財(cái)務(wù)管理案例分析思路

財(cái)務(wù)管理案例解析庫(kù)之二四川長(zhǎng)虹、深康佳財(cái)務(wù)情況解析一、案例解析思路本領(lǐng)例主要采用比率解析的方法，并結(jié)合因素解析法和趨勢(shì)解析法，從上市企業(yè)最核心的指標(biāo)凈財(cái)富收益率下手，對(duì)企業(yè)盈利能力、財(cái)富效率、償債能力、現(xiàn)金獲取能力、股利政策做全面解析。凈財(cái)富收益率盈利能力償債能力財(cái)富效率獲現(xiàn)能力股利分配二、企業(yè)介紹（一）行業(yè)背景1、競(jìng)爭(zhēng)激烈。我國(guó)電視市場(chǎng)經(jīng)過(guò)幾年的高速發(fā)展，逐漸形成了國(guó)產(chǎn)品牌幾分天下的場(chǎng)面，屬于壟斷競(jìng)爭(zhēng)階段，由于技術(shù)含量不高，競(jìng)爭(zhēng)十分激烈。2、市場(chǎng)需求增加日趨減緩。對(duì)彩電的需求已從原來(lái)“有的滿足”上升到“質(zhì)的滿足”，有技術(shù)創(chuàng)新能力的企業(yè)將獲取優(yōu)勢(shì)。3、行業(yè)收益率下降。隨著市場(chǎng)和競(jìng)爭(zhēng)兩方面的因素，電視行業(yè)已從高額收益階段到微利階段，在微利階段企業(yè)將面臨嚴(yán)重的挑戰(zhàn)。4、WTO的影響。隨著我國(guó)加入WTO的進(jìn)度加快，將對(duì)我國(guó)電視生產(chǎn)企業(yè)帶來(lái)必然影響，總的來(lái)說(shuō)是利大于弊，有利于國(guó)產(chǎn)品牌進(jìn)入國(guó)際市場(chǎng)。5、長(zhǎng)虹企業(yè)和康佳企業(yè)是國(guó)內(nèi)兩個(gè)最大的電視制造企業(yè)，長(zhǎng)虹的市場(chǎng)占有率以前遙遙當(dāng)先，但目前兩家企業(yè)基本是齊驅(qū)并駕，康佳有后起之秀之勢(shì)。（二）四川長(zhǎng)虹大要四川長(zhǎng)虹電器股份有限企業(yè)是一家集彩電、背投、空調(diào)、視聽(tīng)、數(shù)字網(wǎng)絡(luò)、電源、器件、平板顯示、數(shù)字媒體網(wǎng)絡(luò)等產(chǎn)業(yè)研發(fā)、生產(chǎn)、銷售的多元化、綜合型跨國(guó)企業(yè)。其下轄吉林長(zhǎng)虹、江蘇長(zhǎng)虹、廣東長(zhǎng)虹等多家參股、控股企業(yè)。企業(yè)總部位于“中國(guó)科技城”---四川省綿陽(yáng)市。企業(yè)向來(lái)堅(jiān)持技術(shù)是企業(yè)生命的原動(dòng)力，時(shí)刻保持對(duì)高新技術(shù)的充分接觸和追蹤，不斷加大技術(shù)開(kāi)發(fā)的力度和投入，壯大雄厚的科研開(kāi)發(fā)實(shí)力。企業(yè)擁有國(guó)家級(jí)的技術(shù)中心和博士后科研流動(dòng)站，與中科院、清華大學(xué)等國(guó)內(nèi)出名的科研院所建立了親近的技術(shù)合作關(guān)系，并先后與東芝、飛利浦、ST等多家外國(guó)出名企業(yè)建立了結(jié)合實(shí)驗(yàn)室，與國(guó)際家電同行站在了同一起跑線。企業(yè)投巨資興建了CAD、CAE、CAM工作站系統(tǒng)和全消聲實(shí)驗(yàn)室、EMC電磁兼容實(shí)驗(yàn)室等一大批先進(jìn)開(kāi)發(fā)、檢測(cè)設(shè)施。在上海萬(wàn)國(guó)證券刊行機(jī)構(gòu)的協(xié)助下，四川長(zhǎng)虹在1994年3月11日成功在上海證券交易所上市刊行證券。（三）深康佳大要深圳康佳企業(yè)是1979年成立的全國(guó)首家中外合資電子企業(yè)，由深圳特區(qū)華僑城經(jīng)濟(jì)發(fā)展總企業(yè)與香港港華企業(yè)有限企業(yè)合資經(jīng)營(yíng)。91年8月改組為中外公眾股份制企業(yè)企業(yè)，1992年3月27日，康佳A、B股股票同時(shí)在深圳證券交易所上市。企業(yè)主要生產(chǎn)“彩霸”電視、“勁力”音響、“好運(yùn)通”通訊系列等共14大類450多種型號(hào)的電子產(chǎn)品，年生產(chǎn)能力達(dá)200萬(wàn)臺(tái)，為全國(guó)彩電定點(diǎn)生產(chǎn)骨干企業(yè)和電子產(chǎn)品出口大戶，每年僅彩電出口占全國(guó)的1/5。為全國(guó)十大出口創(chuàng)匯最高、十大銷售額最高“雙優(yōu)”企業(yè)。企業(yè)在1992年3月27日在深圳證券交易所上市。三、四川長(zhǎng)虹與深圳康佳財(cái)務(wù)解析比較（一）財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)比較解析1、主營(yíng)業(yè)務(wù)收入2001501005001995年1996年1997年1998年1999年長(zhǎng)虹67.64105.88156.73116.03100.95康佳36.1050.0663.4385.74101.27收入是企業(yè)收益的本源，同時(shí)也反響市場(chǎng)規(guī)模的大小。長(zhǎng)虹前3年高速增加,98、99年下降幅度不小，顯示其市場(chǎng)占有率下降，而康佳收入是穩(wěn)步增加，1999年首次高出長(zhǎng)虹。2、凈收益00001995年1996年1997年1998年1999年長(zhǎng)虹11.5116.7526.1220.045.25康佳2.653.463.474.294.98長(zhǎng)虹1995-1997年凈收益大幅增加，98年首次下降，均保持較高的收益，但99年凈收益大幅下降，相對(duì)而言，康佳凈收益水平素來(lái)保持較低水平，但和緩增加，比較牢固。3、總財(cái)富2001501005001995年1996年1997年1998年1999年長(zhǎng)虹64.14115.39167.85188.52165.07康佳25.2441.5653.8671.8397.69總財(cái)富顯示企業(yè)規(guī)模的大小，長(zhǎng)虹5年來(lái)總財(cái)富增加較快，年均增加39.3%，康佳也處于高速增加狀態(tài)，年均增加71.8%，但總的來(lái)說(shuō)，長(zhǎng)虹規(guī)模遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于康佳。4、凈財(cái)富1501005001995年1996年1997年1998年1999年長(zhǎng)虹30.5244.4489.74109.65129.25康佳7.7214.5015.9421.4834.75由于長(zhǎng)虹連年高額的凈收益，再加上股東的再投入，使企業(yè)凈財(cái)富高速增加，年均增加80.9%，康佳雖絕對(duì)數(shù)較小，但增幅也很大，年均增加87.5%。（二）財(cái)務(wù)指標(biāo)解析內(nèi)容1、核心指標(biāo)解析1）凈財(cái)富收益率凈財(cái)富收益率反響企業(yè)全部者權(quán)益的盈利能力。兩家公司自95年以來(lái)都呈下降態(tài)，但長(zhǎng)虹的下降幅度更大，并且98年開(kāi)始凈財(cái)富收益率低于康佳。60%50%40%30%20%10%0%1995年1996年1997年1998年1999年長(zhǎng)虹50.90%44.69%38.93%20.10%4.40%康佳34.58%31.15%22.79%22.94%17.70%（2）銷售凈利率20%15%10%5%0%1995年1996年1997年1998年1999年長(zhǎng)虹17.01%15.82%16.67%17.27%5.20%康佳7.34%6.91%5.47%5.01%4.91%銷售凈利率反響企業(yè)銷售收入的盈利能力。長(zhǎng)虹95-98年基本保持不變，但99年大幅跳水，康佳表現(xiàn)穩(wěn)中有降狀態(tài)，但幅度很小，兩家企業(yè)1999年銷售凈利率基本持平。（3）總財(cái)富周轉(zhuǎn)率2.01.51.00.50.01995年1996年1997年1998年1999年長(zhǎng)虹1.421.181.110.650.57康佳1.631.501.331.361.19總財(cái)富周轉(zhuǎn)率反響總財(cái)富的利用效率。兩家企業(yè)總財(cái)富周轉(zhuǎn)率均逐年遞減，長(zhǎng)虹素來(lái)低于康佳，且其遞減幅度也大于康佳。（4）權(quán)益乘數(shù)4.03.02.01.00.01995年1996年1997年1998年1999年長(zhǎng)虹2.112.392.111.791.48康佳2.893.013.133.363.01權(quán)益乘數(shù)反響企業(yè)總財(cái)富是全部者權(quán)益的多少倍數(shù)。長(zhǎng)虹權(quán)益乘數(shù)素來(lái)低于康佳，呈下降趨勢(shì)，而康佳基本保持了牢固的水平。核心指標(biāo)解析結(jié)論1）長(zhǎng)虹和康佳兩家企業(yè)凈財(cái)富收益率連續(xù)遞減，說(shuō)明企業(yè)盈利能力逐年減弱，顯示電視行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)十分激烈，在眾多競(jìng)爭(zhēng)者參加的情況下，減少盈利空間以保持市場(chǎng)份額已經(jīng)是必然，但98、99年長(zhǎng)虹凈財(cái)富收益率大幅下降，應(yīng)引起關(guān)注。2）從銷售凈利率指標(biāo)看，由于長(zhǎng)虹規(guī)模遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于康佳，利用其規(guī)模效益，素來(lái)保持了較高的水平，高于康佳10個(gè)百分點(diǎn)，但99年跌到和康佳相同水平，顯示其競(jìng)爭(zhēng)力趨弱。3）長(zhǎng)虹權(quán)益乘數(shù)較康佳小，顯示其負(fù)債經(jīng)營(yíng)的比率小于康佳，且呈下降趨勢(shì),康佳基本保持不變。4）總財(cái)富周轉(zhuǎn)率兩家企業(yè)均呈下降態(tài)，表示企業(yè)銷售收入的增加小于總財(cái)富的增加，顯示企業(yè)財(cái)富的邊緣效益在下降。30%25%20%15%10%5%0%1995年1996年1997年1998年1999年長(zhǎng)虹26.31%26.46%25.91%27.25%15.57%康佳17.51%21.72%18.22%18.91%18.51%以上幾個(gè)指標(biāo)顯示，兩家企業(yè)凈財(cái)富收益率連續(xù)下降的原因是多樣的，我們將在下面對(duì)上述指標(biāo)分解，作進(jìn)一步分析。2、盈利能力解析1）主營(yíng)毛利率主營(yíng)毛利率反響企業(yè)主要產(chǎn)品的盈利能力。長(zhǎng)虹99年毛利率大幅下降,并首次低于康佳,其多年的規(guī)模效應(yīng)沒(méi)有得到發(fā)揮,顯示其產(chǎn)品的盈利能力下降,康佳基本保持牢固。（2）1999年產(chǎn)品收入、收益結(jié)構(gòu)產(chǎn)主營(yíng)業(yè)比1998占總主營(yíng)業(yè)占總毛利品務(wù)年收入務(wù)收益率收入增加率比率收益比率電視機(jī)945,357-18.5293.64154,1395.0116.3%%0%0%空調(diào)51,0165.05%7,8214.82%15.33%光盤機(jī)12,6951.26%1370.08%1.08%電池4480.04%1370.08%30.58%合計(jì)1,009,5-12.99100%162,22100%16.016%57%此表為長(zhǎng)虹企業(yè)數(shù)據(jù)康佳企業(yè)：電視機(jī)的銷售額和收益均占總銷售額和總收益的90%以上從長(zhǎng)虹企業(yè)1999年收入與收益分產(chǎn)品看，電視機(jī)仍是最為重要的產(chǎn)品，收入占全部收入的93.63%，收益占總收益的96.01%，空調(diào)有必然的銷量，但與專業(yè)生產(chǎn)空調(diào)企業(yè)對(duì)照還有很大差距，有必然的發(fā)展空間，光盤機(jī)收益率太低，電池毛利率相當(dāng)高，但其收入收益所占比重太小。企業(yè)年度報(bào)告稱企業(yè)將投入數(shù)字視頻、通訊、激光讀寫產(chǎn)品，能否在2000年找到新的收益增加點(diǎn)，對(duì)企業(yè)的發(fā)展將是極為重要的?？导哑髽I(yè)目前也是電視為最重要的，也需要搜尋新的收益增加點(diǎn)來(lái)保持企業(yè)的發(fā)展。長(zhǎng)虹、康佳企業(yè)新項(xiàng)目投資解析長(zhǎng)虹企業(yè)項(xiàng)目計(jì)劃投入99年已投入數(shù)字視頻網(wǎng)絡(luò)產(chǎn)品16449萬(wàn)元273萬(wàn)元數(shù)字通訊項(xiàng)目9226萬(wàn)元激光讀寫系列產(chǎn)品21328萬(wàn)元技術(shù)中心實(shí)驗(yàn)室54708萬(wàn)元44萬(wàn)元綠色環(huán)保電池58292萬(wàn)元27283萬(wàn)元市場(chǎng)網(wǎng)絡(luò)建設(shè)38717萬(wàn)元7043萬(wàn)元康佳企業(yè)項(xiàng)目計(jì)劃投入99年已投入高清楚數(shù)字彩電50000萬(wàn)元9080萬(wàn)元數(shù)字搬動(dòng)電話20750萬(wàn)元8752萬(wàn)元重慶康佳電子企業(yè)6600萬(wàn)元4992萬(wàn)元印度康佳電子企業(yè)3800萬(wàn)元671萬(wàn)元補(bǔ)充流動(dòng)資本30000萬(wàn)元長(zhǎng)虹企業(yè)于1999年推行配股，募集資本17億元人民幣，資本的投向主若是數(shù)字產(chǎn)品、環(huán)保電池、市場(chǎng)網(wǎng)絡(luò)建設(shè)，但除開(kāi)電池項(xiàng)目99年投入較大以外，其他項(xiàng)目投入很少或未投入，不知道是什么原因，總之，2000年長(zhǎng)虹企業(yè)募集資本在這些項(xiàng)目上的投入，將對(duì)企業(yè)的發(fā)展產(chǎn)生重要影響?？导哑髽I(yè)于1999年增發(fā)A股8000萬(wàn)股，募集資本12億元人民幣，資本的投向是大家所關(guān)注的。從企業(yè)的投資項(xiàng)目看，是比較有潛力的，數(shù)字彩電是目前電視的取代產(chǎn)品，將會(huì)有很好的市場(chǎng)預(yù)期，我國(guó)的數(shù)字搬動(dòng)電話市場(chǎng)目前高速發(fā)展，若能進(jìn)入也將有優(yōu)異回報(bào)，同時(shí)企業(yè)加大對(duì)外國(guó)市場(chǎng)的投入，開(kāi)拓國(guó)際市場(chǎng)也是目前國(guó)產(chǎn)電視銷量的另一個(gè)增加因素。營(yíng)業(yè)收益比重105%100%95%90%85%80%75%1995年1996年1997年1998年1999年長(zhǎng)虹100.22%100.05%99.63%98.13%102.34%康佳86.71%96.51%90.88%94.29%96.45%5）、康佳和長(zhǎng)虹時(shí)期花銷占銷售收入比重長(zhǎng)虹時(shí)期花銷占銷售收入比重12%10%8%6%4%2%0%1995年1996年1997年1998年1999年?duì)I業(yè)花銷2.36%3.38%3.30%6.68%9.63%管理花銷2.25%3.10%1.26%1.81%1.85%財(cái)務(wù)花銷1.79%1.76%1.85%0.18%0.20%康佳時(shí)期花銷占銷售收入比重12%10%8%6%4%2%0%1995年1996年1997年1998年1999年?duì)I業(yè)花銷6.57%9.81%8.84%9.37%9.72%管理花銷2.14%2.50%0.99%2.20%2.34%財(cái)務(wù)花銷2.35%1.99%2.52%1.33%0.44%長(zhǎng)虹營(yíng)業(yè)花銷98、99兩年大幅增加，與其銷售策略有關(guān)，管理花銷控制較好，所占比率下降，財(cái)務(wù)花銷隨著負(fù)債規(guī)模和銀行利率的下調(diào)而下降?？导褷I(yíng)業(yè)花銷素來(lái)保持在較高水平，與市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈和其市場(chǎng)所位有關(guān)，管理花銷制較好，所占比率保持牢固，財(cái)務(wù)花銷隨著銀行利率的下調(diào)而下降。（6）時(shí)期花銷占銷售收入比重比較20%15%10%5%0%1995年1996年1997年1998年1999年長(zhǎng)虹6.40%8.24%6.41%8.67%11.68%康佳11.06%14.30%12.35%12.90%12.50%時(shí)期花銷是收益的抵減項(xiàng)。長(zhǎng)虹前3年此項(xiàng)比重較低，遠(yuǎn)低于康佳，98、99年大幅上升，康佳比較牢固，對(duì)收益不構(gòu)成很大的影響。盈利能力解析結(jié)論1）主營(yíng)業(yè)務(wù)收入長(zhǎng)虹于97年達(dá)到頂峰，98、99年逐年下降，而康佳的收入穩(wěn)步增加，99年與長(zhǎng)虹持平，充分顯示了兩家企業(yè)市場(chǎng)所位的變化。2）主營(yíng)毛利率長(zhǎng)虹素來(lái)高于康佳，顯示其優(yōu)異的規(guī)模效益，但99年卻大幅下降，表示規(guī)模效益也將隨著市場(chǎng)的變化而起不相同的作用，也說(shuō)明長(zhǎng)虹產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)力下降，而康佳在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中保持了牢固的毛利率，說(shuō)明企業(yè)崇尚的技術(shù)創(chuàng)新發(fā)揮了作用，有較高的盈利空間。時(shí)期花銷長(zhǎng)虹近兩年大幅增加，主若是銷售花銷的增加，作為龍頭老大，在產(chǎn)品旺銷的同時(shí)，沒(méi)有建設(shè)自己的營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)，使現(xiàn)在銷售比較被動(dòng)，康佳的時(shí)期花銷素來(lái)較為牢固，沒(méi)有出現(xiàn)較大的顛簸，對(duì)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)起較好的作用。長(zhǎng)虹企業(yè)產(chǎn)品毛利率在下降，時(shí)期花銷在增加，其盈利能力自然大打折扣，何時(shí)能夠走出低谷，將取決于企業(yè)的經(jīng)營(yíng)，康佳企業(yè)素來(lái)保持穩(wěn)步增加的策略，其盈利能力仍將連續(xù)增加。3、財(cái)富效率解析1）應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率反響企業(yè)應(yīng)收帳款的周轉(zhuǎn)速度。長(zhǎng)虹前兩年周轉(zhuǎn)率高，與其產(chǎn)品市場(chǎng)銷路好有關(guān)，而隨著市場(chǎng)和銷售策略的變化，應(yīng)收賬款大幅增加，康佳也呈逐漸下降的趨勢(shì)。80.0060.0040.0020.000.001995年1996年1997年1998年1999年長(zhǎng)虹41.9559.6311.526.164.66康佳18.0512.7113.3812.88.64（2）應(yīng)收賬款帳齡解析0.0%0.1%99.9%

1年以內(nèi)1-2年2-3年長(zhǎng)虹1999年應(yīng)收帳款帳齡解析0.9%4.2%0.7%1年以內(nèi)1-2年94.3%2-3年3年以上康佳1999年應(yīng)收帳款帳齡解析長(zhǎng)虹企業(yè)1年以內(nèi)的應(yīng)收帳款比率達(dá)到99.9%,顯示其應(yīng)收帳款特別健康，應(yīng)收帳款的流動(dòng)性極強(qiáng)?？导哑髽I(yè)1年以內(nèi)的應(yīng)收帳款比率也很高,顯示其應(yīng)收帳款比較健康3）存貨周轉(zhuǎn)率存貨周轉(zhuǎn)率反響了企業(yè)存貨的周轉(zhuǎn)速度。兩家企業(yè)都是逐年下降，顯示電視市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的激烈，使企業(yè)的存貨都大為增加，此指標(biāo)康佳強(qiáng)于長(zhǎng)虹。4.003.002.001.000.001995年1996年1997年1998年1999年長(zhǎng)虹3.83.663.691.491.22康佳3.022.992.512.342.05（4）存貨解析8060402001995年1996年1997年1998年1999年長(zhǎng)虹13.0221.1831.3556.369.24康佳9.8413.0920.6829.7140.2隨著企業(yè)規(guī)模和銷售收入增加，存貨呈增加狀態(tài)是屬于正常的，但98、99兩年長(zhǎng)虹企業(yè)收入下降，而存貨依舊大幅增加，顯示其產(chǎn)品有積壓的可能30.00%25.00%20.00%15.00%10.00%5.00%0.00%1995年1996年1997年1998年1999年長(zhǎng)虹24.16%18.66%18.44%11.25%2.97%康佳11.96%10.36%7.27%6.83%5.87%5）總財(cái)富酬金率總財(cái)富酬金率反響企業(yè)全部財(cái)富的盈利能力，表現(xiàn)了企業(yè)對(duì)財(cái)富的運(yùn)用效率。兩家企業(yè)也都是逐年下降，表示其資產(chǎn)的利用效率下降，長(zhǎng)虹的下降幅度比康佳更大。小結(jié)：隨著電視市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的激烈和市場(chǎng)需求的減緩，兩家企業(yè)的應(yīng)收帳款和存貨都大幅增加，運(yùn)用財(cái)富的效率均有所下降，其中長(zhǎng)虹的降幅更大一些。4、償債能力解析1）流動(dòng)比率流動(dòng)比率反響企業(yè)在短期內(nèi)轉(zhuǎn)變?yōu)楝F(xiàn)金的流動(dòng)財(cái)富償還到期流動(dòng)負(fù)債的能力。長(zhǎng)虹的流動(dòng)比率有較大增加，與其減少負(fù)債有關(guān)，康佳稍有增加。5.004.003.002.001.000.001995年1996年1997年1998年1999年長(zhǎng)虹1.671.481.852.083.87康佳1.11.311.321.371.48（2）速動(dòng)比率2.502.001.501.000.500.001995年1996年1997年1998年1999年長(zhǎng)虹1.171.061.381.062.07康佳0.410.710.520.630.62速動(dòng)比率反響企業(yè)在短期內(nèi)轉(zhuǎn)變?yōu)楝F(xiàn)金的速動(dòng)財(cái)富償還到期流動(dòng)負(fù)債的能力。長(zhǎng)虹的速動(dòng)比率高于康佳，顯示其良好的短期償債能力（3）財(cái)富負(fù)債率100%80%60%40%20%0%1995年1996年1997年1998年1999年長(zhǎng)虹52.41%61.49%46.54%41.84%21.70%康佳68.18%63.66%68.79%68.46%62.19%財(cái)富負(fù)債率是一個(gè)長(zhǎng)遠(yuǎn)償債能力解析的指標(biāo)，反響企業(yè)總財(cái)富中債權(quán)人供應(yīng)的資本所占的比重。長(zhǎng)虹的負(fù)債水平逐年降低，康佳基本保持牢固。（4）利息保障倍數(shù)150.00100.0050.000.001995年1996年1997年1998年1999年長(zhǎng)虹12.1711.5311.54110.0832.16康佳4.44.863.575.6415.11利息保障倍數(shù)反響企業(yè)償付負(fù)債利息的能力，能夠議論債權(quán)人投資的風(fēng)險(xiǎn)程度。兩家企業(yè)利息保障倍數(shù)均有增加，與它們利息支出的大幅降低有關(guān)。償債能力解析結(jié)論1）兩家企業(yè)流動(dòng)比率、速動(dòng)比率均屬正常，長(zhǎng)虹企業(yè)均高于康佳企業(yè)，這與兩家企業(yè)的負(fù)債經(jīng)營(yíng)策略有較大關(guān)系。2）由于長(zhǎng)虹前3年規(guī)模擴(kuò)大太快，而其產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)能力開(kāi)始下降，所以長(zhǎng)虹開(kāi)始降低負(fù)債水平，所以其財(cái)富負(fù)債率呈下降狀態(tài)，99年已處于較低水平，康佳企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)正常，仍保持了較高的負(fù)債率。3）兩家企業(yè)利息保障倍數(shù)均呈增加狀態(tài)，顯示企業(yè)還貸能力很強(qiáng)。5、獲現(xiàn)能力解析（1）長(zhǎng)虹每股經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現(xiàn)金流量解析1.501.000.500.001998年1999年每股收益0.880.24每股凈現(xiàn)金流1.101.40凈現(xiàn)金流量反響企業(yè)報(bào)告期獲取現(xiàn)金的能力，企業(yè)不但要有賬面收益，還應(yīng)有現(xiàn)金凈收入。長(zhǎng)虹企業(yè)雖收益下降較大，但仍顯示較強(qiáng)的獲現(xiàn)能力，特別是99年回收大批以前年度應(yīng)收票據(jù)款,每股經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現(xiàn)金流量大大高出凈收益。（2）康佳每股經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現(xiàn)金流量解析4.003.002.001.000.001998年1999年每股收益1.100.91每股凈現(xiàn)金流3.120.70凈現(xiàn)金流量反響企業(yè)報(bào)告期獲取現(xiàn)金的能力，企業(yè)不但要有賬面收益，還應(yīng)有現(xiàn)金凈收入?？导哑髽I(yè)98年每股凈現(xiàn)金很高,遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于凈收益,99年每股經(jīng)現(xiàn)金流略低于凈收益,但也保持了較強(qiáng)的獲現(xiàn)能力。（3）長(zhǎng)虹1999年凈現(xiàn)金流量解析40.0030.0020.0010.000010.0020.0030.00經(jīng)營(yíng)活動(dòng)

投資活動(dòng)

籌資活動(dòng)單位:億元

30.33

-23.68

3.11企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的凈現(xiàn)金比凈收益還高，顯示其獲現(xiàn)能力較強(qiáng)，投資活動(dòng)產(chǎn)生負(fù)凈現(xiàn)金流是由于連續(xù)新項(xiàng)目投資所致，籌資活動(dòng)產(chǎn)生凈現(xiàn)金流是由于1999年配股增資所致。（4）康佳1999年凈現(xiàn)金流量解析8.006.004.002.000.00-2.00-4.00-6.00經(jīng)營(yíng)活動(dòng)投資活動(dòng)籌資活動(dòng)單位:億元3.84-4.307.07企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的凈現(xiàn)金對(duì)照凈收益還有必然差距，應(yīng)進(jìn)一步提高其獲現(xiàn)能力，投資活動(dòng)產(chǎn)生負(fù)凈現(xiàn)金流是由于連續(xù)項(xiàng)目投資所致，籌資活動(dòng)產(chǎn)生大批凈現(xiàn)金流是由于1999年增發(fā)新股籌資所致。小結(jié)：作為兩家老牌績(jī)優(yōu)企業(yè)，在經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中均有較強(qiáng)的獲現(xiàn)能力。6、股利政策解析（1）長(zhǎng)虹股利政策解析派現(xiàn)送配股股1995年010股送610股配2.5股7.35元/股股1996年010股送60股1997年10股派5.810股送310股配1.875股9.8元元股/股1998年0001999年0010股配2.3076股9