經(jīng)濟效果評價指標與方法

經(jīng)濟效果評價指標與方法※本章要求（1）熟悉靜態(tài)、動態(tài)經(jīng)濟效果評價指標的含義、特點；（2）掌握靜態(tài)、動態(tài)經(jīng)濟效果評價指標計算方法和評價準則；（3）掌握不同類型投資方案適用的評價指標和方法?！菊轮攸c（1）投資回收期的概念和計算（2）凈現(xiàn)值和凈年值的概念和計算（3）基準收益率的概念和確定（4）凈現(xiàn)值與收益率的關(guān)系（5）內(nèi)部收益率的含義和計算（6）借款償還期的概念和計算（7）利息備付率和償債備付率的含義和計算（8）互斥方案的經(jīng)濟評價方法※本章難點（1）凈現(xiàn)值與基準收益率的關(guān)系（2）內(nèi)部收益率的含義和計算（3）互斥方案的經(jīng)濟評價方法整理ppt§1經(jīng)濟效果評價指標投資收益率動態(tài)投資回收期靜態(tài)評價指標項目評價指標靜態(tài)投資回收期內(nèi)部收益率動態(tài)評價指標償債能力借款償還期利息備付率償債備付率凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值率凈年值整理ppt一、靜態(tài)評價指標（一）盈利能力分析指標1、投資回收期（Pt）：用項目各年的凈收益來回收全部投資所需要的期限原理公式：

實用公式：（1）項目建成投產(chǎn)后各年的凈收益均相同時，計算公式如下：式中：I為項目投入的全部資金；A為每年的凈現(xiàn)金流量，即A=（2）項目建成投產(chǎn)后各年的凈收益不相同時，計算公式為：評價準則：Pt≤Pc（基準投資回收期），可行；反之，不可行整理ppt一、靜態(tài)評價指標（一）盈利能力分析指標2.投資收益率（E）：項目在正常生產(chǎn)年份的凈收益與投資總額的比值（1）當K為總投資，NB為正常年份的利潤總額，則E稱為投資利潤率；（2）當K為總投資，NB為正常年份的利稅總額，則E稱為投資利稅率。評價準則：E≥Ec，可行；反之，不可行。投資收益率的具體形態(tài)有：全部投資收益率=投資利稅率=權(quán)益投資收益率=權(quán)益投資利潤率=整理ppt【例】已知項目投資與年凈收益狀況如表所示，基準投資回收期為6年，計算該項目的靜態(tài)投資回收期，并判斷項目是否可行。項目012345671.總投資1000

2.收入

3005006407507507503.支出（不包括投資）

2103003504004004004.凈現(xiàn)金流（2-3）

902002903503503505.累計凈現(xiàn)金流量-1000-1000-910-710-420-70280630【解】從表可見，該項目的靜態(tài)投資回收期在5年與6年之間，根據(jù)公式計算得：TP=5+∣-70∣/350=5.2年

即該項目的靜態(tài)投資回收期為5.2年，根據(jù)靜態(tài)投資回收期的判別準則，該項目應(yīng)予以接受。整理pptCDtAFE∑NCFtGnT+1TpTOHB整理ppt（二）清償能力分析指標財務(wù)狀況指標：資產(chǎn)負債率、流動比率、速動比率2.建設(shè)投資國內(nèi)借款償還期（Pd）原理公式：

上式中：Id—固定資產(chǎn)投資國內(nèi)借款本金和建設(shè)期利息

Rt—可用于還款的資金，包括稅后利潤、折舊、攤銷及其他還款額在實際工作中，借款償還期可直接根據(jù)資金來源與運用表或借款償還計劃表推算，其具體推算公式如下：評價準則：滿足貸款機構(gòu)的要求時，可行；反之，不可行。整理ppt3.利息備付率利息備付率也稱已獲利息倍數(shù)，指項目在借款償還期內(nèi)各年可用于支付利息的稅息前利潤與當期應(yīng)付利息費用的比值。其計算式為：式中：稅息前利潤＝利潤總額＋計入總成本費用的利息費用當期應(yīng)付利息：指計入總成本費用的全部利息。評價準則：利息備付率應(yīng)當大于2。否則，表示項目的付息能力保障程度不足.整理ppt4.償債備付率償債備付率指項目在借款償還期內(nèi)，各年可用于還本付息的資金與當期應(yīng)還本付息金額的比值。其計算式為：式中：可用于還本付息資金：包括可用于還款的折舊和攤銷，成本中列支的利息費用，可用于還款的稅后利潤等；當期應(yīng)還本付息金額：包括當期應(yīng)還貸款本金額及計入成本的利息。評價準則：正常情況應(yīng)當大于1，且越高越好。當指標小于1時，表示當年資金來源不足以償付當期債務(wù)，需要通過短期借款償付已到期債務(wù)。整理ppt5.資產(chǎn)負債率資產(chǎn)負債率是反映項目所面臨財務(wù)風(fēng)險程度的指標，反映項目利用債權(quán)人提供資金進行經(jīng)營活動的能力，并反映債權(quán)人發(fā)放貸款的安全程度。其計算式為：評價準則：資產(chǎn)負債率越低，項目償債能力越強。該指標反映項目負債資金的利用程度，因此應(yīng)適當。過高則財務(wù)風(fēng)險較大，過低則降低股本收益率。整理ppt6.流動比率

流動比率是反映項目償還短期債務(wù)的能力，判斷短期債權(quán)人的債權(quán)，在到期前償債項目用現(xiàn)金及預(yù)期收益的資產(chǎn)償還程度。其計算式為：

評價準則：流動比率越高，單位流動負債將有更多的流動資產(chǎn)作保障，短期償債能力較強。但比率過高，說明項目流動資產(chǎn)利用效率低；比率過低，不利于項目獲得貸款。最好在2左右。整理ppt7.速動比率

速動比率是指項目在很短時間內(nèi)償還短期債務(wù)的能力。其計算式為：

速動資產(chǎn)=流動資產(chǎn)-存貨

評價準則：速動比率越高，短期償債能力較強。流動資產(chǎn)中現(xiàn)金、應(yīng)收賬款等是變現(xiàn)最快的部分。同樣，比率過高，項目流動資產(chǎn)利用效率低；比率過低，不利于項目獲得貸款。最好在1左右。整理ppt二、動態(tài)評價指標它不僅考慮了資金的時間價值，而且考慮了項目在整個壽命期內(nèi)的全部經(jīng)濟數(shù)據(jù)，因此比靜態(tài)指標更全面、更科學(xué)。1.凈現(xiàn)值（NPV——NetPresentValue）（1）計算公式和評價準則計算公式：

評價準則：對單方案，NPV≥0，可行；多方案比選時，NPV越大的方案相對越優(yōu)。（2）幾個需要說明的問題①累計凈現(xiàn)值曲線：反映項目逐年累計凈現(xiàn)值隨時間變化的一條曲線AC—總投資額AB—總投資現(xiàn)值DF—累計凈現(xiàn)金流量（期末）EF—凈現(xiàn)值OG—靜態(tài)投資回收期OH—動態(tài)投資回收期HABCDEFGO金額t整理ppt②基準折現(xiàn)率：是投資者對資金時間價值的最低期望值◆影響因素：取兩者中的最大的一個作為r1a.加權(quán)平均資本成本b.投資的機會成本c.風(fēng)險貼補率（風(fēng)險報酬率）：用r2表示d.通貨膨脹率：用r3表示◆確定：a.當按時價計算項目收支時，b.當按不變價格計算項目收支時正確確定基準收益率，其基礎(chǔ)是資金成本、機會成本，而投資風(fēng)險、通貨膨脹和資金限制也是必須考慮的影響因素。③NPV與i的關(guān)系（對常規(guī)現(xiàn)金流量）a.隨著i↗，NPV↘，故ic定的越高，可接受的方案越少；b.當i=i′時，NPV=0；當i<i′時，NPV>0；當i>i′時，NPV<0。取兩者中的最大的一個作為r1NPVii′整理ppt④凈現(xiàn)值最大準則與最佳經(jīng)濟規(guī)模最佳經(jīng)濟規(guī)模就是盈利總和最大的投資規(guī)模?？紤]到資金的時間價值，也就是凈現(xiàn)值最大的投資規(guī)模。所以，最佳經(jīng)濟規(guī)模可以通過凈現(xiàn)值最大準則來選擇。⑤凈現(xiàn)值指標的不足之處：a.必須先確定一個符合經(jīng)濟現(xiàn)實的基準收益率，而基準收益率的確定往往是比較復(fù)雜；b.在互斥方案評價時，凈現(xiàn)值必須慎重考慮互斥方案的壽命，如果互斥方案壽命不等，必須構(gòu)造一個相同的研究期，才能進行各個方案之間的比選；c.凈現(xiàn)值不能反映項目投資中單位投資的使用效率，不能直接說明在項目運營期間各年的經(jīng)營成果。整理ppt2.凈年值（NAV）（NetAnnualValue）計算公式：

評價準則：對單方案，NAV≥0，可行；多方案比選時，NAV越大的方案相對越優(yōu)。說明：NAV與NPV的評價是等效的，但在處理某些問題時（如壽命期不同的多方案比選），用NAV就簡便得多。3.凈現(xiàn)值率（NPVR）凈現(xiàn)值率（NetPresentValueRate）又稱凈現(xiàn)值指數(shù)（NPVI），是指技術(shù)方案的凈現(xiàn)值與投資現(xiàn)值之比。凈現(xiàn)值率的計算公式為：其中：PVI——投資現(xiàn)值；Kt(P/F,i,t)——第t年投資額的現(xiàn)值。判別準則：對于單一方案而言，若NPVR≥0，可以考慮接受方案；若NPVR＜0，方案應(yīng)予拒絕；凈現(xiàn)值率衡量的是單位投資的盈利能力或資金的使用效率，凈現(xiàn)值大的方案，其凈現(xiàn)值率不一定大。因此，在多方案的評價與選優(yōu)中，凈現(xiàn)值率是一個重要的評價指標，與凈現(xiàn)值配合使用。整理ppt4.動態(tài)投資回收期（Pt′）原理公式：實用公式：評價準則：Pt′≤Pc′，可行；反之，不可行。【例】：對下表中的凈現(xiàn)金流量系列求靜態(tài)、動態(tài)投資回收期，凈現(xiàn)值，凈現(xiàn)值率和凈年值，設(shè)ic=10%。單位：萬元解：Pt=8-1+（84÷150）=7.56（年）Pt′=11-1+（2.94÷52.57）=10（年）NPV＝352.41（萬元）NPVR＝352.41／482.94＝0.73NAV=NPV*(A/P,i,n)=352.41*0.1175=41.41（萬元）年份凈現(xiàn)金流量累計凈現(xiàn)金流量折現(xiàn)系數(shù)折現(xiàn)值累計折現(xiàn)值123456789101112~20-180-250-15084112150150150150150150150-180-430-580-496-384-234-846621636651618660.90910.82640.75130.68300.62090.56450.51320.46650.42410.38550.35052.018-163.64-206.60-112.70 57.3769.5484.6876.9869.9863.6257.8352.57302.78-163.64-370.24-482.94-425.57-356.03-271.35-194.37-124.39-60.77-2.94+49.63352.41整理ppt【例】計算例中項目的動態(tài)投資回收期，數(shù)據(jù)如表所示?；鶞收郜F(xiàn)率為10%，基準動態(tài)投資回收期Tb*=6年，試判斷該項目是否可行。項目012345671.總投資1000

2.收入

3005006407507507503.支出（不包括投資）

2103003504004004004.凈現(xiàn)金流（2-3）

902002903503503505.累計凈現(xiàn)金流量-1000-1000-910-710-420-702806306.凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值（i0=10%）-1000074.38150.26198.07217.32197.57179.617.累計凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值-1000-909.09-834.71-684.45-486.37-269.05-71.48108.12整理ppt【解】該項目的動態(tài)投資回收期為：（年）由于TP*＞Tb*，根據(jù)動態(tài)投資回收期判別準則，該項目應(yīng)予以拒絕。整理ppt5.內(nèi)部收益率（IRR——InternalRateofReturn）凈現(xiàn)值等于零時的收益率原理公式：

評價準則：IRR≥ic，可行；反之，不可行。（1）IRR的經(jīng)濟涵義（通過舉例來解釋之）（見教材P49例4.7，圖錯）【例】：某投資方案的現(xiàn)金流量如下表，其內(nèi)部收益率IRR=20%，試分析內(nèi)部收益率的經(jīng)濟涵義按20％進行逐年計算

。第t期末0123456現(xiàn)金流量At-10003003003003003003070123456由上圖可以看出，在整個計算期內(nèi)，如果按利率ｉ＝IRR計算，始終存在未回收投資，且僅在計算期終時，投資才恰被完全收回，那么i*便是項目的內(nèi)部收益率。這樣，內(nèi)部收益率的經(jīng)濟涵義就是使未回收投資余額及其利息恰好在項目計算期末完全收回的一種利率。1000300900300300300300780636463.2255.84307i=20%12001080936763.2555.84307整理ppt（2）IRR的計算步驟：

IRRi1i2NPV1NPV20NPVi①初估IRR的試算初值；②試算，找出i1和i2及其相對應(yīng)的NPV1和NPV2；注意：為保證IRR的精度，i2與i1之間的差距一般以不超過2%為宜，最大不宜超過5%。③用線性內(nèi)插法計算IRR的近似值，公式如下：（3）關(guān)于IRR解的討論常規(guī)項目：凈現(xiàn)金流量序列符號只變化一次的項目。該類項目，只要累計凈現(xiàn)金流量大于零，就有唯一解，該解就是項目的IRR。非常規(guī)項目：凈現(xiàn)金流量序列符號變化多次的項目。該類項目的方程的解可能不止一個，需根據(jù)IRR的經(jīng)濟涵義檢驗這些解是否是項目的IRR。整理ppt【例】某項目期初投資10000元，在5年中每年平均收入5310元，殘值為2000元，每年支出的經(jīng)營費和維修費為3000元，按基準折現(xiàn)率為15％計算，求項目的內(nèi)部收益率，并判斷項目是否可行？

【解】取i1=10%，則NPV(i1)=-10000+2000×(P/F,10%,5)+2310×(P/A,10%,5)=-0.99（元）取i2=9%，計算NPV(i2)=285.7（元）利用內(nèi)插法計算公式可得：IRR=9%+=9.99%由于IRR(9.99%)小于基準折現(xiàn)率i0(15%)，故該項目在經(jīng)濟效果上是不可行的。該評價結(jié)果與應(yīng)用凈現(xiàn)值指標評價的結(jié)果一致。NPV(i0)=-1262元（NPV<0）整理ppt6.費用評價指標【只用于多方案比選】（1）費用現(xiàn)值（PC——PresentCost）計算公式：式中：COt—第t年的費用支出，取正號；S—期末（第n年末）回收的殘值，取負號。評價準則：PC越小，方案越優(yōu)（2）費用年值（AC——AnnualCost）計算公式：評價準則：AC越小，方案越優(yōu)整理ppt【例】某項目有三個方案A、B、C，均能滿足同樣的需要。各方案的費用數(shù)據(jù)如表所示。在基準折現(xiàn)率i0=10%的情況下，計算各方案的費用現(xiàn)值并確定最優(yōu)方案?！窘狻扛鞣桨傅馁M用現(xiàn)值計算如下：PCA=80+15×(P/A,10%,10)=80+15×6.145=172.18（萬元)PCB=105+12×(P/A,10%,10)=105+12×6.145=178.74（萬元）PCC=115+8×(P/A,10%,5)+10×(P/A,10%,5)×(P/F,10%,5)=115+8×3.791+10×3.791×0.6209=168.87（萬元）根據(jù)費用最小的選優(yōu)原則，方案C最優(yōu)，方案A次之，方案B最差。方案初始投資年運營費用（1～5年）年運營費用（6～10年）A801515B1051212C115810整理ppt§2方案類型與評價方法一、方案類型獨立方案：各方案間不具有排他性，在一組備選的投資方案中，采納某一方案并不影響其他方案的采納。2.互斥方案：各方案間是相互排斥的，采納某一方案就不能再采納其他方案。按服務(wù)壽命長短不同，投資方案可分為：①相同服務(wù)壽命的方案，即參與對比或評價方案的服務(wù)壽命均相同；②不同服務(wù)壽命的方案，即參與對比或評價方案的服務(wù)壽命均不相同；③無限壽命的方案，在工程建設(shè)中永久性工程即可視為無限壽命的工程，如大型水壩、運河工程等。3.相關(guān)方案：在一組備選方案中，若采納或放棄某一方案，會影響其他方案的現(xiàn)金流量；或者采納或放棄某一方案會影響其他方案的采納或放棄；或者采納某一方案必須以先采納其他方案為前提等等。整理ppt二、獨立方案的經(jīng)濟效果評價方法獨立方案的采納與否，只取決于方案自身的經(jīng)濟效果，因此獨立方案的評價與單一方案的評價方法相同。常用的方法有：1.凈現(xiàn)值法2.凈年值法3.內(nèi)部收益率法三、互斥方案的經(jīng)濟效果評價該類型方案的經(jīng)濟效果評價包括：1、絕對效果檢驗：考察備選方案中各方案自身的經(jīng)濟效果是否滿足評價準則的要求；2、相對效果檢驗：考察備選方案中哪個方案相對最優(yōu)，評價特點是要進行多方案比選，故應(yīng)遵循方案間的可比性。整理ppt（一）壽命相等的互斥方案經(jīng)濟效果評價

1.凈現(xiàn)值法與凈年值法（1）操作步驟①絕對效果檢驗：計算各方案的NPV或NAV，并加以檢驗；②相對效果檢驗：計算通過絕對效果檢驗的兩兩方案的⊿NPV或⊿NAV；③選最優(yōu)方案：相對效果檢驗最后保留的方案為最優(yōu)方案。（2）判別準則（凈現(xiàn)值最大化原則）通過分析，為簡化起見，可用下面的判別準則進行方案選優(yōu)。NPVi≥0，且max（NPVi）所對應(yīng)的方案為最優(yōu)方案；NAVi≥0，且max（NAVi）所對應(yīng)的方案為最優(yōu)方案。整理ppt【例】某工程有A、B、C三個方案可供選擇，有關(guān)資料如表所示。若基準收益率為10%，應(yīng)如何選擇一個最有利的方案？方案初始投資（元）年收益（元）殘值（元）壽命（年）A200003000020B350005000020C10000090001000020整理ppt【解】解法一：根據(jù)凈現(xiàn)值法的計算公式得：NPVA=-20000+3000（P/A，10%，20）=5540（元）NPVB=-35000+5000（P/A，10%，20）=7568（元）NPVC=-100000+9000（P/A，10%，20）+10000（P/F，10%，20）=-21892（元）因為NPVC<0，故淘汰C方案。根據(jù)凈現(xiàn)值的最大準則原理，因為NPVB>NPVA>0，故應(yīng)選擇凈現(xiàn)值最大的B方案。解法二：NAVA=[-20000+3000（P/A，10%，20）]（A/P，10%，20）=650.95（元）NAVB=[-35000+5000（P/A，10%，20）]（A/P，10%，20）=889.24（元）NAVC=[-100000+9000（P/A，10%，20）+10000（P/F，10%，20）]（A/P，10%，20）=-2572.31（元）因為NAVC<0，故淘汰C方案。根據(jù)凈年值的最大準則原理，因為NAVB>NAVA>0，故應(yīng)選擇凈年值最大的B方案。整理ppt【例】有A、B、C三個互斥的投資方案，壽命周期均為10年，各方案的初始投資和年凈收益如表所示。試在折現(xiàn)率為10%的條件下選擇最佳方案。方案初始投資年凈收益A17044B26059C30068整理ppt【解法一】：利用凈現(xiàn)值指標計算：

NPVA=-170+44（P/A，10%，10）=100.34（萬元）

NPVB=-260+59（P/A，10%，10）=102.51（萬元）

NPVC=-300+68（P/A，10%，10）=117.81（萬元）

因為NPVC>NPVB>NPVA>0，所以選擇方案C。方案初始投資年凈收益A17044B26059C30068B-A9015C-B409【解法二】：利用差額凈現(xiàn)值法計算：整理ppt【解法二】：利用差額凈現(xiàn)值法計算：

投資方案按投資額從小到大排列順序是A、B、C，首先檢驗A方案的絕對效果：首先，⊿NPVA-0=-170+44（P/A，10%，10）=100.34（萬元）由⊿NPVA-0＞0，說明方案A的絕對效果是好的，方案A是可行方案。其次，⊿NPVB-A=-90+15（P/A，10%，10）=2.17（萬元）由⊿NPVB-A＞0，說明方案B優(yōu)于方案A，淘汰方案A。最后，⊿NPVC-B=-40+9（P/A，10%，10）=15.30（萬元）由⊿NPVC-B＞0，說明方案C優(yōu)于方案B，淘汰方案B。故最優(yōu)方案為C方案。整理ppt2.費用現(xiàn)值法與費用年值法判別準則：min（PCi）所對應(yīng)的方案為最優(yōu)方案min（ACi）所對應(yīng)的方案為最優(yōu)方案

【例】：設(shè)折現(xiàn)率為10％，應(yīng)選哪種設(shè)備？設(shè)備型號初始投資（萬元）年運營費（萬元）殘值（萬元）壽命（年）A20235B30155解：PCA=20+2(P/A,10%,5)－3(P/F,10%,5)=25.72萬元PCB=30+1(P/A,10%,5)－5(P/F,10%,5)=30.69萬元∵PCA<PCB，∴應(yīng)選A設(shè)備。整理ppt3.差額內(nèi)部收益率法互斥方案的比選不能直接用內(nèi)部收益率來對比，必須把絕對效果評價和相對效果評價結(jié)合起來進行。具體操作步驟如下：（1）將方案按投資額由小到大排序；（2）進行絕對效果評價：計算各方案的IRR（或NPV或NAV），淘汰IRR<ic（或NPV<0或NAV<0）的方案，保留通過絕對效果檢驗的方案；（3）進行相對效果評價：依次計算第二步保留方案間的⊿IRR。若⊿IRR>ic，則保留投資額大的方案；反之，則保留投資額小的方案。直到最后一個被保留的方案即為最優(yōu)方案。（有關(guān)示意圖見下圖）IRR2IRR11210icIRRic'NPViNPV1NPV2【例】：教材P.60的例5.1（各種方法比較）整理ppt【例】設(shè)有兩個互斥方案，其使用壽命均為10年，有關(guān)資料如表，基準折現(xiàn)率i0=15%。試用凈現(xiàn)值法和差額內(nèi)部收益率法比較和選擇最優(yōu)可行方案。（單位：萬元）方案初始投資年收入年支出凈殘值A(chǔ)50001600400200B600020006000【解】（1）凈現(xiàn)值法：

計算凈現(xiàn)值，判別可行性和方案優(yōu)劣。NPVA=-5000+1200（P/A，15%，10）+200（P/F，15%，10）=1072.24（萬元）NPVB=-6000+1400（P/A，15%，10）=1026.6（萬元）∵NPVA>NPVB>0，∴兩方案均可行，方案A優(yōu)于方案B。整理ppt（2）差額內(nèi)部收益率法：計算差額投資內(nèi)部收益率，比較和選擇最優(yōu)可行方案。⊿NPV=-1000+200（P/A，i，10）-200（P/F，i，10）設(shè)i1=12%,則⊿NPV（i1）=-1000+200（P/A，12%，10）-200（P/F，12%，10）=66（萬元）設(shè)i2=14%,則⊿NPV（i2）=-1000+200（P/A，14%，10）-200（P/F，14%，10）=-11（萬元）用線性內(nèi)插法計算求得差額投資內(nèi)部收益率為：

=12%+∵⊿IRR=13.7%

<i0(i0=15%),∴投資小的方案A優(yōu)于方案B，此結(jié)果與凈現(xiàn)值法評價結(jié)果一致。值得注意的是，雖然我們可利用差額內(nèi)部收益率進行方案比選，但對于互斥方案不能直接用內(nèi)部收益率指標來進行比選。=13.7%整理ppt【例】設(shè)有兩個互斥方案，其使用壽命均為10年，有關(guān)資料如表，基準折現(xiàn)率i0=10%。試用凈現(xiàn)值法和差額內(nèi)部收益率法比較和選擇最優(yōu)可行方案。（單位：萬元）方案初始投資年收入年支出凈殘值A(chǔ)50001600400200B600020006000【解】（1）凈現(xiàn)值法：

計算凈現(xiàn)值，判別可行性和方案優(yōu)劣。NPVA=-5000+1200（P/A，10%，10）+200（P/F，10%，10）=2451（萬元）NPVB=-6000+1400（P/A，10%，10）=2602（萬元）∵NPVB>NPVA>0，∴兩方案均可行，方案B優(yōu)于方案A。整理ppt（2）差額內(nèi)部收益率法：計算差額投資內(nèi)部收益率，比較和選擇最優(yōu)可行方案。⊿NPV=-1000+200（P/A，i，10）-200（P/F，i，10）設(shè)i1=12%,則⊿NPV（i1）=-1000+200（P/A，12%，10）-200（P/F，12%，10）=66（萬元）設(shè)i2=14%,則⊿NPV（i2）=-1000+200（P/A，14%，10）-200（P/F，14%，10）=-11（萬元）用線性內(nèi)插法計算求得差額投資內(nèi)部收益率為：

=12%+∵⊿IRR=13.7%

﹥i0(i0=10%),∴投資大的方案B優(yōu)于方案A，此結(jié)果與凈現(xiàn)值法評價結(jié)果一致。(IRRA=20%,IRRB=19%)值得注意的是，雖然我們可利用差額內(nèi)部收益率進行方案比選，但對于互斥方案不能直接用內(nèi)部收益率指標來進行比選。=13.7%整理ppt【例】方案A、B是互斥方案，其各年的現(xiàn)金流量如表所示，設(shè)折現(xiàn)率為10％，試對方案進行評價選擇。（差額凈現(xiàn)值法和差額內(nèi)部收益率法）方案期初投資（萬元）年凈收益（萬元）壽命（年）A-230065010B-150050010【解】由計算可知，NPVA=1694萬元NPVB=1572萬元IRRA=25.34%IRRB=31.22%由于NPVA>NPVB>0，則方案A優(yōu)于方案B；又IRRA

＜IRRB，若以內(nèi)部收益率最大為比選準則，方案B優(yōu)于方案A，這與按凈現(xiàn)值最大準則比選的結(jié)論相矛盾。

說明：投資額不等的互斥方案比選的實質(zhì)是判斷增量投資的經(jīng)濟合理性，即投資大的方案相對于投資小的方案多投入的資金能否帶來滿意的增量收益。因此，互斥方案的比選不能直接用內(nèi)部收益率來比選。

方案NPVIRR（%）A169425.34B157231.22A-B121.613.6整理ppt（二）壽命不等的互斥方案經(jīng)濟效果評價1.年值法——這是最適宜的方法由于壽命不等的互斥方案在時間上不具備可比性，因此為使方案有可比性，通常宜采用年值法（凈年值或費用年值）。判別準則：NAVi≥0，且max（NAVi）所對應(yīng)的方案為最優(yōu)方案min（ACi）所對應(yīng)的方案為最優(yōu)方案【當僅需計算費用時，可用之】教材P.62的例5.2（P64解法）【例】兩互斥方案A、B各年的現(xiàn)金流量如表所示，若基準收益率為10%，試選擇較優(yōu)方案。方案投資（萬元）年凈現(xiàn)金流量（萬元）殘值（萬元）壽命（年）A-1031.56B-15429整理ppt【解】NAVA=-10（A/P,10%,6）+3+1.5(A/F,10%,6)=0.898萬元NAVB=-15（A/P,10%,9）+4+2(A/F,10%,9)=1.542萬元由于NAVB＞NAVA＞0，故選擇B方案優(yōu)于A方案。整理ppt【例】互斥方案A、B具有相同的產(chǎn)出，方案A壽命期為15年，方案B壽命期為10年。兩方案的費用現(xiàn)金流如表所示，若基準收益率為10%，試選擇較優(yōu)方案。方案投資（萬元）經(jīng)營費用（萬元）012-1011-15A10010060200B100140400【解】ACA=[100+100(P/F,10%,1)+60(P/A,10%,9)(P/F,10%,1)+200(P/A,10%,5)（P/F,10%,10）](A/P,10%,15)=104.85萬元ACB=[100+140（P/F,10%,1）+40(P/A,10%,9)(P/F,10%,1)](A/P,10%,10)=71.05萬元由于ACB<ACA，故選擇B方案優(yōu)于A方案。整理ppt2.現(xiàn)值法若采用現(xiàn)值法（凈現(xiàn)值或費用現(xiàn)值），則需對各備選方案的壽命期做統(tǒng)一處理（即設(shè)定一個共同的分析期），使方案滿足可比性的要求。處理的方法通常有兩種：◆最小公倍數(shù)法（重復(fù)方案法）：取各備選方案壽命期的最小公倍數(shù)作為方案比選時共同的分析期，即將壽命期短于最小公倍數(shù)的方案按原方案重復(fù)實施，直到其壽命期等于最小公倍數(shù)為止。（舉例說明）◆研究期法（分析期法）：根據(jù)對未來市場狀況和技術(shù)發(fā)展前景的預(yù)測直接取一個合適的共同分析期。一般情況下，取備選方案中最短的壽命期作為共同分析期。這就需要采用適當?shù)姆椒▉砉浪銐勖陂L于共同分析期的方案在共同分析期末回收的資產(chǎn)余值。（舉例說明）判別準則：NPVi≥0，且max（NPVi）所對應(yīng)的方案為最優(yōu)方案。min（PCi）所對應(yīng)的方案為最優(yōu)方案【當僅需計算費用時，可用之】【例】：教材P.62的例5.2（P63解法）整理ppt【例】某企業(yè)技術(shù)改造有兩個方案可供選擇，各方案的有關(guān)數(shù)據(jù)見表，試在基準折現(xiàn)率12%的條件下選擇最優(yōu)方案。方案投資（萬元）年凈現(xiàn)金流量（萬元）壽命（年）A8003606B12004808【解】A、B兩個方案壽命期的最小公倍數(shù)為24年。兩個方案重復(fù)后的現(xiàn)金流量圖。從現(xiàn)金流量圖中可以看出，方案A重復(fù)4次，方案B重復(fù)3次。NPVA=-800-800（P/F，12%，6）-800（P/F，12%，12）-800（P/F，12%，18）+360（P/A，12%，24）=1287.7（萬元）NPVB=-1200-1200（P/F，12%，8）-1200（P/F，12%，16）+480（P/A，12%，24）=1856.1（萬元）∵NPVB>NPVA>0，∴方案B優(yōu)于方案A。整理ppt【例】同上例數(shù)據(jù)，用研究期法來比選方案。【解】取最短的壽命期6年作為共同的分析期，用研究期法來求各方案的凈現(xiàn)值。NPVA=-800+360（P/A，12%，6）=679.96（萬元）將B設(shè)備未使用價值作為研究期末終端價值，則其第6年末的終端價值為F6（B）=1200（A/P，12%，8）（P/A，12%，2）=408.23

（萬元）NPVB=-1200+480（P/A，12%，6）+408.23

（P/F，12%，6）=980.09

（萬元）∵NPVB>NPVA>0，∴方案B優(yōu)于方案A。整理ppt（三）無限壽命的互斥方案經(jīng)濟效果評價1.現(xiàn)值法判別準則：NPVi≥0，且max（NPVi）所對應(yīng)的方案為最優(yōu)方案；min（PCi）所對應(yīng)的方案為最優(yōu)方案【當僅需計算費用時，可用之】2.年值法（簡便）判別準則：NAVi≥0，且max（NAVi）所對應(yīng)的方案為最優(yōu)方案；min（ACi）所對應(yīng)的方案為最優(yōu)方案【當僅需計算費用時，可用之】整理ppt四、獨立方案的經(jīng)濟效果評價（一）無資源約束的獨立方案的選擇只要各方案在經(jīng)濟效果上是可以接受的，方案即可入選，且各入選方案可以并存。如：NPV法和NAV法、IRR法、費用—效益（B/C）對比法等。（二）有資源約束的獨立方案的選擇1.效率指標排序法

在資金有約束的條件下，選擇最佳方案組合，使有限資金能獲得最大效益。該方法的方案選擇步驟為：①計算各方案的“效率”（如凈現(xiàn)值指數(shù)、內(nèi)部折現(xiàn)率P66例5.4、5.5）。②將方案按“效率”由大到小的順序，在直角坐標系上畫成直方圖進行排列。橫坐標表示資源數(shù)量，縱坐標表示效率。③將各種投資的基準折現(xiàn)率（可能接受的資源代價）排列在同一作標圖上。④根據(jù)方案的直方圖折線、基準利率線以及資源限額的界限進行分析，界限以內(nèi)基準利率線以上的方案則為入選方案。整理ppt【例】某公司投資預(yù)算資金為500萬元，有6個獨立方案A、B、C、D、E、F可供選擇，壽命均為8年，各方案的現(xiàn)金流量如表所示，基準收益率為10%，判斷其經(jīng)濟性，并選擇方案。（萬元）年份ABCDEF0-100-140-80-150-180-1701-8年344530344730整理ppt【解】計算出各方案的NPVR(見表)，淘汰NPVR＜0的F方案。按NPVR從大到小順序選擇方案，滿足限制條件的組合方案為C、A、B、E。所用資金總額剛好為500萬元（如圖所示），總凈現(xiàn)值為332.27萬元。若投資限額為470萬元，應(yīng)如何選擇？年份ABCDEFNPV81.39100.0880.0531.3970.75-9.95NPVR0.81390.71481.00060.20930.3930-0.0585按NPVR排序231546(舍去)整理ppt凈現(xiàn)值指數(shù)排序法的適用條件: