企業(yè)并購的財務(wù)風險

企業(yè)并購的財務(wù)風險企業(yè)并購是企業(yè)兼并和收購的簡稱。企業(yè)的財務(wù)風險通常指籌資決策帶來的風險。籌資渠道的不同選擇、籌資數(shù)額的多少必然會引起企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)發(fā)生變化和財務(wù)狀況的不確定性。并購本身就是一項財務(wù)活動，并購的成功與否對企業(yè)的財務(wù)狀況影響很大。并購財務(wù)風險是企業(yè)由于并購而涉及的各項財務(wù)活動引起的企業(yè)的財務(wù)狀況惡化或財務(wù)成果損失的不確定性摘要：并購是資本營運活動的重要組成部分，是企業(yè)資本擴張的重要手段，也是實現(xiàn)資源優(yōu)化配置的有效方式。它作為一種市場經(jīng)濟高度發(fā)展的產(chǎn)物和企業(yè)經(jīng)營的有效手段，在西方市場經(jīng)濟比較發(fā)達的國家已有百年的歷史，經(jīng)歷過五次并購高潮。時至今日，熱潮依舊，全球經(jīng)濟舞臺上并購我國的企業(yè)也亦步亦趨。為了應(yīng)對外國資本的挑戰(zhàn)，國內(nèi)企業(yè)開始把注意力集中在企業(yè)自身的長遠發(fā)展上，通過戰(zhàn)略性的并購重組調(diào)整自身的經(jīng)營結(jié)構(gòu)甚至整個產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，以達到快速壯大企業(yè)實力、迎接跨國企業(yè)不斷蠶食國內(nèi)市場的競爭甚至與之爭奪國際市場的目的。關(guān)鍵詞：資源配置;企業(yè)并購;財務(wù)風險;風險控制;TOC\o"1-5"\h\z一、企業(yè)并購及財務(wù)風險的概述1（一）企業(yè)并購的含義1（二）企業(yè)并購的分類1（三）企業(yè)并購的動因2（四）企業(yè)并購的財務(wù)風險3二、企業(yè)并購財務(wù)風險影響因素4（一）定價風險的影響因素4（二）支付風險影響因素6（三）財務(wù)整合風險影響因素7三、企業(yè)并購的財務(wù)風險的防范7（一）對財務(wù)報表局限性要充分認識，改善并購雙方信息不對稱狀況7（二）適度流通國有股權(quán)，完善股權(quán)分置改革8（三）審慎調(diào)查目標企業(yè)，控制資產(chǎn)風險8（四）減少政府行政干預，還企業(yè)自主發(fā)展權(quán)利9（五）適當與國際接軌，制定合理定價方法9四、參考文獻#企業(yè)并購的財務(wù)風險一、企業(yè)并購及財務(wù)風險的概述(一)企業(yè)并購的含義企業(yè)并購是兼并和收購的合稱。其中，按照《大美百科全書》(EncyclopediaAmericana)的解釋，“兼并是指兩個或兩個以上的企業(yè)組織組合為一個企業(yè)組織，一個廠商繼續(xù)存在，另一個廠商喪失其獨立身份。惟有剩下的廠商保留其原有名稱和章程，并取得其他廠商的資產(chǎn)?！奔娌⒁话憧煞譃槲占娌⒑托略O(shè)兼并?！笆召徥侵敢患夜驹谧C券市場上用現(xiàn)金、股權(quán)或債券購買另一家公司的股票或資產(chǎn)，以獲得對該公司的控制權(quán)，但該公司的法人地位并不一定消失?！睆漠a(chǎn)權(quán)經(jīng)濟學角度來看，兼并是企業(yè)產(chǎn)權(quán)的一次徹底轉(zhuǎn)讓，買方企業(yè)無論從實質(zhì)上還是形式上都完全擁有了賣方企業(yè)的終極所有權(quán)和法人財產(chǎn)權(quán);而在收購行為中，賣方企業(yè)仍保留著形式上的法人財產(chǎn)權(quán)，買方企業(yè)只是通過全部或部分終極所有權(quán)的購買而獲得對賣方企業(yè)全部或部分法人財產(chǎn)權(quán)的實質(zhì)上的控制。這就是說，企業(yè)并購不一定導致賣方企業(yè)獨立法人地位的消失，但必然導致買方企業(yè)對賣方企業(yè)全面的控制。(二)企業(yè)并購的分類在我國，并購方通常稱為“買方”或并購企業(yè)，被并購方通常稱為“賣方”或目標企業(yè)。企業(yè)并購有很多不同的形式，按照不同的分類標準可以將企業(yè)并購劃分為許多不同的類型。1、企業(yè)并購按照并購雙方產(chǎn)業(yè)、產(chǎn)品鏈的關(guān)系可以分為橫向并購、縱向并購和混合并購。(1)橫向并購是指并購雙方處于同一行業(yè)或者生產(chǎn)、經(jīng)營同一產(chǎn)品的情況下企業(yè)為了壟斷市場，擴大實力的并購行為。在一定程度上并購能直接獲得時間優(yōu)勢，避免工廠建設(shè)等時間，并減少一個直接競爭者。比如，南方航空兼并中原航空，三九集團收購長征制藥就屬于橫向并購。(2)縱向并購是指并購雙方的生產(chǎn)或者經(jīng)營的產(chǎn)品或者所處的行業(yè)屬于前后關(guān)聯(lián)或者上下游關(guān)系情況下的并購行為。例如，中國石油、中國石化用百億元人民幣收購各地的加油站，一汽集團收購橡膠公司、鋼鐵公司、玻璃廠等，就屬于縱向并購。(3)混合并購是指并購雙方分屬不同生產(chǎn)領(lǐng)域、相互無直接生產(chǎn)和經(jīng)營聯(lián)系，僅為實現(xiàn)多元化經(jīng)營而發(fā)生的，具橫向并購和縱向并購特征的并購行為，其目的是為了分散風險，以應(yīng)對激烈的競爭。比如美國電報電話公司也開起了酒店，賣起了保險等就屬于混合并購。2、企業(yè)并購按照并購雙方的意愿可以分為善意并購和敵意并購。(1)善意并購是指并購方事先與目標公司協(xié)商、征得其同意并通過談判達成收購條件的一致意見，在友好的氣氛中進行的“善意收購”.西方形象地稱為“白衣騎士”.(2)敵意并購是指并購方在收購目標公司遭到目標公司抗拒但仍然進行強行收購，或者并購方事先沒有與目標公司進行協(xié)商，而直接向目標公司股東開出價格或者收購要約的一種并購行為。這種不顧被并購方的意愿，強行并購的方式又稱為“敵意收購”,也叫“黑衣騎士”.3、按照并購支付方式的分類(1)現(xiàn)金購買式并購：一般是指并購方籌集足夠資金直接購買被并購企業(yè)凈資產(chǎn)，或者通過購買被并購企業(yè)股票方式達到獲取控制權(quán)目的的一種并購方式。(2)承債式并購：一般是指被并購企業(yè)資不抵債或者相當?shù)惹闆r下，并購方以承擔被并購方全部債務(wù)或者部分債務(wù)，獲得被并購方控制權(quán)目的的一種方式。(3)股份交換式并購：一般是指并購方以自己發(fā)行的被并購方股份，或者通過換取被并購企業(yè)凈資產(chǎn)達到獲取被并購方控制權(quán)目的的一種方式。(三)企業(yè)并購的動因企業(yè)并購的動機，同企業(yè)的其它行為一樣，總的來說，是為了利潤最大化。圍繞這一總目標，或者說總的根本動機，還表現(xiàn)為一系列具體的中介性動機。企業(yè)并購基本上出于以下動機。1、企業(yè)發(fā)展動機。在市場經(jīng)濟中，企業(yè)只有不斷發(fā)展，才能保持和增強它在市場中的相對地位，才能夠生存下去。因此，市場競爭是企業(yè)產(chǎn)生擴張欲望的根源。企業(yè)迎接市場競爭，可以運用兩種基本方式進行發(fā)展。一是通過內(nèi)部投資新增生產(chǎn)能力;二是通過并購獲得行為提高原有生產(chǎn)能力。比較而言，并購往往是效率比較高的方法。2、擴大市場權(quán)力動機。企業(yè)對市場權(quán)力的追求也是企業(yè)并購的一個重要動因。不斷擴大市場權(quán)力可以使企業(yè)獲得某種形式的壟斷，這種壟斷既能帶來壟斷利潤，又能保持一定的競爭優(yōu)勢。由于并購方式不同，從而決定了對市場權(quán)力影響也不同。3、企業(yè)競爭戰(zhàn)略的動機。這種戰(zhàn)略動機表現(xiàn)在：(1)企業(yè)通過并購能夠有效地占領(lǐng)市場。企業(yè)進入新的行業(yè)要克服行業(yè)障礙，企業(yè)進入新的市場也存在著各種障礙。而通過并購是消除這些障礙的有效途徑和方法。日本自行車企業(yè)就是成功地利用這種戰(zhàn)略，在20世紀70年代中期打入美國自行車市場，并在20世紀70年代末完全占領(lǐng)了這一市場。隨著國際貿(mào)易的發(fā)展，國與國之間的競爭日益加劇，而不同國家、地區(qū)之間的障礙相應(yīng)也在不斷增強。在這種情況下，并購就成為占領(lǐng)某一地區(qū)領(lǐng)域市場的有力武器。(2)企業(yè)通過并購能夠?qū)崿F(xiàn)經(jīng)驗共享和互補。這里的經(jīng)驗包括企業(yè)在技術(shù)、市場、專利、產(chǎn)品、管理等方面的特長，包括優(yōu)秀的企業(yè)文化。企業(yè)通過并購可以在以上各方面、各部分之間實現(xiàn)共享或取長補短實現(xiàn)互補效應(yīng)。(3)企業(yè)通過并購能獲得技術(shù)上的競爭優(yōu)勢。企業(yè)在成本、質(zhì)量上的競爭往往轉(zhuǎn)化為技術(shù)上的競爭。企業(yè)常常為了取得生產(chǎn)技術(shù)或產(chǎn)品技術(shù)上的優(yōu)勢進行并購活動。(四)企業(yè)并購的財務(wù)風險企業(yè)并購的財務(wù)風險是指并購融資以及資本結(jié)構(gòu)改變引起財務(wù)危機、導致企業(yè)破產(chǎn)的可能性。并購的財務(wù)風險則是指在企業(yè)并購過程中達不到預先設(shè)定目標的可能性以及無法籌措到并購資金而由此給企業(yè)正常經(jīng)營和管理所帶來的影響程度。企業(yè)并購的財務(wù)風險是由籌資決策引起的償債風險和股東收益風險。從風險結(jié)果來看，償債風險和股東收益風險的確概括了企業(yè)并購財務(wù)風險最核心的部分;但從風險來源來看，籌資決策似乎并不是引起償債風險和股東收益風險的唯一原因。因為，在企業(yè)并購活動中，與財務(wù)結(jié)果有關(guān)的決策行為還包括定價決策和支付決策以及并購后的財務(wù)整合決策。因此，這里認為，本質(zhì)的定義必須以風險來源為重點，從整個并購活動系統(tǒng)的角度來概括企業(yè)并購風險來源的過程與后果。企業(yè)并購首先是一種投資行為，然后才是一種融資行為，投資和融資決策共同影響著并購后的企業(yè)財務(wù)狀況;企業(yè)并購又是一種特殊的投資行為，從策劃設(shè)計到交易完成，各種價值因素并不能馬上在短期財務(wù)指標上得到體現(xiàn)，而必須經(jīng)過一定的整合和運營期才能實現(xiàn)價值目標。所以，從公司理財?shù)慕嵌榷?，企業(yè)并購的財務(wù)風險應(yīng)該包含更寬泛的內(nèi)涵，包括“由于并購而涉及的各項財務(wù)活動引起的企業(yè)財務(wù)狀況惡化或財務(wù)成果損失的不確定性”.二、企業(yè)并購財務(wù)風險影響因素（一）定價風險的影響因素并購價值評估本質(zhì)上是一種主觀判斷，但并不是可以隨意定價，而是有一定的科學方法和長期經(jīng)驗驗證的原則可依據(jù)的。［30］然而，我國目前的企業(yè)價值評估方法還不夠完善，還缺乏一個系統(tǒng)性的分析框架，以凈資產(chǎn)價值或加上一定的溢價作為資產(chǎn)或股權(quán)轉(zhuǎn)讓的價值一直是國內(nèi)企業(yè)協(xié)議收購的慣例，這種作法沒有考慮資產(chǎn)的時間價值，也沒有考慮方案整個壽命期間所產(chǎn)生的全部現(xiàn)金凈流量。此外，我國企業(yè)并購缺乏一系列行之有效的評估指標體系對各種因素進行評估，相關(guān)的規(guī)定多為原則性的內(nèi)容，可操作性不強。并購過程中人的主觀性對并購影響大，并購不能按市場的價值規(guī)律來實施，難免會出現(xiàn)高估目標企業(yè)價值所導致的并購無法進行。1、企業(yè)價值評估信息不對稱并購方在并購的過程中對目標企業(yè)的了解與目標企業(yè)的股東和管理層相比可能存在嚴重的信息不對稱，從而導致在企業(yè)并購定價中可能接受高于目標企業(yè)價值的收購價格，最終造成并購企業(yè)資產(chǎn)負債率過高、現(xiàn)金流不足等財務(wù)風險。具體來說，信息不對稱造成的風險主要包括：財務(wù)報表風險。財務(wù)報表是并購中進行評估和確定交易價格的重要依據(jù)，其真實性對整個并購交易至關(guān)重要。虛假的報表美化目標企業(yè)的財務(wù)、經(jīng)營狀況，甚至把瀕臨倒閉的企業(yè)包裝得完善無缺。報表不實主要表現(xiàn)在報表的資產(chǎn)和負債方面。在資產(chǎn)方面，許多目標企業(yè)通過虛增資產(chǎn)價值、減少資產(chǎn)減值等方法，增大其資產(chǎn)負債表上的資產(chǎn)數(shù)值，致使并購方成本增大。在負債方面，有些企業(yè)本已負債累累，資不抵債，為了達到出讓目的，故意虛列債權(quán)，隱瞞債務(wù)。資產(chǎn)風險。如果目標企業(yè)的賬目沒有問題，并購方仍然面臨目標企業(yè)報表所列資產(chǎn)是否屬實的風險。實際上，目標企業(yè)資產(chǎn)賬實是否相符，存貨可變現(xiàn)程度多大，資產(chǎn)評估是否準確可靠，無形資產(chǎn)的權(quán)屬是否有爭議，交割前的資產(chǎn)處置等都會使并購方得到的資產(chǎn)大大少于賬面價值，同時由于并購資產(chǎn)質(zhì)量的不確定性，也會影響其在并購方企業(yè)的作用，給并購方帶來風險。2、缺乏服務(wù)于并購的中介機構(gòu)由于缺乏獨立的、為并購提供準確信息和咨詢服務(wù)的中介組織，所以無法降低并購雙方的信息成本，也無法對并購行為提供指導和監(jiān)督，增加并購的交易成本及新企業(yè)的整合風險和成本，這也是導致信息不對稱的重要原因。［32］跨國公司并購國內(nèi)上市公司的時候，會非常強調(diào)中介機構(gòu)對目標公司的盡職調(diào)查，包括會計、稅務(wù)、法律等方面的盡職調(diào)查，以便在事前充分發(fā)掘目標公司所存在的歷史遺留問題，更客觀地評估企業(yè)價值。根據(jù)《上市公司收購管理辦法》規(guī)定，股權(quán)分置改革以后，上市公司的并購必須要通過專業(yè)財務(wù)機構(gòu)的審核，而目前我國專業(yè)機構(gòu)的水平參差不齊，由此亦會帶來一定的風險。3、融資風險影響因素(l)融資結(jié)構(gòu)。融資結(jié)構(gòu)包括企業(yè)資本中債務(wù)資本與股權(quán)資本結(jié)構(gòu)。企業(yè)融資結(jié)構(gòu)是否合理，是影響融資風險的一個主要因素。并購債務(wù)融資包括銀行借款、發(fā)行債券等，它的影響因素在于，并購動機不同以及目標企業(yè)收購前資本結(jié)構(gòu)不同，使得并購對長期資金和短期資金、自有資金與債務(wù)資金的投入比例存在差異。(2)融資的支付方式。企業(yè)并購所需資金的籌措方式及數(shù)額的大小與并購方企業(yè)采用的支付方式有關(guān)，常用的支付方式主要包括：現(xiàn)金支付、換股并購、賣方融資和混合支付等方式。在信息不對稱的條件下，不同的支付方式將向市場投資者傳遞不同的信息，是影響并購財務(wù)風險的重要因素。(3)籌資能力大小?；I集資金的能力是影響企業(yè)并購融資最重要的因素。如何利用企業(yè)內(nèi)、外部的資金渠道按時足額的籌集到資金是關(guān)系到企業(yè)并購活動能否成功的關(guān)鍵所在?；I資能力包括內(nèi)部籌資能力、外部籌資能力兩個兩方面：企業(yè)內(nèi)部籌資能力主要取決于該企業(yè)的盈利能力及有關(guān)的稅收折舊政策等因素;外部籌資能力主要取決于企業(yè)盈利水平和資本結(jié)構(gòu)。(二)支付風險影響因素具體實踐并購中，企業(yè)究竟選擇哪種支付方式卻要受到一系列因素的制約和影響，主要包括以下幾方面：(l)企業(yè)的財務(wù)結(jié)構(gòu)和現(xiàn)金流量水平。支付方式要受企業(yè)現(xiàn)實財務(wù)狀況的影響，如果收購企業(yè)的杠桿比率較高，一般它不會采用現(xiàn)金收購或發(fā)行債券，而傾向于股權(quán)融資。如收購公司有充足的現(xiàn)金流量，則可以考慮現(xiàn)金支付，增加負債水平;如收購公司的現(xiàn)金流量不寬裕，則可以考慮分期付款或股票收購。［36］一般來說，只有每股的現(xiàn)金流量大于每股收益，企業(yè)才有能力進行購并擴張活動，否則就要通過融資，依靠貸款或發(fā)行股票來解決。(2)支付金額大小與融資方式。并購支付方式的選擇與支付金額及融資方式直接相關(guān)。如果并購金額不是很大，采用股票支付方式是不合算的，因為發(fā)行股票需要通過證券交易所等有關(guān)部門的審批和批準，是一項耗時費力的工作，所以一般采用現(xiàn)金支付方式;如果并購公司是大規(guī)模的公司，且并購涉及的金額大，則一般采用股票或混合支付方式。若現(xiàn)金支付，公司的現(xiàn)金壓力太大，可能會影響到并購后公司整合和運營的資金需求和運用。(3)融資成本。在可以選擇支付方式時，應(yīng)從收益成本的角度，比較資金成本。發(fā)行股票有發(fā)行成本，銀行貸款有貸款成本，這里要注意，即使是公司的自有資金來支付，應(yīng)該也存在資金成本，至少是可以考慮它的機會成本。(4)資本市場因素。目標企業(yè)所在國的資本市場開放程度是影響投股并購的一個大環(huán)境因素。如對于股票支付方式必須通過證券市場發(fā)行股票，必須考慮證券市場的走向，股票發(fā)行時間、發(fā)行價格和發(fā)行方式，考慮換股比例、企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)的變化以及股權(quán)收益的影響。(三)財務(wù)整合風險影響因素(1)并購企業(yè)財務(wù)組織機制風險的影響因素。根據(jù)“財務(wù)管理制度、財務(wù)運作機制、財務(wù)監(jiān)控力度等在企業(yè)并購整合的實際操作過程中起著至關(guān)重要的作用”的調(diào)查結(jié)果中，反映了財務(wù)組織機制風險的影響因素。(2)并購企業(yè)理財風險的影響因素。其成因包括：并購企業(yè)政企不分的體制使企業(yè)缺乏科學的企業(yè)戰(zhàn)略和經(jīng)營策略;并購企業(yè)應(yīng)收賬款居高不下，壞賬損失大大增加;由于經(jīng)營管理不力，協(xié)調(diào)不佳，使并購企業(yè)營運成本大幅度提高;并購企業(yè)財務(wù)信息短缺、不及時、不完整甚至失真;財務(wù)預測、參謀功能薄弱或不具備;財務(wù)管理監(jiān)督機制不健全，財務(wù)行為不規(guī)范，財務(wù)經(jīng)律松弛，浪費嚴重。(3)并購企業(yè)財務(wù)行為人的風險的影響因素。在對“并購企業(yè)財務(wù)行為人對并購行為的影響的最主要因素是什么”的調(diào)查結(jié)果中顯示出，財務(wù)腐敗和財務(wù)管理者的內(nèi)耗是并購企業(yè)財務(wù)行為人的主要風險。三、企業(yè)并購的財務(wù)風險的防范(一)對財務(wù)報表局限性要充分認識，改善并購雙方信息不對稱狀況由于目標企業(yè)的財務(wù)報告是并購過程中首要的信息來源與重要的定價依據(jù)，其數(shù)據(jù)的真實性對評估結(jié)果有著舉足輕重的作用。因此為了防范價值評估風險，首先就要對目標企業(yè)的財務(wù)報表的局限性有充分的認識。1、財務(wù)報表反映的是企業(yè)在某個時點，某個期間的財務(wù)狀況、經(jīng)營成果與現(xiàn)金流量的表現(xiàn)，而無法在表內(nèi)直觀反映出企業(yè)的經(jīng)營管理、研發(fā)能力、盈利前景、特許經(jīng)營權(quán)等至關(guān)重要的因素;2、由于財務(wù)報表是發(fā)生在權(quán)責發(fā)生制和歷史成本計價基礎(chǔ)上的，這就忽略了資金的時間價值，造成資產(chǎn)的不實;3、由于會計計量方法的可選擇性，這種可選擇性使財務(wù)報告或評估報告本身存在大量的盈余管理行為。因此，并購方可以聘請投資銀行，有經(jīng)驗的中介機構(gòu)等對目標企業(yè)的產(chǎn)業(yè)環(huán)境、財務(wù)狀況和經(jīng)營能力進行全面分析，簽訂相關(guān)的法律協(xié)議，對并購過程中可能出現(xiàn)的未盡事宜明確其相關(guān)的法律責任，對因既往事實而追加并購成本要簽訂補償協(xié)議。通過充分的調(diào)查與研究，可以在一定程度上降低并購定價風險。（二）適度流通國有股權(quán)，完善股權(quán)分置改革股權(quán)分置阻礙了國有資產(chǎn)產(chǎn)權(quán)通過股市交易轉(zhuǎn)讓，影響了國有企業(yè)改革和現(xiàn)代企業(yè)制度的建立。我國企業(yè)并購戰(zhàn)略風險源于國有股權(quán)高度集中下的內(nèi)部人控制。因此，適度分散股權(quán)，創(chuàng)造多元化的股權(quán)結(jié)構(gòu)將是我國企業(yè)良好公司治理機制構(gòu)建的股權(quán)基礎(chǔ)。多元化的股權(quán)形成必須以市場為基礎(chǔ)，為構(gòu)建市場化的股權(quán)提供相應(yīng)的法律制度框架。通過股權(quán)分置改革，上市公司中的國有股份不僅市值提高，而且通過公司治理結(jié)構(gòu)的改善和股市投資者監(jiān)督機制的完善，能夠發(fā)揮更大的效益，［14］從而，可以在新的基礎(chǔ)上更加有效地實現(xiàn)國有資產(chǎn)保值增值的目標。隨著我國資本市場的發(fā)育，機構(gòu)投資者的成長和大型國有企業(yè)自身狀況的改善，會有更多的大型國有企業(yè)進入資本市場并實現(xiàn)股權(quán)的多元化。只有形成多元化的股權(quán)結(jié)構(gòu)，才能為具有內(nèi)在制約性的財務(wù)決策與控制權(quán)的分配提供土壤。（三）審慎調(diào)查目標企業(yè)，控制資產(chǎn)風險我國企業(yè)并購中的定價風險最可能來自兩個方面：一是資產(chǎn)風險;一是談判風險。之所以會有資產(chǎn)風險，是因為假賬問題和虛假評估使得并購方無法辨認資產(chǎn)的真?zhèn)危刂瀑Y產(chǎn)風險最有效的方法就是評估操作公開化，資產(chǎn)范圍明確化，產(chǎn)權(quán)關(guān)系法律化。具體包括：1.對目標企業(yè)資產(chǎn)的可用性進行分析，包括對目標企業(yè)資產(chǎn)進行分類，對目標企業(yè)有使用價值的資產(chǎn)進行可用性程度的鑒定;2.對目標企業(yè)資產(chǎn)的可靠性進行分析，包括每項資產(chǎn)的權(quán)屬關(guān)系界定和核實;對目標企業(yè)無形資產(chǎn)的真實性進行分析，包括對專利年限的確認，專有技術(shù)的鑒定，以及對商譽的市場調(diào)查等;4.對目標企業(yè)債權(quán)的有效性進行分析，包括對或有負債的詢證等。（四）減少政府行政干預，還企業(yè)自主發(fā)展權(quán)利用企業(yè)的自主行為來替代政府的長官意志，用法律法規(guī)的硬約束來替代政府行政審批的軟約束，從而削弱“租金”產(chǎn)生的基礎(chǔ)。西方成熟市場經(jīng)濟國家的經(jīng)驗表明，減少政府尋租的真正有效途徑是加