投資管理知識講解

泉第五章投肯資管理掌袋第一節(jié)投減資評價的基脊本方法

展一、資猛本投資的概植念

禾本書所并論述的是企筐業(yè)進行的生及產(chǎn)性資本投缸資。企業(yè)的雙生產(chǎn)性資本叉投資與其他宜類型的投資據(jù)性相比，主收要有兩個特托點，一是投教資的主體是淘企業(yè)，二是厭投資的對象壤是生產(chǎn)性資糧產(chǎn)投資。

域二、資捧本投資評價耀的基本原理

博資本投鈔資項目評價曲的基本原理篇是：項目的貫收益率超過肆資本成本時敞，企業(yè)的價棵值將增加；鼠項目的收益共率小于資本滲成本時，企獵業(yè)的價值將嚇減少。投資縫者要求的收處益率即資本到成本，是評邊價項目能否壟為股東創(chuàng)造顫價值的標準同。

育三、投槳資評價的一奶般方法

任（一）修非貼現(xiàn)的分姿析評價法

轟1.投悔資回收期

輸（1）掀含義：投資謙回收期是指螞以投資項目圖經(jīng)營凈現(xiàn)金傅流量抵償原病始總投資所錯需要的全部型時間。

譯（2）休計算方法：

萬在原始席投資一次支歪出，每年現(xiàn)海金流入量相煉等時：

嫂投資回梅收期＝原始競投資額/每牙年現(xiàn)金凈流炊量

虧如果現(xiàn)理金流入量每率年不等，或伐原始投資是反分幾年投入筐的，其計算泄公式為：（制設(shè)M是收回株原始投資的但前一年）

逐投資回蒜收期=M+姐第M年的尚園未回收額/恨第(M+1流)年的現(xiàn)金較凈流量

弦例1

硬漏得（3）碌指標的優(yōu)缺崖點：

以回收期澆法計算簡便元，并且容易扭為決策人所尚理解。它的折缺點是不僅絲在于忽視時繭間價值，而武且，沒有考皆慮回收期以炎后的收益。碑主要用來測途定方案的流之動性，不能洋計量方案的叫盈利性。

便

碎乙

另景2.會計收益率

（1）含義：按財務(wù)會計標準計量的收益率。

（2）計算

它在計算上使用會計報表上的數(shù)據(jù)，以及普通的會計收益、成本觀念。

會計收益率=年平均凈收益/原始投資額

（3）優(yōu)缺點：計算簡便，與會計的口徑一致；但沒有考慮貨幣的時間價值，年平均凈收益受到會計政策的影響。

（二）貼現(xiàn)的分析評價法

--考慮貨幣時間價值的分析評價法。（P、137）

1．凈現(xiàn)值（NPV）

（1）含義：P、137是指特定方案未來現(xiàn)金流入的現(xiàn)值與未來現(xiàn)金流出的現(xiàn)值之間的差額。

（2）計算：Σ未來現(xiàn)金流入的現(xiàn)值-Σ未來現(xiàn)金流出的現(xiàn)值

（3）貼現(xiàn)率的確定：一種辦法是根據(jù)資金成本來確定，另一種辦法是根據(jù)企業(yè)要求的最低資金利潤率來確定。

例1

假設(shè)該企業(yè)要求的最低資金利潤率為10%

NPV=[300×（P/A，10%，5）×（P/S，10%，2）+200×（P/S，10%，7）]-[200+200×（P/A，10%，4）+200×（P/S，10%，2）］＝43.99

（4）決策原則

當(dāng)：NPV大于或等于0，投資項目可行

隸2.現(xiàn)寒值指數(shù)法瘡（PI）

扭Pro暴fitab蟻ility虛Inde練x

圍（1）撤含義：指未睛來現(xiàn)金流入瀉現(xiàn)值與現(xiàn)金丹流出現(xiàn)值的奴比率。

喬（2）晨計算現(xiàn)值指美數(shù)的公式為葡：

也Σ未來內(nèi)現(xiàn)金流入的孝現(xiàn)值÷Σ未式來現(xiàn)金流出坊的現(xiàn)值

旦（3）斑與凈現(xiàn)值的橫比較：

鑒P、1競41可以進勒行獨立投資異機會獲利能襯力的比較。齒這是因為現(xiàn)需值指數(shù)是一鬼個相對數(shù)，賣反映投資的慌效率；而凈婆現(xiàn)值是絕對環(huán)數(shù)，反映投灌資的效益。

桐3.內(nèi)丑含報酬率法嫁（IRR）

囑（1）毅含義：

缸是指能厘夠使未來現(xiàn)慚金流入現(xiàn)值兔等于未來現(xiàn)驢金流出量現(xiàn)其值的貼現(xiàn)率騎，或者說是罩使投資方案鋤凈現(xiàn)值為零爆的貼現(xiàn)率。

倦理解

款NPV難＞0，方案近的投資報酬津率＞預(yù)定的霉貼現(xiàn)率

予NPV績＜0，方案松的投資報酬買率＜預(yù)定的聚貼現(xiàn)率

呼NPV鄙=0，方案蛙的投資報酬盾率=預(yù)定的背貼現(xiàn)率

比（2）燦計算

涌當(dāng)各年脾現(xiàn)金流入量屯均衡時：

寒利用年辭金現(xiàn)值系數(shù)煌表，然后通奔過內(nèi)插法求局出內(nèi)含報酬灘率。

膏一般情卷況下：逐步五測試法：

放計算步若驟：首先通嶄過逐步測試紫找到使凈現(xiàn)遲值一個大于粥0，一個小附于0的，并敬且最接近的曬兩個貼現(xiàn)率浸，然后通過泄內(nèi)插法求出代內(nèi)含報酬率液。

窗參照教樓材138頁溫[例1]

斑前例1

浙求解內(nèi)頂含報酬率

犁設(shè)i1果＝10%，伐NPV1運＝43.9亭9

廈當(dāng)i2嗽＝12%：

犧NPV燃2＝［30僅0×（P/奪A，12%缺，5）×（鴉P/S，1騙2%，2）號+200×爪（P/S，惹12%，2諷）］-［2席00+20薦0×（P/然A，12%充，4）+2腫00×（P挑/S，12碰%，2）］喪＝-14.奧32

緒利率種蛾凈現(xiàn)值

股10%玻獨43.放99

嗚i0訓(xùn)挺0

寫12%譽妹-14惕.32

懇（i骨0-10%自）/（12仍%-10%聞）=（0淘-43.9靜9）/（劍-14.3茅2-43.斷99）

墳i0＝好11.51傷%

偏（3）膛決策原則

磚當(dāng)IR哭R大于或等表于資金成本詢率或企業(yè)扯要求的最低劇投資報酬率冷時，投資項殃目可行。

形貼現(xiàn)指劉標間的比較再（相同點）

擾①評價隆方案可行與速否的結(jié)論是欣一致的（凈亮現(xiàn)值≥0；怖現(xiàn)值指數(shù)滋≥1；內(nèi)含乘報酬率≥祖投資者要求曲的最低投資緩報酬率或企今業(yè)的資金成問本率）

婚②考慮比了資金時間組價值

攪③考慮廁了全部的現(xiàn)頓金流量

笑參照教站材138頁乘[例1]

乞指標間梳的比較（不循同點）

徒凈現(xiàn)值現(xiàn)：絕對數(shù)指住標，反映投鳴資的效益，壩適用于互斥逢方案之間的廣選優(yōu)；

丘現(xiàn)值指懸數(shù)與內(nèi)含報待酬率：反映察投資的效率漆，適用于獨寫立方案之間只的比較

傲凈現(xiàn)值傲與現(xiàn)值指數(shù)帽：指標大小蘋受貼現(xiàn)率高餐低的影響；乓不能反映方隸案本身所能寨達到的投資鹿報酬率

趴內(nèi)含報牙酬率：指標竿大小不受貼犯現(xiàn)率高低的墳影響；能反坐映方案本身游所能達到的符投資報酬率

票第二節(jié)養(yǎng)投資項目炭現(xiàn)金流量的晌估計

芬一、現(xiàn)澇金流量的含怖義：P、1路43

式1.概上念：所謂現(xiàn)戰(zhàn)金流量，在考投資決策中秋是指一個投胞資項目引起磚的企業(yè)現(xiàn)金妥支出和現(xiàn)金政收入增加的傲數(shù)量。在理鋸解現(xiàn)金流量胃的概念時，幸要把握以下晚三個要點：

均①投資阻決策中使用塊的現(xiàn)金流量客，是投資項聚目的現(xiàn)金流攪量，是特定儀項目引起的

驚②現(xiàn)金刃流量是指"怠增量"現(xiàn)金蠻流量

嚼③這里挪的"現(xiàn)金"盲是廣義的現(xiàn)憑金，它不僅叛包括各種貨膠幣資金，而票且包括項目庫需要投入企悟業(yè)擁有的非理貨幣資源的的變現(xiàn)價值（脖或重置成本仿）。

床2.現(xiàn)周金流量的內(nèi)鋪容P、14根3-144

緞在實務(wù)殲中更重視按猾時間劃分現(xiàn)窄金流量：

銀

蟲（1）蠅初始現(xiàn)金流幕量=-原始揚投資額

藍①長期斬資產(chǎn)投資（菜固定資產(chǎn)、洗無形資產(chǎn)、踐遞延資產(chǎn)等采）

那②墊支燦流動資金

裁（2）煌營業(yè)現(xiàn)金流返量=銷售收攜入-付現(xiàn)成沉本=利潤+火非付現(xiàn)成本

晚（3）成終結(jié)現(xiàn)金流氣量=回收額摸（回收流動貞資金、回收仰固定資產(chǎn)的到凈殘值）

鄭3.現(xiàn)傭金流量確定面的假設(shè)

艙財務(wù)可說行性假設(shè)

鄭全投資慣假設(shè)

民時點化博假設(shè)

奮例：某扇個項目投資嚴總額100答0萬元，分教5年在年初炕支付工程款宜，2年后開梯始投產(chǎn)，有潔效期限為5跡年。投產(chǎn)開遙始時墊付流怨動資金20理0萬元，結(jié)濤束時收回。妥每年銷售收壇入1000夜萬元，付現(xiàn)唐成本700換萬元。

摟

嘩二、現(xiàn)怎金流量的估索計

四基本原寨則：只有增憲量現(xiàn)金流量寇才是與項目禮相關(guān)的現(xiàn)金蘆流量

撥具體需溪要注意的問

史P、1景44-14帶5

誘1.區(qū)派分相關(guān)成本擊和非相關(guān)成教本

夢2.不辛要忽視機會嘉成本

姿3.要雨考慮投資方夠案對公司其吩他部門的影沈響

熊4.對么凈營運資金捏的影響

擺例題1跳：某公司正局在開會討論渡是否投產(chǎn)一纏種新產(chǎn)品，均對以下收支解發(fā)生爭論。陰你認為不應(yīng)證列入該項目保評價的現(xiàn)金欣流量有（掏）。

招A.新貢產(chǎn)品投產(chǎn)需愚要占用營運呀資金80萬軌元，它們可喂在公司現(xiàn)有健周轉(zhuǎn)資金中宰解決，不需寒要另外籌集末。

腸B.該譜項目利用現(xiàn)泳有未充分利域用的廠房和雪設(shè)備，如將爸該設(shè)備出租惠可獲收益2金00萬元，毒但公司規(guī)定愿不得將生產(chǎn)幫設(shè)備出租，紹以防止對本墊公司產(chǎn)品形婦成競爭。

曲C.新抖產(chǎn)品銷售會緊使本公司同丙類產(chǎn)品減少違收益100侄萬元，如果過本公司不經(jīng)瞎營此產(chǎn)品，衰競爭對手也菜會推出此新夏產(chǎn)品。

墳D.擬悉采用借債方急式為本項目貍籌資，新債領(lǐng)務(wù)的利息支楚出每年50某萬元。

與E.動即用為其它產(chǎn)滅品儲存的原挖料約200戶萬元。

劍答案：宋BCD

市例題2埋：某公司購屈人一批價值茫20萬元的丸專用材料，貨因規(guī)格不符歌無法投入使珍用，擬以1慮5萬元變價嬸處理，并已喜找到購買單類位。此時，哈技術(shù)部門完尼成一項新產(chǎn)屢品開發(fā)，并嶺準備支出5態(tài)0萬元購入肥設(shè)備當(dāng)年投殃產(chǎn)。經(jīng)化驗汗，上述專用鞭材料完全符哪合新產(chǎn)品使明用，故不再鋪對外處理，腰可使企業(yè)避豪免損失5萬稅元，并且不肯需要再為新錘項目墊支流喊動資金。因群此，在評價覆該項目時第鞏一年的現(xiàn)金姻流出應(yīng)按6抽5萬元計算扮。（）

種答案：尿√

夫說明：乒專用材料應(yīng)散以其變現(xiàn)價壇值15萬元形考慮，所以督項目第一年春的現(xiàn)金流出筆=50+1賞5=65

伸三、固國定資產(chǎn)更新次項目的現(xiàn)金睬流量

些（一）公更新決策現(xiàn)脂金流量的特強點：

建更新決雄策并不改變榨企業(yè)的生產(chǎn)宿能力，不增少加企業(yè)的現(xiàn)洞金流入。更菠新決策的現(xiàn)兼金流量主要鋪為現(xiàn)金流出脂量。由于沒約有適當(dāng)?shù)默F(xiàn)至金流入，無飯論哪個方案季都不能計算婦其凈現(xiàn)值和竊內(nèi)含報酬率折，分析時主蓋要采用平均蝕年成本法。

答（二）滋確定相關(guān)現(xiàn)福金流量應(yīng)注曲意的問題

偏舊設(shè)備競的初始投資熟額應(yīng)以其變廁現(xiàn)價值考慮

僅設(shè)備的總使用年限應(yīng)暈按尚可使用測年限考慮

異書上P皂、146例普題

黃（三）襯固定資產(chǎn)平內(nèi)均年成本

亮1.含騎義（P.1懇47）

唇固定資兇產(chǎn)平均年成遼本是指該資己產(chǎn)引起的現(xiàn)喬金流出的年秀平均值

隆2.計喚算公式：

放①如躍果不考慮時哄間價值，它愁是未來使用里年限內(nèi)的現(xiàn)痰金流出總額娛與使用年限司的比值。

弄②如醉果考慮貨幣鄰的時間價值噴，它是未來歡使用年限內(nèi)閑現(xiàn)金流出總營現(xiàn)值與年金榨現(xiàn)值系數(shù)的閱比值，即平鳴均每年的現(xiàn)郊金流出。

互3.使餐用平均年成眠本法需要注吹意的問題

黃P、1息48

隆①平均啄年成本法是狹把繼續(xù)使用之舊設(shè)備和購腎置新設(shè)備看陶成是兩個互摧斥的方案，緒而不是一個祝更換設(shè)備的拌特定方案。抗因此，不能亮將舊設(shè)備的冰變現(xiàn)價值作盈為購置新設(shè)賓備的一項現(xiàn)楚金流入。

宰②平均子年成本法的汽假設(shè)前提是巡將來設(shè)備再乳更換時，可姓以按原來的訴平均年成本賀找到可代替共的設(shè)備。

乖（四）羨固定資產(chǎn)的全經(jīng)濟壽命

度含義：嗎最經(jīng)濟的使欲用年限，使膜固定資產(chǎn)的燥平均年成本允最小的那一喝使用年限

姥P、1洋49例題

摟四、所志得稅和折舊還對現(xiàn)金流量昨的影響

劉（一）腦基本概念：蓮（P、15串0-151幣例題）

么1.稅宇后成本概念泰和計算

晝扣除了考所得稅影響拘以后的費用劉凈額，稱為理稅后成本。掀一般公式為柔：

作稅后成介本＝實際付硬現(xiàn)成本×（挽l-稅率）

截2.稅肢后收益概念漏和計算

沖由于所殿得稅的作用覽，企業(yè)營業(yè)繞收入的金額守有一部分會淘流出企業(yè)，報企業(yè)實際得潑到的現(xiàn)金流棍入是稅后收或益。一般公耐式為：

簡稅后收撲益=營業(yè)收霞入金額×（盈l-稅率）

暈3.非蔽付現(xiàn)成本抵慧稅的概念和粘計算。

娃非付現(xiàn)柄成本（折舊拉、費用攤銷胳）可以起到郊減少稅負的退作用，其公吩式為：

祖非付現(xiàn)蔥成本減少＝撞非付現(xiàn)成本賀×稅率

絞（二）匙考慮所得稅鳴后的現(xiàn)金流圍量

筍1.建夸設(shè)期凈現(xiàn)金騙流量＝長期踏資產(chǎn)投資（蹤包括固定資膜產(chǎn)、無形資糾產(chǎn)等）

萬墊支的挖流動資金

霉原有資換產(chǎn)變現(xiàn)凈損芬益對所得稅辣的影響

半2.營毛業(yè)現(xiàn)金凈流覆量＝營業(yè)收礦入-付現(xiàn)成夾本-所得稅

稱＝稅后淡利潤+非付并現(xiàn)成本

敞＝收入仁×（l-擔(dān)稅率）-付將現(xiàn)成本×（蟲1-稅率）陷+折舊×稅賣率

房3.終克結(jié)點凈現(xiàn)金究流量=回長收額

奶回收墊露支的流動資失金

頓回收固逐定資產(chǎn)的凈秀殘值

號回收固賢定資產(chǎn)的殘即值凈損益對離所得稅的影糾響

誼P.1符52例題5

示繼續(xù)使夜用舊設(shè)備現(xiàn)搶金流量分析

吉繼續(xù)使嶺用舊設(shè)備的逼初始現(xiàn)金流搬量=-[喪淋失的變現(xiàn)凈眨流量]

圍=-[睜變現(xiàn)價值+餡變現(xiàn)損失抵赴稅（或-變擾現(xiàn)凈收益納毛稅）]

序=-（宜10000拳+2300耗0×40%射）=-19宋200

宏營業(yè)現(xiàn)擇金流量=稅拍后收入-稅伐后付現(xiàn)成本味+折舊抵稅

機1-4翻年稅后付現(xiàn)昌成本=86搶00×（1駕-40%）段=-516揪0

緒第二年脫末大修成本并=2800暴0×（1-婚40%）=雙-1680晴0

慕1-3茂年折舊抵稅炕=9000擇×40%=注3600

禍終結(jié)現(xiàn)撤金流量=回膚收殘值凈損滅益

唱=最終亮殘值收入+去（或-）殘積值變現(xiàn)凈損垮失抵稅（或趴殘值變現(xiàn)凈悲收入納稅）

恭=70雜00-10罩00×40孤%=660莫0

博練習(xí)題

右1.在跳計算投資項損目的未來現(xiàn)奴金流量時，峽報廢設(shè)備的脅預(yù)計凈殘值慮為1200加0元，按稅臂法規(guī)定計算辣的凈殘值為梨14000壯元，所得稅勸率為33%趁，則設(shè)備報電廢引起的預(yù)疊計現(xiàn)金流人種量為（）氣元。

辜A.7蛇380

繩B.8駕040

乎C.1工2660

鈴D.1我6620

吸答案：抱C

訴2.年縮末ABC公菊司正在考慮欺賣掉現(xiàn)有的劈一臺閑置設(shè)鏡備。該設(shè)備冊于8年前以賤40000更元購入，稅灘法規(guī)定的折掌舊年限為1臉0年，按直瓜線法計提折溉舊，預(yù)計殘死值率為10乘%，己提折本舊2880墳0元：目前梢可以按10艙000元價發(fā)格賣出，假跳設(shè)所得稅率孕30%，賣捎出現(xiàn)有設(shè)備好對本期現(xiàn)金退流量的影響漸是（）。

爺A.減詠少360元

短B.減之少1200畝元

孕C.增蘿加9640蕉元

亞D.增冠加1036棉0元

底答案：敢D

狐3.某陣企業(yè)使用現(xiàn)森有生產(chǎn)設(shè)備鉛每年銷售收犧入3000糕萬元，每年私付現(xiàn)成本2須200萬元眠。該企業(yè)在胡對外商貿(mào)談程判中，獲知躬我方可以購濁入一套設(shè)備身，買價為5義0萬美元。圍如購得此項本設(shè)備對本企束業(yè)進行技術(shù)絨改造擴大生圖產(chǎn)，每年銷館售收入預(yù)計鑰增加到40排00元，每衛(wèi)年付現(xiàn)成本獅增加到28炊00萬元。啄根據(jù)市場趨非勢調(diào)查，企臥業(yè)所產(chǎn)產(chǎn)品商尚可在市場末銷售8年，鑼8年后擬轉(zhuǎn)謝產(chǎn)。轉(zhuǎn)產(chǎn)時芽進口設(shè)備殘躲值預(yù)計可以樸23萬元在寺國內(nèi)售出，汗如現(xiàn)決定實鍋施此項技術(shù)嬸改造方案，慕現(xiàn)有設(shè)備可映以80萬元悄作價出售。仇企業(yè)要求的然投資報酬率姜為10%，描現(xiàn)時美元對釋人民幣匯率仁為1:8.懷5。

概要求：鉛請用凈現(xiàn)值讀法分析評價殲此項技術(shù)改懶造方案是否庫有利。

攔答案：

慎（1）暑原始投資：

宜設(shè)備買蓋價創(chuàng)50×辨8.5=4秀25（萬元便）

高減：舊同設(shè)備變現(xiàn)擾80（叼萬元）

火凈投資洽竭345謠（萬元）

志（2）罷每年營業(yè)現(xiàn)銀金流入量

趁收入增口加需400陳0-300街0=100墊0（萬元）

親付現(xiàn)成押本增加鷹280繪0-220將0=600燥（萬元）

封現(xiàn)金流嘴入增加問400潤（萬元）

刑（3）遞第8年末殘壁值變現(xiàn)收入庭23（萬江元）

弦（4）氏凈現(xiàn)值=混400×（善P/A，1儉0%，8）希+23×（繪P/S，1鉛0%，8）攤-345

合=1次799.6蒼9（元）

該（5）吼結(jié)論：凈現(xiàn)勝值大于零，柔該方案有利聚。

打4.你偏是ABC公著司的財務(wù)顧似問。該公司域正在考慮購扁買一套新的爬生產(chǎn)線，估鏡計初始投資崇為3000虜萬元，預(yù)期秘每年可產(chǎn)生塵500萬元暫的稅前利潤夕（按稅法規(guī)炒定生產(chǎn)線應(yīng)渣以5年期直厭線法折舊，女凈殘值率為餃10%，，貴會計政策與赤此相同），簽并已用凈現(xiàn)后值法評價方違案可行。然峽而，董事會陷對該生產(chǎn)線寧能否使用5意年展開了激膝烈的爭論。嶼董事長認為拉該生產(chǎn)線只喊能使用4年景，總經(jīng)理認璃為能使用5賓年，還有人念說類似生產(chǎn)叔線使用6年擔(dān)也是常見的趙。假設(shè)所得耕稅率33%抗，資本成本介10%，無乳論何時報廢終凈殘值收入喜均為300他萬元。他們炮請你就下列刪問題發(fā)表意布見：

農(nóng)（1）振該項目可行恐的最短使用陳壽命是多少果年（假設(shè)使釋用年限與凈臉現(xiàn)值成線性漢關(guān)系，用插氣補法求解，哪計算結(jié)果保托留小數(shù)點后訓(xùn)2位）？

鴨初始流馬量=-30叢00萬元

棚營業(yè)現(xiàn)乳金凈流量=更凈利潤+折坦舊

燦因為：胃折舊=30云00（1-輛10%）/較5=540儲萬元

焰所以營毛業(yè)現(xiàn)金凈流敵量=500肚×（1-3困3%）+5懂40=87晶5萬元

拒若使用重4年

鞠助

記NPV次（4）=每比年現(xiàn)金流入芬現(xiàn)值+殘值撐現(xiàn)值+清理獻凈損失減稅側(cè)現(xiàn)值-原始叉投資

內(nèi)=87金5×3.鳳170+3由00×0.蹲683+匙540×0也.683-允3000=抱100.3貼6（萬元）栽

壯若使用等3年

控

咳NPV腫（3）=8勿75×2.陵487+3熟00×0.性751+5盾40×2×伍0.33×卸0.751酒-3000半=-330禾.92（萬鐘元）

鬧N=初3+[3旁30.92揪/（330爪.92+1婦00.36急）]=3.這77

改（2）折他們的爭論生是否有意義間（是否影響束該生產(chǎn)線的宴購置決策）是？為什么？

瞞他們的輛爭論是沒有嚇意義的。因嘆為，現(xiàn)金流苗入持續(xù)時間桌達到3.7荷7年方案即坡為可行。

鑒5.資符料：

群D公司哲正面臨印刷洞設(shè)備的選擇規(guī)決策。它可掉以購買10含臺甲型印刷創(chuàng)機，每臺價畝格8000滴元，且預(yù)計繼每臺設(shè)備每濁年末支付的畝修理費為2江000元。梨甲型設(shè)備將位于第4年末劣更換，預(yù)計忘無殘值收入玉。另一個選梨擇是購買1需1臺乙型設(shè)服備來完成同督樣的工作，穗每臺價格5貝000元，星每臺每年末創(chuàng)支付的修理弊費用分別為卵2000元圖、2500孟元、300帥0元。乙型痛設(shè)備需于3裳年后更換，蝶在第3年末隆預(yù)計有50厘0元/臺的漲殘值變現(xiàn)收統(tǒng)人。

敗該公司饅此項投資的巾機會成本為劇10%；所寧得稅率為3烘0%（假設(shè)盆該公司將一姓直盈利），睡稅法規(guī)定的擊該類設(shè)備折鳴舊年限為3救年，殘值率井為10%；悔預(yù)計選定設(shè)丟備型號后，悲公司將長期陵使用該種設(shè)宰備，更新時水不會隨意改興變設(shè)備型號罪，以便與其兇他作業(yè)環(huán)節(jié)防協(xié)調(diào)。

慶要求：蕉分別計算采仍用甲、乙設(shè)攔備的平均年毛成本，并據(jù)野此判斷應(yīng)購引買哪一種設(shè)敬備。（20徒02年題）

竄[答案阿]時間01234現(xiàn)值系數(shù)

0.90910.82640.75130.683

甲：

購置-8000.00

-8000.00稅后修理費

-1400.00-1400.00-1400.00-1400.00-4437.86稅法折舊

2400.002400.002400.00

折舊減稅

720.00720.00720.00

1790.50稅法殘值

800.00

殘值損失減稅

240.00163.92合計

-10483.44平均年成本

3307.1810臺平均年成本

33071.8乙：

系數(shù)00.90910.82640.7513

購置支出-5000.00

-5000.00稅后修理費

-1400.00-1750.00-2100.00

-4296.67折舊減稅

450.00450.00450.00

1119.11殘值流入

500.00

375.65合計

-7801.92平均年成本

3137.2111臺平均年成本

34509.31

第三節(jié)投資項目的風(fēng)險處置

一、投資項目的風(fēng)險處置方法

（一）、調(diào)整現(xiàn)金流量法

（1）基本思路：先用一個肯定當(dāng)量系數(shù)把有風(fēng)險的現(xiàn)金收支調(diào)整為無風(fēng)險的現(xiàn)金收支，然后用無風(fēng)險的貼現(xiàn)率去計算凈現(xiàn)值，以便用凈現(xiàn)值法的規(guī)則判斷投資項目的可取程度。（2）肯定當(dāng)量系數(shù)（at）的確定，是指不肯定的一元現(xiàn)金流量期望值，相當(dāng)于使投資者滿意的肯定的金額，它可以把各年不肯定的現(xiàn)金流量換算成肯定的現(xiàn)金流量。

優(yōu)點：可以根據(jù)各年不同的風(fēng)險程度，分別采用不同的肯定當(dāng)量系數(shù)。缺點：如何合理確定當(dāng)量系數(shù)是個困難的問題。

（二）風(fēng)險調(diào)整折現(xiàn)率法

基本原理：P、155

（1）基本思路：對于高風(fēng)險項目采用較高的貼現(xiàn)率去計算凈現(xiàn)值，然后根據(jù)凈現(xiàn)值法的規(guī)則來選擇方案。

（2）風(fēng)險調(diào)整折現(xiàn)率是風(fēng)險項目應(yīng)當(dāng)滿足的，投資人要求的報酬率。

項目要求的收益率=無風(fēng)險報酬率+項目的β×（市場平均報酬率-無風(fēng)險報酬率）

缺點：用單一的折現(xiàn)率同時完成風(fēng)險調(diào)整和時間調(diào)整，導(dǎo)致夸大了遠期風(fēng)險。

（三）兩種方法的比較

風(fēng)險調(diào)折現(xiàn)率法用單一的折現(xiàn)率同時完成風(fēng)險調(diào)整和時間調(diào)整，導(dǎo)致夸大了遠期風(fēng)險。

調(diào)整現(xiàn)金流量法對不同年份的現(xiàn)金流量，可以根據(jù)風(fēng)險的差別使用不同的肯定當(dāng)量系數(shù)進行調(diào)整。但如何合理確定當(dāng)量系數(shù)是個困難的問題。

二、企業(yè)資本成本作為項目折現(xiàn)率的條件

使用企業(yè)當(dāng)前的資本成本作為項目的折現(xiàn)率，應(yīng)具備兩個條件：一是項目的風(fēng)險與企業(yè)當(dāng)前資產(chǎn)的平均風(fēng)險相同，二是公司繼續(xù)采用相同的資本結(jié)構(gòu)為新項目籌資。

計算項目的凈現(xiàn)值有兩種方法，一種是以企業(yè)實體為背景，確定項目對企業(yè)現(xiàn)金流量的影響，用企業(yè)的加權(quán)平均資本成本為折現(xiàn)率。另一種是以股東為背景，確定項目對股東現(xiàn)金流量的影響，用股東要求的報酬率為折現(xiàn)率。這兩種方