從明星被證監(jiān)會處罰看中國投資監(jiān)管 已修改

從明星被證監(jiān)會處罰看中國投資監(jiān)管

投資1503王明20154107050

摘要：我國的投資監(jiān)管體系仍然不夠完備。我國的投資市場和投資監(jiān)管體系仍處于探索性的階段，還存在許多亟待完善的地方。

關鍵詞：金融投資監(jiān)管體系監(jiān)管機構投資監(jiān)管機制

11月9日，浙江祥源文化股份有限公司（祥源文化，600576，即原萬家文化）公告稱，該公司在11月8日收到證監(jiān)會《行政處罰及市場禁入事先告知書》?！陡嬷獣贩Q，趙薇夫婦控制的龍薇傳媒的資金準備不足，相關金融機構融資尚未審批，在存在巨大不確定性的情況下，借助空殼公司收購上市公司萬家文化集團，且貿然予以公告，對市場和投資者產生嚴重誤導。而且，龍薇傳媒關于籌資計劃和安排的信息披露還存在虛假記載、重大遺漏的問題；未及時披露與金融機構未達成融資合作的情況；對無法按期完成融資項目原因的披露存在許多遺漏。龍薇傳媒成立于2016年11月2日，法定代表人是趙薇，注冊資金200萬元，從沒進行實繳，但實則并未開展實際經營活動，總資產、凈資產、營業(yè)收入、凈利潤都為零。2016年12月23日至2017年4月1日，在很短時間之內，萬家文化的控股權轉讓事項多次改變，由控股權轉讓變化為5％股權轉讓，然后全部停止股權轉讓，兩方不追究任何違約責任。當時，萬家文化2016年11月28日停牌，停牌時萬家文化股價為18.83元，2017年1月12日復牌之后，萬家文化連續(xù)兩個交易日漲停，第三、第四個交易日繼續(xù)收漲，最高漲到25.00元，漲幅高達32.77％。但在龍薇傳媒更改為只收購5%的股權后，萬家文化復牌隨即股價大幅下跌。截至2017年7月21日，萬家文化收盤價為9.03元，較2017年1月17日股價最高點25元下跌63.88%，較2016年11月28日首次停牌前下跌45.20％。告知書稱，這些行為引發(fā)了萬家文化股價大幅波動，引起市場和媒體高度關注，嚴重破壞了市場秩序，損害了中小投資者的信心，影響了市場的公平、公正、公開的基本原則。

由此可見，我國的金融投資監(jiān)管體系仍然存在許多亟待解決的問題。伴隨著金融改革的不斷發(fā)展，以及全球金融投資監(jiān)管體系的變化。中國的投資監(jiān)管體系也逐漸反映出了更多的弊病，也面臨著新的問題和挑戰(zhàn)。

現(xiàn)行金融體制的主要問題

一.監(jiān)管機構的透明度較差。這些年來中國金融監(jiān)管當局，對于信息披露有了一定程度的改善,但披露的內容及其細節(jié)十分有限,往往只是監(jiān)管機構的公報、年報等公文,較少對金融機構的風險情況和具體風險事件的處理等細節(jié)內容公開披露,這為金融事件的處理等提供了暗箱操作的空間和機會;其次,信息不透明也容易使監(jiān)管遭受政治因素的影響和波動,造成與監(jiān)管目標的偏離。另外,監(jiān)管的透明度不夠還會使社會公眾完全無法準確地評價監(jiān)管機構的成果,從而削弱對監(jiān)管機構的有效監(jiān)督。

二.投資監(jiān)管機制喪失了必要的制度約束。雖然最近政府與監(jiān)管當局逐漸重視金融監(jiān)管的協(xié)調機制的弊病,并通過簽訂監(jiān)管機構的協(xié)議和建立會議制度等,形成了金融監(jiān)管機構之間的協(xié)調機制,但是由于缺乏立法資源和相應的操作細則,這樣的制度安排所能發(fā)揮出來的作用極其受限。一方面,由人民銀行會同銀監(jiān)會、證監(jiān)會、保監(jiān)會建立的會議制度,只能夠從基礎方面建立起了監(jiān)管機構之間的一個交流平臺,并沒有形成深層監(jiān)管協(xié)調的制度化安排和實施細則,這讓監(jiān)管協(xié)調的實施性大大降低;另一方面,雖然在對金融交叉業(yè)務的監(jiān)管上明確了各監(jiān)管機構的職責范圍,但對職責的安排缺乏硬性約束,各監(jiān)管機構必然會從自身的利益和價值判斷等方面決定各自的監(jiān)管范圍的大小,決定是否與其它監(jiān)管機構進行合作。此外,“一行三會”的監(jiān)管框架,很難對于千變萬化的金融市場做出及時的反應,而且還會造成監(jiān)管機構之間的相互推脫。所以這樣的監(jiān)管協(xié)調體制是否真正發(fā)揮效果,是值得我們討論的。

三.監(jiān)管機構缺乏有效的激勵約束機制。從理論層面上來說,監(jiān)管機構作為政府機構或代表政府對金融機構進行監(jiān)督管理,存在納稅人—政府—監(jiān)管機構之間的委托代理關系。但是目前的金融法規(guī)和監(jiān)管制度安排,僅僅規(guī)定了監(jiān)管機構的職務和責任及其監(jiān)督部門,而沒有對監(jiān)管機構的成績審核、監(jiān)督及懲罰機制做出明確規(guī)定,并且監(jiān)管機構人員的工資按公務員或比照公務員標準實行固定薪酬制,其收入與績效無關。因而監(jiān)管機構的責權利三者不相匹配,這就使得無法形成有效的激勵約束機制。監(jiān)管人員既沒有動力也沒有壓力去有效地發(fā)揮監(jiān)管職能,在這樣的制度安排下,監(jiān)管效率極差的，并且沒有任何效果。

四.監(jiān)管機構缺乏必要的獨立性。官方所提出的一行三會的一種監(jiān)管的框架的確可以滿足在部分情況下顯著的增強監(jiān)管機構的相對獨立性，但是這并不意味著一切都是完善的，仍然在許多方面與政府所提出的要求存在較大的差距。一方面，所有的監(jiān)管機構都是直接受國務院委托的，直接接受中央政府的領導和指揮，但正是因為如此，倘若突然爆發(fā)了一個嚴重的金融安全隱患或者重大的惡性的案件，無法進行及時并且快速的處理措施，可如果錯過了最佳的時機，再想完全解決，就必須耗費更大的人力，物力，財力，這在無形之中就增大了監(jiān)管的成本。;另一方面,在立法上，從未真正保證監(jiān)管機構獨立地從事監(jiān)管活動的獨特地位和自主權力,其監(jiān)管職能是在中央政府直接領導下進行的,其主要責任人是中央政府。這種體制不易讓監(jiān)管者自覺地根據金融體系的運營情況來精確預期系統(tǒng)風險的產生并及時采取應對方法,只是采取報告、等待命令的被動執(zhí)行方案來執(zhí)行監(jiān)管。只要發(fā)現(xiàn)問題,往往會出現(xiàn)上下級相互推辭的行為。

中國投資監(jiān)管所面臨的挑戰(zhàn)與機遇

一.混業(yè)經營出現(xiàn)，分業(yè)監(jiān)管的缺陷越發(fā)變得明顯。一方面，伴隨金融市場開放的深入，外資金融機構大批的引入中國，這些機構大都實行混業(yè)經營的模式，它們同時深入銀行、保險、證券等多個行業(yè)，并且每個部分聯(lián)系極其緊密，而且“金融控股公司”這種混業(yè)經營機構的產生和不斷蛻變使中國銀行與其他非金融市場間的界定越來越不清晰。另一方面，在傳統(tǒng)的分業(yè)經營模式下，中國“一行三會”金融監(jiān)管機構之間職責界限不清，缺乏溝通和協(xié)調機制。盡管成立了三方聯(lián)席會議制度，以加強各方信息資源分享和監(jiān)管行動協(xié)調，但是實際上執(zhí)行困難。這兩個方面造成中國金融監(jiān)管體制出現(xiàn)真空地帶，產生監(jiān)管盲區(qū)，并且同時出現(xiàn)監(jiān)管過程失去了原有的規(guī)則與秩序。

二.金融創(chuàng)新的速度不斷加快，監(jiān)管的范圍不斷縮小。金融工具創(chuàng)新的速度不斷加快，向中國金融監(jiān)管能力不斷提出新的挑戰(zhàn)。金融創(chuàng)新產品之所以成為監(jiān)管難題的原因主要在于：1.現(xiàn)有的監(jiān)管體制無法對金融創(chuàng)新工具進行事前的預見以及應對措施。2.新的金融工具優(yōu)勢與劣勢往往得需要一段時間之后才能顯露，即具有滯后性，這使得金融監(jiān)管只能是事后的，完全無法進行事前預判。3.金融工具創(chuàng)新的風險管理并不屬于監(jiān)管當局的直接監(jiān)管范疇之內，更多的是金融機構自己的責任。相比較于金融市場的未來發(fā)展，中國金融監(jiān)管體制改革比較落后，目前金融監(jiān)管的重點主要放在傳統(tǒng)金融業(yè)務和產品上，對于像手機銀行、網上銀行、對沖基金和私募基金等新出現(xiàn)的金融產品缺乏有效監(jiān)管。

三.系統(tǒng)性的風險擴大，金融監(jiān)管的實力相對不足。微觀審慎監(jiān)管與宏觀審慎監(jiān)管是一組相對應的概念。微觀審慎監(jiān)管是更多關注個體金融機構的安全和穩(wěn)定，宏觀審慎監(jiān)管是更多關注整個金融系統(tǒng)的穩(wěn)定。中國金融監(jiān)管之前更多強調微觀監(jiān)管指標，如對金融機構的審批、經營的合規(guī)性以及經營成果等。但對宏觀金融監(jiān)管核心內容即系統(tǒng)性風險監(jiān)管幾乎是空白。金融危機顯示系統(tǒng)性風險是一國金融系統(tǒng)穩(wěn)定的最大隱患。

針對我國投資金融監(jiān)管所存在的不足的優(yōu)化方案

一.進行合理的協(xié)調安排金融監(jiān)管，提高金融監(jiān)管體系在社會中的的地位和重要性。幾十年后，金融業(yè)一定會徹底改革，金融業(yè)會進行全方位徹底的發(fā)展，一個金融機構可以包含多個金融市場，一個金融市場也會吸收各種金融機構進行多層次的改革。只有順應好的方向和趨勢，金融業(yè)混合經營才能更好的發(fā)展目前的分業(yè)管理模式需要改進和突破，提高各個方面協(xié)調的力度和成效，針對所發(fā)生的問題，進行系統(tǒng)化的監(jiān)管，這樣的做法才能避免市場分割的現(xiàn)象再次出現(xiàn)，不能被人為所左右。在加強金融宏觀審慎管理制度建設、形成溝通流暢、配合默契、運行有效的監(jiān)管合作機制的同時，尤其要加強人民銀行在金融監(jiān)管體系的地位和作用。是否擁有金融監(jiān)管權，直接關系到中央銀行是否能夠及時識別并有效監(jiān)管金融市場創(chuàng)新帶來的系統(tǒng)性金融風險，及其在危機處置時的權威性和執(zhí)行力。中央銀行肩負貨幣政策與金融穩(wěn)定雙重職能是國際社會的共識。我們必須根據貨幣政策的管理實施辦法和金融穩(wěn)定發(fā)展的前提和各項金融機構監(jiān)管統(tǒng)一的原則進行實施目標，首先，我們必須重視人民銀行對于各個銀行的監(jiān)管以及督促各個方面的職能。

二.強化行業(yè)發(fā)展職責，讓金融監(jiān)管回到“制定規(guī)則并監(jiān)督執(zhí)行”的正確軌道。我們必須落實然后才能構建出適合與中國發(fā)展的金融監(jiān)管體制，符合創(chuàng)新和發(fā)展，才能保證未來不會被淘汰，監(jiān)管部門慢慢的失去了原本應該承擔的職責，不再承擔雙重的必要的目標，不利于行業(yè)的深度發(fā)展。在我國的金融發(fā)展的初期，我們應該對于行業(yè)未來的深入發(fā)展進行長遠的規(guī)劃，所以說，最重要的也是最合理的就是讓國家重視以后的目標和發(fā)展方向，等到達了一定的階段之后，可以進行更加深入的構建規(guī)劃，轉變原有的監(jiān)管理念，讓金融監(jiān)管更加符合國家的方向，回到正確的軌道上來。想要制定更加完備的監(jiān)管體系，適合國家的發(fā)展和體制。并非一步登天，首先必須得保證監(jiān)管規(guī)則的公平，公正，公開，一步步的由發(fā)生事件后被查處轉變?yōu)槭虑榘l(fā)生之前就進行主動的監(jiān)管，其次，還必須由一般的行政方式的監(jiān)管模式向規(guī)范化轉變，在金融機構和行業(yè)的自律機制中充分的發(fā)揮其作用，將金融機構內在的那種激勵機制和重視監(jiān)管的目標進行有機的結合。這樣才能夠將金融監(jiān)管部門監(jiān)管，社會監(jiān)督，金融機構內部的監(jiān)督機制，行業(yè)自律這四者進行很好的結合起來，相互配合和彌補自身所存在的不足，形成強有力的金融監(jiān)管體系，確保監(jiān)管的成效和包括的范圍，提高系統(tǒng)性的防范能力和應對機制。

三.金融市場的基礎設施建設和管理是極其重要的一個部分。將未來的金融市場的基礎設施的建設和管理統(tǒng)一起來，這是因為，在金融監(jiān)管體制之中，不可或缺的重要的一個部分就是金融市場的基礎設施，它能夠保證市場有效的運營，是最核心和關鍵的內容。由中央銀行來統(tǒng)一集中的管理金融市場的基礎設施，這樣可以維護市場的穩(wěn)定，有效防止其隨意波動。為了可以充分保證國家金融的安全性，應該足夠重視人民銀行的作用和只能，它是金融基礎設施公共服務的提供者，已經對于整個市場的所有參與者的一個監(jiān)管者，還是市場內所有運行規(guī)則的制定者；由人民銀行統(tǒng)籌監(jiān)管包括重要的支付系統(tǒng)、中央存管機構、證券結算機構、中央對手清算機構、交易報告庫等在內的重要金融基礎設施，結合國際金融市場基礎設施（FMI）相關標準和評估工作加強對基礎設施的