東方金誠(chéng)-展望系列：2023年天津市城投公司信用風(fēng)險(xiǎn)展望

東方金誠(chéng)展望系列展望系列┃2023年天津市城投公司信用風(fēng)險(xiǎn)展望公用事業(yè)二部龐文靜王佳琪摘要天津市為直轄市和京津冀都市圈核心城市，寬口徑債務(wù)率及負(fù)債率均全國(guó)最高，城投債余額位居全國(guó)中上游，2022年發(fā)行規(guī)模逆勢(shì)大幅增加、位居全國(guó)前列，凈融資明顯改善，區(qū)域信用風(fēng)險(xiǎn)邊際變化值得注。隨著京津冀協(xié)同發(fā)展戰(zhàn)略、城市更新規(guī)劃和產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃的推進(jìn)，天津市城投公司業(yè)務(wù)持續(xù)性較強(qiáng)。天津市城投公司資產(chǎn)總額和凈資產(chǎn)穩(wěn)步增長(zhǎng)，資本實(shí)力位居全國(guó)前列，資產(chǎn)主要分布于市級(jí)和濱海新區(qū)，資產(chǎn)中以在建工程為代表的經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)占比相對(duì)較高、貨幣資金占比較低，資產(chǎn)流動(dòng)性較弱。天津市城投公司整體盈利能力較弱，主營(yíng)業(yè)務(wù)收現(xiàn)狀況良好。天津市城投公司債務(wù)負(fù)擔(dān)很重，貨幣資金和經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)對(duì)債務(wù)保障程度較低，債務(wù)償還主要依賴于再融資和政府支持。2022年，天津市經(jīng)濟(jì)與財(cái)政基本面走弱，對(duì)區(qū)域內(nèi)城投公司直接資金支持力度或?qū)⒂兴鶞p弱。但永煤違約后，天津市政府通過(guò)召開(kāi)懇談會(huì)、加強(qiáng)債務(wù)管控和國(guó)企監(jiān)管、爭(zhēng)取再融資債、協(xié)調(diào)金融資源等強(qiáng)化對(duì)城投公司的支持，支持意愿和償債意愿強(qiáng)烈。轄區(qū)方面，濱海新區(qū)戰(zhàn)略定位高、經(jīng)濟(jì)財(cái)政實(shí)力一枝獨(dú)秀，環(huán)城四區(qū)中的西青區(qū)和外圍五區(qū)中的武清區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展最好且債務(wù)壓力相對(duì)較輕，可積極關(guān)注；東麗區(qū)和薊州區(qū)債務(wù)壓力突出，需謹(jǐn)慎關(guān)注。此外，北辰區(qū)、寶坻區(qū)、寧河區(qū)為承接非首都功能疏解重點(diǎn)轄區(qū)，經(jīng)濟(jì)發(fā)展勢(shì)頭良好，預(yù)計(jì)未來(lái)經(jīng)濟(jì)發(fā)展空間較大。展望未來(lái)，短期內(nèi)，由于天津市城投債務(wù)集中于市級(jí)及濱海新區(qū)高級(jí)別核心城投，政府支持意愿強(qiáng)烈，債券發(fā)行和凈融資明顯修復(fù)，債務(wù)重和實(shí)力弱的轄區(qū)呈逐步退出債券市場(chǎng)之勢(shì)，信用風(fēng)險(xiǎn)可控；長(zhǎng)期來(lái)看，天津市債務(wù)化解依賴于區(qū)域產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型和政府支持，仍任重道遠(yuǎn)，但京津冀協(xié)同發(fā)展背景下機(jī)遇大于挑戰(zhàn)，同時(shí)，城投打破剛兌預(yù)期逐漸明確背景下，債務(wù)沉重轄區(qū)的邊緣城投公司信用風(fēng)險(xiǎn)或?qū)⒓觿　?1東方金誠(chéng)展望系列 二、天津市城投公司信用風(fēng)險(xiǎn)分析 8 業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)與業(yè)務(wù)持續(xù)性 8與資本實(shí)力 9盈利與獲現(xiàn)能力 10債務(wù)負(fù)擔(dān)及保障 12 支持能力 13 153.產(chǎn)業(yè)發(fā)展 16.財(cái)政實(shí)力 19 支持意愿 25三、總結(jié)與2023年信用風(fēng)險(xiǎn)展望 2722 (一)發(fā)行特征天津市城投債余額位居全國(guó)中上游，2022年發(fā)行規(guī)模逆勢(shì)大幅增加、位居全國(guó)前列，凈融資明顯改善，AAA城投債利差略有收窄，但債券短頻滾續(xù)壓力依然很大天津市城投債余額位居全國(guó)中上游，近年來(lái)規(guī)模有所下降。截至2022年末，天津市城投債余額為3335億元，較2020年末和2021年末分別減少851億元和7億元。同期末，天津市城投債余額位居全國(guó)第13位、直轄市第二位，低于重慶，略高于上海和北京，占全國(guó)城投債總額的比重為2.4%。圖表1：2020年~2022年末省級(jí)行政區(qū)城投債余額(單位：億元)資料來(lái)源：wind，東方金誠(chéng)整理2022年，天津市城投債發(fā)行規(guī)模大幅增加，發(fā)行規(guī)模位居全國(guó)前列。2022年，天津市城投債發(fā)行總額為2371億元，同比增長(zhǎng)33.4%，較2021年提升24.2個(gè)百分點(diǎn)，高于全國(guó)增速(-6.9%)40.3個(gè)百分川。從凈融資和利差來(lái)看，天津市區(qū)域債務(wù)壓力沉重，2020年11月永煤違約后市場(chǎng)擔(dān)憂加劇，區(qū)域融資環(huán)境惡化。受此影響，2021年，天津市城投債凈融資轉(zhuǎn)為負(fù)數(shù)，融資凈流出規(guī)模884億元，位列全國(guó)首位，同時(shí)各等級(jí)城投債信用利差均大幅走高。2022年，政府強(qiáng)力支持下，市場(chǎng)擔(dān)憂有所緩解，天津市融資凈流出降低至7億元，凈融資明顯改善，同時(shí)在“資產(chǎn)荒”背景下，AAA城投公司信用利差略有收窄。33天津市城投債發(fā)行規(guī)模、凈融資及利差(單位：億元、BP)天津市城投債利差資料來(lái)源：wind，東方金誠(chéng)整理從地域久期來(lái)看，2022年以來(lái)，天津市城投債久期呈低位壓縮態(tài)勢(shì)，債券短頻滾續(xù)壓力依然很大。圖表3：直轄市城投債地域久期走勢(shì)圖(單位：年)資料來(lái)源：wind，東方金誠(chéng)整理 天津市存量城投債發(fā)行主體較少，以區(qū)級(jí)和AA+級(jí)別為主；濱海新區(qū)發(fā)債主體最多，市內(nèi)六區(qū)中除和平區(qū)外均未發(fā)債天津市發(fā)債城投公司數(shù)量較少，區(qū)級(jí)和AA+發(fā)債主體數(shù)量占比最高。截至2022年末，天津市存量城4東方金誠(chéng)展望系列投債發(fā)行主體共35家，主體數(shù)量位居全國(guó)第20位、直轄市末位，較2021年末減少2家。從行政層級(jí)來(lái)看，市級(jí)城投公司2家，區(qū)級(jí)城投公司33家。從信用級(jí)別來(lái)看，AA+城投公司16家，AA城投公司13家，AAA城投公司5家(集中于市級(jí)和濱海新區(qū))。、東麗、北辰、津南)、外圍五區(qū)(武清、靜海、寶坻、寧河、薊州)和濱海新區(qū)，詳見(jiàn)本報(bào)告轄區(qū)發(fā)展部分。其中，11個(gè)轄區(qū)有發(fā)債主體，市內(nèi)六區(qū)中除和平區(qū)外其他轄區(qū)無(wú)發(fā)債主體。濱海新區(qū)發(fā)債主體為12家，占比超過(guò)三分之一；東麗區(qū)4家，武清區(qū)3家，市級(jí)及其他轄區(qū)均不超過(guò)2家。圖表4：截至2022年末天津市存量城投債發(fā)行主體分布情況(單位：家) 所屬區(qū)域所屬區(qū)域AAAAA+AA未披露級(jí)別合計(jì)市級(jí)-2---2濱海新區(qū)濱海新區(qū)372-12東麗區(qū)環(huán)城四區(qū)-1214武清區(qū)外圍五區(qū)-12-3寧河區(qū)外圍五區(qū)--2-2西青區(qū)環(huán)城四區(qū)-2--2北辰區(qū)環(huán)城四區(qū)-2--2薊州區(qū)外圍五區(qū)--2-2寶坻區(qū)外圍五區(qū)-11-2津南區(qū)環(huán)城四區(qū)-11-2靜海區(qū)外圍五區(qū)-1--1和平區(qū)市內(nèi)六區(qū)--1-1合計(jì)-51613135資料來(lái)源：wind，東方金誠(chéng)整理天津市市級(jí)發(fā)債城投公司共2家，為“城投+產(chǎn)投”布局，實(shí)際控制人均為天津市國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)(以下簡(jiǎn)稱“天津市國(guó)資委”)，主體級(jí)別1均為AAA，信用資質(zhì)較高。其中，天津城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資集團(tuán)有限公司(以下簡(jiǎn)稱“津城建”)是天津市最大的城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)主體，2021年末資產(chǎn)總額、全部債務(wù)和債券余額分別位列全國(guó)第5、第3和第1位，資產(chǎn)和債務(wù)規(guī)模占市級(jí)城投90%以上，受市場(chǎng)高度關(guān)注。圖表5：市級(jí)城投公司情況概覽(單位：億元)公司名稱控股股東主營(yíng)業(yè)務(wù)資產(chǎn)總額全部債務(wù)天津城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資集團(tuán)有限公司天津市國(guó)資委海河綜合開(kāi)發(fā)、高速公路、市區(qū)快速路網(wǎng)、地鐵、水務(wù)、城市環(huán)境綠化、城際鐵路等87304566天津渤海國(guó)有資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)管理有限公司天津津聯(lián)投資控股有限公司工7434資料來(lái)源：wind，東方金誠(chéng)整理；財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)時(shí)間節(jié)點(diǎn)為2021年末5濱海新區(qū)發(fā)債城投公司共12家，剔除子公司后共9家，發(fā)債主體較多，主要系濱海新區(qū)本級(jí)及下轄5為最新最高主體信用級(jí)別，下同。東方金誠(chéng)展望系列多個(gè)國(guó)家級(jí)開(kāi)發(fā)區(qū)均有發(fā)債主體。其中，天津泰達(dá)投資控股有限公司、天津?yàn)I海新區(qū)建設(shè)投資集團(tuán)有限公司和天津保稅區(qū)投資控股集團(tuán)有限公司為核心主體，資產(chǎn)規(guī)模均超千億，主體級(jí)別均為AAA，信用資質(zhì)較高。圖表6：濱海新區(qū)城投公司情況概覽(單位：億元)公司名稱控股股東主營(yíng)業(yè)務(wù)資產(chǎn)總額全部債務(wù)天津泰達(dá)投資控股有限公司天津市國(guó)資委天津經(jīng)開(kāi)區(qū)城市綜合開(kāi)發(fā)、金融和高端制造業(yè)三大主業(yè)，并輔以資產(chǎn)管理和資本運(yùn)作兩大管理功能43212天津?yàn)I海新區(qū)建設(shè)投資集團(tuán)有限公司天津市國(guó)資委濱海新區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)21108天津保稅區(qū)投資控股集團(tuán)有限公司天津港保稅區(qū)國(guó)資委天津港保稅區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)及國(guó)有資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)2789天津泰達(dá)城市發(fā)展集團(tuán)有限公司天津經(jīng)開(kāi)區(qū)國(guó)資局天津經(jīng)開(kāi)區(qū)原中心商務(wù)區(qū)的開(kāi)發(fā)建設(shè)7419天津臨港投資控股有限公司濱海新區(qū)國(guó)資委天津港保稅區(qū)臨港區(qū)開(kāi)發(fā)建設(shè)、港口運(yùn)營(yíng)9484天津經(jīng)濟(jì)技術(shù)開(kāi)發(fā)區(qū)國(guó)有資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)有限公司天津經(jīng)開(kāi)區(qū)國(guó)資局天津經(jīng)開(kāi)區(qū)國(guó)有資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)918490天津?yàn)I海高新區(qū)資產(chǎn)管理有限公司濱海高新區(qū)管委會(huì)濱海高新區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)及國(guó)有資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)403天津海泰控股集團(tuán)有限公司345天津?yàn)I海旅游區(qū)投資控股有限公司中新天津生態(tài)城管理委員會(huì)中新天津生態(tài)城旅游區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)59資料來(lái)源：wind，東方金誠(chéng)整理；財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)時(shí)間節(jié)點(diǎn)為2021年末環(huán)城四區(qū)中，西青區(qū)、津南區(qū)和北辰區(qū)均有2家發(fā)債主體，主要為“城投+園投”布局，職能定位明確。東麗區(qū)共有4家發(fā)債主體，剔除子公司后共3家，職能定位有一定重疊。圖表7：環(huán)城四區(qū)城投公司情況概覽(單位：億元)公司名稱控股股東主營(yíng)業(yè)務(wù)資產(chǎn)總額全部債務(wù)天津環(huán)城城市基礎(chǔ)設(shè)施投資有限公司天津市西青區(qū)國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)西青區(qū)工程代建、房地產(chǎn)銷售和其他服務(wù)884天津市西青經(jīng)濟(jì)開(kāi)發(fā)集團(tuán)有限公司督管理委員會(huì)西青經(jīng)濟(jì)技術(shù)開(kāi)發(fā)區(qū)園區(qū)開(kāi)發(fā)、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和公用事業(yè)運(yùn)營(yíng)57天津津南城市建設(shè)投資有限公司天津市津南區(qū)國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)津南區(qū)示范小城鎮(zhèn)項(xiàng)目建設(shè)859403天津星城投資發(fā)展有限公司天津市津南區(qū)土地整理中心津南區(qū)八里臺(tái)示范小城鎮(zhèn)項(xiàng)目建設(shè)20661天津東方財(cái)信投資集團(tuán)有限公司天津市東麗區(qū)人民政府國(guó)東麗區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、土地開(kāi)發(fā)整理、房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)、工程施工等3627天津市東麗城市基礎(chǔ)設(shè)施投資集團(tuán)有限公司有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)東麗區(qū)城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和環(huán)境整治建設(shè)509200天津帝達(dá)經(jīng)濟(jì)開(kāi)發(fā)有限公司天津市東麗區(qū)國(guó)財(cái)國(guó)有資本運(yùn)營(yíng)有限公司東麗經(jīng)濟(jì)開(kāi)發(fā)區(qū)園區(qū)開(kāi)發(fā)運(yùn)營(yíng)9228天津北辰科技園區(qū)管理有限公司天津辰融投資控股有限公司北辰經(jīng)濟(jì)技術(shù)開(kāi)發(fā)區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和土地整理65096天津市北辰區(qū)建設(shè)開(kāi)發(fā)天津市北辰城鄉(xiāng)發(fā)展集團(tuán)北辰區(qū)保障性住房建設(shè)和城市基礎(chǔ)274東方金誠(chéng)展望系列圖表7：環(huán)城四區(qū)城投公司情況概覽(單位：億元)公司名稱控股股東主營(yíng)業(yè)務(wù)資產(chǎn)總額全部債務(wù)有限公司有限公司設(shè)施建設(shè)、房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)等資料來(lái)源：wind，東方金誠(chéng)整理；財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)時(shí)間節(jié)點(diǎn)為2021年末外圍五區(qū)中，剔除子公司后，武清區(qū)、寧河區(qū)、薊州區(qū)和寶坻區(qū)均有2家發(fā)債主體，主要為“城投+園投”布局；靜海區(qū)僅有1家發(fā)債主體。圖表8：外圍五區(qū)城投公司情況概覽(單位：億元)公司名稱控股股東主營(yíng)業(yè)務(wù)資產(chǎn)總額全部債務(wù)天津市武清區(qū)國(guó)有資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)投資有限公司天津市武清區(qū)國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)武清區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓886303天津武清經(jīng)濟(jì)技術(shù)開(kāi)發(fā)區(qū)有限公司武清經(jīng)濟(jì)技術(shù)開(kāi)發(fā)區(qū)園區(qū)開(kāi)發(fā)運(yùn)營(yíng)608231天津市寧河區(qū)興寧建設(shè)投資集團(tuán)有限公司天津市寧河區(qū)人民政府國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員寧河區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施及保障房建設(shè)、土地開(kāi)發(fā)整理28天津?qū)幒油顿Y控股集團(tuán)有限公司會(huì)寧河區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)21747天津市靜海城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資集團(tuán)有限公司天津市靜海區(qū)國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)靜海區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、供熱等422天津廣成投資集團(tuán)有限公司天津市薊州區(qū)人民政府國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)薊州區(qū)安置房建設(shè)、土地整理、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)運(yùn)營(yíng)養(yǎng)管2484天津薊州新城建設(shè)投資有限公司天津廣成投資集團(tuán)有限公司薊州新城安置房建設(shè)、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)591277天津?qū)毿墙ㄔO(shè)發(fā)展集團(tuán)有限公司天津市寶坻區(qū)國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)寶坻區(qū)土地整理和棚戶區(qū)拆遷安置3148天津市金地城市建設(shè)有限公司寶坻區(qū)棚戶區(qū)改造4105資料來(lái)源：wind，東方金誠(chéng)整理；財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)時(shí)間節(jié)點(diǎn)為2021年末 (三)存量債券分布天津市存量城投債集中于市級(jí)和濱海新區(qū)的高級(jí)別核心城投公司；各區(qū)域債券凈融資分化明顯，東麗截至2022年末，天津市級(jí)、濱海新區(qū)及武清區(qū)城投債券余額位列前三甲，債券余額分別為1608億元、957億元和308億元，占全市城投債余額的比重分別為48.2%、28.7%和9.2%，合計(jì)為86.1%；其余轄區(qū)債券余額均低于120億元，占比均在4.0%以下。近年來(lái)，天津市各區(qū)域債券凈融資分化明顯。2020年~2022年末，武清區(qū)、津南區(qū)、靜海區(qū)及和平區(qū)債券融資呈凈流入態(tài)勢(shì)；市級(jí)、濱海新區(qū)和東麗區(qū)等區(qū)域債券融資呈凈流出態(tài)勢(shì)，其中，債務(wù)壓力最高的東麗區(qū)和經(jīng)濟(jì)較弱的寧河區(qū)、寶坻區(qū)、薊州區(qū)債券存量低且不斷下降，或?qū)⒅鸩酵顺鰝袌?chǎng)。77隨著京津冀協(xié)同發(fā)展戰(zhàn)略、城市更新規(guī)劃和產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃的推進(jìn)，隨著京津冀協(xié)同發(fā)展戰(zhàn)略、城市更新規(guī)劃和產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃的推進(jìn)，天津市城投公司業(yè)務(wù)持續(xù)性較強(qiáng)，詳見(jiàn)/index.php?g=portal&m=lists&a=view&aid=2672東方金誠(chéng)展望系列圖表9：天津市各區(qū)域城投債余額占比及變動(dòng)情況(單位：億元)資料來(lái)源：wind，東方金誠(chéng)整理具體到城投公司看，天津市存量城投債集中于市級(jí)和濱海新區(qū)的高信用等級(jí)的核心城投公司。截至2022年末，津城建、天津?yàn)I海新區(qū)建設(shè)投資集團(tuán)有限公司和天津保稅區(qū)投資控股集團(tuán)有限公司等7家城投公司債券余額均在100億元以上，合計(jì)為2619億元，占天津市城投債余額的78.3%。圖表10：截至2022年末天津市存量城投債100億元以上的發(fā)債主體(單位：億元、%)企業(yè)名稱所屬區(qū)域主體評(píng)級(jí)債券余額資產(chǎn)總額全部債務(wù)債券余額占比天津城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資集團(tuán)有限公司市級(jí)AAA87304566544.4天津?yàn)I海新區(qū)建設(shè)投資集團(tuán)有限公司濱海新區(qū)AAA21108329天津保稅區(qū)投資控股集團(tuán)有限公司濱海新區(qū)AAA2789229天津泰達(dá)投資控股有限公司濱海新區(qū)AAA43212天津市武清區(qū)國(guó)有資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)投資有限公司武清區(qū)AA+8863034.7天津武清經(jīng)濟(jì)技術(shù)開(kāi)發(fā)區(qū)有限公司武清區(qū)AA6082313.9天津渤海國(guó)有資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)管理有限公司市級(jí)AAA74343.7資料來(lái)源：wind，東方金誠(chéng)整理；財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)時(shí)間節(jié)點(diǎn)為2021年末根據(jù)《城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)企業(yè)信用評(píng)級(jí)方法及模型(RTFU002202208)》2，東方金誠(chéng)對(duì)城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)企業(yè)信用評(píng)級(jí)分為個(gè)體信用狀況和外部支持兩部分。個(gè)體信用狀況主要考察不考慮外部支持情況下受評(píng)主體自身的信用風(fēng)險(xiǎn)程度，包括基礎(chǔ)評(píng)分和調(diào)整因素?；A(chǔ)評(píng)分主要考察受評(píng)主體的經(jīng)營(yíng)規(guī)模、業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)、盈利與獲現(xiàn)能力、債務(wù)負(fù)擔(dān)和保障程度等。調(diào)整因素主要考察受評(píng)主體業(yè)務(wù)多元化、債務(wù)結(jié)構(gòu)、財(cái)務(wù)彈性、資產(chǎn)質(zhì)量、ESG(環(huán)境、社會(huì)和公司治理)和其他因素。外部支持主要考察支持方對(duì)受評(píng)主體的支持意愿和支持能力。 (一)個(gè)體信用狀況業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)與業(yè)務(wù)持續(xù)性88東方金誠(chéng)展望系列但需關(guān)注市級(jí)及濱海新區(qū)城投公司市場(chǎng)化業(yè)務(wù)剝離風(fēng)險(xiǎn)和津南區(qū)城投公司業(yè)務(wù)持續(xù)性及轉(zhuǎn)型情況除濱海新區(qū)外，天津市城投公司分布相對(duì)集中，其中，市級(jí)呈“城投+產(chǎn)投”布局，轄區(qū)基本呈“城投+園投”布局，業(yè)務(wù)范圍劃分明確。京津冀協(xié)同發(fā)展背景下，北京產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移、園區(qū)共建和交通互聯(lián)持續(xù)帶來(lái)較大投資需求。2022年以來(lái)，天津市本級(jí)及多個(gè)轄區(qū)相繼發(fā)布城市更新規(guī)劃，包括《天津市城市更新行動(dòng)計(jì)劃(2022-2025年)》、《天津津城城市更新規(guī)劃指引(2021-2035年)》(征求意見(jiàn)稿)、《濱海新區(qū)城市更新專項(xiàng)規(guī)劃》等。根據(jù)天津市發(fā)改委《市發(fā)展改革委關(guān)于印發(fā)天津市2023年重點(diǎn)建設(shè)、重點(diǎn)儲(chǔ)備項(xiàng)目安排意見(jiàn)的通知》，2023年，天津市共安排重點(diǎn)建設(shè)項(xiàng)目673個(gè)，總投資1.53萬(wàn)億元，年度計(jì)劃投資2361億元，其中，科技和產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新項(xiàng)目109個(gè)，先進(jìn)制造業(yè)項(xiàng)目160個(gè)，重大基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目229個(gè)，重大民生改善項(xiàng)目175個(gè)。隨著天津市城市更新規(guī)劃和產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃的落實(shí)和推進(jìn)，城投公司的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、城市更新、園區(qū)開(kāi)發(fā)運(yùn)營(yíng)等業(yè)務(wù)持續(xù)性仍較強(qiáng)。濱海新區(qū)作為天津市經(jīng)濟(jì)發(fā)展的龍頭和引擎，是重大國(guó)家級(jí)和省級(jí)項(xiàng)目集中承載地，形成了多個(gè)資產(chǎn)體量巨大、業(yè)務(wù)多元化的大型城投公司。未來(lái)，濱海新區(qū)仍是承接重大項(xiàng)目和北京產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移的主陣地，區(qū)內(nèi)城投公司除基建配套外，還以基金投資、擔(dān)保、提供公共服務(wù)等方式參與招商引資，預(yù)計(jì)仍將維持多元化的業(yè)務(wù)布局和較強(qiáng)的業(yè)務(wù)持續(xù)性。東方金誠(chéng)關(guān)注到，近年來(lái)，天津市大力推進(jìn)國(guó)企混改，市級(jí)和濱海新區(qū)城投公司市場(chǎng)化業(yè)務(wù)存在一定剝離可能性，例如，天津泰達(dá)投資控股有限公司已于2021年通過(guò)混改剝離醫(yī)藥業(yè)務(wù)。此外，津南區(qū)兩家城投公司天津津南城市建設(shè)投資有限公司(以下簡(jiǎn)稱“津南城投”)和天津星城投資發(fā)展有限公司(以下簡(jiǎn)稱“星城投資”)當(dāng)前分別主要承擔(dān)津南區(qū)示范小城鎮(zhèn)項(xiàng)目和津南區(qū)八里臺(tái)示范小城鎮(zhèn)項(xiàng)目建設(shè)，業(yè)務(wù)較為單一，隨著上述項(xiàng)目的逐步接近尾聲，未來(lái)業(yè)務(wù)可持續(xù)性及轉(zhuǎn)型情況需持續(xù)關(guān)注。資產(chǎn)質(zhì)量與資本實(shí)力天津市城投公司資產(chǎn)總額和凈資產(chǎn)穩(wěn)步增長(zhǎng)，資本實(shí)力位居全國(guó)前列，資產(chǎn)主要分布于市級(jí)和濱海新區(qū)，資產(chǎn)中以在建工程為代表的經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)占比相對(duì)較高、貨幣資金占比較低，資產(chǎn)流動(dòng)性較弱天津市發(fā)債主體集中于經(jīng)濟(jì)財(cái)政實(shí)力很強(qiáng)的濱海新區(qū)，市級(jí)和其他轄區(qū)城投布局較為集中，城投公司資本實(shí)力普遍較強(qiáng)。2021年末，天津市城投公司資產(chǎn)總額和凈資產(chǎn)均值分別為1111億元和402億元，均位居全國(guó)第2位、僅次于北京市。同時(shí)，得益于政府支持和經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)累積，天津市城投公司凈資產(chǎn)實(shí)力穩(wěn)步增強(qiáng)。99圖表11：天津市城投公司資產(chǎn)和凈資產(chǎn)均值及對(duì)比情況(單位：億元)資料來(lái)源：wind，東方金誠(chéng)測(cè)算從區(qū)域分布來(lái)看，濱海新區(qū)和市級(jí)城投公司資產(chǎn)總額合計(jì)占全市比重超七成。資產(chǎn)構(gòu)成方面，天津市城投公司資產(chǎn)以存貨、應(yīng)收類款項(xiàng)和在建工程等為主。與全國(guó)平均水平相比，天津市城投公司存貨占比較低，在建工程占比較高，表明經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)比重較高，業(yè)務(wù)市場(chǎng)化程度相對(duì)較強(qiáng)。同時(shí)，天津市城投公司貨幣資金占比明顯低于全國(guó)平均水平，應(yīng)收類款項(xiàng)占比較高，資產(chǎn)流動(dòng)性較弱。圖表12：天津市城投公司資產(chǎn)區(qū)域分布及構(gòu)成情況資料來(lái)源：wind，東方金誠(chéng)整理盈利與獲現(xiàn)能力天津市城投公司凈資產(chǎn)收益率位居全國(guó)中下游，整體盈利能力較弱；市級(jí)及濱海新區(qū)城投公司盈利能力相對(duì)較強(qiáng)，津南區(qū)、薊州區(qū)和靜海區(qū)城投公司盈利能力較差2021年，天津市城投公司凈利潤(rùn)保持增長(zhǎng)，凈資產(chǎn)收益率基本穩(wěn)定。同期，天津市城投公司凈利潤(rùn)均值位居全國(guó)中上游，凈資產(chǎn)收益率均值位居全國(guó)中下游，整體盈利能力較弱。分區(qū)域看，市級(jí)和濱海新區(qū)城投公司擁有較多優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，業(yè)務(wù)多元化和市場(chǎng)化程度較高，同時(shí)所在區(qū)域政府財(cái)政實(shí)力強(qiáng)，對(duì)其基建業(yè)務(wù)結(jié)算和政府補(bǔ)助規(guī)模較大，盈利能力相對(duì)較強(qiáng)。其他轄區(qū)城投公司業(yè)務(wù)以基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、棚戶區(qū)改造、園區(qū)開(kāi)發(fā)等傳統(tǒng)城投業(yè)務(wù)為主，市場(chǎng)化轉(zhuǎn)型尚處于探索階段，且所在區(qū)域政府財(cái)政實(shí)力和對(duì)基建業(yè)務(wù)結(jié)算能力較弱，政府補(bǔ)助規(guī)模較低，盈利能力相對(duì)較弱。其中，津南區(qū)、薊州區(qū)和靜海區(qū)凈資產(chǎn)收益率均在0.5%以下，需關(guān)注未來(lái)盈利情況。圖表13：天津市城投公司盈利指標(biāo)及對(duì)比情況(單位：億元、%)資料來(lái)源：wind，東方金誠(chéng)測(cè)算天津市城投公司主營(yíng)業(yè)務(wù)整體收現(xiàn)狀況良好，但北辰區(qū)、薊州區(qū)和津南區(qū)城投公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收現(xiàn)狀況不佳近年來(lái)，天津市城投公司現(xiàn)金收入比維持較高水平，處于全國(guó)上游，主營(yíng)業(yè)務(wù)整體收現(xiàn)情況良好。分區(qū)域看，北辰區(qū)、薊州區(qū)和津南區(qū)城投公司現(xiàn)金收入較低，均在75%以下，其中津南區(qū)為14.7%，主要是津南城投因財(cái)政撥款注明途徑發(fā)生變化，相關(guān)資金轉(zhuǎn)為在籌資活動(dòng)現(xiàn)金流中列示，銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金大幅下降，以及星城投資銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金持續(xù)處于較低所致。111圖表14：天津市城投公司現(xiàn)金收入比及對(duì)比情況(單位：億元、%)資料來(lái)源：wind，東方金誠(chéng)測(cè)算債務(wù)負(fù)擔(dān)及保障天津市城投公司債務(wù)負(fù)擔(dān)很重，貨幣資金和經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)對(duì)債務(wù)保障程度較低，債務(wù)償還主要依賴于再融資和政府支持2021年末，天津市城投公司全部債務(wù)和全部債務(wù)資本化比率分別位居全國(guó)第2位和第7位，債務(wù)負(fù)擔(dān)很重，同時(shí)全部債務(wù)中短期債務(wù)占比較高，期限結(jié)構(gòu)有待優(yōu)化。天津市城投公司流動(dòng)性普遍較緊張，貨幣資金/短期債務(wù)均值為0.3倍，僅略高于貴州省，貨幣資金對(duì)短期債務(wù)的覆蓋程度很低。天津市城投公司盈利能力較弱，經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)對(duì)債務(wù)的保障程度較低。中短期內(nèi)，天津市城投公司債務(wù)償還主要依賴于再融資和政府支持，政府支持體現(xiàn)為業(yè)務(wù)回款、政府補(bǔ)助、注資、債務(wù)置換和協(xié)調(diào)信貸資源等多方面。2022年以來(lái)，天津市直接融資環(huán)境有明顯改善，同時(shí)政府積極協(xié)調(diào)信貸資金、爭(zhēng)取再融資債額度以緩解償債壓力。但2022年，落實(shí)大規(guī)模留抵退稅疊加土地出讓不及預(yù)期將進(jìn)一步削弱天津市綜合財(cái)力，天津市政府對(duì)城投公司基建業(yè)務(wù)回款、政府補(bǔ)助和注資等直接資金支持力度或?qū)⒂兴鶞p弱。圖表15：天津市城投公司全部債務(wù)及償債指標(biāo)(單位：億元、%、倍)資料來(lái)源：wind，東方金誠(chéng)測(cè)算 (二)外部支持評(píng)價(jià)支持能力天津市在“一帶一路”和“京津冀協(xié)同發(fā)展”兩大國(guó)家戰(zhàn)略中均有重要地位，油氣資源豐富，綜合交通水平位居全國(guó)前列，經(jīng)濟(jì)發(fā)展條件優(yōu)越天津市是中國(guó)四大直轄市之一和京津冀都市圈核心城市，地處環(huán)渤海地區(qū)中心，東臨渤海，北依燕山，西靠首都北京，對(duì)內(nèi)輻射華北、東北和西北地區(qū)，對(duì)外面向東北亞，是中國(guó)北方對(duì)外開(kāi)放的門戶、航運(yùn)中心及物流中心和重要工業(yè)城市。截至2021年末，天津市下轄16個(gè)市轄區(qū)，總面積11966平方千米，常住人口1373萬(wàn)人。天津市常住人口位居全國(guó)下游、直轄市末位，并與北京、上海、重慶差距較大，同時(shí)2016年以來(lái)常住人口有所流失。東方金誠(chéng)展望系列圖表16：2021年末省級(jí)行政區(qū)常住人口(單位：萬(wàn)人)資料來(lái)源：公開(kāi)資料，東方金誠(chéng)整理戰(zhàn)略定位方面，天津市在“一帶一路”和“京津冀協(xié)同發(fā)展”兩大國(guó)家戰(zhàn)略中均有重要地位。天津是海上絲綢之路的戰(zhàn)略支點(diǎn)和“一帶一路”交匯點(diǎn)。2015年4月，經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)，天津自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)正式掛牌成立，該自貿(mào)區(qū)是中國(guó)北方第一個(gè)自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)，“一帶一路”重要節(jié)點(diǎn)，擁有北方最大的港口和華北第二大航空貨運(yùn)基地，開(kāi)通中歐班列，是中國(guó)重要的對(duì)外開(kāi)放平臺(tái)。根據(jù)《京津冀協(xié)同發(fā)展規(guī)劃綱要》，北京市定位為“全國(guó)政治中心、文化中心、國(guó)際交往中心、科技創(chuàng)新中心”，天津市定位為“全國(guó)先進(jìn)制造研發(fā)基地、北方國(guó)際航運(yùn)核心區(qū)、金融創(chuàng)新運(yùn)營(yíng)示范區(qū)、改革開(kāi)放先行區(qū)”，天津積極承接北京圖表17：天津市區(qū)位圖資料來(lái)源：公開(kāi)資料，東方金誠(chéng)整理天津市近海石油、天然氣和鹽等礦產(chǎn)資源豐富，為發(fā)展石油化工產(chǎn)業(yè)奠定了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。天津市擁有國(guó)家重點(diǎn)開(kāi)發(fā)的大港、渤海油田，探明石油儲(chǔ)量40億噸，天然氣地質(zhì)儲(chǔ)量1500多億立方米。海河下游的濱海地區(qū)待開(kāi)發(fā)的荒地、灘涂1214平方千米，是發(fā)展石油化工和海洋化工的理想場(chǎng)地。海鹽資源方面，天津市鹽田面積為263平方公里，長(zhǎng)蘆鹽場(chǎng)為我國(guó)海鹽產(chǎn)量最大的鹽場(chǎng)。作為國(guó)務(wù)院批復(fù)確定的中國(guó)北方對(duì)外開(kāi)放的門戶、北方航運(yùn)中心及物流中心，天津市綜合交通水平位居全國(guó)前列。截至2021年末，天津鐵路網(wǎng)總里程1368公里，其中高鐵310公里，全路網(wǎng)密度位居全國(guó)第一；公路網(wǎng)總里程1.6萬(wàn)公里，高速公路網(wǎng)密度僅次于上海、位居全國(guó)第二，京津冀一體化公路網(wǎng)基本東方金誠(chéng)展望系列形成。天津港是蒙古國(guó)和我國(guó)西北、華北及東北地區(qū)的主要出?？?，是中蒙俄經(jīng)濟(jì)走廊東部起點(diǎn)，在服務(wù)共建“一帶一路”和承接國(guó)際貿(mào)易中轉(zhuǎn)業(yè)務(wù)中發(fā)揮了重要作用，2021年，天津港集裝箱吞吐量達(dá)到2027萬(wàn)標(biāo)準(zhǔn)箱，位居全國(guó)第六、全球第八。航空方面，天津機(jī)場(chǎng)在疫情前的2019年，旅客吞吐量達(dá)2380萬(wàn)人次、貨郵吞吐量26.7萬(wàn)噸。天津市金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)總額和城商行資源在全國(guó)排中位。天津市擁有5家城商行，包括天津銀行、渤海銀行、天津?yàn)I海農(nóng)商行、天津農(nóng)商行、天津金城銀行，2021年末城商行資產(chǎn)總額9611億元，全國(guó)排名第17位，13家農(nóng)商行，1家證券公司(渤海證券)，2家信托公司(天津信托和北方國(guó)際信托)和1家基金公司(天弘基金)。2011年以來(lái)，受次貸危機(jī)、中央環(huán)保督查、供給側(cè)改革和經(jīng)濟(jì)擠水分等影響，天津市經(jīng)濟(jì)增速持續(xù)下跌，經(jīng)濟(jì)總量從全國(guó)經(jīng)濟(jì)第五城至跌出前十；近兩年，天津市經(jīng)濟(jì)增速仍處于全國(guó)下游，預(yù)計(jì)未來(lái)幾年被寧波和青島等城市趕超的可能性較大2000年以來(lái)，天津市經(jīng)濟(jì)發(fā)展可分為兩個(gè)階段。第一階段為2000年~2010年，在入世、設(shè)立濱海新區(qū)和投資驅(qū)動(dòng)下，天津市經(jīng)濟(jì)增速領(lǐng)跑全國(guó)。2011年，天津市GDP規(guī)模僅次于北上廣深，為全國(guó)經(jīng)濟(jì)2020年，在次貸危機(jī)、濱海新區(qū)爆炸、中央環(huán)保督察、供給側(cè)改革、經(jīng)濟(jì)擠水分等影響下，天津市經(jīng)濟(jì)增速持續(xù)大幅下跌，先后被重慶、蘇州、成都、杭州、武漢、南京超越，增速亦不及位居其后的寧波、青島和無(wú)錫等城市。2021年和2022年，天津市分別實(shí)現(xiàn)地區(qū)生產(chǎn)總值15695億元和16311億元，同比分別增長(zhǎng)6.6%和1.0%，增速分別排名全國(guó)24位和27位，仍處于全國(guó)下游，預(yù)計(jì)未來(lái)幾年被寧波和青島等城市趕超的可能性較大。圖表18：天津市地區(qū)生產(chǎn)總值及對(duì)比情況(單位：億元、%)部分GDP萬(wàn)億城市2021年與2011年對(duì)比：22021年GDP排位2021年GDP城市名稱序號(hào)22011年GDP22011年GDP排位2011-20212011-2021年GDP增幅 (%)1上海4321511919612北京402702162522包括石油和天然氣開(kāi)采業(yè)、石油煤炭及其他燃料加工業(yè)包括石油和天然氣開(kāi)采業(yè)、石油煤炭及其他燃料加工業(yè)、化學(xué)原料和化學(xué)制品制造業(yè)、黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè)。東方金誠(chéng)展望系列3深圳30665344廣州2823241242335重慶2789451001176蘇州2271861071767成都199177685598杭州181098701989武漢1771796762南京163566146天天津15695539寧波145956075青島141366616長(zhǎng)州1269115498017155資料來(lái)源：wind，東方金誠(chéng)整理天津市工業(yè)中石化和鋼鐵等傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)占比偏重，處于產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型期；未來(lái)，隨著京津冀協(xié)同發(fā)展戰(zhàn)略深化、產(chǎn)業(yè)規(guī)劃執(zhí)行和招商引資的推進(jìn)，新一代信息技術(shù)和醫(yī)藥制造等新興產(chǎn)業(yè)有望接檔石化和鋼鐵產(chǎn)業(yè)成為天津市核心支柱產(chǎn)業(yè)，產(chǎn)業(yè)發(fā)展整體機(jī)遇大于挑戰(zhàn)2008年以來(lái)，天津市第二產(chǎn)業(yè)占GDP比重由60.1%下降至2021年的37.3%，工業(yè)基礎(chǔ)地位有所弱化。天津市第三產(chǎn)業(yè)主要以金融、批發(fā)與零售、交通運(yùn)輸和房地產(chǎn)為主，2022年，金融業(yè)占GDP比重為13.5%，為服務(wù)業(yè)第一大支柱產(chǎn)業(yè)。天津市工業(yè)以石化和鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈3、汽車制造和醫(yī)藥制造為主，其中，2022年石化和鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈占工業(yè)增加值的比重為38.7%。天津市工業(yè)中傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)占比偏重，產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型相對(duì)滯后。根據(jù)天津市“十四五規(guī)劃”，天津市將深化京津冀產(chǎn)業(yè)協(xié)同，聚焦新一代信息技術(shù)、高端裝備、生物醫(yī)藥和汽車制造等重點(diǎn)領(lǐng)域，與京冀共同打造世界級(jí)先進(jìn)制造業(yè)集群。圖表19：天津市產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)情況(單位：%)東方金誠(chéng)展望系列資料來(lái)源：wind，東方金誠(chéng)整理石化產(chǎn)業(yè)方面，依托于近海油氣資源優(yōu)勢(shì)，天津市已發(fā)展為我國(guó)沿海重要的石化產(chǎn)業(yè)基地。2015年，天津市原油開(kāi)采能力3500萬(wàn)噸/年、石油加工能力1750萬(wàn)噸/年、乙烯生產(chǎn)能力120萬(wàn)噸/年，產(chǎn)能接近于國(guó)家規(guī)劃的沿海七大石化基地。2018年，天津市政府破解“化工圍城”，實(shí)施“兩化”搬遷，在人口較為稀疏的南港工業(yè)區(qū)打造綜合化工基地，定位為世界一流化工新材料產(chǎn)業(yè)基地。目前，南港工業(yè)區(qū)已形成以高性能樹(shù)脂、新能源材料、涂料等為主導(dǎo)的化工新材料和精細(xì)化學(xué)品產(chǎn)業(yè)，未來(lái)發(fā)展前景較好。2022年，天津市天然原油產(chǎn)量3575萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)4.9%；汽油產(chǎn)量362萬(wàn)噸，同比下降13.0%；乙烯圖表20：全國(guó)七大石化基地規(guī)劃煉化產(chǎn)能資料來(lái)源：公開(kāi)資料，東方金誠(chéng)整理鋼鐵產(chǎn)業(yè)是天津市傳統(tǒng)重工業(yè)，鋼鐵產(chǎn)值占工業(yè)總產(chǎn)值的比例曾達(dá)到20%，渤海鋼鐵集團(tuán)有限公司42010年，天津市政府將天津鋼管集團(tuán)、天津鋼鐵集團(tuán)、天津天鐵冶金集團(tuán)和天津冶金集團(tuán)4家國(guó)有鋼鐵企業(yè)戰(zhàn)略重組成渤海鋼鐵集團(tuán)有限公司；合并之后，渤海鋼鐵集團(tuán)占全市鋼鐵產(chǎn)能的70%，粗鋼產(chǎn)能排在全國(guó)鋼企前十。2015年，鋼材價(jià)格大幅下降，渤海鋼鐵集團(tuán)現(xiàn)金流趨緊，出現(xiàn)無(wú)力償還到期債務(wù)情形；2016年初，債務(wù)高達(dá)1920億的渤海鋼鐵集團(tuán)破產(chǎn)重整，四家鋼企各自經(jīng)營(yíng)、負(fù)責(zé)自身債務(wù)。東方金誠(chéng)展望系列粗鋼產(chǎn)能曾排在全國(guó)鋼企前十。2018年，在中央環(huán)保督查和鋼鐵行業(yè)去產(chǎn)能背景下，天津市開(kāi)始集中破解“鋼鐵圍城”，關(guān)停3家鋼鐵企業(yè)，煉鋼、煉鐵產(chǎn)能削減接近50%，在全國(guó)鋼鐵布局中地位有所削弱。目前，天津市鋼鐵產(chǎn)業(yè)已基本完成轉(zhuǎn)型升級(jí)，主要鋼鐵產(chǎn)品包括優(yōu)質(zhì)工業(yè)線材、優(yōu)特鋼棒材、中厚板、冷熱軋卷板、無(wú)縫鋼管等，鋼材產(chǎn)量在全國(guó)排名前列。2021年，天津市鋼材、生鐵和粗鋼產(chǎn)量分別為5992圖表21：2021年省級(jí)行政區(qū)生鐵、粗鋼和鋼材產(chǎn)量(單位：萬(wàn)噸)資料來(lái)源：wind，東方金誠(chéng)整理天津市是國(guó)內(nèi)最早發(fā)展汽車產(chǎn)業(yè)的城市之一。目前，天津市整車產(chǎn)能145萬(wàn)輛；汽車零部件企業(yè)近2000家，產(chǎn)值占全市汽車產(chǎn)業(yè)50%以上。2021年，天津市汽車產(chǎn)量135萬(wàn)輛，轎車產(chǎn)量52萬(wàn)輛，分別排名全國(guó)第15位、第6位，整體產(chǎn)業(yè)實(shí)力位居全國(guó)中上游。天津市擁有一汽豐田(總部、國(guó)內(nèi)最大生產(chǎn)器、一汽豐田發(fā)動(dòng)機(jī)、錦湖輪胎等零部件企業(yè)。但隨著2020年天津夏利破產(chǎn)，自主板塊薄弱成為天津市汽車產(chǎn)業(yè)的主要瓶頸，天津市汽車產(chǎn)業(yè)向新能源汽車領(lǐng)域轉(zhuǎn)型面臨一定困難。圖表22：2021年主要省級(jí)行政區(qū)汽車和轎車產(chǎn)量(單位：萬(wàn)輛)資料來(lái)源：wind，東方金誠(chéng)整理新一代信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)方面，天津市是北方半導(dǎo)體芯片產(chǎn)業(yè)發(fā)展的第二極核心承載區(qū)，近年來(lái)招商引資效果顯著，已形成全產(chǎn)業(yè)鏈5，半導(dǎo)體芯片產(chǎn)業(yè)有望躋身全國(guó)第一梯隊(duì)。三星視界移動(dòng)、鴻富錦產(chǎn)業(yè)鏈上游有中電科、中環(huán)、華海清科、礪鑄智能、海光等；產(chǎn)業(yè)鏈中游有中芯國(guó)際，是國(guó)內(nèi)規(guī)模最大、技術(shù)最先進(jìn)的集成電路芯片制造企業(yè)；產(chǎn)東方金誠(chéng)展望系列業(yè)鏈下游有紫光、中環(huán)、美新半導(dǎo)體等，是應(yīng)用方面的領(lǐng)頭羊。財(cái)政收入=一般公共預(yù)算收入+政府性基金收入+上級(jí)補(bǔ)助收入。外資企業(yè)產(chǎn)值占天津市新一代信息技術(shù)產(chǎn)值比重達(dá)到三分之二，是天津市新一代信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的核心芯片廠商、4大數(shù)據(jù)庫(kù)企業(yè)、2家操作系統(tǒng)企業(yè)，天津分別占據(jù)4家、2家和1家。2020年以來(lái)，中芯國(guó)際T2/T3集成電路生產(chǎn)線項(xiàng)目(繼上海臨港、上海張江、北京亦莊的第四個(gè)基地)、中環(huán)領(lǐng)先半導(dǎo)體、業(yè)鏈下游有紫光、中環(huán)、美新半導(dǎo)體等，是應(yīng)用方面的領(lǐng)頭羊。財(cái)政收入=一般公共預(yù)算收入+政府性基金收入+上級(jí)補(bǔ)助收入。生物醫(yī)藥方面，目前，我國(guó)已基本形成環(huán)渤海、長(zhǎng)三角、成渝、珠三角及中部地區(qū)五大醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)城市群。天津市依托優(yōu)越的城市發(fā)展基礎(chǔ)、高校資源和研發(fā)機(jī)構(gòu)，成為環(huán)渤海醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)群的重要組成部分，生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)規(guī)模超600億元。2021年，天津市醫(yī)藥制造行業(yè)資產(chǎn)總計(jì)1239億元，位列全國(guó)第10位、直轄市第3位(高于重慶市)；醫(yī)藥制造行業(yè)利潤(rùn)總額107億元，位居全國(guó)第15位、直轄市第3位(高于圖表23：全國(guó)生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)布局、2021年主要省份醫(yī)藥制造業(yè)資產(chǎn)及利潤(rùn)(單位：億元)資料來(lái)源：公開(kāi)資料、wind，東方金誠(chéng)整理根據(jù)天津市新一代信息技術(shù)和生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)“十四五”規(guī)劃，到2025年，天津市電子信息制造業(yè)產(chǎn)值規(guī)劃突破3000億元，軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)營(yíng)業(yè)收入規(guī)劃突破3500億元，生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)總規(guī)模規(guī)劃超1000億元。未來(lái)，隨著京津冀協(xié)同發(fā)展戰(zhàn)略深化、產(chǎn)業(yè)規(guī)劃執(zhí)行和招商引資的推進(jìn)，新一代信息技術(shù)、醫(yī)藥制造等新興產(chǎn)業(yè)有望接檔石化和鋼鐵產(chǎn)業(yè)成為天津市核心支柱產(chǎn)業(yè)，產(chǎn)業(yè)發(fā)展整體機(jī)遇大于挑戰(zhàn)。近年來(lái)，天津市一般公共預(yù)算收入和政府性基金收入均經(jīng)歷多輪下跌，綜合財(cái)政實(shí)力較弱；2022年，落實(shí)大規(guī)模留抵退稅疊加土地出讓不及預(yù)期，預(yù)計(jì)天津市財(cái)政收入將進(jìn)一步下滑2021年，天津市財(cái)政收入6為3835億元，位居全國(guó)下游、直轄市末位。其中，一般公共預(yù)算收入和政府性基金收入占財(cái)政收入的比重分別為55.8%和29.4%。2016年以來(lái)，受去產(chǎn)能、營(yíng)改增、新冠疫情和圍填海處罰等影響，天津市一般公共預(yù)算收入呈波動(dòng)下降趨勢(shì)。2022年1~8月，受落實(shí)大規(guī)模留抵退稅政策影響，天津市一般公共預(yù)算收入較上年同期下降24.9%，預(yù)計(jì)全年收入將大幅下降。2021年，天津市稅收收入1622億元，占一般公共預(yù)算收入的比重為財(cái)政自給率=一般公共預(yù)算收入/一般公共預(yù)算支出*100%。75.8%，一般公共預(yù)算收入質(zhì)量較高。同期，天津市一般公共預(yù)算支出為3150億元，財(cái)政自給率7為68.0%，位居全國(guó)第6位，財(cái)政自給程度較高。財(cái)政自給率=一般公共預(yù)算收入/一般公共預(yù)算支出*100%。近年來(lái)，受房地產(chǎn)市場(chǎng)持續(xù)低迷影響，天津市土地出讓不及預(yù)期，政府性基金收入同樣經(jīng)歷了多輪下跌。2022年1~8月，天津市政府性基金收入為256億元，較上年同期下降65.6%，下降幅度為歷年最。整體來(lái)看，天津市一般公共預(yù)算收入質(zhì)量和財(cái)政自給程度較高，但綜合財(cái)政實(shí)力較弱，預(yù)計(jì)2022年財(cái)政收入將進(jìn)一步下滑，政府對(duì)城投公司的業(yè)務(wù)回款、政府補(bǔ)助和注資等直接資金支持能力或?qū)⒂兴鶞p 弱。 弱圖表24：天津市財(cái)政收入排名與構(gòu)成情況(單位：億元、%)資料來(lái)源：wind、公開(kāi)資料，東方金誠(chéng)整理天津市寬口徑債務(wù)規(guī)模位居全國(guó)中游，寬口徑債務(wù)率及負(fù)債率均全國(guó)最高，債務(wù)負(fù)擔(dān)極重截至2021年末，天津市政府債務(wù)限額為7982億元，政府債務(wù)余額為7882億元，高于北京、上海，略低于重慶；政府債務(wù)剩余舉債空間100億元，位居全國(guó)倒數(shù)第2位。同期末，天津市政府債務(wù)率205.5%、政府負(fù)債率50.2%，分別高居全國(guó)第1位、第3位(低于青海、貴州)。2020東方金誠(chéng)展望系列圖表25：2021年末省級(jí)行政區(qū)政府債務(wù)情況資料來(lái)源：wind，東方金誠(chéng)整理截至2021年末，天津市城投債務(wù)規(guī)模為13296億元，位居全國(guó)中下游、直轄市第三位。隨著債務(wù)化解及部分城投公司退出債券市場(chǎng)，2017年以來(lái)，天津市城投債務(wù)規(guī)模呈下降趨勢(shì)。天津市城投債務(wù)以區(qū)縣級(jí)為主，且近年來(lái)區(qū)縣級(jí)債務(wù)占比有所提升。圖表26：2021年省級(jí)行政區(qū)城投債務(wù)情況(單位：億元、%)資料來(lái)源：wind，東方金誠(chéng)整理2121東方金誠(chéng)展望系列寬口徑債務(wù)=政府債務(wù)+城投債務(wù)。從寬口徑債務(wù)來(lái)看，截至2021年末，天津市寬口徑債務(wù)8規(guī)模為21178億元，位居全國(guó)中游，直轄市第三位(高于上海)；寬口徑負(fù)債率134.9%、寬口徑債務(wù)率552.2%，均高居全國(guó)首位。寬口徑債務(wù)=政府債務(wù)+城投債務(wù)。圖表27：2021年末省級(jí)行政區(qū)寬口徑債務(wù)情況資料來(lái)源：wind，東方金誠(chéng)整理城”、“濱城”雙城發(fā)展格局，“津城”包括市內(nèi)六區(qū)和環(huán)城四區(qū)，“濱城”即為濱海新區(qū)。圖表28：天津市轄區(qū)布局和城市規(guī)劃圖資料來(lái)源：公開(kāi)資料，東方金誠(chéng)整理濱海新區(qū)戰(zhàn)略定位很高，是天津發(fā)展的龍頭和引擎，經(jīng)濟(jì)財(cái)政實(shí)力一枝獨(dú)秀；環(huán)城四區(qū)中的西青區(qū)和2222東方金誠(chéng)展望系列外圍五區(qū)中的武清區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展最好且債務(wù)壓力相對(duì)較輕；東麗區(qū)和薊州區(qū)債務(wù)壓力突出濱海新區(qū)為全國(guó)第二個(gè)國(guó)家級(jí)新區(qū)、北方第一個(gè)自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)、國(guó)家自主創(chuàng)新示范區(qū)和國(guó)家綜合配套改革試驗(yàn)區(qū)，戰(zhàn)略定位很高，是天津發(fā)展的龍頭和引擎，經(jīng)濟(jì)實(shí)力在市轄區(qū)中遙遙領(lǐng)先，同時(shí)增速僅低于寧河區(qū)。2021年，濱海新區(qū)GDP規(guī)模6715億元，占市轄區(qū)GDP總量的比重為42.9%，其余市轄區(qū)GDP規(guī)模均不超過(guò)1000億元。市內(nèi)六區(qū)是天津市的經(jīng)濟(jì)、政治和文化中心，各區(qū)功能定位分別為“金融和平”、“商務(wù)河西”、“科技南開(kāi)”、“金貿(mào)河?xùn)|”、“創(chuàng)意河北”和“商貿(mào)紅橋”，各區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展較為成熟，但經(jīng)濟(jì)總量分化較大，發(fā)展金融、商務(wù)及科技教育的河西區(qū)、和平區(qū)及南開(kāi)區(qū)發(fā)展相對(duì)較好。環(huán)城四區(qū)是天津城區(qū)拓展區(qū)域，經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)較好，各區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平相對(duì)均衡，其中西青區(qū)人口最多、資源稟賦較優(yōu)，且數(shù)字產(chǎn)業(yè)發(fā)展相較其他轄區(qū)領(lǐng)先，經(jīng)濟(jì)實(shí)力最強(qiáng)。外圍五區(qū)為遠(yuǎn)郊區(qū)，其中，武清區(qū)位于京津發(fā)展軸中間區(qū)域、區(qū)位優(yōu)越，GDP規(guī)模僅次于濱海新區(qū)；靜海區(qū)、寶坻區(qū)、寧河區(qū)和薊州區(qū)等偏遠(yuǎn)地區(qū)起步較晚，經(jīng)濟(jì)總量相對(duì)落后，但寶坻區(qū)和寧河區(qū)增長(zhǎng)勢(shì)頭良好。財(cái)政實(shí)力方面，天津市各區(qū)財(cái)政實(shí)力排名情況與GDP總量排名基本相似，濱海新區(qū)頭部效應(yīng)顯著。受財(cái)政結(jié)算體制影響，市內(nèi)六區(qū)財(cái)政實(shí)力普遍較弱；環(huán)城四區(qū)財(cái)政實(shí)力整體處于第二梯隊(duì)，財(cái)政收入對(duì)政府性基金收入依賴程度較高；外圍五區(qū)財(cái)政收入中上級(jí)補(bǔ)助收入占比較高，財(cái)政自給程度整體最低。債務(wù)方面，濱海新區(qū)和東麗區(qū)寬口徑債務(wù)規(guī)模超千億，分別為7047億元和1464億元；津南區(qū)、西青區(qū)、北辰區(qū)及外圍五區(qū)債務(wù)規(guī)模均位于300億元~1000億元之間，債務(wù)規(guī)模居中；市內(nèi)六區(qū)無(wú)發(fā)債城投公司，債務(wù)規(guī)模均低于200億元。從寬口徑債務(wù)率和負(fù)債率來(lái)看，東麗區(qū)和薊州區(qū)債務(wù)壓力尤為突出，市內(nèi)六區(qū)、西青區(qū)和武清區(qū)債務(wù)負(fù)擔(dān)相對(duì)較輕。2323東方金誠(chéng)展望系列圖表29：2021年天津市轄區(qū)經(jīng)濟(jì)、財(cái)政與債務(wù)情況(單位：%、億元)資料來(lái)源：wind，東方金誠(chéng)整理濱海新區(qū)、武清區(qū)、北辰區(qū)、寶坻區(qū)和寧河區(qū)為承接非首都功能疏解重點(diǎn)轄區(qū)，經(jīng)濟(jì)發(fā)展勢(shì)頭良好，預(yù)計(jì)未來(lái)經(jīng)濟(jì)發(fā)展空間較大根據(jù)天津市“十四五規(guī)劃”，天津市將打造承接非首都功能疏解重點(diǎn)載體，深入推進(jìn)濱?！嘘P(guān)村科技園合作共建，加快推進(jìn)寶坻京津中關(guān)村科技城創(chuàng)新發(fā)展，提升寧河京津合作示范區(qū)、武清京津產(chǎn)業(yè)新城、北辰國(guó)家級(jí)產(chǎn)城融合示范區(qū)等平臺(tái)集聚能力。相關(guān)轄區(qū)將受益于北京產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移，經(jīng)濟(jì)發(fā)展勢(shì)頭良好，預(yù)計(jì)未來(lái)經(jīng)濟(jì)發(fā)展空間較大。承接非首都功能疏解重點(diǎn)載體詳情所屬區(qū)域重點(diǎn)載體詳細(xì)內(nèi)容濱海新區(qū)濱?！嘘P(guān)村科技園完善與中關(guān)村的聯(lián)席會(huì)議制度和管理架構(gòu)，努力打造類中關(guān)村創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)生態(tài)系統(tǒng)，提升園區(qū)科技創(chuàng)新平臺(tái)水平，建設(shè)濱?？萍紕?chuàng)新基地，吸引更多在京科技服務(wù)資源到園區(qū)投資或業(yè)務(wù)延伸，建設(shè)成為高端創(chuàng)新要素聚集、產(chǎn)業(yè)特色鮮明、可持續(xù)發(fā)展的國(guó)際一流科技研發(fā)和成果轉(zhuǎn)化園區(qū)。武清區(qū)武清京津產(chǎn)業(yè)新城以起步區(qū)建設(shè)為引領(lǐng)，加速形成具有集聚和輻射功能的產(chǎn)業(yè)內(nèi)核，打造承接北京非首都功能疏解的核心載體和創(chuàng)新門戶，建設(shè)人產(chǎn)城融合的現(xiàn)代化科技產(chǎn)業(yè)新城。北辰區(qū)北辰國(guó)家級(jí)產(chǎn)城融合示范區(qū)加快基礎(chǔ)設(shè)施和公共服務(wù)配套建設(shè)，吸引高端產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目和首都資源項(xiàng)目集聚，建成生產(chǎn)、生活、生態(tài)融合發(fā)展的典范區(qū)。寶坻區(qū)寶坻京津中關(guān)村科技城24堅(jiān)持以創(chuàng)新、合作及產(chǎn)城融合為主題，發(fā)揮中關(guān)村品牌優(yōu)勢(shì)，通過(guò)建設(shè)空間載體、培養(yǎng)產(chǎn)業(yè)環(huán)境、組織產(chǎn)業(yè)落地、吸引人才落戶、完善城市服務(wù)等方式，建設(shè)成為中關(guān)村全球創(chuàng)新要素匯集地、京東高質(zhì)量產(chǎn)城融合示范區(qū)。24寧河區(qū)寧河京津合作示范區(qū)加強(qiáng)產(chǎn)業(yè)引進(jìn)、項(xiàng)目招商和投融資等服務(wù)，合作構(gòu)建園區(qū)產(chǎn)業(yè)鏈；理順管理體制機(jī)制，鼓勵(lì)北京優(yōu)質(zhì)教育、醫(yī)療衛(wèi)生等資源在京津合作示范區(qū)開(kāi)展合圖表31：截至2022圖表31：截至2022年末天津市地方國(guó)企風(fēng)險(xiǎn)事件25東方金誠(chéng)展望系列承接非首都功能疏解重點(diǎn)載體詳情所屬區(qū)域重點(diǎn)載體詳細(xì)內(nèi)容作，打造成為北京非首都功能疏解的承載地之一、京津深化全方位合作的重要平臺(tái)、區(qū)域改革創(chuàng)新發(fā)展的試驗(yàn)基地。資料來(lái)源：公開(kāi)資料，東方金誠(chéng)整理支持意愿永煤違約后，天津市政府通過(guò)召開(kāi)懇談會(huì)、加強(qiáng)債務(wù)管控和國(guó)企監(jiān)管、爭(zhēng)取再融資債、協(xié)調(diào)金融資源等強(qiáng)化對(duì)城投公司的支持，支持意愿和償債意愿強(qiáng)烈自2019年7月25日天津市浩通物產(chǎn)有限公司發(fā)行的12.1億元“H18浩通1”出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性違約以來(lái)，天津市地方國(guó)有企業(yè)陸續(xù)發(fā)生違約事件。截至2022年末，天津市共有4家地方國(guó)有企業(yè)出現(xiàn)債券違約，違約規(guī)模合計(jì)達(dá)192.9億元。約、展期債券簡(jiǎn)稱企業(yè)名稱類型違約前主體評(píng)級(jí)所屬行業(yè) 2019-07-25H18浩通1天津市浩通物產(chǎn)有限公司未按時(shí)兌付利息AA金屬非金屬2019-08-30H18天物1天津融誠(chéng)物產(chǎn)能源資源發(fā)展有限公司未按時(shí)兌付利息AA-煤炭與消費(fèi)用燃料2019-09-30H18天物22019-12-23H17天物2020-08-31H18天物12020-09-30H18天物22020-08-2416房信01未按時(shí)兌付回售款A(yù)A-2021-03-0818房信02天津市房地產(chǎn)信托集團(tuán)有限公司和利息C綜合類行業(yè)2021-03-0818房信01展期2022-03-0818房信012020-09-0816天房04 2020-09-29200929天津房地產(chǎn)集團(tuán)有限公司 2020-10-2616天房03 未按時(shí)兌付回售款和利息未按時(shí)兌付本金 AA+房地產(chǎn)2021-01-2616天房03未按時(shí)兌付利息2021-02-01H6天房012626東方金誠(chéng)展望系列2021-03-16H6天房022021-04-2616天房032021-09-0816天房04資料來(lái)源：wind，東方金誠(chéng)整理地方國(guó)有企業(yè)接連爆發(fā)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)疊加2020年11月永煤違約，導(dǎo)致市場(chǎng)對(duì)天津市國(guó)企擔(dān)憂加劇，天津市融資環(huán)境進(jìn)一步惡化。此后，天津市政府在召開(kāi)懇談會(huì)、加強(qiáng)債務(wù)管控和國(guó)企監(jiān)管、爭(zhēng)取再融資債(主要面向債務(wù)壓力大的轄區(qū))、協(xié)調(diào)金融資源(主要面向市級(jí)和濱海新區(qū))、推進(jìn)國(guó)企混改、對(duì)核心平臺(tái)提供直接支持等方面強(qiáng)化對(duì)區(qū)域內(nèi)城投公司的支持，以維護(hù)區(qū)域信用環(huán)境。圖表32：2020年以來(lái)天津市政府對(duì)地方國(guó)企支持舉措舉措時(shí)間相關(guān)文件/會(huì)議詳情召開(kāi)懇談會(huì)2021年6月債券市場(chǎng)投資人懇談會(huì)副市長(zhǎng)康義出席會(huì)議。會(huì)上領(lǐng)導(dǎo)表示，天津市政府將千方百計(jì)維護(hù)好信用生態(tài)，相關(guān)舉措包括：第一，將綜合施策，分類分層化解問(wèn)題企業(yè)存量債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)于前期債券違約的渤鋼、天房、天津物產(chǎn)等企業(yè)，分類處置，并將按照“一企一策”的方式，做大做強(qiáng)天津港集團(tuán)、城投集團(tuán)和泰達(dá)控股等優(yōu)質(zhì)企業(yè)。第二，健全完善國(guó)有企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)人員考核體系，簽署防控債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)責(zé)任狀，對(duì)出現(xiàn)公開(kāi)市場(chǎng)債券違約風(fēng)險(xiǎn)范防化解不力、損害投資者合法權(quán)益等行為，一追到底、終生問(wèn)責(zé)。第三，建立防范違約的剛性機(jī)制，要求企業(yè)必須提前3個(gè)月制定還款計(jì)劃，提前一個(gè)月落實(shí)還款資金。債券到期前3個(gè)月預(yù)警，逐月開(kāi)展研判。第四，完善信用增信，強(qiáng)化流動(dòng)性支持，設(shè)立總規(guī)模200億元的市屬國(guó)企高質(zhì)量發(fā)展基金，應(yīng)對(duì)短期流動(dòng)性管理需求。2022年3月國(guó)企與金融機(jī)構(gòu)懇談會(huì)副市長(zhǎng)王旭和市國(guó)資委黨委書記、主任張勇出席會(huì)議。會(huì)上一批重要項(xiàng)目成功簽約。天津市領(lǐng)導(dǎo)表示，2021年天津國(guó)資國(guó)企堅(jiān)決守護(hù)好信用環(huán)境，公開(kāi)市場(chǎng)債務(wù)全部如期兌付，為資本市場(chǎng)注入了信心；2022年天津?qū)⑦M(jìn)一步進(jìn)行國(guó)企結(jié)構(gòu)調(diào)整、實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)升級(jí)，希望金融機(jī)構(gòu)一如既往地支持天津國(guó)企改革發(fā)展，積極參與天津國(guó)企的混合所有制改革、新產(chǎn)業(yè)新項(xiàng)目培育、科技創(chuàng)新與金融創(chuàng)新等改革發(fā)展事業(yè)。加強(qiáng)債務(wù)管控2022年2月《2022年天津市健全政府舉債融資機(jī)制，制定實(shí)施債務(wù)化解“1+4”方案，穩(wěn)步推政府工作報(bào)告》進(jìn)債務(wù)化解。2022年《關(guān)于今年以來(lái)我市預(yù)算執(zhí)行情況的報(bào)告》壓實(shí)償債主體責(zé)任，建立市級(jí)事業(yè)單位專項(xiàng)債券償債備付金制度，強(qiáng)化到期債務(wù)償債資金保障，堅(jiān)決防止逾期違約。加強(qiáng)國(guó)企監(jiān)管2020年《天津市國(guó)資委國(guó)資監(jiān)管負(fù)面清單(2020年版)》、《市國(guó)資委黨委市國(guó)資委關(guān)于加強(qiáng)市管、委管企業(yè)對(duì)國(guó)有相對(duì)控股混合所有制企業(yè)監(jiān)管的意見(jiàn)(試行)》、《市國(guó)資委黨委市國(guó)資委關(guān)于加強(qiáng)市管企業(yè)、委管企業(yè)對(duì)控股子企業(yè)監(jiān)督管理有關(guān)事項(xiàng)的通知》