股票期權業(yè)務規(guī)則及實戰(zhàn)策略(長城證券)

股票期權業(yè)務規(guī)則及實戰(zhàn)策略

——期權已來，你準備好了嗎長城證券有限責任公司GREATWALLSECURITIESCO.,LTD目錄第一篇：合約設計第二篇：交易機制第三篇：風險控制第四篇：投資者準入第五篇：股票期權基礎知識第六篇：股票期權實戰(zhàn)策略第一篇：合約設計第二篇：交易機制第二篇：交易機制第二篇：交易機制第二篇：交易機制第二篇：交易機制第二篇：交易機制第二篇：交易機制第三篇：風險控制第三篇：風險控制第三篇：風險控制第三篇：風險控制風險案例1：釣魚單的故事13:03:12，50ETF購4月2400合約出現(xiàn)30筆單子，成交價0.001元，該合約期權價也瞬間恢復正常，30張0.001元僅花費300元，成交后馬上平倉盈利瞬間變?yōu)?0000元。（假設30筆均以0.001元成交）。慎用市價委托！第三篇：風險控制風險案例2：期權首秀，上證50ETF漲1.75%，認購認沽齊跌？截至收盤，40個合約中僅有50ETF購3月2200上漲0.77％，報0.1826元。其他合約無論認購還是認沽合約均告下跌，跌幅在3％-22％之間。第三篇：風險控制風險案例2：期權首秀，上證50ETF漲1.75%，認購認沽齊跌？期權價格由多個因素決定，在進行投資決策時，如果簡單的認為，看漲買認購，看跌買認沽，將面臨時間價值損耗和波動率下降的風險。期權的價格還會受其他因素影響，包括時間價值和波動率等。BS公式：股票價格，時間，波動率，行權價，利率，分紅第四篇：投資者準入第四篇：投資者準入Call與Put認購期權（又稱買權）是指買方有權在將來某一時間以特定價格買入標的的標準化合約。認沽期權（又稱賣權）是指買方有權在將來某一時間以特定價格賣出標的的標準化合約。第五篇：股票期權基礎知識期權如何交易？期權的價格＝權利金選擇權如同期貨，就是一種金融商品，可買賣賺取差價看漲就先買后賣，先支付一筆權利金看跌就先賣后買，先收入一筆權利金第五篇：股票期權基礎知識什么是合約月份？行權價格？個股期權有4個月份合約在市場上交易2個連續(xù)近月＋2個季月例如：目前有3、4、9、12月合約行權價格：期權的買方在要求執(zhí)行權利時，用來買進或賣出標的物的約定價格行權價格的間距50ETF&180ETF，0.05元；第五篇：股票期權基礎知識實值、平值、虛值期權有執(zhí)行權利價值的合約，就是「實值期權」。無執(zhí)行權利價值的合約，就是「虛值期權」。虛值期權虛值期權平值期權平值期權加掛合約第五篇：股票期權基礎知識50ETF期權行情T型報價1.50ETF期權合約的行權價格間距為0.05元。2.按照行權價格間距，50ETF期權合約在平值期權合約上下各掛出兩個實值、虛值合約。3.行權價為1.4元的合約為波動加掛合約。第五篇：股票期權基礎知識期權四種基本交易方式簡單說：認購≒看多，認沽≒看空可做買方或賣方，買入≒+，賣出≒-四種最基本交易方式買入認購→正正得正→看多買入認沽→正負得負→看空賣出認購→負正得負→看空賣出認沽→負負得正→看多第五篇：股票期權基礎知識平倉方式買入認購→賣出認購買進認沽→賣出認沽賣出認購→買進認購賣出認沽→買進認沽注意：認購、認沽是不同的商品，二者不能互為平倉！買入認購不能以買進認沽平倉！平倉：買什么就賣什么，賣什么就買什么，買賣同一合約第五篇：股票期權基礎知識-26--26--26-期權價值的構成內在價值（IntrinsicValue)看漲期權的內在價值：實值：標的資產價格大于行權價格的部分；虛值：0看跌期權的內在價值：實值：行權價格大于標的資產價格的部分；虛值：0時間價值（TimeValue)——從期權價值中扣除內在價值之后的剩余部分期權價值=內在價值+時間價值期權的價值-內在價值內在價值時間價值期權的價值第五篇：股票期權基礎知識-27-看漲期權的價值構成實值看漲期權:內在價值>0時間價值>0內在價值5時間價值時間價值4看漲期權價值損益標的資產價格行權價格35當前價格40虛值看漲期權:內在價值=0時間價值>0看漲期權價值9期權價值的構成中國平安購12月3500第五篇：股票期權基礎知識看跌期權的價值構成內在價值2.5時間價值時間價值0.5點看跌期權價值損益標的資產價格行權價格17虛值看跌期權:內在價值=0時間價值>0實值看跌期權:內在價值>0時間價值>0當前價格14.5看跌期權價值3期權價值的構成上汽集團沽12月1700第五篇：股票期權基礎知識1/32/3權利金到期日時

間

時間價值的遞減第五篇：股票期權基礎知識股票期權的漲跌幅限制認購期權最大漲幅=max｛合約標的前收盤價×0.5％，min[（2×合約標的前收盤價－行權價格），合約標的前收盤價]×10％｝認購期權最大跌幅=合約標的前收盤價×10％認沽期權最大漲幅=max｛行權價格×0.5％，min[（2×行權價格－合約標的前收盤價），合約標的前收盤價]×10％｝認沽期權最大跌幅=合約標的前收盤價×10％。第五篇：股票期權基礎知識交易期權需要多少資金？買方：付權利金賣方：收權利金，付出保證金第五篇：股票期權基礎知識認購期權開倉初始保證金50ETF前收盤價為2.364元，50ETF購3月2200認購期權的賣方保證金認購期權開倉初始保證金＝（權利金前結算價+Max（12%×合約標的前收盤價-認購期權虛值，7%×標的前收盤價））×合約單位＝（0.179+Max（12％×2.364-0，10％×2.364））×10000＝（0.179+Max（0.28368-0，10％×2.364）)×10000＝（0.179+Max（0.28368，0.2364）)×10000＝（0.179+0.28368）×10000＝4626.8上浮1.2為5552.16權利金1790的3倍第五篇：股票期權基礎知識認沽期權開倉初始保證金50ETF前收盤價是2.364元，50ETF沽3月2550的賣方保證金認沽期權開倉初始保證金＝Min{權利金前結算價+Max[12%×合約標的前收盤價-認沽期權虛值，7%×行權價]，行權價}×合約單位＝Min(0.1920+Max(12％×2.364-0，7％×2.55)，2.55)×10000＝Min（0.1920+Max（0.28368-0，7％×2.55），2.55）×10000＝Min（0.1920+0.28368，2.55）×10000＝0.47568×10000＝4756.8上浮1.2為5708.16權利金1920的3倍（如果保證金不足，風險率100%以上將會被強平）第五篇：股票期權基礎知識結算價結算價由交易所在收盤后計算并公布。最后五分鐘有成交及報價，直接生成結算價。其他情況根據(jù)同標的同到期日同類型的其他行權價的期權合約結算價計算的隱含波動率，推算該合約隱含波動率，并以此計算該合約結算價。第五篇：股票期權基礎知識行權規(guī)則行權指令申報當日有效，當日可以撤銷。行權申報可多次申報，行權數(shù)量累計計算。行權日買入的期權，當日可以行權。由公司進行前端控制，累計行權委托數(shù)量不得超過當時持倉數(shù)量。同一合約有效行權累計數(shù)量如果超過當日該賬戶該合約凈持倉數(shù)量，按凈持倉數(shù)量計算。對認沽期權行權，如認沽期權行權數(shù)量超過持有標的數(shù)量（含當日買入），則超過部分無效（由中國結算日終進行有效性檢查）。行權交收為E+1日（其中，對于認購期權，被分配行權的投資者可于E+1日買入標的證券）。---期權交收風險公司為投資者提供自動行權的服務，自動行權的觸發(fā)條件和行權方式由券商與客戶協(xié)定(期權歸零風險）第五篇：股票期權基礎知識--期權基本交易策略使用期權到期損益圖對期權交易進行損益分析期權到期日損益取決于到期日標的資產價格與行權價格的大小關系到期日損益圖是分析期權交易風險收益的有效工具四種最基本的期權交易策略買入看漲期權買入看跌期權賣出看漲期權賣出看跌期權第六篇：股票期權實戰(zhàn)交易策略-期權基本交易策略（一）期權的實例：買入看漲期權（Call）（期權當日最大漲幅）2015年2月26日，上證50ETF張3.38%，投資者看漲，買入50ETF購3月2500，當日期權漲109.62%第六篇：股票期權實戰(zhàn)交易策略-期權基本交易策略（一）期權的實例：買入看漲期權（Call）（巨虧99.8%）OwenLi在信中表示真心對不起投資者。他為了補救12月的糟糕回報，大量押注股指期權，但股指下跌…第六篇：股票期權實戰(zhàn)交易策略-期權基本交易策略（二）期權交易實例：買入看跌期權(歐元兌瑞郎黑天鵝事件）2015年1月15日，瑞士央行意外宣布放棄歐元對瑞郎1.20匯率下限。其中有投資者買入近50億歐元的看跌期權（允許期權持有者以歐元不低于1.2瑞郎的價格賣出歐元）第六篇：股票期權實戰(zhàn)交易策略--期權交易策略（三）期權交易實例：賣出看漲期權2014年5月7日，上汽集團為14.34點，投資者看不漲，賣出1張上汽集團購1500看漲期權行權價格為：15權利金：1.605第六篇：股票期權實戰(zhàn)交易策略--賣出看漲期權交易策略分析：當股價高于16.605時，虧損為股價-15-1.605盈虧平衡點16.605：收取權利金1.605=行權履約虧損1.605風險/收益條件到期日凈損益最大虧損股價無限上漲風險無限（股票價格-15-1.605）最大收益指數(shù)<15權利金收入（1.605）盈虧平衡點指數(shù)=16.605點盈虧平衡當股價低于15，最大收益為權利金1.605損益行權價格15收取權利金1.605股價第六篇：股票期權實戰(zhàn)交易策略--期權交易策略分析（四）期權的實例：賣出看跌期權第六篇：股票期權實戰(zhàn)交易策略進階策略：

跨式交易策略

勒式交易策略

價差策略

備兌策略

保護性認沽策略

衣領策略

第六篇：股票期權實戰(zhàn)交易策略一、跨式交易策略預期標的股價將大漲或大跌，但不確定方向使用時機：

影響個股的重大消息公布前夕

重大財經數(shù)據(jù)發(fā)布前夕

重大財經政策公布前夕

長假前夕

國際重大訊息公布前夕

國內重大不確定因素第六篇：股票期權實戰(zhàn)交易策略將有巨幅波動→

買進認購期權與認沽期權

2.45盈虧0上證50ETF股價買進認購期權買進認沽期權0.06670.0333買進跨式交易第六篇：股票期權實戰(zhàn)交易策略預期市場或有降息，2月25日做跨式4646買進認購期權與認沽期權操作方式：買進1張50ETF購3月2450，權利金0.0333元

買進1張50ETF沽3月2450，權利金0.0667元支付權利金：1000元最大可能獲利：無限，指數(shù)大漲或大跌均可獲利最大可能損失：不履約，損失權利金1000元到期損益平衡點：2.35元、2.55元2.352.45盈虧02.5550ETF股價0.1第六篇：股票期權實戰(zhàn)交易策略買進認購期權與認沽期權2月25日，買入跨式期權，到3月3日。持倉盈虧為=（0.0301-0.0333）+（0.1136-0.0667）=-0.0032+0.0469=0.0437權利金盈利43.7%第六篇：股票期權實戰(zhàn)交易策略二、勒式交易策略預期股價區(qū)間盤整→賣出認購期權與認沽期權策略邏輯與應注意事項

收兩邊權利金，以應付一邊突破的風險

每月收權利金，年化報酬率可達20％以上第六篇：股票期權實戰(zhàn)交易策略舉例2/9觀察50ETF股價日K線，預期在03/09以前股價應該在2.3~2.5之間盤整第六篇：股票期權實戰(zhàn)交易策略505050預期股價漲不過壓力，跌不破支撐

→賣出買權＋賣權2.30盈虧050ETF股價2.500.09690.03730.1342賣出50ETF沽3月2300賣出50ETF購3月2500第六篇：股票期權實戰(zhàn)交易策略515151賣出認購期權與認沽期權操作方式：2月9日賣出1張50ETF購3月2500，權利金0.0969元賣出1張50ETF沽11月1600，權利金0.0373元收取權利金：（0.0969+0.0373）×10000＝1342元最大可能獲利：1342元最大可能損失：無限損益兩平點：2.1658元、2.6342元2.16582.3損益02.52.634250ETF股價第六篇：股票期權實戰(zhàn)交易策略賣出認購期權與認沽期權第六篇：股票期權實戰(zhàn)交易策略2月9日，布局勒式期權策略，到3月3日持倉盈虧為=（0.0969-0.0339）+（0.0373-0.0181）=0.0630+0.0192=0.0822盈利822元。535353為什么要使用價差策略操作？降低損失看多買進買權→支付權利金再賣出一個買權來回收權利金，降低成本萬一看錯，損失金額降低降低風險看不跌賣出一個賣權→收取權利金萬一行情大跌，做賣方獲利有限損失無限再買一個賣權，降低風險第六篇：股票期權實戰(zhàn)交易策略三、價差策略（1）牛市認購價差策略預期股價會上漲，但是有限幅度的上漲主要采買進低行權價認購期權，但再賣出高行權價認購期權以降低成本萬一股價漲不上去因為成本降低，權利金的損失不會太大該策略損失有限，獲利也有限萬一股價大漲，放棄了獲利無限的機會權利金凈支出54第六篇：股票期權實戰(zhàn)交易策略555555舉例2月10日買進50ETF購3月2350，權利金0.1055元賣出50ETF購3月2450，權利金0.0563元到期最大損失：權利金差＝0.0492元到期最大獲利：行權價差－權利金差＝0.1－0.0492＝0.0508賣出高行權價2.45之認購期權0.0563元盈虧0買進低行權價2.35之認購期權0.1055元2.452.35操作原則：權利金價差愈小愈好50ETF股價第六篇：股票期權實戰(zhàn)交易策略牛市認購價差策略：買入認購期權與賣出認購期權第六篇：股票期權實戰(zhàn)交易策略2月10日，買入牛市認購價差期權，到2月26日。持倉盈虧為=（0.1260-0.1055）+（0.0622-0.0655）=0.0205-0.0033=0.0172盈利172元。（2）熊市認沽價差策略預期股價會下跌，但是有限幅度的下跌主要采買進高行權價認沽期權，但再賣出低行權價認沽期權以降低成本萬一股價跌不下去因為成本降低，權利金的損失不會太大該策略損失有限，獲利也有限萬一股價大跌，放棄了獲利無限的機會權利金凈支出57第六篇：股票期權實戰(zhàn)交易策略585858舉例3月2日買進50ETF沽3月2450，權利金0.0705元賣出50ETF沽3月2400，權利金0.0485元到期最大損失：權利金差＝0.0220到期最大獲利：行權價差－權利金差＝0.05－0.0220＝0.0280賣出低行權價2.40之認沽期權0.0485元盈虧0買進高行權價2.45之認沽期權0.0705元2.452.4操作原則：權利金價差愈小愈好50ETF股價第六篇：股票期權實戰(zhàn)交易策略熊市認沽價差策略：買入認沽期權與賣出認沽期權第六篇：股票期權實戰(zhàn)交易策略3月2日，做多熊市認沽價差期權，到3月6日。持倉盈虧為=（0.1237-0.0705）+（0.0485-0.0865）=0.0532-0.0380=0.0360盈利360元。SP差－P差P差SP差－P差P差P差P差SP差－P差SP差－P差SP(strikeprice)：行權價

P(Priemum)：權利金牛市認購價差牛市認沽價差熊市認沽價差熊市認購價差61價差交易策略快速理解口訣

買低賣高是多頭（牛市)，買高賣低是空頭（熊市）多頭（牛市)是上樓梯，空頭（熊市）是下樓梯權利金凈收入者，要繳保證金第六篇：股票期權實戰(zhàn)交易策略兀鷹價差交易策略(權利金凈收入)預期股價無法突破壓力賣出認購期權，但又擔心萬一股價大幅上漲將導致巨大虧損預期股價不會跌破支撐賣出認沽