經(jīng)濟(jì)可以更“樂(lè)觀”些基建落地提速中

一、熱點(diǎn)思考：經(jīng)濟(jì)可以更“樂(lè)觀”些，基建落地提速中為何需關(guān)注基建落地？當(dāng)前擴(kuò)內(nèi)需穩(wěn)增長(zhǎng)進(jìn)一步加力基建作為穩(wěn)增長(zhǎng)重要抓手需重點(diǎn)關(guān)注近期穩(wěn)增長(zhǎng)力度明顯加大資金端財(cái)政端均有所體現(xiàn)比如去年8月以來(lái)基建投資維持高增今年1-2月，我國(guó)基建投資同比增長(zhǎng)12.2；同時(shí)，相較于去年的主要財(cái)政政策，當(dāng)前財(cái)政支出政策將擴(kuò)大內(nèi)需置于首要位置重點(diǎn)加大穩(wěn)投資財(cái)政支持力度其中城鄉(xiāng)事務(wù)農(nóng)林水與交通運(yùn)輸?shù)然?lèi)支出進(jìn)一步加力、同比增長(zhǎng)3.6，較2022年提升近2個(gè)百分點(diǎn)圖表1：基建投資是穩(wěn)增長(zhǎng)重要抓手 圖2：2023年基建類(lèi)一般財(cái)政支出持續(xù)增長(zhǎng)(%) 主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)當(dāng)月同比50-5-10-15（ 制不基 造含建 業(yè)電投 投力資 資）

產(chǎn)固工社投定業(yè)零資資增加值

出 開(kāi)房口 發(fā)地投產(chǎn)資

%) 一般財(cái)政分項(xiàng)支出增速840年月 3年2月

基建類(lèi)

社保就業(yè) 科學(xué)技

衛(wèi)生健康，國(guó)金證券研究所 來(lái)源：財(cái)政部，國(guó)金證券研究所年初專(zhuān)項(xiàng)債發(fā)行前置基建開(kāi)工明顯提速指向當(dāng)前基建投資開(kāi)工力度加碼2023年1-2月專(zhuān)項(xiàng)債前置放量地方新增專(zhuān)項(xiàng)債發(fā)行規(guī)模達(dá)8270億元為近年來(lái)較高水平中超七成新增專(zhuān)項(xiàng)債投向基建領(lǐng)域、較2022年提升近6個(gè)百分點(diǎn)，指向基建相關(guān)資金支持力度明顯加大同時(shí)年初基建相關(guān)建筑工程項(xiàng)目開(kāi)工提速整體開(kāi)工情況較好截至二月初二全國(guó)建筑工程項(xiàng)目開(kāi)工率達(dá)86.1較去年同期提升5.7個(gè)百分點(diǎn)其中基建目開(kāi)工明顯好于房建、達(dá)87.6。圖表3：2023年專(zhuān)項(xiàng)債發(fā)行前置放量 圖4：基建節(jié)后開(kāi)工近九成，后續(xù)工作量落地值得關(guān)注（億元） 歷新專(zhuān)月行況400200000000000000

90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%

節(jié)后建、建開(kāi)情況比正月初十正月十七正月廿四二月初二正月初十正月十七正月廿四二月初二開(kāi)復(fù)工率 勞務(wù)到位率1月2月3月4月5月正月初十正月十七正月廿四二月初二正月初十正月十七正月廿四二月初二開(kāi)復(fù)工率 勞務(wù)到位率219

221 222 223

基建 房建，國(guó)金證券研究所 來(lái)源：百年建筑網(wǎng)，國(guó)金證券研究所基建投資更多反映資金端支持力度實(shí)際基建落地情況或與投資存在時(shí)滯后續(xù)需持續(xù)跟蹤過(guò)往基建投資與映射基建實(shí)際落地情況的高頻指標(biāo)往往具有較強(qiáng)的同步性但近年在不同因素?cái)_動(dòng)下，基建投資與基建落地之間明顯分化，比如2021年11月至2022年3月基建投資當(dāng)月同比-7.3提升至11.8但瀝青開(kāi)工率由39.7回落至26.5年初，基建投資指標(biāo)與落地指標(biāo)仍存差距12月，基建投資同比增長(zhǎng)12.2，而瀝青工率回落2.5個(gè)百分點(diǎn)建筑鋼材成交仍低于較過(guò)往水平后續(xù)基建實(shí)際落地情況需進(jìn)一步結(jié)合高頻標(biāo)跟蹤反映。圖表5：年初基建投資與基建落地指標(biāo)有所分化 圖6：當(dāng)前映射基建落地的建筑鋼材成交不及過(guò)往（） 基建資增和瀝開(kāi)工率90 30%8020%7060 10%500%4030 -10%20-20%10201-6201201-6201-0201-2201-6201-0201-2201-6201-0201-2201-6201-0201-2201-6201-0202-2202-6202-0202-2202-6202-0202-2202-6202-0202-2瀝青開(kāi)工率 基建投資當(dāng)月同(年基數(shù)調(diào)整）（右軸），國(guó)金證券研究所 ，國(guó)金證券研究所當(dāng)前基建落地情況如何？從基建細(xì)分領(lǐng)域來(lái)看道路運(yùn)輸水利管理公共設(shè)施管理等重點(diǎn)發(fā)力領(lǐng)域基建投資力度較大值得重點(diǎn)關(guān)注從基建投資的結(jié)構(gòu)來(lái)看交運(yùn)倉(cāng)儲(chǔ)領(lǐng)域的道路運(yùn)輸投資水利環(huán)境領(lǐng)域的公共設(shè)施管理投資是基建投資的主要組成部分，分別占基建投資總體的23.9、36.3；細(xì)分來(lái)看，公共設(shè)施管理投資的重點(diǎn)在于市政設(shè)施管理投資，主要包括：城市路交通工程、管線(xiàn)工程等，道路運(yùn)輸業(yè)投資進(jìn)一步包括城市軌道交通等相關(guān)投資。圖表7：道路運(yùn)輸、公共設(shè)施建設(shè)為基建投資主要貢獻(xiàn) 圖8：交運(yùn)、公共設(shè)施投資包含市政、軌交等細(xì)分項(xiàng)（億元） 基建投資規(guī)模結(jié)構(gòu)（202年）00 0%00 5%00 0%00 5%00 0%00 5%00 0%00 0 電 水 燃 道 倉(cāng) 鐵 航 水 管 公 水 力 氣 路 儲(chǔ) 路 空 上 道 共 利 、 運(yùn) 業(yè) 運(yùn) 運(yùn) 運(yùn) 運(yùn) 設(shè) 管 環(huán)熱 輸 輸 輸 輸 輸 施 理 力 業(yè)電燃水 交運(yùn)倉(cāng)儲(chǔ) 投資規(guī)模 基建主要分類(lèi)一級(jí)分類(lèi) 二級(jí)分類(lèi)，國(guó)金證券研究所 來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，國(guó)金證券研究所從中觀指標(biāo)來(lái)看工程機(jī)械設(shè)備廣泛應(yīng)用于多項(xiàng)基建活動(dòng)的前端工程環(huán)節(jié)年初主要設(shè)備開(kāi)工指向基建落地節(jié)奏明顯加快工程機(jī)械設(shè)備可以較好映射基建投資實(shí)際落地情況比如壓路機(jī)銷(xiāo)量同比增速與道路建設(shè)相關(guān)的基建投資增速同步性較強(qiáng)同時(shí)基建工程開(kāi)工往往需要各類(lèi)機(jī)械設(shè)備協(xié)作運(yùn)轉(zhuǎn)挖掘機(jī)裝載機(jī)起重機(jī)等主要設(shè)備銷(xiāo)量變動(dòng)較為一致因此挖掘機(jī)起重機(jī)等代表性設(shè)備開(kāi)工加快或帶動(dòng)總體機(jī)械工程開(kāi)工提速今年年初，工程機(jī)械設(shè)備總體開(kāi)工率達(dá)53.8高于去年的502月全國(guó)挖機(jī)開(kāi)工時(shí)長(zhǎng)達(dá)76.4/月顯著高于過(guò)往環(huán)比提升79.8明顯高于春節(jié)同處于1月的2017年提升幅度9.2。圖表9：壓路機(jī)銷(xiāo)量較好反映道路相關(guān)基建投資落地 圖10：主要工程機(jī)械設(shè)備銷(xiāo)量走勢(shì)同步性較強(qiáng)60%40%20%0%-20%201-8201-8201-1201-6201-1201-4201-9201-2201-7201-2201-5201-0201-3201-8201-1201-6201-1202-4202-9202-2202-7202-2202-5202-0

壓路機(jī)銷(xiāo)量和公共設(shè)施管理、道路運(yùn)輸投資當(dāng)月同比

30%25%20%15%10%5%0%-5%-10%-15%

8%5%2%0%0%0%3%6%00001007011017021027031037041047051057061067071077081087091097001007011017021027031

壓銷(xiāo)量 道輸（） 公施投右） 道輸共投計(jì)軸）

挖掘機(jī) 機(jī) 起重機(jī) 車(chē) ，國(guó)金證券研究所 ，國(guó)金證券研究所圖表11：年初主要工程機(jī)械設(shè)備開(kāi)工情況 圖12：今年年初挖掘機(jī)開(kāi)工節(jié)奏明顯加快75%70%65%60%55%50%45%40%35%

-主要工程機(jī)械設(shè)備開(kāi)工率

（小時(shí)/） 全國(guó)挖機(jī)開(kāi)小時(shí)數(shù)101010101080604030%

各類(lèi)工程機(jī)械設(shè)備 汽車(chē)起重機(jī)2年 3年

201月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月07 08 09 00 01 02 03來(lái)源：央視財(cái)經(jīng)，國(guó)金證券研究所 ，國(guó)金證券研究所水泥等廣泛應(yīng)用于基建的工業(yè)產(chǎn)品產(chǎn)量已達(dá)2019年八、九成水平，或指向交運(yùn)、公共設(shè)施等領(lǐng)域落地進(jìn)展較好。細(xì)分來(lái)看80的瀝青用于道路建設(shè)，瀝青產(chǎn)需變動(dòng)對(duì)交運(yùn)、共設(shè)施相關(guān)基建落地指向性較強(qiáng)1-2月瀝青產(chǎn)量分別較20192021年回落6.8或指向當(dāng)前道路建設(shè)相關(guān)基建落地水平達(dá)2019年的九成。同時(shí)，當(dāng)前地產(chǎn)開(kāi)工持續(xù)走弱下鋼筋混凝土結(jié)構(gòu)更多應(yīng)用在基建的水利管理公共設(shè)施管理等領(lǐng)域今年1-2月應(yīng)用在基建領(lǐng)域的水泥產(chǎn)量分別較2019、2021年同期回落9.7、15.6，螺紋鋼產(chǎn)量分回落14.531或指向當(dāng)前水利公共設(shè)施相關(guān)基建落地水平約達(dá)2019年同期的八圖表13：瀝青主要用于道路建設(shè)相關(guān)基建活動(dòng) 圖14：年初瀝青產(chǎn)量達(dá)2019年九成我國(guó)瀝下游求結(jié)構(gòu)

2023年12月瀝青產(chǎn)量較過(guò)往同期變動(dòng)焦化調(diào)油焦化調(diào)油,8%建筑防水12%路面養(yǎng)護(hù),22%道路建設(shè),58%-%-0%-5%-0%-5%

較201年變動(dòng) 較1動(dòng) 較年變動(dòng)來(lái)源：前瞻產(chǎn)業(yè)研究院，國(guó)金證券研究所 ，國(guó)金證券研究所圖表15：年初已開(kāi)工的基建投資明顯好于地產(chǎn) 圖16：年初水泥等基建用相關(guān)建材產(chǎn)量超2019年八成2023年12動(dòng) 1%0%-1%-2%-3%-4%較2019 較2021 較2022，國(guó)金證券研究所 來(lái)源：前瞻產(chǎn)業(yè)研究院，國(guó)金證券研究所3.后續(xù)基建落地是否具有持續(xù)性？今年年初基建投資額度、項(xiàng)目?jī)?chǔ)備明顯提升，對(duì)后續(xù)基建持續(xù)落地形成支撐。今年年初，多數(shù)省份重大項(xiàng)目計(jì)劃投資明顯提升河南江西浙江等重大項(xiàng)目投資規(guī)模較大的省份平均增速達(dá)24其中投向基建領(lǐng)域的重大項(xiàng)目占比顯著提升較去年提升7.4個(gè)百分點(diǎn)，項(xiàng)目?jī)?chǔ)備較為充足細(xì)分來(lái)看交運(yùn)投資方面今年全國(guó)主要省份計(jì)劃交通投資規(guī)模分別較2021、2022年增長(zhǎng)18、8.8；水利投資方面，截至2022年底，云南、浙江、水利投資規(guī)模較大省份“十四五水利工程投資計(jì)劃平均完成進(jìn)度為35后續(xù)仍有進(jìn)一步發(fā)力空間。10主要份重項(xiàng)目設(shè)計(jì)10主要份重項(xiàng)目設(shè)計(jì)投資額80502000000008%6%4%2%0%0%0%0%0%河江浙廣貴內(nèi)福江陜湖重廣山遼河甘天上寧南西江東州蒙建蘇西北慶西東寧北肅津海夏古02 03 同比變動(dòng)，國(guó)金證券研究所 ，國(guó)金證券研究所圖表19：今年主要地區(qū)計(jì)劃交通投資規(guī)模明顯提升 圖20：水利工程投資規(guī)模較大地區(qū)完成進(jìn)度仍待推進(jìn)（億元） 00408020000

0%0%0%0%0%0%0%-0%-0%

（億元） 全國(guó)主要省份水利投資規(guī)劃及2022年底完成進(jìn)度0000000000000

0%0%0%0%0%0%云浙廣南江東

湖安山北徽東

湖四南川

陜廣內(nèi)吉寧天西西蒙林夏津古2022021年計(jì)劃 2022年計(jì)劃 2023年計(jì)劃 2023較2022年同比變動(dòng)（右軸）“十四五”水利計(jì)劃投資規(guī)模“十四五”規(guī)劃投資完成進(jìn)度來(lái)源：各省交通運(yùn)輸廳，國(guó)金證券研究所 來(lái)源：各省水利廳，國(guó)金證券研究所除基建項(xiàng)目?jī)?chǔ)備較為充裕外基建相關(guān)資金支持明顯加碼助于基建實(shí)際工作量持續(xù)落地。今年年初專(zhuān)項(xiàng)債投向市政產(chǎn)業(yè)園軌道交通等基建相關(guān)領(lǐng)域的額度明顯提升占比分別達(dá)35.8、18，超過(guò)過(guò)往三年平均占比的27.9、13.6；同時(shí)，去年年底基建中長(zhǎng)款同比有所提升企業(yè)中長(zhǎng)期貸款均顯著提升四季度同比增速分別為13168指基建相關(guān)資金支持力度不斷加大。圖表21：今年專(zhuān)項(xiàng)債重點(diǎn)投向市政、軌交等基建領(lǐng)域 圖22：基建相關(guān)資金支持明顯提升

地方新增專(zhuān)項(xiàng)債投向

0%5%0%0%-0%

基建、企業(yè)單位中長(zhǎng)期貸款當(dāng)季同比

0%8%6%4%2%0%市軌棚政道戶(hù)產(chǎn)交區(qū)業(yè)通改園 造

農(nóng)醫(yī)其政污林療他府水水衛(wèi)交收垃利 生 通 費(fèi) 圾項(xiàng) 公 處目 路 理

0-1200-120-020-040-060-080-100-120-020-040-060-080-100-120-020-040-060-080-100-120-020-040-060-080-100-120 1 2 年月 企業(yè)單位中長(zhǎng)期貸款 來(lái)源：中國(guó)債券信息網(wǎng)，國(guó)金證券研究所 ，國(guó)金證券研究所后續(xù)基建落地持續(xù)性仍需跟蹤映射公共設(shè)施管理交通運(yùn)輸領(lǐng)域落地的鋼筋混凝土瀝青等相關(guān)高頻指標(biāo)。相較于產(chǎn)量指標(biāo)，水泥、瀝青等工業(yè)品的開(kāi)工、出貨等指標(biāo)更為高頻、可跟蹤性較強(qiáng)；今年1-2月，公共設(shè)施管理、交運(yùn)倉(cāng)儲(chǔ)投資分別同比提升11.2、相較之下，映射公共設(shè)施管理落地的水泥產(chǎn)量同比回落0.4、水泥出貨率分別為2019、2021年同期的78.374.4映射交通運(yùn)輸建設(shè)落地的瀝青開(kāi)工率維持在28.4的低分別為20192021年同期的75.572.9后續(xù)基建落地的持續(xù)性仍需進(jìn)一步蹤鋼混凝土、瀝青等相關(guān)高頻指標(biāo)。圖表23：后續(xù)公共設(shè)施管理投資落地可通過(guò)水泥跟蹤 圖24：當(dāng)前水泥開(kāi)工率較2019、2021年仍有差距0%5%0%5%0%-%-0%0-00-060-110-040-090-020-070-120-050-100-030-080-010-060-110-040-090-020-070-120-050-100-030-080-01

基公設(shè)理投比泥同比

00節(jié)前節(jié)前周

%)

全水泥均出貨率節(jié)前周節(jié)前周節(jié)前周節(jié)前周節(jié)前周春節(jié)當(dāng)周節(jié)后周節(jié)后周節(jié)后周節(jié)后周節(jié)后周節(jié)前周節(jié)前周節(jié)前周節(jié)前周節(jié)前周春節(jié)當(dāng)周節(jié)后周節(jié)后周節(jié)后周節(jié)后周節(jié)后周節(jié)后周節(jié)后周節(jié)后周節(jié)后周節(jié)周節(jié)后周節(jié)周

2年 2年 2年 2年 2年，國(guó)金證券研究所 ，國(guó)金證券研究所圖表25：后續(xù)交運(yùn)相關(guān)基建投資落地可通過(guò)瀝青跟蹤 圖26：當(dāng)前瀝青開(kāi)工率較2019年仍有差距（） 基建交領(lǐng)域資同和瀝開(kāi)工率908070605040302214-9215-2215-7215-2216-5216-0217-3217-8218-1218-6218-1219-4219-9220-2220-7220-2221-5221-0222-3222-8223-1

%)%)青2%1% 1% 5% 0% -5% 節(jié)前周節(jié)前周節(jié)前周節(jié)前周節(jié)前周節(jié)前周春節(jié)當(dāng)周節(jié)后周節(jié)后周節(jié)前周節(jié)前周節(jié)前周節(jié)前周節(jié)前周節(jié)前周春節(jié)當(dāng)周節(jié)后周節(jié)后周節(jié)后周節(jié)后周節(jié)后周節(jié)后周節(jié)后周節(jié)后周節(jié)后周節(jié)后周節(jié)后周節(jié)周 石油瀝青裝置開(kāi)工率 交通運(yùn)輸、倉(cāng)儲(chǔ)和郵政業(yè)投資（右軸）

2

2年 2年 2年 2年，國(guó)金證券研究所 ，國(guó)金證券研究所二、產(chǎn)需高頻追蹤：地產(chǎn)相關(guān)生產(chǎn)有所改善，新房銷(xiāo)售提升、二手房回落交通物流總體修復(fù)放緩整車(chē)貨運(yùn)季節(jié)性回落但鐵路貨運(yùn)仍維持高位本3月12日至3月18日鐵路貨運(yùn)量較上周回落0.4高速公路貨車(chē)通行量較上周回落0.3仍高于春節(jié)前水平郵政快遞業(yè)務(wù)量回落快遞攬收量恢復(fù)強(qiáng)度較上周下降6.7個(gè)百分點(diǎn)至129.7快遞投遞量恢復(fù)強(qiáng)度較上周下降5.7個(gè)百分點(diǎn)至118.5上3月6至3月12日全國(guó)整車(chē)貨運(yùn)流量指數(shù)開(kāi)始季節(jié)性回落較前周下降7.6較去年同期水仍有差距、為去年同期的90.5；分地區(qū)來(lái)看，重慶、內(nèi)蒙古、山西等地物流水平回更加明顯，分別較前周回落15.5、12.8、12.2。圖表27：鐵路貨運(yùn)運(yùn)輸貨物小幅回落 圖28：全國(guó)快遞物流恢復(fù)強(qiáng)度有所回落//8/2/5/9/3/7/1/4/8/1/5/9/3/6/0/4/8/1/5/9/2/6/2

（萬(wàn)噸）（萬(wàn)噸）A）（萬(wàn)輛）

00/060/200/030/170/010/150/290/120/260/090/231/071/211/041/181/021/161/300/130/270/100/240/10

郵政快遞恢復(fù)強(qiáng)7DM）鐵路貨運(yùn)輸物量 高速公貨車(chē)行量右軸） 攬收量 投遞量來(lái)源：交通運(yùn)輸部，國(guó)金證券研究所 來(lái)源：交通運(yùn)輸部，國(guó)金證券研究所圖表29：全國(guó)整車(chē)貨運(yùn)物流指數(shù)季節(jié)性回落 圖30：多數(shù)地區(qū)整車(chē)貨運(yùn)流量指數(shù)明顯回落1401201000

全國(guó)整車(chē)貨運(yùn)流量指數(shù)

（%） 各省市整車(chē)貨運(yùn)流量指數(shù)周環(huán)比變動(dòng).%.%.%.%節(jié)前6節(jié)前5周節(jié)節(jié)前6節(jié)前5周節(jié)前4周節(jié)前3周節(jié)前2周節(jié)前1周春節(jié)節(jié)后1周節(jié)后2周節(jié)后3周節(jié)后4周節(jié)后5周節(jié)后6周節(jié)7周節(jié)后8周節(jié)后9周節(jié)后1節(jié)后1節(jié)后1周 2020 2021 2022

.%

吉黑青寧江福新貴浙湖云遼上安山甘天河湖河四北江陜廣廣海山內(nèi)重林龍海夏西建疆州江北南寧?；諙|肅津南南北川京蘇西東西南西蒙慶江 古G7物聯(lián)，國(guó)金證券研究所 G7物聯(lián)，國(guó)金證券研究所鋼材產(chǎn)需改善帶動(dòng)庫(kù)存持續(xù)去化，鋼廠盈利率提高。本周3月12日至3月18日全國(guó)鋼材表觀消費(fèi)量較上周小幅回落0.1，但較2022年同期提升9，生產(chǎn)情況進(jìn)一步改善全國(guó)高爐開(kāi)工率較上周回升0.3個(gè)百分點(diǎn)至82.3持續(xù)高于近四年同期水平產(chǎn)需改善下，鋼材社會(huì)庫(kù)存去化，較上周下降3.5、低于去年同期水平9.8，對(duì)應(yīng)鋼廠盈利好轉(zhuǎn)，鋼廠盈利率較上周提高8.2個(gè)百分點(diǎn)至7.6。圖表31：全國(guó)鋼材表觀消量維持穩(wěn)定 圖32：全國(guó)高爐開(kāi)工率延續(xù)回升（萬(wàn)噸）（萬(wàn)噸）0

鋼材表觀消費(fèi)量

（%） 全國(guó)高爐開(kāi)工率24家）9085807570節(jié)前節(jié)前節(jié)前周節(jié)前周節(jié)前周節(jié)前周節(jié)前周節(jié)后周節(jié)后周節(jié)后周節(jié)后周節(jié)后周節(jié)后周節(jié)后周節(jié)后周節(jié)后周1節(jié)后1節(jié)后1周節(jié)前周節(jié)前周節(jié)前節(jié)前周節(jié)前周春節(jié)當(dāng)節(jié)后節(jié)后節(jié)后周節(jié)后節(jié)后節(jié)后節(jié)后周節(jié)前周節(jié)前周節(jié)前節(jié)前周節(jié)前周春節(jié)當(dāng)節(jié)后節(jié)后節(jié)后周節(jié)后節(jié)后節(jié)后節(jié)后周周周節(jié)后節(jié)后節(jié)后周，國(guó)金證券研究所 ，國(guó)金證券研究

22年 22年 22年 22年圖表33：鋼材社會(huì)庫(kù)存總量持續(xù)去化 圖34：全國(guó)247家鋼廠盈利率明顯回升（萬(wàn)噸） 鋼社庫(kù)量200200100100節(jié)前節(jié)前節(jié)前周節(jié)前節(jié)前節(jié)前周周節(jié)前周節(jié)前春節(jié)當(dāng)周節(jié)后周節(jié)后周節(jié)后周周節(jié)后節(jié)后節(jié)后周

（%） 全國(guó)24家廠盈率109080706050403020節(jié)后1周節(jié)后1節(jié)后1周節(jié)后1周節(jié)后1周節(jié)前6節(jié)前5周節(jié)前4周節(jié)前3周節(jié)前2周節(jié)前1周春節(jié)當(dāng)周節(jié)后1周節(jié)后2周節(jié)后3周節(jié)后4周節(jié)后5周節(jié)后6周節(jié)后7周節(jié)后8周節(jié)后9周節(jié)后10節(jié)后11節(jié)后12周21年

22年 22年 22年 22年

2019年 2020年 2021年 2022年 2023年，國(guó)金證券研究所 ，國(guó)金證券研究所水泥產(chǎn)需改善放緩水泥庫(kù)存有所回升水泥價(jià)格企穩(wěn)本3月12日至3月18，水泥生產(chǎn)持續(xù)回升全國(guó)水泥開(kāi)工率小幅提升較上周增長(zhǎng)0.6個(gè)百分點(diǎn)至57.2高于去年同期的46.9水泥需求恢復(fù)延續(xù)全國(guó)水泥出貨率較上周增長(zhǎng)3.2個(gè)百分點(diǎn)至65.1、已超過(guò)去年同期的55.5；水泥庫(kù)存小幅回升、庫(kù)容比較前周提升0.5個(gè)百分點(diǎn)，低于2022年同期的60.2；伴隨庫(kù)存由去轉(zhuǎn)補(bǔ)，水泥價(jià)格企穩(wěn)、較上周小幅提升0.22。圖表35：水泥粉磨開(kāi)工率延續(xù)回升 圖36：全國(guó)水泥出貨率持續(xù)提升%)節(jié)前周節(jié)前周節(jié)前周

000

%)

節(jié)前周節(jié)前周節(jié)前周節(jié)前節(jié)前周節(jié)前周節(jié)前周節(jié)前周節(jié)前周

節(jié)周節(jié)周節(jié)前周春節(jié)當(dāng)周節(jié)后周節(jié)后周節(jié)后周節(jié)后周節(jié)后周節(jié)后周節(jié)后周節(jié)后周節(jié)周節(jié)周節(jié)周節(jié)前周春節(jié)當(dāng)周節(jié)后周節(jié)后周節(jié)后周節(jié)后周節(jié)后周節(jié)后周節(jié)后周節(jié)后周節(jié)周周節(jié)后周節(jié)后周

節(jié)前周節(jié)前周春節(jié)當(dāng)周節(jié)后周節(jié)后周節(jié)后周節(jié)后周節(jié)后周節(jié)后周節(jié)后周節(jié)后周節(jié)后周節(jié)后周節(jié)后周節(jié)后節(jié)前周節(jié)前周春節(jié)當(dāng)周節(jié)后周節(jié)后周節(jié)后周節(jié)后周節(jié)后周節(jié)后周節(jié)后周節(jié)后周節(jié)后周節(jié)后周節(jié)后周節(jié)后周，國(guó)金證券研究所 ，國(guó)金證券研究所圖表37：全國(guó)水泥庫(kù)存小幅回升 圖38：全國(guó)水泥價(jià)格企穩(wěn)

（點(diǎn)

全國(guó)水價(jià)格數(shù)月 月月 月 月 月 月 月 月1月1月1月年 年 年 年 年，國(guó)金證券研究所 ，國(guó)金證券研究所玻璃需求改善明顯生產(chǎn)表現(xiàn)平穩(wěn)瀝青開(kāi)工有所回落或指向地產(chǎn)開(kāi)持續(xù)加快本（3月12日至3月18日），玻璃表觀消費(fèi)進(jìn)一步回升、較上周提升9.2、較去年同期提升40玻璃生產(chǎn)總體穩(wěn)定產(chǎn)量較上周持平玻璃需求恢復(fù)更快帶動(dòng)玻璃庫(kù)存持續(xù)去化，或指向節(jié)后地產(chǎn)開(kāi)工進(jìn)一步加快。本周，瀝青開(kāi)工率較上周下降1.1個(gè)百分點(diǎn)至37.4、為去年同期的122.5，或指向基建落地放緩。圖表39：玻璃表觀消費(fèi)量進(jìn)一步回升 圖40：玻璃生產(chǎn)總體穩(wěn)定0（萬(wàn)重）

玻璃周表觀消費(fèi)

0（萬(wàn)重）

玻璃周產(chǎn)量0

節(jié)后周節(jié)后節(jié)后周節(jié)后周節(jié)后周春節(jié)當(dāng)周 2年 2年 2年春節(jié)當(dāng)周

節(jié)周節(jié)前周節(jié)前周節(jié)前周節(jié)前周節(jié)前周節(jié)周節(jié)后周節(jié)后周節(jié)后周節(jié)后周節(jié)后周節(jié)后周節(jié)周節(jié)周節(jié)前周節(jié)前周節(jié)前周節(jié)前周節(jié)前周節(jié)周節(jié)后周節(jié)后周節(jié)后周節(jié)后周節(jié)后周節(jié)后周節(jié)周節(jié)后周周節(jié)前周節(jié)前周節(jié)前周節(jié)前周節(jié)前周春節(jié)當(dāng)周節(jié)后周節(jié)后周節(jié)后周節(jié)后周節(jié)后周節(jié)后周節(jié)后周節(jié)后周節(jié)后周節(jié)后周節(jié)后周節(jié)后周，國(guó)金證券研究所 ，國(guó)金證券研究所圖表41：全國(guó)玻璃庫(kù)存延續(xù)去化 圖42：瀝青開(kāi)工率有所回落萬(wàn)重箱0000000000000000周

全玻庫(kù)存 %%)瀝春節(jié)當(dāng)周節(jié)后周節(jié)后周節(jié)后周節(jié)后周周節(jié)后周節(jié)后周節(jié)后周節(jié)后周周節(jié)后春節(jié)當(dāng)周節(jié)后周節(jié)后周節(jié)后周節(jié)后周周節(jié)后周節(jié)后周節(jié)后周節(jié)后周周節(jié)后周節(jié)后周節(jié)前周周節(jié)前周節(jié)前周節(jié)前周節(jié)前周節(jié)后周節(jié)后周節(jié)后周節(jié)后周節(jié)后周節(jié)后周節(jié)后周節(jié)后周節(jié)后周節(jié)后周周節(jié)后周節(jié)前周節(jié)前周節(jié)前周節(jié)前周

節(jié)前周節(jié)前周節(jié)前周 2年 2年 2年 2節(jié)前周節(jié)前周節(jié)前周

2年 2年 2年 2年 2年，國(guó)金證券研究所 ，國(guó)金證券研究所部分中游工業(yè)生產(chǎn)活動(dòng)延續(xù)恢復(fù)汽車(chē)相關(guān)開(kāi)工維持高位本3月12日至3月18日，國(guó)內(nèi)PTA裝置年度檢修基本結(jié)束、開(kāi)工率回升明顯、較上周提升1.4個(gè)百分點(diǎn)至71.7，但仍低于去年同期水平為去年同期的96.7滌綸長(zhǎng)絲開(kāi)工率較上周提升2.8個(gè)百分點(diǎn)至78指向紡織相關(guān)生產(chǎn)活動(dòng)恢復(fù)延續(xù)本周汽車(chē)開(kāi)工率總體維持高位其中半鋼胎開(kāi)工率較上周回落0.4個(gè)百分點(diǎn)至73.4但仍較去年同期提升1.2個(gè)百分點(diǎn)全鋼開(kāi)工率較上周回升0.2個(gè)百分點(diǎn)至68.9、較去年同期提升12.3個(gè)百分點(diǎn)。圖表43：國(guó)內(nèi)PTA開(kāi)工率明顯回升 圖44：滌綸長(zhǎng)絲開(kāi)工率延續(xù)回升（%） 95908580757065前周節(jié)前周節(jié)前前周節(jié)前周節(jié)前周節(jié)前周節(jié)前周節(jié)前周春節(jié)當(dāng)周節(jié)后周節(jié)后周節(jié)后周節(jié)后周節(jié)后周

（%） 109080706050節(jié)后周后周節(jié)后周節(jié)后周節(jié)后周后周節(jié)后周節(jié)后周節(jié)后1周后1周節(jié)后1周節(jié)前周節(jié)前周節(jié)前周節(jié)前周節(jié)前周節(jié)前周春節(jié)當(dāng)節(jié)后節(jié)后節(jié)后節(jié)后周節(jié)后周節(jié)后周節(jié)后周周11節(jié)后1周21年 22年 22年 22年 22年

21年

22年 22年 22年 22年，國(guó)金證券研究所 ，國(guó)金證券研究所圖表45：汽車(chē)半鋼胎開(kāi)工率總體穩(wěn)定 圖46：汽車(chē)全鋼胎開(kāi)工率總體穩(wěn)定（%） 8070605040302010節(jié)前節(jié)前節(jié)前節(jié)前前節(jié)前節(jié)前周春節(jié)當(dāng)節(jié)后節(jié)后節(jié)后節(jié)后節(jié)后節(jié)后節(jié)后節(jié)后節(jié)后節(jié)后1周

（%） 908070605040302010節(jié)前周節(jié)前周節(jié)前周節(jié)前節(jié)前周節(jié)前周節(jié)前周節(jié)前周節(jié)前周節(jié)前周春節(jié)當(dāng)周節(jié)后周周節(jié)后周周節(jié)后周節(jié)后周節(jié)后周節(jié)后周節(jié)后節(jié)后1節(jié)后1周節(jié)后1周節(jié)后1周節(jié)后1周21年 22年 22年 22年 22年 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年節(jié)后1周節(jié)后1周，國(guó)金證券研究所 ，國(guó)金證券研究所地產(chǎn)銷(xiāo)售修復(fù)結(jié)構(gòu)分化全國(guó)商品房成交持續(xù)回升二手房成交回落本（3月123月18日30大中城市商品房成交環(huán)比回升10.5較2022年同期提升30.2，一線(xiàn)城市回升最明顯較上周提升26.4為去年同期的136.5二三線(xiàn)城市較上別回升3.613.7分別為去年同期的117.3159.5本周全國(guó)代表性城市二手成交面積較上周回落7.5但仍超去年同期水平同比提升66.9不同城市成交有所異二線(xiàn)城市二手房成交回落幅度更大較上周回落11.5二線(xiàn)城市成交總量較大拖全國(guó)成交面積整體回落，三線(xiàn)城市回落6.2、但一線(xiàn)城市二手房成交提升6.5，較去同期增長(zhǎng)58.5。30大中城市商品房成交面積萬(wàn)平方米)30大中城市商品房成交面30大中城市商品房成交面積萬(wàn)平方米)30大中城市商品房成交面00萬(wàn)平方)月 月月 月 月 月 月 月 月1月1月1月9 0 1 2

月 月月 月 月 月 月 月 月1月1月1月9 0 1 2 ，國(guó)金證券研究所 ，國(guó)金證券研究所圖表49：本周全國(guó)二手房交面積回落 圖50：二線(xiàn)城市二手房成交回落（萬(wàn)平方米） 全國(guó)二房成積3020201010500月月月月月月月月月1月1月1月

（萬(wàn)方米） 二線(xiàn)城二手交面積201010101010806040200月月月月月月月月月1月1月1月219 220 221 222 223 219 220 221 222 223，國(guó)金證券研究所 ，國(guó)金證券研究所韓國(guó)3月初出口有所回落海運(yùn)市場(chǎng)持續(xù)低迷或指向出口疲軟或仍將延續(xù)韓國(guó)3月前10日出口同比回落16.2重回同比負(fù)增區(qū)間分產(chǎn)品來(lái)看韓國(guó)出口回落主要受計(jì)算機(jī)設(shè)備、家用電器、半導(dǎo)體出口拖累，三種產(chǎn)品出口分別較去年同期回落59、45和41相較之下乘用車(chē)出口維持景氣較去年同期提高134本（3月12日至3月18中國(guó)出口集裝箱運(yùn)價(jià)指數(shù)CCFI進(jìn)一步下行、較上周下降2.8，分別為2021年2022年同期水平的5230.1分航線(xiàn)看日本歐洲地中海航線(xiàn)延續(xù)回落分別較上周下7.7、5.1、2。韓國(guó)各項(xiàng)產(chǎn)口同比圖表51：韓國(guó)3月前10日出口同比有所回落 圖52：汽車(chē)零韓國(guó)各項(xiàng)產(chǎn)口同比8%6%4%2%0%-2%-4%-6%-8%

20%韓國(guó)各項(xiàng)產(chǎn)韓國(guó)各項(xiàng)產(chǎn)口同比10%10%5%0%-5%222-03222-04222-05222-062222-03222-04222-05222-06222-07222-08222-09222-10222-11222-12223-01223-02223-03222-03222-04222-05222-06222-07222-082222-03222-04222-05222-06222-07222-08222-09222-10222-11222-12223-01223-02223-03

出口總額（1日） 乘用車(chē) 汽車(chē)零部

家用電器，國(guó)金證券研究所 ，國(guó)金證券研究所圖表53：本周，CCFI綜合指數(shù)延續(xù)回落 圖54：本周，日本航線(xiàn)出口運(yùn)價(jià)進(jìn)一步下行400

C綜合指數(shù)

100

CC日本航線(xiàn)300 100300 100200 100200 100100 90100 8050 700月月月月月月月月月1月1月1月219 220 221 222 223

60

月月月月月月月月月1月1月1月219 220 221 222 223，國(guó)金證券研究所 ，國(guó)金證券研究所圖表55：本周，美西航線(xiàn)出口運(yùn)價(jià)持續(xù)下行 圖56：本周，地中海航線(xiàn)出口運(yùn)價(jià)進(jìn)一步下行700

C歐洲航線(xiàn)

700

C地中海航線(xiàn)600 600500 500400 400300 300200 200100 1000月 月月 月月 月月 月 月1月1月1月219 220 221 222 223

0月 月月 月月 月月 月 月1月1月1月219 220 221 222 223，國(guó)金證券研究所 ，國(guó)金證券研究所三、人流消費(fèi)跟蹤：人口流動(dòng)維持高位，線(xiàn)下消費(fèi)持續(xù)修復(fù)全國(guó)市內(nèi)人流維持高位，人流地區(qū)結(jié)構(gòu)分化延續(xù)，東北地區(qū)市內(nèi)人流持續(xù)恢復(fù)。本（3月12日至3月18日城市地鐵客流量小幅回落較上周下降1.7但維持歷史，分別為2021、2022年同期水平的108.9、191.5；分城市來(lái)看，蘭州、西安、昆客流量回落相對(duì)明顯，分別下降10.5、5.1、3.9，但相較之下，東北地區(qū)的長(zhǎng)春哈爾濱市內(nèi)人流仍延續(xù)回升反映市內(nèi)人口流動(dòng)力度的全國(guó)擁堵延時(shí)指數(shù)明顯回升較上周提升2.6、已超過(guò)往四年同期水平、分別為2019、2022年同期的102.4、116.7。圖表57：全國(guó)樣本城市地鐵客流量延續(xù)回落 圖58：多數(shù)城市地鐵客量回落（萬(wàn)人次） 全國(guó)樣城市客流量800070006000500040003000200010000

4%2%0%-2%-4%-6%-8%

全國(guó)樣城市客運(yùn)量環(huán)比123456節(jié)節(jié)節(jié)前前123456周周周

節(jié)節(jié)春節(jié)前前節(jié)后當(dāng)321周周周周321

節(jié)節(jié)10987654后10987654周周

節(jié)節(jié)后后周周

節(jié)節(jié)節(jié)后后后1211周周周1211

-1%-1%

長(zhǎng)南哈深長(zhǎng)常東南天成北貴廈上武蘇沈重廣合佛鄭南昆西蘭 2020 2021 2022

春京爾圳沙州莞昌津都京陽(yáng)門(mén)海漢州陽(yáng)慶州肥山州寧明安州濱，國(guó)金證券研究所 ，國(guó)金證券研究所圖表59：本周全國(guó)擁堵延時(shí)指數(shù)有所回升 圖60：多數(shù)城市擁指數(shù)周比總體回升.91.81.71.61.5.41.31.21.1

全國(guó)擁延時(shí)（D）

6%5%4%3%2%1%0%-1%-2%

全國(guó)樣城市指數(shù)周比1123456節(jié)節(jié)節(jié)節(jié)節(jié)前前前前前123456周周周周周

春節(jié)節(jié)節(jié)節(jié)后后后當(dāng)4321周周周 周4321周周

節(jié)節(jié)節(jié)后后后8765周周周8765

節(jié)節(jié)節(jié)后后后1211109周周周周1211109

-3%-4%

長(zhǎng)石鄭上哈呼南合北武天杭銀西濟(jì)蘭沈重南福太南成寧海昆西長(zhǎng)青廣烏深貴春家州海爾和京肥京漢津州川安南州陽(yáng)慶昌州原寧都波口明寧沙島州魯圳陽(yáng)2019 00 01 02

莊 濱浩 木特 齊，國(guó)金證券研究所 ，國(guó)金證券研究所國(guó)內(nèi)跨區(qū)人口流動(dòng)持續(xù)放緩但整體水平仍超過(guò)往同期國(guó)際間人口流動(dòng)持續(xù)提升本周（3月12日至3月18日國(guó)內(nèi)執(zhí)行航班架次有所回升較上周增長(zhǎng)2.9但較同期水平仍有差距較去年同期降低11.9國(guó)際執(zhí)行航班架次繼續(xù)提升較上周增長(zhǎng)較去年同期提升383.3；當(dāng)前全部執(zhí)行航班架次達(dá)2019年同期的88.8、其中國(guó)內(nèi)航執(zhí)行航班架次已達(dá)2019年同期的104.1反映跨區(qū)人口流動(dòng)的全國(guó)遷徙規(guī)模指數(shù)總體穩(wěn)較上周小幅下降0.6但整體水平仍顯著高于過(guò)往同期為去年同期水平的157.8。圖表61：國(guó)內(nèi)執(zhí)行航班架次有所回升 圖62：全國(guó)遷徙規(guī)模指數(shù)保持穩(wěn)定（架次） 中國(guó)國(guó)、國(guó)行航