久遠(yuǎn)銀海深度報(bào)告：領(lǐng)軍智慧民生行業(yè)醫(yī)療數(shù)據(jù)要素+AI雙輪驅(qū)動(dòng)

wwwwstockecomcn)領(lǐng)軍智慧民生行業(yè)，醫(yī)療數(shù)據(jù)要素+AI雙輪驅(qū)動(dòng)——久遠(yuǎn)銀海深度報(bào)告投資要點(diǎn)口智慧民生IT龍頭，三大戰(zhàn)略保駕護(hù)航久遠(yuǎn)銀海1992年起源于中國(guó)工程物理研究院，2008年正式成立，2015年深交所掛牌上市，2018年引入中國(guó)平安戰(zhàn)投開拓醫(yī)保和醫(yī)療信息服務(wù)創(chuàng)新業(yè)務(wù)。公司深耕智慧民生領(lǐng)域二十余年，聚焦醫(yī)療醫(yī)保、數(shù)字政務(wù)、智慧城市三大戰(zhàn)略方向，市場(chǎng)覆蓋29個(gè)省份、228個(gè)城市、16萬家醫(yī)療醫(yī)藥機(jī)構(gòu)，為約7億社會(huì)民眾提供服務(wù)，在民生信息化領(lǐng)域的市場(chǎng)占有率位居行業(yè)前列。公司面向政府部門以及行業(yè)生態(tài)主體，以信息化、云服務(wù)和激活數(shù)據(jù)要素潛能，助力“健康中國(guó)”行動(dòng)和“數(shù)字中國(guó)”建設(shè)?？谡咧?，醫(yī)療數(shù)據(jù)要素潛能有望激活2022年《數(shù)據(jù)二十條》新政發(fā)布，進(jìn)一步完善了數(shù)據(jù)產(chǎn)權(quán)界定、數(shù)據(jù)市場(chǎng)體系建設(shè)等制度和政策，正式開啟了數(shù)據(jù)要素市場(chǎng)化大時(shí)代。2023年1月12日，全國(guó)醫(yī)療保障工作會(huì)議強(qiáng)調(diào)大數(shù)據(jù)賦能醫(yī)保領(lǐng)域改革。醫(yī)保、社保數(shù)據(jù)對(duì)商保、藥企金融保險(xiǎn)等產(chǎn)業(yè)賦能力度強(qiáng)。公司具備行業(yè)領(lǐng)先的項(xiàng)目承接率和城市覆蓋率，在醫(yī)療保險(xiǎn)領(lǐng)域深耕多年，客戶渠道豐富，預(yù)計(jì)未來公司在該領(lǐng)域具有較強(qiáng)的行業(yè)壁壘和持續(xù)性?？贏I技術(shù)注入提升公司數(shù)據(jù)要素價(jià)值公司目前已在AI技術(shù)的機(jī)器視覺、自然語言等領(lǐng)域具備底層技術(shù)研發(fā)能力，2018-2022年公司的研發(fā)費(fèi)用逐年增加，2022年約1.738億元。我們認(rèn)為公司有能力運(yùn)用AI技術(shù)進(jìn)一步改進(jìn)和完善當(dāng)前項(xiàng)目的服務(wù)質(zhì)量，并挖掘數(shù)據(jù)要素的潛口數(shù)字經(jīng)濟(jì)催化智慧城市與數(shù)字政務(wù)茁壯發(fā)展數(shù)字政務(wù)和智慧城市是數(shù)字經(jīng)濟(jì)的重要組成部分，“十四五”期間相關(guān)政策的推動(dòng)我國(guó)政務(wù)信息化和數(shù)字化全面提升。2022年人社市場(chǎng)累計(jì)覆蓋全國(guó)21個(gè)省份，實(shí)現(xiàn)黑龍江省市場(chǎng)新突破。公司圍繞“做大做強(qiáng)智慧城市”核心戰(zhàn)略，積極融入新型智慧城市建設(shè)新賽道，以數(shù)字化鏈接社會(huì)治理和城市服務(wù)。在社?？ㄒ豢ㄍ☉?yīng)用、住房公積金、住房金融等數(shù)字政務(wù)領(lǐng)域，實(shí)現(xiàn)新的突破?？谟A(yù)測(cè)與估值我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入分別為15.36/18.09/21.30億元，同比增速19.80%/17.72%/17.77%；2023-2025年歸母凈利潤(rùn)分別為2.42/3.38/3.76億元，同比增速31.25%/39.68%/11.30%，對(duì)應(yīng)2024年P(guān)/E41.04倍，首次覆蓋予以“增持”評(píng)級(jí)?？陲L(fēng)險(xiǎn)提示市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇、新開拓市場(chǎng)的持續(xù)增長(zhǎng)、提供的產(chǎn)品服務(wù)不能及時(shí)滿足政策變化的要求。EEE22)9%73)71%每股收益(元)P/E1.04投資評(píng)級(jí):增持(首次)師：劉雯蜀enshustockecomcngyistockecomcn基本數(shù)據(jù)413,855.36408.23 久遠(yuǎn)銀海深證成指%/04/05/06/07/08/09/04/05/06/07/08/09/10/11/12/01/03/04相關(guān)報(bào)告久遠(yuǎn)銀海(002777)公司深度wwwwstockecomcn24投資案件關(guān)鍵假設(shè)1)數(shù)據(jù)要素產(chǎn)業(yè)化大時(shí)代正在開啟2)公司在醫(yī)療信息化領(lǐng)域繼續(xù)維持優(yōu)勢(shì)地位3)公司持續(xù)推進(jìn)AI+醫(yī)療信息化進(jìn)程我們與市場(chǎng)的觀點(diǎn)的差異用場(chǎng)景眾多，醫(yī)保領(lǐng)域數(shù)據(jù)要素市場(chǎng)變現(xiàn)或不及預(yù)期我們認(rèn)為數(shù)據(jù)要素的核心在于流通和變現(xiàn)，而非一味存儲(chǔ)：數(shù)據(jù)要素的流通和，醫(yī)療領(lǐng)域作為政策利好與實(shí)際市場(chǎng)需求兼?zhèn)涞膽?yīng)用場(chǎng)景，擁有成熟醫(yī)療數(shù)據(jù)要而其下游應(yīng)用行業(yè)中與醫(yī)療保險(xiǎn)結(jié)算關(guān)系密切，的優(yōu)勢(shì)；AI醫(yī)療行業(yè)數(shù)字化進(jìn)程:我們認(rèn)為AI發(fā)展對(duì)醫(yī)療行業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)AI以持續(xù)賦能醫(yī)療體系建設(shè)，鏈接上下級(jí)醫(yī)療機(jī)構(gòu)，實(shí)現(xiàn)醫(yī)療資源優(yōu)化配置，通過平臺(tái)及系統(tǒng)建設(shè)，優(yōu)化供應(yīng)鏈管理、患者管語言等領(lǐng)域具備底層技術(shù)研發(fā)能力。我們認(rèn)為，針對(duì)數(shù)據(jù)要素的價(jià)值提升以及IAI【市場(chǎng)擔(dān)憂—公司傳統(tǒng)政務(wù)業(yè)務(wù)增速或不及市場(chǎng)預(yù)期】數(shù)字健康正當(dāng)時(shí)：在近年來國(guó)家政策的推動(dòng)下，統(tǒng)一化、標(biāo)準(zhǔn)化的醫(yī)保信息化設(shè)發(fā)展迅速。傳統(tǒng)的基礎(chǔ)硬件和基礎(chǔ)信息平臺(tái)建設(shè)已經(jīng)不能滿足當(dāng)前醫(yī)保系統(tǒng)的需要。更深層次的技術(shù)整合，包括創(chuàng)新應(yīng)用開發(fā)、數(shù)據(jù)治理、平臺(tái)運(yùn)保002777)公司深度wwwwstockecomcn源渠道豐富，我們認(rèn)為久遠(yuǎn)銀海在該服務(wù)渠道有望持續(xù)深股價(jià)上漲的催化因素?cái)?shù)據(jù)二十條開啟數(shù)據(jù)要素產(chǎn)業(yè)化大時(shí)代；醫(yī)療領(lǐng)域作為政策利好與實(shí)際市場(chǎng)需求兼?zhèn)涞膽?yīng)用場(chǎng)景，擁有成熟醫(yī)療數(shù)據(jù)要素商業(yè)模式者最容易實(shí)現(xiàn)快速跑馬圈地；公司三大戰(zhàn)略穩(wěn)步推進(jìn)，在民生信息化領(lǐng)域市場(chǎng)覆蓋率高。風(fēng)險(xiǎn)提示市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇、新開拓市場(chǎng)的持續(xù)增長(zhǎng)、提供的產(chǎn)品服務(wù)不能及時(shí)滿足政策變化的久遠(yuǎn)銀海(002777)公司深度wwwwstockecomcn/24正文目錄 1.2主營(yíng)業(yè)務(wù)穩(wěn)健發(fā)展，醫(yī)療醫(yī)保和智慧城市與數(shù)字政務(wù)營(yíng)收貢獻(xiàn)大 72醫(yī)療數(shù)據(jù)要素市場(chǎng)提速&AI助力醫(yī)療行業(yè)數(shù)字化進(jìn)程發(fā)展 92.1醫(yī)保信息化不斷深化全國(guó)落地試點(diǎn)成效明顯 92.2AI持續(xù)加碼醫(yī)療賽道 122.3數(shù)據(jù)要素尚處萌芽階段，醫(yī)療方向有望率先起飛 13 3.1成熟渠道打造數(shù)據(jù)要素&傳統(tǒng)業(yè)務(wù)發(fā)展態(tài)勢(shì)持續(xù)向好 163.2AI技術(shù)注入提升公司數(shù)據(jù)要素價(jià)值 18 wwwwstockecomcn表目錄 圖3：公司營(yíng)業(yè)收入結(jié)構(gòu)(按行業(yè)分) 8 圖7：DRG/DIP支付方式改革預(yù)計(jì)進(jìn)程節(jié)點(diǎn) 11 圖12：中國(guó)健康險(xiǎn)保費(fèi)收入預(yù)測(cè)情況(億元) 15圖13：2021年中國(guó)Top6醫(yī)療保障信息系統(tǒng)廠商市場(chǎng)份額 17 表1：公司營(yíng)收預(yù)測(cè)拆分(單位：億元) 21 久遠(yuǎn)銀海(002777)公司深度wwwwstockecomcn1背靠中物院，專注數(shù)字化推動(dòng)健康中國(guó)1聚焦智慧民生，助力健康中國(guó)：公司成立于1992年，前身為四川銀海經(jīng)濟(jì)技術(shù)有限公司。2008年四川久遠(yuǎn)銀海軟件股份有限公司成立。2015年公司在深交所掛牌上市。公司聚焦醫(yī)療醫(yī)保、數(shù)字政務(wù)、智慧城市三大戰(zhàn)略方向。面向政府部門以及行業(yè)生態(tài)主體，以信息化、云服務(wù)和激活數(shù)據(jù)要素潛能，助力“健康中國(guó)”行動(dòng)和“數(shù)字中國(guó)”建設(shè)，主營(yíng)業(yè)務(wù)包括了民生信息化領(lǐng)域軟件產(chǎn)品、系統(tǒng)集成和運(yùn)維服務(wù)等模塊。公司是多個(gè)政府部門的信息化戰(zhàn)略合作伙伴，并承建了一系列國(guó)家部委和省市軟件開發(fā)、數(shù)據(jù)中心建設(shè)與運(yùn)維等信息平臺(tái)項(xiàng)目。證券研究所1中物院控股，戰(zhàn)略引入平安：截至2022年末，中國(guó)工程物理研究院通過其全資子公司四川久遠(yuǎn)投資控股集團(tuán)有限公司間接持股26.29%，并且通過計(jì)算機(jī)應(yīng)用研究所全資子公司四川科學(xué)城銳鋒集團(tuán)有限責(zé)任公司間接持股12.02%，合計(jì)持股比例達(dá)38.31%，是四川久遠(yuǎn)銀海軟件股份有限公司的實(shí)際控制人。久遠(yuǎn)銀海(002777)公司深度wwwwstockecomcn券研究所1.2主營(yíng)業(yè)務(wù)穩(wěn)健發(fā)展，醫(yī)療醫(yī)保和智慧城市與數(shù)字政務(wù)營(yíng)收貢獻(xiàn)大11)醫(yī)療醫(yī)保：主要分為醫(yī)療保障和醫(yī)療健康兩個(gè)部分。醫(yī)療保障方面，公司承擔(dān)國(guó)家醫(yī)保信息平臺(tái)的系統(tǒng)運(yùn)維工作。重點(diǎn)打造“醫(yī)保+”產(chǎn)品，積極推進(jìn)醫(yī)保應(yīng)用改革，在多個(gè)省份上線“一碼通”和“一次付”，并且開啟了醫(yī)保智慧服務(wù)新模式，實(shí)現(xiàn)了處方流轉(zhuǎn)、在線支付結(jié)算、送藥上門一體化服務(wù)產(chǎn)品。醫(yī)療健康方面，公司承接了1200多家醫(yī)療機(jī)構(gòu)信息化建設(shè)，打造智慧醫(yī)療產(chǎn)品并已在多個(gè)省市落地應(yīng)用。助力實(shí)現(xiàn)全民健康，建造全民大數(shù)據(jù)信息平臺(tái)、承建醫(yī)療監(jiān)管系統(tǒng)，保證醫(yī)療標(biāo)準(zhǔn)化、規(guī)范化。醫(yī)療醫(yī)保業(yè)務(wù)營(yíng)收逐年上升，2022年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收6.14億，同比增長(zhǎng)3.07%，占比47.90%。12)智慧城市與數(shù)字政務(wù)：智慧城市：公司積極進(jìn)入智慧城市建設(shè)賽道，旨在實(shí)現(xiàn)線上社會(huì)服務(wù)，增強(qiáng)民眾服務(wù)體驗(yàn)。在社會(huì)治理方面，持續(xù)深化創(chuàng)新“城市運(yùn)行管理、市域社會(huì)治理、社區(qū)智能網(wǎng)格、基層一表通享”系列產(chǎn)品，深度參與智慧蓉城建設(shè)。在城市服務(wù)方面，打造以數(shù)據(jù)要素價(jià)值轉(zhuǎn)換為核心的城市服務(wù)引擎、供需平臺(tái)、融智載體，推動(dòng)了城市數(shù)據(jù)資源共享，全面提升了城市服務(wù)體驗(yàn)、服務(wù)效率和服務(wù)質(zhì)量。數(shù)字政務(wù)：人力資源和社會(huì)保障方面，公司創(chuàng)新人力管理模式，建設(shè)智慧人才一體化平臺(tái)，以信息化建設(shè)有效促進(jìn)就業(yè)創(chuàng)業(yè)。同時(shí)，公司著力拓展社保卡應(yīng)用場(chǎng)景，助力提升公共服務(wù)質(zhì)量。住房金融方面，研發(fā)電子信息檔案共享平臺(tái)，實(shí)現(xiàn)線上貸款審批，并且打造房屋信息共享平臺(tái)，提供家裝、金融等服務(wù)，提高房產(chǎn)交易安全性。民政方面，公司持續(xù)拓展“大數(shù)據(jù)+”民政數(shù)據(jù)智能化服務(wù)創(chuàng)新，積極布局養(yǎng)老服務(wù)平臺(tái)+運(yùn)營(yíng)服務(wù)平臺(tái)+運(yùn)營(yíng)服務(wù)新模式，不斷深化大救助、大養(yǎng)老、大未保、大慈善、新福彩等融合場(chǎng)景打造，提升產(chǎn)品服務(wù)能力。久遠(yuǎn)銀海(002777)公司深度wwwwstockecomcn智慧城市與數(shù)字政務(wù)業(yè)務(wù)2022年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收6.09億，同比下降4.71%，占比47.5%。13)互聯(lián)網(wǎng)運(yùn)營(yíng)：公司開展大數(shù)據(jù)、移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)、云計(jì)算、開發(fā)運(yùn)維、區(qū)塊鏈、物聯(lián)網(wǎng)等方向技術(shù)研發(fā)，持續(xù)開發(fā)平臺(tái)，滿足客戶高效化、安全化的辦公需求。互聯(lián)網(wǎng)運(yùn)。14)軍民融合：公司依托“平臺(tái)+應(yīng)用”，以大數(shù)據(jù)、自主可控等技術(shù)為科研院所、軍工企業(yè)提供智慧院所、智能制造等信息化服務(wù)。軍民融合業(yè)務(wù)目前聚焦在信創(chuàng)領(lǐng)域，推進(jìn)自主可控工程實(shí)驗(yàn)室建設(shè)，已具備了面向主流國(guó)產(chǎn)化基礎(chǔ)設(shè)施和技術(shù)環(huán)境的適配能力。軍民融合業(yè)務(wù)2022年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收0.24億元，占比1.87%。圖3：公司營(yíng)業(yè)收入結(jié)構(gòu)(按行業(yè)分)wind所1經(jīng)濟(jì)波動(dòng)導(dǎo)致營(yíng)收和歸母凈利潤(rùn)受到影響：2018年到2021年，公司營(yíng)業(yè)收入和歸母凈利潤(rùn)均呈現(xiàn)逐年遞增態(tài)勢(shì)，營(yíng)收從2018年的8.64億增長(zhǎng)到2021年的13.06億；歸母凈2022年受到經(jīng)濟(jì)波動(dòng)等因素的影響，公司項(xiàng)目實(shí)施及驗(yàn)收周期延長(zhǎng)，相應(yīng)實(shí)施成本增加，導(dǎo)致2022年?duì)I業(yè)收入和利潤(rùn)較上年下降。2022年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收12.83億，同比下降1.79%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.84億元，同比下降15.71%。wind所久遠(yuǎn)銀海(002777)公司深度wwwwstockecomcn1研發(fā)投入持續(xù)增多：公司近年在醫(yī)療醫(yī)保、人社等方面持續(xù)增大研發(fā)投入，2018年到2022年，研發(fā)費(fèi)用率從5.19%上升至13.55%。管理費(fèi)用率穩(wěn)中有降，從2018年的11.09%，降至2022年的9.84%。銷售費(fèi)用率穩(wěn)定上漲，2022年為13.43%。wind所2醫(yī)療數(shù)據(jù)要素市場(chǎng)提速&AI助力醫(yī)療行業(yè)數(shù)字化進(jìn)程發(fā)展醫(yī)保信息化持續(xù)提速，各類創(chuàng)新應(yīng)用開發(fā)、數(shù)據(jù)治理、平臺(tái)運(yùn)維升級(jí)等層出不窮，數(shù)字化發(fā)展為醫(yī)保行業(yè)持續(xù)增磚添瓦。同時(shí)，AI發(fā)展對(duì)醫(yī)療行業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型的發(fā)展有重要作用，AI技術(shù)可以持續(xù)賦能醫(yī)療體系建設(shè)，鏈接上下級(jí)醫(yī)療機(jī)構(gòu)，實(shí)現(xiàn)醫(yī)療資源優(yōu)化配置，通過平臺(tái)及系統(tǒng)建設(shè)，優(yōu)化供應(yīng)鏈管理、患者管理等環(huán)節(jié)，提升傳統(tǒng)醫(yī)療機(jī)構(gòu)的管理效率。疊加，當(dāng)下數(shù)據(jù)要素政策刺激，醫(yī)療領(lǐng)域作為政策利好與實(shí)際市場(chǎng)需求兼?zhèn)涞膽?yīng)用場(chǎng)景，在AI技術(shù)的扶持下，或?qū)⒊蔀楫?dāng)下主要變現(xiàn)場(chǎng)景，深度挖掘醫(yī)療數(shù)據(jù)要素市場(chǎng)價(jià)值。在近年來國(guó)家政策的推動(dòng)下，統(tǒng)一化、標(biāo)準(zhǔn)化的醫(yī)保信息化平臺(tái)建設(shè)發(fā)展迅速。傳統(tǒng)的基礎(chǔ)硬件和基礎(chǔ)信息平臺(tái)建設(shè)已經(jīng)不能滿足當(dāng)前醫(yī)保系統(tǒng)的需要。更深層次的技術(shù)整合，包括創(chuàng)新應(yīng)用開發(fā)、數(shù)據(jù)治理、平臺(tái)運(yùn)維升級(jí)等，正逐步擴(kuò)大中國(guó)醫(yī)保信息系統(tǒng)市場(chǎng)規(guī)模。后者的加速開展，是帶動(dòng)當(dāng)前市場(chǎng)的持續(xù)性動(dòng)力。綜上，鑒于醫(yī)保行業(yè)具備用戶需求高、數(shù)據(jù)體量大、與已成熟的第三方支付系統(tǒng)關(guān)聯(lián)度密切的特點(diǎn)，我們認(rèn)為醫(yī)保行業(yè)的會(huì)成為醫(yī)療科技信息化、數(shù)字化發(fā)展和整合的首要賽道。1統(tǒng)一化醫(yī)保信息平臺(tái)的缺失及支付方式不合理加大醫(yī)保工作的難度統(tǒng)一化的醫(yī)療保險(xiǎn)管理難度大，各地呈現(xiàn)分化模式：國(guó)家醫(yī)保局成立前，職工醫(yī)保、居民醫(yī)保、價(jià)格管理和藥品招采等分別由不同部門進(jìn)行管理，各地相關(guān)部門也自行建設(shè)醫(yī)保系統(tǒng)，呈現(xiàn)散點(diǎn)化、碎片化的管理模式。由于該模式存在諸多問題，包括業(yè)務(wù)編碼不統(tǒng)一、異地就醫(yī)數(shù)據(jù)不互認(rèn)導(dǎo)致的報(bào)銷困難、個(gè)人醫(yī)療信息查詢與個(gè)人醫(yī)保轉(zhuǎn)移接續(xù)困難等。久遠(yuǎn)銀海(002777)公司深度wwwwstockecomcn統(tǒng)一化醫(yī)保信息標(biāo)準(zhǔn)及信息平臺(tái)的缺失，使得醫(yī)保工作難以高效展開，醫(yī)療資源難以合理分配，監(jiān)管行為難以深入進(jìn)行。醫(yī)保費(fèi)用不規(guī)范、不透明，醫(yī)保騙保案件屢見不鮮：中國(guó)傳統(tǒng)的醫(yī)保支付方式是按項(xiàng)目付費(fèi)，即根據(jù)診療過程中用到的所有藥品、醫(yī)療服務(wù)項(xiàng)目、醫(yī)用耗材等。該模式雖然做到了個(gè)體差異性，但過于繁雜，使得醫(yī)保賠付的效率過低，并且在一定程度上刺激過度醫(yī)療、過度檢查，甚至出現(xiàn)一系列醫(yī)?；痱_保案件，包括重復(fù)收費(fèi)、超標(biāo)準(zhǔn)收費(fèi)、分解項(xiàng)目收費(fèi)、超醫(yī)保限定支付范圍結(jié)算、串換診療項(xiàng)目和藥品耗材進(jìn)銷存不符等。這些支付漏洞導(dǎo)致醫(yī)療費(fèi)用快速增加、醫(yī)療資源不合理分配、有限的醫(yī)保資金不能被最佳利用。1多地醫(yī)保服務(wù)不統(tǒng)一的問題需要統(tǒng)一化的醫(yī)保信息平臺(tái)：國(guó)家醫(yī)保局宣布，截至2022年5月17日，全國(guó)統(tǒng)一的醫(yī)保信息平臺(tái)已全面建成，覆蓋全國(guó)31個(gè)省份和新疆生產(chǎn)服務(wù)。針對(duì)醫(yī)保行業(yè)痛點(diǎn)頻發(fā)的現(xiàn)象，為增強(qiáng)全國(guó)各地醫(yī)保系統(tǒng)的管理效率，完善統(tǒng)一的醫(yī)保監(jiān)管體系，大力發(fā)展醫(yī)保支付的高效新模式，近10年里，醫(yī)保服務(wù)行業(yè)大力發(fā)展包括云計(jì)算、大數(shù)據(jù)、物聯(lián)網(wǎng)、區(qū)塊鏈等技術(shù)，將醫(yī)保信息服務(wù)系統(tǒng)從散點(diǎn)式的信息化狀態(tài)，向細(xì)分領(lǐng)域、區(qū)域化信息互通平臺(tái)過渡，再到如今加快一體化、標(biāo)準(zhǔn)化平臺(tái)。中央及地方發(fā)布多個(gè)文件，為醫(yī)保數(shù)據(jù)標(biāo)準(zhǔn)化以及信息化建設(shè)的發(fā)展保駕護(hù)航。2021年8月，國(guó)家醫(yī)保局提出建立醫(yī)保數(shù)據(jù)與商業(yè)保險(xiǎn)數(shù)據(jù)共享機(jī)制打造“保險(xiǎn)+健康+服務(wù)”生態(tài)閉環(huán)。DRGDIP費(fèi)方式提升支付合規(guī)性、高效性：相比于傳統(tǒng)按項(xiàng)目付費(fèi)的醫(yī)保支付方式，DRG的支付方式按照患者的患病類型、嚴(yán)重程度、治療方案等因素，將病人分為臨床案件與資源消耗相似的診斷組，以組為單位確定支付標(biāo)準(zhǔn)；DIP是利用大數(shù)據(jù)比對(duì)，按照“疾病診斷+治療方式”組合作為付費(fèi)單位，醫(yī)保部門根據(jù)每年應(yīng)支付的醫(yī)?；鹂傤~確定每個(gè)病種的付費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)。兩種支付方式都是通過打包定價(jià)的方式，有助于在保證醫(yī)療質(zhì)量的同時(shí)促使醫(yī)療機(jī)構(gòu)控制成本，引導(dǎo)醫(yī)療資源使用合理化，有望改善傳統(tǒng)按項(xiàng)目支付的弊端。2021年11月國(guó)家醫(yī)保局發(fā)布《DRG/DIP支付方式改革三年行動(dòng)計(jì)劃》指出，從2022到2024年，全面完成DRG/DIP付費(fèi)方式改革任務(wù)，推動(dòng)醫(yī)保高質(zhì)量發(fā)展。到2024年底，全國(guó)所有統(tǒng)籌地區(qū)全部開展DRG/DIP付費(fèi)方式改革工作，先期啟動(dòng)試點(diǎn)地區(qū)不斷鞏固改革成果；到2025年底，DRG/DIP支付方式覆蓋所有符合條件的開展住院服務(wù)的醫(yī)療機(jī)構(gòu)，基本實(shí)現(xiàn)病種(原則上達(dá)到90%)、醫(yī)?；鹑采w(原則上達(dá)到70%)。久遠(yuǎn)銀海(002777)公司深度wwwwstockecomcnDRG/DIP支付方式改革的快速推進(jìn)，標(biāo)志著加速醫(yī)保信息平臺(tái)建設(shè)的決心，新一代信息技術(shù)與醫(yī)療信息化建設(shè)的深層次融合是醫(yī)保行業(yè)的大勢(shì)所趨。1政策落地、技術(shù)支持推動(dòng)醫(yī)保信息系統(tǒng)解決方案行業(yè)發(fā)展，預(yù)計(jì)2027年市場(chǎng)規(guī)模大幅增長(zhǎng)：鑒于醫(yī)保行業(yè)中各地信息不對(duì)稱、不統(tǒng)一，以及支付模式低效的行業(yè)痛點(diǎn)，國(guó)家大力推行全國(guó)統(tǒng)一醫(yī)保信息服務(wù)平臺(tái)，并深化DRG/DIP的新型付費(fèi)方式的改革。由此可鑒，醫(yī)保信息系統(tǒng)解決方案市場(chǎng)行業(yè)乘政策之風(fēng)發(fā)展迅速，有較大的發(fā)展空間，利于廠商快速布局，搶占市場(chǎng)空間。從2019年開始，國(guó)家級(jí)、省級(jí)和市級(jí)醫(yī)保信息平臺(tái)以及各類醫(yī)保信息系統(tǒng)開展建設(shè)，各級(jí)醫(yī)保信息系統(tǒng)相繼建成，截至2022年5月全國(guó)統(tǒng)一的醫(yī)療保障信息平臺(tái)已基本建IDC發(fā)布的《中國(guó)醫(yī)保信息系統(tǒng)市場(chǎng)預(yù)測(cè)，2023-2027》顯示，醫(yī)保信息化市場(chǎng)規(guī)模2022-2027年CAGR預(yù)計(jì)為21%，醫(yī)保信息系統(tǒng)解決方案的市場(chǎng)規(guī)模在2023年將達(dá)到45.1億元人民幣，到2027年市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到90.8億元人民幣。wwwwstockecomcn2.2AI持續(xù)加碼醫(yī)療賽道我們認(rèn)為AI發(fā)展對(duì)醫(yī)療行業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型的發(fā)展有重要作用，AI技術(shù)可以持續(xù)賦能醫(yī)療體系建設(shè)，鏈接上下級(jí)醫(yī)療機(jī)構(gòu)，實(shí)現(xiàn)醫(yī)療資源優(yōu)化配置，通過平臺(tái)及系統(tǒng)建設(shè)，優(yōu)化供應(yīng)鏈管理、患者管理等環(huán)節(jié)，提升傳統(tǒng)醫(yī)療機(jī)構(gòu)的管理效率。1“AI+醫(yī)療”產(chǎn)業(yè)鏈布局廣：人工智能技術(shù)的發(fā)展分為計(jì)算智能、感知智能、認(rèn)知智能，需要依托算力、算法、通信等多方面的支持。中國(guó)的人工智能發(fā)展正處于從感知智能向認(rèn)知智能過渡的階段。目前AI在醫(yī)療領(lǐng)域的應(yīng)用包括醫(yī)療衛(wèi)生應(yīng)用、醫(yī)療衛(wèi)生供應(yīng)和醫(yī)療衛(wèi)生消費(fèi)。具體的產(chǎn)業(yè)集中在醫(yī)學(xué)影像、醫(yī)療機(jī)器人、藥物研發(fā)、精準(zhǔn)醫(yī)療、健康管理、公共服務(wù)、醫(yī)院管理、醫(yī)療報(bào)銷和包括醫(yī)療大數(shù)據(jù)、算法與框架及硬件的基礎(chǔ)設(shè)施支持。算法模型尚處于優(yōu)化階段，行業(yè)主要面向醫(yī)院、保險(xiǎn)公司、互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療、制藥企業(yè)等產(chǎn)業(yè)。技術(shù)融合的同時(shí)，AI醫(yī)療所面臨的困難也逐層出現(xiàn)。數(shù)據(jù)孤島、數(shù)據(jù)結(jié)構(gòu)化不足、數(shù)據(jù)標(biāo)準(zhǔn)不統(tǒng)一等數(shù)據(jù)問題使得AI的算法訓(xùn)練優(yōu)化難以高效進(jìn)行。隨著近年來醫(yī)療科技政策的不斷發(fā)展深化，醫(yī)院、醫(yī)保、遠(yuǎn)程醫(yī)療等各個(gè)環(huán)節(jié)的信息化進(jìn)程正在加速推進(jìn)。醫(yī)療作為一個(gè)政策導(dǎo)向型行業(yè)，數(shù)字化和信息化發(fā)展的前期政策驅(qū)動(dòng)性很強(qiáng)。目前，醫(yī)療科技政策主要集中在深化新場(chǎng)景、新技術(shù)的應(yīng)用，推動(dòng)醫(yī)療高質(zhì)量發(fā)展。鑒于AI技術(shù)具備深度學(xué)習(xí)的優(yōu)勢(shì)，我們相信未來的醫(yī)療科技可以形成以用戶需求為中心、以提高運(yùn)營(yíng)效率為目的全通鏈信息化場(chǎng)景。券研究所1OpenAI持續(xù)催化醫(yī)療信息化進(jìn)程：OpenAI發(fā)布的ChatGPT系統(tǒng)推動(dòng)了AI技術(shù)的進(jìn)一步發(fā)展。目前，ChatGPT已經(jīng)開始與企業(yè)對(duì)接，據(jù)同花順財(cái)經(jīng)報(bào)道，微軟推出的新版Bing中已經(jīng)內(nèi)嵌ChatGPT，第三方數(shù)據(jù)公司data.ai顯示，就在微軟宣布其新的久遠(yuǎn)銀海(002777)公司深度wwwwstockecomcnEdgeChatGPT2023年2月9日，新版Bing軟件的全球下載量增加了10倍。隨后，各大互聯(lián)網(wǎng)巨頭相繼推出自研的人工智能產(chǎn)品。2023年3月21日，百度文心大模型首個(gè)落地醫(yī)藥行業(yè)的產(chǎn)品GBI-Bot正式發(fā)布。這款醫(yī)藥垂類對(duì)話機(jī)器人使用了百度靈醫(yī)智惠在醫(yī)療健康行業(yè)的技術(shù)積累，實(shí)現(xiàn)了文心大模型與GBI專業(yè)數(shù)據(jù)庫(kù)的有機(jī)百度具有知識(shí)圖譜構(gòu)建能力，可將優(yōu)質(zhì)病歷、診斷指南、專家共識(shí)、科研成果等知識(shí)信息由閱讀級(jí)轉(zhuǎn)換到計(jì)算、決策級(jí)。再基于AI中臺(tái)技術(shù)，百度由此形成了千億級(jí)參數(shù)的醫(yī)療健康大模型。網(wǎng)、浙商證券研究所數(shù)據(jù)要素市場(chǎng)仍然處于產(chǎn)業(yè)化大時(shí)代的萌芽階段，數(shù)據(jù)交易形式百舸爭(zhēng)流。我們認(rèn)為，在當(dāng)下數(shù)據(jù)確權(quán)、可交易數(shù)據(jù)種類、交易通道等諸多問題待定的情況下，擁有全產(chǎn)業(yè)鏈布局的能力的數(shù)據(jù)要素企業(yè)具備更高的發(fā)展確定性。從近期的政策來看，我們認(rèn)為當(dāng)下已經(jīng)從“數(shù)據(jù)要素逐步推廣”發(fā)展至“數(shù)據(jù)要素需要變現(xiàn)”，因此站在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)來看，數(shù)據(jù)要素的核心在于流通以及變現(xiàn)，而非單一地存儲(chǔ)。我們認(rèn)為醫(yī)療領(lǐng)域是政策催化與實(shí)際市場(chǎng)需求兼?zhèn)涞膽?yīng)用場(chǎng)景。因此，擁有成熟醫(yī)療數(shù)據(jù)要素商業(yè)模式者最容易實(shí)現(xiàn)快速跑馬圈地，醫(yī)療領(lǐng)域或?qū)⒔谠跀?shù)據(jù)要素市場(chǎng)率先變現(xiàn)起1市場(chǎng)參與方式各式各樣，貫穿始末者方得始終：數(shù)據(jù)要素市場(chǎng)中參與者眾多，位于產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)的參與者的方式各式各樣，均不相同。位于行業(yè)上游的數(shù)據(jù)供方基于數(shù)據(jù)資源優(yōu)勢(shì)向產(chǎn)業(yè)鏈輸送有價(jià)值的數(shù)據(jù)產(chǎn)品，相關(guān)參與者基于技術(shù)優(yōu)勢(shì)對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行采集、處理及存儲(chǔ)，數(shù)據(jù)處理商、數(shù)據(jù)庫(kù)開發(fā)商等或?qū)⒕眠h(yuǎn)銀海(002777)公司深度wwwwstockecomcn搶占先機(jī)；行業(yè)中游的參與者協(xié)助構(gòu)建交易通道，區(qū)塊鏈技術(shù)商、IT基礎(chǔ)建設(shè)者、交易所投資者將成為交易市場(chǎng)中堅(jiān)力量；行業(yè)下游的數(shù)據(jù)需方基于各類場(chǎng)景實(shí)現(xiàn)數(shù)據(jù)應(yīng)用；同時(shí)數(shù)據(jù)安全、信息安全服務(wù)商將貫穿行業(yè)鏈整體，為數(shù)據(jù)要素市場(chǎng)賦能，數(shù)商生態(tài)逐步擴(kuò)大。雖然數(shù)據(jù)要素市場(chǎng)中參與方式眾多且參與形式各不相同，但我們認(rèn)為，能夠在市場(chǎng)發(fā)展的前期建設(shè)中參與進(jìn)來的企業(yè)，并且能夠隨著市場(chǎng)建設(shè)的逐步完善持續(xù)獲益的企業(yè)才能夠具備恒久發(fā)展的動(dòng)力，在大浪淘沙中突出重圍。否則單一的參與方式極有可能帶來的僅僅是IT業(yè)務(wù)營(yíng)收的短期增長(zhǎng)，難以改變其在數(shù)據(jù)要素市場(chǎng)發(fā)展中的商業(yè)模式，因此無法持續(xù)續(xù)航。綜上，我們認(rèn)為參與方需要能夠貫穿數(shù)據(jù)要素市場(chǎng)始末。1數(shù)據(jù)要素流通才是王道，下游落地方向或以醫(yī)療、金融為主：數(shù)據(jù)要素的核心在于流通和變現(xiàn)，而非一味存儲(chǔ)，但是其流通和變現(xiàn)的核心在于尋找到合適的變現(xiàn)場(chǎng)景。目前，數(shù)據(jù)要素應(yīng)用領(lǐng)域頗多，比如金融、農(nóng)業(yè)、貿(mào)易、供應(yīng)鏈、能源、醫(yī)療以及文娛藝術(shù)領(lǐng)域均能貢獻(xiàn)商業(yè)價(jià)值。但是由于醫(yī)療和金融類企業(yè)支付能力強(qiáng)、對(duì)數(shù)據(jù)需求急迫。同時(shí)，伴隨技術(shù)不斷進(jìn)步，過于基于數(shù)據(jù)來源，數(shù)據(jù)安全等系列問題，已經(jīng)可以通過區(qū)塊鏈、隱私計(jì)算等手段逐個(gè)擊破，因此，我們認(rèn)為醫(yī)療和金融或?qū)⒏炻涞財(cái)?shù)據(jù)要素。醫(yī)保大數(shù)據(jù)將成為醫(yī)保改革重點(diǎn)發(fā)展方向：2023年1月12日，全國(guó)醫(yī)療保障工作會(huì)議于北京召開，會(huì)議提出“把大數(shù)據(jù)賦能作為醫(yī)保改革發(fā)展的重要借力點(diǎn)，最大程度發(fā)揮全國(guó)統(tǒng)一醫(yī)保信息平臺(tái)作用，更安全更有序的用好醫(yī)保大數(shù)據(jù)”。久遠(yuǎn)銀海(002777)公司深度wwwwstockecomcn此外醫(yī)保、社保數(shù)據(jù)對(duì)相關(guān)產(chǎn)業(yè)(例如商保、藥企金融保險(xiǎn))等賦能力度較強(qiáng)，當(dāng)前商業(yè)健康險(xiǎn)滲透率相對(duì)其他車險(xiǎn)等險(xiǎn)種滲透率低，而伴隨醫(yī)療改革與中國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院估計(jì)，參照發(fā)達(dá)國(guó)家情況，未來商業(yè)健康險(xiǎn)不僅賠付比例有望翻倍，且保費(fèi)密度也有較大增長(zhǎng)空間。然而在這個(gè)過程種如何實(shí)現(xiàn)快速便捷的核保并降低運(yùn)營(yíng)成本是目前的一大問題，伴隨公共醫(yī)療數(shù)據(jù)的開放與數(shù)據(jù)要素技術(shù)的成熟，數(shù)據(jù)要素有望高度賦能商業(yè)醫(yī)保核保運(yùn)營(yíng)，解決以上痛點(diǎn)，并與商業(yè)醫(yī)療保險(xiǎn)一起充分享受市場(chǎng)紅利。杭州已推出相關(guān)政策優(yōu)先支持醫(yī)療要素場(chǎng)景變現(xiàn)：2023年2月杭州推出公共授權(quán)運(yùn)營(yíng)實(shí)施方案，具備專業(yè)資質(zhì)以及滿足技術(shù)、安全的數(shù)據(jù)要素廠商有望受益。杭州市發(fā)布《杭州市公共數(shù)據(jù)授權(quán)運(yùn)營(yíng)實(shí)施方案(試行)》，向全社會(huì)公開征求意見。新提出的《方案》是《浙江省公共數(shù)據(jù)條例》的配套性政策，旨在解決公共數(shù)據(jù)授權(quán)運(yùn)營(yíng)所涉及到的定價(jià)、分配等系列問題并在2025年前，形成20個(gè)以上有價(jià)值、可推廣的數(shù)據(jù)產(chǎn)品和服務(wù)，發(fā)布一批典型應(yīng)用案例，《方案》指出了包括醫(yī)療、金融保險(xiǎn)、商貿(mào)物流、工業(yè)制造、社會(huì)治理、生態(tài)環(huán)保、教育、體育、文旅、科研等10個(gè)落方向。基于此，醫(yī)療健康、金融保險(xiǎn)、商貿(mào)物流以及工業(yè)制造領(lǐng)域或率先基于政府?dāng)?shù)據(jù)開放的種類以及鼓勵(lì)推動(dòng)的場(chǎng)景應(yīng)用較多而快速發(fā)展，因此該類領(lǐng)域的數(shù)據(jù)要素廠商有望更快獲益。1醫(yī)療領(lǐng)域數(shù)商領(lǐng)先受益：擁有各領(lǐng)域?qū)I(yè)資質(zhì)以及滿足技術(shù)安全要求的數(shù)據(jù)要素廠商有望成為各應(yīng)用領(lǐng)域的加工使用主體，同時(shí)享有數(shù)據(jù)產(chǎn)品或者數(shù)據(jù)服務(wù)的收益。醫(yī)療領(lǐng)域醫(yī)療健康、金融保險(xiǎn)、商貿(mào)物流以及工業(yè)制造領(lǐng)域或率先基于政府?dāng)?shù)據(jù)開放的種類以及鼓勵(lì)推動(dòng)的場(chǎng)景應(yīng)用較多而快速發(fā)展，因此該類領(lǐng)域的數(shù)據(jù)要素廠商有望更快獲益。久遠(yuǎn)銀海(002777)公司深度wwwwstockecomcn醫(yī)療保障行業(yè)作為一個(gè)數(shù)據(jù)積累旺盛的賽道，伴隨著AI性能的提升，數(shù)據(jù)端的深入學(xué)習(xí)與信息挖掘可以完善公司承接醫(yī)保信息平臺(tái)的用戶需求解析與匹配，在智能化進(jìn)程中提升公司承接平臺(tái)的結(jié)算效率。3.1成熟渠道打造數(shù)據(jù)要素&傳統(tǒng)業(yè)務(wù)發(fā)展態(tài)勢(shì)持續(xù)向好久遠(yuǎn)銀海在醫(yī)保醫(yī)療領(lǐng)域深耕多年，公司醫(yī)療健康行業(yè)市場(chǎng)已覆蓋全國(guó)20個(gè)省份，承接了1200多家醫(yī)療機(jī)構(gòu)的信息化建設(shè)，承擔(dān)國(guó)家醫(yī)保信息平臺(tái)6個(gè)子系統(tǒng)運(yùn)維工作，熟悉政務(wù)及醫(yī)保醫(yī)療的數(shù)據(jù)要素資源及相關(guān)業(yè)務(wù)，而其下游應(yīng)用行業(yè)中與醫(yī)療保險(xiǎn)結(jié)算關(guān)系密切，公司具有成熟渠道優(yōu)勢(shì)；與醫(yī)保領(lǐng)域的數(shù)據(jù)要素相關(guān)公司對(duì)比，我們認(rèn)為公司這一商業(yè)模式的核心競(jìng)爭(zhēng)力需要考量供需兩個(gè)方面：1、是否具備供方數(shù)據(jù)的渠道優(yōu)勢(shì)：我們認(rèn)為數(shù)據(jù)要素市場(chǎng)中，最大的數(shù)據(jù)增量源自于政府對(duì)于醫(yī)保局?jǐn)?shù)據(jù)的逐步開放，因此單純?yōu)橄掠伪ｋU(xiǎn)和醫(yī)療企業(yè)做IT的公司可能具備下游應(yīng)用領(lǐng)域的優(yōu)勢(shì)，但是數(shù)據(jù)要素的市場(chǎng)核心源自于數(shù)據(jù)的供方，因此只有能夠把控住數(shù)據(jù)源頭的數(shù)據(jù)服務(wù)商才能夠長(zhǎng)久地運(yùn)營(yíng)該模式。2、下游數(shù)據(jù)需方對(duì)于數(shù)據(jù)的需求是否具備持續(xù)性：我們認(rèn)為，由于眾多醫(yī)療醫(yī)保IT領(lǐng)域公司的主要服務(wù)對(duì)象為醫(yī)院IT建設(shè)等場(chǎng)景，而這些場(chǎng)景對(duì)于個(gè)人數(shù)據(jù)的需求程度不如醫(yī)療保險(xiǎn)等與業(yè)務(wù)開拓直接掛鉤的場(chǎng)景，因此這一需求的強(qiáng)弱與時(shí)間長(zhǎng)短直接決定了該業(yè)務(wù)模式盈利的持續(xù)性。1渠道優(yōu)勢(shì)打造醫(yī)保IT護(hù)城河：根據(jù)IDC發(fā)布《中國(guó)醫(yī)療保障信息系統(tǒng)市場(chǎng)份額，2021：全面上線新醫(yī)保平臺(tái)》報(bào)告顯示，依據(jù)占有率數(shù)值，2021年中國(guó)Top6醫(yī)療保障信息系統(tǒng)廠商依次為東軟集團(tuán)、久遠(yuǎn)銀海、易聯(lián)眾、創(chuàng)智和宇、山大地緯、用友網(wǎng)絡(luò)。久遠(yuǎn)銀海醫(yī)保信息化市場(chǎng)份額位居行業(yè)第二，與東軟集團(tuán)和易聯(lián)眾處于行業(yè)領(lǐng)先2021年，東軟集團(tuán)參與了國(guó)家醫(yī)保平臺(tái)和全國(guó)24個(gè)省級(jí)醫(yī)保平臺(tái)建設(shè)，承擔(dān)了國(guó)家醫(yī)保平臺(tái)在全國(guó)200多個(gè)醫(yī)保統(tǒng)籌城市的建設(shè)；易聯(lián)眾參與了20個(gè)省級(jí)醫(yī)保平臺(tái)建設(shè)項(xiàng)目的部分系統(tǒng)；山大地緯參與了山東和浙江2個(gè)省份全國(guó)統(tǒng)一的醫(yī)保信息平臺(tái)建設(shè)項(xiàng)目。以上城市提供醫(yī)保核心業(yè)務(wù)經(jīng)辦系統(tǒng)；根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，2021年末全國(guó)地級(jí)以上城市297個(gè)，按城市覆蓋率計(jì)算，久遠(yuǎn)銀海的目前約為30%。在支付方改革方面，久遠(yuǎn)銀海持續(xù)積極投入，參與了成都、昆明、久遠(yuǎn)銀海(002777)公司深度wwwwstockecomcn由此可見，久遠(yuǎn)銀海具備行業(yè)領(lǐng)先的項(xiàng)目承接率，覆蓋省份及城市數(shù)量大。由于醫(yī)保系統(tǒng)的信息化體系較為復(fù)雜，并且公司深耕醫(yī)療保險(xiǎn)服務(wù)多年、客戶資源渠道豐富，我們認(rèn)為久遠(yuǎn)銀海在該服務(wù)渠道具備較強(qiáng)的行業(yè)壁壘和持續(xù)性。與此同時(shí)，覆蓋率高、粘性大的項(xiàng)目特質(zhì)使得公司增加了數(shù)據(jù)要素積累的源頭，其未來的資產(chǎn)價(jià)值較為突出，具備廣闊的增值空間。1渠道奠定數(shù)據(jù)要素源頭優(yōu)勢(shì)：久遠(yuǎn)銀海依托過去醫(yī)保支付改革、醫(yī)保基金監(jiān)管以及醫(yī)保便民服務(wù)的技術(shù)積累與渠道積累，輔以中標(biāo)中央層級(jí)數(shù)據(jù)平臺(tái)建設(shè)的高屋建瓴優(yōu)勢(shì)，加之在全國(guó)各地醫(yī)療醫(yī)保IT建設(shè)積累的G端資源，實(shí)現(xiàn)應(yīng)用場(chǎng)景端資源與之前G端資源的共振。1非脫敏數(shù)據(jù)持續(xù)或在醫(yī)保醫(yī)療領(lǐng)域更具實(shí)用價(jià)值：以醫(yī)保直賠快賠為例，商業(yè)保險(xiǎn)需要的是客戶歷史過往身體健康狀況、病史、用藥史類的數(shù)據(jù)，特別是支撐醫(yī)保報(bào)銷結(jié)算的底層數(shù)據(jù)(該類數(shù)據(jù)完全可支持商業(yè)健康險(xiǎn)的聯(lián)網(wǎng)報(bào)銷)，因此，從實(shí)用性上來看，基礎(chǔ)數(shù)據(jù)具有更大意義與適用性，而在數(shù)據(jù)交易所中交易的清洗后的數(shù)據(jù)或難以達(dá)到同樣的效果。1我們認(rèn)為，以久遠(yuǎn)銀海醫(yī)保+數(shù)據(jù)流轉(zhuǎn)系統(tǒng)為底層交易鏈路的全國(guó)醫(yī)保支付結(jié)算數(shù)據(jù)網(wǎng)絡(luò)已初具雛形，而基于目前處在數(shù)據(jù)要素發(fā)展初期，只有在某一區(qū)域打造行之有效的商業(yè)模式，才有望實(shí)現(xiàn)跨區(qū)域增長(zhǎng)?；诖?，公司有望將在天津、山西、云南等地打造的醫(yī)保直賠快賠運(yùn)營(yíng)新模式復(fù)制到不斷擴(kuò)大的醫(yī)保+全國(guó)醫(yī)保支付結(jié)算數(shù)據(jù)網(wǎng)絡(luò)上的各個(gè)城市。久遠(yuǎn)銀海所打造的醫(yī)保數(shù)據(jù)交易鏈路模式會(huì)逐步向平臺(tái)過渡，真正從項(xiàng)目制軟件公司轉(zhuǎn)型為具備自有數(shù)據(jù)交易平臺(tái)的數(shù)據(jù)要素流通平臺(tái)公司。久遠(yuǎn)銀海(002777)公司深度wwwwstockecomcn3.2AI技術(shù)注入提升公司數(shù)據(jù)要素價(jià)值久遠(yuǎn)銀海持續(xù)高研發(fā)投入打造醫(yī)療IT行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)壁壘，同時(shí)不斷布局AI進(jìn)程，有望將AI技術(shù)與醫(yī)療行業(yè)深度綁定，并基于此為數(shù)據(jù)要素后續(xù)發(fā)展提供更多有效支撐，深度挖掘醫(yī)療數(shù)據(jù)要素價(jià)值。1公司高研發(fā)投入打造行業(yè)技術(shù)基礎(chǔ)：2018年至2022年，公司的研發(fā)費(fèi)用逐年增加，2022年為1.738億元，占營(yíng)業(yè)收入的比重近13.6%。公司重視研發(fā)項(xiàng)目主要包括醫(yī)保便民服務(wù)平臺(tái)、醫(yī)?；鹁闩c醫(yī)保服務(wù)治理解決方案、數(shù)字政務(wù)與智慧城市行業(yè)基礎(chǔ)研究等。項(xiàng)目技術(shù)旨在利用大數(shù)據(jù)和AI技術(shù)深度挖掘醫(yī)保醫(yī)療領(lǐng)域相關(guān)的數(shù)據(jù)，幫助優(yōu)化醫(yī)保健康保障資源的配置，同時(shí)研發(fā)自主可控、性能可靠的企業(yè)級(jí)應(yīng)用軟件，重復(fù)發(fā)揮數(shù)據(jù)要素所帶來的潛在價(jià)值。證券研究所1公司研發(fā)的“見智?人工智能行業(yè)應(yīng)用平臺(tái)”在人臉識(shí)別、OCR、影像識(shí)別、視頻理解、自然語言處理、知識(shí)圖譜等方面完成了AI技術(shù)研發(fā)和應(yīng)用，并通過與三甲醫(yī)院的合作，孵化出醫(yī)學(xué)影像識(shí)別、臨床輔助決策、智能醫(yī)囑管理等臨床領(lǐng)域的AI產(chǎn)品。公司目前已經(jīng)布局AI，并且未來會(huì)逐步摸索與華為AI盤古、百度文心一言等人工智能大模型的潛在合作。我們認(rèn)為，針對(duì)數(shù)據(jù)要素的價(jià)值提升以及AI技術(shù)的百花齊放，公司有能力運(yùn)用AI技術(shù)進(jìn)一步改進(jìn)和完善當(dāng)前項(xiàng)目的服務(wù)質(zhì)量，并挖掘數(shù)據(jù)要素的潛在收益。久遠(yuǎn)銀海(002777)公司深度wwwwstockecomcn券研究所4數(shù)字經(jīng)濟(jì)催化智慧城市與數(shù)字政務(wù)茁壯發(fā)展數(shù)字政務(wù)和智慧城市是數(shù)字經(jīng)濟(jì)的重要組成部分，“十四五”期間相關(guān)政策的推動(dòng)我國(guó)政務(wù)信息化和數(shù)字化全面提升。公司圍繞“做大做強(qiáng)智慧城市”核心戰(zhàn)略，積極融入新型智慧城市建設(shè)新賽道，以數(shù)字化鏈接社會(huì)治理和城市服務(wù)。2022年人社市場(chǎng)累計(jì)覆蓋全國(guó)21個(gè)省份，實(shí)現(xiàn)黑龍江省市場(chǎng)新突破。在社?？ㄒ豢ㄍ☉?yīng)用、住房公積金、住房金融等數(shù)字政務(wù)領(lǐng)域，實(shí)現(xiàn)新的突破。1社?？ㄒ豢ㄍㄉ虡I(yè)模式：公司依托社保卡覆蓋面廣、實(shí)名制和金融卡優(yōu)勢(shì)，重點(diǎn)打造以一卡通系統(tǒng)為核心載體的補(bǔ)助發(fā)放數(shù)據(jù)流通平臺(tái)。該模式下久遠(yuǎn)銀海承建并從省財(cái)政部與各地級(jí)市財(cái)政部獲取結(jié)算端IT建設(shè)費(fèi)用，通過該系統(tǒng)實(shí)現(xiàn)省市財(cái)政部對(duì)農(nóng)民與低保戶的發(fā)放，在系統(tǒng)持續(xù)運(yùn)營(yíng)過程中還可收取軟件運(yùn)維費(fèi)用。1該項(xiàng)目自2021年開始持續(xù)建設(shè)，已經(jīng)中標(biāo)四川省省財(cái)政部+21個(gè)地級(jí)市一卡通業(yè)務(wù)，并且在廣東、遂寧、荊州進(jìn)一步拓展社會(huì)保障卡居民服務(wù)“一卡通”建設(shè)項(xiàng)目，并且在遂寧正式啟用。而在應(yīng)用場(chǎng)景上拓展了西藏惠民惠農(nóng)陽光工程項(xiàng)目，并繼續(xù)推進(jìn)四川省、天津市惠民惠農(nóng)資金“陽光審批、陽光發(fā)放、陽光監(jiān)督”工程。未來公司將進(jìn)一步研發(fā)并落地以社會(huì)保障卡為載體的創(chuàng)新應(yīng)用，探索包括社會(huì)保障、待遇發(fā)放、養(yǎng)老助殘、惠民惠農(nóng)、城市生活、交通服務(wù)以及金融服務(wù)等多卡合一和一卡通用等場(chǎng)景和服務(wù)的落地，實(shí)現(xiàn)其從補(bǔ)助發(fā)放的數(shù)據(jù)要素交易平臺(tái)到更廣闊的數(shù)據(jù)交易中心的蛻1住房金融商業(yè)模式：公司持續(xù)深耕住房金融領(lǐng)域，在住房公積金領(lǐng)域，目前市場(chǎng)覆蓋近60個(gè)城市中心。憑借在公積金管理機(jī)構(gòu)數(shù)字化項(xiàng)目中積累的渠道優(yōu)勢(shì)。同時(shí)，子公司新疆銀海鼎峰公司按照“企業(yè)主建、政府主用、社會(huì)共享”的理念，建設(shè)和運(yùn)營(yíng)“互聯(lián)網(wǎng)+政務(wù)+產(chǎn)業(yè)融合”的行業(yè)互聯(lián)網(wǎng)生態(tài)平臺(tái)“安居廣廈”，覆蓋新久遠(yuǎn)銀海(002777)公司深度wwwwstockecomcn/24房、物業(yè)、二手房、家居、家裝五大領(lǐng)域，融合家裝、家居、金融、購(gòu)房政務(wù)協(xié)同等入駐0余家，入駐物業(yè)公司930余家，覆蓋烏魯木齊市4038個(gè)小區(qū)，累計(jì)處理物業(yè)5盈利預(yù)測(cè)與估值5.1盈利預(yù)測(cè)1醫(yī)療醫(yī)保：2022年受疫情、宏觀經(jīng)濟(jì)等綜合因素的影響，醫(yī)療醫(yī)保信息化支出增速放緩，部分項(xiàng)目的交付驗(yàn)收延期至2023年開展。2022年該業(yè)務(wù)板塊的營(yíng)收為6.14億元，增速為3.07%。受益于醫(yī)保信息化投入進(jìn)入正常周期，加上2022年延期交付的部分項(xiàng)目，預(yù)計(jì)2023年醫(yī)療醫(yī)保業(yè)務(wù)增速將接近2021年25%的增速水平，2024-2025年業(yè)務(wù)增速將趨于穩(wěn)定。由此，我們預(yù)測(cè)2023-2025年公司醫(yī)療醫(yī)保收入增速分別為5%、20%、20%，對(duì)應(yīng)營(yíng)收分別為7.68億元、9.22億元和11.06億元。智慧城市與數(shù)字政務(wù)：2020年至2022年，智慧城市與數(shù)字政務(wù)的營(yíng)業(yè)收入分別為6.23億元、6.39億元和6.09億元，現(xiàn)已與醫(yī)療醫(yī)保共同成為公司兩大核心業(yè)務(wù)。政府端財(cái)政支出狀況改善，2023年整個(gè)行業(yè)業(yè)務(wù)增速回暖。目前市場(chǎng)對(duì)數(shù)字政務(wù)的需求較高，且該業(yè)務(wù)具備較強(qiáng)的粘性，市場(chǎng)監(jiān)管、工會(huì)、人大政協(xié)等行業(yè)的發(fā)展空間較大。同時(shí)，隨著數(shù)據(jù)經(jīng)濟(jì)政策的不斷出臺(tái)，久遠(yuǎn)銀海的該業(yè)務(wù)收入會(huì)受到催化，預(yù)計(jì)該業(yè)務(wù)板塊的營(yíng)業(yè)收入增速會(huì)大幅增長(zhǎng)，但會(huì)小于公司長(zhǎng)耕的醫(yī)療醫(yī)保收入增速。由此，我們預(yù)測(cè)2023-2025年公司智慧城市與數(shù)字政務(wù)業(yè)務(wù)收入將穩(wěn)定增長(zhǎng)，增長(zhǎng)率分別為15%、15%、15%，對(duì)應(yīng)營(yíng)收分別為7.01億元、8.06億元和9.27億元。其它業(yè)務(wù)：久遠(yuǎn)銀海的其他業(yè)務(wù)包括互聯(lián)網(wǎng)運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)、軍民融合、計(jì)算機(jī)應(yīng)用服務(wù)等。2021年和2022年，公司其他業(yè)務(wù)的營(yíng)收分別為0.67億元和0.57億元，增速分別為34.9%和-15.46%。2022年的疫情對(duì)該部分營(yíng)收增速的穩(wěn)定性沖擊較大，但在公司醫(yī)保和人社信息化領(lǐng)域創(chuàng)新業(yè)務(wù)拓展的背景下，公司將會(huì)聚焦于核心業(yè)務(wù)上，預(yù)計(jì)該部分的增速會(huì)恢復(fù)到一個(gè)穩(wěn)定的狀態(tài)，我們預(yù)測(cè)2023-2025年公司其它業(yè)務(wù)收入將：銷售費(fèi)用率方面，2020-2022年分別為9.70%、12.47%、13.43%，考慮到未來公司業(yè)務(wù)增長(zhǎng)需持續(xù)拓展新區(qū)域、新客戶，預(yù)計(jì)2023-2025年的銷售費(fèi)用率分別為11.87%、12.59%、12.63%；管理費(fèi)用率方面，2020-2022年的管理費(fèi)用率分別為8.39%、9.98%、9.84%，由于整體費(fèi)率方面均保持相對(duì)穩(wěn)定的增長(zhǎng)路徑，所以我們預(yù)測(cè)2023-2025年的管理費(fèi)用率分別為9.41%、9.74%、9.66%；研發(fā)費(fèi)用率方面，2020-2022年的研發(fā)費(fèi)用率分別為13.29%、12.62%、13.55%，公司保持較大的研發(fā)投入力6%。久遠(yuǎn)銀海(002777)公司深度wwwwstockecomcn/24公司營(yíng)收預(yù)測(cè)拆分(單位：億元)證券研究所報(bào)表中除了醫(yī)療醫(yī)保、智慧城市與數(shù)字政務(wù)業(yè)務(wù)以外其他業(yè)務(wù)之和，具體包括：軍民融合、互聯(lián)網(wǎng)運(yùn)營(yíng)、其它類型、其它業(yè)務(wù)。5.2投資建議與估值1估值方面，使用市盈率對(duì)公司進(jìn)行估值?？杀裙疽孕袠I(yè)相關(guān)性為標(biāo)準(zhǔn)，選取了創(chuàng)業(yè)惠康、衛(wèi)寧健康、云賽智聯(lián)、易華錄、深桑達(dá)，五家可比公司收入皆以軟件產(chǎn)品開發(fā)為主，業(yè)務(wù)不僅圍繞數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展運(yùn)行，亦皆是我國(guó)數(shù)據(jù)要素市場(chǎng)邁入成熟期階段的最直接受眾，前兩者主要圍繞醫(yī)保醫(yī)療業(yè)務(wù)布局，而后三者則主要圍繞包含醫(yī)保醫(yī)療數(shù)據(jù)的數(shù)據(jù)交易平臺(tái)布局，結(jié)合可比公司的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，最終得到2022/2023/2024年可PE50.41倍。1考量政策與行業(yè)趨勢(shì)共同推進(jìn)的效果、公司長(zhǎng)期耕耘智慧民生領(lǐng)域形成的渠道優(yōu)勢(shì)，首次覆蓋予以“增持”評(píng)級(jí)。資料來源：Wind、截至(2023/04/05)、浙商證券研究所久遠(yuǎn)銀海(002777)公司深度wwwwstockecomcn/241市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)：隨著國(guó)家對(duì)民生信息化領(lǐng)域的重視和投入逐年增加，市場(chǎng)規(guī)模不斷擴(kuò)大，市場(chǎng)環(huán)境的逐步成熟，國(guó)內(nèi)外越來越多的企業(yè)開始涉足該領(lǐng)域，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)程度不斷加劇。新競(jìng)爭(zhēng)者的進(jìn)入，將會(huì)使公司面臨更嚴(yán)峻的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)。1新開拓市場(chǎng)的持續(xù)增長(zhǎng)風(fēng)險(xiǎn)：公司通過特色化和差異化的服務(wù)將現(xiàn)有的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)復(fù)制到新興民生領(lǐng)域已取得一定成果，但是，公司在上述領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)、行業(yè)地位和經(jīng)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)仍顯不足。未來，能否在上述新開拓市場(chǎng)保持快速增長(zhǎng)，對(duì)公司的綜合能力提出了更高要求和挑戰(zhàn)，公司將面臨新開拓市場(chǎng)的持續(xù)增長(zhǎng)風(fēng)險(xiǎn)。久遠(yuǎn)銀海(002777)公司深度wwwwstockecomcn/24報(bào)表預(yù)測(cè)值資產(chǎn)負(fù)債表利潤(rùn)表E1E1610000002E54538980000008E79400