錳酸鋰行業(yè)投資潛力及發(fā)展前景

錳酸鋰行業(yè)投資潛力及發(fā)展前景鋰電池正極材料行業(yè)基本風險特征（一）鋰電池正極材料行業(yè)技術路線變化的風險目前形成規(guī)模化商業(yè)應用的鋰電池正極材料主要包括磷酸鐵鋰、三元材料、鈷酸鋰和錳酸鋰，不同正極材料在性能、安全性、成本等方面各有優(yōu)劣，應用領域有所差異。隨著寧德時代CTP技術以及比亞迪刀片電池技術等新技術的推廣應用，磷酸鐵鋰電池性能大幅提升，成本優(yōu)勢進一步凸顯，在動力電池中得到更廣泛的應用。2021年我國動力電池出貨量226GWh，其中磷酸鐵鋰動力電池出貨量超117GWh，出貨量同比增長超250%。未來若電池行業(yè)技術路線發(fā)生較大變化，特別是鈉離子電池技術、固態(tài)電池技術的逐漸成熟，行業(yè)內企業(yè)不能根據(jù)情勢變化作出前瞻性判斷、快速響應與精準把握市場，不能很好地應對新產品研發(fā)中存在的風險，或者技術水平無法滿足市場要求，則可能對行業(yè)內企業(yè)的生產經營造成不利影響。（二）鋰電池正極材料原材料價格波動風險通常正極材料生產商的原材料是其成本的主要構成部分，以磷酸鐵鋰產品為例，其原材料包括碳酸鋰和磷酸鐵等。受下游鋰電池廠商對磷酸鐵鋰需求的快速上升和上游碳酸鋰等原材料供應不足的影響，電池級碳酸鋰價格已從2020年初的約5．3萬元/噸陸續(xù)攀升至2022年初的50萬元/噸左右。由于原材料采購成本占產品成本的比重較高，若主要原材料市場供求變化或采購價格異常波動，可能對行業(yè)內企業(yè)的經營業(yè)績帶來不利影響。（三）鋰電池正極材料產業(yè)政策變化的風險鋰電池正極材料最終主要應用于新能源汽車、儲能、消費電子等領域，相關行業(yè)的產業(yè)政策對行業(yè)業(yè)績有著一定的影響。自2009年以來，得益于環(huán)保政策以及對新能源產業(yè)的各項支持政策，包括新能源汽車以及清潔能源等產業(yè)在政府補貼、稅收優(yōu)惠、數(shù)量推廣等方面受到了大力扶持，對新能源領域相關企業(yè)的業(yè)務發(fā)展起到了重要的推動作用。若政府對新能源汽車產業(yè)或儲能產業(yè)的相關支持政策出現(xiàn)重大不利變化，可能會導致行業(yè)內企業(yè)的經營業(yè)績不及預期。（四）鋰電池正極材料市場競爭加劇的風險近年來，國內新能源汽車產業(yè)在規(guī)模增長迅速，帶動國內鋰電池正極材料產業(yè)快速發(fā)展，加上政府對相關產業(yè)的各項支持和補貼政策，吸引了越來越多的廠商進入鋰電池正極材料產業(yè)，行業(yè)的競爭日益激烈。另一方面，下游各大鋰電池生產商，出于供給安全性和經濟性的考慮，通常會同時維持多個供應商，各供應商之間需要在產品品質、銷售價格、供貨能力等方面進行競爭。若行業(yè)內企業(yè)無法在產品品質、技術水平、成本控制、品牌建設以及客戶資源等方面保持競爭優(yōu)勢，則日益激烈的市場競爭將會對其盈利水平及市場份額產生不利影響。鋰電池正極材料行業(yè)發(fā)展趨勢近年來，在國家對新能源產業(yè)大力支持的背景下，國內新能源汽車產業(yè)鏈快速發(fā)展，并出現(xiàn)了以寧德時代、比亞迪等為代表的大型動力電池企業(yè)。2021年我國動力電池產量累計219．7GWh，同比累計增長163．4%；累計銷量達186．0GWh，同比累計增長182．3%。目前，我國已經成為全球鋰電池正極材料行業(yè)主要的制造國之一，也是最大的磷酸鐵鋰及三元正極材料生產及使用國，并成為世界最大的鈷酸鋰及錳酸鋰材料出口國。據(jù)高工鋰電（GGII）統(tǒng)計，2021年全球磷酸鐵鋰正極材料出貨量48．5萬噸，同比增長239%。其中，中國磷酸鐵鋰正極材料出貨量為48萬噸，預計2022年全球磷酸鐵鋰正極材料出貨量有望接近100萬噸。從增長驅動力來看，帶動2021年磷酸鐵鋰正極材料出貨量高速增長的主要原因有以下幾點：①中國動力電池出貨量226GWh，其中磷酸鐵鋰動力電池出貨量超117GWh，出貨量同比增長超250%；②在在碳中和碳達峰背景下，光伏、風電等新能源取得長足發(fā)展，由此帶動了儲能電池需求的增長。2021年全球儲能鋰電池出貨量70GWh，增長159%，磷酸鐵鋰路線占比超50%，預計2025年全球儲能鋰電池磷酸鐵鋰路線占比將超過70%以上。中國2021年儲能鋰電池出貨量48GWh，磷酸鐵鋰路線占比約98．5%；③受動力及儲能電池市場高速增長帶動，2021年中國磷酸鐵鋰鋰電池出貨量171GWh，同比增長242%；④隨著動力電池工藝技術進步，磷酸鐵鋰電池熱管理系統(tǒng)以及熱泵空調等技術的逐步普及，使搭載磷酸鐵鋰電池的車型續(xù)航里程普遍達到400-600公里，同時低溫性能得到了有效改善；⑤2021年以來，上游原材料價格的大幅度上漲，使得車企及動力電池企業(yè)降本壓力增大，也促使了車企以成本更低的磷酸鐵鋰電池部分替換三元鋰電池。近年來，國內磷酸鐵鋰正極材料出貨量快速增長，2021年已達到48萬噸，同比增長287．1%。從磷酸鐵鋰動力電池的需求來看，得益于新能源乘用車對安全性的較高要求和磷酸鐵鋰電池本身優(yōu)良的安全性能，在國內外新能源乘用車需求大幅上升的背景下，磷酸鐵鋰材料的需求也逐年走高。同時，隨著寧德時代CTP技術以及比亞迪刀片電池技術等新技術的推廣應用，磷酸鐵鋰電池的性能顯著提升，成本優(yōu)勢更加突出，隨著國內越來越多的磷酸鐵鋰版爆款車型如磷酸鐵鋰版Model3、比亞迪漢、宏光MINI接連發(fā)布，動力電池市場對磷酸鐵鋰材料的需求預計在未來仍將持續(xù)增長；從磷酸鐵鋰儲能電池的需求來看，由于儲能電池對安全性能要求較高，而對能量密度要求相對較低，因此預計儲能市場在未來的很長一段時間內預計將以磷酸鐵鋰為主，我國快速增長的儲能市場將進一步帶動磷酸鐵鋰材料出貨量增長。鋰電池正極材料行業(yè)壁壘（一）鋰電池正極材料研發(fā)與經營人才儲備壁壘新能源行業(yè)是技術密集型產業(yè)，實現(xiàn)產業(yè)化時間相對較短，能否實現(xiàn)規(guī)?；a較為依賴技術團隊的技術實力與相關行業(yè)經驗積累。特別是鋰電池正極材料領域，先期進入的企業(yè)因其先發(fā)優(yōu)勢形成了深厚的技術積累，并擁有成熟的技術研發(fā)與生產團隊，新進入企業(yè)趕超難度較大。而研發(fā)及生產經營管理方面人才梯隊建設，是決定企業(yè)能否在行業(yè)中立足并迅速取得競爭優(yōu)勢的關鍵。此外，采購、銷售團隊的專業(yè)素質、市場洞察力、與客戶及供應商默契的協(xié)助同樣需要長期維護沉淀積累，由此針對新進入企業(yè)而言形成了較高的人才壁壘。（二）鋰電池正極材料工藝技術壁壘鋰電池正極材料的制備工藝較為復雜，對生產過程各環(huán)節(jié)的把控較為嚴格，且新技術、新工藝的研發(fā)門檻高，研發(fā)難度大。近年來，在業(yè)內研發(fā)人員的不斷努力下，新型磷酸鐵鋰正極材料正不斷向高循環(huán)壽命、高安全性、低成本的方向發(fā)展，生產工藝及研發(fā)技術壁壘也不斷提高。行業(yè)新進入者短期內較難突破關鍵工藝技術，存在較高的技術門檻。（三）鋰電池正極材料優(yōu)質客戶壁壘磷酸鐵鋰正極材料是鋰電池生產的核心材料，主流鋰電池生產廠商對正極材料供應商實行嚴格的體系認證，對供應商的技術研發(fā)實力、生產工藝、產品品質控制、規(guī)?；芰?、財務穩(wěn)定性、生態(tài)環(huán)保等方面進行嚴格的認證，通常從前期客戶接觸到產品批量出貨供應一般要經歷較長時間的驗證期。因此，主流鋰電池生產廠商對原料質量要求嚴格，而新供貨商認證周期較長，對長期合作的正極材料供貨商粘性較大，一般不會輕易更換。（四）鋰電池正極材料規(guī)?；a的資金壁壘規(guī)?；a對資金要求較高，作為原材料生產型企業(yè)，前期需要投入大額資金新建廠房、購買設備、組裝生產線。同時，碳酸鋰等主要原材料的采購價格持續(xù)上升，導致原材料占生產成本比例較高，日常運營需大量資金支持。由此形成了較高的資金壁壘。行業(yè)發(fā)展歷程：當前中國鋰電池正極材料行業(yè)處于快速成長階段（一）技術發(fā)展歷程：行業(yè)技術更新迭代快從鋰電池正極材料的制作技術上來看，2006年以前，中國主要采用高溫相固法進行正極材料的大規(guī)模生產，2006年之后，中國研制出了控制結晶/固相反應工藝，以控制結晶制備前驅體為技術核心，從4個層面對材料結構的性能進行優(yōu)化，目前，該技術已經成為了國際上正極材料行業(yè)的主流生產技術工藝。（二）產品發(fā)展歷程：三元材料主導目前正極材料市場從正極材料的產品發(fā)展歷程來看，基于下游應用市場的驅動，鋰電池正極材料經歷了三個發(fā)展階段。第一階段受消費電池驅動，正極材料以鈷酸鋰為代表;第二階段，隨著新能源汽車市場放量，磷酸鐵鋰快速增長;第三階段，受新能源乘用車對長里程需求與國家政策的推動，三元材料已成為市場需求主導。鋰電池正極材料行業(yè)競爭格局從正極材料的市場競爭格局上看，與負極、隔膜、電解液等相比，近兩年正極材料市場集中度相對較低，但目前磷酸鐵鋰材料市場集中度高，主要原因為：（1）受國家早期補貼政策影響，新能源汽車動力電池市場重心轉移至三元電池，帶動磷酸鐵鋰電池及材料相關產業(yè)鏈需求下降，導致上游磷酸鐵鋰材料企業(yè)數(shù)量大幅減少；（2）磷酸鐵鋰電池能量密度以及續(xù)航里程弱于三元，之前市場對于磷酸鐵鋰電池需求少，導致磷酸鐵鋰材料企業(yè)較少，因此自2020年起磷酸鐵鋰材料需求驟增時，可提供高性價比材料的企業(yè)數(shù)量和產能有限，因此集中度較高?，F(xiàn)階段，受下游需求持續(xù)快速釋放和上游原材料供應不足的影響，一些缺乏核心競爭力的中小企業(yè)將逐漸退出市場，擁有穩(wěn)定的上游原材料渠道以及先進生產工藝的行業(yè)內主要企業(yè)不斷擴大業(yè)務版圖，并占據(jù)重要的的市場地位。目前行業(yè)內主要的磷酸鐵鋰生產企業(yè)還包括湖南裕能、湖北萬潤、德方納米、安達科技、龍蟠科技等。鋰電池正極材料行業(yè)市場規(guī)模鋰電池是一種常用的二次電池，其工作原理是依靠鋰離子在正負極之間移動來實現(xiàn)多次充放電，具有工作電壓高、能量密度大、循環(huán)壽命長且無重金屬污染的特點，廣泛應用于新能源汽車、電子產品、儲能設備、電動工具等領域。鋰電池主要由正極材料、負極材料、電解液、隔膜等材料構成。其中，正極材料是影響鋰電池電化學性能的關鍵因素，決定了電池的能量密度及安全性，進而影響電池的綜合性能。此外，由于正極材料在鋰電池材料成本中所占的比例達30-40%，其成本也影響了電池整體成本的高低。目前，新能源動力電池正極材料的技術路線主要包括三元材料（即鎳鈷錳酸鋰（NCM）或鎳鈷鋁酸鋰（NCA））和磷酸鐵鋰（LFP）兩種，NCM是目前主流的三元材料路線，NCA目前僅有特斯拉和大眾的少數(shù)車型使用，磷酸鐵鋰更多地應用在新能源商用車上。其中，公司的主要產品電池級硫酸錳主要用于鋰電池三元NCM正極（前驅體）材料，電池技術路線的發(fā)展對公司電池級硫酸錳業(yè)務的發(fā)展具有重大意義。根據(jù)GGII統(tǒng)計，2021年中國正極材料總出貨量為112萬噸，同比增長119．61%。受新能源汽車、儲能、電動工具等領域市場增長帶動，2021年中國正極材料等鋰電池主材實現(xiàn)同比大幅增長。其中，我國三元正極材料出貨量為42．2萬噸，磷酸鐵鋰正極材料出貨量為47萬噸。根據(jù)GGII的調研數(shù)據(jù)，2020年全球三元正極材料出貨43．0萬噸，同比增長25．4%，帶動全球三元前驅體出貨量42萬噸。GGII預計2025年全球三元正極材料及前驅體出貨量將分別達到200萬噸及160萬噸，增長空間廣闊。根據(jù)GGII統(tǒng)計，中國三元正極材料市場出貨量快速增長至2021年42萬噸，2015-2021年期間年復合增長率達49．91%。產業(yè)鏈剖析正極材料是鋰離子電池最為關鍵的原材料，鋰電池正極材料上游為鋰、鈷、鎳等礦物原材料，結合導電劑、粘結劑等制成前驅體。前驅體經過一定工藝合成后制得正極材料，應用于不同的領域。鋰電池正極材料是鋰電池電化學性能的決定性因素，對電池的能量密度及安全性能起主導作用，且正極材料的成本占比也較高。目前，全球主流的鋰電池正極材料包括鈷酸鋰、錳酸鋰、磷酸鐵鋰與三元材料等四種。下游鋰電池制造領域主要分為動力鋰電池、消費鋰電池與儲能鋰電池，最終應用于新能源汽車、手機、便捷式電腦與儲電站等領域。目前，鋰、鈷、鎳、錳、鐵等金屬資源是鋰電池正極最主要的原材料，主要的生產企業(yè)包括西藏礦業(yè)、天齊鋰業(yè)等，上游涉及多種設備的供應廠商數(shù)量較多，代表企業(yè)有贏合科技、先導智能等。另外，導電劑、粘合劑等輔材也是鋰電正極材料的主要原材料，代表企業(yè)有上海匯普工業(yè)與三愛富等;在中游，當升科技、容百科技與廈鎢新能等是鋰電池正極材料行業(yè)的龍頭企業(yè);下游鋰電池行業(yè)的企業(yè)中，寧德時代在動力電池、3C消費電池和儲能電池領域均有布局，市場份額較大。行業(yè)發(fā)展前景及趨勢：鋰電池正極材料市場潛力巨大，未來有望保持高速增長鋰電池正極材料應用前景廣闊，未來主要發(fā)展驅動主要來自動力電池以及儲能電池。尤其在新