金融經(jīng)濟(jì)學(xué)（13級(jí)）第四講_第1頁(yè)
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第四講組合選擇理論（一）1精選ppt本章主要內(nèi)容：參與者最優(yōu)問題：最優(yōu)消費(fèi)和組合的存在性最優(yōu)消費(fèi)和組合應(yīng)滿足的條件投資組合的選擇（給定儲(chǔ)蓄水平下的最優(yōu)組合問題）：概念：間接效用函數(shù)、總收益率、凈收益率、超額收益率最優(yōu)組合的性質(zhì)：?jiǎn)沃伙L(fēng)險(xiǎn)證券2精選ppt一、參與者優(yōu)化問題3精選ppt解的性質(zhì)優(yōu)化問題的解滿足一階條件：u0’(c0)Sn=E[u1’(c1)Xn]（EulerEquation)其中Sn,Xn分別表示證券n的價(jià)格和支付上式的含義：投資一單位證券n使未來消費(fèi)增加Xn所得的邊際效用等于投資Sn而導(dǎo)致當(dāng)前消費(fèi)所損失的邊際效用。容易驗(yàn)證優(yōu)化問題的二階條件是負(fù)的，因此優(yōu)化問題只需關(guān)注一階條件即可。例子見p113例子8.14精選ppt二、投資組合的選擇5精選ppt假設(shè)（1）存在無風(fēng)險(xiǎn)證券，不防設(shè)rN=rF（2）sn>0（3）an=θnsn，第n只證券上的投資額（4）Σan=W（5）總收益：xn=Xn/sn

凈收益：rn=xn-1

組合支付：w=Xθ=ΣXnθn=W(1+rF)+Σan(rn-rF)rn-rF稱為超額收益率6精選ppt最優(yōu)組合的一般特點(diǎn)7精選ppt最優(yōu)組合的性質(zhì)1、單只證券的情形設(shè)在風(fēng)險(xiǎn)證券證券上的最優(yōu)投資額為a定理：（1）a>0等價(jià)于E(r)>rF（2）a=0等價(jià)于E(r)=rF（3）a<0等價(jià)于E(r)<rF上定理反映了風(fēng)險(xiǎn)厭惡參與者投資風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)時(shí)所面臨的風(fēng)險(xiǎn)與收益之間的權(quán)衡最優(yōu)組合中風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的投資額依賴于風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的大小8精選ppt風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)小時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)投資額估計(jì)定理：當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)E(r)－rF較小時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)厭惡的投資者在風(fēng)險(xiǎn)資

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