蘇寧公司研究報告

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(倍)20032004E20032004E20032004E蘇寧電器1.061.793.755.5435.133.1119.61大商股份0.310.475.095.568.6127.77一八.32華聯(lián)綜超0.260.342.432.776.9126.5820.32華聯(lián)超市0.400.362.402.769.202325.56三聯(lián)商社0.160.161.461.625.5634.7534.75國美電器0.1091.465.5250.64注：表中國美電器價格為其收購價，蘇寧電器與三聯(lián)商社為8月24日收盤價注意到公司在未來五年內(nèi)的復合年均增長率仍有望接近39%；目前國內(nèi)傳統(tǒng)商業(yè)類上市公司平均市盈率為33倍左右；而中小企業(yè)板股票目前則處在31.5倍的平均市盈率水平上。因此，考慮到公司小盤高成長所具備的溢價潛力，我們認為蘇寧電器目前35倍靜態(tài)市盈率的定價基本上是合理的。而伴隨國內(nèi)機構(gòu)投資者主導作用的越來越突出，市場參與者對海外市場的日益關(guān)注，以及國內(nèi)A股市場定價機制更趨理性。我們認為，參考市場投資價值體系重建中可能的新估值標準，用一八～22倍動態(tài)市盈率來框算，該股的合理價格定位在32.22～39.38元間。由此，我們對該股做出謹慎推薦的投資評級。建議買入價格在32.5元以下，止損設(shè)定為30元。同時，作為目前市場中“絕對價格”最高的股票，該股在當前弱市中的風險程度不容忽視。法律聲明：本報告純粹作為內(nèi)部參考和友好交流之用而不可解釋為投資建議。雖然在編制本報告時使用了一些相信其來源可靠的資料，但本公司并不擔保此等資料是準確和完整的，本公司及與本公司有關(guān)聯(lián)的任何個人均不會承擔因閱讀和使用本報告所造成的任何損失及其產(chǎn)生的法律責任。同時，在本公司、本刊全部編輯人員所知情的范圍內(nèi)，本公司、本刊全部編輯人員及財產(chǎn)上的利害關(guān)系人與本刊所評價或推薦的證券無任何利害關(guān)系。法律聲明：本報告純粹作為內(nèi)部參考和友好交流之用而不可解釋為投資建議。雖然在編制本報告時使用了一些相信其來源可靠的資料，但本公司并不擔保此等資料是準確和完整的，本公司及與本公司有關(guān)聯(lián)的任何個人均不會承擔因閱讀和使用本報告所造成的任何損失及其產(chǎn)生的法律責任。同時，在本公司、本刊全部編輯人員所知情的范圍內(nèi)，本公司、本刊全部編輯人員及財產(chǎn)上的利害關(guān)系人與本刊所評價或推薦的證券無任何利害關(guān)系。公司流通股本僅有2500萬股，流動性風險值得重視。無論在發(fā)行前還是發(fā)行后，公司大股東及其關(guān)聯(lián)公司/個人都合計持有公司的股權(quán)超過50%。中小股東仍存在被大股東侵犯權(quán)益的可能性。由于主要股東處于絕對控股地位公司的決策權(quán)過于集中也是一個潛在的風險。目前股市走向不容樂觀，該股此前漲升中所積累下的獲利盤壓力有待消化。因此，提請投資者在介入前應(yīng)綜合上述情況選擇適當?shù)馁I入時機。DATE\@"M.d.yyyy"1.6.2020DATE\@"HH:mm"DATE\@"M.d.yyyy"1.6.2020DATE\@"HH:mm"14:34DATE\@"HH: