年，8月28日陳菊梅某公司財(cái)務(wù)狀況綜合評(píng)分財(cái)務(wù)比率

比重1標(biāo)準(zhǔn)比率2實(shí)際比率3相對(duì)比率4=3/2評(píng)分5=1*4流動(dòng)比率252.02.101.0526.25負(fù)債資本比率（凈資產(chǎn)/負(fù)債）

251.51.30.8721.75固定資產(chǎn)比率（資產(chǎn)/固定資產(chǎn)）

152.52.901.1617.40存貨周轉(zhuǎn)率（銷售成本/存貨）

108101.2512.5應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率（銷售額/應(yīng)收賬款）

10691.515固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（銷售額/固定資產(chǎn)）

1043.50.888.8所有者權(quán)益周轉(zhuǎn)率（銷售額/凈資產(chǎn)）

531.950.653.25合

計(jì)100104.95第九頁(yè)，共七十三頁(yè)，2022年，8月28日陳菊梅第二節(jié)沃爾比重評(píng)分法

由于沃爾比重評(píng)分法將彼此孤立的償債能力和營(yíng)運(yùn)能力指標(biāo)，進(jìn)行了組合,作出了較為系統(tǒng)的評(píng)價(jià)。因此，對(duì)評(píng)價(jià)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況，具有一定的積極意義。但是由于現(xiàn)代企業(yè)與沃爾時(shí)代的企業(yè)相比，已發(fā)生了根本的變化，無(wú)論是指標(biāo)體系的構(gòu)成內(nèi)容，還是指標(biāo)的計(jì)算方法和評(píng)分標(biāo)準(zhǔn)，都有必要進(jìn)行改進(jìn)和完善。所以出現(xiàn)了綜合評(píng)分值。第十頁(yè)，共七十三頁(yè)，2022年，8月28日陳菊梅第三節(jié)綜合評(píng)分法

一、綜合評(píng)分法的含義是根據(jù)評(píng)價(jià)目的選定財(cái)務(wù)指標(biāo)，按其重要程度確定權(quán)重，然后評(píng)出每項(xiàng)指標(biāo)的得分，求出綜合評(píng)分，最后將綜合評(píng)分值之和與標(biāo)準(zhǔn)評(píng)分值之和進(jìn)行比較，以判斷企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的優(yōu)劣。綜合評(píng)分值之和接近100或超過(guò)100，則表明企業(yè)財(cái)務(wù)狀況較好，反之，則不太好。是對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)綜合評(píng)價(jià)。第十一頁(yè)，共七十三頁(yè)，2022年，8月28日陳菊梅第三節(jié)綜合評(píng)分法

二、綜合評(píng)分法的原理1.確定財(cái)務(wù)指標(biāo)并分配權(quán)重在當(dāng)前市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，針對(duì)一家企業(yè)財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)的內(nèi)容主要是盈利能力，其次是償債能力和營(yíng)運(yùn)能力（有時(shí)合在一起為償債能力），此外還有成長(zhǎng)能力。它們之間大致可按10：3：3：4來(lái)分配比重或5：3：2。第十二頁(yè)，共七十三頁(yè)，2022年，8月28日陳菊梅第三節(jié)綜合評(píng)分法

盈利能力的主要指標(biāo)是資產(chǎn)凈利率、銷售凈利率和凈資產(chǎn)收益率；償債能力有四個(gè)常用指標(biāo)，分別為自有資本比率、流動(dòng)比率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率（后兩個(gè)也稱資產(chǎn)營(yíng)運(yùn)能力）；成長(zhǎng)能力有三個(gè)常用指標(biāo)，分別為銷售增長(zhǎng)率、凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率、人均凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率（都是本年增量與上年實(shí)際的比值）。第十三頁(yè)，共七十三頁(yè)，2022年，8月28日陳菊梅第三節(jié)綜合評(píng)分法

2.確定標(biāo)準(zhǔn)比率標(biāo)準(zhǔn)比率應(yīng)以本行業(yè)平均數(shù)為基礎(chǔ)，適當(dāng)進(jìn)行理論修正。在給每個(gè)指標(biāo)評(píng)分時(shí)，應(yīng)規(guī)定上限和下限，以減少個(gè)別指標(biāo)異常對(duì)總分造成不合理的影響。上限可定為正常評(píng)分值的1.5倍，下限定為正常評(píng)分值的1／2。第十四頁(yè)，共七十三頁(yè)，2022年，8月28日陳菊梅第三節(jié)綜合評(píng)分法

3.綜合評(píng)分此外，給分時(shí)不采用“乘”的關(guān)系，而采用“加”或“減”的關(guān)系來(lái)處理，以克服沃爾評(píng)分法的缺點(diǎn)。例如，總資產(chǎn)凈利率的標(biāo)準(zhǔn)值為10％，標(biāo)準(zhǔn)評(píng)分為20分；行業(yè)最高比率為20％，最高評(píng)分為30分，則每分的財(cái)務(wù)比率差為1％［（20％－10％）/（30分一20分）］。總資產(chǎn)凈利率每提高1％，多給1分，但該項(xiàng)得分不超過(guò)30分。注：每分比率的差（％）＝（行業(yè)最高比率-標(biāo)準(zhǔn)比率）÷（最高評(píng)分值-標(biāo)準(zhǔn)評(píng)分值）第十五頁(yè)，共七十三頁(yè)，2022年，8月28日陳菊梅第三節(jié)綜合評(píng)分法

三、分析計(jì)算程序如下：1.根據(jù)企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表和利潤(rùn)表上的資料計(jì)算10項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)，即實(shí)際比率；2.計(jì)算各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)的比率差異。比率差異＝實(shí)際比率-標(biāo)準(zhǔn)比率；3.計(jì)算調(diào)整分。調(diào)整分＝差異÷每分比率的差；4.計(jì)算綜合得分。綜合得分＝調(diào)整分+標(biāo)準(zhǔn)評(píng)分值；5.寫出分析報(bào)告。標(biāo)準(zhǔn)評(píng)分值100分，如綜合得分低于它較多，企業(yè)經(jīng)營(yíng)存在問(wèn)題。第十六頁(yè)，共七十三頁(yè)，2022年，8月28日陳菊梅綜合評(píng)分法的標(biāo)準(zhǔn)

指標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)評(píng)分值標(biāo)準(zhǔn)比率（%）行業(yè)最高比率（%）最高評(píng)分最低評(píng)分每分比率的差（%）盈利能力：

總資產(chǎn)凈利率銷售凈利率凈資產(chǎn)報(bào)酬率償債能力：

自有資本比率流動(dòng)比率應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率存貨周轉(zhuǎn)率成長(zhǎng)能力：

銷售增長(zhǎng)率凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率人均凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率

2020108888666

1041640150600800151010

20202010045012001200302020

303015

12121212999

10105

4444333

11.60.8157515010053.33.3合計(jì)100

150

50第十七頁(yè)，共七十三頁(yè)，2022年，8月28日陳菊梅綜合評(píng)分分析法

指標(biāo)實(shí)際比率（%）1標(biāo)準(zhǔn)比率（%）2差異3=1-2每分比率的差4調(diào)整分5=3/4標(biāo)準(zhǔn)評(píng)分值6得分7=5+6盈利能力：

總資產(chǎn)凈利率銷售凈利率凈資產(chǎn)報(bào)酬率償債能力：

自有資本比率流動(dòng)比率應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率存貨周轉(zhuǎn)率成長(zhǎng)能力：

銷售增長(zhǎng)率凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率人均凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率7.44.514.949233100012005-15-181041640150600800151010-2.60.5-1.1983400400-10-25-2811.60.8157515010053.33.3-2.60.31-1.380.601.112.674.00-2.00-7.57-8.48202010888866617.4020.318.628.609.1110.6712.004.00-1.57-2.48合計(jì)10086.66第十八頁(yè)，共七十三頁(yè)，2022年，8月28日陳菊梅第三節(jié)綜合評(píng)分法

每分比率的差（%）=（行業(yè)最高比率-標(biāo)準(zhǔn)比率）/（最高評(píng)分值-標(biāo)準(zhǔn)評(píng)分值）該公司的綜合得分86.66，與標(biāo)準(zhǔn)值100差距較大，是一個(gè)中等偏下水平的企業(yè)。第十九頁(yè)，共七十三頁(yè)，2022年，8月28日陳菊梅第四節(jié)杜邦分析法一、杜邦財(cái)務(wù)比率分析原理杜邦財(cái)務(wù)比率分析，就是利用報(bào)表與報(bào)表、財(cái)務(wù)比率與財(cái)務(wù)比率之間的內(nèi)在聯(lián)系，建立起綜合評(píng)價(jià)體系，對(duì)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)成果進(jìn)行綜合地分析和評(píng)價(jià)。在杜邦財(cái)務(wù)比率分析體系中，所有者權(quán)益凈利率處于最高層次。（一）分析的思路：從所有者的角度出發(fā)，將綜合性最強(qiáng)的權(quán)益凈利率（或凈資產(chǎn)收益率）分解，有助于深入分析及比較公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。提供了分析指標(biāo)變化原因和變動(dòng)趨勢(shì)的方法，并為今后采取的改進(jìn)措施提供了方向。第二十頁(yè)，共七十三頁(yè)，2022年，8月28日陳菊梅第四節(jié)杜邦分析法（二）指標(biāo)分解原理第二十一頁(yè)，共七十三頁(yè)，2022年，8月28日陳菊梅第四節(jié)杜邦分析法根據(jù)計(jì)算公式，決定所有者權(quán)益凈利率的因素有三個(gè)方面，它們是：銷售凈利率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和權(quán)益乘數(shù)。這樣就可以把所有者權(quán)益凈利率發(fā)生升、降的原因具體化，因?yàn)樵撝笜?biāo)是所有者最為關(guān)切的。1.凈資產(chǎn)收益率是綜合性最強(qiáng)的財(cái)務(wù)指標(biāo)，是企業(yè)綜合財(cái)務(wù)分析的核心，這一指標(biāo)反映出投資者投入資本獲利能力的高低，體現(xiàn)出企業(yè)的經(jīng)營(yíng)目標(biāo)。第二十二頁(yè)，共七十三頁(yè)，2022年，8月28日陳菊梅第四節(jié)杜邦分析法2.總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是反映企業(yè)營(yíng)運(yùn)能力最重要的指標(biāo)，是企業(yè)資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的結(jié)果，是實(shí)現(xiàn)凈資產(chǎn)收益率最大化的基礎(chǔ)。3.銷售凈利率是反映企業(yè)盈利能力最重要的指標(biāo)，是企業(yè)商品經(jīng)營(yíng)的結(jié)果，是實(shí)現(xiàn)凈資產(chǎn)收益率最大化的保證。杜邦財(cái)務(wù)比率的進(jìn)一步分解對(duì)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的分析，除了對(duì)資產(chǎn)的組成結(jié)構(gòu)進(jìn)行分析外，還可以對(duì)流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率等有關(guān)各資產(chǎn)組成部分使用效率的分析，判斷影響總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)的主要方面。第二十三頁(yè)，共七十三頁(yè)，2022年，8月28日陳菊梅第四節(jié)杜邦分析法①銷售凈利率反映盈利能力；②資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率反映資產(chǎn)使用效率，可再細(xì)分為幾個(gè)指標(biāo)（存貨、應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率等）；資產(chǎn)構(gòu)成存量是否有問(wèn)題。③權(quán)益乘數(shù)的高低，反映負(fù)債程度，負(fù)債程度上升，風(fēng)險(xiǎn)提高。此處的資產(chǎn)負(fù)債率與前面的不同，資產(chǎn)與負(fù)債均用平均數(shù)算(年初與年末的平均數(shù))。

第二十四頁(yè)，共七十三頁(yè)，2022年，8月28日陳菊梅杜邦財(cái)務(wù)分析體系

凈資產(chǎn)利潤(rùn)率總資產(chǎn)凈利率

權(quán)益乘數(shù)

銷售凈利率

總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率凈利潤(rùn)

銷售收入

銷售收入

資產(chǎn)總額

成本費(fèi)用+投資收益+營(yíng)業(yè)外收支凈額

流動(dòng)資產(chǎn)

非流動(dòng)資產(chǎn)

銷售成本

銷售費(fèi)用

管理費(fèi)用

財(cái)務(wù)費(fèi)用

稅金

其他支出

貨幣資金

短期投資

應(yīng)收賬款

預(yù)付款項(xiàng)

存貨

其他流動(dòng)資產(chǎn)

固定資產(chǎn)

長(zhǎng)期投資

無(wú)形資產(chǎn)

其他長(zhǎng)期資產(chǎn)

××÷÷－＋銷售收入

第二十五頁(yè)，共七十三頁(yè)，2022年，8月28日陳菊梅應(yīng)強(qiáng)調(diào)指出，杜邦財(cái)務(wù)比率分析法作為一種財(cái)務(wù)比率分解的方法，并未另外建立新的財(cái)務(wù)指標(biāo)，與其他財(cái)務(wù)分析方法一樣，問(wèn)題的關(guān)鍵不在于指標(biāo)的計(jì)算，而在于對(duì)指標(biāo)的深刻理解，并運(yùn)用于財(cái)務(wù)分析實(shí)踐。通過(guò)杜邦體系自上而下地分析，不僅可揭示出企業(yè)各項(xiàng)財(cái)務(wù)比率之間的內(nèi)在關(guān)系，明確指標(biāo)變動(dòng)的影響因素，而且明確了提高所有者權(quán)益凈利率的根本途徑在于擴(kuò)大銷售收入，降低成本，優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)、加速各項(xiàng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度以及適度負(fù)債。第二十六頁(yè)，共七十三頁(yè)，2022年，8月28日陳菊梅二、杜邦財(cái)務(wù)分析體系的應(yīng)用1、給公司管理層提供了一張考察公司資產(chǎn)管理效率和是否最大化股東投資回報(bào)的路線圖權(quán)益資本報(bào)酬率銷售利潤(rùn)率資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率權(quán)益乘數(shù)企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理狀況企業(yè)資產(chǎn)管理狀況企業(yè)債務(wù)管理狀況第二十七頁(yè)，共七十三頁(yè)，2022年，8月28日陳菊梅具體路徑提高銷售利潤(rùn)率使收入增長(zhǎng)幅度高于成本和費(fèi)用降低成本費(fèi)用提高總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率不危及公司財(cái)務(wù)安全的前提下，增加債務(wù)規(guī)模第二十八頁(yè)，共七十三頁(yè)，2022年，8月28日陳菊梅在進(jìn)行杜邦財(cái)務(wù)比率分析時(shí)，既可以對(duì)當(dāng)年的企業(yè)財(cái)務(wù)情況進(jìn)行如上分析，必要時(shí)，還可以延伸到具體的報(bào)表項(xiàng)目構(gòu)成分析，比如期間費(fèi)用的具體構(gòu)成分析，可以得出管理費(fèi)用、財(cái)務(wù)費(fèi)用及營(yíng)業(yè)費(fèi)用實(shí)際數(shù)與計(jì)劃數(shù)的節(jié)超對(duì)比。另外，也可以將企業(yè)不同期間的杜邦分析圖進(jìn)行比較分析，從而在總體上把握企業(yè)重要財(cái)務(wù)比率的變化原因及變化結(jié)果。實(shí)踐證明，這種操作方法對(duì)提高經(jīng)理人員的分析水平是很有幫助的。第二十九頁(yè)，共七十三頁(yè)，2022年，8月28日陳菊梅杜邦分析法的應(yīng)用案例：

資料:某公司2008年的銷售收入為62500萬(wàn)元,比上年提高28%,有關(guān)的財(cái)務(wù)比率如下表所示(該公司正處于免稅期):財(cái)務(wù)比率2007年同行業(yè)平均2007年本公司2008年本公司應(yīng)收賬款回收期(天)353636存貨周轉(zhuǎn)率2.502.592.11銷售毛利率38%40%40%銷售營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率(息稅前)10%9.6%10.63%銷售利息率3.73%2.4%3.82%銷售凈利率6.27%7.20%6.81總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率1.141.111.07固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率1.42.021.82資產(chǎn)負(fù)債率58%50%61.3%已獲利息倍數(shù)2.6842.78第三十頁(yè)，共七十三頁(yè)，2022年，8月28日陳菊梅要求:1.運(yùn)用杜邦財(cái)務(wù)分析原理,比較2007年該公司與同行業(yè)平均的凈資產(chǎn)收益率,定性分析其差異的原因.2.運(yùn)用杜邦財(cái)務(wù)分析原理,比較2008年與2007年的凈資產(chǎn)收益率,定性分析其變化的原因.第三十一頁(yè)，共七十三頁(yè)，2022年，8月28日陳菊梅（二）答案:

1.2007年與同行業(yè)平均比較：公司凈資產(chǎn)收益率=銷售凈利率×資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×權(quán)益乘數(shù)=7.2%×1.11/(1-50%)=15.98%行業(yè)平均凈資產(chǎn)收益率=6.27%×1.14/(1-58%)=17.02%銷售凈利率高于同行業(yè)水平0.93%,其原因是毛利率高2%,銷售利息率(2.4%)較同行業(yè)(3.73%)低1.33%.資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率略低于同行業(yè)水平0.03次,主要原因是應(yīng)收賬款回收較慢.權(quán)益乘數(shù)低于同行業(yè)水平,因?yàn)槠湄?fù)債較少。第三十二頁(yè)，共七十三頁(yè)，2022年，8月28日陳菊梅（二）答案:

2.2008年與2007年比較

2007年凈資產(chǎn)收益率=7.2%×1.11×2=15.98%2008年凈資產(chǎn)收益率=6.81%×1.07/(1-61.3%)=18.83%銷售凈利率比2007年低0.39%,主要原因是銷售利息率上升了1.42%。資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率下降,主要原因是固定資產(chǎn)和存貨周轉(zhuǎn)率下降。權(quán)益乘數(shù)增加,原因是負(fù)債增加。第三十三頁(yè)，共七十三頁(yè)，2022年，8月28日陳菊梅三、改進(jìn)的財(cái)務(wù)分析體系傳統(tǒng)的財(cái)務(wù)分析體系：

(1)銷售凈利率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率反映企業(yè)的經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略；

(2)權(quán)益乘數(shù)即財(cái)務(wù)杠桿，反映企業(yè)的財(cái)務(wù)政策。傳統(tǒng)財(cái)務(wù)分析體系的局限性：

(1)計(jì)算總資產(chǎn)利潤(rùn)率的“總資產(chǎn)”與“凈利潤(rùn)”不匹配；

(2)沒(méi)有區(qū)分經(jīng)營(yíng)活動(dòng)損益和金融活動(dòng)損益；

(3)沒(méi)有區(qū)分有息負(fù)債與無(wú)息負(fù)債。第三十四頁(yè)，共七十三頁(yè)，2022年，8月28日陳菊梅三、改進(jìn)的財(cái)務(wù)分析體系改進(jìn)的財(cái)務(wù)分析體系：1.資產(chǎn)負(fù)債表的有關(guān)概念

(1)資產(chǎn)可以分為經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)和金融資產(chǎn)兩類。區(qū)分經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)和金融資產(chǎn)的主要標(biāo)志是有無(wú)利息，如果能夠取得利息則列為金融資產(chǎn)。金融資產(chǎn)主要包括交易性金融資產(chǎn)和貨幣性資金(現(xiàn)金)。

(2)負(fù)債可以分為經(jīng)營(yíng)負(fù)債和金融負(fù)債兩類。劃分經(jīng)營(yíng)負(fù)債與金融負(fù)債額一般標(biāo)準(zhǔn)是有無(wú)利息要求。金融負(fù)債一般包括短期借款、長(zhǎng)期借款、應(yīng)付債券。第三十五頁(yè)，共七十三頁(yè)，2022年，8月28日陳菊梅三、改進(jìn)的財(cái)務(wù)分析體系資產(chǎn)＝負(fù)債＋股東權(quán)益經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)＋金融資產(chǎn)＝經(jīng)營(yíng)負(fù)債＋金融負(fù)債＋股東權(quán)益經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)-經(jīng)營(yíng)負(fù)債＝金融負(fù)債-金融資產(chǎn)＋股東權(quán)益凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)＝凈金融負(fù)債＋股東權(quán)益2.利潤(rùn)表的有關(guān)概念凈利潤(rùn)＝(息稅前利潤(rùn)EBIT-利息I)×（1-所得稅稅率)＝息稅前利潤(rùn)×（1-所得稅稅率)-利息×（1-所得稅稅率)＝經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)-凈利息費(fèi)用第三十六頁(yè)，共七十三頁(yè)，2022年，8月28日陳菊梅三、改進(jìn)的財(cái)務(wù)分析體系改進(jìn)的財(cái)務(wù)分析體系的特點(diǎn)：

(1)區(qū)分經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)和金融資產(chǎn)；

(2)區(qū)分經(jīng)營(yíng)負(fù)債和金融負(fù)債；

(3)區(qū)分經(jīng)營(yíng)活動(dòng)損益和金融活動(dòng)損益；

(4)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)損益內(nèi)部進(jìn)一步區(qū)分主要經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)、其他營(yíng)業(yè)利潤(rùn)和營(yíng)業(yè)外收支；

(5)區(qū)分經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)所得稅和利息費(fèi)用所得稅。第三十七頁(yè)，共七十三頁(yè)，2022年，8月28日陳菊梅三、改進(jìn)的財(cái)務(wù)分析體系權(quán)益凈利率＝凈利潤(rùn)÷股東權(quán)益＝(經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)-凈利息費(fèi)用)／股東權(quán)益＝經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)／股東權(quán)益-凈利息費(fèi)用／股東權(quán)益＝（經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)／凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)）×（凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)／股東權(quán)益）-（凈利息／凈負(fù)債）×（凈負(fù)債／股東權(quán)益）＝（經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)／凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)）×（1+凈負(fù)債／股東權(quán)益）-（凈利息／凈負(fù)債）×（凈負(fù)債／股東權(quán)益）＝凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)利潤(rùn)率＋(凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)利潤(rùn)率-凈利息率)×凈財(cái)務(wù)杠桿凈負(fù)債=凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)-股東權(quán)益凈財(cái)務(wù)杠桿=(凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)-股東權(quán)益)/股東權(quán)益=凈債務(wù)/股東權(quán)益

凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)＝凈金融負(fù)債＋股東權(quán)益

第三十八頁(yè)，共七十三頁(yè)，2022年，8月28日陳菊梅三、改進(jìn)的財(cái)務(wù)分析體系權(quán)益凈利率的高低取決于三個(gè)驅(qū)動(dòng)因素：凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)利潤(rùn)率、凈利息率和凈財(cái)務(wù)杠桿。凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)利潤(rùn)率-凈利息率是經(jīng)營(yíng)差異率權(quán)益凈利率的構(gòu)成又可以分為兩部分：(1)正常情況下企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的收益率，即凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)利潤(rùn)率；(2)利用負(fù)債籌資的杠桿效益帶來(lái)的杠桿貢獻(xiàn)率。

第三十九頁(yè)，共七十三頁(yè)，2022年，8月28日陳菊梅三、改進(jìn)的財(cái)務(wù)分析體系◆凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)利潤(rùn)率的高低取決于兩個(gè)驅(qū)動(dòng)因素：銷售經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率和凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)；◆杠桿貢獻(xiàn)率的高低取決于三個(gè)驅(qū)動(dòng)因素：凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)利潤(rùn)率、凈利息率和凈財(cái)務(wù)杠桿?！魴?quán)益凈利率＝凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)利潤(rùn)率＋(凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)利潤(rùn)率-凈利息率)×凈財(cái)務(wù)杠桿第四十頁(yè)，共七十三頁(yè)，2022年，8月28日陳菊梅第五節(jié)企業(yè)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)一、業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)的涵義所謂業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)，是指運(yùn)用科學(xué)的和規(guī)范的管理學(xué)、財(cái)務(wù)學(xué)、數(shù)理統(tǒng)計(jì)等方法，通過(guò)建立綜合評(píng)價(jià)指標(biāo)體系，對(duì)照相應(yīng)的評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)，定量分析與定性分析相結(jié)合，對(duì)企業(yè)一定經(jīng)營(yíng)期間內(nèi)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)狀況、獲利能力、資本運(yùn)營(yíng)效益、資產(chǎn)質(zhì)量、債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)等經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和努力程度的各方面進(jìn)行的考核和分析，并且做出綜合判斷。第四十一頁(yè)，共七十三頁(yè)，2022年，8月28日陳菊梅第五節(jié)企業(yè)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)的作用：1.科學(xué)地評(píng)價(jià)企業(yè)業(yè)績(jī)，可以為出資人行使經(jīng)營(yíng)者的選擇權(quán)提供重要依據(jù)；2.可以有效地加強(qiáng)對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)者的監(jiān)管和約束；3.可以為有效激勵(lì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)者提供可靠依據(jù)；4.還可以為政府有關(guān)部門、債權(quán)人、企業(yè)職工等利益相關(guān)方提供有效的信息支持。

第四十二頁(yè)，共七十三頁(yè)，2022年，8月28日陳菊梅第五節(jié)企業(yè)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)二、業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)的內(nèi)容

業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)由財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)定量評(píng)價(jià)和管理業(yè)績(jī)定性評(píng)價(jià)兩部分組成。（一）財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)定量評(píng)價(jià)

財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)定量評(píng)價(jià)，是指對(duì)企業(yè)一定期間的盈利能力、資產(chǎn)質(zhì)量、債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)營(yíng)增長(zhǎng)四個(gè)方面進(jìn)行定量對(duì)比分析和評(píng)判。1．企業(yè)盈利能力分析與評(píng)判主要通過(guò)資本及資產(chǎn)報(bào)酬水平、成本費(fèi)用控制水平和經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量狀況等方面的財(cái)務(wù)指標(biāo)，綜合反映企業(yè)的投入產(chǎn)出水平以及盈利質(zhì)量和現(xiàn)金保障狀況。2．企業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量分析與評(píng)判主要通過(guò)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度、資產(chǎn)運(yùn)行狀態(tài)、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)以及資產(chǎn)有效性等方面的財(cái)務(wù)指標(biāo)，綜合反映企業(yè)所占用經(jīng)濟(jì)資源的利用效率、資產(chǎn)管理水平和資產(chǎn)的安全性。第四十三頁(yè)，共七十三頁(yè)，2022年，8月28日陳菊梅第五節(jié)企業(yè)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)3．企業(yè)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析與評(píng)判主要通過(guò)債務(wù)負(fù)擔(dān)水平、資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)、或有負(fù)債情況、現(xiàn)金償債能力等方面的財(cái)務(wù)指標(biāo)，綜合反映企業(yè)的債務(wù)水平、償債能力及其面臨的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。4．企業(yè)經(jīng)營(yíng)增長(zhǎng)分析與評(píng)判主要通過(guò)銷售增長(zhǎng)、資本積累、效益變化以及技術(shù)投入等方面的財(cái)務(wù)指標(biāo)，綜合反映企業(yè)的經(jīng)營(yíng)增長(zhǎng)水平及發(fā)展后勁。（二）管理業(yè)績(jī)定性評(píng)價(jià)

管理業(yè)績(jī)定性評(píng)價(jià)，是指在企業(yè)財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)定量評(píng)價(jià)的基礎(chǔ)上，通過(guò)采取專家評(píng)議的方式，對(duì)企業(yè)一定期間的經(jīng)營(yíng)管理水平進(jìn)行定性分析和綜合評(píng)判。

第四十四頁(yè)，共七十三頁(yè)，2022年，8月28日陳菊梅第五節(jié)企業(yè)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)三、評(píng)價(jià)指標(biāo)

業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)指標(biāo)由財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)定量評(píng)價(jià)指標(biāo)和管理業(yè)績(jī)定性評(píng)價(jià)指標(biāo)兩大體系構(gòu)成。確定各項(xiàng)具體指標(biāo)之后，再分別分配以不同的權(quán)重，使之成為一個(gè)完整的指標(biāo)體系。（一）財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)定量評(píng)價(jià)指標(biāo)

財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)定量評(píng)價(jià)指標(biāo)依據(jù)各項(xiàng)指標(biāo)的功能作用劃分為基本指標(biāo)和修正指標(biāo)。其中，基本指標(biāo)反映企業(yè)一定期間財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)的主要方面，并得出企業(yè)財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)定量評(píng)價(jià)的基本結(jié)果。修正指標(biāo)是根據(jù)財(cái)務(wù)指標(biāo)的差異性和互補(bǔ)性，對(duì)基本指標(biāo)的評(píng)價(jià)結(jié)果作進(jìn)一步的補(bǔ)充和矯正。1．企業(yè)盈利能力指標(biāo)，包括凈資產(chǎn)收益率、總資產(chǎn)報(bào)酬率2個(gè)基本指標(biāo)和營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率、盈余現(xiàn)金保障倍數(shù)、成本費(fèi)用利潤(rùn)率、資本收益率4個(gè)修正指標(biāo)。第四十五頁(yè)，共七十三頁(yè)，2022年，8月28日陳菊梅第五節(jié)企業(yè)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)2．企業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量指標(biāo)，包括總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率2個(gè)基本指標(biāo)和不良資產(chǎn)比率、流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、資產(chǎn)現(xiàn)金回收率3個(gè)修正指標(biāo)。3．企業(yè)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)，包括資產(chǎn)負(fù)債率、已獲利息倍數(shù)2個(gè)基本指標(biāo)和速動(dòng)比率、現(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債比率、帶息負(fù)債比率、或有負(fù)債比率4個(gè)修正指標(biāo)。4．企業(yè)經(jīng)營(yíng)增長(zhǎng)指標(biāo)，包括營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率、資本保值增值率2個(gè)基本指標(biāo)和營(yíng)業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)率、總資產(chǎn)增長(zhǎng)率、技術(shù)投入率3個(gè)修正指標(biāo)。第四十六頁(yè)，共七十三頁(yè)，2022年，8月28日陳菊梅第五節(jié)企業(yè)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)（二）管理業(yè)績(jī)定性評(píng)價(jià)指標(biāo)

管理業(yè)績(jī)定性評(píng)價(jià)指標(biāo)包括企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略的確立與執(zhí)行、經(jīng)營(yíng)決策、發(fā)展創(chuàng)新、風(fēng)險(xiǎn)控制、基礎(chǔ)管理、人力資源、行業(yè)影響、社會(huì)貢獻(xiàn)等8個(gè)方面的指標(biāo)。業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)指標(biāo)及其權(quán)重表P270

第四十七頁(yè)，共七十三頁(yè)，2022年，8月28日陳菊梅第五節(jié)企業(yè)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)四、評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)和評(píng)價(jià)方法（一）評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)

業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)分為財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)定量評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)和管理業(yè)績(jī)定性評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)。財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)定量評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)：包括國(guó)內(nèi)行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)和國(guó)際行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)。國(guó)內(nèi)行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)根據(jù)國(guó)內(nèi)企業(yè)年度財(cái)務(wù)和經(jīng)營(yíng)管理統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，運(yùn)用數(shù)理統(tǒng)計(jì)方法，分年度、分行業(yè)、分規(guī)模統(tǒng)一測(cè)算。第四十八頁(yè)，共七十三頁(yè)，2022年，8月28日陳菊梅第五節(jié)企業(yè)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)國(guó)際行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)根據(jù)居于行業(yè)國(guó)際領(lǐng)先地位的大型企業(yè)相關(guān)財(cái)務(wù)指標(biāo)實(shí)際值，或者根據(jù)同類型企業(yè)相關(guān)財(cái)務(wù)指標(biāo)的先進(jìn)值，在剔除會(huì)計(jì)核算差異后統(tǒng)一測(cè)算。財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)定量評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)按照不同行業(yè)、不同規(guī)模及指標(biāo)類別，劃分為優(yōu)秀、良好、平均、較低和較差五個(gè)檔次。見P271表7-5

管理業(yè)績(jī)定性評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)：根據(jù)評(píng)價(jià)內(nèi)容，結(jié)合企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理的實(shí)際水平和出資人監(jiān)管要求等統(tǒng)一測(cè)算，并劃分為優(yōu)、良、中、低和差五個(gè)檔次。

第四十九頁(yè)，共七十三頁(yè)，2022年，8月28日陳菊梅第五節(jié)企業(yè)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)（二）評(píng)價(jià)方法

1.財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)定量評(píng)價(jià)方法

財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)定量評(píng)價(jià)是運(yùn)用功效系數(shù)法的原理，以企業(yè)評(píng)價(jià)指標(biāo)實(shí)際值對(duì)照企業(yè)所處行業(yè)（規(guī)模）標(biāo)準(zhǔn)值，按照既定的計(jì)分模型進(jìn)行定量測(cè)算。其基本步驟包括：（1）提取相關(guān)數(shù)據(jù)，加以調(diào)整，計(jì)算各項(xiàng)指標(biāo)實(shí)際值；（2）確定各項(xiàng)指標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)值；（3）按照既定模型對(duì)各項(xiàng)指標(biāo)評(píng)價(jià)計(jì)分；P273公式（4）計(jì)算財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)分值，形成評(píng)價(jià)結(jié)果。

第五十頁(yè)，共七十三頁(yè)，2022年，8月28日陳菊梅第五節(jié)企業(yè)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)2.管理業(yè)績(jī)定性評(píng)價(jià)方法管理業(yè)績(jī)定性評(píng)價(jià)是運(yùn)用綜合分析判斷法的原理，根據(jù)評(píng)價(jià)期間企業(yè)管理業(yè)績(jī)狀況等相關(guān)因素的實(shí)際情況，對(duì)照管理業(yè)績(jī)定性評(píng)價(jià)參考標(biāo)準(zhǔn)，對(duì)企業(yè)管理業(yè)績(jī)指標(biāo)進(jìn)行分析評(píng)議，確定評(píng)價(jià)分值。其基本步驟包括：（1）收集整理相關(guān)資料；（2）參照管理業(yè)績(jī)定性評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)，分析企業(yè)管理業(yè)績(jī)狀況；（3）對(duì)各項(xiàng)指標(biāo)評(píng)價(jià)計(jì)分；P275（4）計(jì)算管理業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)分值，形成評(píng)價(jià)結(jié)果。

第五十一頁(yè)，共七十三頁(yè)，2022年，8月28日陳菊梅第五節(jié)企業(yè)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)3.計(jì)算綜合業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)分值，形成綜合評(píng)價(jià)結(jié)果根據(jù)財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)定量評(píng)價(jià)結(jié)果和管理業(yè)績(jī)定性評(píng)價(jià)結(jié)果，按照既定的權(quán)重和計(jì)分方法，計(jì)算出業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)總分，并考慮相關(guān)因素進(jìn)行調(diào)整后，得出企業(yè)綜合業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)分值。綜合評(píng)價(jià)結(jié)果是根據(jù)企業(yè)綜合業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)分值及分析得出的評(píng)價(jià)結(jié)論，分為優(yōu)、良、中、低和差五個(gè)等級(jí)。P276表7-6

第五十二頁(yè)，共七十三頁(yè)，2022年，8月28日陳菊梅第五節(jié)企業(yè)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)五、綜合評(píng)價(jià)報(bào)告綜合評(píng)價(jià)報(bào)告是根據(jù)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)結(jié)果編制、反映被評(píng)價(jià)企業(yè)業(yè)績(jī)狀況的文件，由報(bào)告正文和附件構(gòu)成。綜合評(píng)價(jià)報(bào)告正文應(yīng)當(dāng)包括評(píng)價(jià)目的、評(píng)價(jià)依據(jù)與評(píng)價(jià)方法、評(píng)價(jià)過(guò)程、評(píng)價(jià)結(jié)果以及評(píng)價(jià)結(jié)論、需要說(shuō)明的重大事項(xiàng)等內(nèi)容。綜合評(píng)價(jià)報(bào)告附件應(yīng)當(dāng)包括企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)分析報(bào)告、評(píng)價(jià)結(jié)果計(jì)分表、問(wèn)卷調(diào)查結(jié)果分析、專家咨詢報(bào)告、評(píng)價(jià)基礎(chǔ)數(shù)據(jù)及調(diào)整情況等內(nèi)容。

例P276

第五十三頁(yè)，共七十三頁(yè)，2022年，8月28日陳菊梅第六節(jié)財(cái)務(wù)比率在財(cái)務(wù)失敗預(yù)測(cè)中的應(yīng)用一、單變量模型該模型由威廉·比弗（WilliamBeaver）于1968年提出。其基本特點(diǎn)是：用一個(gè)財(cái)務(wù)比率（變量）預(yù)測(cè)財(cái)務(wù)失敗。威廉·比弗定義的財(cái)務(wù)失敗包括：破產(chǎn)、拖欠償還債券、透支銀行帳戶、或無(wú)力支付優(yōu)先股利。第五十四頁(yè)，共七十三頁(yè)，2022年，8月28日陳菊梅第六節(jié)財(cái)務(wù)比率在財(cái)務(wù)失敗預(yù)測(cè)中的應(yīng)用威廉·比弗的基本研究方法：從《MOOD行業(yè)手冊(cè)》中抽取79個(gè)失敗企業(yè)和79個(gè)成功企業(yè)，進(jìn)行比較研究，（注：為每一個(gè)失敗企業(yè)找一個(gè)具有相同資產(chǎn)規(guī)模的成功企業(yè)）研究發(fā)現(xiàn)：下列財(cái)務(wù)比率有助于預(yù)測(cè)財(cái)務(wù)失?。ㄒ灶A(yù)測(cè)能力為序）：〈1〉現(xiàn)金流量/債務(wù)總額；第五十五頁(yè)，共七十三頁(yè)，2022年，8月28日陳菊梅第六節(jié)財(cái)務(wù)比率在財(cái)務(wù)失敗預(yù)測(cè)中的應(yīng)用〈2〉凈收益/資產(chǎn)總額；〈3〉債務(wù)總額/資產(chǎn)總額（關(guān)注比率趨勢(shì)很有必要）特點(diǎn)及其解釋：這三個(gè)指標(biāo)均為反映企業(yè)長(zhǎng)期財(cái)務(wù)狀況而非短期財(cái)務(wù)狀況的指標(biāo)；威廉·比弗所作的解釋是——由于企業(yè)失敗對(duì)于所有利害關(guān)系人來(lái)講都代價(jià)昂貴，故決定一個(gè)企業(yè)是否“宣告”失敗的因素，主要是那些長(zhǎng)期因素，而不是短期因素。第五十六頁(yè)，共七十三頁(yè)，2022年，8月28日陳菊梅第六節(jié)財(cái)務(wù)比率在財(cái)務(wù)失敗預(yù)測(cè)中的應(yīng)用其他發(fā)現(xiàn)：威廉·比弗的研究還指出，失敗企業(yè)在三個(gè)主要流動(dòng)資產(chǎn)項(xiàng)目分布上具有下列特點(diǎn)：〈1〉失敗企業(yè)有較少的現(xiàn)金，但有較多的應(yīng)收賬款；〈2〉失敗企業(yè)的存貨一般較少；〈3〉當(dāng)把現(xiàn)金和應(yīng)收賬款加在一起列入速動(dòng)資產(chǎn)和流動(dòng)資產(chǎn)中時(shí)，失敗企業(yè)于成功企業(yè)之間的差異就被掩蓋了。第五十七頁(yè)，共七十三頁(yè)，2022年，8月28日陳菊梅第六節(jié)財(cái)務(wù)比率在財(cái)務(wù)失敗預(yù)測(cè)中的應(yīng)用二、多變量模型（一）“Z—Score”預(yù)警模型

該模型是由埃德沃德·奧爾特曼（EdwardI.Altman）于1968年提出的，故簡(jiǎn)稱奧爾特曼模型研究方法：最初的研究樣本取自于1946-1965年間依破產(chǎn)法申請(qǐng)破產(chǎn)的制造業(yè)公司，樣本總數(shù)有33家，資產(chǎn)規(guī)模從100萬(wàn)美元到2500萬(wàn)美元不等。第五十八頁(yè)，共七十三頁(yè)，2022年，8月28日陳菊梅第六節(jié)財(cái)務(wù)比率在財(cái)務(wù)失敗預(yù)測(cè)中的應(yīng)用同時(shí)，為這33家失敗企業(yè)分別找了1家產(chǎn)業(yè)及資產(chǎn)規(guī)模相當(dāng)?shù)奈词∑髽I(yè)。并初選了22個(gè)財(cái)務(wù)比率（選擇依據(jù)是文獻(xiàn)上的流行程度和對(duì)該項(xiàng)研究的潛在相關(guān)性）。進(jìn)而將這22個(gè)比率歸于五類：流動(dòng)性、獲利性、杠桿、償債能力、營(yíng)運(yùn)。然后從每一類中選擇一個(gè)代表性比率加入模型。這五個(gè)比率是：第五十九頁(yè)，共七十三頁(yè)，2022年，8月28日陳菊梅第六節(jié)財(cái)務(wù)比率在財(cái)務(wù)失敗預(yù)測(cè)中的應(yīng)用X1=營(yíng)運(yùn)資金/總資產(chǎn)；X2=留存收益/總資產(chǎn)；X3=息稅前收益/總資產(chǎn)；X4=權(quán)益市價(jià)/債務(wù)總額帳面價(jià)值

=普通股和優(yōu)先股市場(chǎng)價(jià)值總額／債務(wù)賬面價(jià)值總額；X5=銷售額/總資產(chǎn)第六十頁(yè)，共七十三頁(yè)，2022年，8月28日陳菊梅第六節(jié)財(cái)務(wù)比率在財(cái)務(wù)失敗預(yù)測(cè)中的應(yīng)用Altman（1968）研究報(bào)告中的(倒閉企業(yè)倒閉前一年的)平均比率如下：

比率倒閉企業(yè)未倒閉企業(yè)

X1-0.6100.414X2-0.6260.355X3-0.3180.153X40.4012.477X51.501.90模型：Z=0.012X1+0.014X2+0.033X3+0.006X4+0.010X5第六十一頁(yè)，共七十三頁(yè)，2022年，8月28日陳菊梅第六節(jié)財(cái)務(wù)比率在財(cái)務(wù)失敗預(yù)測(cè)中的應(yīng)用在Z值計(jì)算中,所有比率均以絕對(duì)百分率表示,如銷售額/總資產(chǎn)為200%,則取值即為200。Z值越低，企業(yè)越可能破產(chǎn)。在對(duì)1970-1973年間資料進(jìn)行研究時(shí)，得出的Z的判別值為2.675。即上一年Z值小于2.675的企業(yè)，就被預(yù)測(cè)為“失敗”企業(yè)。即企業(yè)的Z記分值高于2．675的為較安全企業(yè)，低于2．675的為存在財(cái)務(wù)危機(jī)或破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的企業(yè)。第六十二頁(yè)，共七十三頁(yè)，2022年，8月28日陳菊梅第六節(jié)財(cái)務(wù)比率在財(cái)務(wù)失敗預(yù)測(cè)中的應(yīng)用此外，Altman在對(duì)經(jīng)營(yíng)失敗企業(yè)經(jīng)驗(yàn)分析中還發(fā)現(xiàn)，如果一個(gè)企業(yè)的Z記分值低于1．81。則該企業(yè)實(shí)際上已經(jīng)潛在破產(chǎn)，如果不及時(shí)采取特別有力的措施，企業(yè)將很難走出困境。第六十三頁(yè)，共七十三頁(yè)，2022年，8月28日陳菊梅第六節(jié)財(cái)務(wù)比率在財(cái)務(wù)失敗預(yù)測(cè)中的應(yīng)用Altman的檢驗(yàn)：25家失敗企業(yè)中，24家被正確預(yù)測(cè)為失敗企業(yè)；66家遭遇暫時(shí)性獲利困難但未倒閉的企業(yè)中，52家被正確預(yù)測(cè)為未倒閉。注意點(diǎn)：〈1〉預(yù)測(cè)提前期越長(zhǎng)，預(yù)測(cè)效果越差；〈2〉無(wú)公司股票市價(jià)資料時(shí)，該模型無(wú)法使用，因?yàn)閄4要求市價(jià)資料。第六十四頁(yè)，共七十三頁(yè)，2022年，8月28日陳菊梅第六節(jié)財(cái)務(wù)比率在財(cái)務(wù)失敗預(yù)測(cè)中的應(yīng)用（二）F分?jǐn)?shù)模型

由于Z分?jǐn)?shù)模式在建立時(shí)并沒(méi)有充分考慮到現(xiàn)金流量的變動(dòng)等方面的情況，因而具有一定的局限性。為此，有學(xué)者擬對(duì)Z分?jǐn)?shù)模型加以改造，并建立其財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)測(cè)的新模式——F分?jǐn)?shù)模型。

第六十五頁(yè)，共七十三頁(yè)，2022年，8月28日陳菊梅第六節(jié)財(cái)務(wù)比率在財(cái)務(wù)失敗預(yù)測(cè)中的應(yīng)用F分?jǐn)?shù)模型F=-0．1774+1．1091X1+0．1074X2+1．9271X3+