生豬養(yǎng)殖行業(yè)深度報(bào)告

非瘟或卷土重來，本輪感染面將發(fā)展至50%以上地區(qū)2023年開啟新周期，豬價(jià)長(zhǎng)期均值或抬高至20元/kg以上產(chǎn)業(yè)鏈分工加速形成，養(yǎng)母豬的能力將是回報(bào)率高低的關(guān)鍵一二三投資建議與風(fēng)險(xiǎn)提示四目錄2009）1210

號(hào)41、

值得關(guān)注的現(xiàn)象新冠疫情告一段落，大量人員流動(dòng)帶來了非洲豬瘟傳播加劇草根調(diào)研顯示當(dāng)前行業(yè)非瘟疫情較為嚴(yán)重，天氣轉(zhuǎn)暖后疫情抬頭的反常現(xiàn)象值得重點(diǎn)關(guān)注。當(dāng)前北方省份普遍反應(yīng)疫情嚴(yán)重，淘汰母豬量連續(xù)三個(gè)月環(huán)比大幅增長(zhǎng)，此外，“拔牙”定點(diǎn)清除處理措施在本輪疫情中見效甚微。新冠防疫措施優(yōu)化后整個(gè)社會(huì)面的人員流動(dòng)、車輛流動(dòng)大幅增加，這給豬場(chǎng)防控非瘟疫情帶來較大的挑戰(zhàn)，需要密切關(guān)注非瘟疫情對(duì)產(chǎn)能的影響。值得關(guān)注的現(xiàn)象：①

草根調(diào)研顯示全國(guó)17個(gè)省份出現(xiàn)非瘟疫情蔓延發(fā)展態(tài)勢(shì)。其中，產(chǎn)能已有一定程度受損的省份為湖北、河北、山東、遼寧、山西，局部地區(qū)受影響較大的省份有黑龍江、吉林、安徽、河南、云南、貴州、四川和重慶，而廣東、廣西、福建、湖南等省份則出現(xiàn)非瘟疫情的零星散發(fā)且有進(jìn)一步蔓延的趨勢(shì)。②

非瘟病毒檢測(cè)機(jī)構(gòu)數(shù)據(jù)顯示23年節(jié)后陽(yáng)性檢出量爆發(fā)式增長(zhǎng)。單月數(shù)量級(jí)已達(dá)到2022年全年水平。同時(shí)養(yǎng)殖場(chǎng)管理人員反饋，本輪非瘟疫情難以通過“拔牙”方式進(jìn)行處理，過往的檢測(cè)防疫處理方法失效。③

淘汰母豬量連續(xù)三月大增。國(guó)內(nèi)4個(gè)主要淘汰母豬屠宰地之一的河南連續(xù)三個(gè)月屠宰量環(huán)比大增。據(jù)專家反饋，2022年12月河南淘汰母豬屠宰量環(huán)比+40%，23年1月環(huán)比+50%，2月環(huán)比+50%。④

單月屠宰均重?cái)?shù)據(jù)明顯下滑。樣本屠宰企業(yè)的屠宰均重單月下降5-6kg，北方及華東區(qū)域的屠宰均重均出現(xiàn)明顯下滑，同時(shí)山東部分區(qū)域小體重豬屠宰量增長(zhǎng)明顯。2009）1210

號(hào)51、值得關(guān)注的現(xiàn)象序號(hào)無疫小區(qū)名稱所在省份公告時(shí)間生產(chǎn)單元名稱資格暫停原因1唐山新好農(nóng)牧有限公司河北農(nóng)業(yè)農(nóng)村部公告第395號(hào)2021年2月3日唐山新好農(nóng)牧有限公司將軍莊豬場(chǎng)生產(chǎn)單元均處于停產(chǎn)狀態(tài)唐山新好農(nóng)牧有限公司第一洗消中心唐山新好農(nóng)牧有限公司第二洗消中心2湖北省正嘉原種豬場(chǎng)有限公司鄂州原種豬場(chǎng)湖北農(nóng)業(yè)農(nóng)村部公告第510號(hào)2022年1月4日湖北省正嘉原種豬場(chǎng)有限公司鄂州原種豬場(chǎng)生產(chǎn)單元均處于停產(chǎn)狀態(tài)湖北省正嘉原種豬場(chǎng)有限公司鄂州原種豬場(chǎng)洗消中心3數(shù)據(jù)來源：山東榮昌育種股份有限公司農(nóng)業(yè)農(nóng)村部，華創(chuàng)證券山東農(nóng)業(yè)農(nóng)村部公告第510號(hào)2022年1月4日山東榮昌育種股份有限公司育種黎敬場(chǎng)6個(gè)生產(chǎn)單元中，5個(gè)生產(chǎn)單元處于停產(chǎn)狀態(tài)山東榮昌育種股份有限公司育種蘇家母豬場(chǎng)山東榮昌育種股份有限公司育種華辰擴(kuò)繁場(chǎng)山東榮昌育種股份有限公司育種蘇家配套場(chǎng)山東榮昌育種股份有限公司育種公豬站山東榮昌育種股份有限公司第二洗消中心⑤

農(nóng)業(yè)農(nóng)村部暫停3個(gè)無疫小區(qū)資格。農(nóng)業(yè)農(nóng)村部于2023年2月28日發(fā)布《關(guān)于關(guān)于暫停一批非洲豬瘟無疫小區(qū)資格的通知》，將唐山新好農(nóng)牧有限公司無非洲豬瘟小區(qū)、山東榮昌育種股份有限公司無非洲豬瘟小區(qū)、湖北省正嘉原種豬場(chǎng)有限公司鄂州原種豬場(chǎng)無非洲豬瘟小區(qū)等3個(gè)無疫小區(qū)的資格暫停，其中，唐山新好農(nóng)牧有限公司無非洲豬瘟小區(qū)、山東榮昌育種股份有限公司（原種豬場(chǎng)）無非洲豬瘟小區(qū)的生產(chǎn)單元均處于完全停產(chǎn)狀態(tài)，山東榮昌育種股份有限公司（育種場(chǎng)）無非洲豬瘟小區(qū)的6個(gè)生產(chǎn)單元中，有5個(gè)處于停產(chǎn)狀態(tài)，以上3個(gè)無疫小區(qū)的生物安全管理體系均無法正常運(yùn)行。暫停資格的無疫小區(qū)應(yīng)在12個(gè)月內(nèi)完成整改，整改達(dá)標(biāo)后方可恢復(fù)資格。┃ 暫停資格的3個(gè)無疫小區(qū)有關(guān)信息1、值得關(guān)注的現(xiàn)象2009）1210

號(hào)6總結(jié)：防疫方法失效，行業(yè)產(chǎn)能去化幅度或超出市場(chǎng)預(yù)期據(jù)渠道調(diào)研反饋，截至目前，已有不少企業(yè)的母豬產(chǎn)能影響20-30%，且處于不敢補(bǔ)欄的狀態(tài)，同時(shí)行業(yè)的原種豬場(chǎng)也出現(xiàn)了幾起清場(chǎng)現(xiàn)象，這足以證明過去的防疫方法在某種程度上已經(jīng)失效。結(jié)合調(diào)研反饋，我們推測(cè)目前北方產(chǎn)區(qū)的非瘟病毒感染面達(dá)到50%，部分養(yǎng)殖場(chǎng)尚能控制住疫情，但多數(shù)養(yǎng)殖場(chǎng)產(chǎn)能或損失一半左右，預(yù)計(jì)北方省份的能繁母豬和后備母豬減產(chǎn)20-30%的可能性較高。2、復(fù)盤：本輪北方疫情加劇始于12月，年前以野毒為主，年后弱毒型爆發(fā)2009）1210

號(hào)7①春節(jié)前：以野毒為主，“拔牙”尚能控制疫情根據(jù)草根調(diào)研觀察，年前爆發(fā)的非瘟疫情主要以野毒為主，豬只感染野毒后癥狀較明顯、死亡率高，通過“拔牙”的方式相對(duì)容易進(jìn)行防控，我們預(yù)計(jì)野毒對(duì)產(chǎn)能的影響在10%左右（每年）。在養(yǎng)殖場(chǎng)感染野毒后，由于“拔牙”有效，尚有能力控制疫情，往往在經(jīng)歷一波母豬淘汰后，養(yǎng)殖場(chǎng)會(huì)迅速補(bǔ)欄母豬，在這種背景下，我們認(rèn)為野毒對(duì)產(chǎn)能影響相對(duì)有限，但對(duì)成本有明顯影響。②春節(jié)后：弱毒型爆發(fā)，“拔牙”效果有限，“動(dòng)清”變“棟清”今年春節(jié)后開始，在天氣轉(zhuǎn)暖的背景下，北方疫情不降反升，其異常的原因在于流行毒株主要為弱毒，且多種毒株混合感染，養(yǎng)殖場(chǎng)依靠“拔牙”的方式已經(jīng)不容易控制疫情，往往發(fā)現(xiàn)問題的時(shí)候，病毒已經(jīng)在豬場(chǎng)內(nèi)部傳染較久。不少管理能力較強(qiáng)的養(yǎng)殖場(chǎng)，即使及時(shí)發(fā)現(xiàn)了問題，不斷進(jìn)行拔牙處理，但整個(gè)拔牙過程異常艱難，或持續(xù)3個(gè)月之久，場(chǎng)內(nèi)的產(chǎn)能去化特征呈現(xiàn)逐步加速的局面，直至清棟、清場(chǎng)，其時(shí)間節(jié)奏往往是第一個(gè)月影響10%的產(chǎn)能，但第二個(gè)月影響30-50%，第三個(gè)月產(chǎn)能可能會(huì)全清。如果第一個(gè)月結(jié)束時(shí)調(diào)研得出的結(jié)論為產(chǎn)能去化10%，就遠(yuǎn)遠(yuǎn)低估了本輪疫情的影響力。我們預(yù)計(jì)這一波弱毒帶來的非瘟疫情才剛剛開始，不可掉以輕心。2、復(fù)盤：本輪北方疫情加劇始于12月，年前以野毒為主，年后弱毒型爆發(fā)31323334353637

平均價(jià):二元母豬（元/kg)2025303540455055

22個(gè)省市:平均價(jià):仔豬(元/kg）2009）1210

號(hào)8┃ 23年仔豬價(jià)格觸底后大幅反彈數(shù)據(jù)來源：

Wind

，華創(chuàng)證券┃ 當(dāng)前二元母豬價(jià)格維持低位數(shù)據(jù)來源：Wind，華創(chuàng)證券③母豬高淘高補(bǔ)在短期內(nèi)失效由于行業(yè)目前尚未找到防控這波弱毒的方法，目前養(yǎng)殖場(chǎng)普遍處于嚴(yán)防死守、不斷拔牙的過程中，對(duì)于補(bǔ)欄母豬的信心顯然不足。同時(shí)，現(xiàn)階段豬價(jià)也相對(duì)較低，養(yǎng)母豬帶來的風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)比較低，不足以吸引養(yǎng)殖場(chǎng)補(bǔ)欄母豬，因此母豬需求持續(xù)低迷，與之對(duì)應(yīng)二元母豬價(jià)格也在底部橫盤，反而仔豬價(jià)格卻快速上漲。我們預(yù)計(jì)，待非瘟疫情逐步明朗后，行業(yè)才會(huì)下定論是否補(bǔ)母豬，而在此過程中更多養(yǎng)殖戶已經(jīng)決心長(zhǎng)期轉(zhuǎn)向育肥與二次育肥。3、預(yù)測(cè)：南方疫情早于并猛于往年，感染面或發(fā)展至50%以上2009）1210

號(hào)9預(yù)測(cè)：南方疫情早于并猛于往年，感染面或發(fā)展至50%以上雖然梅雨季節(jié)還未到來，兩廣等地已經(jīng)開始有不少養(yǎng)殖場(chǎng)清場(chǎng)，且南方養(yǎng)殖業(yè)對(duì)本輪弱毒型毒株的警惕性顯然不足，這與2019年非常類似。如果一定要做比較，2019年的感染面達(dá)到80-90%，那么本輪預(yù)計(jì)超過50%。2019年感染后，由于缺乏管理方式，基本上都清場(chǎng)了，本輪由于防控經(jīng)驗(yàn)相對(duì)成熟，我們估計(jì)最終完全清場(chǎng)的可能性比2019年低，但清半場(chǎng)或者幾棟的可能性比較大，或平均影響場(chǎng)內(nèi)50%產(chǎn)能，根據(jù)每個(gè)場(chǎng)的管理能力不同而有差距。（這個(gè)數(shù)字會(huì)根據(jù)情況再動(dòng)態(tài)調(diào)整，目前評(píng)估下來50%的可能性最大。）非瘟或卷土重來，本輪感染面將發(fā)展至50%以上地區(qū)2023年開啟新周期，豬價(jià)長(zhǎng)期均值或抬高至20元/kg以上產(chǎn)業(yè)鏈分工加速形成，養(yǎng)母豬的能力將是回報(bào)率高低的關(guān)鍵一二三投資建議與風(fēng)險(xiǎn)提示四目錄1、新周期有望于2023年開啟數(shù)據(jù)來源：Wind，華創(chuàng)證券新周期有望在2023年開啟2023年供給或比2022年少：2022年冬季開啟的去產(chǎn)能或磨平了22年下半年的所有增量，且去產(chǎn)能與疫情仍然在持續(xù)。2023年需求有望比2022年好：隨著經(jīng)濟(jì)的逐步回暖以及新冠防疫措施優(yōu)化后餐飲等需求的恢復(fù)，2023年豬肉需求將好于2022年。當(dāng)下仔豬數(shù)量已經(jīng)開始快速減少，且行業(yè)補(bǔ)母豬非常謹(jǐn)慎，將拉長(zhǎng)周期長(zhǎng)度。┃ 行業(yè)能繁母豬情況6%4%2%0%-2%-4%-6%-8%-10%-12%01,0002,0003,0004,0005,0006,0002009-012009-052009-092010-012010-052010-092011-012011-052011-092012-012012-052012-092013-012013-052013-092014-012014-052014-092015-012015-052015-092016-012016-052016-092017-012017-052017-092018-012018-052018-092019-012019-052019-092020-012020-052020-092021-012021-052021-092022-012022-052022-092023-01生豬存欄:能繁母豬（萬頭）能繁母豬存欄變化率:環(huán)比增減2009）1210

號(hào)112、年度豬價(jià)長(zhǎng)期均值或抬高至20元/kg以上長(zhǎng)期豬價(jià)將取決于成本+基本回報(bào)率。未來整個(gè)行業(yè)平均成本抬升至18元以上（計(jì)算勞動(dòng)力回報(bào)的情況下，參考近期保本價(jià)）的背景下，我們預(yù)計(jì)未來的豬價(jià)年度豬價(jià)長(zhǎng)期均值或抬高至20元/kg以上（近四年，豬價(jià)最差的年度為2022年18.8元/kg的均價(jià)）。8.5512.2714.9311.3911.8017.0914.9714.8313.2515.2618.5315.0112.7021.8234.0120.2818.8940.0035.0030.0025.0020.0015.0010.005.000.0022個(gè)省市:平均價(jià):生豬（元/kg)┃ 近4年全國(guó)生豬均價(jià)在18元以上數(shù)據(jù)來源：Wind，華創(chuàng)證券行業(yè)成本中樞持續(xù)抬升數(shù)據(jù)來源：Wind，農(nóng)業(yè)農(nóng)村部，華創(chuàng)證券測(cè)算（注：假設(shè)出欄均重為120kg）┃40.0035.0030.0025.0020.0015.0010.005.000.002009）1210

號(hào)122000/012001/012002/012003/012004/012005/012006/012007/012008/012009/012010/012011/012012/012013/012014/012015/012016/012017/012018/012019/012020/012021/012022/012023/01毛豬（元/kg)保本價(jià)（元/kg）3、疫苗在推進(jìn)，但仍然不成熟，無法應(yīng)對(duì)當(dāng)下復(fù)雜的疫情環(huán)境2009）1210

號(hào)132023年隨著“揭榜掛帥”等重點(diǎn)項(xiàng)目進(jìn)入中期考核節(jié)點(diǎn)，我們有望看到非瘟疫苗研發(fā)加速推進(jìn)，非洲豬瘟疫苗商業(yè)化落地的潛在受益股票可以重點(diǎn)關(guān)注。我們看好亞單位疫苗的安全性和應(yīng)用，但目前疫病環(huán)境越來越復(fù)雜，疫苗恐無法百分百應(yīng)對(duì)。┃ 非瘟疫苗研發(fā)項(xiàng)目進(jìn)入中期考核節(jié)點(diǎn)項(xiàng)目編號(hào)項(xiàng)目名稱項(xiàng)目牽頭承擔(dān)單位項(xiàng)目實(shí)施周期（年）2021YFD1801100畜禽冠狀病毒的遺傳變異、致病與免疫機(jī)制華中農(nóng)業(yè)大學(xué)32021YFD1801200非洲豬瘟基因缺失疫苗研發(fā)中國(guó)農(nóng)業(yè)科學(xué)院北京畜牧獸醫(yī)研究所32021YFD1801300非洲豬瘟亞單位疫苗研發(fā)中國(guó)農(nóng)業(yè)科學(xué)院蘭州獸醫(yī)研究所32021YFD1801400非洲豬瘟活載體疫苗研發(fā)軍事科學(xué)院軍事醫(yī)學(xué)研究院軍事獸醫(yī)研究所3數(shù)據(jù)來源：科技部，華創(chuàng)證券非瘟或卷土重來，本輪感染面將發(fā)展至50%以上地區(qū)2023年開啟新周期，豬價(jià)長(zhǎng)期均值或抬高至20元/kg以上產(chǎn)業(yè)鏈分工加速形成，養(yǎng)母豬的能力將是回報(bào)率高低的關(guān)鍵一二三投資建議與風(fēng)險(xiǎn)提示四目錄產(chǎn)業(yè)鏈分工加速形成，養(yǎng)母豬的能力將是回報(bào)率高低的關(guān)鍵2009）1210

號(hào)151、養(yǎng)母豬投入重、風(fēng)險(xiǎn)大、難度高，且大公司這兩年psy上升快，越來越多中小養(yǎng)殖場(chǎng)放棄母豬環(huán)節(jié)，轉(zhuǎn)向?qū)I(yè)育肥或二次育肥。行業(yè)內(nèi)養(yǎng)母豬的能力差距越來越大，這將導(dǎo)致完全成本的離散化，頭部企業(yè)的長(zhǎng)期回報(bào)率在提升。2、二次育肥群體的壯大會(huì)使得短周期波動(dòng)加劇，但他們退出母豬環(huán)節(jié)也會(huì)導(dǎo)致長(zhǎng)期豬價(jià)中樞的抬升。此外，二次育肥群體使得全國(guó)的生豬跨區(qū)調(diào)運(yùn)更頻繁，將使得行業(yè)疫情防控難度升級(jí)，有悖于全球養(yǎng)殖區(qū)域化的經(jīng)驗(yàn)。3、固定資產(chǎn)雖然過剩，但管理能力欠缺。對(duì)于具有低