宏觀周報(bào)：歐美銀行風(fēng)險(xiǎn)仍在演繹-海外經(jīng)濟(jì)政策跟蹤

宏觀研究宏觀周報(bào)證券研究報(bào)告閱讀正文之后的信息披露和法律聲明相關(guān)研究《降準(zhǔn)落地：穩(wěn)增長(zhǎng)仍需努力——對(duì)央行SVB事件影響繼續(xù)發(fā)酵——全球大類華lzhhaitongcomS850520120001haitongcomS850521090002:王宇晴haitongcom經(jīng)濟(jì)：美國(guó)銀行破產(chǎn)風(fēng)波仍在發(fā)酵。盡管美聯(lián)儲(chǔ)快速推出BTFP，第一共和銀行也收到其他大銀行的注資，但市場(chǎng)恐慌情緒仍未消除，資金大幅流向安全資產(chǎn)，銀行間流動(dòng)性愈發(fā)緊張。加息預(yù)期持續(xù)降溫。截至3月18日，市場(chǎng)預(yù)期3月美聯(lián)儲(chǔ)加息50BP的概率已降至0%，加息25BP與不加息的概率分別為62%與38%；此后市場(chǎng)利率有54.0%的概率保持不變，6月則有51.2%的概率降息，年內(nèi)有32.9%的概率降息至3.75%-4%的利率水平。美債收益率進(jìn)一步回落至39%，主因市場(chǎng)對(duì)美國(guó)系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂加劇。經(jīng)濟(jì)方面，美國(guó)核心通脹壓力不減：2月美國(guó)CPI同比增速持續(xù)放緩，但核CPIPPI出市場(chǎng)預(yù)期，主要受能源和食品價(jià)格回落推動(dòng)。2月美國(guó)零售增速有所回落，3月密歇根大學(xué)消費(fèi)者信心指數(shù)仍處低位。1年期美國(guó)密歇根大學(xué)消費(fèi)者通脹預(yù)期有所回落，2月新建住宅增速仍較低迷。此外，2月美國(guó)工業(yè)生產(chǎn)增速持續(xù)回落。歐洲方面，1月歐元區(qū)19國(guó)工業(yè)生產(chǎn)有所回升。政策：在近期美國(guó)銀行破產(chǎn)風(fēng)波持續(xù)發(fā)酵下，美國(guó)官員希望美聯(lián)儲(chǔ)暫停加息。歐央行3月仍選擇加息50BP，立場(chǎng)仍偏鷹，不過此次會(huì)議并未就未來利率走勢(shì)給出指引。阿根廷加息300BP，上調(diào)基準(zhǔn)利率至78%。韓國(guó)與日本貿(mào)易關(guān)系緩和。疫情與疫苗追蹤：截至3月18日，美國(guó)日均新增與死亡病例均有所上升，不過與新冠相關(guān)的醫(yī)療負(fù)擔(dān)持續(xù)保持在較低水平；歐洲新增病例小幅上升，但死亡病例有所回落；東南亞主要國(guó)家疫情有所分化。變異毒株分布方面，美國(guó)XBB.1.5的感染占比仍處高位。宏觀研究—宏觀周報(bào)2閱讀正文之后的信息披露和法律聲明破產(chǎn)風(fēng)波仍在繼續(xù) 42.歐洲：瑞信危機(jī)加大市場(chǎng)恐慌 73.政策：歐央行仍維持鷹派立場(chǎng) 84.疫情與疫苗追蹤：美歐疫情有所反彈........................................................................8宏觀研究—宏觀周報(bào)3錄(%) 4市場(chǎng)預(yù)測(cè)美聯(lián)儲(chǔ)加息概率(%) 4紐約聯(lián)儲(chǔ)每周經(jīng)濟(jì)WEI指數(shù)(周度，%) 4美國(guó)10年期國(guó)債收益率分解(%) 5CPICPI同比(%) 5美國(guó)PPI同比和核心PPI同比(%) 5 美國(guó)零售和食品服務(wù)銷售額同比增速(%) 6國(guó)密歇根大學(xué)消費(fèi)者1年和5年通脹預(yù)期(%) 6美國(guó)已開工的新建私人住宅同比增速(%) 6工業(yè)總產(chǎn)值季調(diào)同比及環(huán)比(%) 6美國(guó)工業(yè)產(chǎn)能利用率和制造業(yè)產(chǎn)能利用率(%) 6EURIBOR%) 7歐元區(qū)19國(guó)零售銷售指數(shù)當(dāng)月同比(%) 7美國(guó)新冠變異毒株分布占比(%) 9美國(guó)日均新增病例與日均死亡病例(例) 9美國(guó)病床占用率與ICU病床占用率(因新冠住院，%) 10歐洲日均新增病例與日均死亡病例(例) 10東南亞主要國(guó)家日均新增病例(例) 10東南亞主要國(guó)家日均死亡病例(例) 10英國(guó)日均新增病例和日均死亡病例(例) 11以色列日均新增病例和日均死亡病例(例) 11英國(guó)新增住院和重癥率(周度) 11以色列新增住院和重癥率(周度) 11 表3近期全球新冠疫情、疫苗相關(guān)事件.......................................................................11閱讀正文之后的信息披露和法律聲明4321043210-1-2-35年期通脹預(yù)期10年期通脹預(yù)期銀行破產(chǎn)風(fēng)波持續(xù)發(fā)酵。硅谷銀行破產(chǎn)后，美聯(lián)儲(chǔ)快速行動(dòng)，于3月13日推出新創(chuàng)立的銀行定期融資計(jì)劃(BTFP)，將向抵押美國(guó)國(guó)債、機(jī)構(gòu)債務(wù)、抵押貸款支持證券(MBS)和其他合格資產(chǎn)的銀行提供最長(zhǎng)一年的貸款。此外，華爾街11家大銀行(美國(guó)銀行、花旗、摩根大通等)向第一共和銀行注入300億美元，以防止?jié)撛诘膬?chǔ)戶擠兌風(fēng)險(xiǎn)。但以上措施并未能完全打消投資者顧慮。資金大幅流向安全資產(chǎn)，使得諸多銀行流動(dòng)性愈發(fā)緊張。根據(jù)華爾街見聞援引投資公司協(xié)會(huì)(ICI)數(shù)據(jù)顯示，截至3月15日當(dāng)周，約1209.3億美元流入美國(guó)貨幣市場(chǎng)基金，為2020年4月以來單周最大規(guī)模，這主要是因?yàn)閷?duì)銀行體系狀況的擔(dān)憂加劇了全球避險(xiǎn)情緒，刺激了對(duì)高流動(dòng)性優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的需求。此外，美聯(lián)儲(chǔ)公布的數(shù)據(jù)顯示，截至3月15日當(dāng)周，美聯(lián)儲(chǔ)通過貼現(xiàn)窗口貸出的資金達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的1528.5億美元，較前一周的45.8億美元大幅上升。加息預(yù)期持續(xù)降溫。由于硅谷銀行破產(chǎn)事件仍在進(jìn)一步發(fā)酵，且其負(fù)面效應(yīng)有向歐洲蔓3月美聯(lián)儲(chǔ)加息50BP的概率已降至0%，加息25BP與不加息的概率分別為62%與38%；此后市場(chǎng)預(yù)期5月利率有54.0%的概率保持不變，6月則有51.2%的概率降息，年內(nèi)有32.9%的概率降息至3.75%-4%的利率水平。美債收益率進(jìn)一步回落至3.39%，截至3月17日，美國(guó)10年期國(guó)債名義收益率大幅下降至3.39%，主因市場(chǎng)對(duì)美國(guó)系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂加劇。其中10年期通脹預(yù)期較上BP10%，10年期國(guó)債實(shí)際收益率更是回落15個(gè)BP。08/0308/0305/0320/03紐約聯(lián)儲(chǔ)WEI指數(shù)(周度)紐約聯(lián)儲(chǔ)WEI指數(shù)(周度)08/0709/1111/0312/0713/1115/0316/0717/1119/0320/0721/1123/03宏觀研究—宏觀周報(bào)5閱讀正文之后的信息披露和法律聲明.5.0(右) -0.81.222/0322/0622/0922/1223/03核心通脹壓力仍大。2月美國(guó)CPI同比繼續(xù)回落至6.0%，而核心CPI同比僅小幅回落至5.5%，環(huán)比更是上行0.1個(gè)百分點(diǎn)至0.5%，為2022年9月以來高點(diǎn)。通脹回落的主要?jiǎng)恿θ允悄茉春秃诵纳唐?，而核心服?wù)通脹壓力仍大，這主要與租金通脹仍未見頂以及勞動(dòng)力市場(chǎng)依然緊張有關(guān)。(詳見《通脹壓力未減——美國(guó)2023年2月物價(jià)數(shù)據(jù)點(diǎn)PPIPPI較1月回落1.1個(gè)百分點(diǎn)至4.6%，核心PPI同比增速也進(jìn)一步放緩至4.4%，回落幅度超出市場(chǎng)預(yù)期。PPI同比增速回落主要受商品價(jià)格下降推動(dòng)，尤其能源和食品價(jià)格回落幅度較大。CPI核心CPI987654321019/0219/0820/0220/0821/0221/0822/0222/0823/02PPI核心PPI1PPI核心PPI12108642019/0219/0820/0220/0821/0221/0822/0222/0823/02資料來源：Wind，海通證券研究所零售增速有所放緩。2月美國(guó)零售和食品服務(wù)銷售額季調(diào)同比增速為5.4%，較1月回落2.3個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比增速由1月的3.2%下滑至-0.4%。其中，零售銷售額同比增速回落1.4個(gè)百分點(diǎn)至4.0%。消費(fèi)者信心仍處低位。3月美國(guó)密歇根大學(xué)消費(fèi)者信心指數(shù)為63.4，較2月回落3.6，且較疫情之前水平有較大差距(2020年2月為101)。宏觀研究—宏觀周報(bào)6閱讀正文之后的信息披露和法律聲明6050403020605040302010 -10-20-30-40110密歇根大學(xué)消費(fèi)者信心指數(shù)11010090807060504020/0320/0921/0922/0320/0320/0921/0922/0322/0921/03資料來源：Wind，海通證券研究所比增速(%)004000零售和食品服務(wù)銷售額同比零售銷售額同比20/0221/0221/0822/0222/0823/02220/0221/0221/0822/0222/0823/02通脹預(yù)期有所回落。3月美國(guó)密歇根大學(xué)消費(fèi)者1年期通脹預(yù)期由上一月的4.1%回落至3.8%，與通脹增速的放緩趨勢(shì)保持一致。5年期通脹預(yù)期為2.8%，變化相對(duì)較小。新建住宅增速小幅回升。2月美國(guó)已開工新建私人住宅同比增速為-18.4%，較1月回升2.3個(gè)百分點(diǎn)。整體來看，已開工新建住宅仍然低迷，且已經(jīng)連續(xù)10個(gè)月處于負(fù)值區(qū)間。0505050消費(fèi)者1年通脹預(yù)期消費(fèi)者5年通脹預(yù)期20/0320/0921/0922/0320/0320/0921/0922/0321/0323/03增速(%)建私人住宅:同比19/0219/0820/0220/0821/0221/0822/0222/0823/02生產(chǎn)持續(xù)回落。2月美國(guó)工業(yè)總產(chǎn)值季調(diào)同比增速為-0.5%，較1月下降1.2個(gè)百分點(diǎn)，是2021年2月以來的首次負(fù)增長(zhǎng)。環(huán)比增速接近于0，較1月回落0.2個(gè)百分點(diǎn)。生產(chǎn)的持續(xù)放緩或反映出美聯(lián)儲(chǔ)加息對(duì)經(jīng)濟(jì)的抑制作用正在不斷顯現(xiàn)。2月美國(guó)工業(yè)和制造業(yè)產(chǎn)能利用率分別為78.0%和77.6%，總體相對(duì)穩(wěn)定。圖11工業(yè)總產(chǎn)值季調(diào)同比及環(huán)比(%)00 工業(yè)總產(chǎn)值：同比工業(yè)總產(chǎn)值：環(huán)比季調(diào)0/0820/021/0821/020/0820/021/0821/022/0823/02業(yè)產(chǎn)能利用率(%)55050520/0221/0220/0822/0220/0221/0220/0822/0221/0823/02GDP折年同比%個(gè)人實(shí)際消費(fèi)支出季調(diào)同比%7.98.08.58.78.79.39.38.99.24.0消費(fèi)零售銷售額零售/食品服務(wù)銷售額季調(diào)同比%季調(diào)同比GDP折年同比%個(gè)人實(shí)際消費(fèi)支出季調(diào)同比%7.98.08.58.78.79.39.38.99.24.0消費(fèi)零售銷售額零售/食品服務(wù)銷售額季調(diào)同比%季調(diào)同比%就業(yè)失業(yè)率季調(diào)%2/092/083/033/023/012/122/102/072/062/052/042/0311指標(biāo)單位GDP.6GDP.6.6GDP.6折年季調(diào)環(huán)比%季調(diào)同比季調(diào)同比%工業(yè)總產(chǎn)值.54.84.64.54.11生產(chǎn)制造業(yè)新訂單季調(diào)同比%4.35.05.36.38.08.48.88.99.97.610.6工工業(yè)產(chǎn)能利用率2%個(gè)人實(shí)際可支配收入折年季調(diào)同比%8.44.44.24.03.51.91.52.01.4-1.5-16.3地產(chǎn)地產(chǎn)折折年季調(diào)同比%新房開工.8.4.7.8.5.3.8.0.4.74.76.88.610.4標(biāo)普/CS房?jī)r(jià)指數(shù)同比%(20城)13.04.76.88.610.4標(biāo)普/CS房?jī)r(jià)指數(shù)同比%(20城)新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)季調(diào)/萬人31.150.423.929.032.435.035.256.837.036.425.441.4U6失業(yè)率季調(diào)%6.86.66.56.76.76.77.06.86.77.17.06.9CPI核心CPI同比%同比%通脹PCE同比%5.45.35.76.16.36.36.47.06.56.46.8核心PCE同比%4.74.64.85.15.24.94.75.04.95.05.4年年通脹預(yù)期密歇根1同比%4.94.84.14.44.7ISM制造業(yè)PMI47.747.448.449.050.250.952.852.853.056.155.457.1景氣指數(shù)ISM非制造業(yè)PMI55.155.249.256.554.456.756.956.755.355.957.158.3MarketMarket制造業(yè)PMI季調(diào)47.346.946.247.7Sentix投資信心指數(shù)1.13.6-3.5-0.5-9.4-12.6-10.8-6.0-13.5-1.0-2.96.111.9密密歇根消費(fèi)者信心指數(shù)4092瑞信危機(jī)引發(fā)歐洲市場(chǎng)恐慌情緒。上周瑞士信貸承認(rèn)其在2021-2022年年報(bào)內(nèi)控流程方面存在重大缺陷，引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)瑞信破產(chǎn)的擔(dān)憂，加劇了市場(chǎng)恐慌情緒。隨后，瑞士央行表示將向瑞信提供至多500億瑞郎流動(dòng)性，瑞信也成為2008年金融危機(jī)以來首個(gè)接受央行救助的大型全球性銀行。但市場(chǎng)恐慌情緒并未完全消除，歐洲銀行板塊大幅下跌，3個(gè)月EURIBOR利率目前也處于相對(duì)高位。生產(chǎn)邊際回升。1月歐元區(qū)19國(guó)工業(yè)生產(chǎn)指數(shù)同比增速為0.9%，較2022年12月上升3個(gè)百分點(diǎn)；環(huán)比增速由前一月的-1.3%上升至0.7%，均好于市場(chǎng)預(yù)期。在PPI持續(xù)回落的情況下，歐洲工業(yè)生產(chǎn)表現(xiàn)出了一定的韌性。6EURIBOR:3個(gè)月543210資料來源：Wind，海通證券研究所歐元區(qū)19國(guó)工業(yè)生產(chǎn)指數(shù)同比4025-5-20-3520/0120/0721/0121/0722/0122/0723/01閱讀正文之后的信息披露和法律聲明GDP季調(diào)同比%4.4.1GDP折年季調(diào)環(huán)比%59GDP季調(diào)同比%4.4.1GDP折年季調(diào)環(huán)比%59生產(chǎn)制造業(yè)產(chǎn)能利用率非季調(diào)%2歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)總覽2/112/092/082/043/033/023/012/122/102/072/062/052/03指標(biāo)單位GDP4工業(yè)生產(chǎn)指數(shù)工業(yè)生產(chǎn)指數(shù)同比%.8.9.14.34.84.04消費(fèi)零售銷售指數(shù)同比%-2.4-2.8-2.4-2.60.2-1.3-0.8-2.91.25.12.3就業(yè)失業(yè)率季調(diào)%6.76.76.76.66.76.76.76.76.76.76.8通脹HICP同比%8.58.69.210.110.69.99.18.98.68.17.47.4核心核心HICP同比%4.34.84.0PPI同比%15.024.627.030.541.943.538.136.136.237.236.9景氣指數(shù)制造業(yè)PMI448.548.847.847.146.448.449.649.8服務(wù)業(yè)PMI49.848.548.648.849.8消費(fèi)者信心指數(shù).0.7.0.7.4.7.0.2.0.5.4.0經(jīng)濟(jì)景氣指數(shù)季調(diào)99.799.897.195.193.894.497.898.6103.0104.2104.3106.1美國(guó)官員表示希望美聯(lián)儲(chǔ)暫停加息。美國(guó)參議院銀行委員會(huì)主席SherrodBrown敦促美聯(lián)儲(chǔ)在銀行監(jiān)管方面采取行動(dòng)，實(shí)施更嚴(yán)格的規(guī)定，并暫停加息。歐央行仍選擇加息50BP。在瑞信危機(jī)發(fā)酵之際，3月歐央行仍選擇將三大關(guān)鍵利率上調(diào)，存款便利利率升至3%，邊際貸款利率升至3.75%，主要再融資利率升至3.5%。主因核心通脹壓力仍大。不過本次會(huì)議并未就未來利率走勢(shì)給出指引。歐央行官員立場(chǎng)仍偏鷹。歐央行行長(zhǎng)拉加德重申，歐央行之后將堅(jiān)持以經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)指引政策走向，但當(dāng)前無法預(yù)判未來利率路徑走向。歐洲央行管委、立陶宛央行行長(zhǎng)Simkus認(rèn)為通脹趨勢(shì)尚未扭轉(zhuǎn)，此次加息并非為最后一次加息。此外，拉加德還表示，金融市場(chǎng)穩(wěn)定與物價(jià)穩(wěn)定同等重要，當(dāng)前正密切監(jiān)視當(dāng)前市場(chǎng)緊張情況，必要時(shí)歐央行擁有更多手段來應(yīng)對(duì)市場(chǎng)壓力。歐央行上調(diào)2023年GDP增速。經(jīng)濟(jì)增速方面，歐洲央行將2023年GDP增速預(yù)期從去年12月的0.5%上調(diào)至1.0%，但將2024年GDP增速預(yù)期從1.9%下調(diào)至1.6%。通脹方面，歐洲央行將2023年調(diào)和CPI預(yù)期從去年12月的6.3%下調(diào)至5.3%，將2024年的CPI預(yù)期從3.4%下調(diào)至2.9%，但上調(diào)了2023年核心調(diào)和CPI預(yù)期(從4.2%上調(diào)韓國(guó)與日本貿(mào)易關(guān)系緩和。雙方同意撤銷WTO爭(zhēng)端，取消出口限制。4.疫情與疫苗追蹤：美歐疫情小幅回升XBB美國(guó)CDC新冠檢測(cè)數(shù)據(jù)顯示，截至3月18日，奧密克戎變異株XBB.1.5的感染占比進(jìn)一步擴(kuò)大，由上周的88.8%上升至90.2%，此前閱讀正文之后的信息披露和法律聲明宏觀研究—宏觀周報(bào)9閱讀正文之后的信息披露和法律聲明圖15美國(guó)新冠變異毒株分布占比(%)100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%BA.5BA.4.6BF.7BQ.1&BQ.1.1BA.2.75BA.4XBBXBB.1.5其他12/0312/1012/1712/2412/3101/0701/1401/2101/2802/0402/1102/1802/2503/0403/1103/18美國(guó)日均新增與死亡病例均有所上升。截至3月17日，美國(guó)日均新增病例為3.1萬例增住院人數(shù)2.0萬人，較上周下降10.27%。此外，重癥率仍接近于0。美國(guó)醫(yī)療負(fù)擔(dān)有所緩和，其中因新冠導(dǎo)致的住院與ICU占用率繼續(xù)下降。截至3月17日，美國(guó)住院病床占用率下行至75.6%，其中與新冠相關(guān)的住院占用率降至3.3%；美國(guó)ICU病床占用率也下降至73.2%，其中因新冠導(dǎo)致的ICU占用率降至3.8%。整體來看，與新冠相關(guān)的醫(yī)療負(fù)擔(dān)仍在低位。圖16美國(guó)日均新增病例與日均死亡病例(例)900000日均新增病例日均死亡病例(滯后19天，右)9000008000007000006000005000004000003000002000001000000300025002000500021/0321/0621/0921/1222/0322/0622/0922/1223/03宏觀研究—宏觀周報(bào)10圖17美國(guó)病床占用率與ICU病床占用率(因新冠住院，%)歐洲新增確診小幅上升，死亡病例數(shù)有所回落。截至3月17日，歐洲日均新增病例為3.2萬例，較上一周上升0.9%。其中西班牙下降41.6%，回落幅度較大，而法國(guó)疫情迎來新一輪小爆發(fā)，新增確診人數(shù)較上周增加近34.5%。歐洲日均新增死亡病例為339例，較上一周下降12.2%。具體來看，除西班牙與法國(guó)外，其他國(guó)家均有所下降，其中英國(guó)圖18歐洲日均新增病例與日均死亡病例(例)日均新增病例日均新增病例日均死亡病例(右)250090000020008200070000015006015005000001000410003000005002000050010000000021/0321/0621/0921/1222/0322/0622/0922/1223/03東南亞疫情持續(xù)好轉(zhuǎn)。從日均新增確診病例數(shù)來看，截至3月17日，東南亞主要國(guó)家中，菲律賓和越南出現(xiàn)了反彈，而泰國(guó)日均新增則繼續(xù)下降。新增死亡人數(shù)方面，除菲律賓外，其他國(guó)