不良資產(chǎn)證券化重啟的時(shí)機(jī)與途徑探析

不良資產(chǎn)證券化重啟的時(shí)機(jī)與途徑探析2020年11月，央視新聞報(bào)道稱，我國(guó)不良資產(chǎn)證券化（NPLsSecuritization）或?qū)⒅貑ⅰ４讼⒁鹆耸袌?chǎng)的廣泛關(guān)注。不良資產(chǎn)證券化是指將不良債權(quán)打包成證券化產(chǎn)品進(jìn)行轉(zhuǎn)讓的一種金融工具。在我國(guó)，自2006年不良資產(chǎn)證券化試點(diǎn)開(kāi)始，進(jìn)入2010年后的高峰期，隨著監(jiān)管政策的收緊和供給端的逐漸透明等因素，市場(chǎng)份額遠(yuǎn)未達(dá)到預(yù)期。本文將就不良資產(chǎn)證券化重啟的時(shí)機(jī)與途徑進(jìn)行探析。一、重啟時(shí)機(jī)1.經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇需要隨著新冠疫情的暴發(fā)，我國(guó)經(jīng)濟(jì)遭受了前所未有的沖擊。為了抗擊疫情，我國(guó)政府實(shí)施了一系列的宏觀調(diào)控政策，其中包括大規(guī)模減稅降費(fèi)政策、逆周期調(diào)節(jié)政策等。這些政策的實(shí)施打壓了企業(yè)的成本壓力，有利于企業(yè)的復(fù)蘇。據(jù)最新數(shù)據(jù)顯示，我國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)出現(xiàn)了明顯的企穩(wěn)回升跡象，不良率的上升趨勢(shì)也已經(jīng)得到有效控制，這說(shuō)明不良資產(chǎn)證券化的風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)得到了有效緩解。于是重啟不良資產(chǎn)證券化，可以更有效地支持企業(yè)的開(kāi)展經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，加速經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇。2.利益推動(dòng)需要不良資產(chǎn)證券化的重啟，不僅有利于企業(yè)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，也有利于政府治理不良資產(chǎn)，實(shí)現(xiàn)“雙贏”。政策扶持是重啟的重要原因之一。早在2020年4月，國(guó)務(wù)院辦公廳印發(fā)《關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)特殊機(jī)構(gòu)不良資產(chǎn)處置工作的意見(jiàn)》指出，應(yīng)在保持當(dāng)前不良資產(chǎn)處置制度基本穩(wěn)定的情況下，開(kāi)展“市場(chǎng)化+NPLsSecuritization”的不良資產(chǎn)處置工作。這樣做有利于提高不良資產(chǎn)處置效率和處置效果，進(jìn)而支持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)發(fā)展。二、重啟途徑重啟不良資產(chǎn)證券化的途徑有多種，根據(jù)中央財(cái)政科研項(xiàng)目“不良資產(chǎn)證券化的創(chuàng)新機(jī)制研究”提出的具體方案可分類(lèi)為：ABS（資產(chǎn)支持證券）+AM（不良資產(chǎn)管理人）；ABS+SpecialPurposeVehicle（特別目的載體，SPV）；NPLs+AMC（不良資產(chǎn)管理公司）+ABS。1.ABS+AMABS+AM重啟不良資產(chǎn)證券化的途徑是專用架構(gòu)下發(fā)行的證券化產(chǎn)品。此方案的真實(shí)性、可用性、可靠性都相對(duì)較高；且具有在深度處置過(guò)程中，建立精細(xì)化協(xié)調(diào)的優(yōu)勢(shì)。2.ABS+SPVABS+SPV重啟不良資產(chǎn)證券化的途徑和ABS+AM基本一致。SPV會(huì)在證券化過(guò)程中作為一個(gè)法人實(shí)體，管理和經(jīng)營(yíng)固定池。SPV通常被設(shè)計(jì)為專門(mén)用途的公司，增加其資產(chǎn)負(fù)債表總額高于公司本身的總資本。3.NPLs+AMC+ABS與AM備案不同，AMC為保險(xiǎn)板塊，可以支持不良資產(chǎn)證券化策略。此方案的核心是：建立不良資產(chǎn)證券化策略的重要支撐平臺(tái)AMC，解決資產(chǎn)質(zhì)量不佳的資料的核心難題。綜合比較，ABS+AM和ABS+SPV方案具有可行性和可操作性，前者相對(duì)更為穩(wěn)妥，投資必須是由專業(yè)機(jī)構(gòu)和專業(yè)人士開(kāi)發(fā)，限制投資者類(lèi)型；后一種則相對(duì)更為靈活并能吸引更多機(jī)構(gòu)和個(gè)人的資金投入。三、重啟不良資產(chǎn)證券化的優(yōu)缺點(diǎn)從不良資產(chǎn)證券化的優(yōu)缺點(diǎn)來(lái)看，對(duì)于金融風(fēng)險(xiǎn)的分散、企業(yè)的資金流動(dòng)、借款人的背景調(diào)查、市場(chǎng)價(jià)格的確定以及監(jiān)管方面都有著各自的益處。1.分散金融風(fēng)險(xiǎn)不良資產(chǎn)證券化能夠?qū)y行等金融機(jī)構(gòu)持有的大量不良資產(chǎn)打包成一攬子證券化產(chǎn)品，實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)分散。這樣做有助于降低單一機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)，減少金融體系層面的風(fēng)險(xiǎn)集中。2.加速資金流動(dòng)不良資產(chǎn)證券化有利于加速不良資產(chǎn)的清理速度，提高資產(chǎn)流動(dòng)性。由于證券化產(chǎn)品流動(dòng)性強(qiáng)，可以為受困的企業(yè)提供救助資金，促進(jìn)企業(yè)的復(fù)蘇和發(fā)展。對(duì)于金融機(jī)構(gòu)而言，可以收回高質(zhì)量的資產(chǎn)。3.提高背景調(diào)查能力不良資產(chǎn)證券化還有助于提高各方在背景調(diào)查方面的能力。在制定不良資產(chǎn)證券化計(jì)劃時(shí)，所有持有人的資料都必須進(jìn)行背景調(diào)查，從而減輕持有人因信息不對(duì)稱而引發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)。4.確定公平價(jià)格不良資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的出售也需要確定相應(yīng)的價(jià)格。證券化產(chǎn)品中的不良資產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)格是由市場(chǎng)決定的，從而減少了出售價(jià)格偏高或偏低的可能性。5.加強(qiáng)監(jiān)管不良資產(chǎn)證券化還能加強(qiáng)監(jiān)管，提高金融市場(chǎng)的穩(wěn)定性。證券化產(chǎn)品必須遵守監(jiān)管政策和法規(guī)，嚴(yán)格按照財(cái)務(wù)審計(jì)標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行審計(jì)。如果出現(xiàn)問(wèn)題，有關(guān)部門(mén)可以進(jìn)行調(diào)查和處罰。然而，不良資產(chǎn)證券化也存在一些缺點(diǎn)。首先，證券化產(chǎn)品是一種相對(duì)于傳統(tǒng)金融產(chǎn)品而言更為復(fù)雜、具有高風(fēng)險(xiǎn)的金融工具。其次，不良資產(chǎn)證券化也存在著信息不對(duì)稱問(wèn)題。證券化產(chǎn)品可能存在隱藏風(fēng)險(xiǎn)，持有人也可能因信息不對(duì)稱而導(dǎo)致權(quán)益損失?？傊?，不良資產(chǎn)在我國(guó)經(jīng)濟(jì)中發(fā)揮著重要的作用，不良資產(chǎn)證券化的重啟可以更好地服務(wù)