2023年垃圾滲濾液處理行業(yè)分析報告

2023年垃圾滲濾液處理行業(yè)分析報告目錄一、我國垃圾處理投資將大幅增加 PAGEREFToc372136733\h41、我國城市生活垃圾清運量年增3% PAGEREFToc372136734\h42、我國城市生活垃圾無害化處理能力年增8.1% PAGEREFToc372136735\h43、未來3年國內(nèi)將集中建設(shè)一批生活垃圾無害化處理設(shè)施 PAGEREFToc372136736\h54、填埋和焚燒是我國生活垃圾處理的主要方式 PAGEREFToc372136737\h65、未來幾年我國生活垃圾處理投資將大幅增加 PAGEREFToc372136738\h7二、環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)提升催生國內(nèi)垃圾滲濾液處理市場 PAGEREFToc372136739\h81、兩次標(biāo)準(zhǔn)出臺刺激垃圾滲濾處理市場需求 PAGEREFToc372136740\h82、我國垃圾滲濾液處理發(fā)展?fàn)顩r PAGEREFToc372136741\h93、我國垃圾滲濾液處理的主要技術(shù)路線 PAGEREFToc372136742\h104、國內(nèi)垃圾滲濾液處理現(xiàn)狀 PAGEREFToc372136743\h11三、預(yù)計十四五期間我國垃圾滲濾液處理市場規(guī)模超200億元 PAGEREFToc372136744\h121、垃圾滲濾液產(chǎn)生量測算 PAGEREFToc372136745\h122、垃圾滲濾液處理工程噸水投資測算 PAGEREFToc372136746\h143、國內(nèi)垃圾滲濾液處理市場規(guī)模測算 PAGEREFToc372136747\h154、預(yù)計未來3年國內(nèi)垃圾滲透濾液處理需求年復(fù)合增長率30%以上 PAGEREFToc372136748\h16四、垃圾滲濾液處理行業(yè)競爭情況 PAGEREFToc372136749\h17五、天地人與維爾利的比較分析 PAGEREFToc372136750\h181、天地人收入規(guī)模略低于維爾利 PAGEREFToc372136751\h182、天地人盈利水平高于維爾利 PAGEREFToc372136752\h183、天地人回款情況好于維爾利 PAGEREFToc372136753\h184、天地人在純膜法領(lǐng)域有優(yōu)勢 PAGEREFToc372136754\h19六、投資建議與風(fēng)險因素 PAGEREFToc372136755\h201、主要上市公司盈利預(yù)測 PAGEREFToc372136756\h202、投資建議 PAGEREFToc372136757\h21一、我國垃圾處理投資將大幅增加1、我國城市生活垃圾清運量年增3%2023年，我國城市生活垃圾清運量為1.64億噸，隨城市化率和經(jīng)濟(jì)生活水平提高而呈緩慢增長態(tài)勢，在2023-2023年間年均增速在3%左右，詳見圖1。在2023-2023年間，我國城市人均生活垃圾清運量略有變化，但基本保持在240kg/人.年以上，相當(dāng)于0.67kg/人.日，詳見圖2。我們預(yù)計未來10年我國城市化率水平有望保持年增1個百分點左右的水平，在人均生活垃圾清運量不變的情況下，未來10年國內(nèi)城市生活垃圾清運量有望保持1.5%-2%的增長。2、我國城市生活垃圾無害化處理能力年增8.1%2023年我國城市生活垃圾無害化處理量為1.31億噸，無害化處理率為79.7%，2023年后國內(nèi)生活垃圾的無害化處理量和無害化處理率逐漸攀升，詳見圖3。自2023年-2023年，我國城市生活垃圾無害化處理能力從21.96萬噸/日上升至40.91萬噸/日，年均增長8.1%，詳見圖4。根據(jù)《“十四五”全國城鎮(zhèn)生活垃圾無害化處理設(shè)施建設(shè)規(guī)劃》，2023年我國城鎮(zhèn)生活垃圾無害化處理能力將達(dá)到87.15萬噸/日，較2023年增長90%，年均增長13.8%，十四五期間我國城鎮(zhèn)生活垃圾處理總投資將達(dá)2636億元，較十一五期間的561億元大幅提升，詳見表1。2023年后我國城市生活垃圾無害化處理率將得到明顯提升。3、未來3年國內(nèi)將集中建設(shè)一批生活垃圾無害化處理設(shè)施在過去幾年里，我國每年新增城市生活垃圾無害化處理量隨經(jīng)濟(jì)周期有所波動，基本上在每個5年計劃周期的前2年新增量會少一些，中間2年會出現(xiàn)集中建設(shè)的情況，最后一年又會少一些，按照這一規(guī)律，我們預(yù)計2023年-2023年將是新增垃圾處理設(shè)施的高峰期，詳見圖5。根據(jù)國家統(tǒng)計局網(wǎng)站的數(shù)據(jù)，截止到2023年我國城市生活垃圾無害化處理廠共有677座，其中填埋廠547座，焚燒廠109座，堆肥廠21座。另據(jù)《“十四五”全國城鎮(zhèn)生活垃圾無害化處理設(shè)施建設(shè)規(guī)劃》，截止到2023年全國城鎮(zhèn)共有生活垃圾無害化處理設(shè)施1076座，計劃2023年增至1882座，新增806座，增幅為75%，據(jù)此估算，按照統(tǒng)計局口徑到2023年全國城市生活垃圾處理廠數(shù)量應(yīng)在1100座左右，詳見圖6。4、填埋和焚燒是我國生活垃圾處理的主要方式2023年我國城市生活垃圾無害化處理日處理量為40.91萬噸/日，以填埋和焚燒為主，2023年填埋處理量為30.02萬噸/日，占73.38%，焚燒處理量為9.41萬噸/日，占23%；堆肥及其他1.48萬噸/日，占3.62%，在過去幾年里焚燒的占比明顯上升，填埋的占比呈下降趨勢，詳見圖7和圖8。另據(jù)《“十四五”全國城鎮(zhèn)生活垃圾無害化處理設(shè)施建設(shè)規(guī)劃》，2023年我國城鎮(zhèn)生活垃圾共有處理廠1076座，其中填埋廠919座，焚燒場119座，其他方式38座，填埋廠日處理能力為35.2萬噸，焚燒廠為8.96萬噸，其他方式為1.53萬噸。規(guī)劃到2023年填埋場處理能力達(dá)到51.34萬噸，新增16.14萬噸，與十一五期間的增量基本相當(dāng)；焚燒廠處理能力達(dá)到30.7萬噸，新增21.74萬噸，是十一五期間增量的3倍多；其他方式處理能力達(dá)到5.1萬噸，新增3.57萬噸，較十一五期間也有明顯增加，詳見表2。5、未來幾年我國生活垃圾處理投資將大幅增加根據(jù)《“十四五”全國城鎮(zhèn)生活垃圾無害化處理設(shè)施建設(shè)規(guī)劃》，十四五期間我國城鎮(zhèn)生活垃圾無害化處理總投資預(yù)計將達(dá)2636億元，是十一五的4.7倍。其中計劃新增生活垃圾無害化處理能力58萬噸/日，其中新建39.8萬噸，總投資1385億元；十一五項目續(xù)建18.2萬噸，總投資345億元；轉(zhuǎn)運設(shè)施建設(shè)投資351億元；餐廚處理設(shè)施建設(shè)投資109億元。二、環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)提升催生國內(nèi)垃圾滲濾液處理市場滲濾液，又稱滲瀝水或浸出液，是指垃圾在堆放和填埋過程中由于發(fā)酵等生物化學(xué)降解作用，同時在降水和地下水滲流作用下產(chǎn)生的一種高濃度的有機(jī)或無機(jī)成份的液體，其中降水對滲濾液產(chǎn)生量的影響最大。1、兩次標(biāo)準(zhǔn)出臺刺激垃圾滲濾處理市場需求垃圾滲濾液的水質(zhì)特點主要是COD、氨氮、重金屬含量高，其COD的濃度一般在6000-10000mg/L，有的甚至高達(dá)5萬-6萬mg/L，遠(yuǎn)高于一般城市污水。一般來講，處理1噸垃圾滲濾液大約相當(dāng)于處理100噸城市生活污水。垃圾滲濾液由于其濃度遠(yuǎn)高于城市生活污水，也帶來了處理上的難度。2023年7月2日，國家環(huán)保局發(fā)布了《生活垃圾填埋場污染控制標(biāo)準(zhǔn)》（GB16889-2023），對生活垃圾填埋場產(chǎn)生的垃圾滲濾液出水水質(zhì)的BOD、COD、氨氮、懸浮物含量提出了明確的要求，詳見表3。此標(biāo)準(zhǔn)出臺后國內(nèi)垃圾滲濾液處理市場出現(xiàn)第1波需求高潮。2023年7月1日，我國《生活垃圾填埋污染控制標(biāo)準(zhǔn)》（GB16889-2023）新標(biāo)準(zhǔn)正式開始實施。相對于2023年的舊標(biāo)準(zhǔn)，新標(biāo)準(zhǔn)不僅提高了滲濾液的處理標(biāo)準(zhǔn)，還強(qiáng)制規(guī)定現(xiàn)有和新建生活垃圾填埋場都應(yīng)建有完備的滲濾液處理設(shè)施，滲濾液處理需達(dá)標(biāo)才允許排放，其中原有生活垃圾填埋場應(yīng)于2023年7月1日之前滿足新標(biāo)準(zhǔn)的要求，受此影響，國內(nèi)垃圾滲濾液處理需求明顯增加，迎來了第2波需求高潮。新舊標(biāo)準(zhǔn)對生活垃圾填埋場的垃圾滲濾液處理后出水水質(zhì)的標(biāo)準(zhǔn)比較如表3所示：2、我國垃圾滲濾液處理發(fā)展?fàn)顩r我國滲濾液處理廠的建設(shè)亦起步較晚，從時間上看滲濾液處理經(jīng)歷了兩個階段。第一階段從90年代初期開始，處理工藝主要參照城市污水處理方法，第二階段從90年代后期開始采用生化處理+物化處理相結(jié)合的處理方法。2023年的垃圾滲濾液處理標(biāo)準(zhǔn)要求COD達(dá)到1000mg/L，這個處理標(biāo)準(zhǔn)相對比較容易達(dá)到，處理成本也相對較低；而2023年的處理標(biāo)準(zhǔn)要求COD在100mg/L以內(nèi)，在水源保護(hù)區(qū)等敏感地區(qū)要求COD達(dá)到60mg/L，即在2023年處理標(biāo)準(zhǔn)的基礎(chǔ)上再削減90%以上的COD負(fù)荷才能達(dá)到2023年的標(biāo)準(zhǔn)，這對于傳統(tǒng)的生物處理工藝而言是很難做到的，必須結(jié)合物理處理等工藝才能達(dá)標(biāo)，如納濾、反滲透、超濾等技術(shù)，但這些處理工藝的投資比較高、運行成本也較高。例如對于一個日處理量1000噸滲濾液的垃圾填埋場，采用傳統(tǒng)工藝達(dá)到2023年排放標(biāo)準(zhǔn)的運行成本大概在不到20元每噸，而達(dá)到2023年排放標(biāo)準(zhǔn)的運行成本將增加到40-50元每噸。3、我國垃圾滲濾液處理的主要技術(shù)路線國內(nèi)垃圾滲濾液處理采取的主要技術(shù)比較如表4所示，目前能適合2023年排放標(biāo)準(zhǔn)的主要是MBR+DTRO（碟管式）技術(shù)和MBR+NF+RO（卷式）技術(shù)，而預(yù)處理+兩級DTRO的純膜法更適合200噸/天以下的垃圾處理場。4、國內(nèi)垃圾滲濾液處理現(xiàn)狀2023年我國垃圾滲濾液的日均產(chǎn)生量超過12萬噸，其中進(jìn)一步處理量卻不到一半。根據(jù)《生活垃圾填埋場污染控制標(biāo)準(zhǔn)》的要求，從2023年7月1日起，現(xiàn)有全部生活垃圾填埋場應(yīng)自行處理生活垃圾滲濾液并執(zhí)行相關(guān)的水污染排放濃度限值，這要求各地在建設(shè)垃圾填埋或焚燒廠的同時，配套建設(shè)一定規(guī)模的垃圾滲濾液處理設(shè)施。目前的焚燒廠中，能夠達(dá)到下水道標(biāo)準(zhǔn)的不足20%，某些焚燒廠采用反滲透技術(shù)處理滲濾液后，出水水質(zhì)可達(dá)到一級排放標(biāo)，出水率可達(dá)70%～80%，但所形成的濃縮液更難處理。問題最大的仍然是生活垃圾填埋場滲濾液，由于地方環(huán)保局要求出水達(dá)到一級排放標(biāo)準(zhǔn)，一些填埋場采用反滲透技術(shù)處理滲濾液，依然存在濃縮液無法有效處理的問題，在生活垃圾處理設(shè)施中至少有2023萬噸/年的滲濾液未得到有效處理，加上未處理堆場所產(chǎn)生的2209萬噸/年滲濾液，目前在我國至少有4200萬噸/年滲濾液直接進(jìn)入周邊環(huán)境，這相當(dāng)于42億噸城市污水的污染物總量1。因此現(xiàn)有垃圾填埋場和焚燒場存在垃圾滲濾液處理工程的改造需求。此外一些舊有的垃圾填埋場封場后，需要建設(shè)新的填埋場或是焚燒場，這也會產(chǎn)生垃圾滲濾液處理工程需求。據(jù)2023年國務(wù)院環(huán)保督察報告顯示，全國只有57％的垃圾填埋場通過了環(huán)境影響評價審批，而進(jìn)行了環(huán)?！叭瑫r”驗收的僅占26％2。國務(wù)院8部委的環(huán)保專項督察行動曾專門對全國垃圾填埋場的規(guī)模、防護(hù)措施、滲濾液處理設(shè)施運行等基本情況進(jìn)行過摸底排查，各地報送的數(shù)據(jù)顯示，全國正在進(jìn)行和已封場的垃圾填埋場共935個，設(shè)計庫容量23.4億立方米，已填埋容量6.6億立方米；在935家垃圾填埋場中，沒有采取防滲措施的占34％，沒有采取雨污分流措施的占39％3。三、預(yù)計十四五期間我國垃圾滲濾液處理市場規(guī)模超200億元1、垃圾滲濾液產(chǎn)生量測算垃圾滲濾液處理主要用于垃圾填埋場和垃圾焚燒站。據(jù)了解，目前國內(nèi)垃圾填埋場產(chǎn)生的滲濾液一般占垃圾填埋量的35%-50%，部分地區(qū)受地域、降水等影響，垃圾填埋場滲濾液的產(chǎn)量占垃圾填埋量的重量甚至超過50%以上。此外，我國垃圾焚燒廠產(chǎn)生的滲濾液一般占垃圾焚燒量的25%-35%，部分地區(qū)超過35%以上。具體垃圾滲濾液測算如下：方法一，根據(jù)2023年數(shù)據(jù)外推：a、權(quán)威統(tǒng)計資料顯示，2023年我國經(jīng)填埋處理的垃圾0.96億噸，產(chǎn)生的垃圾滲濾液量達(dá)4735萬噸，約占垃圾填埋量的50%左右；b、2023年經(jīng)焚燒處理的垃圾0.23億噸，產(chǎn)生的滲濾液量則為774萬噸，約占垃圾焚燒量的34%左右；c、2023年全國垃圾滲濾液產(chǎn)出量超過5600萬噸，相當(dāng)于15.34萬噸/日；d、根據(jù)《“十四五”全國城鎮(zhèn)生活垃圾無害化處理設(shè)施建設(shè)規(guī)劃》，到2023年我國城鎮(zhèn)生活垃圾處理量將達(dá)到87.15萬噸/日，其中填埋處理51.4萬噸/日，產(chǎn)生的垃圾滲濾液=51.4萬噸/日*50%=25.7萬噸/日；e、到2023年我國經(jīng)焚燒處理的城鎮(zhèn)生活垃圾為30.7萬噸/日，產(chǎn)生的垃圾滲濾液=30.7萬噸/日*34%=10.44萬噸/日；f、據(jù)此預(yù)計2023年我國城鎮(zhèn)生活垃圾產(chǎn)生的滲濾液=d+e=25.7萬噸/日+10.44萬噸/日=41.14萬噸/日，較2023年增加1.68倍，新增25.8萬噸/日。方法二，經(jīng)驗值法：a、假設(shè)垃圾滲濾液的產(chǎn)生量平均相當(dāng)于垃圾處理量的30%左右；b、2023年我國城鎮(zhèn)生活垃圾填埋和焚燒的日處理量合計為44.16萬噸/日；c、2023年我國城鎮(zhèn)生活垃圾填埋和焚燒產(chǎn)生的滲濾液=b*30%=44.16萬噸/日*30%=13.25萬噸/日；d、根據(jù)《“十四五”全國城鎮(zhèn)生活垃圾無害化處理設(shè)施建設(shè)規(guī)劃》，到2023年我國城鎮(zhèn)生活垃圾填埋和焚燒的日處理量合計為82.1萬噸/日；e、到2023年我國城鎮(zhèn)生活垃圾填埋和焚燒產(chǎn)生的滲濾液=d*30%=82.1萬噸/日*30%=24.63萬噸/日。據(jù)中國城市建設(shè)研究院相關(guān)專家介紹，事實上，我國目前垃圾滲濾液的日均產(chǎn)生量已達(dá)12萬噸。而由下表4上市公司維爾利近年公告的垃圾滲濾液處理工程知，從維爾利近期所中的項目來看，垃圾填埋場和焚燒場平均垃圾滲濾液產(chǎn)生量為垃圾處理量的36%左右，處于上述2種方法的中間。綜合上述2種方法，據(jù)此我們預(yù)計2023年國內(nèi)垃圾滲濾液產(chǎn)生量在24.63萬噸/日-41.14萬噸/日之間，取中間值為32.89萬噸/日，較2023年新增約20萬噸/日左右。2、垃圾滲濾液處理工程噸水投資測算各垃圾處理場由于所處地理位置、垃圾處理量和采用的技術(shù)路線不同，投資有所差異，我們收集了上市公司維爾利近2年公告的垃圾滲濾液處理項目的投資情況，詳見表5。由表4知，維爾利近年中標(biāo)的垃圾滲濾液處理工程噸水投資成本在6.74萬元/噸-15萬元/噸之間，平均成本為10萬元/噸。我們從天地人了解的情況看，公司垃圾滲濾液處理工程投資成本多在6萬元/噸以上。3、國內(nèi)垃圾滲濾液處理市場規(guī)模測算據(jù)此測算國內(nèi)垃圾滲濾液處理市場規(guī)模如下：方法一：根據(jù)垃圾滲濾液噸投資成本估算a、假設(shè)垃圾滲濾液處理工程噸水投資成本為10萬元/噸；b、由前述知，十四五期間新增垃圾滲濾液20萬噸/日；c、十四五期間新增垃圾滲濾液投資=a*b=10萬元/噸*20萬噸=200億元；d、2023年存量垃圾滲濾液12萬噸/日；e、假設(shè)存量垃圾滲濾液有50%需要改造，則為6萬噸/日；f、存量垃圾滲濾液改造市場投資=a*e=10萬元/噸*6萬噸=60億元；g、十四五期間垃圾滲濾液處理市場合計規(guī)模=c+f=260億元。方法二：根據(jù)垃圾滲濾液占垃圾處理場的投資比例估算根據(jù)《“十四五”全國城鎮(zhèn)生活垃圾無害化處理設(shè)施建設(shè)規(guī)劃》，2023年我國城鎮(zhèn)生活垃圾無害化處理建設(shè)目標(biāo)如表9所示。十四五期間我國城鎮(zhèn)生活垃圾無害化處理總投資預(yù)計將達(dá)2636億元，是十一五的4.7倍。其中計劃新增生活垃圾無害化處理能力58萬噸/日，其中新建39.8萬噸，總投資1385億元，十一五項目續(xù)建18.2萬噸，總投資345億元。根據(jù)前述信息，我們對國內(nèi)垃圾滲濾液處理市場容量測算如下：（1）十一五期間，全國城鎮(zhèn)新增生活垃圾無害化處理能力22.04萬噸/天，總投資561億元，單位投資=561/22.04=25萬元/噸；（2）十四五期間計劃新建生活垃圾無害化處理能力39.8萬噸/天，設(shè)施建設(shè)投資1385億元，單位投資=1385/39.8=34.8萬元/噸；（3）綜合（1）和（2），假設(shè)生活垃圾無害化處理設(shè)施建設(shè)投資為35萬元/噸；（4）根據(jù)天地人公司的工程經(jīng)驗，假設(shè)新建生活垃圾無害化處理設(shè)施10%的投資用于滲濾液處理設(shè)施；（5）則十四五期間，新建生活垃圾無害化處理設(shè)施所需滲濾液處理市場規(guī)模=1385億*10%=138.5億元；（6）十四五期間，預(yù)計不達(dá)標(biāo)生活垃圾處理設(shè)施改造項目503個，預(yù)計改造投資211億元；（7）假設(shè)改造投資30%用于垃圾滲透液處理設(shè)施升級計算，這部分市場需求=211億元*30%=63.30億元；（8）十四五期間國內(nèi)生活垃圾滲濾液處理市場總?cè)萘?（5）+（7）=138.5億+63.3億=201.8億元；綜合上述2種方法，我們估計十四五期間國內(nèi)垃圾滲濾液處理市場規(guī)模在200億-260億之間，我們保守估計應(yīng)該超過200億元。4、預(yù)計未來3年國內(nèi)垃圾滲透濾液處理需求年復(fù)合增長率30%以上根據(jù)以往經(jīng)驗，一般在5年計劃的前2年進(jìn)展慢一些，后3年進(jìn)展會快一些，據(jù)此我們預(yù)計2023年-2023年國內(nèi)垃圾滲濾液處理市場規(guī)模分別為40億、60億和70億，詳見圖9。四、垃圾滲濾液處理行業(yè)競爭情況目前，國內(nèi)從事滲濾液處理的企業(yè)分為兩個梯隊，第一梯隊企業(yè)數(shù)量較少，產(chǎn)品技術(shù)含量較高，能夠提供滲濾液處理工程一體化服務(wù)，主要靠技術(shù)和質(zhì)量競爭；第二梯隊企業(yè)數(shù)量較多，但多數(shù)企業(yè)產(chǎn)品技術(shù)含量較低、無自主知識產(chǎn)權(quán)，無法提供滲濾液處理工程一體化服務(wù)，主要依靠低價格參與競爭。第一梯隊企業(yè)主要有天地人、維爾利、鄭州藍(lán)德和武漢天源等，其基本情況表6所示，其中維爾利的市場占有率在10%左右，天地人的市場占有率在8.7%左右。武漢天源和鄭州藍(lán)德的規(guī)模比維爾利和天地人又要小一些。五、天地人與維爾利的比較分析1、天地人收入規(guī)模略低于維爾利由圖10知，天地人過去幾年的收入規(guī)模均略低于維爾利，2023年維爾利收入3.54億元，天地人2.56億元，2023年上半年兩者收入差距有縮小。2023年天地人新簽訂單2億元左右，與維爾利基本相當(dāng)；2023年前3季度天地人垃圾滲濾液工程新簽訂單預(yù)計在2億元左右，維爾利同期新簽垃圾滲濾液工程新訂單為1.69億元，已超過維爾利。2、天地人盈利水平高于維爾利雖然天地人垃圾滲濾液處理工程收入略低于維爾利，但天地人的盈利水平明顯高于維爾利，從而使兩者的盈利規(guī)模較為接近，詳見圖11和圖12。3、天地人回款情況好于維爾利由圖13知，天地人和維爾利的貨款回收期都在延長，但整體而言天地人的回款周期明顯低于維爾利。由圖14知，盡管天地人2023年放寬了預(yù)收款的限制，但預(yù)收款整體占比仍明顯高于維爾利。4、天地人在純膜法領(lǐng)域有優(yōu)勢從技術(shù)上看，天地人垃圾滲濾液處理技術(shù)以碟管式技術(shù)為主，維爾利以卷式為主要，由前述知，碟管式技術(shù)出水率更高，系統(tǒng)運行更為穩(wěn)定。從項目上看，天地人是行業(yè)內(nèi)少數(shù)全面掌握純膜法和生化加膜法兩種主流工藝的企業(yè)，在公司近3年承接的65項垃圾滲濾液處理項目中，純膜法有46項，占2/3強(qiáng)，生物加膜法有19項，占1/3不到，而純膜法更適合于垃圾處理量200噸/天以下的小項目；相較而言，維爾利中標(biāo)的大項目更多一些。根據(jù)我們的分析，十四五期間，規(guī)模較小的小縣城的垃圾處理能力增幅遠(yuǎn)高于設(shè)市城市，詳見表7，預(yù)計天地人可明顯受益。從區(qū)域上看，天地人項目基本遍布全國各地，并沒有明顯的區(qū)域性?？紤]到垃圾滲濾液的市場容量，目前天地人和維爾利都在謀劃轉(zhuǎn)型，天地人并入國中水務(wù)后，未來將向水處理的其他領(lǐng)域轉(zhuǎn)型，比如工業(yè)濃鹽水處理，農(nóng)村供水系統(tǒng)和農(nóng)村污水處理系統(tǒng)等，都在進(jìn)行積極的探索。維爾利也在向餐廚垃圾處理、城市固廢處理等方向發(fā)展，并已獲得訂單。六、投資建議與風(fēng)險因素1、主要上市公司盈利預(yù)測A股上市公司中與垃圾滲濾液處理相關(guān)主要是國中水務(wù)和維爾利。國中水務(wù)（600187）。公司主要從事水務(wù)處理業(yè)務(wù)，公司收購天地人后預(yù)計垃圾滲濾液處理業(yè)務(wù)將占公司收入的4成以上，替代污水處理業(yè)務(wù)成為公司第一大業(yè)務(wù)，屆時公司業(yè)務(wù)將涵蓋水務(wù)產(chǎn)業(yè)鏈的供水、污水處理、垃圾滲濾液處理、環(huán)保設(shè)備及工程技術(shù)服務(wù)等多個領(lǐng)域，既有穩(wěn)定的水務(wù)設(shè)施運營業(yè)務(wù)，也有高技術(shù)含量、高增長預(yù)期的水處理設(shè)備及工程業(yè)務(wù)，成為A股水務(wù)公司中產(chǎn)業(yè)鏈最完善、業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)更為優(yōu)化的公司之一。公司現(xiàn)下屬水處理公司13家，在手合約對應(yīng)的水處理能力達(dá)133.75萬噸/日，過去幾年公司水處理業(yè)務(wù)快速增長，在不考慮未來收購兼并的情況下，我們預(yù)計公司現(xiàn)有水務(wù)板塊未來年增10%-15%之間。根據(jù)垃圾滲濾液處理行業(yè)分析和天地人的訂單情況，我們預(yù)計天地人2023年-2023年的收入分別為3.2億、4.5億和6.3億，同比分別增長25%、40%和40%；凈利分別為0.78億、1.1億和1.54億，同比分別增長20%、40%和40%。天地人與上市公司國中水務(wù)并表后，我們預(yù)計國中水務(wù)2023年-2023年每股收益分別為0.12元、0.16元和0.20元，天地人是國中水務(wù)未來業(yè)績增長的主要貢獻(xiàn)點之一。此外，國中水務(wù)正在積極進(jìn)入農(nóng)村供水市場，并與國際領(lǐng)先的水通道蛋白膜研發(fā)公司Aquaporin簽署了全面的合作協(xié)議，這兩個方面將為國中水務(wù)的長遠(yuǎn)發(fā)展提供新的增長動力。建議買入。維爾利(300190)。公司2023年前3季度新簽垃圾滲濾液處理工程建設(shè)及運營訂單1.69億元，餐廚垃圾處理BOT訂單1.37億元，新中標(biāo)廣州來綜合處理項目2.85億元，預(yù)計4季度及2023年以后公司盈利將繼續(xù)向好。垃圾滲濾液處理工程運營方面，2023年新增廣州興豐項目和常州BOT項目運營，加上日照黃山項目、安徽五河項目、珠海西坑尾項目，預(yù)計2023年后公司運營收入還將持續(xù)貢獻(xiàn)業(yè)績。餐廚垃圾處理、危廢及生活垃圾綜合處理業(yè)務(wù)，2023年以來隨著常州餐廚項目、衡陽餐廚項目及廣州生活垃圾綜合處理項目的開拓，公司固廢業(yè)務(wù)進(jìn)展順利。預(yù)計公司2023-2023年EPS為0.28元、0.52元、0.69元，對應(yīng)13-15年P(guān)E為75、41、31倍，建議買入。2、投資建議我們看好垃圾滲濾液處理行業(yè)未來需求增長，個股重點推薦2家行業(yè)龍頭公司維爾利和天地人所屬的國中水務(wù)。風(fēng)險在于各級政府受財政支付能力限制，使未來幾年國內(nèi)垃圾處理場的實際投資水平低于預(yù)期，以及由于行業(yè)競爭加劇，導(dǎo)致2家公司市占率下降或價格下滑導(dǎo)致毛利率降低。

2023年金融IC卡行業(yè)分析報告2023年2月目錄一、金融IC卡受益于政策利好，社保金融化提供有利支撐 31、央行推動銀行卡IC升級 32、安全與便利性是推動的主要因素 43、社?？ń鹑诠δ苡行е毋y行卡IC升級進(jìn)程 64、社保卡金融功能有效支撐銀行卡IC升級進(jìn)程 7二、金融IC卡未來幾年有望保持復(fù)合90%增速增長 81、POS與ATM改造基本完成，IC卡放量提供便利條件 82、金融IC卡有望保持90%以上增速增長，社保卡支撐力度大 9三、金融IC卡放量帶來產(chǎn)業(yè)鏈投資機(jī)會 111、設(shè)備改造基本完成，芯片與制卡環(huán)節(jié)進(jìn)入高速成長期 112、制卡市場增量巨大，利好全行業(yè)增長 123、一季度發(fā)卡量低預(yù)期，全年金融IC滲透率或進(jìn)一步提升 14四、重點公司簡況 151、東港股份：智能卡業(yè)務(wù)放量 162、恒寶股份：行業(yè)龍頭，公司增長依然穩(wěn)健 173、天喻信息：招標(biāo)進(jìn)展順利，金融IC與移動支付催化劑不斷 184、東信和平：電信卡靜待發(fā)令槍，金融IC卡放量快速放量 185、同方國芯：金融IC芯片國產(chǎn)化最大受益者 196、國民技術(shù)：立足安全芯片，發(fā)展移動支付 20一、金融IC卡受益于政策利好，社保金融化提供有利支撐1、央行推動銀行卡IC升級本次磁條銀行卡向IC卡升級，主要受到央行政策性推動。早在05年央行正式確認(rèn)采用“積極應(yīng)對，審慎實施”的策略來推動金融IC卡；11年央行發(fā)布《中國人民銀行關(guān)于推進(jìn)金融IC卡應(yīng)用工作的意見》（簡稱《意見》，下同），正式啟動銀行卡IC升級的序幕。根據(jù)《意見》計劃，金融IC卡推廣分為支持終端（POS與ATM）改造與銀行卡升級兩部分；二者同步啟動，率先完成支持終端的推廣與改造，然后推進(jìn)金融IC的普發(fā)以及普及。銀聯(lián)將首先實現(xiàn)新增POS與ATM等終端支持金融IC卡，并推動全國性商業(yè)銀行改造存量終端，12年底基本實現(xiàn)境內(nèi)POS與ATM全部支持金融IC卡功能；推出支持終端的同時，包括工商銀行、農(nóng)業(yè)銀行、中國銀行、建設(shè)銀行、交通銀行、招商銀行以及郵政銀行開始發(fā)行金融IC卡，在12年底支持終端全部完成改造之后，全國性銀行開始普發(fā)金融IC卡，2023年基本實現(xiàn)普及。2、安全與便利性是推動的主要因素（1）與磁條卡相比，IC卡具有顯著的優(yōu)勢，主要體現(xiàn)在安全以及便利性方面（在用戶看來是便利，在銀行看來則是有利于支付業(yè)務(wù)的進(jìn)一步拓展）。金融IC卡本身以IC芯片為介質(zhì)，較磁條銀行卡容量更大，可以存儲密鑰、數(shù)字證書等信息，在使用過程中具有更高的加密方式；與此同時本身邏輯加密集成電路，偽造的難度極高，基本杜絕了克隆卡的問題；另外IC卡在防磁放水防靜電方面的能力也明顯更高，減少失磁造成損失。便利性主要體現(xiàn)在兩個方面，首先在使用方面，金融IC卡分為接觸式與非接觸式，尤其是非接觸式在數(shù)據(jù)讀取方面更加的便利，且不依賴于終端與網(wǎng)絡(luò)的連接，使用起來更加快捷；另外最主要還是在功能方面，金融IC卡可兼容更多的功能，比如交通卡、社?？?、移動支付功能，在完成改造的終端方面實現(xiàn)小額現(xiàn)金的功能（比如自動售貨機(jī)、便利店甚至是菜場）。（2）在銀行看來金融IC卡推廣起來唯一的難點在于成本方面，一方面IC卡成本超過磁條卡的10倍多，另一方面則是終端改造需要一次支出較多的投入。對此我們認(rèn)為隨著金融IC卡逐步實現(xiàn)放量，制造成本或出現(xiàn)回落，且銀行轉(zhuǎn)嫁換卡成本的難度并不大。同時，銀行卡功能增多帶來交易量的提升遠(yuǎn)比成本的增加更加有利。（3）可以說央行的政策是金融IC卡推進(jìn)的重要因素之一，而央行決策的主要依據(jù)，或者說是吸引銀行推進(jìn)金融IC卡升級主要驅(qū)動因素還是金融IC卡在功能拓展方面的廣闊的空間，在承接原有銀行卡功能的前提下，能夠有效的實現(xiàn)小額交易銀行卡支付，開發(fā)其他認(rèn)證付費場合功能，提供能多的自助服務(wù)等。3、社?？ń鹑诠δ苡行е毋y行卡IC升級進(jìn)程（1）人社部與央行2023年共同發(fā)布《關(guān)于社會保障卡加載金融功能的通知》（簡稱《通知》，下同），明確提出社?？▽⒓虞d銀行卡的功能；國家“十四五”規(guī)劃確定將社會保障卡納入國家總體部署，明確期間發(fā)卡數(shù)量達(dá)到8億張，覆蓋60%的人口。這是對金融IC卡遷移過程中強(qiáng)有力的支持。首先，社?？ǜ郊咏鹑诠δ芡瑫r也是金融IC卡增加社保功能的過程，是國家推動銀行卡整合其他功能的重要舉措，對于交通等的整合以及新功能的開發(fā)也將逐步完成。其次，社?？ň薮蟮陌l(fā)行量將有效帶動金融IC卡規(guī)模的提升，11-15年4年內(nèi)將新發(fā)行超過6億張社保金融卡。（2）根據(jù)人社部《“中華人民共和國社會保障卡”管理辦法》（簡稱《辦法》，下同）規(guī)定，人社部負(fù)責(zé)管理全國社會保障卡發(fā)行和應(yīng)用工作，省級社保部門在人社部批準(zhǔn)的情況下，負(fù)責(zé)全省/市的社?？òl(fā)放，省級部門不具備相應(yīng)能力，在得到人社部同意的情況下，可以交由地市級社保部門或是第三方機(jī)構(gòu)承擔(dān)。部分直轄市以及得到授權(quán)的地級市社保部門采取與單一銀行合作的方式，則相應(yīng)的制卡、初始化、發(fā)放等可能交由該銀行負(fù)責(zé)，如北京相應(yīng)的業(yè)務(wù)由北京銀行承擔(dān)。大部分的省級社保部門通過招標(biāo)，尋求當(dāng)?shù)囟嗉毅y行合作支持，同時也對制卡商進(jìn)行挑選。4、社保卡金融功能有效支撐銀行卡IC升級進(jìn)程人社部與央行2023年共同發(fā)布《關(guān)于社會保障卡加載金融功能的通知》（簡稱《通知》，下同），明確提出社?？▽⒓虞d銀行卡的功能；國家“十四五”規(guī)劃確定將社會保障卡納入國家總體部署，明確期間發(fā)卡數(shù)量達(dá)到8億張，覆蓋60%的人口。這是對金融IC卡遷移過程中強(qiáng)有力的支持。首先，社?？ǜ郊咏鹑诠δ芡瑫r也是金融IC卡增加社保功能的過程，是國家推動銀行卡整合其他功能的重要舉措，對于交通等的整合以及新功能的開發(fā)也將逐步完成。其次，社?？ň薮蟮陌l(fā)行量將有效帶動金融IC卡規(guī)模的提升，11-15年4年內(nèi)將新發(fā)行超過6億張社保金融卡。根據(jù)人社部《“中華人民共和國社會保障卡”管理辦法》（簡稱《辦法》，下同）規(guī)定，人社部負(fù)責(zé)管理全國社會保障卡發(fā)行和應(yīng)用工作，省級社保部門在人社部批準(zhǔn)的情況下，負(fù)責(zé)全省/市的社?？òl(fā)放，省級部門不具備相應(yīng)能力，在得到人社部同意的情況下，可以交由地市級社保部門或是第三方機(jī)構(gòu)承擔(dān)。部分直轄市以及得到授權(quán)的地級市社保部門采取與單一銀行合作的方式，則相應(yīng)的制卡、初始化、發(fā)放等可能交由該銀行負(fù)責(zé)，如北京相應(yīng)的業(yè)務(wù)由北京銀行承擔(dān)。大部分的省級社保部門通過招標(biāo)，尋求當(dāng)?shù)囟嗉毅y行合作支持，同時也對制卡商進(jìn)行挑選。二、金融IC卡未來幾年有望保持復(fù)合90%增速增長1、POS與ATM改造基本完成，IC卡放量提供便利條件根據(jù)央行對于金融IC卡推廣的計劃，2023年之前相應(yīng)的支持終端應(yīng)該基本改造完畢；這為13年金融IC卡放量奠定了基礎(chǔ)。根據(jù)媒體報道，截至2023年3季度末，全國金融IC卡累計發(fā)卡7455.7萬張（新發(fā)行），較2023年底增長206%。2023年第3季度新增IC卡占新增銀行卡比率已達(dá)到15.05%。同期，終端改造方面，全國共布放POS終端658萬臺，其中98%已完成改造；共布放ATM終端40.8萬臺，改造率為79.1%。POS終端和ATM終端改造均按計劃完成，為2023年大規(guī)模發(fā)卡奠定堅實基礎(chǔ)。2、金融IC卡有望保持90%以上增速增長，社保卡支撐力度大預(yù)計15年金融IC卡基本實現(xiàn)普及，因此可以帶動整個金融卡銷售量的快速增長。根據(jù)我們的預(yù)測，不考慮換卡需求13-15年金融IC卡滲透率將會有顯著的提升，年均增速基本在100%左右；與此同時金融社?？昃l(fā)卡量預(yù)計在1.5億張左右，盡管增長速度有所放緩，但市場絕對的規(guī)模依然十分巨大。具體的假設(shè)與測算過程參見下圖。我們假設(shè)未來新增銀行卡量10%左右的增長，增速逐步放緩，金融IC卡的滲透率由12年的16%，逐步提升到15年的100%左右（均為新增卡片），13-15年金融IC卡制卡量增速分別增長119%、85%、75%；隨著金融IC卡的放量，卡片價格都會出現(xiàn)一定的回落，目前一張金融IC卡的價格在9元左右，假設(shè)未來兩年價格分別降到8、7元，則金融IC市場將從12年的10.3億元提升到15年的51.08億元，13-15年分別同比增長96.8%、64.6%、53.1%。金融IC卡放量會造成價格的下降，主要還是芯片等原材料價格下降驅(qū)動。由于芯片在金融IC卡占比超過70%，芯片價格的下降將推動金融IC卡整體價格下降；而其他材料費用以及制造費用（包括折舊、人工等）占比較小，下降的空間十分有限，考慮到由于近年來金融IC需求量快速增長，相應(yīng)產(chǎn)品毛利水平出現(xiàn)明顯下降的可能性不大，同樣毛利水平得以維持的概率較高。三、金融IC卡放量帶來產(chǎn)業(yè)鏈投資機(jī)會1、設(shè)備改造基本完成，芯片與制卡環(huán)節(jié)進(jìn)入高速成長期金融IC卡產(chǎn)業(yè)鏈主要分為芯片設(shè)計、卡片制造以及系統(tǒng)集成等過程，按照金融IC卡推進(jìn)的進(jìn)程來看，系統(tǒng)集成版塊快于IC卡推廣速度，且應(yīng)用軟件以及運營維護(hù)長期收益；芯片與制卡環(huán)節(jié)與IC卡推廣的進(jìn)程基本同步。就目前情況來看，銀聯(lián)相應(yīng)的POS與ATM等改造基本完成，讀寫終端逐步今年入穩(wěn)定增長期；芯片與制卡環(huán)節(jié)隨著金融IC卡快速放量，而進(jìn)入爆發(fā)性增長的區(qū)間，這也是接下來重點關(guān)注的板塊。另外隨著金融IC卡的普發(fā)與普及，系統(tǒng)集成中的應(yīng)用軟件以及運營維護(hù)將獲得更長時間尺度下的增長。經(jīng)過梳理，A股中相應(yīng)的標(biāo)的參照圖表11，重點關(guān)注芯片與卡片制造環(huán)節(jié)，長期關(guān)注系統(tǒng)集成板塊。2、制卡市場增量巨大，利好全行業(yè)增長從產(chǎn)能以及市場規(guī)模來看，恒寶股份、天喻信息、東信和平都有一定的優(yōu)勢，是行業(yè)的龍頭企業(yè)，該類企業(yè)能夠能夠獲得相當(dāng)充足的訂單，在行業(yè)性快速增長的過程中獲益；而對于業(yè)務(wù)規(guī)模依然相對較小的企業(yè)如東港股份而言，同樣也可以享受行業(yè)爆發(fā)性增長帶來的業(yè)務(wù)量的增長。13-15年的年均復(fù)合增長速度超過90%，巨大的行業(yè)性增長空間。我們認(rèn)為，這將帶來巨大的行業(yè)性增長，行業(yè)龍頭可以獲得更多的訂單，而競爭相對弱勢的企業(yè)以也可以獲得高速成長的空間。我們認(rèn)為，由于市場空間巨大，且社保、金融等都是國家和社會正常運行的根本，招標(biāo)方不可能將如此巨大的業(yè)務(wù)量全部交給少數(shù)龍頭廠商生產(chǎn)，特別是山東、河南、四川等人口規(guī)模較大的省份，而累計發(fā)卡量達(dá)到數(shù)億張的商業(yè)銀行也會采取同樣的策略。因此中小規(guī)模的廠商也可以獲得一定的訂單規(guī)模。從目前已經(jīng)公布的招標(biāo)情況來看，金融社保卡中標(biāo)企業(yè)基本都在5家以上，人口大省如山東、河南等社保項目中標(biāo)企業(yè)更是達(dá)到8-9家。而銀行方面盡管缺少足夠的資料，但根據(jù)上市公司公告來看，建設(shè)銀行IC卡中標(biāo)企業(yè)超過4家的概率極大，其他銀行大概也會是這樣情況。另外社?？ㄉ婕暗匠跏蓟瘶I(yè)務(wù)，考慮到國家信息安全等方面的考慮，外資背景的制卡商如金邦達(dá)、捷德萬達(dá)等較難獲得初始化的業(yè)務(wù)，預(yù)計將由國內(nèi)廠商分享。3、一季度發(fā)卡量低預(yù)期，全年金融IC滲透率或進(jìn)一步提升根據(jù)央行與銀聯(lián)相關(guān)方面的要求，13年全年金融IC卡在新增銀行卡中的滲透率達(dá)到30%左右，全年新增金融IC卡發(fā)卡量在2.3-2.5億張；根據(jù)1季度的情況來看，盡管金融IC卡發(fā)卡總量相對較為平穩(wěn)，約為6600萬張，但由于1季度整體發(fā)卡量增速有所回落，同比增長不足5%，使得新增金融IC卡滲透率提升提升到38%左右。預(yù)計全年新增發(fā)卡量同比增速維持在10%甚至以上的概率較大，2季度開始銀行或加大銀行卡發(fā)行力度。根據(jù)1季度金融IC卡滲透率情況來看，全年超出30%預(yù)期的可能性較大，或超過35%，意味著將超出市場預(yù)期17%左右。四、重點公司簡況我們認(rèn)為央行推動的磁體卡向IC卡升級過程，將會帶動相應(yīng)的制卡量未來幾年內(nèi)出現(xiàn)明顯增長，加上社?？ǜ郊咏鹑诠δ?，相應(yīng)的芯片與制卡企業(yè)業(yè)務(wù)量有望獲得顯著的提升；同時芯片廠商還能夠享受國內(nèi)化帶來的超速增長；而讀取設(shè)備，或隨著QuickPass規(guī)模的提升逐步提升。1、東港股份：智能卡業(yè)務(wù)放量金融IC卡爆發(fā)，公司低基數(shù)帶來高增長：公司智能卡業(yè)務(wù)處于拓展初期，規(guī)模相對較小，但相關(guān)產(chǎn)品已經(jīng)得到了銀聯(lián)、人社部等的認(rèn)證；本輪金融IC卡爆發(fā)為全行業(yè)性機(jī)會，招標(biāo)規(guī)模大，且主體相對較為分散，行業(yè)龍頭外企業(yè)也可以獲得足夠的訂單；目前公司已經(jīng)獲得山東、河南等人口大省社保金融卡（圖表13），并入圍建行IC卡項目；我們初步估算，公司手持銀行IC卡與社保金融卡總量有望在6800萬張以上，這些訂單有望在2023年之前全部釋放，從而推動公司業(yè)績快速增長！傳統(tǒng)業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長：公司傳統(tǒng)的票據(jù)印刷業(yè)務(wù)有望繼續(xù)保持穩(wěn)定增長。而公司其他的新業(yè)務(wù)——RFID和個性化印刷業(yè)務(wù)，亦有望保持穩(wěn)步上升的態(tài)勢。我們預(yù)計13-15年公司智能IC業(yè)務(wù)