樂視網(wǎng)分析報告

樂視網(wǎng)（300104）財務分析報告報告要點公司大股東與董事長、總經(jīng)理由同一人擔當，管理層持股比例高，可能存在大股東與小股東之間的托付代理問題?！俺梢矊嶋H限制人，敗也實際限制人”終端業(yè)務的大量投入并沒有取得與成本對稱的收益，樂視網(wǎng)在這項業(yè)務的成本限制實力有待加強。銷售樂視電視成盈利下降的主要緣由。會員財務問題長期償債實力和短期償債實力在逐年提高，營運實力方面，須要加強對應收賬款的管理，提高收回速度和變現(xiàn)速度。盈利實力方面，公司毛利率急劇下降，凈利潤主要依靠所得稅補虧以及投資收益，主營業(yè)務盈利實力弱，須要留意。遞延所得稅資產(chǎn)計提存在虛增資產(chǎn)、粉飾利潤的嫌疑

一、公司簡介樂視網(wǎng)信息技術(shù)（北京）股份有限公司是一家專注于互聯(lián)網(wǎng)視頻及手機電視等網(wǎng)絡視頻技術(shù)的探討、開發(fā)和應用的公司。公司主要從事為互聯(lián)網(wǎng)用戶供應網(wǎng)絡高清視頻服務、網(wǎng)絡標清視頻服務、個人TV服務、企業(yè)TV服務、網(wǎng)絡超清播放服務，為手機用戶供應手機電視服務，為廣告主供應視頻平臺廣告發(fā)布服務，為合作方供應網(wǎng)絡版權(quán)分銷服務，為具有相關(guān)用戶群體的網(wǎng)站供應視頻平臺用戶分流服務。公司經(jīng)過多年的積累，公司在網(wǎng)絡視頻服務行業(yè)中樹立了良好的品牌形象，確立了“樂視網(wǎng)”品牌，已經(jīng)成為國內(nèi)領先的互聯(lián)網(wǎng)高清影視劇視頻服務及3G手機電視服務商。公司主營業(yè)務可以分為廣告業(yè)務、終端業(yè)務、會員及發(fā)行業(yè)務（包括付費業(yè)務、版權(quán)業(yè)務、電視劇發(fā)行業(yè)務）、技術(shù)服務業(yè)務、其他業(yè)務。其中，前三項業(yè)務占比超過了95%。從2013年至2016年6月樂視網(wǎng)各項業(yè)務收入占比的變動趨勢看，終端業(yè)務及會員業(yè)務取代了傳統(tǒng)的廣告業(yè)務、版權(quán)業(yè)務，成為新的收入增長點。這是網(wǎng)絡視頻業(yè)的發(fā)展趨勢和樂視網(wǎng)生態(tài)戰(zhàn)略布局的共同結(jié)果。從全行業(yè)看，會員付費收入表現(xiàn)出了強勁的增長趨勢，網(wǎng)絡視頻生態(tài)圈正逐步形成，網(wǎng)絡視頻行業(yè)廣告收入增長疲軟，各大網(wǎng)站都把目標瞄準會員付費等增值服務，通過內(nèi)容制作及排播模式的創(chuàng)新、VIP會員內(nèi)容的開拓，主動擴張會員規(guī)模；另一方面，以網(wǎng)絡視頻為核心，輻射直播、電商、嬉戲、文學、社交、電影票務等多種服務的視頻生態(tài)圈正逐步形成，為消費者供應一站式的垂直化服務。從樂視網(wǎng)的發(fā)展戰(zhàn)略看，公司試圖構(gòu)建以用戶為核心的“平臺+內(nèi)容+終端+應用”的生態(tài)模式。其盈利的內(nèi)在邏輯為：以“內(nèi)容”為起點，通過購買正版影視劇版權(quán)、自制網(wǎng)絡劇和欄目，以及旗下影視公司生產(chǎn)的電影支撐其內(nèi)容平臺的運行。借助以內(nèi)容為賣點的終端設備和技術(shù)支撐的優(yōu)質(zhì)用戶體驗，提升用戶的平臺粘性，在獲得會員收入的同時，吸引更多的廣告投放，最終，通過全方位的會員服務，將高粘性客戶引向更多應用、終端和平臺，實現(xiàn)生態(tài)圈的良性循環(huán)。從以上兩大方面不難理解樂視網(wǎng)營業(yè)收入結(jié)構(gòu)變動的緣由。但我們發(fā)覺，公司在實際執(zhí)行中，平臺、內(nèi)容、終端、應用四大板塊并沒有形成一個有機整體。例如，考慮到樂視網(wǎng)“硬件負利”的定價策略，終端收入的快速增長是否真的有優(yōu)質(zhì)的視頻內(nèi)容為基礎，這一生態(tài)模式原委能否真正意義上建立起來，這都須要更深化和許久的視察與探討。二、股權(quán)結(jié)構(gòu)——管理層持股比例高，實際限制人兩次減持，可能存在大股東與小股東之間的托付代理問題2013年12月31日至2016年6月30日，前十大股東持股比例如下表所示：表SEQ表\*ARABIC12013年末至2016年中前十大股東持股狀況2013年12月31日2014年12月30日2015年12月31日2016年6月30日北京鑫富恒通科技有限公司0.84%曹勇2.42%2.21%1.72%賈躍芳（監(jiān)事）6.27%4.30%賈躍民（副總經(jīng)理）2.50%2.38%2.37%2.35%賈躍亭（董事長）46.57%44.42%36.79%36.45%樂視控股(北京)有限公司0.65%0.64%0.64%李軍（副總經(jīng)理）廖俊0.61%0.61%劉弘（非獨立董事）3.48%3.32%3.30%3.27%全國社?；鹚囊黄呓M合0.71%上海浦東發(fā)展銀行嘉實優(yōu)質(zhì)企業(yè)股票型開放式證0.79%深圳市鑫根下一代顛覆性技術(shù)并購基金壹號投資合5.39%4.99%吳鳴霄0.77%0.73%0.76%0.75%興業(yè)銀行股份有限公司中郵戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)股票型楊永強（副總經(jīng)理）0.63%0.59%中國農(nóng)業(yè)銀行股份有限公司中郵信息產(chǎn)業(yè)敏捷配0.59%中國農(nóng)業(yè)銀行華夏平穩(wěn)增長混合型證券投資基金0.75%中國農(nóng)業(yè)銀行景順長城內(nèi)需增長貳號股票型證券2.28%中國農(nóng)業(yè)銀行景順長城內(nèi)需增長開放式證券投資2.17%中國銀行大成藍籌穩(wěn)健證券投資基金0.64%中心匯金資產(chǎn)管理有限責任公司1.51%1.49%可以視察到，樂視網(wǎng)作為一家民營企業(yè)，其股權(quán)特征相較一般國有控股企業(yè)存在明顯差異。首先，公司呈現(xiàn)自然人控股特征。從公司2010年上市至2016年6月30日，賈氏家族合計限制公司總股份的38.80%，而最高達到55.61%（10年8月11日至13年6月30日）。其中賈躍亭作為公司的董事長，持股38.45%，最高持股46.81%，為公司的實際限制人。其次，公司的管理層持股比例較大。2016年半年報披露，公司共有3名非獨立董事及2名獨立董事在任，包括董事長、總經(jīng)理賈躍亭，副董事長韓方明，董事鄧偉，獨立董事朱寧、獨立董事韓彬。其中董事長賈躍亭，監(jiān)事賈躍方，副總經(jīng)理賈躍民，副總經(jīng)理楊永強，副總經(jīng)理劉弘以及副總經(jīng)理李軍，位于前十大股東中，累計持股比例，為42.07%，最高時達61.62%。最終，縱觀公司歷年的股權(quán)結(jié)構(gòu)，樂視網(wǎng)近年呈現(xiàn)出較為明顯的公司管理層減持現(xiàn)象。其中最為明顯的是實際限制人賈躍亭的減持行為。截止到報告期，賈躍亭累計減持10.36%。據(jù)悉，在2015年其兩次減持行為中，累計套現(xiàn)約24.99億之多。除此之外，家族限制人之一賈躍芳，通過大宗交易的方式減持3.44%。管理層人員劉弘，通過競價交易的方式減持0.22%。必需承認的是，在現(xiàn)代公司制度中，存在著代理問題難以得到妥當解決。而一般呈現(xiàn)為股東與管理層之間的沖突，而樂視網(wǎng)則無需關(guān)注該問題。但是，從樂視網(wǎng)的股權(quán)結(jié)構(gòu)中，卻可以窺見另外一類代理問題，即大股東和小股東之間的利益侵占問題。樂視網(wǎng)高管作為公司的主要股東，逐年減持套現(xiàn)的行為，或存在侵害小股東利益的問題。詳細則有待于在以后的進一步探討中，探究高管減持的方式以及動機。三、財務報表分析（一）共同比分析法通過對樂視網(wǎng)資產(chǎn)負債表和利潤表的初步分析，發(fā)覺樂視從2013年到2015年的資產(chǎn)規(guī)模在成倍擴大，但是凈利潤卻不斷下滑。下面我們將對樂視網(wǎng)的資產(chǎn)配置、融資結(jié)構(gòu)以及成本收入比進行詳細分析。1、資產(chǎn)負債表（1）資產(chǎn)配置——以無形資產(chǎn)、應收賬款、貨幣資金為主要資產(chǎn)；應收賬款占比居高不下，流淌資產(chǎn)占比擴大截止2015年，樂視網(wǎng)持有的資產(chǎn)主要是流淌資產(chǎn)，占總資產(chǎn)的53%，流淌比率較高，企業(yè)擔當風險的實力較強。流淌資產(chǎn)中貨幣資金占16%，應收賬款占20%，存貨僅占7%。非流淌資產(chǎn)中固定資產(chǎn)只占3%，資本支出較為合理；無形資產(chǎn)占了29%的比重，樂視網(wǎng)的無形資產(chǎn)包括影視版權(quán)、系統(tǒng)軟件和非專利技術(shù)等，其中影視版權(quán)的占比最高。通過對三個餅圖的比較，可以看出從13年到15年，流淌資產(chǎn)的比重有較大的提升，從42%增加到53%，說明隨著樂視資產(chǎn)總規(guī)模的增大，擔當風險的實力也在漸漸提升。貨幣資金雖在2014年有肯定的波動，但2015年提升到了16%，存貨從13年的3%增加到15年的7%。應收賬款比重雖然沒有過多增長，但是始終居高不下也會影響企業(yè)的資金周轉(zhuǎn)和運營實力。其他流淌資產(chǎn)的增加主要是由于應收票據(jù)的增加，其中大部分為銀行承兌匯票，兌現(xiàn)率較高，風險較小，另一部分為商業(yè)承兌匯票，2013年、2014年、2015年應收票據(jù)分別占總資產(chǎn)的1.08%、0.13%、5.35%。樂視始終在加大版權(quán)購置，甚至采納預付模式購買版權(quán)以保持競爭優(yōu)勢，因此無形資產(chǎn)比重占資產(chǎn)比重的降低提高了資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)速度，削減了固定費用。非流淌資產(chǎn)的削減主要是由于無形資產(chǎn)削減，13年樂視網(wǎng)的總資產(chǎn)中有一半多都是無形資產(chǎn)，但是到了15年，無形資產(chǎn)只占總資產(chǎn)不到三分之一的比重。但是近幾年樂視削減并不能說明樂視在該方面的投入削減，可能是因為總資產(chǎn)規(guī)模的大幅增加以及流淌資產(chǎn)的增加。固定資產(chǎn)比重在14年有所上升是由公司業(yè)務規(guī)模擴大，服務器等資產(chǎn)選購 增長所致。（2）融資結(jié)構(gòu)【要點】】杠桿不斷擴大，以流淌負債為主，非流淌負債為輔2015年，樂視最主要的融資渠道是流淌負債，占全部融資的44%，其次是非流淌負債33%，最終是全部者。流淌負債主要是由短期借款、應付賬款、預收賬款組成，整體負擔較小。從13年到15年，流淌負債始終是樂視最主要的融資來源，但呈現(xiàn)出逐年遞減的趨勢，取而代之的是非流淌負債。總的來說，樂視網(wǎng)近三年來的負債規(guī)模不斷在擴大，杠桿率由13年的65%上升到15年的77%。2、共同比利潤表——成本限制實力下降，盈利實力下降，尤其表現(xiàn)在終端業(yè)務樂視網(wǎng)的營業(yè)收入全部來自于其主營業(yè)務，即供應網(wǎng)絡視頻服務及視頻平臺增值服務。占營業(yè)總收入的比重201320142015營業(yè)成本70.67%85.47%85.37銷售費用8.24%7.17%8.00%管理費用3.81%2.57%2.38%財務費用4.93%2.46%2.68%凈利潤9.84%1.89%1.67%雖然隨著資產(chǎn)規(guī)模的擴大，樂視網(wǎng)的營業(yè)收入也成倍增加，但是從上表看出，樂視網(wǎng)從2013年到2015年對成本的限制管理水平在降低。在期間費用方面，銷售費用基本維持不變，略有削減的趨勢；管理費用逐年降低，2015年僅為2.38%，利于樂視輕資產(chǎn)盈利模式的拓展；財務費用率限制得較好。因此，雖然樂視對期間費用的限制較好，但對成本限制差得多。凈利潤率在2014年和2015年隧然下降，僅不到2%，且凈利潤中很大一部分還是由于實際運營虧損而增加的遞延所得稅。2014年、2015年樂視網(wǎng)年報稱由于樂視超級電視銷量的大規(guī)模增長導致了致新公司（樂視旗下控股子公司）虧損較大?？梢婁N售樂視電視是樂視網(wǎng)盈利下降的主要緣由。樂視網(wǎng)2014年和2015年的終端業(yè)務收入占營業(yè)收入的40.18%、46.78%，但終端業(yè)務成本占營業(yè)成本的比重卻分別達到了70.21%、73.67%，可見對終端業(yè)務的大量投入并沒有取得與成本對稱的收益，樂視網(wǎng)在這項業(yè)務的成本限制實力有待加強。（二）財務指標分析1、盈利實力圖1：盈利實力分析從圖1可知，2014年利潤總額急劇下降，主要是由于2014年業(yè)務擴增，加大了營業(yè)成本與期間費用，導致利潤下降。但凈利潤卻大于前兩者，這是因為在資產(chǎn)負債表日，公司對遞延所得稅資產(chǎn)的賬面價值進行復核。假如將來期間很可能無法獲得足夠的應納稅所得額用以抵扣遞延所得稅資產(chǎn)的利益，減記遞延所得稅資產(chǎn)的賬面價值，導致凈利潤提升，該數(shù)據(jù)不做盈利實力分析參考。2015年盈利實力下降，但后續(xù)會計期間的盈利實力很可觀。表1：盈利實力分析核心指標項目201520142013銷售毛利率(%)14.6314.5329.33銷售凈利率(%)1.671.899.84息稅前利潤率(%)2.713.1815.25總資產(chǎn)收益率(%)2.733.139.09凈資產(chǎn)收益率(%)14.5911.515.94從表1可看出，樂視網(wǎng)公司銷售毛利率逐年下降，2014年較2013年相比降低了14.8%，2015年和2014年持平。銷售毛利率是公司銷售凈利率的基礎，該指標較低，則盈利不大，說明公司的盈利實力在下降。因此息稅前利潤率也大幅下降，從2013年15.24%兩年間下降了12.5%，2015年僅有2.70%。各項利潤率均表現(xiàn)出公司的盈利實力正在相對減弱?？傎Y產(chǎn)收益率從2013年的9.09%逐年下降，2015年只達到了2.73%，兩年間下降了6.36%。凈資產(chǎn)收益率是一個相對綜合的指標，受諸多因素影響，凈資產(chǎn)收益率略有波動，經(jīng)過杜邦分析，2015年的凈資產(chǎn)收益率主要是由于總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率上升。這是由于終端業(yè)務的大幅上漲，上漲額為33.4億元同比增幅達122%。因此，可以認為公司在2014年盈利實力有所下降，可2015年盈利質(zhì)量較好，正在逐步提高？2、償債實力（1）短期償債實力分析表2：短期償債實力相關(guān)指標項目201520142013流淌資產(chǎn)(萬元)911,180358,488208,635流淌負債(萬元)745,252440,388250,660營運資本（萬元）165,927-81,900-64,438流淌比率(%)1.220.810.83速動比率(%)1.070.650.77現(xiàn)金比率(%)0.490.110.24由上表可知，樂視網(wǎng)公司2013-2014年度的流淌資產(chǎn)均低于流淌負債，不能抵補流淌負債，資本營運出現(xiàn)短缺，且短缺漸漸遞增，2014年達到-8.19億元，但是到了2015年狀況得到巨大改善，樂視網(wǎng)的流淌資產(chǎn)增加了280%，然而流淌負債只增加了60%，說明公司償債實力極大提高，短期償債實力增加。圖2：短期償債實力相關(guān)指標由上圖可知，樂視網(wǎng)公司2013-2014年的流淌比率均為達到1，短期償債壓力較大；速動比率整體趨勢有所上升，說明公司存貨在資產(chǎn)中占比較小，流淌資產(chǎn)結(jié)構(gòu)較合理，但由于公司所處行業(yè)特殊性，并不能說公司短期償債實力有所提升。公司2015年現(xiàn)金比率為0.49，主要由于公司的貨幣資金較上年增加了22.3億元，因此該指標需進一步分析。（2）長期償債實力分析圖3：2013—2015年資產(chǎn)負債率由上圖可知，樂視網(wǎng)的資產(chǎn)負債率不斷攀升，財務杠桿明顯擴大；股東權(quán)益比率呈逐年下降趨勢，表明公司的債務負擔逐年增加，且權(quán)益乘數(shù)呈逐年上升趨勢，說明公司資產(chǎn)對負債的依靠程度很高，即長期償債實力有所減弱。表3：2013—2015財務費用（單位：萬元）會計年度201520142013財務費用34897.9516791.5411629.8從歷年支付的利息費用來看，近期財務費用由于貸款增加而明顯增加。特殊是2015年度，財務費用為34897.95萬元，大于前兩年支付的總和，同比2013年度增長近3倍之多。圖4：產(chǎn)權(quán)比率及長期資本負債率產(chǎn)權(quán)比率三年分別為141.42%、164.73%、345.13%逐年提高，表明公司財務結(jié)構(gòu)風險進一步提高，股東權(quán)益對償債風險的承受實力減弱，對債務保障程度降低，公司的長期償債實力降低。從長期資本負債率角度分析，2015年為59.27%，長期債務負擔過重，對長期債權(quán)人有肯定威逼。（3）償債實力分析總結(jié)表4：企業(yè)現(xiàn)金流量表分析（單位：萬元）年份201520142013經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額87570.1923418.2717585.14投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額-298475.02-152567.76-298475籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額436534.91115326.7436534.91貨幣資金年初余額44734.8658571.8144734.86年末余額270364.9444749.02270364.94經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量遠不能滿意企業(yè)的投資需求，因此樂視網(wǎng)綜合通過股權(quán)融資和債務融資來支撐其運營。即使賬面上貨幣資金有所增加，但是企業(yè)的投資活動（主要是購買電視劇和電影的版權(quán)）好像很難停下，在激烈的競爭條件下，為了爭取更多的用戶和保持用戶粘性（這是廣告收入和付費視頻收入的根基），只有不斷更新購買新劇，才能保持經(jīng)營的持續(xù)性。再加上視頻電視劇等版稅成本急劇上升，因此對視頻網(wǎng)站來說，這是一條不歸之路。樂視網(wǎng)啟動新一輪融資。因此，樂視網(wǎng)在現(xiàn)金流量上得到了“救命稻草”，在艱難的競爭環(huán)境中扛過來。樂視網(wǎng)還只是溢價創(chuàng)業(yè)企業(yè)，收入的根基還不堅固，須要不斷的投資來維持期運營，目前其主營業(yè)務高速增長但是風險也較高，企業(yè)的經(jīng)營杠桿和財務杠桿的不斷提高是債務人應當關(guān)注的重點。綜上所述，該公司的償債實力照舊較弱，財務風險限制較差，但同時也體現(xiàn)了互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)基金的經(jīng)營看法，結(jié)合公司業(yè)績分析，說明公司在資金利用率上達到了肯定程度，這種資本結(jié)構(gòu)也給公司創(chuàng)建了肯定效益。3、營運實力資產(chǎn)結(jié)構(gòu)分析圖5：2015年末資產(chǎn)結(jié)構(gòu)表5：資產(chǎn)負債表2015年12月31日（單位：萬元）流淌資產(chǎn)（53.66%）911176流淌資產(chǎn)（43.88%）745251非流淌負債（12.46%）110367非流淌資產(chǎn)（46.34%）745251全部者權(quán)益（37.77%）334347通過分析樂視網(wǎng)公司的資產(chǎn)負債構(gòu)成結(jié)構(gòu)，由上表可知，公司2015年流淌資產(chǎn)比重為53.66%，流淌負債比重為43.88%，屬于風險型結(jié)構(gòu)；從動態(tài)方面看，相對于2014年，雖然公司資產(chǎn)結(jié)構(gòu)和資本結(jié)構(gòu)都有所變更，但資產(chǎn)結(jié)構(gòu)與資本結(jié)構(gòu)適應的性質(zhì)并未變更，風險趨于增加。圖6：營業(yè)收入（萬元）圖7：營業(yè)收入增長率從上圖可以看出，營業(yè)收入從2013年的236124萬元，快速上升到2015年的1301672萬元，3年時間共增長了5倍多，發(fā)展實力較為可觀，營業(yè)收入年平均增長率達到128%。其中2015年度公司的主營業(yè)務收入較2014年度增長90%，主要是終端業(yè)務收入增長幅度較大所致。圖8：應收賬款周轉(zhuǎn)率從上圖可以看出，公司在2014年應收賬款周轉(zhuǎn)率有所下降，其主要是由于公司經(jīng)營規(guī)模擴大，也營業(yè)收入增加，應收賬款增幅較大所致。但2015年提升至4.9說明公司應收賬款收回速度正在加快，應收賬款的變現(xiàn)速度加快，公司對應收款的管理工作效率有所提高。圖9：總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（次）總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率越高，說明企業(yè)的結(jié)構(gòu)支配月合理，樂視網(wǎng)公司的數(shù)據(jù)表明，企業(yè)的結(jié)構(gòu)正在逐步合理支配，且逐年上升，2015年該公司能夠有效的發(fā)揮資產(chǎn)作用，公司的營運實力上升。4、成長實力表6：單向增長率一覽表項目201520142013銷售增長率90.89%188.98%101.71%營業(yè)利潤增長率0.45%-79.78%19.91%凈利潤增長率68.57%-44.58%22.11%資產(chǎn)增長率91.87%76.30%73.10%股東權(quán)益增長率24.03%87.92%63.78%圖10：2013-2015年增長率分析圖依據(jù)表和圖可知，樂視網(wǎng)公司2013年以來銷售增長率、股東權(quán)益增長率大體呈上升趨勢，資產(chǎn)增長率較為平緩，但均在可持續(xù)增長率之上，銷售增長率2014年達到188.89%，2015年雖略有回落，但照舊達到了90%的增長率，增長可觀，主要是由于公司近年來加大營業(yè)規(guī)模，開展各類業(yè)務，公司的營業(yè)利潤增長率與凈利潤增長率上升，雖然2014年呈負增長，說明公司在開展新業(yè)務時并不穩(wěn)定，導致利潤下降，且幅度較大。再視察各類型增長率之間的關(guān)系。首先比較銷售增長率與資產(chǎn)增長率之間的關(guān)系。由表可以看出，公司三年銷售增長率幾乎都高于資產(chǎn)增長率，說明公司的銷售增長并不是主要依靠資產(chǎn)投入增加，有肯定的效益性。其次，凈利潤增長率和營業(yè)利潤增長率三年的走勢大致相同，2014年凈利潤增長率城負值，且營業(yè)利潤增長率的下降幅度超過了凈利潤增長率的下降幅度，說明2014年公司凈利潤的下降主要是由于營業(yè)利潤的大幅度下降所致，2015年營業(yè)利潤的大幅上升也帶來了凈利潤的大幅上升，公司的持續(xù)增長實力得到變更。最終，比較營業(yè)利潤增長率與銷售增長率。從表可以看出，前兩年年營業(yè)利潤增長率均低于銷售增長率，2014年營業(yè)利潤增長率為負值，但銷售增長率卻達188.98%，這反映了公司的營業(yè)成本、營業(yè)稅費、期間費用等成本上升超過了營業(yè)收入的增長，而2015年營業(yè)利潤率上升，而銷售率卻校服下降，說明公司有效地限制了成本與費用，盈利實力增加，業(yè)務擴張較為合理，管理適當。通過以上分析，對樂視網(wǎng)公司的成長實力可以得到一個初步的結(jié)論：公司2013-2015年的銷售增長率、營業(yè)利潤增長率、凈利潤增長率、股東權(quán)益增長率大多呈上升或持平趨勢，利潤增長率2015年得到極大改觀，說明公司近年管理效率增加，經(jīng)營業(yè)績上升，成長實力得到加強。當然，考慮到公司增長率還受其他諸多因素影響，且近年大規(guī)模擴張業(yè)務與子公司的影響，因此要得到關(guān)于公司增長實力更為精確的結(jié)論，還須要進一步分析。三、遞延所得稅資產(chǎn)分析——有虛增資產(chǎn)的嫌疑從2015年利潤表中可以看出，公司營業(yè)利潤為0.7億元，減去所得稅費用-1.43億元，最終凈利潤為2.17億元，也就是說，2015年的凈利潤中65.9%來源于所得稅補虧。下表為2015年報中披露的未經(jīng)抵消的遞延所得稅資產(chǎn)項目（單位：元）期末余額期初余額可抵扣短暫性差異遞延所得稅資產(chǎn)可抵扣短暫性差異遞延所得稅資產(chǎn)內(nèi)部交易未實現(xiàn)利潤188,929,607.3647,232,401.840.000.00可抵扣虧損1,969,948,005.00424,237,001.25722,231,799.92180,132,496.65合計2,100