家用電器行業(yè)：2023Q1家電行業(yè)前瞻與投資策略

行業(yè)報告|行業(yè)投資策略請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明1家用電器Q家電行業(yè)前瞻與投資策略白電：空調內銷恢復較明顯，冰洗雙線仍承壓。空調：內銷同比增速恢復較明顯，外銷同比增速承壓。據(jù)產(chǎn)業(yè)在線數(shù)據(jù)顯示，23M1-2家用空調內銷出貨1117.99萬臺，同比+18.62%；出口1282.02萬臺，同比下降-5.56%。而從終端需求來看，根據(jù)奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)，23M1-2空調線上銷量同比+23.76%，線下銷量同比-10.84%，線上渠道空調銷售量存在較明顯的改善。內銷方面，因即將進入銷售旺季，可能存在備庫存的情況，同比增速增長較明顯；外銷方面，海外經(jīng)濟下行背景下家用空調出口持續(xù)承壓，但下滑幅度環(huán)比前兩季度來看有所收窄，后續(xù)有望逐步企穩(wěn)。冰洗：23M1-M2洗衣機雙線增速環(huán)比上升，冰洗線下降幅收窄較明顯。根據(jù)奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)，23M1-M2冰箱線上銷量同比-2.01%，線下銷量同比-18.01%；洗衣機線上銷量同比-8.76%，線下銷量同比-24.85%。冰洗雙線渠道仍承壓，后續(xù)情況仍需繼續(xù)關注。廚房大電：1-2月行業(yè)整體需求承壓，美的線上、西門子線下增速亮眼。23M1-M2煙機雙線銷量增速承壓，煙灶線下均價同比提升。銷量方面，23M1-M2國內煙灶市場增速延續(xù)低迷，期間油煙機行業(yè)線上/線下銷量分別-6%/-22%(22Q4為+0%/-41%)，燃氣灶行業(yè)線上/線下銷量分別-5%/-25% (22Q4為-2%/-41%)，23M1-M2傳統(tǒng)廚電線上銷量增速有所下滑，線下KA銷量增速有所回升(或與疫情防控優(yōu)化下線下消費場景回歸、終端消費需求回暖有關)。23M1-M2廚電新興品類線上銷量承壓，線下銷量同比略有回升。奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，23M1-M2集成灶行業(yè)線上/線下銷量分別同比-10%/+1%，洗碗機線上/線下銷量分別同比-11%/+2%，橫向對比傳統(tǒng)煙灶品類，廚電新興品類銷量增速整體偏弱需求承壓。根據(jù)奧維云網(wǎng)及魔鏡線上數(shù)據(jù)，雖然受春節(jié)錯位影響，部分品類承壓，而清潔電器中洗地機銷額同比增速向好。從價格帶分布來看，小家電消費逐漸呈現(xiàn)出消費分化的趨勢。以清潔電器和廚房小家電為例，23M1-2清潔電器中除原有4000+元價格帶占比同比去年同期提升外，2000-3000元價格帶銷額占比同比也有提升；廚房小家電中400元以上的價格段占比變化較為平穩(wěn)，199元以下的占比同比逐漸提升。投資建議：四月漸入年報及一季報收尾期，我們認為業(yè)績的確定性對短期和全年投資均有較強指向意義。由于去年二/四季度受到疫情影響明顯，因此一季度恢復程度較好的標的在后續(xù)季度中阻力較小。投資思路上則仍然維持對國內復蘇及智能家居鏈條的看好，其中智能家居產(chǎn)品從屬性上可選性較強，隨著復蘇的外溢，在后續(xù)季度中彈性可能逐漸釋放。標的方面，推薦：1)復蘇鏈條，如美的集團/海信家電/小熊電器/格力電器/老板電器/海爾智家/飛科電器/公牛集團等；2)智能家居鏈條，如海信視像/科沃斯/石頭科技/螢石網(wǎng)絡等。同時，建議關注光峰科技(尚未覆蓋)風險提示：房地產(chǎn)市場景氣程度回落的風險；匯率、原材料價格波動風險；新品銷售不及預期的風險。證券研究報告2023年04月12日級級級孫謙分析師SACS0521050004分析師SACS0522070002ngyantfzqcom趙嘉寧聯(lián)系人ojianingtfzqcom勢圖12% 8% 4% 0% 4% 8%-12%-16%家用電器滬深30022-042022-082022-12資料來源：聚源數(shù)據(jù)報告業(yè)績同比扭虧——23W15周度研究》要家電公司和北美五大運營商22年年報總結——23W14周度研究》3《家用電器-行業(yè)研究周報:關注AI下游應用端智能家居行業(yè)發(fā)展機遇——23W13周度研究》2023-03-30行業(yè)報告|行業(yè)投資策略請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明21.2023Q1家電行業(yè)前瞻與投資策略 31.1.白電：空調內銷恢復較明顯，冰洗雙線仍承壓 3.廚房大電：1-2月行業(yè)整體需求承壓，美的線上、西門子線下增速亮眼 51.3.小家電：需求呈現(xiàn)“K”型分化，中低價位段實現(xiàn)擴容 72.一季度重點公司業(yè)績前瞻 8 圖1：分季度家用空調內銷量及增速(萬臺) 3圖2：分季度家用空調外銷量及增速(萬臺) 3圖3：分季度空調線上銷量與同比增速(萬臺) 3圖4：分季度空調線下銷量與同比增速(萬臺) 3圖5：分季度冰箱線上銷量與同比增速(萬臺) 4圖6：分季度冰箱線下銷量與同比增速(萬臺) 4圖7：分季度洗衣機月度線上銷量與同比增速(萬臺) 4圖8：分季度洗衣機月度線下銷量與同比增速(萬臺) 4 圖12：20Q1至23M1-M2油煙機行業(yè)&品牌線上銷額增速 5圖13：20Q1至23M1-M2油煙機行業(yè)&品牌線下銷額增速 5圖14：19M1-23M2油煙機線上市場競爭格局(銷額) 6圖15：19M1-23M2油煙機線下市場競爭格局(銷額) 6圖16：20Q1至23M1-M2集成灶行業(yè)&品牌線上銷額增速 6圖17：20Q1至23M1-M2集成灶行業(yè)&品牌線下銷額增速 6圖18：19M1-23M2油煙機線上市場競爭格局(以銷額計算的占比) 7圖19：19M1-23M2油煙機線下市場競爭格局(以銷額計算的占比) 7圖20：小家電分品類線上銷額月度同比增速(%) 7圖21：清潔電器月度價格帶分布(%) 8圖22：廚房小家電(以空氣炸鍋為例)月度價格帶分布(%) 8表1：23Q1重點公司收入業(yè)績前瞻表 10行業(yè)報告|行業(yè)投資策略請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明3Q前瞻與投資策略空調：內銷同比增速恢復較明顯，外銷同比增速承壓。據(jù)產(chǎn)業(yè)在線數(shù)據(jù)顯示，23M1-2家56%。而從終端需求來看，根據(jù)奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)，23M1-2空調線上銷量同比+23.76%，線下銷量同比-10.84%，線上渠道空調銷售量存在較明顯的改善。內銷方面，因即將進入銷售旺季，可能存在備庫存的情況，同比增速增長較明顯；外銷方面，海外經(jīng)濟下行背景下家用空調出口持續(xù)承壓，但下滑幅度環(huán)比前兩季度來看有所收窄，后續(xù)有望逐步企穩(wěn)。圖1：分季度家用空調內銷量及增速(萬臺)%%0-2.99%0%0.63%-2.99%0%-1.34%-4.68%圖2：分季度家用空調外銷量及增速(萬臺)02083209372%62%.82%-8.29%.82%內銷yoy外銷資料來源：產(chǎn)業(yè)在線，天風證券研究所資料來源：產(chǎn)業(yè)在線，天風證券研究所圖3：分季度空調線上銷量與同比增速(萬臺)000060%9.24%1200105150%33.98%40%100080061720%60042045960042045937649923.76%10%0.27%-10.42%8.59%-10%200-11.86%-13.34%-18.99%-20%0-30%線上銷量線上銷量YOY資料來源：奧維云網(wǎng)，天風證券研究所圖4：分季度空調線下銷量與同比增速(萬臺)03%229211%銷量YOY線銷量YOY資料來源：奧維云網(wǎng)，天風證券研究所冰洗：23M1-M2洗衣機雙線增速環(huán)比上升，冰洗線下降幅收窄較明顯。根據(jù)奧維云網(wǎng)數(shù)線下銷量同比-24.85%。冰洗雙線渠道仍承壓，后續(xù)情況仍需繼續(xù)關注。行業(yè)報告|行業(yè)投資策略請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明400圖5：分季度冰箱線上銷量與同比增速(萬臺)00554.04%705648641529-4.76%0.09%4.26%1.68%634630%%圖6：分季度冰箱線下銷量與同比增速(萬臺)00.80%-18.41%-19.01%-21.59%49-24.21%-22.72%-18.01%7%8%%%線上銷量線上銷量YOY資料來源：奧維云網(wǎng)，天風證券研究所線下銷量線下銷量YOY資料來源：奧維云網(wǎng)，天風證券研究所圖7：分季度洗衣機月度線上銷量與同比增速(萬臺)1.24%6881.24%68868190.60%-1.14%04004.05%5.82%-0.17%-0.76%-8.76% 689689線上銷量線上銷量YOY資料來源：奧維云網(wǎng)，天風證券研究所圖8：分季度洗衣機月度線下銷量與同比增速(萬臺)14014060%131%20%83-28.20%-29.90%-24.85%-40% -44.98%-60%-20.16%%0%49-25.30%-27.56%-20%線下銷量線下銷量YOY資料來源：奧維云網(wǎng)，天風證券研究所均價：空冰洗線下渠道均價上行較明顯。5000450040003500300025002000150010005000整體線上均價(元/臺)整體線下均價(元/臺)資料來源：奧維云網(wǎng)，天風證券研究所5000450040003500300025002000150010005000整體線上均價(元/臺)整體線下均價(元/臺)資料來源：奧維云網(wǎng)，天風證券研究所行業(yè)報告|行業(yè)投資策略請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明5120%60%0%-60%120%60%0%-60%800070006000500040003000200010000整體線上均價(元/臺)整體線下均價(元/臺)資料來源：奧維云網(wǎng)，天風證券研究所23M1-M2煙機雙線銷量增速承壓，煙灶線下均價同比提升。銷量方面，23M1-M2國內煙灶市場增速延續(xù)低迷，期間油煙機行業(yè)線上/線下銷量分別-6%/-22%(22Q4為+0%/-41%)，燃氣灶行業(yè)線上/線下銷量分別-5%/-25%(22Q4為-2%/-41%)，23M1-M2傳統(tǒng)廚電線上銷量增速有所下滑，線下KA銷量增速有所回升(或與疫情防控優(yōu)化下線下消費場景回歸、終端消費需求回暖有關)。考慮到23M1-M2國內住宅新開工面積/竣工面積/銷售面積分別同比-9%/+10%/-1%，環(huán)比22Q4的-43%/-9%/-30%有大幅改善，我們預計地產(chǎn)數(shù)據(jù)的改善有望逐步傳導至廚電行業(yè)，帶動行業(yè)需求整體回升。價格方面，據(jù)奧維云網(wǎng)，23M1-M2煙機雙線均價同比-1%/+6%，燃灶雙線均價分別同比-6%/+7%，線下終端均價則延續(xù)同比提升態(tài)勢。品牌端，23M1-M2美的油煙機線上銷額增速大幅跑贏行業(yè)平均水平，華帝、老板線上銷額增速跑贏行業(yè)增速；西門子、方太油煙機線下KA銷額增速跑贏行業(yè)平均水平。MM36%-1%---6%12%-行業(yè)華帝老板美的行業(yè)華帝老板美的資料來源：奧維云網(wǎng)，天風證券研究所MM150%100%50%27%-17%827%-17%8-50%-100%行業(yè)華帝老板美的方太西門子行業(yè)華帝老板美的資料來源：奧維云網(wǎng)，天風證券研究所行業(yè)報告|行業(yè)投資策略請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明6200%150%100%50%0%-50%-100%29%-36%美大帥豐-61%火星人森歌行業(yè)億田資料來源：奧維云網(wǎng)，天風證券研究所26%-11%-18%200%150%100%50%0%-50%-100%29%-36%美大帥豐-61%火星人森歌行業(yè)億田資料來源：奧維云網(wǎng)，天風證券研究所26%-11%-18%圖14：19M1-23M2油煙機線上市場競爭格局(銷額)30%80%60%40%20%0%20%10%0%119.0119.0419.0719.1020.0120.0420.0720.1021.015家公司份額合計(右軸)方太美的21.0421.0721.1022.0121.0421.0721.1022.0122.0422.0722.1023.01老板華帝西門子資料來源：奧維云網(wǎng)，天風證券研究所圖15：19M1-23M2油煙機線下市場競爭格局(銷額)40%30%20%10%0%90%60%30%0%19.01119.0119.0419.0719.1020.0120.0420.0720.1021.015家公司份額合計(右軸)方太美的21.0421.0721.1022.0121.0421.0721.1022.0122.0422.0722.1023.01老板華帝西門子資料來源：奧維云網(wǎng)，天風證券研究所23M1-M2廚電新興品類線上銷量承壓，線下銷量同比略有回升。奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，23M1-M2集成灶行業(yè)線上/線下銷量分別同比-10%/+1%，洗碗機線上/線下銷量分別同比-11%/+2%，橫向對比傳統(tǒng)煙灶品類，廚電新興品類銷量增速整體偏弱。價格方面，據(jù)奧維云網(wǎng)，23M1-M2集成灶雙線均價同比-9%/-4%，洗碗機雙線均價分別同比+8%/+2%，線下終端均價則延續(xù)同比提升態(tài)勢。品牌端，23M1-M2美大/火星人/億田/帥豐線上集成灶銷量分別同比-63%/-1%/-25%/+29%，美大/火星人/億田線下KA渠道銷量分別同比+19%/-19%/+64%，火星人、帥豐集成灶線上增速跑贏行業(yè)平均水平，線下KA渠道中億田、美大集成灶增速表現(xiàn)較好。MMMM49%12% 49%12% -3%-22%-45%250%200%150%100%50%0%-50%美大帥豐行業(yè)億田火美大帥豐行業(yè)億田資料來源：奧維云網(wǎng)，天風證券研究所請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明7圖18：19M1-23M2油煙機線上市場競爭格局(以銷額計算的占比)30%80%60%40%20%0%20%10%0%119.0119.0419.0719.1020.0120.0420.0720.1021.015家公司份額合計(右軸)方太美的21.0421.0721.1022.0121.0421.0721.1022.0122.0422.0722.1023.01老板華帝西門子資料來源：奧維云網(wǎng)，天風證券研究所圖19：19M1-23M2油煙機線下市場競爭格局(以銷額計算的占比)40%30%20%10%0%90%60%30%0%19.01119.0119.0419.0719.1020.0120.0420.0720.1021.015家公司份額合計(右軸)方太美的21.0421.0721.1022.0121.0421.0721.1022.0122.0422.0722.1023.01老板華帝西門子資料來源：奧維云網(wǎng)，天風證券研究所23Q1小家電整體需求承壓。根據(jù)奧維云網(wǎng)及魔鏡線上數(shù)據(jù)，雖然受春節(jié)錯位影響，部分品類2月銷售轉正，但1-2月整體來看廚小及個護銷額同比均承壓，而清潔電器中洗地機銷額同比增速向好。圖20：小家電分品類線上銷額月度同比增速(%)資料來源：奧維云網(wǎng)，魔鏡數(shù)據(jù)，天風證券研究所從價格帶分布來看：小家電消費逐漸呈現(xiàn)出消費分化的趨勢。以清潔電器和廚房小家電為例，23M1-2清潔電器中除原有4000+元價格帶占比同比去年同期提升外，2000-3000元價格帶銷額占比同比也有提升；廚房小家電中400元以上的價格段占比變化較為平穩(wěn)，199元以下的占比同比逐漸提升。行業(yè)報告|行業(yè)投資策略請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明8圖21：清潔電器月度價格帶分布(%)圖22：廚房小家電(以空氣炸鍋為例)月度價格帶分布(%)資料來源：奧維云網(wǎng)，天風證券研究所資料來源：奧維云網(wǎng)，天風證券研究所.一季度重點公司業(yè)績前瞻綜合上述行業(yè)情況，我們對家電公司23Q1收入和業(yè)績增速進行預判：美的集團：產(chǎn)業(yè)在線數(shù)據(jù)顯示，23M1-M2美的空調內/外銷量同比+3%/+3%，冰箱內/外銷量分別同比-2%/-42%，美的系洗衣機內/外銷量分別同比-1%/-16%。奧維數(shù)據(jù)顯示，23M1-M2美的空調線上/線下均價分別同比-1%/+7%，美的冰箱線上/線下均價分別同比+14%/+14%，美的系洗衣機線上/線下均價分別同比-7%/+11%。結合三方數(shù)據(jù)，我們預計Q1收入有望實現(xiàn)高個位數(shù)增長，主要為國內增長帶動，品類端空調表現(xiàn)優(yōu)于冰洗等其余品類，ToB方面樓宇科技或保持雙位數(shù)高增。海爾智家：產(chǎn)業(yè)在線數(shù)據(jù)顯示，23M1-M2海爾空調內/外銷量分別同比+16%/-24%，冰箱內/外銷量分別同比-2%/+22%，洗衣機內/外銷量分別同比-3%/+2%。奧維數(shù)據(jù)顯示，23M1-M2海爾空調線上/線下均價分別同比-3%/+2%，冰箱線上/線下均價分別同比-2%/+8%，洗衣機線上/線下均價分別同比-14%/+4%。結合三方數(shù)據(jù)，我們預計Q1收入端實現(xiàn)高個位數(shù)增長，業(yè)績有望實現(xiàn)雙位數(shù)增長。格力電器：根據(jù)奧維數(shù)據(jù)顯示23M1-2格力線上空調銷額同比+39%，線下同比-9%，我們預計一季度公司空調出貨有所增長。海信家電：我們預計央空業(yè)務隨著地產(chǎn)企穩(wěn)有所改善；白電內銷方面隨著疫情影響減弱預計同比亦實現(xiàn)增長；外銷方面則由于海外宏觀環(huán)境持續(xù)承壓。老板電器：奧維數(shù)據(jù)顯示，23M1-M2老板油煙機線上額/量/價分別同比-6%/-13%/+8%，線下額/量/價分別同比-17%/-19%/+3%；老板燃氣灶線上額/量/價分別同比-7%/-8%/+1%，線下額/量/價分別同比-16%/-23%/+8%。考慮到奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)僅包含KA渠道，公司經(jīng)銷門店銷售表現(xiàn)或好于奧維表觀增速，我們預計Q1老板收入端有望達成低個位數(shù)增長。火星人：奧維數(shù)據(jù)顯示，23M1-M2火星人集成灶線上額/量/價分別同比-11%/-1%/-11%，線下額/量/價分別同比-22%/-19%/-4%?？紤]到奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)僅包含KA渠道，公司經(jīng)銷門店銷售表現(xiàn)或好于奧維表觀增速，我們預計Q1公司收入端為低個位數(shù)增長。億田智能：奧維數(shù)據(jù)顯示，23M1-M2億田集成灶線上額/量/價分別同比-36%/-25%/-15%，線下額/量/價分別同比+49%/+64%/-9%。考慮到奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)僅包含KA渠道且公司KA渠道銷售體量較小，高增速對整體收入或較有限，我們預計Q1收入、業(yè)績均為個位數(shù)下滑。帥豐電器：奧維數(shù)據(jù)顯示，23M1-M2帥豐集成灶線上額/量/價分別同比+26%/+29%/-2%，我們預計Q1收入有所下滑。浙江美大：奧維數(shù)據(jù)顯示，23M1-M2美大集成灶線上額/量/價分別同比-61%/-63%/+7%，線下額/量/價分別同比+12%/+19%/-6%。我們預計公司Q1收入、業(yè)績增速或有所下滑。行業(yè)報告|行業(yè)投資策略請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明9華帝股份：奧維數(shù)據(jù)顯示，23M1-M2華帝油煙機線上額/量/價分別同比-1%/-2%/+1%，線下額/量/價分別同比-28%/-27%/-1%；華帝燃氣灶線上額/量/價分別同比-4%/+1%/-4%，線下額/量/價分別同比-34%/-37%/+6%。考慮到奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)僅包含KA渠道并結合三方數(shù)據(jù)，我們預計公司Q1收入、業(yè)績實現(xiàn)個位數(shù)增長?？莆炙梗焊鶕?jù)奧維數(shù)據(jù)顯示，截止到23w14周(2022/12/26~2023/4/2)，清潔電器品類中科沃斯銷額同比-17.9%，添可銷額同比15.5%，因此我們預計科沃斯本品牌收入增速有所下降，但添可仍保持較好增長。石頭科技：根據(jù)奧維數(shù)據(jù)顯示，截止到23w14周(2022/12/26~2023/4/2)，清潔電器品類中石頭銷額同比+7.6%，因此我們預計內銷收入同比有增長，外銷方面由于Q1不是大促節(jié)點，且海外22Q4剛經(jīng)歷過大促，我們預計外銷情況一般。萊克電氣：根據(jù)魔鏡數(shù)據(jù)，萊克23Q1線上銷額同比-6.7%，我們預計自有品牌業(yè)務保持穩(wěn)定，外銷受宏觀環(huán)境影響或將有所承壓，汽零業(yè)務維持22年的趨勢繼續(xù)實現(xiàn)增長。蘇泊爾：根據(jù)魔鏡數(shù)據(jù)，蘇泊爾23Q1線上銷額同比-13.9%，我們預計外銷仍較為疲軟，內銷根據(jù)第三方數(shù)據(jù)也將呈現(xiàn)下滑的趨勢。原材料價格下行預計對公司毛利率同比有一定獻。九陽股份：根據(jù)魔鏡數(shù)據(jù)，九陽23Q1線上銷額同比-23.7%，結合三方數(shù)據(jù)我們預計收入端增速略有承壓。原材料價格下行預計對公司毛利率同比有一定貢獻。新寶股份：自有品牌方面：根據(jù)魔鏡數(shù)據(jù)，新寶23Q1線上銷額同比-21.9%，結合三方數(shù)據(jù)我們預計自主品牌增速略有承壓；ODM方面，我們預計受宏觀環(huán)境影響23Q1將持續(xù)承小熊電器：根據(jù)魔鏡數(shù)據(jù)，小熊23Q1線上銷額同比+17%，根據(jù)第三方數(shù)據(jù)，我們預計收入端將有較好的增長。北鼎股份：根據(jù)魔鏡數(shù)據(jù)，北鼎23Q1線上銷額同比-17.3%，根據(jù)第三方數(shù)據(jù)，我們預計內銷自有品牌增長略有壓力，外銷代工業(yè)務也略有承壓。飛科電器：根據(jù)蟬媽媽數(shù)據(jù)，飛科抖音渠道23Q1銷額同比+106.3%，我們預計公司線下銷售或將環(huán)比有所恢復，線上維持較好的增長，收入增速同比將延續(xù)增長的趨勢。利潤方面我們預計隨著品類結構升級的持續(xù)推進，毛利率有望進一步提升。公牛集團：我們預計Q1經(jīng)營情況基本延續(xù)穩(wěn)定，業(yè)績增速高于收入增速。盾安環(huán)境：結合公司22年營收增長趨勢，我們預計伴隨關聯(lián)交易訂單注入和汽零產(chǎn)能爬坡，公司23Q1收入或將實現(xiàn)較快增長。海信視像：電視行業(yè)持續(xù)承壓，營收端預計整體平穩(wěn)，業(yè)績端面板價格和產(chǎn)品結構升級紅利或將持續(xù)釋放推升盈利能力。行業(yè)報告|行業(yè)投資策略請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明10資料來源：wind，天風證券研究所注:此處23Q1收入業(yè)績?yōu)檠芯繂T測算結果，請以實際披露結果為準議展望：四月漸入年報及一季報收尾期，我們認為業(yè)績的確定性對短期和全年投資均有較強指向意義。由于去年二/四季度受到疫情影響明顯，因此一季度恢復程度較好的標的在后續(xù)季度中阻力較小。投資思路上則仍然維持對國內復蘇及智能家居鏈條的看好，其中智能家居產(chǎn)品從屬性上可選性較強，隨著復蘇的外溢，在后續(xù)季度中彈性可能逐漸釋放。1)復蘇鏈條，如美的集團/海信家電/小熊電器/格力電器/老板電器/海爾智家/飛科電器/公牛集團等；2)智能家居鏈條，如海信視像/科沃斯/石頭科技/螢石網(wǎng)絡等。同時，建議關注光峰科技(尚未覆蓋)示房地產(chǎn)市場景氣程度回落：房地產(chǎn)市場景氣情況與大家電銷售關聯(lián)性較高，地產(chǎn)市場遇冷將影響大家電終端銷售情況。匯率波動風險：部分家電企業(yè)以外銷ODM