互聯(lián)網(wǎng)金融：從野蠻生長到兩極博弈

Word互聯(lián)網(wǎng)金融：從野蠻生長到兩極博弈風控一直是互聯(lián)網(wǎng)金融平臺安全保障的重點，也是未來互聯(lián)網(wǎng)金融平臺健康發(fā)展的核心所在。而互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展至今，發(fā)展趨勢又將是怎樣的呢?一起看看吧。

由于處在金融監(jiān)管逐步放開和互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)改造傳統(tǒng)行業(yè)的交匯時點，加上傳統(tǒng)金融機構(gòu)效率低和中產(chǎn)階級的崛起等因素，中國的互聯(lián)網(wǎng)金融從2021年起，形成了燎原之勢。而在互聯(lián)網(wǎng)金融的各類形態(tài)中，又以P2P(即互聯(lián)網(wǎng)上個人之間的借貸)最為火熱。國外著名的公司有Prosper、LendingClub。國內(nèi)的主要參與者包括宜人貸、陸金所、拍拍貸、人人貸等。數(shù)據(jù)顯示，2021年，中國P2P借貸平臺數(shù)已超過3000家，總成交額超過5000億元。

一、大勢所趨

P2P的興起的本質(zhì)是由于小貸公司發(fā)現(xiàn)原有杠桿過低，插上互聯(lián)網(wǎng)的翅膀可以放大杠桿。所以，2021年以來幾乎所有P2P平臺興起的資產(chǎn)來源都來自于給不同渠道的小貸公司資產(chǎn)包加杠桿;從資金端來說，給小貸公司加杠桿形成資產(chǎn)的本質(zhì)是一個基于原有資產(chǎn)包的次貸，而其剛兌的性質(zhì)恰恰為理財用戶提供了在那個時候獨一無二的高收益固收類產(chǎn)品。大量的資金端利用這種固定收益類產(chǎn)品進行大量吸儲，而互聯(lián)網(wǎng)的特性又打破了傳統(tǒng)金融機構(gòu)需要線下網(wǎng)點吸儲的瓶頸，P2P在資金端得以以互聯(lián)網(wǎng)習慣的零邊際成本效應不斷擴張，而8000億的小貸公司存量信貸資產(chǎn)又急需互聯(lián)網(wǎng)帶來的杠桿誘惑。

可以說，小貸公司的杠桿釋放需求、獨一無二的固收產(chǎn)品供給和互聯(lián)網(wǎng)吸儲的網(wǎng)際效應是使得P2P在這三年大量起量的最本質(zhì)原因。

二、兩極博弈

經(jīng)歷三年的野蠻生長，目前的互聯(lián)網(wǎng)信貸業(yè)務逐漸形成資金端和資產(chǎn)端的分類。

1.資金端。市場有一派認為，要先做流量再做資產(chǎn)，利用資金對接各種平臺，前提是只要能把資產(chǎn)分級即可。這是典型的互聯(lián)網(wǎng)背景創(chuàng)業(yè)者的觀點，他們普遍認為資產(chǎn)是可以被顛覆掉的。

2.資產(chǎn)端。另一派的觀點是，在資產(chǎn)還未被定價的階段，誰能長期在資產(chǎn)生成方占據(jù)優(yōu)勢，能夠最終給這些資產(chǎn)定價，能夠更好的管理和處理這些資產(chǎn)，誰就能夠掌握核心競爭力。

3.我們的建議通常是「兩頭都要抓」。一端是資產(chǎn)，一端是流量，它們會一直像一個天平一樣架在互聯(lián)網(wǎng)金融公司的兩端，純粹只做一端在短期內(nèi)都很難破局。

資產(chǎn)端有壁壘，用戶端有體驗。任何互聯(lián)網(wǎng)金融公司，純做流量就會與BAT競爭，流量成本無法與之抗衡;純做資產(chǎn)就會和銀行短兵相接，但資金成本會讓你輸在起跑線上。如果未來會有一家偉大的互聯(lián)網(wǎng)金融公司出現(xiàn)，它一定是完美平衡了資金成本和資產(chǎn)效率。

雖然兩端都要走，但是在不同時間節(jié)點的側(cè)重點其實不同。比如在前兩年，在大量小貸公司的資產(chǎn)被杠桿化翻到線上時，一個12%的固定收益產(chǎn)品是個稀缺的金融資產(chǎn)，那么這個時候流量端的側(cè)重顯得更重要一些，做好品牌，做好用戶體驗，是在萬千同質(zhì)化金融資產(chǎn)中勝出的關(guān)鍵點。

這里有一點值得創(chuàng)業(yè)者注意，那就是金融的本質(zhì)是資產(chǎn)分級和風險定價。如果邏輯能保證12%的固定收益，全天下的錢都會一擁而入。但實際上是沒有人可能保證所有的資產(chǎn)都是12%的收益率，所以才會有資產(chǎn)分級定價，風險管理，才會有金融的本質(zhì)，才會有金融機構(gòu)創(chuàng)造出的價值。

因此，在現(xiàn)有存量資產(chǎn)端日趨同質(zhì)化，固定收益類產(chǎn)品變得不再稀缺之時，是時候著手發(fā)掘新的資產(chǎn)端了。發(fā)掘新的資產(chǎn)、掌握風控、創(chuàng)造真正的金融價值將是未來長時間內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)金融公司的必修課。這也是為什么我們看到流量平臺正在往上游拓展，伸入資產(chǎn)端獲取;同時越來越多的資產(chǎn)端創(chuàng)業(yè)公司破繭而出。拓展資產(chǎn)端的既可以是拓資產(chǎn)類別，也可以是建立某種消費場景，價值都值得深挖。

三、到底什么是好的資產(chǎn)端

互聯(lián)網(wǎng)信貸業(yè)務的資產(chǎn)端本意是承受風險，創(chuàng)造債權(quán)，獲得收益。資產(chǎn)端的生意是一個信貸生意，賺利差的生意，是金融機構(gòu)做了上百年的生意。所以要掃清資產(chǎn)端，我們可以從兩個維度去看：

1)傳統(tǒng)金融機構(gòu)的存量資源

這里按照被傳統(tǒng)金融機構(gòu)的服務程度順序列舉了以下資產(chǎn)：對公貸款，理財，股票，信托，基金，保險，票據(jù)，融資租賃，供應鏈金融，信用卡，個人消費貸，房貸，車貸，線下小貸。

2)未被傳統(tǒng)金融機構(gòu)服務的增量資源

基于人群的垂直和消費場景的拓展劃分：人群可以是學生、藍領(lǐng)、工人、農(nóng)民;而消費場景的本質(zhì)是拓展POS(銷售終端)點，比如房貸、車貸、旅游、家裝、教育、醫(yī)療等。

在以上順序列表中，被傳統(tǒng)金融機構(gòu)服務程度越低，給創(chuàng)業(yè)公司的機會也就越大。這其中，小微商戶的經(jīng)營貸是一塊銀行幾乎不做的資產(chǎn)，因此也成為線下小貸公司的主力資產(chǎn)，造就了P2P的崛起。所以對于一個互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)來說，好的資產(chǎn)端首先的要素就是「有機可乘」，做傳統(tǒng)金融機構(gòu)不做、不敢做、或者做不來的資產(chǎn)。

資產(chǎn)端的好壞第二個標準「動與靜的平衡」。任何一個資產(chǎn)端都有亦正亦邪的兩面，正面是資產(chǎn)收益率，邪面是壞賬率，且兩者都有動靜之分。

資產(chǎn)收益率的動態(tài)表現(xiàn)是現(xiàn)金流情況，即是否有現(xiàn)金層面的服務費;靜態(tài)表現(xiàn)是絕對利差，即資產(chǎn)收益率減去資金成本;壞賬率的動態(tài)表現(xiàn)，或者說動態(tài)壞賬率，是總壞賬對應總貸款余額的占比，靜態(tài)表現(xiàn)則是某固定久期貸款對應的壞賬比例。

好的資產(chǎn)端都是動與靜的平衡，收益率與壞賬率的平衡。給藍領(lǐng)放消費貸和銀行的票據(jù)貼現(xiàn)從資產(chǎn)角度本身都是好的，前者高舉高打賺高額利差，后者穩(wěn)扎穩(wěn)打以量取勝。

四、對銀行的敬畏之心

真正看透本質(zhì)的金融創(chuàng)業(yè)者永遠對銀行都有敬畏之心，他們雖然大而笨重，腐朽不堪，但是他們掌握了太多金融資源，4-5個點資金成本可以輕松奪走任何一個創(chuàng)業(yè)企業(yè)苦苦經(jīng)營的資產(chǎn)端。

銀行其實是互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)一面好的鏡子，因為銀行是中國宏觀經(jīng)濟的第一根反應神經(jīng)。當銀行的不良資產(chǎn)大幅攀升，大量經(jīng)營貸逾期，產(chǎn)能過剩行業(yè)資不抵債的時候，再去將這些資產(chǎn)證券化翻到線上來賣是不是一個真正值得做的事情?當銀行大舉布局信用卡，零售銀行消費貸，而成本結(jié)構(gòu)和風險偏好無力形成人群深度覆蓋和重度垂直的時候，這會不會是創(chuàng)業(yè)公司的大好機會?更多互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)最新相關(guān)資訊，請查閱行業(yè)調(diào)研發(fā)布的《2021-2021年中國互聯(lián)網(wǎng)金融市場調(diào)研及發(fā)展前景研究報告》。

從現(xiàn)有的所有互聯(lián)網(wǎng)金融理論上來說，以上都是在吃銀行吃剩下的資產(chǎn)，補傳統(tǒng)金融機構(gòu)的空。換句話說，這就是一定程度上的次信用群體。次信用的生意是可以做的，因為互聯(lián)網(wǎng)公司的結(jié)構(gòu)性成本和運營效率會比銀行高效，理論上來說是可以持續(xù)吃定一個資產(chǎn)類別的。

最后，提醒創(chuàng)業(yè)者注意的是，中國還處在一個全系統(tǒng)剛兌的環(huán)境中，然而未來5年的GDP增速也許只有6%-7%，資產(chǎn)質(zhì)量會因為大量產(chǎn)能過剩的高杠桿問題和經(jīng)濟增速放緩而大幅下降，這