西部證券新三板講義

一、為什么要上新三板？二、能否上新三板？怎么上？2023年4月10日1思路、邏輯上市解決股權(quán)融資難題的原因：交易新三板目前仍處于試點階段，穩(wěn)妥、保守的交易制度導(dǎo)致新三板幾乎沒有交易，因此嚴(yán)格講，新三板目前并沒有融資功能要不要上新三板，關(guān)鍵就是新三板交易制度會不會改，如果不改，新三板就該關(guān)掉！2023年4月10日2一、為什么要上新三板？那到底會不會改呢？當(dāng)然會改！原因：一、完整的證券市場拼圖的不可或缺、甚至是最重要的一部分；二、更重要的是，經(jīng)濟(jì)發(fā)展、國家創(chuàng)新戰(zhàn)略、國防安全要求！2023年4月10日3年初，證監(jiān)會主席尚福林：場外市場建設(shè)是證監(jiān)會今年8項工作之首；上月，溫家寶：加快交易所市場和場外市場的建設(shè)2023年4月10日4“狼來了”故事的啟示：狼總是要來的!2023年4月10日5一、為什么要上新三板？2023年4月10日6問題：為什么要上市？答：因為上市有融資功能！問題：為什么上市有融資功能？答：上市才能有活躍的交易，交易活躍了，股票的交易價格才有參考意義，融資價格才有公信力2023年4月10日7股權(quán)融資的難題——定價股權(quán)融資額=發(fā)行股份數(shù)?價格

如：融資額=1000萬股?

5元/股=5000萬元股權(quán)融資：投資者愿買，公司愿賣！2023年4月10日8條件一：賣方：價格再高就沒人要；買方：再低公司就不賣；對于非上市公司，只能打心理戰(zhàn)、持久戰(zhàn)，純粹的討價還價，條件是雙方都不著急，但又都有強(qiáng)烈的成交動機(jī)結(jié)果：過程長、成本高、偶然性大，非上市公司就是這樣！所以融資難！2023年4月10日9條件二、賣方：可在同等或稍高一點的價格買回來買方：可在同等或稍低一點的價格賣出去

條件：公司上市、二級市場活躍、價格穩(wěn)定結(jié)果：

融資便利

2023年4月10日10條件三、

投資方判斷能賺錢，股票能升值

投資者對收益率滿意

R=(賣價?買價)/買價2023年4月10日11核心：對未來賣價的判斷雖然需要考慮1000萬股的整體賣出價格，但由于一般情況下1000萬股由多個投資者購買，每個投資者購買數(shù)量不多，因此只需要判斷賣出價格，不太考慮成交量。最簡單的辦法：在現(xiàn)價的基礎(chǔ)上進(jìn)行趨勢分析2023年4月10日12中小板市場，我們直接截取新合成（002001)的成交價格曲線圖（資料來源：深交所）2023年4月10日13對交易信息的要求活躍：足夠的交易量要求：1、足夠的參與者：包括整個市場的參與者，向個人投資者開放；具體到一個上市公司，股東人數(shù)可以突破200人；2、交易起點低，拆細(xì)交易單位。真實——不能對倒，競價，價格優(yōu)先，時間優(yōu)先

2023年4月10日14在中國哪里有這樣的交易：現(xiàn)在只有股票交易所中國對合法交易的嚴(yán)格限制只有股票交易所才能、才允許提供：

技術(shù)服務(wù)：提供交易撮合系統(tǒng)、數(shù)以千萬計的、全國、全世界的投資者，包括個人、機(jī)構(gòu)；股票、資金登記、結(jié)算系統(tǒng)。管理服務(wù)：保護(hù)投資者利益，信息披露，上市、融資條件中介機(jī)構(gòu)另外：證券法等法規(guī)、會計、分析師2023年4月10日15結(jié)論：1、企業(yè)上市的含義：到股票交易所進(jìn)行交易2、上市解決融資難題的邏輯：活躍、真實的交易2023年4月10日16

3、解決中小企業(yè)融資問題其實很簡單，就是讓企業(yè)的股份、股權(quán)交易起來，根據(jù)交易價格確定融資價格；4、如果產(chǎn)權(quán)交易所有活躍的交易，到產(chǎn)權(quán)交易所掛牌交易就夠了。2023年4月10日17問題：現(xiàn)在不缺錢是否應(yīng)上市？答：上市只是交易；為未來、可能的融資做好準(zhǔn)備！現(xiàn)在不融資，但要做好融資的準(zhǔn)備！2023年4月10日18中國證券市場分析1、市場容量太小、上市節(jié)奏太慢20年來，上市公司2000多家，現(xiàn)在每年上市300家左右，攤到每個省10家左右。2、上市條件太高，過于局限于過去的業(yè)績、財

務(wù)指標(biāo)。3、上市難，高科技、中小企業(yè)上市尤其難！2023年4月10日19中國證券市場分析產(chǎn)權(quán)交易所情況河南見WORD文件2023年4月10日20中國證券市場分析股權(quán)交易所情況天交所：200人上限、交易起點單位為1/200，盡管向個人開放、單一做市商，交易不活躍，沒有融資能力文物交易所：賭場2023年4月10日21“新三板”：中關(guān)村科技園區(qū)非上市股份有限公司股份報價轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)為了支持80多個國家級高新技術(shù)園區(qū)的高科技企業(yè)，解決融資問題2002年開始籌備，五方聯(lián)合：科技部；證監(jiān)會、中國證券業(yè)協(xié)會；深交所北京市政府、中關(guān)村管委會；北京產(chǎn)權(quán)交易所2006年1月23日正式推出，現(xiàn)在已經(jīng)有90多家，只對中關(guān)村開放。新三板概述2023年4月10日22新三板現(xiàn)狀1、仍處在試點階段，2011年開始改革，目前相關(guān)改革方案基本設(shè)計完成，還在細(xì)化中。2、改革的內(nèi)容主要是兩條：交易制度、園區(qū)范圍園區(qū)范圍：目前仍只對中關(guān)村，明年開始，全國近100個國家級高新園區(qū)分批逐步入圍。2023年4月10日23

新三板目前：產(chǎn)權(quán)交易所200人上限3萬股限制個人投資者參與上述3個規(guī)定導(dǎo)致市場難以形成活躍的交易，幾乎沒有交易、交易價格。2023年4月10日24另外，即使有一些零散的交易，交易價格也可能是虛假的，這就是OTC——可以選擇交易對手，而非價格優(yōu)先，導(dǎo)致價格可能虛假逗你玩！2023年4月10日25介紹新三板目前的意向報價、定價報價及其問題分析；即使是09年7月開始的定價委托，盡管表面不再是OTC交易方式，但仍可以選擇交易對手。2023年4月10日26目前，新三板并不具備真正意義上股票市場的融資功能我們關(guān)注到，新三板市場有一些融資現(xiàn)象，對此：第一、總體只能是個別、偶然現(xiàn)象，無法同主板比、與大家的要求、推出新三板的動機(jī)、期望相距甚遠(yuǎn)2023年4月10日27第二、新三板目前的融資與新三板目前的交易無關(guān)，投資者基于兩點參與：

轉(zhuǎn)板----主板的融資功能交易制度改革----改革后的新三板的融資功能總之：目前的新三板沒有融資功能2023年4月10日28“新三板可以融資”，怎么理解？可以嗎？可以：1、允許、不禁止，如同“結(jié)婚可以離婚”2、具備起碼、初步條件，必要條件而非充分條件：如同“高中畢業(yè)可以考大學(xué)”可以嗎？不可以：有能力，充分條件，如同“高考狀元可以上北大”2023年4月10日29我們說“新三板可以融資”，如何理解？是不禁止嗎？工商局登記的任何公司都不禁止增資、擴(kuò)股、融資！新三板的融資功能：公司由于在新三板掛牌增加的融資功能2023年4月10日30新三板的現(xiàn)狀

交易、融資都很差，遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒有達(dá)到大家的要求生米已經(jīng)煮成熟飯，只是味道還不夠！

下一步：交易制度改革、擴(kuò)大園區(qū)范圍新三板的進(jìn)程：即將上映的大片！2023年4月10日31取消200人上限將每手3萬股拆細(xì)，比如1000股允許合格個人投資者參與

上述3條規(guī)定就能使得市場形成活躍的交易，能在一定程度上提高融資效率，但仍然存在問題就是，雖然活躍但可能虛假的交易、交易價格。2023年4月10日32針對OTC可以選擇交易對手，導(dǎo)致可以輕易的操縱價格的問題對策：實行競價交易原則，從逗你玩到算你狠！2023年4月10日33問題：新三板與其他板塊還有實質(zhì)區(qū)別嗎？為什么不直接將其他板塊擴(kuò)容、加快上市節(jié)奏呢？新三板還有必要嗎？困惑：新三板的獨特價值到底在哪里？2023年4月10日34證券市場的功能低水平：有融資功能，只要有活躍的交

易就行；無效市場、半有效市場；股票價格不反映公司價值高水平：有效市場，股票價格反映公司

價值。2023年4月10日351、從融資看：市場的功能---資源配置、價格2、公司治理3、保護(hù)投資者利益：以合理的價格購買股票，購買成本決定了投資收益率！2023年4月10日36股票價格為什么重要？企業(yè)制度的3種形式：

1、私人企業(yè)（個體戶）：自己出資、自己經(jīng)營；效率高、但融資難、管理水平低；自然壽命；無限責(zé)任2、合伙企業(yè)：大家出資、大家經(jīng)營，融資、管理比私人企業(yè)強(qiáng)一些；無限責(zé)任3、公司制（現(xiàn)代企業(yè)制度）：社會出資、委托職業(yè)經(jīng)理人；融資、經(jīng)營水平；委托代理、有限責(zé)任2023年4月10日37公司制委托代理問題：信息不對稱帶來逆向選擇、道德風(fēng)險解決手段：公司治理，表現(xiàn)為胡蘿卜加大棒，激勵約束機(jī)制2023年4月10日38公司制提高公司治理水平的本質(zhì)：保護(hù)股東，尤其是大股東小股東用腳投票公司治理不是對公司管制即使股東兼任總經(jīng)理，只要公司做大了，一定會有人數(shù)眾多的經(jīng)營層，一定會聘請職業(yè)經(jīng)理人，就會存在對這些職業(yè)經(jīng)理人的激勵約束機(jī)制問題2023年4月10日39公司制激勵：年薪制，核心是高管持股、期權(quán)，關(guān)鍵是行權(quán)價格、套現(xiàn)渠道，不上市難以實施約束：核心是信息兩種思路：1、日德模式：由于股份集中、連環(huán)持股，法律制度，大股東不得不、且可以重過程，監(jiān)督經(jīng)理層；2、英美模式：由于股份分散、搭便車，無法監(jiān)督過程，只能看結(jié)果，三個市場（股票、產(chǎn)品、企業(yè)家），尤其股票，此時價格成為關(guān)鍵，是否反映企業(yè)真實業(yè)績、經(jīng)營層能力和道德2023年4月10日40公司制股票價格與公司治理

公司治理不是公司管理，公司治理特指現(xiàn)代企業(yè)制度---公司制下，股東如何監(jiān)督、激勵經(jīng)營層的問題，管理指經(jīng)營層如何將蛋糕做大、生產(chǎn)力，治理指如何激勵經(jīng)營層、蛋糕怎么分、生產(chǎn)關(guān)系2023年4月10日41治理的核心是激勵、約束機(jī)制，關(guān)鍵是信息收集信息有兩個途徑：過程，或結(jié)果上市提高治理：以股票價格判斷經(jīng)營層2023年4月10日42股票價格：投資者之間博弈形成的投資者進(jìn)行股票投資、操作時，短期主要考慮市場情況，技術(shù)分析，長期、根本看，還是看公司價值，基本面分析，價值分析。因此，投資者的分析方式、股票價格的形成邏輯是關(guān)鍵，也是劃分股票市場板塊的最高標(biāo)準(zhǔn)。2023年4月10日43股票市場板塊劃分投資間接直接銀行不約定收益約定收益公司債優(yōu)先股普通股2023年4月10日44股票市場板塊劃分股票市場無做市商主板2個做市商1個做市商新三板NASDAQOTCBB粉單市場天交所估值難度提高2023年4月10日45NYSE、主板：頭疼、感冒，自己給自己開藥！一般投資者直接根據(jù)上市公司過去的財務(wù)報告就能預(yù)測未來業(yè)績、沒有太大想象空間，傳統(tǒng)行業(yè)、規(guī)模大，次優(yōu)企業(yè)，一個國家的過去NASDAQ、新三板：雖然是大病，但專家眼里可以形成一致的診斷，兩個以上專家會診！一般投資者難以準(zhǔn)確預(yù)測公司未來但專家可以，業(yè)績波動大，想象空間大，盡管過去業(yè)績并不好，代表國家的未來，投資者通過選擇信任的專家、通過專家的估值來間接對上市公司估值2023年4月10日46OTCBB、中國的區(qū)域性產(chǎn)權(quán)交易所：疑難雜癥，一次只能找一個神醫(yī)！押寶！一般投資者、專家都沒有信心預(yù)測公司未來業(yè)績，想象空間大，風(fēng)險大，市場容量最大。天津、重慶、武漢、西安、沈陽PINKSHEET：其他地區(qū)的產(chǎn)權(quán)交易所2023年4月10日47做市商必須派團(tuán)隊長期跟蹤上市公司，進(jìn)行估值；不得單邊買、單邊賣，必須同時報買賣價格，由投資者決定是否與你成交；如果只買，可能報低價；只賣，則報高價；持倉上下限，比如3%到10%；如果當(dāng)天持倉量超出上下限，必須在第二天恢復(fù)到規(guī)定量。2023年4月10日48做市商機(jī)理“迫使”做市商將其對創(chuàng)新企業(yè)的估值結(jié)果通過其雙向報價真實的披露出來的關(guān)鍵在于其持倉量上下限要求，尤其是當(dāng)其持倉量達(dá)到上下限時必須在當(dāng)天繼續(xù)買賣，但必須在此后的規(guī)定時間內(nèi)回復(fù)到持倉量上下限內(nèi)。2023年4月10日49做市商機(jī)理做市商的利益與莊不同，不在于高拋低吸，因為不論在高價還是低價，都必須同時買賣，而在于無論在高價還是低價，其報價都能得到投資者、市場的認(rèn)可，有對手與其交易，獲取買賣價格差異。類似于：按處方個數(shù)提成，而非按處方金額，關(guān)鍵在于找你開處方的病人數(shù)量，而非處方有多大。2023年4月10日50NASDAQ的做市商制度做市商由全美證券交易商協(xié)會會員（650多家）公司擔(dān)任，做市商為每只股票的買賣提供報價，有一定差價。按照規(guī)定，凡在NASDAQ市場上市的公司股票，最少要有兩、三家以上的做市商為其股票報價；一些規(guī)模較大、交易較為活躍的股票的做市商往往達(dá)到40－45家；平均而言，NASDAQ市場每一種證券有12家做市商。2023年4月10日51與傳統(tǒng)觀點不同，西部證券認(rèn)為做市商的本質(zhì)不是單純?yōu)槭袌鼋灰滋峁﹦恿Φ摹傲鲃有蕴峁┥獭保且詼?zhǔn)確估量創(chuàng)新型企業(yè)價值為核心、結(jié)合雙向?qū)崟r報價制度與持倉上下限限制通過自有資金交易引領(lǐng)市場針對創(chuàng)新型企業(yè)理性投資的“估值商”。2023年4月10日52

正是基于上述認(rèn)識，西部證券認(rèn)為做市商資格需要符合以下兩個重要條件：1.具備為創(chuàng)新型企業(yè)準(zhǔn)確估值的能力新三板市場主要為高科技創(chuàng)新型企業(yè)服務(wù)，這些企業(yè)所處的行業(yè)、所運(yùn)用的技術(shù)與理念、尤其是核心競爭力的定位與評估對于缺乏必要專業(yè)知識的廣大投資者構(gòu)成了巨大的障礙。因此，做市商必須擁有專業(yè)的估值團(tuán)隊與必要的技術(shù)設(shè)備與手段，能夠保證由熟悉相關(guān)領(lǐng)域的專業(yè)人員長期跟蹤上市公司并運(yùn)用現(xiàn)代金融學(xué)模型對公司價值進(jìn)行科學(xué)的評估。2023年4月10日532.具有向市場傳遞真實估值信息的壓力、動機(jī)為創(chuàng)新型企業(yè)準(zhǔn)確估值是做市商做市交易的基礎(chǔ)，也是做市商據(jù)此開展雙向?qū)崟r報價進(jìn)而獲利并引導(dǎo)市場理性投資的保證。只有做市商準(zhǔn)確判斷出上市公司的內(nèi)在價值并將這一估值信息真實地傳達(dá)給市場，才能有效約束違規(guī)炒作擾亂市場秩序的行為。2023年4月10日54一方面，相關(guān)監(jiān)管機(jī)構(gòu)擬出臺的做市商制度要求為同一只新三板股份做市的做市商數(shù)量至少在2家以上，且做市商身份需向社會公開，做市商有義務(wù)通過雙向?qū)崟r報價的形式向投資者傳達(dá)估值信息。2023年4月10日55另一方面，為確保做市商向市場傳達(dá)的信息真實可靠、杜絕做市商之間通過幕后勾結(jié)、哄抬股價進(jìn)而非法獲利的可能性，擬出臺的做市商制度將對做市商的股票持倉上下限做出規(guī)定，限制單個做市商對做市股票的持倉總量、降低其囤積炒作的可能性，要求做市商以自有資金在其報價水平上與任意投資者成交、迫使其為虛高的報價“買單”，雙管齊下迫使做市商對市場“說真話”。2023年4月10日56目前，在具體的持倉上下限額度與管理辦法上仍存有爭議：臺灣興柜市場做市商制度對這一問題的規(guī)定可以歸納為“不許買”，即做市商持有做市股票總量達(dá)到規(guī)定的持倉量上限以后，不得繼續(xù)買入；國內(nèi)部分人士建議“豁免買”，即做市商持有做市股票總量達(dá)到規(guī)定的持倉量上限以后，豁免在繼續(xù)買入的義務(wù)；2023年4月10日57西部證券對這一問題的觀點可以歸納為“必須買”，即做市商持有做市股票總量達(dá)到規(guī)定的持倉量上限以后，不得獲得任何形式免除其繼續(xù)買入的義務(wù)，如果當(dāng)天收盤時持倉量超過上限，則必須在規(guī)定時間內(nèi)以市場交易的方式對自有賬戶進(jìn)行平倉、確保倉位重新符合上下限規(guī)定——通過規(guī)范化制度下的市場手段使得圖謀操控股價的做市商得不償失，承擔(dān)起向市場傳達(dá)真實信息的責(zé)任，否則將為市場所淘汰。2023年4月10日58對NASDAQ、OTCBB、PINKSHEET的理解

見附件12023年4月10日59NASDAQ的整體思路NASDAQ的核心：以做市商制度來保證上市公司估值的效率，在此基礎(chǔ)上，甚至將上市環(huán)節(jié)基本放棄，轉(zhuǎn)化為上市后的退市問題，按交易量、交易價格來決定是否留在證券市場，將上市、交易、融資諸多問題合并為估值一個問題兩房退市2023/4/10NASDAQ：任何企業(yè)都可以上市，但時間將說明一切只要是高科技行業(yè)的企業(yè)就可以，幾乎不看重財務(wù)指標(biāo)；只要有券商推薦就行，注冊制2023/4/10其實是將上市門檻變成：上市后保持上市資格的問題嚴(yán)格的持續(xù)上市資格制度、退市制度反而威懾試圖混進(jìn)證券市場的一些企業(yè)不敢、不愿來冒險合理的估值導(dǎo)致即使混進(jìn)來了，也不能高價套現(xiàn)、高價融資，還要支付高昂的上市費用2023/4/10介紹臺灣證券市場臺灣證券交易所：101大樓、主板柜買中心：上柜市場、興柜市場興柜：新三板、做市商制度及問題2009年西部證券臺灣考察情況2023年4月10日63而臺灣的興柜市場對于做市商持倉量達(dá)到上下限時的處理則有所不同，不是要求做市商在當(dāng)天必須繼續(xù)買賣，卻正好相反，要求其不得繼續(xù)買賣。我們認(rèn)為，臺灣興柜市場的這種處理存在重大缺陷，其背后的邏輯是將做市商定位為流動性提供商，而我們認(rèn)為做市商的核心功能是估值商，至于提供流動性只是次要問題。此次赴臺，我們將重點與臺灣同行探討這個問題，為設(shè)計新三板的做市商制度提供建議。2023年4月10日64臺灣證券市場4項興櫃交易新制

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工商時報

記者吳昇輿╱臺北報導(dǎo)櫃買中心昨（24）日宣布，3月1日起將有4項交易新制起跑。

2.限縮推薦證券商豁免報價義務(wù)之範(fàn)圍（即推薦證券商應(yīng)持續(xù)申報買賣報價），落實推薦證券商專業(yè)判斷之功能。櫃買中心表示，本次興櫃股票交易新制實施後，預(yù)期將有效提升興櫃股票交易的交易效能，提升興櫃股票交易價格的合理性，2023年4月10日65臺灣證券市場按競價交易、做市商來劃分股票市場是錯誤的，做市商制度也遵循競價原則。競價交易：最優(yōu)報價優(yōu)先成交比如：別人9元賣，我8元賣，結(jié)果，我可以未成交，但是，如果9元成交，我的報價必須成交。這個工作由電腦系統(tǒng)按價格優(yōu)先、時間優(yōu)先原則完成。而在做市商制度下，表面上，由做市商點選成交，但實際上，做市商在挑選交易對手時，幾乎也是按最優(yōu)報價原則，而且，現(xiàn)在交易所逐步將其作為強(qiáng)制條款。至少，投資者的感受與競價交易是一樣的。2023年4月10日66財團(tuán)法人中華民國證券櫃檯買賣中心函發(fā)文日期：中華民國100年6月21日

執(zhí)行點選成交時，應(yīng)以委託賣出價格較低或委託買進(jìn)價格較高之委託單優(yōu)先執(zhí)行點選成交，避免發(fā)生穿價成交之不合理現(xiàn)象。2023年4月10日67問題：為什么必須改革交易制度？答：新三板的目的就是解決國家級高新園區(qū)高新技術(shù)企業(yè)融資難題，但目前的新三板并不具備這個功能，原因正是落后的交易制度，所以，必須改革交易制度；不改革，新三板就應(yīng)該關(guān)掉！2023年4月10日68問題：為什么要解決高新技術(shù)企業(yè)融資難題？答：創(chuàng)新需要錢錢不是一切，但沒有錢一切都不可能2023年4月10日69問題：為什么要通過證券市場、新三板來解決高新技術(shù)企業(yè)融資難題？答：從全局、長期、根本看，銀行貸款難以解決高新技術(shù)企業(yè)融資難題，原因在于：2023年4月10日70第一、銀行貸款難到位：銀行收益風(fēng)險不對稱，需要高新技術(shù)企業(yè)一般不具備的土地、房產(chǎn)、固定資產(chǎn)等抵押物；第二、即使能得到銀行信用貸款，但是，其貸款需要定期償還，且必須還本付息，而創(chuàng)新風(fēng)險很大，企業(yè)不敢用，又不能長期使用；2023年4月10日71股權(quán)融資：不僅融來資金，還融來戰(zhàn)友、子弟兵！風(fēng)險共擔(dān)，利益共享！Stock，share銀行貸款：雇傭軍！

2023年4月10日72問題：國家為什么要這樣重視高科技產(chǎn)業(yè)發(fā)展？答：第一、經(jīng)濟(jì)發(fā)展的本質(zhì)：三類資源---自然、人力、科技資源的交換；第二、金融危機(jī)、希臘、歐債危機(jī)、美國國債評級背后的根本原因；冷戰(zhàn)期間，美國軍費主要搞研發(fā)，兩場反恐，主要是人頭、軍火；第三、中國經(jīng)濟(jì)的問題：人口老齡化、自然資源枯竭、環(huán)境污染；國家綜合實力、國防科技2023年4月10日73問：必要性能轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實嗎？答：把豬變成香腸，技術(shù)，容易；

把香腸變回豬，幻想，不可能！發(fā)展新三板，是國家戰(zhàn)略、歷史潮流，不可阻擋！我們：當(dāng)觀眾？還是參與？2023年4月10日74結(jié)論：1、改革交易制度，發(fā)展新三板，是國家戰(zhàn)略的需要2、只要不關(guān)掉，新三板的改革是遲早的事！3、改革交易制度后，新三板就會具備融資功能

2023年4月10日75所以，我要上新三板！2023年4月10日76二、能否上新三板？怎么上？上市條件分析：擴(kuò)容節(jié)奏是根本！大學(xué)提檔線、招生人數(shù)：哪個決定入學(xué)門檻？2023年4月10日77市場容量大，新三板最終上市公司數(shù)量可能達(dá)到幾千家上市節(jié)奏快：每年可能上500到1000家備案制：以券商（主辦券商）為核心，沒有審批機(jī)關(guān)。2023年4月10日78

提檔線：新三板上市對企業(yè)有什么要求？

注冊在國家級高新區(qū)；省、市科技局或高新區(qū)管委會頒發(fā)的高科技企業(yè)證書；公司從設(shè)立到現(xiàn)在滿兩年；主營業(yè)務(wù)突出，具有持續(xù)經(jīng)營記錄；股份發(fā)行、轉(zhuǎn)讓規(guī)范；公司治理結(jié)構(gòu)健全，運(yùn)作規(guī)范；暫時不要求盈利。2023年4月10日79上市條件分析不過于強(qiáng)調(diào)財務(wù)、利潤指標(biāo)，主要看企業(yè)的創(chuàng)新能力、特色切合中小科技企業(yè)的特點水漲船高2023年4月10日80從操作看，券商對企業(yè)創(chuàng)新能力、特點的發(fā)掘、包裝是最關(guān)鍵的，以國學(xué)時代為例：2009年3月31日掛牌，新三板唯一的文化創(chuàng)意企業(yè)財務(wù)指標(biāo)：銷售收入2007年180萬，2008年400多萬，微利，價值何在？對外輸出中華文化首都師大2023年4月10日81怎么上？上市程序2023年4月10日82了解新三板選擇中介機(jī)構(gòu)：券商總承包，由券商選擇會計、律師隊